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华泰证券徐彪：什么时候买军工股
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　　原标题：徐彪：什么时候买军工股
　　经济周期各阶段中国国防支出
　　A股军工业经济周期各阶段超额收益数据来源：华泰证券
　　军工股投资难，难于上青天。难就难在这些股票几十年如一日缺乏业绩，而股价几十年如一日高高在上。你似乎任何时候去看它，都很贵，都下不了手。那么，什么时候买军工股呢？
　　军工股是我们2014年度战略性推荐方向。总结军工股投资规律，可概括为：长期要看经济周期，短期要看事件驱动。
　　为何投资军工股长期要看经济周期？原因很简单，因为买军工股就应该选择军费支出增速最高的时候。而一般来说，国防支出属于重要的宏观对冲变量，所以全世界都能看到经济越差政府在军费开支上越大方。
　　全世界的数据支持这一看法：美国经济学家贝努瓦对年44个发展中国家的数据进行分析后发现，总体上军费开支促进了经济增长。美国的数据支持这一看法：经济状况越糟糕，国防支出增速越高，投资美国军工股的最佳时机是衰退晚期。
　　中国的历史数据也大致支持这一看法，但是略有不同。经济越糟糕，国防支出同比增速越高的规律大致成立，但是支出增速最高的时候出现在扩张早期，所以超额收益最高的时候也是扩张早期。
　　从过去十年的规律看，无论现在处于衰退的哪个阶段，未来几年国防支出同比增速进一步上行应该都是大概率事件。事实上，2013年军费预算支出增速仅为10.7%，2014年增长到12.2%，数据也是支持这一看法的。
　　换言之，从现在开始，一直到新一轮经济上行期确立为止，国防军工的超额收益有望一年更比一年高。
　　为何投资军工股短期要看事件驱动？因为军工股的启动需要催化剂。去年底至今，军工股有过两轮较为显著的上涨。回过头看，几乎都可以归入典型的事件驱动型。
　　一轮出现在去年11月份，正好对应着防空识别区出炉，中信国防20天上涨近32%。第二轮出现在今年1月份，正好对应着航空发动机重大专项，国家计划5年投入1000亿，中信国防军工指数上涨近18%。那么，2014年，我们能找到类似催化剂么？几乎可以确定，应该会有。因为，风向变了。
　　2012年底，十八大召开，新领导班子上台，新的对外战略也逐渐成形，而这种战略显著地呈现出更为浓重的进攻色彩。2013年，中日之间围绕钓鱼岛发生了一系列博弈。当我们梳理细节时，惊奇地发现：2013年中日钓鱼岛问题的每一步争端升级，几乎都是中方主动引导的结果。
　　我国的陆上邻国有14个，已经跟12个划定边界；还有2个没划，就是印度和不丹。但是，8个海上邻国无一不是争端国，争议面积达到150万平方海里，占了我国海域面积300万平方海里的一半以上。近期，无论是中美防长就钓鱼岛问题发表的火药味十足的对话，还是中菲之间就仁爱礁补给展开的系列博弈，都昭示着周边局势正在朝着进一步紧张发展。
　　我们无法猜测何时会出现催化剂式的事件，但可以确定，有的概率要比没有更大。一旦短期催化剂出现，紧跟热点买入后空间大么？
　　今年以来，行情存量博弈特征明显。广受追捧而且具有持续性的东西大概有这么一些：黑马成长股一大波，房地产一波，算一波。无论哪一类，都有共同的特征：业绩不重要，重要是上涨前机构配置比例低。只要够低，一个利好出来后，坚决往上打，等到其他机构跟进追高的时候，炒作结束。
　　所以，当我们讨论军工股空间的时候，必须高度重视机构持仓。从买方机构的持股占流通股的比重来看，截至去年底，公募基金持有军工行业市值约135亿，占军工行业3000亿流通市值的4.5%，处于2011年以来的低点。
　　(作者系华泰证券研究员)
作者：徐彪&姚卫巍
编辑：罗伯特
华泰证券(601688)
高清图集赏析中信银行港股的上市时间是？-金斧子沪港通进程加速 华泰等三券商先获港股通交易权限_港股新闻_股票频道_全景网
沪港通进程加速 华泰等三券商先获港股通交易权限
　　尽管市场早已是翘首以盼，但是沪港通到底什么时候推出依旧没有明确时间表。可以确定的是沪港通已经进入最后冲刺阶段。
　　昨日，业内有消息传出沪港通将免征资本利得税，同时，华泰证券等三家券商已经接到上海证券交易所（下称“上证所”）通知，同意这些券商开通港股通业务权限，在营业部上线沪港通预开户。
　　尽管如此，上证所方面相关人士在接受《第一财经日报》记者采访时则表示，目前并无沪港通推出的准确时间表，对于是否会真的免征资本利得税也没有确切消息。
　　上证所开始对沪港通相关业务进行全网测试，相关参与机构在之前的《联合公告》基础上签署更为明确的《四方协议》。
　　这一切都在告诉市场沪港通已经箭在弦上。早前联交所行政总裁李小加曾表示沪港通将会选择10月份的某个星期一推出而且会提前两周预告。如此推算，昨日将是沪港通在10月份正式推出的最后通知期限。
　　然而，让市场未曾料及的是昨日两地证监会以及两大交易所均未曾公开表示沪港通正式推出的态度。《第一财经日报》记者致电上证所相关人士了解到，沪港通的准备工作正在按照计划有序推进，但是目前并无明确的推出时间表。
　　但是昨日坊间有消息称，有券商已经于昨日收到获批开通港股通业务交易权限的通知。该消息一出不少业内人士纷纷表示沪港通距离正式推出可能只有临门一脚了。实际上按照之前上证所的安排，部分参与券商已经按照上证所的要求参与了相关测试，而在18日还将进行一次上线演练，而在业务开通前，则会安排最后一次全市场通关测试。
　　《第一财经日报》记者早前在采访过程中了解到，目前大多数券商都已经做好了沪港通的相关准备工作，只等监管层一声令下了。
　　就在沪港通到底何时会正式与投资者见面尚未确定之时，昨日有媒体报道称沪港通或将免征资本利得税。报道援引知情人士消息称参与建立沪港通的一些主要监管部门已对市场参与者表示，他们预计沪港通将免征资本利得税。
　　根据现行的规定，对于交易中国股票的境外机构投资者征收10%的资本利得税。税收制度的不确定，一直是QFII投资者的忧虑之一，亦将是沪港通机制下海外投资者入市的主要顾虑之一，目前相当多QFII机构和RQFII管理人都按业内默认的10%比例来预提资本利得税。
　　上证所相关人士在接受记者采访时则表示对于是否会免征资本利得税并不清楚，称这一决定牵涉到多个监管部门，目前并无确切消息。但是根据之前记者在采访过程中了解到的信息，沪港通业务在面对两地监管部门的政策或者交易规则上的不同之时，多数选择遵循属地原则。
　　有不愿透露姓名的机构人士在接受记者采访时表示，如果沪港通免征资本利得税无疑是一个利好消息，将会让更多的境外机构投资者有更高的热情参与其中。
　　值得注意的是，此前受沪港通推出或推迟消息影响而出现下跌的港股市场在上述消息出现之后，昨日尾盘出现急速拉升并最终报收红盘。（本报记者彭洁云对本文亦有贡献）
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1、投资者如何买卖港股通股票？答：一方面，投资者通过委托内地证券公司买卖港股通股票的，证券公司接受委托后，经由上交所证券交易服务公司，向联交所进行申报，该申报在联交所交易平台撮合成交后，将通过相同路径向证券公司和投资者返回成交情况。另一方面，在结算交收方面，投资者通过证券公司与中国结算完成清算交收，中国结算作为港股通股票的名义持有人向香港结算履行交收责任。
2、投资者通过沪港通买卖股票时使用哪种货币?答：投资者参与沪港通采用人民币进行交收。内地投资者仅限于买卖港股通标的范围内的联交所上市且以港币报价的股票，以人民币进行交收。香港投资者仅限于买卖沪股通标的范围内的股票，并以人民币进行交收。
3、投资者买卖港股通股票，是否需要与证券公司签订专门的业务合同？是否需要重新开立股票账户？答：投资者买卖港股通股票前，应当与内地证券公司签订港股通证券交易委托协议，签署风险揭示书等。个人投资者还须满足有关港股通投资者适当性管理的条件。投资者若已有沪市人民币普通股账户的，无需另行开立股票账户。
4、节假日期间，沪港通交易如何安排？答：沪港通业务将仅在沪港两地均为交易日且能够满足结算安排时开通。具体交易日安排，将由两所证券交易服务公司对市场公布。沪港通开通当年的交易日安排将在开通之前向市场公布。
5、目前，香港市场台风和黑色暴雨期间的港股交易如何安排？答：由于地处台风和黑色暴雨的多发地，香港市场在处理台风和黑色暴雨对交易的影响上形成一套既定的成熟做法，即按照八号及以上台风和黑色暴雨警告（以下统称警报）发出时间在集合竞价阶段（香港称开市前时段）前、集合竞价阶段、集合竞价阶段后到16:00等三个不同时段有不同的应对措施。具体安排如下：（一）在集合竞价阶段前发出警报，有以下几种不同安排：其一，7:00前解除警报的，交易正常进行：其二，7:00至9:00解除警报的，集合竞价时段（香港称开市前时段）将被取消，警报解除两小时后的整点或30分钟开始交易（例如，如果警报在上午7:15解除，那么早上交易时段将在上午9:30开始。如果警报在上午7:30解除，那么早上交易时段将于上午9:30开始。）。其三，9:00至11:00解除警报的，上午交易取消，13:00开始交易。其四，11:00至11:30解除警报的，上午交易取消，13:30开始交易。其五，11:30至12:00解除警报的，上午交易取消，14:00开始交易。其六，12:00以后解除警报的，全天停止交易。 （二）在集合竞价阶段发出警报，有以下不同安排：其一，如果是台风警报，那么集合竞价阶段结束后停止交易，按照前述（一）中所规定的解除警报情形恢复交易。其二，如是黑色暴雨警报，那么正常交易。（三）在集合竞价阶段后到16:00发出警报，有以下不同安排：其一，如果是台风警报，那么在发出警报后十五分钟后停止交易，按照前述（一）中所规定的解除警报情形恢复交易。其二，如果是黑色暴雨警报，那么正常交易。香港市场有关台风和黑色暴雨的休市和恢复上市安排，联交所将在其交易所网站上予以公开披露，内地投资者可以通过联交所网站获取相关信息。
6、投资者买卖港股通股票的交易时间是怎样的？答：投资者买卖港股通股票的交易时间应遵守联交所规定，即交易日的9:00至9:30为开市前时段（集合竞价），其中9:00至9：15接受竞价限价盘；<span style="color:#ff至12:00及13:00至16:00为持续交易时段（连续竞价），接受增强限价盘。撤单时间为9：00-9：15；9：30-12：00；12：30-16：00。
7、什么是联交所开市前时段？答：联交所开市前时段用以确定开市价。开市前时段是在早上开市前增设的交易时间。联交所参与者可在该段时间将买卖盘输入交易系统作单一价格竞价。在开市前时段，买卖盘积累到一段时间后，会在预先设定的对盘时段中对盘（即报价撮合）。也就是买卖盘会以买卖盘类别、价格及时间等优先次序按“最终参考平衡价格”顺序对盘。在开市前时段，交易系统只接受输入“竞价盘”及“竞价限价盘”指令，其中，港股通投资者只可以输入“竞价限价盘”。输入交易系统的买卖盘价格不可偏离上日收盘价或按盘价(最近参考平衡价)9倍或以上及少于九分之一或以下，每个买卖盘不得超过3,000手股份。
8、目前，联交所的持续交易时段是怎样规定的？答：每个交易日的上午9:30至中午12:00、中午12:00至13:00(延续早市)以及下午13:00至16:00是联交所的持续交易时段。其中，<span style="color:#ff至13:00为延续早市时段，只适用于指定证券，而港股通股票不包括在内，因此，对于港股通投资者而言，在这一时段是无法参与交易的。在持续交易时段，一方面，交易系统会按照价格优先、时间优先的原则成交；另一方面，交易系统只接受“限价盘”、“增强限价盘”及“特别限价盘”。注意，港股通投资者仅可输入“增强限价盘”，而不可输入“特别限价盘”。在此时段，输入交易系统的买卖盘价格不可偏离按盘价(最近参考价)9倍或以上及少于九分之一或以下。同时，每个买卖盘的数量不得超过3000手股份。
9、港股通交易以“手”为买卖单位，一手的股数是多少？答：“手”在香港证券市场术语中，即一个买卖单位。不同于内地市场每买卖单位为100股，在香港，每只上市证券的买卖单位由各发行人自行决定，可以是每手20股、100股或1000股等。投资者如果想查阅每只证券的买卖单位，那么可以登录联交所网站，在“投资服务中心”栏目内，选择“公司/证券资料”，输入股份代号或上市公司名称以查询。
10、港股通股票以“手”为买卖单位，少于一手的“碎股”如何进行交易？答：少于一手，即少于一个完整买卖单位的证券，香港市场称之为“碎股”(内地称“零股”)。联交所的交易系统不会为碎股进行自动对盘交易，但是系统内设有“碎股/特别买卖单位市场”供投资者进行碎股交易。联交所参与者可在交易系统的指定版页挂出碎股买卖盘，供参与者自行挂盘配对。参与港股通业务的内地投资者对于碎股，只能卖出，不能买入。价格低于港币0.01元的证券即使属于完整的一手，但是因为价格已低于完整买卖单位市场中的交易最低价，也可在“碎股/特别买卖单位市场”交易。举个例子，如果一只股票的按盘价已低至港币0.01元，那么在碎股市场输入的买卖价仍然可以低至系统设定的最低输入价：港币0.001元。不过，当一只股票的按盘价已低至港币0.01元，那么有关证券的输入价同样不得偏离按盘价9倍或以上。
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