如何购买沽空人民币汇率型外汇期权是什么意思衍生品

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-03-04 08:13 标签： 外汇期权
裸卖不可行 外管局放行外汇卖出期权_人民币汇率分析_新浪财经_新浪网
裸卖不可行 外管局放行外汇卖出期权
　　刘兰香
　　境内外人民币汇率“倒挂”持续之际，国内外汇衍生品业务进一步放开。11月11日，国家外汇管理局宣布推出外汇期权组合业务，即企业可以在银行同时买入和卖出期权。
　　4月1日，国内外汇市场正式开展人民币对外汇期权交易，企业可通过期权交易进行汇率避险保值，但为避免企业过度承担交易风险，规定只能从银行买入期权，不得卖出期权。不过，该业务推出半年多后，首批获得人民币外汇期权业务资格的商业银行不足10家，交易品种亦有限，国内外汇期权交易仍在较为初级的阶段。
　　在此基础上，外管局此次发布《国家外汇管理局关于银行办理人民币对外汇期权组合业务有关问题的通知》(下称《通知》)，推出了外汇看跌和外汇看涨两类风险逆转期权组合业务，均属于零成本期权组合业务。《通知》自日起施行。
　　外管局有关负责人表示，外汇期权相对于远期结售汇而言具有灵活性的优势。例如，出口企业可选择叙做远期结汇业务来避免外币贬值可能带来的损失，提前锁定成本且无需支付费用，但同时也不得不放弃外币升值可能带来的收益；而叙做期权业务在外币贬值时可选择行权，以约定价格结汇，外币升值时则可放弃行权，以市场价格结汇，但需要提前支付较高的期权费。
　　“所谓零成本期权组合，是指通过对期权的买卖组合，买入期权的期权费支出与卖出期权的期权费收入相互抵消，使保值的净成本为零或接近于零，从而既能获得保值的灵活性，又可降低交易成本。”他表示。
　　他指出，外汇看跌和外汇看涨两类风险逆转期权组合业务的最大特点，在于可以将潜在最大损失封顶，即市场主体利用此两类业务对未来的外汇收入或支出进行避险保值时，无论汇率向什么方向和多大幅度的变动，均可将结汇或购汇价格锁定在一个预先设置的区间内。
　　由于期权交易中卖方承担的风险远大于买方，卖方需要具备较强的风险管理能力，而从国际经验来看，限制客户“裸卖”期权是新兴市场经济体的普遍做法。“《通知》推出的期权组合业务通过对期权的买卖组合，赋予了客户在买入基础上卖出期权的权利，有利于降低客户单纯卖出期权的风险。”该负责人称。
　　与4月份推出人民币对外汇期权业务时一样，外管局强调客户办理期权组合业务必须坚持实需交易原则。“为防止大规模的纯粹投机交易，客户办理期权组合业务必须有贸易、投资等真实交易背景，银行应开展必要的真实性与合规性审核，确保符合套期保值原则。”上述负责人表示。
　　同时，他指出期权组合业务中客户从银行买入期权和向银行卖出期权是一个整体合约，避免客户“裸卖”期权。“客户卖出期权收入的期权费应不超过买入期权支付的期权费，防止客户因净收入期权费而过度承担风险。”
　　市场准入管理方面，他表示，凡取得银行间外汇市场和对客户人民币对外汇期权业务经营资格的银行，可以直接开办对客户期权组合业务，外汇局不设置新的市场准入管理。文明上网，理性发声。
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新推人民币对外汇期权 不加大人民币升值压力
　　昨日，国家外汇管理局(下称“外管局”)在其网站上发布了《国家外汇管理局关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》(下称《通知》)，在银行对客户和银行间市场同时推出人民币对外汇期权品种。该《通知》从4月1日起实行。
　　这意味着，我国人民币外汇市场上将增加新的衍生产品――人民币对外汇期权品种，市场参与各方在应对人民币汇率风险方面将会拥有一个新的避险工具。
　　专家对《第一财经日报》表示，该品种或许会增强人民币汇率弹性，但不会加大人民币升值压力。与NDF相比，人民币对外汇期权提供了一个本国市场交易的市场化工具，不过，对人民币汇率的预期反映水平或许不如NDF。
　　期权与NDF
　　期权是在期货基础上产生的一种衍生品，也是金融市场上最基础的衍生产品之一。期权的买方拥有在未来某一时间以某一价格买入或卖出某一种产品的权利，通过购买期权，买方可以将价格波动的风险完全锁定，其成本仅在于购买期权的这笔费用。
　　NDF，是指无本金交割远期外汇(Non-Delivery Forward)，它是一种远期外汇交易的模式。其做法是交易双方在签订买卖契约时“不需交付资金凭证或保证金”，合约到期时亦不需交割本金“只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额”从事清算并收付的一种交易工具。
　　人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场，主要的目的是帮未来有人民币支出或人民币收入的客户对冲风险。NDF能够反映人民币汇率走向的预期。对于中国政府来说，可以从中参考人民币升值的压力，对人民币币值并没有实质影响。
　　自日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币汇率的弹性不断增强，市场对规避汇率风险的需求也在不断增强。
　　外管局的数据显示，从日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革至2010年末，人民币对美元汇率中间价隔日最大波幅为295个基点，日均波幅64个基点；在此期间，人民币对美元汇率中间价有78个交易日隔日升值，53个交易日隔日贬值，1个交易日与上日持平。同期，银行间外汇市场人民币对美元交易价的弹性也相应增强，交易价相对中间价的日间最大波幅日均为0.16%，交易价的日间最大波幅日均为113个基点，较汇改重启前和2009年均显著上升。
　　汇率弹性的增强为人民币对外汇期权的推出奠定了基础。
　　“理论上讲，一种货币的波动率只要不趋于零，就可以开展期权交易，”外管局在答记者问中表示，除国际金融危机期间的特殊情况外，人民币汇率弹性不断增强，这也将是未来的趋势。
　　或进一步增强汇率弹性
　　自2005年汇改以来，我国人民币外汇市场上已相继推出了远期、货币掉期和外汇掉期等衍生产品，但在期权品种方面则一直是一个空白。
　　“中国外汇市场产品不足，结构失衡，增加更多的衍生产品将会提高市场的有效性，这是对人民币汇率形成机制的有益补充。”中国外汇投资研究院院长谭亚玲说。
　　“该品种(的推出)对我国外汇市场可以说具有里程碑意义，”外汇交易员张宇杰说，“一方面增加了一个非常大的衍生品种，提供了新的避险工具，另外对于人民币汇率进一步市场化也会起到积极作用。”
　　他表示，市场之间的作用是相互的。当企业、居民以及更多的投机者参与到人民币对外汇期权的交易中来，期权市场变化必然会对即期市场带来影响。基于不同的预期，其对汇率的影响也将是双向的。他预计，即期市场汇率的弹性将会进一步增强，“在波动幅度受限的情况下，至少汇率波动的频率也会加大”。
　　“期权交易的就是波动性。”加拿大蒙特利尔银行外汇交易员王子鸣也表示。他认为，由于人民币汇率每日之间波动受中间价影响，人民币对外汇期权的推出对于人民币汇率日内波动的影响将会更大。
　　不会加大人民币升值压力
　　不过，如今人民币面临着升值的压力，企业规避升值风险的愿望更加迫切，人民币对外汇期权的推出会不会进一步加大人民币升值压力？
　　对此，一外资银行外汇交易员表示，由于外管局将人民币对外汇期权交易纳入到综合头寸管理中，在这一框架下，即使出现单边市的情况，对于人民币升值压力也不会加大。
　　根据《通知》要求，银行办理期权业务，应将期权的Delta头寸纳入结售汇综合头寸统一管理。Delta是衡量外汇期权头寸的指标，根据一定的计量方法计算得出。
　　该交易员表示，在综合头寸管理范围内，商业银行增加人民币外汇期权业务就会冲击到其他的外汇业务，诸如即期、远期等，这样，总的来说整个市场对于人民币的压力是不变的。
　　而对于监管当局来说，人民币汇率避险工具的增加反而有利于减轻其压力。
　　上述交易员表示，当企业有了更多的避险工具，就会选择利用衍生产品来规避人民币升值风险，而不是仅仅在市场上抛出外汇，这样衍生品种交易就会取代即期等基础类产品交易，这实际上会令央行在外汇市场上接盘的压力有所减轻。
　　昨日，中国外汇交易中心公布的美元对人民币中间价为6.58，较前一交易日下跌了74个点。

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