出年报的前一天就大宗交易减持了，你懂的
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意见反馈回到顶部盐湖股份2013年中报点评:遭遇钾肥跌价和化工亏损扩大双杀
类别：公司研究
投资要点:&&&
中期业绩下滑近4成,略低于预期。公司发布2013年中报显示,2013年上半年公司实现营收41.29亿,同比增长5.41%,营业利润8.08亿,同比下降46.3%,归属净利润8.22亿,同比增长37.32%,每股收益0.517元/股。其中,二季度营收24.94亿,营业利润6.03亿,归属净利润4.93亿,环比分别增长52.61%,194.1%和49.76%,同比分别增长5.16%,-30.56%和-39.81%,每股收益0.31元。二季度营业利润降幅虽有所放缓,但总体业绩下降幅度仍然较大,略低于预期。&&&
氯化钾量增价跌,利润下滑对总体经营利润影响超过50%。上半年公司生产氯化钾137.21万吨,同比增加16万吨,增幅13.28%,销售氯化钾155.94万吨,同比增加24.72万吨,增幅18.84%,库存从年初104.77万吨下降到86.04万吨。受进口钾肥大量到货和国内产能不断提升影响,上半年氯化钾价格持续低迷,公司氯化钾销售均价2199.33元/吨(不含税),同比下降459元/吨,降幅17.27%。&&&
氯化钾营收34.4亿,同比下降1.68%,占比83.47%,同比下降5.89个百分点,毛利率71.09%,同比下滑5.32个百分点,单位生产成本635.85元/吨,同比上升8.75元/吨;氯化钾毛利24.38亿,同比下降2.27亿,降幅8.53%,由于钾肥销量增加和吨运费增加导致计入销售费用的运费增加1.44亿,占销售费用总增加额的92%,算上运费的影响钾肥业务经营利润下降3.71亿,占到上半年营业利润下降总额6.96亿的53.28%。另外,国家对钾肥采取增值税先征后返的政策,企业在受到增值税返还时计入营业外收入,由于本期氯化钾销售收入和本期确认收到的增值税返还与上期基本相当,因此这部分对利润的影响可忽略。综合看,氯化钾量增价跌,其利润减少对报告期经营利润的影响超过50%。&&&
化工项目出血不止,本期增亏约3亿元,且折旧计提不足。上半年化工业务实现营收2.02亿,营业成本4.43亿,毛亏损约2.4亿,同比减亏约1000万,但本期计提了化工产品存货跌价准备2.5亿,增加费用化利息6131万,导致化工业务整体亏损5.55亿,经营性增亏约3亿元。综合一期项目仍运行在很低水平,报告期亏损4.13亿,10万吨发泡剂ADC项目继续低迷,报告期亏损1.42亿。同时,我们也认为公司化工项目的实际亏损可能大于披露的数字,首先,早已投产的综合一期项目在建工程挂着11.14亿元的余额没有转固计提折旧;其次,公司披露对机器设备的折旧年限为15年,而行业惯例化工设备折旧年限一般10年左右,年初公司机器设备原值为49.81亿,而上半年计提折旧额仅为1.25亿,年化折旧率仅为5%左右,明显偏低。&&&
盈利能力继续下滑,巨额低效资本支出导致现金流和资产负债表恶化。报告期公司综合毛利率54.67%,同比下滑6.76个百分点,主要是受氯化钾毛利率下滑和营收占比下降的影响;期间费用率23.4%,同比上升6.62个百分点,主要是销售费用率和财务费用率分别上升3.36和2.74个百分点,销售费用率上升主要受钾肥业务影响,财务费用率上升主要因公司项目建设支出巨大,报告期平均有息负债余额同比增加了约100亿元。&&&
和2013年上半年公司经营活动现金净流入分别为:11.89亿,14.87亿和8.22亿,而同期投资活动现金净流出分别达到:62.93亿,91.5亿和39.13亿,分配股利和利息支出:10.59亿,9.47亿和8.19亿,累计资金缺口达186.83亿,而公司花重资投资的项目确总是迟迟不能投产或投产后始终不能正常运行,难以创造现金流,导致公司有息负债余额从2010年的不足5亿元增加到目前的接近230亿元,利息支出陡增,上半年公司利息总支出约6亿元,费用化部分约2.4亿,对经营业绩产生了较大影响,随着在建项目陆续转固,费用化率提高,财务费用的增长将非常显著。&&&
乌拉尔退出BPC,国内扩产,钾肥价格下行压力大。钾肥方面,今年以来,受进口钾肥大量到货和国内产量增长影响,国内氯化钾价格持续下跌,盐湖氯化钾(60%粉)含税价从年初的2950元/吨下跌到2400元/吨,对应不含税价2124元/吨,低于上半年2199元/吨的均价;同时,国际市场上,占全球产量20%的俄罗斯乌拉尔钾肥公司7月底宣布退出垄断组织BPC,此举导致全球钾肥股暴跌。市场预期乌拉尔退出BPC后将对中国的钾肥出口价格采取更为激进的策略,国内钾肥进口价格可能出现较大幅度下跌,从而带动国产钾肥价格下行;国内方面,国投罗钾120万吨和盐湖股份100万吨项目预计都将在明年投产,产能释放的压力也较大。因此,预计钾肥价格进一步下跌的概率较大,须密切关注下半年进口钾肥协议价格动向。&&&
钾肥和碳酸锂项目进展顺利,其余项目进度缓慢,前景黯淡。综合一期项目本期进行了为期一个月的检修,从销售收入来看开工率虽有一定提升,但仍维持在非常低的水平,报告期亏损4.13亿,后期有一定提升空间,但本身投资大、产出小、装置过于复杂的先天缺陷导致其持续亏损概率很大;综合二期总投资50.68亿,本期投入2.75亿,已累计完成投入48.42亿,部分装置进入联动试车,预计明年开始进行连续生产试车,该项目进度仍非常缓慢,由于存在与综合一期类似的先天缺陷,前景黯淡;金属镁一体化项目(综合三期)总投资279亿,已累计投入146亿,报告期投入39.77亿,本年计划投入50亿,计划明年建成,部分装置投料试车;新增100万吨氯化钾项目,总投资27.24亿,进展顺利,预计下半年投入试生产;海纳PVC一体化项目(35万吨电石,24万吨PVC,300万吨水泥),总投资68亿,已完成投资53.17亿,上半年生产水泥77万吨,电石1.3万吨,年内争取实现稳定试生产;10万吨发泡剂ADC项目,预计2014年初全部完成,报告期亏损1.42亿,后期继续不看好;年产1万吨高纯优质碳酸锂项目,报告期打通了用吸附法从卤水中提取碳酸锂的工艺流程,但由于摊晒时间短,卤水中锂离子浓度低,上半年产量仅为217吨,后期有较大提升空间。总的来看,我们对100万吨钾肥和1万吨碳酸锂项目持乐观态度,盈利确定;对综合一、二、三期项目维持负面态度,其项目可行性非常值得怀疑;对海纳PVC一体化和发泡剂项目持中性偏负面态度,目前行业低迷,竞争激烈,盈利困难。&&&
下调盈利预测,维持中性评级。在充分考虑了公司钾肥产能扩大,钾肥价格下跌,碳酸锂业务放量,化工业务持续亏损等因素后,我们调整公司年EPS预测至1.11元,1.19元和1.24元,对应15.2倍、14.1倍和13.6倍PE,目前估值水平基本合理,考虑到钾肥价格超预期下跌和化工业务超预期亏损的可能性,维持中性评级。
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对于国企，尤其是央企，反腐才是最大的利好，热烈庆祝巡视组进驻国投系。 硕鼠不除，盈利再多也体现不到上市公司的业绩上来。
希望那些知道内幕的人站出来举报下！
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意见反馈回到顶部汉王年中报预亏最高达1.75亿 存货跌价噩梦成真
短短的一年时间，汉王科技(002362，收盘价25.91元)的股价从87.50元/股(复权后)一路下挫至18.62元/股，以最为残酷的方式将新股的疯狂和危险演绎得淋漓尽致。今日一则利空消息再次袭来，因为计提存货跌价准备等原因，汉王科技上半年亏损额由当初预计的9000万~9800万元猛增至16500万~17500万元。而早在今年5月，《每日经济新闻》曾独家披露了汉王科技面临的存货跌价危机，今日的预亏公告，再次让市场的目光重新聚焦于汉王科技的存货风险。
上半年亏损加剧
一则突如其来的业绩修正预告，或许又将让数万名历经磨难的汉王科技股东辗转难眠。公司在今日(7月15日)发布2011年半年度业绩预告修正公告，将4月30日一季报中上半年亏损9000万~9800万元的预测，下调至亏损1.65亿~1.75亿元，而在2010年的上半年，汉王科技的净利润还是漂亮的8687.92万元。
汉王科技表示，修正业绩的原因主要来自三个方面：一是为了应对市场竞争并启动电纸书的个人消费市场，公司从今年5月起对部分面向个人消费的电纸书产品的销售价格进行了较大范围和幅度的调整，对相关电纸书的库存计提了存货跌价准备，导致公司报告期内经营业绩出现进一步亏损；二是受部分电纸书产品降价影响，公司收入与毛利出现下降；最后一个原因则是为了应对市场竞争，公司加大了新产品及新技术的研发力度，使相关费用有所增加。
在公告的最后，汉王科技特别提示业绩预告修正是公司财务部门的初步估算结果，具体财务数据以公司披露的2011年半年度报告为准。同时，汉王科技董事会还就2011年半年度经营业绩亏损向投资者致歉。
实际上早在今年5月13日，《每日经济新闻》就在《汉王科技4.6亿存货零计提业绩地雷或引爆》一文中，揭示了汉王科技可能面临的存货跌价危机，引起了市场各界的一致关注。而在接下来的5月17日，汉王科技就宣布计提约3000万~4000万元的存货跌价准备。
市场信心恐再次遇挫
面对汉王科技突然曝出的亏损加剧消息，相信不少持有汉王科技的投资者都会感到一阵发自内心的恐惧。因为正是当初4月19日宣告2011年第一季度预亏4000万~5000万元之时，汉王科技股价突然出现了加速下滑，短短一个半月内从公告前的35元/股一路暴跌至18.62元/股的历史低点，让各路资金付出了最为惨痛的代价。
实际上，伴随着A股市场的明显回暖，历经磨难的汉王科技投资者终于迎来了期待已久的反弹，截至昨日收盘已升至25.91元/股。可是，正是在脆弱的市场信心逐渐恢复之时，汉王科技却再次曝出亏损加剧的消息。
值得一提的是，就在刚刚过去的7月14日，汉王科技才宣布公司股东上海联创创业投资在6月9日至7月12日，减持公司股份数量为1066.3万股，占公司总股本的4.98%。
汉王科技业绩的下滑，公司股东的疯狂出逃，不禁让各方对于汉王科技的未来产生了深深的忧虑。那么，最近几个月电子书市场销量究竟是什么情况呢？《每日经济新闻》记者咨询了一位业内知名企业的高管。他表示，电子书这个行业目前遇到了很多的困难，汉王电子书降到599元之后，盛大又把它的产品降到了499元，而且盛大是买499元的书就免费送电子书阅读器，让包括他在内的各家公司的销售都遇到了很大压力。（文/每日经济新闻）
(本文来源：驱动之家MyDrivers
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