鱼跃医疗：借助收购来扩大小型医疗器械业务|鱼跃医疗|小型医疗器械|收购_新浪财经_新浪网
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鱼跃医疗：借助收购来扩大小型医疗器械业务
　　窄生存
　　在小型医疗器械市场上演蛇吞象，意味着势必将放弃高端影像器材市场，鱼跃医疗的窄化生成方式短期之内很难得到市场的完全认可。
　　即将完成的成立以来最大一笔收购，或许正是鱼跃医疗步入窄生存的一个开端。
　　近日，在华润医药确定抛售旗下医疗器械资产后，已经停牌3个多月的江苏鱼跃医疗设备股份有限公司(下称鱼跃医疗)终于发布公告，鱼跃科技将收购约1.2亿股股份(占华润万东总股本的51.51%)及上海医疗器械(集团)有限公司100%股权。
　　借助收购来扩大小型医疗器械业务，并非鱼跃医疗的突发奇想，而是一个历时长久的布局。早在2012年年报中，鱼跃医疗就已经确立了以“家用医疗器械和医用高值耗材”为发展方向。无疑，华润的这两颗弃子正好触动到了鱼跃医疗的痛点。
　　就像鱼跃医疗董秘陈坚所解释的，“我们不是投机者，不是考虑收购万东带来的短期收益。从长远看，鱼跃选择的重组方式是世界一流医疗器械企业所走过的模式。”
　　夹缝生存术
　　早在2005年，中国医疗器械市场已成为继美国和日本之后世界第三大市场。全球高端医疗器械基本由美国、德国公司的产品所统治，其次是日本，其他欧洲国家只是在一些专业项目上有一定优势。
　　而在国内市场，国外产品则牢牢保持着大部分的高端市场，包括数字影像诊断设备、核磁共振成像装置、高档放射治疗设备、生化监测仪器等。为此，我国每年要花数亿美元进口大量医疗设备，这些高端医疗设备主要集中在GE、西门子、飞利浦和柯达几大巨头。
　　国内医疗器械企业有近万家，其中80%是中小型企业，技术力量薄弱，唯一的优势在于操作灵活，在成本价格上具有优势，因而在中低档品种，包括常规的医院设备具有较好的性价比。
　　在这样的产业背景下，鱼跃医疗找到自己的生存之道至关重要。早在2012年，鱼跃医疗已经开始确立了以“家用医疗器械和医用高值耗材”为发展方向，聚焦“精细化、高毛利、高附加值产品”。但无奈的是，这个领域长期以来都被GE、西门子等跨国医疗器械集团垄断。
　　鱼跃医疗在血压、血糖、制氧机等康复护理系列小型设备上具有优势，2008年才介入X光机领域。虽然增速很快，但总量一直较小，2013年鱼跃医疗的X光机收入尚不足总收入的5%。
　　对于鱼跃医疗而言，这次并购最吸引人的莫过于华润万东相对完整的产品线。这些产品线恰好能够弥补鱼跃医疗在市场和产品线的不足。华润万东在全国各线市场都有布局，但因为技术瓶颈，产品与市场形成脱轨，以至于市场表现并不令人满意。
　　鱼跃医疗收购万东后，如果能在造价、产品质量和功能上稍作提升，完全可以避免华润在万东医疗器械经营方面犯的错误，从而在三、四级市场甚至更低层次的市场形成不错的影响力。
　　但一个不能忽视的问题是，除了小型康复医疗器械，大型医学影像设备此前也是鱼跃医疗的业务之一。此次重组，鱼跃医疗选择扩张“小”业务的代价是放弃做“大”。
　　对此，陈坚的解释是：“大型设备和小型器械本来就是两个不同的门类，销售渠道也完全不同，我们没有整合优势。而且从世界范围看，‘GPS’(指GE、飞利浦、西门子)专做大型设备，美敦力、强生等主要做小型器械，彼此也不重叠，这才是鱼跃发展的方向。”
　　从2013年的业绩来看，鱼跃医疗的窄化生成似乎效果还不错。公司2013年实现营业总收入14.24亿元，较上年同期增长8.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，比上年同期增长8.71%。
　　不被认可的联姻
　　按照普通逻辑来说，收购对于公司而言，利好通常会大于利空。但鱼跃医疗和华润万东的联姻却没有得到市场的一致认可。
　　一直对收购信心满满的鱼跃医疗，在与华润万东商谈股权转让而停牌两个多月后，复牌首日即遭到市场抛售，封死跌停板；次日，鱼跃医疗再次以24.83元跌停。从停盘前的2月11日截至4月29日收盘，鱼跃医疗市值蒸发36.79亿元。
　　在业内看来，投资机构纷纷出逃，背后的原因很明显。一是华润内部管理层动荡。二是投资者对鱼跃医疗并购华润万东的预期中包括医学影像，该业务是华润万东盈利的核心，但是并购之后的结果是该业务仍归华润万东所有。三是鱼跃医疗的最终收购价格太高，投资者觉得不值。
　　但这恰恰是鱼跃医疗董事长吴光明所不能理解的。在他看来，“我和鱼跃医疗需要通过并购找到一个伴侣，因为公司的方法是先建立贸易和市场，再建立技术，最后再建立生产设施，我们走的是贸、技、工的道路，从后往前，先建立销售能力、临床能力、市场能力，等这个台子搭好了以后，再建立技术，技术一出来，就能变成现金流。”
　　市场似乎并没有给他充足的时间来证明这一点。此外，被收购方的业绩也是鱼跃医疗投资者所顾忌的。根据资料显示，华润万东与上械集团现状并不乐观，华润万东去年净利润仅相当于鱼跃医疗同期的16.9%，而上械集团的利润水平更是每况愈下。
　　对于上械而言，在不是太优秀的机制下能坚持做到现在，没有消失或被外资收购，还是个盈利的国企，已经实属不易。其实这也从一定角度证明，上械至少拥有产品防线及人才和技术积淀。鱼跃医疗作为一家民营企业，并购体量较大的国有独资企业，或将面临并购容易整合难的局面。
　　有分析认为，鱼跃科技接受了华润万东过于苛刻、门槛过高的条件，将医疗器械产业揽入怀中，犹如蛇吞象，对盈利能力、现金水平和整合国有企业的能力均提出了很高的要求。华润集团内部混乱也间接影响了华润万东的形象以及业务，被收购的机械医疗业务也许与开出的价格并不符合，鱼跃医疗可能进行了一笔不太合理的买卖，影响了投资者对它的期望。
　　鱼跃医疗在停牌前涨幅较大，复牌下跌已经成为一种必然。同时还需要注意的是，由于收购必须付出巨大现金，鱼跃医疗在几年内都会呈现较大的资金压力，除了收购股权资金，还要投入对华润万东进行技术、架构和管理改造的费用，而华润万东一定时期内不会为鱼跃医疗提供多少利润支持，对华润万东的人员安置也将考量鱼跃医疗的经营水平和整合国有资产的能力。
　　拱手于人的香饽饽
　　22日，华润医药公布的出售医疗器械资产方案称，根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定，华润万东此次股份转让价格不低于10.2440元/股，即出售华润万东的价格应不低于约11.4亿元。
　　而根据上海联合产权交易所华润万东出售上械集团100%股权的信息，此次华润万东拟出售上械集团的价格为6.9149亿元。
　　这意味着鱼跃医疗至少提供18.4亿元以上的资金才能完成收购，而收购之后各类花销也难以避免。然而，鱼跃医疗的现金状况似乎并不那么乐观。
　　据悉，2013年，鱼跃医疗实现归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元，值得注意的是，公司的应收账款为3.26亿元，占总资产的比例为18%。货币资金为3.22亿元，占总资产的比例为17.79%。
　　公司的现金流量也引起投资者注意。去年，鱼跃医疗经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，比去年同期下降 27.4%，公司称主要是报告期内市场资金流动性紧张，为保障公司总体资金安全，同时不影响客户的运营，公司接受银行承兑汇票支付货款的占比增加，导致经营性现金流下降。此外，报告期筹资活动现金流入11.3亿元，比去年同期增长 1514.29%，主要是母公司通过银行贷款对子公司江苏鱼跃医用器材有限公司进行增资所致。
　　上械集团利润近来呈现下滑迹象。2013年公司营业收入74584万元，净利润4277万元；2014年前两个月，公司实现营业收入9330万元，净利润亏损492万元。除此之外，被收购企业的国企身份也成为市场看衰此次收购的原因。同时民企收购国企，将面临更加复杂的整合难题。
　　目前除鱼跃医疗之外，有实力并且有强烈意愿收购华润万东的并不多。华润在收购主体上设定为排除外资，而在国内的医疗器械领域，比较有实力，同时也是鱼跃有力竞争者的，包括深圳迈瑞、等，各自都有不同的市场侧重，“搅局”鱼跃医疗的可能性不大。
　　如果收购成功，鱼跃医疗将把上械集团整体估价后整合进入鱼跃医疗上市公司，而将占比很小的医学影像业务转让给华润万东。此后，鱼跃医疗、华润万东将是两家完全独立的上市公司，甚至不会修改华润万东的名称。
　　这也意味着，在完成上述整合后，鱼跃医疗将不再生产、开发任何医学影像领域方面的产品，不直接或间接经营、投资任何医学影像领域方面的业务或企业。可使鱼跃医疗更专注于家用医疗器械产品及医用高值耗材业务的战略规划。
　　虽然名义上是为了规避同业竞争，鱼跃大股东主动放弃销售额较高的影像板块，实际上是华润万东舍不得把这块香饽饽拱手让人，医学影像设备是华润万东的盈利业务，鱼跃医疗为了推进并购顺利进行不得不妥协。
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鱼跃医疗收购华润医疗器械板块势在必得 23:05:24&
&来源：环球医疗器械网&
& 虽然鱼跃医疗收购华润医疗器械板块还没有进一步的消息公布，但鱼跃医疗对这项收购势在必得，该公司可谓恰逢天时地利，成功收购华润两个子公司有很多先决条件，这些条件也都获得了业内认可。 华润集团在早前就考虑在医药行业谋求发展，并开始在该行业内逐渐运作，其投资的领域相当广泛，包括中药、西药、保健品、医疗器械、医疗服务等，在医疗器械领域的运作始于2007年，并逐步拿下了华软万东和上械集团，此后开始在该领域进行整合。然而华润医疗这一领域发展并不理想，其面对的对手是强大的跨国集团，包括西门子、ge、飞利浦，与这些老牌相比，华润的医疗器械水平还有很大差距，其盈利情况并不理想，净利润还一直有缩水势头，在这样的情况下，华润医疗为了该版块不继续贬值转让是个不错的选择。而与此同时，鱼跃医疗恰恰进入高速发展期，该公司的发展方向就是临床医疗器械，这与华润医疗器械版块的业务刚好一致，双方合作可谓恰逢时机。 此前，业内也有人传闻迈瑞生物和新华医疗有可能收购华润医疗器械版块，这这一猜测基本被否定，迈瑞生物目前已经在医疗器械领域形成了完备的网络，如果收购华润万东必然会导致业务重叠，故此该公司收购华润万东的可能性很小；而新华医疗与华润万东同样存在业务重叠的问题，所以这两家公司虽然实力雄厚，但参与收购的可能性都不大。而鱼跃医疗其产品是，与华润万东的临床医疗器械刚好互补，鱼跃医疗在此前就已经开始考虑向临床医疗器械方面发展，收购华润医疗器械板块无疑可以大大加快其发展速度，故此，两家的合作最为看好。 鱼跃医疗对收购华润医疗器械板块有着极大的兴趣，该公司也在积极促成此事，中国医疗器械行业最大的并购案即将在开启。 编辑：小郑 & ylqx.qgyyzs.net &编辑：郑辉
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上市首日，N唐德不出意外的大涨44.02%，报收32.88元。相较于22.83的发行价，明星股东中仅范冰冰一人持股市值就已暴涨了近1300万元。历经首个交易日的暴涨之后，范冰冰、赵薇、张丰毅、霍建起等明星股东的持股市值分别达到4242万元、3847万元、1874万元和1479万元。
《每日经济新闻》(日)
《每经投资宝》
鱼跃医疗跳入华润风暴：傍大款不成反受累
与华润集团旗下华润万东（600055.SH）商谈股权转让的（002223.SZ），在停牌两个多月后，于4月23日宣布复牌。
鱼跃医疗的公告称，鱼跃医疗将剥离出医学影像设备业务并注入华润万东，以避免收购完成后的同业竞争问题，并将接盘大股东从华润集团手中一并收购来上械集团100%股权。
分析师认为，该收购方案与市场之前的预期有所差异，股价短线调整在所难免。
另一方面，就在复牌前一周，华润集团董事长宋林被中纪委调查并免职。
尽管鱼跃医疗董事长吴光明此前亦表示一切情况&正常&，公告亦显示收购正在顺利进行并未失败，但4月24日鱼跃医疗复牌后依然遭遇一字跌停。
复牌遭逢宋林风暴
4月23日晚间，已停牌两个多月的鱼跃医疗宣布复牌，宣布其大股东鱼跃科技拟从华润集团手中收购华润万东51.5%股权。
不巧的是，鱼跃科技的交易对手&&华润集团目前正遭遇董事长宋林被中纪委调查的困境。尽管鱼跃医疗声称宋林被调查对收购进程无影响，但鱼跃医疗在复牌后仍一字跌停。
4月24日盘面数据显示，鱼跃医疗被超过18万手的天量卖单重压，合计逾5亿资金欲出逃而不可得，全天一字跌停。
鱼跃医疗在2月12日便宣布筹划重大事项停牌，3月4日宣布拟从华润集团手中受让华润万东51.5%股权及上械集团100%股权。
然而，就在复牌前一周，华润集团却迎来了&当头棒喝&。
4月17日晚间，中纪委对外宣布，华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，并接受组织调查。4月19日，宋林被免职。
据了解，华润旗下的华润医药集团的建立可谓宋林履职华润以来最大的成就。
宋林亲自操刀，建立了资产规模、经营规模排名全国第二的华润医药集团，目前旗下拥有华润三九、华润双鹤、华润万东、东阿阿胶四家上市公司。
上述四家上市公司中，华润三九、华润双鹤、华润万东目前都处于重大事项停牌阶段。不少业内人士担忧，宋林的落马会对上述公司的重组并购带来不利影响。
对此，鱼跃医疗董事长吴光明曾回应投资者，&这次操作是公开市场操作，不是哪一个个人的行为和意志&&我们认为当前进展是在正常范围以内的。&
尽管如此，鱼跃医疗依旧遭遇跌停。截止4月24日收盘，鱼跃医疗报27.59元/股，仍有超过18万手封住跌停位，显示投资者接盘意愿较小。
从连涨到暴跌：乐极生悲
这样的窘境，对于鱼跃医疗的投资者来说，可谓&乐极生悲&。
早在鱼跃医疗2月12日宣布筹划重大事项并停牌前，鱼跃医疗的股价就已经坐上了&火箭&，投资者&欢欢喜喜过大年&。
数据显示，鱼跃医疗的股价自2014年开年后便出现异动，走势明显强于大盘，截止2月12日停牌前，其股价从最低约22元一路拉升到最高32.4元，涨幅47%。
根据公告描述，鱼跃科技在收购完成后将成为华润万东的新任大股东，鱼跃系旗下将再添一家上市公司。
鱼跃系和华润万东业务上的互补性，曾让这一桩交易被业内普遍看好。
相关资料显示，华润万东的主营业务则是DR成像技术产品，并颇具一定规模，而鱼跃医疗作为鱼跃系医疗器械业务的主要运营平台，其在医学影像业务上尚属短板，该业务在2013年仅占鱼跃医疗主营业务收入的5%不到。
业内人士认为，鱼跃系收购华润万东，有利于加强其影像业务的实力，进一步强化其在医疗器械行业的地位。
原本是投资者眼中的一桩美事，现今却换来&复牌即跌停&的结局，让部分投资者感觉很&莫名&。
一名投资者对21世纪网表示，&根据公告，这次收购是大股东鱼跃科技主导，跟鱼跃医疗也没什么关系，只是将业务占比很小的影像业务划给了华润万东，搞不懂为啥直接就跌停了。&
一市场人士指出，&鱼跃医疗是很早就已经公开宣称参与竞逐华润医药系资产并停牌，又是宋林出事后第一家复牌的公司，而且此前也没有公告澄清宋林案是否会对收购造成影响，因此复牌后股价难免会受到市场情绪的影响。&
21世纪网24日多次致电鱼跃医疗了解收购相关情况，但其电话无人接听。
整合方案未达市场预期
为了完成这笔交易，鱼跃方面亦进行了不小的业务调整。
鱼跃医疗宣布，股权收购完成后，将剥离出医学影像设备业务，并注入华润万东，以解决收购完成后的同业竞争问题，同时大股东鱼跃科技将把从华润集团手中一并收购来上械集团100%股权转让给鱼跃医疗。
上述调整动作完成后，鱼跃医疗将退出医疗影像设备业务，加强在医疗耗材业务方面的实力。
鱼跃医疗称，医学影像设备所涉及的营业收入占全部营业收入的比例很小（2013 年占比不到 5%），因此决定将相关业务转让给华润万东。
一熟悉华润情况的知情人士称，鱼跃之所以要剥离医学影像业务，系因应华润万东的要求。
华润万东在4月22日发布的公告中对收购方提出了多达十三项要求。其中一项即是要求意向受让方须承诺获得华润万东控制权后五年内不会将华润万东的资产或业务进行实质性转移。
华润万东的主营业务为医学影像产品，与目前鱼跃医疗的部分产品重合。&既然不能从华润万东转移出来，为避免同业竞争，只能将同类业务注入到华润万东。&前述知情人士称。
公告显示，截止日，鱼跃医疗现有医学影像设备生产、研发相关的设备及存货的账面价值约为1000万元，医学影像设备业务在2013年为鱼跃医疗贡献了的业务收入不到7100万元。
东北证券医疗行业分析师刘林表示，控股股东接盘华润万东及鱼跃医疗的的医学影像业务，鱼跃医疗则接盘上械集团，这与市场之前的预期有所差异，（股价）短线调整在所难免。
在刘林看来，未来将纳入鱼跃医疗麾下的上械集团，亦与鱼跃医疗有较大的差异。
上海联合产权交易所资料显示，上械集团2013年总资产为7.92亿元，大约占鱼跃医疗2013年总资产18.1亿元的44%。
刘林称，民企并购体量较大的国有独资企业，或将面临并购容易整合难的局面。
刘林并认为，与鱼跃医疗侧重于家用医疗器械领域不同，上械集团主营业务为医用器械和临床耗材，二者销售渠道实际有较大的差别，是否能实现1+1&2，还有待观察。
据悉，鱼跃科技已计划在华润万东规定的期限内（5月21日前）递交受让意向书及相关资料，该收购行为最终能否成功，目前仍然是个未知数。
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400-889-0008吴光明：对于收购完成后华润万东的布局
鱼跃科技收购华润万东的议案已经获得鱼跃医疗股东大会通过。在5月15日的股东大会上，鱼跃医疗的股东以91.79%的比例通过了关于《公司医学影像业务调整方案》的议案。按照该议案，鱼跃医疗控股股东鱼跃科技拟作为意向受让方收购华润万东1.12亿股股份。在收购成功后，鱼跃医疗将不再生产、开发任何医学影像领域方面的产品，不直接或间接经营、投资任何医学影像领域方面的业务或企业。　　随后，鱼跃医疗董事长吴光明在15日举行的医疗器械质量万里行活动上对《经济参考报》记者披露了此次收购中的一些细节。据了解，宋林事件后，华润集团董事会曾打算否决鱼跃收购华润万东以及华润三九与华润双鹤的并购，但根据法律程序，鱼跃收购华润万东已经无法被否决了。“鱼跃并购万东，华润万东召开了18次职工大会，其中16场已通过，而且承诺员工置换身份已经完成。而且，我们已经获得了北京国资委的通过，拿到了很多批件。不可能因为宋林事件被叫停。”吴光明说。　　吴光明表示，在本宗收购案上，鱼跃已经与华润接触了一年多的时间，彼时有20多家意向方想收购华润万东。“我们并不是出价最高的一家，但是方案做得好的一家。”吴光明称，“其实，我们最看好的是上械集团的资产，因为他们的敷料产品非常好、能与我们的产品从渠道上进行互补。但华润提出的条件是要买两样，万东的资产价格现在非常低、产品质量好，就是体制不灵活。我们后来也同意了这个条件。”他说。　　在对于收购完成后华润万东的布局上，吴光明透露，华润万东董事长、总经理职位不改变，所有的人员不变，希望通过高管增持股份，推出薪酬加股权的激励方式，增加员工的动力。对万东的整合不会太快，未来将注重理念的改编。他认为，对于这样的国有企业不能用“管家”思路，而要采用“保姆”心态，解决思想问题、消除敌意、结束观望、形成融合。收购成功后华润万东改名叫做万东医疗，回到华润收购前的名字，不会用鱼跃万东。　　据消息人士透露，在这宗收购案中，国企员工的问题比较棘手，收购方鱼跃科技并未接手，而是由华润集团出资4亿元进行了买断。　　4月24日公布收购方案并复牌后，鱼跃医疗连续两个交易日跌停，机构投资者纷纷出逃。鱼跃医疗副总经理赵帅则对《经济参考报》记者表示，这主要是因为受到宋林事件的影响，再加上医药股集体的价值回归，市场不看好鱼跃并购万东，机构投资者没有信心。
怪自己，买鱼跃的时候没有注意到董事长的名字，无光明，唉，没希望了，这股看不到光明了
其实如果大家真的都投票的话，不会是这样的结果。
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你很执着！赞一个！只是螳臂当车！你多少成本，朋友？
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