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央行降息带来贬值压力 美元兑人民币半年后或重上6.20
09:31 来源：汇通网
& & 加拿大皇家银行（RBC）的分析师周一（11月24日）指出，在中国央行于上周五时隔两年再度意外降息之后，经通胀率调整后的人民币汇率水平已有所高估，因此，在今冬明春之际，人民币汇率水平或再度遭遇回调压力。
此前，在今年5月初美元兑人民币汇价见高6.2674之后，人民币即重入升值轨道，其汇率自此以来已经累计升值约2%。而在这段时间内， ...
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电话：11333SHMET11月24日网讯：中国央行上周五意外降息，为背负高额债务和终端需求疲软的中国企业带来一场及时雨，但今年人民币可能会因此出现2005年以来的首次贬值。路透社援引的分析师认为，降息可能意味着人民币自今年五月以来的一波升值进入尾声，尤其是在中国央行还可能进一步下调存款准备金率的情况下，因为这些举措将导致市场上充斥着廉价的人民币。由于有着中国政府的隐性担保以及收益率高于类似的美元记价的债券，人民币资产对于投资者一直颇具吸引力。高收益率加之人民币升值的预期，怂恿着国际热钱流入中国，给人民币汇率带来上行压力。路透的报道称，上周五的降息削减了人民币的相对吸引力，使得继续持有人民币的风险变得更大。据路透社，Eurasia&Group的分析师们在上周六给客户的研报中写道：隔夜的降息，加之日元的长期贬值，将会增加中国人民银行允许人民币适当贬值的政治压力，既反应出了市场对降息的正常回应，也是在亚洲货币全面呈现贬值压力的背景下增强出口竞争力的需要。华尔街见闻网站介绍过，今年伊始，人民币一改单边上涨走势，开始持续贬值。1-4月人民币实际有效汇率累计贬值3.02%，人民币名义有效汇率累计下跌2.67%。尽管5月以来人民币开始稳固升值，但是年内至今仍然贬值1.17%。市场对于人民币贬值仍然忧心忡忡，因为亚洲货币在日元的带动下大幅贬值，部分地助涨美元指数在下半年上涨了10%。不过经济学家也表示，中国人民银行不太可能试图刺激人民币大幅贬值，而且降息消息宣布后，市场并未在离岸人民币市场上作出激烈的回应。汇丰银行的经济学家们在研报中指出，降息的最终结果将是人民币汇率波动更加灵活，而不是稳定地单边升值或者贬值：中国有着更广阔的改革日程，包括经济改革和再平衡，这将把它与那些进行货币竞争的国家区分开来。同时，结构性改革可能需要低增长、低通胀、逐渐降低利率和缩小储蓄-投资差距（意味着减小经常帐上的盈余）来配合实现。这些实际上都意味着人民币升值空间减小了。上海金属网 SHMET 编辑
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央行降息吹响贬值号角 人民币大跌无关货币战
发布日期： 11:39:28信息来源：中国经济网浏览次数：241
        本周一（11月24日），迎来了中国人民银行意外宣布降息后的第一个交易日，在外汇市场上，人民币对美元一改往日坚挺，出现直线下跌，收盘时大幅暴跌近200个点，创2个月来最大单日跌幅，引发市场高度关注。
        “并不能说这一次的降息就改变了人民币升值的通道，虽然会有间接影响，但人民币汇率走势更多的要看未来美国以及其他主要经济体的发展情况，”亚洲开发银行（ADB）中国代表处高级经济学家庄健对《第一财经日报》记者表示，“目前各国做出的宏观政策调整，其核心目标都是为了促进国内经济的稳定发展，掀起货币战争的意愿并不大。我国央行降息也是着眼于中长期经济结构改革的目标，因此短期内的变化不应过度解读。”
        人民币难现明显贬值
        11月24日，中国外汇交易中心公布数据显示，人民币对美元的中间价与即期汇率双双出现下跌。
        人民币对美元中间价报6.420，较上个发布日（11月21日）6.1387贬值33个基点。同日，银行间外汇市场上人民币对美元即期汇率开盘报6.1284，贬值35个基点，盘中汇价接连走跌，跌破6.13关口。临近尾盘时，汇价再次贬值并跌破6.14关口。截至收盘，人民币即期汇率报6.1417，贬值168个基点。
        市场普遍认为，昨日人民币的暴跌现象受到央行意外降息的直接影响。11月21日晚间，央行宣布自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，这一举动立即引发全球市场的强烈反响，欧美股市、黄金、石油、欧元、澳元等悉数波动，市场更加期待降息的后续效应。
        有分析人士指出，降息虽然有利于缓解国内企业融资成本过高、经济面临下行风险等问题，但也可能因此终结自今年6月份以来人民币保持的上升趋势。
        “尤其是在中国央行还可能进一步下调存款准备金率的情况下，降息降准的一系列举措将导致市场上充斥着廉价的人民币。”路透社援引分析师观点指出，“此前由于中国经济相对稳定以及人民币资产的高收益，吸引大量热钱流入，但降息使得这一吸引力下降，投资者可能会担忧继续持有人民币的风险增大。”
        尽管对于人民币开启贬值通道的讨论一时间甚嚣尘上，但截至目前，业内人士并未表现出对人民币未来汇率出现大幅度下跌的担忧。
        国家信息中心经济预测部首席经济学家祝宝良对《第一财经日报》记者表示：“虽然中国经济整体面临下行风险，美国又表现出较好的复苏势头，预计未来人民币对美元的升值速度会有所放缓，但因为人民币是根据一篮子汇率进行调节，因此对于其他货币并不会出现明显贬值。”
        招商银行总行金融市场部分析师刘东亮也指出：“理论上降息后人民币汇率存在贬值压力，但中国目前实施"有管理的浮动汇率制"不会让这种情况出现，央行将会力保汇率不出现贬值，利率汇率双松的局面还不会出现，人民币汇率只会出现温和的回调，总体上仍会保持坚挺，甚至不排除进一步升值的可能。”
        11月24日，瑞银（UBS）发布对中国年经济展望预计，在强势美元背景下，人民币对美元将出现小幅贬值，2015年底人民币对美元汇率将达6.35左右，2016年底达6.40，但这期间仍可能出现阶段性升值且双向波动增大。
        “但决策层推进人民币国际化的意图、来自主要贸易伙伴的政治压力及央行对国内金融稳定的顾虑也会支撑人民币汇率。”瑞银表示。
        人民币波动无关货币战
        由于经济始终不见起色，日本、欧洲央行竞相加大货币宽松政策，尤其是日本央行在10月31日出人意料地再次扩大其质化及量化宽松（QQE）的货币政策规模，无疑加速了日元的贬值，在美国退出QE之际，其他主要经济体仍深陷通缩风险之中，分析人士认为，日本央行这一举动是为了抢占先机发起新一轮的货币战争。
        咨询公司NewGenStrategies资深咨询师马修·加勒特（MatthewGarrett）此前曾预计称：“在未来12个月内，人民币有50%的概率会开启一场前所未有的贬值和大幅波动。该波动幅度之大，很可能会超过中国央行今年一季度为打破单边升值预期而主导的贬值。”
        今年一季度，人民币曾进入贬值通道，人民币对美元贬值超过3%，曾触及1美元兑换6.26元人民币，为2012年末以来最低水平。但进入6月份以来，人民币汇率开始回调，自7月份以来美元大幅走强的背景下，人民币展现出十足的韧性。
        而眼下，主要发达经济体货币政策分化，美元表现强势，而欧元和日元大幅贬值，这令有管制地盯住美元汇率的人民币面临重压。
        招商银行总行金融市场部分析师刘东亮在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“明年人民币放弃与美元挂钩的可能性很大。虽然现在人民币对美元是双向波动，但波幅太小，导致人民币事实上仍是"软盯住"美元的，如果明年美元继续升值，将导致人民币实际有效汇率大幅升值，这将对出口带来实质性的压力。”
        目前，欧元区和日本分别是中国内地第一大和第三大贸易伙伴。然而，过去半年里，日元和欧元相对于美元相继贬值近10%，而相对人民币更是贬值近12%。自2012年末以来，人民币对日元已经累计升值近1/3，本月人民币对日元汇率创下历史新高，人民币对欧元汇率也创了超过10年的新高。
        那么中国央行的意外降息，促使昨日人民币汇率出现大幅度贬值，是否意味着人民币将加入这场没有硝烟的货币战争中呢？
        对于这一说法，中金公司首席经济学家梁红并不认同。她认为，采取人民币汇率贬值政策是不明智的，且可能性小、不具备操作性。
        梁红在报告中解释道：“首先，全球主要经济体总需求仍然偏弱，贬值会增加国际贸易摩擦；其次，其他国家可能进行竞争性贬值，使得人民币的有效贬值非常有限；再次，汇率大幅贬值可能触发资本流出；最后，人民币国际化需要币值稳定的配合。此外，当前中国经常账户依然是顺差的同时内需疲弱，因此在降息和贬值两大政策的权衡取舍中，应该采取降低利率刺激内需，而不是通过汇率贬值进一步增加中国出口。”
        交通银行首席经济学家连平也指出：“这次货币政策的调整，是一个短期的宏观调控政策中间的一个重要方面，它主要目的是使得经济能够平稳增长。货币政策有它自己的目标，对于央行来说，政策目标主要包括4个方面，经济增长、充分就业、国际收支平衡以及币值稳定。”
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Copyright 2010- . All Rights Reserved摘要 : 中国央行在上周五宣布非对称降息之后，本周一效果初显。中国外汇占款对基础货币的比值，在2010年9月达到了顶峰的133%，绝对值差额达到了5 23万亿元人民币。这就要求宏观调控者在刺激经济、人民币汇率政策和避免外汇损失三者间进行更富挑战的平衡。
　　中国央行在上周五宣布非对称降息之后，本周一效果初显。受此利好刺激，周一A股强劲走高。在地产、券商股的带领下，沪深两市全线飘红。　　此次降息是非对称的：金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。考虑到当前揽储的难度，这相当于没有对存款降息，而是单独大幅降低了贷款利息。　　因此A股中的房地产板块上涨3.51%，超过大盘涨幅，就不难理解了。巧合的是，24日，央行宣布降息后的首个工作日，广州便产生“地王”——规划建筑面积46万平方米的白云区某地块以约64.5亿元的总价成交，折合楼面地价1.4万元/平方米。同时有媒体报道，部分房企又在酝酿涨价了。　　与股市和房地产业的亢奋相比，银行业反应较为冷淡。本周一，中国部分银行将贷款基础利率削减20个基点，低于央行降息的40个基点。根据中国外汇交易中心的数据，一年期贷款基础利率(LPR)周一下降20个基点，至5.56%。这显示，即便对于最优质的客户，银行也并不愿意按央行计划下调贷款利率。　　之所以出现这种股票热银行冷的现象，跟实体经济特别是传统行业严重不景气相关。银行不是缺钱，而是担心缺乏安全可靠可持续盈利的企业，怕放贷收不回，因此宁肯惜贷。此前，据业内人士透露，约30%的存款是各银行相互存的，而不愿意对工商企业放贷。因此，降息能否传导到工商企业层面，使它们真的降低财务负担，不容乐观。　　另外一个难以避免的影响是，由于中国降息、美国即将进入加息周期，中美间利差开始缩小，国际热钱可能加速外流，给人民币贬值造成更大的压力。　　自2001年前后启动的中国本轮经济繁荣周期，根本上是货币行为。是由央行货币增发在背后支撑的。从2001年6月到2014年3月，中国基础货币由1.54万亿元人民币增加到了27.5万亿元；外汇占款由1.54万亿元增长到29.39万亿元。　　中国外汇占款对基础货币的比值，在2010年9月达到了顶峰的133%，绝对值差额达到了5.23万亿元人民币。但到了2014年9月末，比值下降到了103.6%，绝对值差额减少到1.03万亿元。　　这意味着什么呢？即从2010年9月至2014年3月，国内流动性净减少基础货币4.2万亿元人民币，按照这期间的平均汇率6.4计算，可理解为净流出了6560亿美元。　　这还是在人民币继续升值、中美间利差较大的情况下。外汇储备在2014年三季度减少了1000亿美元，而此次人民币大幅降息，中美间利差将大幅收缩，恐怕热钱更将加速外流。　　此时，央行将面临两难选择。如果顺应市场，人民币会加速贬值。如果维持人民币不贬值，则可能蒙受较大的汇率损失。　　这就要求宏观调控者在刺激经济、人民币汇率政策和避免外汇损失三者间进行更富挑战的平衡。
编辑：杨琳2
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