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申万合并宏源规模跻身前五 光大集团重获售股机会
　　两者合并消息已经确认，市场上最关心的莫过于合并方式，究竟是如(,)与一样保留两个法人，还是(,)成为了弃子，目前还不得而之。合并的效果难料
　　“有关申万合并宏源的事情，一有消息就会通知大家。”10月31日宏源证券对外媒体联络人告诉《投资者报》记者。
　　10月30日午间，宏源证券临时停牌。晚间，宏源证券发布公告称，控股股东中国建银拟披露重大事项。这是继(,)收购后，行业内又一次巨型并购。
　　此次并购，从总资产排名上，国内将会出现第五大券商巨头，前四个为(,)、(,)、以及(,)。
　　行业巨头意外并购
　　申万合并宏源这个消息可以说是突然而至，双方公司很多中上层员工都不清楚此事。宏源证券的员工得到了不准对外发声的命令，几位员工都婉拒了《投资者报》记者采访。申万的一位投行负责人也对记者表示，此前没有听到任何风声。
　　有消息称，两家合并事宜，中投在10月30日上午才决定。我们从宏源股价上可以看出来，当天上午宏源证券股价平稳震荡，可见素来嗅觉最灵敏的市场资金也没有事先得到消息，而申万香港在当天下午尾盘急拉了5%。
　　宏源证券为国内第一家上市的券商，为汇金旗下资格最老的券商。受一参一控的限制，市场之前曾进行过预想，但市场上很少能够将其关联在一起。
　　两者合并消息已经确认，市场上最关心的莫过于合并方式，究竟是如华泰证券与华泰联合一样保留两个法人，实行业务隔离，还是宏源证券成为了弃子，目前还不得而之。
　　有分析认为，中投之所以下定决心，用申万借壳宏源，在于近期宏源证券因为固定业务频频出现问题，最高层相继被调查。宏源的危机恰恰成了申银万国的良机。
　　1+1不一定大于2
　　目前行业内存在一个普遍的现象，市值越大的公司，其估值水平反而越低，目前宏源证券对应于2013年的P/B为2.14倍，而超过320亿或者320亿元左右净资产的公司包括：海通证券目前为1.82倍，中信证券为1.52倍，华泰为1.36倍。
　　在广发证券分析师李聪看来，如果宏源按照1.5倍P/B的价格吸收合并申万，那么合并之后的估值大约在1.7~1.8倍左右P/B，这个价格在同市值的券商中并不低。
　　但是有一个问题，申万同时拥有一些小股东，这些小股东是否会同意1.5倍的价格就把申万卖掉呢？最近一次申万转让股权的作价为2012年静态1.61倍P/B，由于涉及控制权问题，如果100%合并，那么，其作价可能将会高于1.61倍P/B。
　　“这样算起来的话，此次合并对于宏源的股价不会有实质性利好。”李聪点评道。
　　具体到经营效果上，李聪认为，最终将会出现1+1小于2的情况。从行业发展情况而言，目前券商网点新设基本放开，合并过程中的诸多问题以及牌照价值的丧失将是大概率事件，这并不同于产业链上下游互补的收购，而是类似于消灭其中一个竞争对手的收购。
　　但是在国泰君安分析师赵湘怀看来，本次兼并收购市场化程度更高，将实现多赢局面。高盛、美林、瑞银等大行的成长无不有赖于并购整合。
　　光大集团重获售股机会
　　自从2007年上市计划一再推迟以来，股东抛售申银万国股权的行为从未间断，挂牌价格也一路下行。此次并购上市的消息，将会令准备卖出的机构重获机会。
　　《投资者报》记者在上海联合产权交易所上看到，光大集团将手中2.4亿股申万低价甩卖，从10月18日挂牌一直到现在都无人问津。光大集团共持有12.51%的股权，挂牌期满日期为11月15日，也幸好无人问津，光大集团还能获得并购后的大量溢价。
　　交易所显示，此次挂牌转让的申万股权，占申万总股本比例为3.57%；挂牌价格为9.96亿元，折合每股4.15元。比照两个月之前每股4.61元的挂牌价折价10%。
　　此前交易所还挂有光大集团两笔申银万国股权转让项目，都因为找不到合适的买方而流拍。两个月前，光大集团曾分两批挂牌，转让申万1.5亿股和2亿股股权，折合每股均为4.61元。
　　小股东中国航空技术也频繁转让股权，去年12月7日挂牌转让所持404.8566万股股权，占其总股份的0.0603%。按照其披露的挂牌价格2174.08万元计算，折合每股5.37元。
　　除了光大集团，目前参股申万的股东还有(,)持有5176万股，(,)持有9291万股，(,)持有6260万股，(,)持有6076万股。这些仍然坚持的上市公司均会享受申万上市带来的溢价。
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&&网友评论（）
　　编者按：A股市场上东方明珠（600832）、大江股份（600695）、小商品城（600415）、锦江投资（600650）、申能股份（600642）、飞乐音响（600651）、陆家嘴（600663）有望从中受益，其中东方明珠持有申银万国6260万股，大江股份持有申银万国5176万股，小商品城持有申银万国9290.91万股。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）
　　宏源证券午后停牌
　　深交所10月30日午间公告称，宏源证券股份有限公司接获控股股东中国建银投资有限责任公司通知，拟披露重大事项。为了维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票自日13：00起停牌。待上述事项确定后，公司将及时发布相关公告并复牌。
　　申万H股尾盘拉升 涨逾5％
　　受此影响，申银万国H股临近收盘直线拉升涨逾5％。
　　在日趋激烈的竞争格局中，申银万国去年在传统业务上的竞争力出现难得的大幅提升。从行业公布的年度经营数据看，申万2012年经纪业务股票基金市场占有率为4.32％，行业排名从2011年的第7位上升到第5位。
　　分析人士指出，目前，宏源证券股价处于低位，合并或推升一波对券商股的炒作热潮。海通证券、中信证券、兴业证券、方正证券等相关概念股被看好。
　　受益股
　　东方明珠:宏源证券和申银万国这两家券商的实际控制人均为中投的子公司中央汇金。目前，中央汇金投资有限责任公司持有申银万国证券37.19亿股，占总股本的55.38％。宏源证券大股东中国建银投资目前持有公司54.86％，后者为中央汇金的全资子公司。东方明珠持有申银万国6260万股，如果申银万国上市成功，公司有望获得较丰厚的投资收益。
　　大江股份:持有申银万国5176万股，小商品城持有申银万国9290.91万股，如果申银万国上市成功，公司有望获得较丰厚的投资收益。
　　东方明珠：游戏成为新增长点 谨慎增持评级
　　动态事项近日我们参加了公司的投资者交流会，就相关信息进行梳理总结。
　　主要观点关于10月15日的停牌事项的特别说明
　　10月15日刊登《重大事项停牌公告》，所指重大事项是指公司与有关各方就公司投资建设的松江大学园区学生公寓二至四期及五期A块所涉及的房地产及设施的主体变更事宜。目前，公司已同时与东华大学等七家协议方就上述标的的主体变更事宜签订协议，公司将收回投资及补偿款共计18亿元左右。
　　管理层的设想和下一步打算
　　目前整个文化娱乐产业都在进行战略转型，东方明珠也在实施转型。近期上海文化体制改革的大动作已经出现了（指上海？报业集团成立），东方明珠也在这个大形势下筹划战略转型。目前公司已经回收了一些资产，有实力去做转型发展。上面提到的18亿收回投资款项，加之公司预计2013年净利润8高于2012年利润总额，公司目前有实力做一些并购。
　　东方明珠在自贸区设立的公司定位及在整个战略转型中扮演的角色
　　在自贸区设立文化发展公司是抢先机，顺应大的格局变化需要的操作。这个行业目前是一个融合发展的趋势，所以要做一些并购，增强核心竞争力。东方明珠曾经也做了移动电视、奔驰中心等一系列不错的项目。
　　文化发展公司注册资金2亿元，承担了发展文化产业以及作为公司第三次腾飞的载体，将在今后产业并购中承担重要载体，未来并购过程中该公司将发挥更大作用。该公司未来的发展方向是收购兼并文化产业，尤其是内容方面。头两、三年首先定位的是游戏行业，希望打造完整的游戏产业链，而非简单收购1-2家公司，是从平台，甚至到渠道打造产业链。目前比较重点关注的是手游行业。
　　目标是，经过前期2-3年的投入，文化公司主营业务利润应该超过整个上市公司主营业务利润的50％以上。会在游戏行业做比较大的投入，但这只是其中一个方向。
　　东方明珠对什么样的游戏公司有兴趣
　　进入产业板块的企业与东方明珠原有的业务肯定是联动的，目前原有产业与游戏行业的匹配度很高。希望的标的公司在品牌知名度、利润的表现等方面都会与东方明珠相匹配，并且标的公司不仅局限于境内。至于收购方式也会按照目前资本市场的管理去做，把控好风险。
　　公司为何目前进军游戏产业，首先考虑的是端游公司而不是手游
　　Red5是世界一流团队，开发的是世界一流的产品。Red5目前即将上线的大型多人在线角色扮演射击游戏“FireFall”，7月北美、欧洲公测的时候注册用户就达100万了。该产品7-8年，累计投入近1亿美金。因为是端游，所以这次采用的是参股方式，参股20.01％，投入2400万美金，大部分是以增值形式进入，小部分转让。这次采取的是提前公告的方式，一有进度就公告，之后的波动让投资者自己去判断，以后的项目都会沿用这种方式。
　　公司今后发展方向
　　不可能完全独立，自我发展与联动发展相结合。
　　大文广那边是对公司发展的影响。
　　具体项目操作东方明珠为主，大格局的布局上也会考虑到上海文化产业发展的需要。
　　公司第三次飞跃希望以什么样的形象出现？公司目标是在上海文化产业中处于领先地位。
　　游戏行业之外，公司其他方面的布局
　　纯房地产项目不会再参与，但不排除在文化项目中跟地产边缘相关。文化内容产业都是目标，游戏、影视制作之后都会涵盖。
　　投资建议未来六个月内，维持“谨慎增持”评级
　　我们预测年公司营业收入增长分别为53.77％、5.60％和5.12％，归于母公司的净利润将实现年递增102.58％、15.14％和15.49％，相应的稀释后每股收益为0.35元、0.40元和0.46元，对应的动态市盈率为29.00倍、25.48倍和22.07倍。我们看好公司的转型及游戏业务未来发展，维持公司“谨慎增持”评级。
　　小商品城：房地产业务多地开花 增持评级
　　投资要点：
　　公司披露2013年三季报，实现营业收入27.1亿元，同比增长1.34％（Q3实现营业收入9.33亿元，同比下滑8.71％）；实现归属于上市公司股东净利润6.17亿元，同比增长4.86％（Q3实现归属净利润2.12亿元，同比增长2.65％）；实现EPS0.23元，低于我们此前预期。
　　市场化提租进程缓慢，市场主业增长乏力。与去年同期相比，公司2013年前三季度市场主业增量主要来自于：1、于2012年下半年开始的对于国际商贸城五区、篁园市场1825.5个新商位的招租；2、国际商贸城一至三区于2012年10月起开始的新一轮招租。但从目前的情况来看，新商位招租以及老市场提租效果不明显，租金收入增长有限，上半年市场经营业务仅同比增长3％。
　　销售净利率略有提升，毛利率提升及投资收益增加是主因。前三季度公司销售净利率同比提升0.76个百分点至22.79％，主要受益于：1、受一区等市场租金提升的影响，公司市场经营业务毛利率同比提升，上半年提升5.16个百分点至68.31％，带动主营业务毛利率提升0.38个百分点；2、前三季度义乌市惠商小额贷款公司贡献投资收益1883.69万元，同比增长26.78％，带动公司整体投资收益同比增长23.42％。3、费用率方面，受员工工资增加、皇冠假日酒店及义西国际生产资料市场开办费用增加等因素影响，前三季度公司期间费用率同比提升1.96个百分点至18.5％，其中销售费用率及管理费用率合计提升1.55个百分点。
　　房地产项目增至7个，2013年开始将陆续释放业绩。2013年初以来，公司相继拿下浦江县绿谷一期A-01地块、与滨江集团合作拿下杭州江干区地块，受让南昌茵梦湖项目75％股权，公司在手的房地产项目增至7个。其中，东城印象/荷塘月色/钱塘印象/凤凰印象项目将分别从14/2015年起开始结算收入，今年开拓的三个新项目进展仍有待跟踪。暂不考虑新项目的业绩贡献，我们测算年房地产业务EPS分别为0.06元、0.16元、0.18元。
　　维持“增持”评级：我们暂维持对公司的盈利预测，预计年EPS分别为0.32元、0.45元、0.49元，剔除房地产后EPS分别为0.27元、0.28元、0.31元。
　　主营业务方面，公司市场主业提租进程缓慢，四区新租期年租金较年下调1.59亿元，未来主要看国际生产资料市场（2013年10月起贡献业绩）以及一区东扩（2014年起贡献业绩）所带来的可租面积的扩大；公司在房地产板块攻城略池，未来将成为公司主业成长性的重要贡献因素。政策方面，公司长期仍将受益于国际贸易综合改革试点等政策环境带来的机遇，跨境电商出口退免税政策也将为市场内商户从事外贸出口提供支持。此外，我们看好公司依托于“义乌购”平台打造的B2R模式，线上批发将与淘宝网线上零售模式形成错位经营。维持对公司“增持”评级。
　　申能股份：业绩超预期 审慎推荐评级
　　摘要：
　　2013上半年归母净利12.4亿元，同比增78％，合EPS0.27元。单2季度，归母净利7.5亿元，同比增177％。业绩好于预期，源于电煤价格回落以及发电量回升超预期。
　　煤价回落，带动电力资产盈利上升。1）毛利中电力业务贡献占比80％，上升18个百分点。源于单位燃料成本同比下滑约18％，带动电力毛利率大幅提升4个百分点至25％；控股电厂电量（不考虑托管电厂）小幅回升3％，主要源于吴泾二电去年同期电量因检修影响基数较低。2）石油天然气业务收入增加，但毛利下滑，源于东海平湖油气田天然气产量下降32％，单位生产成本的上升。
　　投资收益8.5亿，大幅增长180％。1）权益法核算收益同比增78％，源于参股火电厂盈利明显改善。2）成本法核算核电盈利分红3.3亿元，同比增118％，源于去年同期分红低基数因素。
　　财务费用下降14％至1.4亿元。源于：有息负债规模下降9％。
　　发展趋势下半年：燃料回落是业绩继续改善的主动力。汛期火电受水电挤压，动力煤价格持续下行风险较大。
　　2014年：电价下调风险，影响业绩提升空间。电价、煤价每下跌1％对利润的影响为6％和5％，假设明年电价下调5％，，即使电价平均下调2.5分钱/kwh，煤价下跌5％，预计业绩较2013年下降5％-6％。
　　盈利预测调整上调2013-14年盈利预测10％和-2％：分别下调煤价、电价增幅假设。若2013年煤价下跌13％，利用小时下降2％；2014年电价和煤价均下跌5％，利用小时持平。预计公司2013-14年净利润分别为24.7亿和23.3亿元，对应EPS0.54元和0.51元。
　　敏感性分析显示，电价/煤价/利用小时每上升1％，对2014年利润的贡献为7％/-5％/1％。
　　估值与建议维持“审慎推荐”评级：公司依靠“电力 石油天然气开采 燃气分销”的业务模式，长期收益稳健，短期受益电力业务盈利显著改善。公司目前股价对应2013-14年市盈率分别为7x和8x，P/B不到1x，估值防御性强。
　　陆家嘴：利润增幅大 中性评级
　　摘要：
　　1-3季度每股盈利0.58元，同比上升67.6％陆家嘴今日公布三季报，1-3季度实现营业收入24.8亿元，同比上升9.9％，实现净利润10.8亿元，同比上升67.6％，合每股收益0.58元。如果剔除当期录得3.9亿元非经营性损益，公司核心净利润为6.9亿元，合每股收益0.37元，同比上升15.7％，符合预期。
　　3季度营业收入保持稳定。由于当期房地产项目结算占比较少，公司3季度实现营业收入8.1亿元，其中我们估计租赁收入达约3.5亿元，与1、2季度平均水平基本持平，符合预期。
　　3季度利润大幅上升源于投资收益。公司3季度实现净利润5.9亿元，同比上升53.1％，主要由投资收益贡献，其中，处置招商银行股票贡献税前收益2.3亿元，转让陆景置业贡献税前收益3.1亿元。
　　财务风险可控：公司期末净负债率47.9％，较年初上升11.9个百分点，但仍处于A股上市公司中低端。公司在手现金为17.2亿元，一年以内到期长期负债为11亿元。
　　发展趋势公司前滩项目稳步推进，目前已经预付前滩实业收购款22.6亿元，我们看好公司在前滩区域的发展前景，预期该项目将成为2-3年后公司主要看点。但业绩方面，由于公司已经逐步退出土地批租业务，房地产开发结算主要靠陆家嘴东银公寓及天津河滨花苑项目，而写字楼/商业租赁收入较为稳定，未来一到两年，公司业绩增长将主要依赖于投资收益贡献。
　　盈利预测调整：我们小幅上调年公司业绩预测7.4％、10.4％至每股0.65元及0.68元，以反映公司转让招商银行股权影响。
　　估值与建议公司股价对应年市盈率分别为30.0和28.7倍，对2013年净资产值有25％的溢价。我们认为公司处于业务转型期，核心业务业绩增速有限，维持A股“中性”的投资评级。目前B股股价对2013年底净资产值仍折让38％，维持“推荐”评级。
　　风险：宏观经济下行风险。
　　大江股份：中外合资上市公司
　　公司为中外合资的上市公司，是上海市“菜篮子工程”和“厨房工程”的定点单位。公司以资产联结为主要方式组建成企业集团，现有直属企业和关联企业80余家，是国内最大的农牧企业集团之一，是上海重要的饲料生产基地、良种繁育基地、食品加工基地和农副产品出口创汇基地。公司实行饲料生产、良种繁育、畜禽饲养、食品加工、内外销售“一条龙”连贯作业，从事的是将植物蛋白转化为动物蛋白的系统工程。经过多年的持续经营与发展，公司成为上海市农业产业化龙头企业，“大江”牌及其食品产品成为妇孺皆知的“上海市著名商标”和“上海名牌产品”。大江食品业务通过了HACCP和ISO质量认证。大江集团荣获“全国食品安全示范单位”、“上海市食用农产品流通安全示范单位”等荣誉称号。放眼未来，公司将继续以“积跬步以至千里，积小流以成江海”的精神，积极投身农业现代化进程，力争成为“以长三角地区为核心的新厨房美食提供商”。
　　飞乐音响：公司简介
　　公司集绿色照明产业、IC卡产业、电子部件产业、计算机系统集成与软件开发于一体的多元化产业公司，产品远销世界四十多个国家和地区。与国际上RENESAS、飞利浦、欧司朗、佳能、日立、先锋、索尼等著名企业建立了良好的合作伙伴关系。公司“亚”字牌、“双飞”牌商标多次入选“上海名牌”，“亚”字牌商标还被评为“上海市著名商标”。公司控股90％的深圳力合数字电视有限公司是深圳清华大学研究院唯一的一家专门从事地面数字电视运营平台建设、并提供地面数字电视相关产品及解决方案的高科技企业，也是清华大学DMB-T地面数字电视产业化和工程化的直接执行单位。作为中国照明协会副理事长单位，公司将传承百年诚信，保持科技领先，以“倡导绿色照明，写意精彩生活”为使命，秉承“质量、诚信”之核心价值观，努力实现“成为中国一流的照明企业”的愿景。
　　锦江投资：2013年第三季度净利润同比增123.37％
　　锦江投资10月29日晚间发布三季度公告称，第三季度归属于母公司所有者的净利润为9662.94万元，较上年同期增123.37％；营业收入为5.24亿元，较上年同期减4.30％；基本每股收益为0.175元，较上年同期增124.36％。
（责任编辑：李欣）
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《異動股》申銀現續大升逾１３％，申萬宏源下周深交所上市　　《經濟通通訊社２３日專訊》申銀萬國（００２１８）昨日大升３６％後，現價繼續發力飆１３﹒７４％，報９﹒１９元；成交約１１５１萬股，涉資１﹒０３億元。　　申萬宏源（深：０００１６６）公告稱，公司上市首日開盤參考價（即時行情顯示的前收盤價）以「宏源證券股票停牌前最後交易日的收盤價╱本次換股比例」原則確定為每股１４﹒８８元（人民幣．下同）；股票上市首日不實行價格漲跌幅限制。申萬宏源將於１月２６日在深交所上市。（ｆｆ）　　上一篇新聞︰&&下一篇新聞︰&&&&&&&&&&&&
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　　《第一财经日报》记者获悉，申万宏源合并后的申万宏源集团股
申万宏源下周一上市　　《第一财经日报》记者获悉，申万宏源合并后的申万宏源集团股份有限公司将于26日在深交所正式挂牌上市。　　至此，申银万国与宏源证券这场中国证券行业迄今为止规模最大的市场化并购案圆满完成。按照2014年8月末审计数据测算，申万宏源证券公司总资产合计1089亿元，净资产合计340亿元。截至目前，申万宏源总市值已超过2200亿元，成为深圳证券交易所市值最大的上市公司之一。　　在2012年前后，深市的最大市值公司一度被洋河、五粮液等公司占据，而今，在资本市场改革快速前行，券商创新的大背景下，券商股开始显露锋芒。　　从证券行业来看，截至昨日，证券行业市值最大的公司为中信证券，A股总市值为2828亿，A股市值第二位是国信证券，1977亿，这样来看，申万宏源上市后，有望成为行业内第二大上市公司。　　去年11月，宏源证券宣布收到中国证券监督管理委员会通知，经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会于11月4日召开的2014年第60次并购重组委工作会议审核，公司重大资产重组事项获得无条件审核通过。　　根据申银万国换股吸收合并宏源证券报告书，宏源证券本次换股价格为9.96元/股，申银万国本次发行价格为4.86元/股。本次发行的对象为本次合并换股实施股权登记日收市后在证券登记结算机构登记在册的宏源证券全体股东。换股股东所持的每1股宏源证券股票可以换取申银万国本次发行的A股股票的数量为2.049股。
第十个停板刚刚好是宏源证券的成本价，各位同学怎么看？
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