朱海斌：楼市放缓到底对中国经济有何影响？
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虽然如此，房地产市场调整仍可能是未来几个季度内中国面临的最大宏观风险，主要原因是房地产投资放缓和土地出让金下降。房地产市场的转变在很大程度上可以归因于供应过剩和2013年下半年以来的货币政策紧缩。供应过剩看起来已经从中国沿海地区扩散到内陆城市。
凤凰财经综合 5月27日，摩根大通中国首席经济学朱海斌在《华尔街日报》刊文称，中国的房地产市场看起来已经到达。在2013年走出强劲表现后，房地产市场在2014年的开局低迷。今年前4个月内，住宅销售面积同比下降8.6%（2013年为同比增长17.5%），销售额同比下降9.9%（2013年为同比增长26.6%），新房开工同比下降24.5%（2013年为同比增长11.6%）。10大城市住宅库存去化周期已经从今年初的10个月增长至4月份的17.7个月。同时，房价上涨势头已经降温。根据搜房网消息，未经季节调整的房价环比涨幅已经降至0.1%（3月份为0.38%），100个城市内房价较上个月下跌的数量已经从3月份的37个增加到45个。两个数字都是2012年6月以来的最低水平。 房地产市场放缓已经引发了很多担忧。房价是否将会崩溃？业（银行和影子银行）的贷款质量是否将会严重恶化？房地产放缓将会对经济增长前景造成何种影响？另外，政策制定者是否将会放松房地产紧缩措施，甚至放松货币政策？ 简而言之，我们认为房价崩溃的可能性仍然有限，原因是基本面支持和存在政策调整空间。虽然如此，房地产市场调整仍可能是未来几个季度内中国面临的最大宏观风险，主要原因是房地产投资放缓和下降。 房地产市场为何会发生转变？ 房地产市场的转变在很大程度上可以归因于供应过剩和2013年下半年以来的货币政策紧缩。中国从1998年开始住房改革，引入了市场。直到2011年，市场基本上都处于供应不足状态，由此导致房价不断上涨。但是，在2011年，这种形势发生了转变，原因是房地产投资加速，新房开工量在2010年首次突破10亿平方米关口后于2013年达到14.6亿平方米。以在建住宅总面积除以住宅年销量计算的住房供应指标上升到（并且始终保持在）4以上，这意味着将需要花费4年以上的时间才能销售掉目前在建的所有住宅，远远高于3.4年的历史平均水平。 供应过剩看起来已经从中国沿海地区扩散到内陆城市。2013年，中国西部的住宅供应指标从2011年的3.74上升至4.40，中部地区从3.66上升至3.97，而东部地区的供应指标从4.24微涨至4.36。由于在2010年底启动的房地产紧缩措施对房价较高的大城市和沿海地区的限制力度更大，开发商转到较小的城市和内陆地区发展，导致一些内陆省份的供应严重过剩。山西省的住宅供应指标在2013年达到7.2，是全国最高水平。 2013年6月，中国人民银行开始紧缩货币政策，致使社会融资总额从2013年6月份的同比增长20.4%下降至2014年4月份的15.8%，集中在被认为是与监管套利或投资活动有关的影子银行贷款（如信托贷款）领域。因此，房地产开发商面临的融资成本已经升高，贷款难度加大。另外，房贷利率上升，这也打压了房地产市场需求。 地方层面的松绑不足以扭转市场形势 房地产市场的恶化已经触发了一些政策反应。据报道，中国人民银行近期要求主要商业银行确保为首次购房者提供合理的房贷支持。在此之前，一些地方政府已经宣布了放松房地产紧缩的措施，、天津和无锡放松了住房的执行标准，铜陵为首次购房者提供财政补贴，扬州提供住房公积金支持。 我们认为将会有更多的地方政府跟风加入。但是，没有迹象表明中央政府将会在短期内放松房地产紧缩政策，亦没有迹象表明中国人民银行可能会在短期内下调利率或放松信贷政策。 我们怀疑地方层面的松绑将不足以扭转市场形势。2012年上半年（中国房地产市场的上一次调整）地方政府放松房地产紧缩措施确实刺激了房地产交易复苏，但是对房价调整的影响微乎其微。房地产市场仅在中国人民银行于2012年6月和7月下调政策利率时才开始反弹，这伴随着2012年下半年的信贷增长加速。此外，与2012年下半年相比，一些小城市和中国内陆地区的供应过剩压力如今已经变得更为严重，而这些地方的房地产紧缩并没那么严格。因此，地方政府松绑对这些市场的影响可能有限。 房价崩溃的可能性不大 有充分的理由相信目前的房地产市场调整与2008年和2012年上半年的调整不同：区域差异更大，二三线城市面临严重的供应过剩压力，而这些城市在中国房地产市场内占的比重很大。市场调整所持续的时间也很可能会长于过去。但是，我们认为房价崩溃的可能性不大。 首先，城镇化看起来并没有减速。中国的城镇化率（城镇居民和人口的比率）从2000年的36.2%提高到2013年的53.7%，城镇化速度保持在1.3%左右，相当于每年2,000万人。 其次，家庭收入增长仍然保持稳固。中国在过去10年中始终保持着两位数的收入增长率。即使在2013年名义增长率大幅降至9.5%（相对比2011年为17.8%）以后，城镇家庭的人均收入仍然增长了9.6%。 城镇化和收入增长创造了住宅需求。我们估计，未来几年每年的真实住宅需求约为10亿平方米，包括来自新城镇居民、改善型和旧房替换的需求，这与2013年销售的建筑面积大致相当。强劲的收入增长还为解决高房价收入比的问题提供了一个相对不那么痛苦的调整方式，也就是通过收入增长而非房价崩盘而实现。 第三，中国的家庭储蓄率非常高，但是投资的选择有限。金融改革的加速将有助于改变这种格局，但到目前为止影响不大。因此，目前房地产仍是一种具有吸引力的投资对象。 最后，政府拥有支持房地产市场的经济和政治动机。政府收入严重依赖于房地产行业（包括房地产相关税收和土地出售）。另外，鉴于房价崩溃可能会导致社会动荡，我们认为政府将会进行干预，防范下行风险。 总体来看，我们预计房地产市场活动将会下降，但是房价仅会出现适度调整。在我们的基本情景中，我们预计全国房价将会温和下降2%（这仍然是有记录以来房价首次下跌）。不同城市的情况会不一样。在一线城市，我们预计房价仍将保持强劲（上涨5%）。在供应较少的二线城市，我们预计房价仍将持平，而在那些供应严重过剩的城市，价格可能会下降10%。我们还对三线城市保持谨慎，但是价格降幅（下降5%）可能会小于供应过剩的二线城市，原因是三线城市的房价相对较低，价格敏感度也较低。 房地产市场放缓的风险 房地产市场放缓是中国面临的主要短期宏观风险，由此对经济所造成的拖累可能会在未来几年内持续。但是，我们对金融风险的担忧程度较低。 我们已经研究了房地产对经济产生影响的各种渠道，包括投资效应、财政效应、金融市场和财富效应。我们认为，宏观渠道（尤其是投资）在中国发挥的作用远远大于金融渠道。 我们的评估基于两种假设。第一，房地产市场崩溃的可能性仍然较低。第二，中国金融系统对房地产行业的敞口并不高。中国的金融体系与日本和德国相似，但与美国和英国不同，中国的银行在金融中介中扮演着核心角色。但是，金融产品却相对简单。因此，即使是在房价崩溃的最糟糕情境中，我们预计所呈现的影响将更多与日本相似，直接的影响是拖累经济增长，而不是造成严重的金融系统危机。 1. 投资渠道 投资渠道是指房地产市场修正对房地产投资的直接影响和对房地产相关行业（如水泥、、家具）的间接影响。 自1998年启动了以市场为导向的住房改革以来，房地产市场已经成为中国经济的一个重要行业。2013年，房地产行业（包括房地产和建筑业）占GDP的12.7%和GDP增长的15.1%（7.7%中的1.16%）。若将相关行业考虑在内，房地产对经济增长的贡献约为1/5。值得注意的是，房地产行业约占钢铁总需求的25%，约占水泥总需求的30%。 在基本情景中，我们预计房地产投资的年增长率将从2013年的20%降至2014年的16%，是自2000年以来的最低水平。在我们的分析中，房地产投资增长下降5个百分点将会拉低房地产增长2.3个百分点，这意味着反过来将会拖累GDP增速0.3个百分点。若将对相关行业的间接影响考虑在内，拖累幅度约为0.6个百分点。上述分析意味着，在所有其它因素相同的情况下，房地产投资放缓对我们今年GDP增长率的拖累约为0.5个百分点，几乎完全解释我们预测中GDP增长率从2013年的7.7%下降至2014年的7.2%。房地产投资如果低于我们的预测，将会对2014年和2015年带来一个主要的宏观风险。 有几点值得关注。第一，新房开工量在2014年前4个月内同比下降25%，我们预计今年的开工量将下降10%。但是，开工量下降并不意味着房地产投资将会下降。开工量和房地产间的关系较弱，原因是新房建设要花费几年时间，房地产投资常常会比开工量的变动更加平滑。例如，2012年的新房开工量下降了11.2%，但是房地产投资仍然增长了16.2%。 第二，政府已经在促增长措施中强调了保障房的重要性。但是，这些措施不足以抵消商品房投资的颓势。保障房仅占房地产投资的10-15%。更为重要的是，尽管保障房的新开工目标已经从2013年的660万套提高到2014年的700万套，但它仍然远远低于万套的峰值水平。因此，我们认为保障房投资的增长幅度将在未来几年内回落。 最后，商业房地产（约占房地产总投资的25%）也面临着一个充满挑战的环境。除了北京和上海，大多数城市的写字楼市场都面临着产能过剩和空置率不断提高的局面。商业房地产市场的调整幅度可能远远大于住宅市场。 2. 财政效应 财政效应是指房地产市场修正对政府财政能力的影响，方式是房地产相关税收下降和地方政府土地出售收入减少。 房地产行业是一个重要的税收来源。2013年，来自房地产行业的税收总计1.71万亿元（包括1,720亿元城市土地使用费、3,290亿元土地增值税、2,850亿元企业税、5,410亿元营业税和3,840亿元印花税），占税收总收入的15.5%。 土地出售收入是地方政府最重要的预算外资金来源。土地出售收入从2008年的9,730亿元增长至2013年的4.2万亿元。2013年与2012年相比增长了56%，占地方政府预算收入的60%，为基础设施、土地储备、保障房和教育领域的公共投资提供了资金支持。 我们预计2014年的土地出售收入将会下降15-20%，与2012年的降幅相似。地方政府将会受到更大的资金压力，影响它们在经济放缓时扩大公共投资的能力。在这种背景下，中央政府正在加速推动供应方改革，例如简政放权和放开以前国有部门处于支配地位的领域（包括能源、基础设施和电信）的私人投资。 3. 金融渠道 金融渠道拥有两个方面。房价下降将会直接导致银行和影子银行房地产贷款（房贷和对房地产开发商的贷款）的违约率上升。另外，土地和房地产抵押贷款的信用质量很可能会恶化。 但是，我们认为与房地产市场相关的金融风险在短期内仍是次要问题。首先，中国的房贷（占银行贷款的14%）拥有非常高的信用质量，原因是严格的贷款比例要求（首套房最高为40%，为70%，三套房不允许贷款）。另外，家庭部门负债较低，不到GDP的25%。 其次，对房地产开发商的贷款仅占银行贷款总量的6.5%，占GDP的8.6%。房地产开发商在过去几年中对影子银行市场的依赖性增长，但是它们的影子银行债务存量仍然小于银行贷款。在11万亿元的信托管理资产中，在房地产行业的投资仅为1.1万亿元。即使我们假设30%的信托资产与房地产行业相关，总额也仅为银行贷款的4.4%，相当于GDP的5.8%，规模仍然可控。 第三，间接影响的量级更多取决于宏观前景，而不是房地产市场前景。市场认为，土地或房地产抵押贷款占银行贷款的20-25%（没有官方数据）。土地和房地产价格的下跌将会导致对应贷款的信用质量下降，但是最终重要的是借款人不依靠抵押资产来清偿贷款的能力，而这将取决于宏观经济环境。 4. 财富渠道 房地产在家庭资产中所占的比重较大。房价下跌将会导致家庭财富减少，并由此导致消费减少，因为家庭会提高储蓄来修复它们的资产负债表。财富效应在美国次贷危机中扮演了重要角色。但是，在中国没有利用房屋增值实现提前消费的资产增值抵押贷款安排（mortgage equity withdrawal），因此财富效应的影响基本不存在。 结论 房地产市场放缓是中国目前面临最大的宏观经济风险。目前的形势与12年下半年有类似之处，但是经济影响可能会更严重，因为供应过剩的局面更加广泛并在在一些城市更为严重，保障房在一段时期内增速可能下滑并且不大可能缓冲商品房市场的疲弱态势，同时除北京和上海以外的商业房地产市场也面临着供应过剩。倘若宏观政策基本维持不变，房地产市场的调整周期可能会比过去更长。尽管如此，我们认为，基本面因素和房地产政策调整将会使房价避免崩盘，并且避免金融危机和经济硬着陆相互交错的恶性循环。 从积极方面来看，房地产市场的调整可能会促进经济结构调整。在过去，高利润刺激了房地产投资，由此挤出了对其它行业的投资。如果房地产投资降温，它将会释放（如果总信贷政策保持稳定）可以投在其它领域的信贷，如环境保护和医疗健康产业。另外，调整可能会促使政府加快市场化改革，推动稳增长措施加快从需求方向供应方转变。这些变化将有助于中国朝一种更加均衡和可持续的增长模式转变。 文中所述仅代表作者的个人观点。 &
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日，中国人力资源开发网与中国人民大学商学院共同主办"2009中国人力资源发展论坛暨2008中国人力资源机构和培训师评选颁奖典礼（北京站）"，在中国人民大学举行，本次论坛主题为"2009，HR如何帮助企业过冬？"以下为中国经济改革与发展研究院院长，人大经济学院教授黄
　　日，中国人力资源开发网与中国人民大学商学院共同主办""，在中国人民大学举行，本次论坛主题为"2009，HR如何帮助企业过冬？"&以下为中国经济改革与发展研究院院长，人大经济学院教授黄泰岩教授的主题演讲。
　　“大师”分析：中国宏观经济发展态势对企业管理的影响
　　特邀演讲嘉宾：黄泰岩教授&& 中国经济改革与发展研究院院长，人大经济学院教授
&&& 主持人：大家可能已经有的人开始等不急了，今天我们的主题是什么呢？HR在寒冬的季节如何帮助企业过冬，刚才我们看到了这些2008年的辉煌，走到2009年的时候，没有进入2009年之前就已经遇到各种各样的问题，各种各样的危机。危机这个词我在外企工作这么多年是外国人非常喜欢的中国的一个词，他认为中国人诠释危机比西方人有更多的积极的东西，危机两个字实际上蕴藏着两个意思，危就是大家所说的所处的各种各样的挑战、各种各样危险的状况，危情、危机。机就是机会，就是危机同时蕴藏了机会。
&&& 下面一个乐章进入今天上午非常重要的一个环节，请中国宏观经济发展态势对企业影响的大师级的分析，有请中国经济改革与发展研究院院长、人大经济学长教授黄泰岩教授。黄教授是中国人民大学经济学院教授，博士生导师，是教育部长江学者奖励计划特聘教授，中国人民大学学术委员会委员，中国经济改革与发展研究院院长，首都经济研究会副会长，北京医药股份有限公司等四家公司独立董事，研究领域是战略管理和国民经济管理。听到这一系列的任职，大家非常期待您给我们讲讲关于中国宏观经济发展的态势。
&&& 黄泰岩：各位企业家，各位专家，大家上午好！很高兴有这个机会在人力资源大会和大家做交流，首先声明一点我不是做人力资源的，是门外汉，主要是通过这个方式和人力资源的老总、专家们进行交流。当然，从宏观经济的角度来讲，今天大会主题是如何过冬，整个宣传材料中谈到的是今年冬天有多冷、今年冬天有多长，我们探讨如何过冬。依照这个大会的主题，我也有两个题目，第一个是我们这个冬天究竟有多冷，看我们民对世界经济危机，面对中国经济的下行，面对方方面面数字的下行，看看多冷。看拉动中国经济的三架马车，外贸、投资、消费都出现了下降，首先看外贸这块世界经济衰退对中国有很大影响。这次美国次贷危机引发的全球的金融海啸对实体经济的影响是全球范围的，发达国家在整个2008年下颁奖进入负增长状态，2009年发达国家也是负增长，全球发达国家进入全面负政府是几十年当中首次出现。2009年把所有国家加进去，按照正常标准看，增幅低于3％就是进入全球衰退，现在已经公认2009年将进入全球经济衰退。
&&& 从美国劳工部看到这个数字，就业量急剧下降，失业率达到1993年以来最高水平，降幅是1974年最高的水平。美国三大汽车公司发生严重问题，甚至实体经济影响媒体经济，美国报业巨头申请破产。美国股市2008年全年下跌仅次于年大危机，标准普尔下降了40.6％，为什么美国把这次金融危机和年大危机做比较，原因就是在这里。同样，因为世界金融危机和全球经济衰退，导致中国以外贸拉动经济增长，外贸在中国经济增长中的贡献率占三分之一，我们看看海关统计11月份中国进出口出现负增长，这是多年来没有出现的现象，出口下降2.2％，进口下降17.9％，而且这次出口应该是2001年以来最严重的下降。2001年是我们国家通货紧缩非常困难的一年，甚至我们看到这种下降速度是急剧的，10月份数据当中出口增长19.2％，进口增长15.6％，到11月份有20多个百分点的下降，体现了下降的急剧性。
&&& 2009年状况如何呢？国家物流中心公布的数字，11月份中国制造业采购指数只有38.8％，创立了该指数设立以来的最低点，体现了2009年外贸形势急剧的变化。由于这样急剧的变化，出口对中国经济增长贡献率将为零，出现了这么多年快速经济增长当中外贸占三分之一的贡献度出现了一个大的缺口。在这种情况下，完全没有外贸支撑的中国经济增长将降低到5.5－6.5％，中国经济增长低于8％将就出问题，但是没有外贸的情况下，5.5－6.5％的增长，对中国的就业、稳定等方方面面构成巨大威胁。所以西方评价中国经济的时候，中国经济本身不可能发生大的问题，而由于中国经济引发的社会问题，社会的混乱可能导致一个社会引发的危机，而社会危机引发中国经济危机。这样探讨中国非常严重性的概念，就是外贸看到的状态。
&&& 从投资和消费这两个角度来看，中国三大市对中国经济贡献是巨大的，一个是车市、一个是房市，一个是股市，通过三大引擎带动中国投资和消费。但是，我们发现2008年以来，这三个市出现非常大的下降，汽车产销量持续下降，2008年年初确定的产销一千万辆的指标无法实现，1－10月份的数据只有1、3、6月份数据是增长，其他都是下降。11月份数字更悲惨，22家主要乘用车企业总销量同比下滑16％。同样房地产的情况，我们在这样经济寒冬当中，房地产应该扮演非常重要的角色，房地产下如了严重的困难。央行号公布了一个调查数据，未来三个月打算买房的人只有13.3％，从这个角度来讲，房地产引发的第一季度中国经济会更加寒冷，创下1999年以来这个指数调查的最低水平。1999年中国是处在通货紧缩阶段，年是严重通货紧缩，2003进入上升时期，但是我们可以看到比1999年还严重。从个人按揭贷款当中可以看到这样买房的下降，今年前9个月全国个人商业按揭贷款只有2500多个亿，而2007年是7000亿，下降了5000亿，大家想5000亿的购买力对中国的房地产、钢铁、建材的拉动是一个巨大的概念。我们从分月份看，2008年1月份延续了2007年快速增长以外，其他的几个月都是下降，而且在后半年是持续的下降。由于大家不买房，房地产的投资带有一种惯性，所以房地产的存货是最高，在目前A股中非金融类上市公司存货房地产占最高，占到60％，第三位和第三位是电器和钢铁，钢铁是积压非常严重的，大家感受到了压力，但是钢铁行业库存只有30％，房地产有60％。保利地产2008年存货增长了一番，体现了房地产行业严重的积压，导致了房地产行业资金链的短缺。北京师范大学做了一个统计，亿的缺口，2009年是9000亿的缺口。所以，我们四万亿投资当中，房地产一年就缺9000亿，体现了四万亿投资对中国整个整体经济是不够的。而且更重要的是大家对房地产未来预期极差，大家不买房，大家对房地产看好的程度极差，会导致房地产投资继续下降，投资、消费的双下降对中国经济会构成影响。
&&& 这是我们看到从股市的角度讲，中国2008年创造历史最大跌幅，上证指数跌幅65％，沪市减少了17.26万亿，缩水63.96％，这里面可以看到中国不仅仅是股市的下跌，带来的投资和消费的双重影响是，在资本市场融资急剧下降，2008年只融2238.16亿，同比下降67.11％。另一方面，对消费巨大影响，可以说2008年股市大跌把中国中产阶级一定程度上洗干净，甚至把低产阶级也洗干净。所以大家从头开始，再重新开始存款，重新开始积累，消费缺乏了资金的支撑和财富支撑。所以，对中国2009年消费构成巨大影响，股市对投资和消费双重的影响。
&&& 在这个情况下中国经济发展很重要的点就是大量利用外资，我们每年700亿美金的进入，发展中国家当中第一的效果有巨大作用，但是去年10开始外资下降，10月份下降2.02％，11、12月份急剧下降，过山车的感觉体现出来。11月份全国新批设立外商投资企业2000多加，同比下降38.32％，实际利用外交53.22亿，同比下降36.52，是巨大的下降，体现了中国投资当中巨大的资金来源受到非常大的影响。
&&& 我们可以看到上面一系列的数字，可以看到中国在2009年或者是2008年下半年开始遇到了前所未有的巨大的内外挑战，而且中国历史上都喜欢8，8好像是发，但是中国历史上只有要8就有问题。所以，中国2008年出问题，1998年发大水，进入通货紧缩，1988年是通货膨胀，1989年引发六四事件，可以看到一到8、9，中国总出事，但是今年我们也遇到这样的现象。所以，2008年这个现象给中国经济构成了拐点，中国上半年10.4％，前三季度9.9％，第三季度9％，第四季度肯定更低。我们中国用电量和GDP也密切的关系，从这方面可以看到中国经济更加寒冷，3月份是14.4％的用电量增长，GDP是10.6％。到了6月份经济下降，所以我们开始宏观调控，这个方面是有问题的，6月份继续勒紧信贷，实际上6月份中国经济已经下滑了，6月份、7月份、8月份、9月份用电量都是下滑。同样，工业增加值，因为中国处在重化工业时代，工业增加值占GDP的比重是决定了中国GDP的增长，前三季度是15.2％，对应的GDP是10％，9月份是11.4％，10月份8.2％，现在是创了7年来最低。所以，中国所有的数据都是7年来、10年来、20年来最低的状态，所以解释了中国工业经济的状态。财政收入出现严重下滑，上半年增速33.5％，7月份开始降低，8月份11％，9月份2.5％，10月份负0.3％，是1996年以来首度负增长，体现12年来中国经济的办法。到11月份负3.1％，11月份由于刺激经济，同时财政收入减少，11月份财政赤字达到1461亿，体现了中国在2009年财政将面临很大困难。根据最新报告数字出来，中国在2009年依靠大量的发行国债，规模在1.3万亿左右。就是4万亿投资当中，一万亿是中央政府投，中央政府几乎靠国债，国债1.3万亿发行，带来2009年财政赤字继续扩大。企业信心指数也急剧下降，日新华财经公布的信心指数连续创历史新低。
&&& 具体行业角度来讲，中国钢铁行业的数字，10月份亏损非常严重，42家亏损，接近60％。11月份是127.7亿，亏损企业48家，亏损面70％，一个月就显示了亏损面的急剧上升。同样食品行业、服务行业、航空公司集体亏损，国航、南航、东航都亏损，民营航空公司停飞。同样，中小企业面临很大肯定，发改委中小企业司上半年统计6.7万家的下降，广东的情况来看更严重，因为广东作为中小企业迅速发展的地方，依靠中小企业拉动经济的地方，我们看到1－8月份一万多家亏损，中小企业资金缺口30％，成本上升30％，面临严重的亏损。同时中小企业局的说我们炒的比较凶的，还有媒体采访我们的，1－9月份死了7000多家，但是10月份一个月就是15661家，日均关闭30家，整个企业处在非常困难的准备，很多企业关门、破产等等，日均达到30家。不仅仅大量中小企业出现问题，龙头企业也出现问题，浙江、广东两地的龙头企业开始倒闭，7月份到10月份短短四个月，浙江的五家企业先后破产，东莞最大的玩具企业破产，这六大龙头企业破产带来上百家配套企业的破产。由于他们之间相互资金的担保，可能会带来整个200－300亿的资金窟窿，带来很大问题。鞋是中国很骄傲的，占世界比重很高的，温州鞋企从多家到现在减到2600多家，温州鞋企占中国市场的20％。我们可以看到大企业、小企业、实体企业、服务企业的情况，可以看到中国企业非常寒冷的状态，中国经济处在前所未有的压力下。
&&& 在这种情况下，对中国经济整个预测出现了比较悲观的状态，从全球指数来看，目前中国经济增长只有6％，我们到12月份中国GDP是6％。刚才我说中国经济低于8％就会出问题，6％是非常危险的。野村证券认为今年四季度明年一季度中国经济增长可能更加严峻，他们认为四万亿投资要明年3月份会起到效果，就是1、2月份是最严重的时期。世界银行的预测是最高的，2009年中国GDP会达到7.5％，是什么意思呢？就是因为11月25号中国四万亿投资方案已经出来了，加上四万亿投资也就是预测7.5％，仍然达不到中国保8％的底线，体现了中国在2009年经济压力非常巨大，不然中央领导就不会让我们出拳要重，要狠，要及时，争分夺妙这些话都是在中国改革开放30年来没有过的语言，体现了中国非常困难的状态。
&&& 刚才把我们国家大致的冬天的情况做了一个描述，关键的问题大家都知道已经进入冬天，这个冬天有多长？如果很长的话我们有长的准备，如果短的话我们有短的准备，如果只有两个月，我们很容易过去了，但是没有这么简单。为什么？刚才讲美国整个下降和上个世纪年大危机很相似，所以很多人把这次危机和上次大危机对比，从上世纪大危机来看，走出危机大约用了10年时间，包括美国在内。也就是说最悲观的估计是十年，但是中国不会用十年，如果十年的话中国经济就完了，国家会出现很多问题，因为我们处在工业化快速发展的过程中，各种矛盾激烈的时期，十年的时间中国是不可能等待的。第二，中国经济某种程度上是一有房地产绑定，房地产把整个中国经济绑定，为什么？因为房地产的拉动是对整个50个行业发生作用，房地产拉动50个行业占到中国GDP比重达到40％，一定意义上讲，房地产只要启动，中国40％GDP就启动，中国经济就有希望。这就是大家关注房地产的原因，从中国房地产的周期波动和中国经济周期波动的关系中可以发现两两者之间完全一致性，房地产发展和GDP完全一致，有一点不一致的就是房地产的启动先于国民经济启动而启动，这一点非常重要。中国经济何时走出冬天，要看房地产何时抬头，房地产抬头，国民经济很难抬头。当国民经济衰退的时候，房地产有一个周期惯性，经济下滑的时候，房地产该投资的还要投资。既然房地产周期决定了中国经济发展的周期，我们看看中国房地产的周期变动，年是房地产上升周期，年是调整周期，是上升，是调整，年是徘徊，是上升，2008下滑，我们可以看到上升周期是五年，调整周期是两年。如果房地产周期决定中国经济发展周期的话，调整周期两年，最乐观的角度来讲，我们这个冬天有多长？应该是两年，这是最乐观，最简单的按照历史数据看到的概念。所以，我想这是我们至少要做两年过冬的准备。
&&& 当然，中国的房地产有一个周期，并不仅仅是中国特殊的，全世界国家都是如此，美国是18－20年，美国上世纪80年代出现经济危机也是房地产引发，这一次还是房地产引发。日本是10年，香港7－8年，台湾5－6年，华人社会对房地产情有独钟，一般是五年的周期。所以，我们五年的周期，两年的调整，两年的过冬是要准备的，这是乐观的。所以，一个悲观的是十年，一个是乐观的两年。
&&& 我们看1997年亚洲金融危机，首先要界定几个问题，第一是亚洲金融危机，不是全球金融危机，也不是全球的经济衰退。仅仅亚洲金融危机导致中国1998年全国的通货紧缩，中国走出来的时间是2002年，就是通货紧缩期是5年。这有一个很重要的概念，2003年进入新的上升周期，如果按照五年通货紧缩期算的话，中国这次冬天会不会是五年？这是我们第三个考虑的时间段，但是我想再加上一句话，刚才说我们不能仅仅复制的通货紧缩，为什么？第一，亚洲金融危机不是全球金融危机。第二，有一个重大事件必须考虑，就是2001年中国加入WTO，中国入世把国门打开，把大量的过剩产品倾销到全世界。所以，引发了中国通过外贸拉动的经济增长，严格意义上讲，没有2001年入世就没有年经济上升。入世对中国的重要性，或者对中国走出通货紧缩的重要性，我们在这次冬天中应该有一个极高考虑，否则我们会犯错误。关于冬天有多长，我想就探讨这三个东西。
&&& 冬天不管是两年、五年两是十年，如此寒冷，我们不管大家如何取暖，我们的暖气是不够，都需要政府给一点暖气，政府的政策已经出来了，2009年经济计划是保持经济的平稳增长，我们的刺激方案已经出来了，最终的效果我们要看看这个暖气究竟有多暖，对我们寒冷起到什么作用？第一，保8％，这个概念是必须执行的，这是理解中国2009年整个冬天很重要的一个概念。为了保8％，中央政府是不惜一切代价出各种各样的意想不到的政策以极快的速度解决达到8％的问题。所以，在这种情况下，刚才讲在没有外需的情况下，仅仅靠自有的内需中国经济增长只有5.5－6％，如果四万亿出来达到8％，必须达到两个点的拉动增长。我们看看历史经验，1998年中国在亚洲金融危机之后开始刺激增长，宽松的货币政策、财政政策，我们1998年达到1.5－2％点的经济拉动。从这次中国的积极的财政政策和宽松货币政策远远高于1998年，达到2％是不成问题的。从现实数字讲，2007年固定资产投资是13万亿，2008年扩大到18万亿，2009年扩大的20万亿，这个会对拉动中国经济增长有明显效果。但是，2001年的大规模的投资是因为入世而到国外市场消化，2008年投资带来的经济增长，带来的大量的产能的增加入口在哪里？如果仅仅靠国内的消费是很大的问题，所以2009年不是问题，2010年出路在那里？走到出口是很重要的，因为投资需求不是最终需求，仅仅是中间的需求拉动增长是短期的而不是长期概念，所以这个冬天的长短要取决于我们大量的投资出来，创造的过剩的产能通过什么出口得到消化。所以，中国资金没有问题，劳动力更没有问题，世界银行觉得中国目前2009年的经济增长没有问题，增长投资会拉动4个点的增长，政府的短期可以给我们一个温暖的信号，中国经济今年非常困难，中国的明天前景肯定没有问题。所以，对中国未来应该充满信心，关键是我们在这样冬天中如何保持住，如何迎接美好的明天。
&&& 最后，作为一个门外汉谈一点人力资源管理的挑战，从宏观经济的角度看这个概念，不一定对。第一，我想讲企业过冬的常规思路，大家都想一到过冬了，不管是两年、五年、十年，大家首先讲的是裁员、降薪，这是基本的概念，所以大家探讨的是如何裁员、如何降薪，如何裁员过程中没有劳资矛盾，最重要的就是降低成本。因为大家过冬的时候就是拼消耗，看谁消耗越少，谁耗的时间越长，谁耗过了冬天谁就可以活下去，这是汶川大地震中猪坚强给我们的思路。但是，如果大家都这么做，我们就没有特色，没有企业发展不同的地方，更重要的是在过冬过程中能不能找到非常规的思路，就是巴菲特倡导的思路，就是当非常贪婪的时候我们恐惧，当别人恐惧的时候我们贪婪，关键是贪婪的资本有没有，贪婪的条件有没有，谈判的风险谁来承担？如果你贪婪，你的风险和成本都是自己承担，这个就有问题。所以，关键是我们能拿到贪婪的资本，能转移贪婪的风险。第一，我们资本是什么？就是人。最困难的是什么？也是人。前一段时间我到四川走了一下长征路，感受了一下当年的状况，70多来了，那个路还是那么艰苦，为什么他们跟毛泽东过草地，就是精神，毛泽东打出了北上抗日的旗帜，这就是精神。所以我们过冬的时候我们的旗帜是什么？没有旗帜，光在说冷是没有用的，而且团队会离你而去，因为你怕冷。所以，在关键的时候我们能把旗帜拿出来，通过这个旗帜召唤大家，在困难的时候团结一心共渡难关。第二是用人，用什么人？因为我不懂，但是宏观角度讲，毛泽东说了一句话，世界上只有有人，什么人间奇迹都可以创造出来，就是困难的时候仍然可以解决问题。当然，这里面讲的人是有用的人，什么是有用的人？很多人到大学招聘，说黄老师给我介绍几个学生，我说你要什么学生？他说学习好，身体好，最好当过干部，几乎所有人都是同样的标准。我们在人力资源的过程中这个标准对不对？对，这都是好人，不错的人。但是，好人、不错的人在困难的时候有没有用？未必有用。因为困难的问题需要有特殊的人解决，这个特殊的人是什么？我们只有把特殊的人拿到去解决特殊时期特殊的困难才可以走出去。下面问大家一个问题，这个人可不可以当总统，这个人的简历是这样的，经常与一些部诚实的政客有网络，就是说这个人不诚实，第二个是经常咨询占星学家，就是说他不科学。第二个是有婚外情。第四是老烟枪。第五是每天喝很多酒。这个人五毒俱全，这个人可以当总统吗？如果我们胡锦涛是这样可以吗？肯定不可以。但是，我们在特殊的时期可能就需要这样特殊的人。所以，我们在特殊的时期要打破用人的理念，这个人是谁呢？是美国总统富兰克林罗斯福，罗斯福有这么多的毛病为什么可以当成总统？在年大危机的时候，他出台罗斯福新政，把美国救了出来，就是美国在特殊的时期用了特殊的人使用了特殊的政策。所以，我们不能觉得这个人可能犯过错误，坐过监狱就不能到我们企业来，不要这样想，可能在特殊的时候我们要打破常规，找到特殊的人，才能把我们企业引领走到春天。
&&& 主持人：非常感谢黄教授精采的演讲。
　　黄泰岩& 教授
　　中国经济改革与发展研究院院长，中国人民大学经济学院教授
　　中国人民大学经济学院教授、博士生导师，教育部“长江学者奖励计划”特聘教授，中国人民大学学术委员会委员。兼职中国经济改革与发展研究院院长；首都经济研究会副会长；北京医药股份有限公司等4家公司的独立董事。研究领域：战略管理、国民经济管理。
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