5.25 * 量化投资策略沙龙（一）
【 主办方】期货资管网（）/ 《私募内参》
【 支持方】万兆丰国际证券
【 时 间 】 周六 下午2:00&5:30（会后晚宴）
【 地 点 】深圳福田中心区中心商务大厦3楼 自在堂会所
【 主 题 】&
&&&&&&&&& 1. 透析华尔街程序化策略盈利奥秘
&&&&&&&&& 2. 国内程序化策略盈利模式探讨
&&&&&&&&& 3. 外盘程序化交易策略应用
【 议 程 】
&&&&&&&1. 1:30&2:00 入场 参观会所
&&&&&&&2. 2:00&2:10 嘉宾介绍
&&&&&&&3. 2:10&3:00 主题一：透析华尔街程序化策略盈利奥秘
&&&&&&&4. 3:00&3:15 茶歇 艺术欣赏
&&&&&&&5. 3:15&4:05 主题二：国内程序化策略盈利模式探讨
&&&&&&&6. 4:05&5:00 主题三：外盘程序化交易策略应用
&&&&&&&7. 5:30&8:00 晚餐
【 邀请嘉宾 】
&&&&&&&&& 陈剑灵& 交易开拓者总经理
&&&&&&&&& 蒋昌颖&& 广州大树投资管理有限公司总经理
&&&&&&&&& 卓&& 阳& 索罗量化投资执行董事（台湾程序化交易团队）
&&&&&&&&& 唐&& 虎&& 索罗量化投资总经理（台湾程序化交易团队）
&&&&&&&&& 万为杰&& 天和复兴科技总经理
&&&&&&&&& 张& 涛&& 北斗一号投资总监
&&&&&&&&& 宋光辉& 资深期货股票投资专家
&&&&&&&&& 吴法新& 广州爱纱进出口
&&&&&&&&& 林& 超& 深圳凯丰投资管理有限公司 量化研究
&&&&&&&&& 颜钊杰& 万兆丰国际证券执行董事
&&&&&&&&& 沈伟光& 万兆丰国际证券投资总监
&&&&&&&&& 吴柯江 外盘投资操盘手
&&& 主持人：先介绍下主讲的张涛，比较年轻，发现做程序年轻的都比较狂热，他有七个品种，每个品种有一个策略，也做了一两年时间，测试下来效果还可以，北斗七星，现在拿出来跑的是北斗一号，跑了几个月，效果还不错，他的策略有个特点，比较慢，一个月也就做几次，但是很多辅助的计算都是由量化完成的，人工在决策过程中起着关键性作用。
&&& 还有陈剑灵老师，大家都很熟悉，这个行业内的领军人物，做了十几个亿的规模，陈总还比较传奇，之前还不是做量化的，之前是做生意，发现商品巨大的兴趣，由主观交易到平台到程序化交易的过程。
&&& 还有蒋老师，之前做了十几年的主观交易，后来发现一个是累，还有一个也不是很可靠，老是出现不可控的因素，从06、07年开始研究程序化，遍览国内外程序化交易的书籍，并从各种典籍中寻找程序化的踪影，是一个思维很开阔，包罗万象，在投资和研究上相当有心得，有一定境界的老师。
&&& 再介绍一下宋光辉宋老师，我今年才发现一个高手，前几年躲在汕头不出来跟大家见面，2003年的时候在广州一带广发期货做了一段时间，那时候还是以股票为主，2003年之后有些机缘，在汕头做了7、8年时间，在那里积累了非常好的基础，客户遍布各大地方，朋友有遍布各大地方，人很低调，这几年都没怎么出来，也是因为期货资管网去年开始做，朋友的朋友比较多，高人慢慢接触到。他这么多年下来也觉得做主观交易是比较累的事情，不可控，也在探索做量化的方法。
&&& 还有林超，之前有个（弧度金融实验室），比较年轻，浙江大学数学系专业，后来在香港大学读金融MBA，他是做高频交易的，做日内交易，从目前的效果来看，每天都能赚钱，上个月开始被深圳凯丰投资相中，拉过来在吴星旗下合作，现在正在研究高频模式，把平台做大，突破瓶颈。
&&& 我昨天才接触的吴柯江老师，他所有的流程都是量化来做的，但量化还没有实现程序化，还是要计算的过程，再通过人工去做，现在能够出场能通过程序化解决，入场还没有解决掉，可能还有一些技术的瓶颈，一会儿大家可以帮他想想有什么办法可以解决这个问题。
&&& 还有余春，在商品期货这块做了很多年。索罗量化投资的唐虎总经理，他是从台湾过来的团队，也做的非常不错，在深圳做了几年时间，很快就成为国内知名的团队。
&&& 卓阳老师在南宁机场，因为深圳下大雨所以飞机晚点了。还有万兆丰的沈伟光，大家都是老朋友了，比较熟悉。
&&& 广州过来的（蓝先生）是做股指这块的，有自己的策略。吴法新先生很喜欢跟大家交流，很喜欢参加活动，他本身的公司是在广州做棉纱进出口贸易的，但是十年前他也是做股票的，十年前他发现一个转型的机会，放弃那块去做别的东西了。
&&& 还有一个老朋友，（张简之），茶叶是张姐带过来了，这个茶叶是她读大学时候捐助了一个云南的学生，后来这个小女生上了大学，不管张简之到哪里她都能找到，把自己种的茶奉献给她，是一位非常爱国爱社会的人士，她自己也有生意做，但大部分时间一边做一边玩，比较游刃有余。
&&& 还有（张波），他原来跟蒋总一个团队做程序化的，现在在天琪期货做量化这块，还有（樊鹏），在蒋总团队做IT技术的。还有（金山）先生，他比较重视程序化交易，他们营业部有几个人在做，他在这块的研究也比较多，可以跟大家分享和交流一下。
&&& 下面先请张涛跟大家讲一下北斗系列的思路。
&&& 张& 涛：各位老师，我每次出来讲，都诚惶诚恐，因为我给自己定位很明确，我就是在这个市场里面一个末进后学或者后学末进。我简单介绍一下个人背景，07年开始接触技术分析，08年主攻国内期货市场，主要的研究方法就是技术分析，然后到了10年的时候感觉对技术分析里面的一些规律比较有把握，然后把它总结下来，又用了一年时间，11年基本实现了单品种策略，我现在主要做的就是量化，到了11年年底的时候把整个北斗一号的策略系统给确定下来了，然后12年测了一年，今年又实盘开始跑，今天有那么好的机会感谢期货资管网给我那么好的机会跟各位老师做一下汇报，也请各位老师多提批评指正的意见。
&&& （图）这是去年测了一年的组合，整体跑下来的形态。我个人给北斗一号的定义，它首先是一个预测系统，对行情，尤其是大波动的预测效果还是比较不错的，北斗一号基本是单品种捕捉波段的。第二，它是一套交易系统，它对整个行情的进场时机和平仓时机的把握，以及加仓策略、换合约等等实战可能会遇到的所有问题都总结在一套系统里面，我觉得这套系统也比较完备，考虑的方便比较周到。最后就是我个人感觉整体上北斗一号每个环节设计精细缜密，面向大资金，以低风险、高收益为不断追求的目标，目前测试一年，整体感觉还是不错的。
&&& 产品的特点，第一，它是波段策略，以日线级别的波段，并不是日内的高频。第二，量化和组合，现在我投资的理念主要集中在量化和组合这两个特点上，现在的思路基本是多周期、多品种、多策略的组合，可以取得可观的收益，把风险控制在比较低的水平上，我个人测算这套系统年化收益率40%以上应该差不多，风险主要看整体上回撤，从最高点到最低点的回撤。另外就是适合大资金，因为我做的是7个品种的组合，所以成交量比较大，即便是5个亿的资金放进去，每个品种10%的资金，也就是5000万，放在这7个品种里面，我觉得5000万是完全可以容纳的。
&&& 再详细跟各位老师汇报一下设计理念，最底层的设计理念是资金推动行情，我当时是怎么考虑的呢？我在看盘的过程中，很多比较典型的技术图形或者技术指标在一些拐点产生的时候都有非常强的规律性，当然这种规律性不容易被发现，但是我深入研究以后觉得这些规律性都是比较可信的。
&&& 我上一次参加期货资管网的研讨会的时候也汇报过这个想法，我个人感觉这个行情是怎么产生的呢？所有的行情肯定是资金打出来的，肯定是钱打出来的，比如说像春节前后这一波见顶往下走的拐点，在春节前的时候，基本面的因素开始在酝酿，包括宏观的、国内的、国外的、行业的、资金的等等，所有这些基本面的信息在酝酿，酝酿之后首先接收到这种信号的一定是那些主力资金，主力资金具有研究优势、信息优势、资金优势和操作优势，它们可能开始慢慢把原来的多单平掉，慢慢把空单进去，在这个过程里面肯定有些痕迹，在K线图上会留下一些痕迹，肯定跟单边上涨的规律不一样，在这个过程中，因为资金转向了，还是会有些特征在里面体现出来，从这个方面去把握它，然后通过总结、量化、测试、修改，最后再动作实盘测试，把这个东西固定下来，形成单品种策略。
&&& 量化投资这个理念是这几年方兴未艾的，我觉得定义的非常好，量化投资理论是借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种大概率实践以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资，以求获得可持续的、稳定且高于平均的超额回报。
&&& 它的优点，一是大量而复杂的计算交给计算机做，二是解放人脑，这个市场是最能直观体现群体投资心理的市场，所以一定会考验你的心理，考验你的人性，就会比较累，如果说搞一个工具辅助你的话，会让你自己操作和判断的时候放心很多。同时再讲一点，目前固定下来的量化策略也是一种开放性的，因为也要保持警惕，很多人讲到反量化的问题，每一个投资者都可能遇到黑天鹅等等，未来的风险一定可能存在，所以平时在做量化投资的过程中，也要不断的看到自己目前确定的策略可能还有哪些，比如行情改变了，你的策略没有跟着变，捕捉这种有可能发生改变的细节，保持警惕性，随时考虑改进的问题。
&&& 目前做的是7+4个品种，主要操作的是7个品种，4个是备选的品种，这7个品种基本上就是符合几个条件，首先是资金量比较大，将来如果接大资金的话，能下得进去单，单子下进去对行情不会有很大的干扰或者被别人发现；再一个是波段性比较好，每天都能走出几波来，像燃料油这种老是走平线的，参与进去也没有多大意义，所以目前挑的这几个品种条件都还不错。
&&& 我们这个策略大约在10年、11年固定下来，回撤了这些品种从上市以来所有的走势，下面就是历史回撤的数据，先给大家看一个表，最左侧是操作的日期，第二列是单次盈亏的点次，第三列是累计的，把左边亏损或者盈利的部分累计下来，方向是做空或者做多，建仓点位是拿每天的收盘价做大体的记录，这是从96年4月30号铜那一天开始有K线图，然后是回撤的结果，中间也会有一些策略失效的时候，这段时间的行情比如振荡或者走势真好是我的策略所不能把握的，中间也有，红线是累积盈利的曲线，蓝线是单次盈亏的记录，这是铜的、橡胶的、豆粕的、棉花的、玉米的、白糖的、PTA、塑料、棕榈油、螺纹钢、股指，一共是7+4个品种，基本上累积盈利都是向上走的，像股指，从去年8月份到11月份，持续的失效，它的行情我的策略进去总是亏的。
&&& 这是所有11个品种从有K线图以来的统计，通过一些算法作出的结果，为什么选这7个品种？红线这7个品种基本是表现比较好的，资金量比较大，里面铜相对差一点，铜还不如白糖，但因为白糖的收益率低一点，所以没有把它选进来，所以选了前面这7个，后面4个的历史收益率比较低，所以没有纳进来，如果将来资金量大，就会考虑收进来，或者发现它机会非常好，也会纳入到整个系统里面。
&&& 从前面的回顾可以看到，这7+4个品种几年的累积盈利，主要是捕捉大波段，几年整体盈利比较好，中间不排除有持续的策略失效。为了解决这个问题，比如把7个品种组合起来，经济学里面讲不要把鸡蛋放在一个篮子里，比如像股指，去年8月份到11月份策略持续失效的时候，在这几个月里面，股指持续失效，但其他的品种策略可能是持续有效的，这样一综合，回撤就不会大，作为一个盘手来说考虑最大的可能是自己仓位的问题，我个人觉得是这样，因为仓位决定你的收益和回撤。
&&& 我过去几年测的最大回撤是40%的话，我的仓位顶多到60%，万一遇到这种行情，可能我的成本就会被打掉，首先要看过去最大的回撤或者最大的亏损可能是多少，然后再来决定你的仓位。如果操作单品种的话，一个是资金量的问题，再一个就是单品种策略失效的问题造成的风险就会比较大，如果把几个品种组合起来，我想这种回撤就会小一点，如果保证回撤，把几个品种放在一个组合里。在实际操作中有可能遇到的问题都考虑进去，实战中的问题都考虑进去，这样形成整个完备的系统，这就是北斗一号。
&&& 去年模拟测试，申请了1亿资金的模拟单去测试的，这里我讲一下，模拟和实盘，其他的做法可能有点区别，我这个是日线级别的波段策略，很严格的，如果真的是实际的资金去做的话，我个人感觉和这个应该差别不大。去年整体跑出来的特点和我之前设计的设计理念相吻合，在两个月左右的时间里面可能会产生一个振荡回撤，不上涨，如果说一波行情来的时候，它就会快速上涨，再有一段振荡，然后快速上涨。
&&& 去年一共做了105次操作，所有的操作都在网上公布，有一个网站，去年一直和他们合作，我每做一次，就在他们网站上公布。去年做的主要盈利来自于大波段的把握，刚才杨总介绍的时候，我这个策略运行的很慢，操作不频繁，多的时候可能两个半月不会操作，短的话最短可能就是一天，比如今天建仓明天出，这个是股指去年操作的，右边的图，大的波段都可以做到，去年整体的盈利是428个点，这是点数。
&&& 从去年8月到11月、12月初这段时间是持续亏损的那段时间，每一次都是错的，但是因为全年有大幅的盈利，所以最后也能得到一个正值。这是螺纹钢，去年也是大的波段都可以拿到，这一波因为比较尖，比如这里做空，这里开始做多，这一波也没有赚到多少钱，蓝线箭头主要是盈利空间比较大的几个波段。这是铜的，去年的波段性还比较好，这几波都抓好了，快到过年前的这波上涨也抓到了。这是橡胶的，这是塑料、棉花、PTA，主要了这几个，这就是单边策略捕捉趋势的特点，在振荡里面可能稍微亏一点，但亏不多，比如像PTA，连续亏几次，都亏的都不多，一次就赚很多，就赚回来了，前面这7个品种，去年单品种全部都是盈利的，对整个账户是正向的贡献。
&&& 这个是对去年操作的统计，去年一共操作105次，7个品种操作105次的话，相当于平均每个品种每个月操作不超过2次，给期货公司贡献的手续费就稍微弱一点，我计算了一下，手续费基本是本金的4%，所有的手续费加起来。最大的回撤是14.34%，从高点到低点，最长不赚钱的时间周期是44个交易日。最下面两行我想重点讲一下，低于本金的回撤，这个是对于一个操盘手或者策略执行者来说非常重要的指标，客户的钱拿过来，大家都不希望亏，客户不想亏，你也不想亏，你需要做的是客户的钱进来，一进行情，马上拉升，这是择时的问题，把握建仓的时机，什么时候建仓对你最安全，去年我挑的入场时间是号开始建仓，低于本金的只有1天，低于本金就是0.09，这是最大低于本金的亏损。
&&& 这是去年合作的网站，所有的操作都在网站上公布，所有的操作都在上面，如果不动的话就是持有，大部分时间是在持有。这个是北斗一号今年做的，我的模拟还是做，这个系统自身也有规律，比如回撤多少时间就等待一波拉伸，我觉得还是严格的去做，它对于我实盘操作来说就是辅助交易的工具，今年从2月18号开始严格按照北斗一号的系统去做，首先是春节这一波下跌，抓的非常好，基本从2月18、19、20号三天不断做空，一直拿到5月初，包括一期和二期，有些投资者可能比较关注回撤的问题，其实回撤，比如这一波回撤看上去比较大，前面有回撤，是因为行情出现了相反的，现在下跌结束，开始反叛，我的策略系统反应不了那么快，刚开始反弹的几天，肯定是我的系统被它带着走，我肯定不会在最高点的时候建仓，肯定等待一次机会，我的本金拿过来之后不会产生像实际跑出来那么大的回撤，我觉得这是需要解释的。这是今年操作的几次，基本上18、19、20号就开始做空。
&&& 这个是实盘，实盘到现在收益率确实不错，回撤控制的也很好，这就是在北斗一号系统的指引和辅导下，再加入一些主观的交易经验去操作的，因为这套系统本来就是我的主观经验去开发的，在它的基础上再加上我的主观交易，我觉得对行情会把握的更好，比如在单边下跌的时候会出现一些反弹，比如调小周期，小周期显示出已经跌不动了，要么先出来等一等，要么扎一轮反弹，今年主观交易加上北斗一号系统，今年测试效果还是不错的。
&&& 这个红线是实盘跑的，蓝线是模拟跑的，黄线是两个差值，也就是说北斗一号现在对于我来说就是辅助交易系统，它有一些非常好的交易机会我可以去把握，在没有出现交易机会的时候可以加上自己的主观再丰富和提高。
&&& 因为从去年年底到现在，经常出来做路演，和很多投资者交流，交流的过程中也有一些问题，我把这些问题集中回答一下，第一是回撤大，一个是建仓的问题，不会选择在我的系统走到高点的时候或者一轮行情走完的时候建仓。
&&& 再一个我想讲关于本金保护的问题，像去年低于本金的只有1天，最大本金以下的亏损是0.09，今年一开始建仓的时候稍微有点波折，就是3天时间，最大的本金以下亏损是2.15，把握本金的建仓非常重要，对客户和操作者来说都是非常重要的。
&&& 第二就是盈利率能否保持，前面11个品种的回撤显示出这个系统整体上是盈利的，这个回撤说明什么问题呢？在过去复杂的行情，不管什么品种，单边上涨、单边下跌、振荡或者遇到连续跌停板等等这种行情，过去16年很多品种综合起来，所有的行情基本上都能遇到，过去测试是有效的，我个人认为未来失效的可能性并不是很大，其实大家做投资就是用过去的经验去指导未来的机会。
&&& 第三个是关于反量化的问题，有些人觉得过去一些经验是可以的，可能很多人发现这个东西以后，未来可能就失效了，我个人还是想从核心的理念上去解释一下，我的核心理念就是紧跟主力，主力的变动，我觉得我现在有能力把握，我的策略就是跟着走，主力动了以后我跟着主力走，理念上有所区别。
&&& 再一个，有些人谈到模拟盘和实盘的差别，像心态、敢不敢下单等等，这个对于我来说已经不是问题了，因为今年实盘也跑的不错。再一个就是资金容量上限，原来大体估算了一下想定在5个亿，7个品种，每个品种10%的仓位，也就是5000万，目前来说完全接的了，未来整个行业的容量越来越大，可操作的资金上限还可以再提高。
&&& 我还有一套北斗二号的策略，去年测了一年，相比北斗一号来说稍微差一点，收益率是43%，回撤将近20%，最长的回撤时间是53个交易日，相对来说各个指标都不如北斗一号好，这套系统我现在暂时把它封存起来，如果将来需要把它配合北斗一号去操作的话，将来资金量大，考虑扩容的问题等等，将来再考虑它或者再把它改进一下。
&&& 最后我想再多讲一下这几个问题，第一个，去年所有的操作包括今年所有的操作都在网上公开，现在看着我操作的投资者也比较多，而且不光是深圳的，包括广州、上海、宁波，这几次出去做路演，也积累了一些客户群，我都跟客户讲，不着急谈合作的事情，你先看我做半年或者一年的时间，如果我做的跟我讲的一样，到时候有信心的话，明年再谈合作的问题，我们做交易出身，都是比较实在的。
&&& 第二，现在有一些大的基金可能也想发产品，比如一发就是1个亿的，我和他们谈，比如1个亿的资金，可能8000万拿去做比较安全的投资，比如套利、对冲这种风险比较低，收益相对也比较低的，拿出2000万配上我这个系统就可以，现在主要跟他们谈这个合作的问题。
&&& 第三，尤其是新进资金，保证本金的问题，比如正常建仓可能就是60%将近70%的仓位，新进资金，尤其第一次合作的资金，跟他们谈把仓位降到50%，第一年大家是相互了解和相互磨合的实时期，新进资金先小规模做，达到一定时间之后再放开。
&&& 第四，行情配合，我的策略特点是对大波段的捕捉，如果全年没有大波段，就是振荡行情，我的策略可能是不赚钱的。
&&& 第五，试看半年。
&&& 第六，现在给一些期货公司、投资公司或者现货公司的期货部门提供拐点报告的服务，因为跟了我一段时间之后，觉得我的拐点对于大的行情把握的还不错，本身他也有研究机构，我再给一个这样的报告，可能对他的研究成果，比如他现在在看空，我出现一个看空的拐点，他可能心理上把握的比较大一点。
&&& 基本上这就是北斗一号的详细介绍，请各位老师、专家多指正，谢谢！
&&& 主持人：大家有什么问题可以跟他交流一下。
&&& 宋光辉：第一个问题就是你的实盘净值，资金量大概有多大？第二，关于你说的拐点，操作用拐点来做，因为你说拐点，我们得对拐点的东西有一点了解，能不能介绍一下？
&&& 张& 涛：我先回答宋老师第一个问题，这个实盘今年拿了本金155万，现在已经将近300万，如果说资金量更大一点的话，我可能考虑人工干预的就少一点，比如到了上亿规模的话，可能完全交给计算机去做，当然现在我的成交都是手动下单，没有交给计算机完全的成交，下单的环节还是手动下单，将来不是说资金量大了完全交易，可能还会做一些人工的判断，但人工的判断不像今年干预的那么多，这是关于第一个资金量的问题。
&&& 第二个问题，关于拐点的核心技术问题，这个问题我刚才已经介绍了，出现拐点的时候，首先一点，它和单边肯定是不一样的，在我眼里，一个拐点的产生大概有一个星期的时间，这一个星期主力在交锋，在进行一些关键战役的关键战斗，最后可能有一方会慢慢显示出强来，肯定和单边走势里面的一些小周期是不一样的，我刚才讲了周期的问题，比如说在我眼里，顶可能是一个星期时间形成，底相对来说可能时间长一点，这是我个人的经验，我觉得底的形成比顶的时间会长。
&&& 我刚才讲一个星期就是一个概数，并不是每次都是一个星期，主力资金量庞大，肯定不会很短的时间内就把自己的单子建完，比如说一个星期，比如把5分钟图拿出来，在一个星期的5分钟图里面和过去一个星期的5分钟图肯定有区别，肯定有些不同的地方，比如之前一个星期的5分钟图可能看到都是比较强烈的上涨，这时候还是多方的力量强一点，在出现拐点的时候，比如关键点位或者关键形态该突破的时候不突破，可能故意不去走，也可能假的往上抽一下，可能也是为了出单或者进单。
&&& 我再多讲一下我的技术是怎么编出来的，我本科是学计算机的，研究生读的是经济学，我有两个专业，这两个专业上学的时候还是学了一些东西。当时是考虑把几个常用的技术指标用计算机语言编出来，比如MECD，包括均线，所有的东西打散，先看程序，统计了什么数据，意义在哪里，优缺点在哪里，把经常看的有用的指标净化的东西摘出来，不太有用的东西去掉，然后再用自己的语言重新编程，这个系统是这么来的，也是源自于以前技术分析的工具，用我的理解和体会把重要的东西给编在一起，主要是这样的。
&&& 主持人：陈总，你看他这个程序，从你的经验角度讲讲。
&&& 陈剑灵：其实投资里面没有什么老师，这两年我自己投资上面其实感觉上也遇到一些瓶颈，特别是这两年虽然也是正值，但比以前差很多，因为市场在变化，特别是他们都做的这么好，可能是以前做的人少，比较容易，现在做的人多了，自然而然竞争就激烈，交易难度就增加。
&&& 我一直思考一个问题，从投资来说，你的收益就是市场提供不提供，这是一个最大的问题，你从哪里来，不能说你有一个策略特别好，就想挣很多很多钱，这是没有的，必须有一些来源，我觉得这个是重要思考的，所以说在投资里面，真的是没有什么所谓永恒的老师，那只是一个经验，大家可以交流经验。张总的这个策略还是不错，特别是今年，其实我今年做到现在，还在盈亏平衡点，虽然前面有盈利，后来又回了下来，我自己觉得我的策略已经做了很大脱胎换骨的变化，对于以后，我还是充满信心，从对市场适应的改变，我觉得看自己以前，还是在进步，我是这么考虑的。
&&& 这个策略表现的这么好，我有些惊异。这里面有些主观的交易，干预是非常难的，比如我资产研究公司里面有基本面，怎么融合进来，怎么达到无缝的对接，我自己也在做主观交易、实盘交易，真实账户手动在做，因为一直不敢脱离这个市场，他能够跟整个主观的东西结合，这也是很不容易，至少回避了测试里面大的回撤，这个很值得探讨，怎么结合。可能往下走，真正的、纯粹的、完全的程序化盈利的整个幅度可能会降的很低，收益率期望值可能要降的非常低。
&&& 前段时间做高频做得非常好的人，又有传说是各种各样的渠道不一样，渠道优势等等，但是高频交易其实要容纳很大资金也非常难，国外我想很多是因为有做市商制度，有渠道优势，本身是券商等等，一般投资者来说，甚至机构投资者都很难具备，所以真正到后面，我一直认为主观交易是非常重要，因为只有在交易上有经验的，才能对你的策略设计有真正的思路，从上到下或者从下往上，我更偏向于首先从经验中来，然后又有一些交易理念来支持，而不是单纯从数理统计出发。
&&& 我刚才想讲，前面的测试，刚才看了铜，从96年到现在的，但是实际上这里头有一个不确定是什么？看资金曲线，从前面到06年，实际上基本就回到原点了，如果说资金按这个策略完全运行，几乎无法接受10年不收益，这是很恐怖的，日线结构的弊病也在这里，包括那些大的回撤，我想他已经找到一些解决问题，那就是通过品种组合来消除这些东西。其他的没什么，希望听听大家的评论，我也多学习学习。
&&& 蒋昌颖：上次你说MECD，这个有用吗？我觉得没什么效果。
&&& 张& 涛：我当时讲MECD主要是想说明另外一个问题，无论是做基本面还是做技术，两种方式都是可以赚钱的，问题不在于哪种方式厉害还是差一点，问题是我们做投资的人在哪一个行业里面，就是在哪一个技术方面能够自己研究的深、研究的独到，我当时是讲的这个问题。比如说我这些年遇到一些基本面研究的专家，尤其是10年以上的，他有自己的体系，在判断行情的时候有几个点把握的非常好，我觉得这就是压力的非常好。
&&& 作为像我这种研究技术分析的，我为什么能够研究出一些心得和经验来，就是因为我可能比其他的技术分析学习者走的更深一点，举个例子，比如MECD，很多人看金叉或者死叉，看零轴的穿越，除了这两个，我可能看的更多一点，比如看面积的变化、角度的变化，看MECD这根柱是怎样形成的，是一下子形成的，还是挣扎形成的，是前快后慢还是前慢后快，对我来说都是不同的，当时做研究的时候发现里面存在的特征和规律，而这些特征和规律大家都能看到，但是你再深入下去研究的话，可能里面就有区别，具体怎么样，我现在也讲不太出来。
&&& 主持人：可能面积是个感觉的东西。
&&& 蒋昌颖：先快后慢或者先大后小，有没有什么说法？
&&& 张& 涛：我讲的不是很清楚，举个例子，比如说今年这波下跌行情，从2月18号开始，我进场的时候大约是2月18号开始，在这几天里面，尤其是前面的几天形成顶的过程里面，我当时记得MECD的柱子是怎么形成的？不是很快的形成，经历过几次挣扎，这个规律大家可以回去自己体会，我感觉它经历过几次挣扎，这对我来说，以前我也看到过类似的情况，这就是形成拐点的特征，我刚才说的是周线图，日线图会怎么样，我没有观察，我不知道。如果看单边，形成这根柱是比较正常的速度形成的，这就是特征，我只能讲那么多。
&&& 提& 问：我看张总的路演里面没有涉及到仓位的问题，这中间会不会涉及到仓位的问题？加减仓的策略没有涉及到。
&&& 张& 涛：新进资金是一半的策略，如果正常的话，比如第二年合作或者我自己的资金来做的话，比如说以1000万为例，做7个品种，每个品种是10%的资金，也就是说建仓理论上是70%的仓位，很多人觉得这个仓位是非常高的，我在计算手数的时候，比如100万可以做8手，可能再往下减一减，比如减到5手，把后面清零，取个整数，基本去年第一次建仓是65%的仓位，今年第一次建仓是67%的仓位，基本上接近70%，但是达不到70%，这是按照正常仓位去建仓的问题，没有减仓，只有加仓，加仓是两个时间点，一个是整体收益超过50%的时候，并且稳定在50%以上的时候考虑加仓的策略，第二个就是选择时机，为什么说我今年仍然坚持做模拟单，包括明年、以后，我都想坚持做模拟，因为这个系统本身也有规律，比如说它回撤的幅度、回撤的时间对于我来说都是可以参照的，比如说今年5月2号的时候实盘，把所有的仓位都平了，基本留了一个棉花，为什么在5月2号平仓？在5月2号的时候我的系统是最大的收益，最大的收益已经到了60%多，去年一轮行情最大的收益也就是60%多，我个人觉得到了60%的时候，下面开始出现回撤的可能性就非常大了，如果说加仓的话，比如说选择在这种时候，出现一轮回撤的时候，我考虑去加仓，而且回撤的时间已经比较久了，比如说一个多月了，这时候我的系统再去亏损的可能性比较小了，再通过配合行情，看我的系统在行情里面怎么指示的，猜测下面可能有一波流线的行情走出来，基本是这样的。
&&& 主持人：感谢张涛。刚刚陈剑灵老师讲了，程序化在跑，他自己也在做，他有一个观点，程序是来自于经验的，并不是完全靠数理统计做的，要接地气，他的理念应该是一贯的，要有自己做盘的经验，开发的平台才会好用，自己做的平台自己也不用，不知道到底有没有问题，要不要改进，这可能也是他的产品大家比较欢迎，用的比较多的原因。下一个是万为杰，请他讲讲梳理和研究的成果。
&&& 万为杰：杨老师给我出这个题目的时候，我感觉震惊，这个东西怎么说？其实我当时说实在话，因为我算比较年轻，在各位前辈来说，应该算是比较年轻的小伙子，当然蒋老师跟我说是狂热分子。这里我首先要跟陈总说，您是我的偶像，先做个自我介绍，参加这样的场合比较少，一直关在家里做研究，只是最近才出来，因为我有一些瓶颈的问题，我是带着问题来的，向大家请教的，我在这里可能会抛出一些问题，当然也会分享我的研究。
&&& 我在大学的时候拿自己的学费炒股，那时候很容易，我觉得挣钱挣的好轻松，一毕业就进入证券公司，我刚开始进去的时候可能什么都不懂，我在大学的时候有一个群，有很多做指标化的交易，我在8年前就开始写股票的指标，包括大家可能比较熟悉的理想论坛、大智慧破解版，可能老前辈比较了解的（赢富数据），我们当时根据它跟踪基金的买卖，基本准确率达到80%，后来因为准确率太高了，基金公司反感，把大智慧的（赢富数据）关掉了，那个东西是可以盈利的。
&&& 后来我一直坚信指标是可以盈利的，但是我一直没有做出来，一直到我在广州遇到一个前辈，他做了几年的程序化，他一直在盈利，包括我看到陈总的介绍，后来我坚信我们中国有人可以做到连续几年时间，并且每年以100%、200%的速度增长，我看到这个例子之后，觉得这个东西我一定要做出来，我把工作辞掉，开始在家里做研究，我研究了很久，程序都不是很好，并且我把所有原来写的指标放进去，发现也不是很好。
&&& 后来我有一个国外在大通摩根任职的朋友，他是做分析师的，他给了我很多国外的报告，我英文不好，他给我翻译好了，我把那些模型、指标发现一测试，居然是可以盈利的，我突然间很感兴趣，就收集了很多国外的模型，包括我前两天还发给一些其他的朋友，上面有很多指标，但是那些指标你只要提炼回来，很多还是可以做到盈利的，包括像陈总的论坛上面有很多学者发出来的模型，直接用来测试，都是可以用来盈利，当然是正向的，当然它的回撤是很大的，只不过需要修改，加入自己的东西，只不过他把一些粗糙的东西交给大家。
&&& 我们有几个朋友，有一个小团队，收集的收集，编译的编译，测试的测试，我们有这样一个团队，一直都是闭门造车，但是现在我们遇到一些瓶颈的问题，我需要走出来向大家学习，并且把这些问题抛出来，希望看看问题怎么解决。我先跟大家做一个简单的分享，国外的程序化是怎样的历程，给到我这个问题的时候我也觉得很惊讶，把我原来学习的资料调出来，整理了一下，可能我的表达能力也不是很好，还是杨老师亲自帮我整理了一份思维顺序还比较好的，我现在给大家简单介绍一下华尔街发生的状况，根据这些状况就可以衡量出我们现在要做的事情和即将要做的事情。
&&& 刚才张涛老师已经讲了，量化交易就是利用计算机和数学模型去实现投资理念，并实现策略的过程。量化投资在海外已经有30年的发展历史，但是我们要看到它的份额，有30%以上，即使在主动投资里面还是有20%到30%用量化投资做指标判断。国外的共同基金在过去20多年时间里面取得10.8%的平均收益。
&&& CQA数据统计，02到04年三年间，量化产品的平均年收益率为5.6%，比非量化产品平均年收益率高出1%。
&&& Lipper数据显示05到08年87只大盘量化基金业绩表现好于非量化基金，增强型基金更是跑赢非量化，07到08年市场中性策略比较好，其中双向策略和大盘量化基金表现差于非量化基金，中性策略实际就是对冲的或者套利的，增强型指数，我们现在发的产品就是增强型指数的，在国外已经有很多年，但是在国内还是很少的，所谓增强型指数，指数里面本来的标准指数，可能沪深300有300只股票组成，增强型指数只选择其中的100或者150，增强型指数从国外的经验来说，远远跑赢按照权重标的来说的东西。在国外几十年的历史表现来看，增强型市场的中性策略和增强型基金或者中性策略的量化要优于非量化基金。
&&& 我们要分析一下国外几大做量化的投行，文艺复兴的大奖章大家很熟悉，我们公司叫天和复兴，和它有相似，我们通过一些文献、文章，尽量达到它所做的模式。
&&& 他们公司主要做的是风险性控制，他们主要做中性策略，包括套利、债券套利，包括日本债券套利，全球的对冲套利都是他们在做的东西，文艺复兴做到短差之间的交易。文艺复兴的壁虎式增长，独孤求败。05年，西蒙斯宣布成立一只规模可能高达1000亿美元的新基金，相当于全球对冲基金管理资产总额的十分之一。策略，他们运用的方式，完全玩的就是概率，这是他的理念，不用复杂的另类金融衍生工具，只用复杂的统计工具。
&&& 第二个，数学模型中有关宏观经济的一些数据部分全部剔除，也就是我们所说的基本面的东西全部剔除，他们全部集中在短线交易，交易策略以短线交易为主，关注更短时间的趋势和反弹，它的优势就是没有普遍趋势跟随者是靠钱吃饭的，没有行情，可能几个月时间都不盈利。
&&& 它使用的是每笔交易数据库，并不是每分钟价格的变化。目前我们做不到这样，有一篇文章说国内是伪高频，包括陈老师的交易机制中国不具备，高频统计的东西我们已经做出来过，但是每个数据是500毫秒一次，把数据全部打包发给我们，里面隐藏很多信息，那一分钟看到的数字可能就是打包过来给你的假数据，根本不是真实的，包括万兆丰他们发给我们的数据，那个就是标准的逐笔数据，可以判断出哪个是大单，哪个是小单，完全可以判断出来，但是现在国内交易所发给我们的分析不出来。
&&& D.E.SHAW对风险狂热闻名，他们有一个执行委员会，每个月风险控制主管就会碰一次头，决定怎么下注，他们以策略和投资组合两个层面仔细审查可能的风险，进行场景分析和可测量的量化压力测试，以作为最后决策的依据。进一步强化了分散投资的理念以降低风险，不仅是投资的多样化，还有资金来源的分散化，以保障遭遇小概率事件。
&&& 这里不得不提高长期资本的教训，大家可能看过他们一些兴起和衰败的文章，量化投资史上最负面的案例可能就是长期资本，他们为什么会失败？说的更直接一点，就是规模太大了，自己把自己玩死了，不是它的模型有问题，该公司建立的模型数据库建立在复杂的定量基础上，并认为新兴市场利率将降低，发达国家的利率走向相反，于是大量买入新兴市场债券，同时抛空美国国债。
&&& 打一个简单的比方，你认为下一个月1307的价格是3007，现在，最终会趋于一致，所以有一个线性回归，在债券市场上也面临同样的问题，近期活跃成交，远期能不能成交得了？大量买进一个远期的东西，导致1998年8月的时候俄罗斯宣布卢布编制，国债毫无流动性，债券卖不出去，很多人都知道长期资本公司大量持有俄罗斯的国债，会去接手吗？都不要，变现不了的时候，导致公司的破产，把自己的头寸暴露出去了，人家都看得到，导致人家都不要你的债券，导致你无限贬值的过程。
&&& 长期资本的策略认为价格变化长期是符合正态分布的，价格的波动性应有一个长期稳定的平均值，而当时市场的波动性过高，长期资本通过出售期权的方式来做空波动性，等待波动性的回落，长期资本出售期权的收益是有限的，最多是获得期权金，但其潜在的损失是无限的。还有利率掉期套利失利，掉期合同的固定利率和同等期限的政府债券利率一般有一个比较固定的利差，当掉期利差过高时，长期资本认为利差将均值回归，则购买收入固定利率同时支付浮动利率的掉期合同。
&&& 因此，量化投资基金不可避免的一个缺陷是遭遇黑天鹅时能不能直观的判断出那不是天鹅而不是ET，如果突然面对剧烈波动大起大落的市场，原来设计的模型很可能难以维持良好的表现，所以量化投资的另一个关键在于，清楚知道模型的&假设和局限&，就好比知道数学体系中的公理，并在假定不再成立时，及时调查因子或者模型的逻辑，才能规避风险。就像我们上个月看到股指平时都是深水的，居然有一个贴水，套利怎么办？原来都是深水，很容易做套利，包括用现货ETF做套利，也是很麻烦的，现在是贴水，怎么办？原来是卖股指买现货，因为有深水部分，它要回归，有点差可以挣，现在贴水，难道买股指卖现货吗？当这个假设不成立的时候，我们怎么去调整因子或者逻辑关系。
&&& 简单介绍一下华尔街的十大模型，这个是根据期货交易杂志每年都会有一个公布，像Aberration模型十年运行下来，很少亏钱，他们的源码就是不连线的突破系统。交易系统是1986年发明的，业绩一直名列前茅，特点是能够同时在8个不同的品种上，包括谷物、肉类、金属、能源、外汇、金融以及股指期货等，交易频率常常是每年交易某一品种3&4次，60%的时间都持仓，平均每笔交易持仓60天，是长线系统，因此可以接受比较大的资金量。
&&& 大家可以深入研究一下，包括蒋老师给我发过来长江证券的研究，我们根据这个做了反趋势的突破，通过我的模拟系统或者计算机系统能测算出来开仓点在哪个地方，但是止损点我始终没有想到，一旦趋势确立了，怎么去止损？因为没有明确的介绍它的止损系统在哪一块，所以我现在还在做深入的研究，希望过一段时间我们团队能把反趋势的做出来。
&&& 第二个系统是Andromeda，2002年4月发布，一直保持业绩增长，这个系统网上有卖的，但是我没有买，没有买的原因是05年一直到08年表现的不是特别好，如果有免费的，我会再深入研究一下，因为那段时间表现不好，第二代系统已经出来了，但是没有经过市场的考验，我们也不敢确定。它是一个长线趋势交易系统，依赖简单的数学公式完全客观地进行交易，可以采用一套系统、一套参数，不做修改，并且没有进行最优化处理，属于非曲线匹配系统，平均每笔交易的持仓时间为60&65天，该系统的一大特色是交易终止点不是根据价格，而是根据持仓时间而定。
&&& 如果成交信号只有100次以内，有一定局部特征的现象，这里有一个最大的特点，终止点不是根据价值，而是根据持仓，我们最近做了研究，根据持仓量的变化，我刚才还在给陈老师建议，通过导入一个外部数据，这里我再给陈老师提一个要求，希望我们的平台更多的完善，因为我是你们的忠实用户者，我们看到的持仓线希望更多的变化蜡烛线，持仓线的变化也有增也有减，我们看到这一分钟多加了50手空，多加了70手多，一下加一下减，它是一直在变动的，我们希望它形成K线，这个系统的形成是根据持仓数据变化的。
&&& 大家有没有看到一个现象，当趋势要发生的时候，持仓量不断的累积，当趋势一旦往一个方向发展的时候，持仓量绝对是有一防迅速溃败，这是很明显的现象，包括我们自己也在做一些小的修改，包括我们的退出机制现在也是不根据价格，根据持仓量，本来我开了空单，一直下跌，突然一个秒杀下来或者一下跌了几十点，如果根据传统反向回10%或者5%，很容易损失几个点的利润，可能当天最高点到30点，但是等到平仓的时候可能少了15点，我们做了一个修改，持仓量如果瞬间下跌下来有一个反向过程的时候，如果说我们的盈利达到30多点的时候，有反向过程，就平仓，这是根据它的系统学到的优势。
&&& Checkmate的交易系统，它的目标不是最大化利润，而是保证收益率的一致性和最大回撤最小化。该系统在全部的品种上使用相同的交易法则和参数，因此避免了过度优化和曲线匹配的问题。在进场点选择上把关严格，可能在跟踪时间时监控多个品种，但交易很少，这使得其使用的保证金平均来看会比其他系统要少。他们经常能在获利最大的最近高点或低点离场，很多人都在研究入场机制，实际上我认为入场机制在交易里面是最不重要的部分，入场的时候，只要你买进了，接下来所有的时间你无动于衷，没有任何改变，改变不了任何结果，唯一能作出决定的就是你的退出，你是在稍有盈利的情况下还是在稍有亏损的情况下退出，还是在能承受的范围内退出。
&&& Golden SX主要是黄金指标，这个指标我也看到过，我看到的这些都是网上公布出来的，包括国外的交易活跃论坛上面一些网友提供出来的，我也不知道真假，我只是一家之言，把我知道的东西拿出来跟大家分享一下。它大致的意思就是和黄金分割线有点类似，如果支撑位没有打破，调到一定幅度就会买进，对于买点是很有讲究的，它主要用在黄金和外汇上面，我们看到外汇的波动率就是不断在震，这个指标在外汇和黄金上面就会很好，但是在股指上面可能不见得会很好，特别是在中国股指上面，它的大致原理就是类似于我们看到的黄金分割线，在支撑位上有一个回调，调到什么幅度就会买入，它的成功率很高，有56%，而它适用于振荡市场。
&&& R-breaker大家很了解，它主要是用在股指上面，实际就是做了中轴线，根据前一分钟的最高价、最低价加起来再除以平均值，上面有一个主力位，根据均价作出了三个主力位和三个支撑位，主力位1就是2倍均价减去1，最高价加上2倍均价减去最低价，如果说突破了第二个主力位的时候就去做多，有时候我们看到的突破可能是假突破，回调掉下来主力位1的时候就会反向看空。包括DT模型很简单，就是最高价减去最低价，第二天的开盘价加上波动率，实际就是波动率的突破来做的。
&&& 后面的一些交易系统，有的是适用在外汇上的，所以我没有做过太多的研究，我研究的除了这几个之外，也还有一些，源码不一定能全部拿到，我有一个网站，会后大家有兴趣可以找我交流，那个网站有什么优势呢？会公布很多指标，至于你怎么用，如果你用的好，确实很惯用，就像张涛老师刚才说，他用MECD就能做得好，我用MECD不见得能做好，那些指标很多对我的止盈、止损、过滤等有帮助。
&&& 绝大部分策略是趋势跟踪策略，并且使用期限时间相对较长，它们的盈利来源于捕捉大的趋势性机会。一般同时会将策略使用的多个市场，任一市场有机会军均能被抓到，而没有趋势性机会的市场，亏损也不会太大。系统最重要的核心是不要太过于复杂，这是比较重要的，一般参数只有2&3个，我们所有的系统都是遵循这个原则，系统的第一个原则就是一定要简单，这是第一点；第二点，我们的系统复杂在过滤、止盈止损、加减仓、策略配比上，这些通过策略本身做不到；一个好的系统，绝对适用于多个市场，我们现在所有的系统，包括中国的商品，都是可以做的，甚至连股票都能做，但是股票没有T+0，没有做空的机制，所以我们做不了。
&&& 我刚才给大家说了，前面是我简单的分享，接下来要看到问题，包括我现在碰到的问题，我是带着问题来的，希望向各位前辈请教。首先量化模型最大的缺陷在于对周期转化缺乏判断力，这一句话就点明了，我原来有段时间真实的例子，到12月份的时候趋势化模型不挣钱了，实际上最后一个月测下来也是挣钱的，不像原来那么平稳，波动率大了以后，波动超过我的范围，还导致大家觉得1月份好挣钱的时候，我1月份亏损了。
&&& 但是我把周期变换，所有的参数都没有变换，就把1分钟变为30秒，我所有的策略全部变成挣钱的。我们对周期转换，这是最大的缺陷，什么时候模型变得无效，并且什么模型适合什么周期，什么时候去变化周期，什么时候变化参数，这真的是所有量化的弊端，这个问题我已经请教了很多人，前两天还和东方资产的李总监谈一些项目合作，我把这个问题抛给他们，他们也在想办法解决，他们解决的方法，第一个就是人为的降低仓位，把现在表现比较好的一些模型填充进来；第二个是利用神经系统学，让计算机自行学习和判断现在市场是属于振荡还是什么，在振荡过去几年的历史里面，哪些系统表现比较好，会自动替换程序。
&&& 定性投资是以深度的基本面研究为核心基础，并且辅助于公司的调研以及各类研究报告，基金经理在综合所有信息之后依赖主观选出个股。定量投资是通过技术分析对市场现状和趋势的判断，根据所发现和累计的市场规律，在行业配置和个股精选方面做选择。什么叫100%回归分析，2006年的一项调研指出，资产管理公司实际使用的定量模型主要有回归分析和动量模型是100%的受访公司声称使用了回归分析，78%的公司使用动量技术，其他比较受欢迎的量化技术包括现金流分析和行为模型，47%的受访公司声称使用现金流理论，44%的公司使用行为模型。
&&& 这里简单讲一下几个理论，最大熵理论，对于我们知道的信息，我们利用我们不知道的信息，我们假定一切皆有可能概率，认为比较好的篮子里多放几个，比较可疑的少放几个。
&&& 遗产编程实际是用遗传算法类似的东西，给电脑一个简单的模型和规则，让它自动组合生成后一代，经过一代一代选择筛选，最后剩下那一组就是最适合环境的模型，每一代计算只是将自己相对简单的模型进行交叉和变异，并不是一味增加参数。但是它有一个核心的弊端，学数学的会比较清楚，它不是很全面，会有遗漏掉的。
&&& 神经网络，模型里面把任何一个人的模型，包括我的、陈总的、蒋总的，所有的模型丢到计算机里面，所有亏钱的会挑出来，会把那些图形用计算机经过严格的配比，计算机会分析出亏钱的相似度接近70%到80%，我做过这样的实验，盈利比较高的天数和亏损比较高的天数全部挑选出来，好象有40多天盈利比较大的，5%以上的盈利天数和超过2%左右的亏损天数，计算机一匹配，基本上就是85%以上都相同，为什么呢？这种模型会在什么时候挣钱，计算机会告诉你，如果那天是大振，未来几天的表现是什么，计算机也会给你作出一个概率，大盈利以后，就像张涛老师刚才说，盈利以后他会检查，他用他的经验觉得未来振荡的机率或者亏钱的机率比较大，计算机会准备的高度你这种机率有多大，国外做到的模式是现在的模型处于什么阶段，在过去的历史上可以找到，对于未来会出现什么情况，什么模型能够盈利，自动从你的模型库里调用出来，如果不确定的时候，匹配不到的时候怎么办？采用中性策略做一个稳定收益，只要匹配得到，就从模型库里面调，这样一种方式做到稳健盈利，但是我们现在能不能做到这一块？很难，因为我们国内的交易理念、交易平台包括现在所有用到的交易平台对接不上数学的方式，我们希望能够有一个平台可以做到这一块，如果让我开发这个平台，成本太高了，可能砸进去几千万都不一定能做出来，因为要对接数学，会控制整个模型库的调用，通过计算出来概率有多大的时候，使用什么模型，会自动调用，这个模型太难建立了。协方差矩阵，这个东西用到哪里？我听到大家说用策略组合，我原来选择的一个东西，我把所有好的策略，可能用了不同的方式，但是策略出来收益率最高、风险最小的策略挑出来做组合，直到有一天我发现这个思路是错的，要赚钱的都赚钱，要亏钱的都亏钱，计算机达到那个值，只在那个位置开，可能20天里面会有3、4天的误差，但是大趋势的时候或者亏损的时候，点位都是一样的，小波段的时候可能不一样，我后来发现这种对冲实际是无效的，为什么会无效？我后来找了一个学数学的朋友，把我所有模型的资金曲线全部导成Excel的数据给他，他给我组合了我认为表现很不好的，但确确实实能综合资金的曲线，原来人为的思路，我不知道怎么判断的，这个模型两年里面只有两个月或者三个月的测试是亏钱的，而且亏钱的幅度不大，我觉得这个模型很好，虽然选择的思路不一样，但是评判的标准一样，我把这样的模型做了组合，结果遇到一个问题，我现在才能想明白，我想请教一下大家对于模型组合更深入的研究，这是我要抛给各位专家前辈的问题，我希望这个问题能得到更深入的探讨，大家等下可以一起交流。
&&& 未来的展望，我是很有信心的，包括我把所有的东西停掉去做研究，因为我们知道问题在哪里了，就会去解决这些问题，对周期性转换的缺乏，市场发展转换的时候能够持续，往往不能维持比较良好的表现，这也许要加入一些特定性的判断，就像某些前辈能够很好的人为判断，但是我每次人工去判断的时候，全部都是跟系统做错的，所以也会加入一些特定性判断，比如综合性分析经济周期、财政政策、市场环境等因素，对历史数据的依赖，也就是一种归纳推理，甚至是难以验证的归纳推理，所需要的是时间的验证，可能会超出我们的预期，就先最大回撤一样。
&&& 基本就是这些分享，可能我的口才不是很好，讲的逻辑不是很好，希望能够把这些分享出来，当然我也带了很多问题，希望大家能给我一些解答和帮助。