&&&&由于美元贬值，经济和地缘危机此起彼落，石油价格走高和通涨苗头燃起等背景，全球资金对黄金和贵金属的投资需求近年越来越高涨，刺激金价和其他贵金属如银价等不断走高。另外，中国人均GDP达到3000美元以上促使&&[]
　　近期，美欧债务危机的升级，令贵金属投资的投资需求再度升温，国内那些与贵金属投资相关的基金产品也同时成为焦点。作为首只贵金属基金，汇添富黄金及贵金属基金可谓是目前市场上黄金基金的升级版...[]
汇添富基金经理简介
&&&&刘子龙先生具有十二年海外金融市场工作经验，十六年证券从业经验。曾任花旗资产管理（香港）有限公司基金经理，汇丰投资管理（香港）有限公司上海代表处首席代表...[]
嘉宾张庭宾简介
&&&&著名黄金预测分析师，战略预测专家。第一财经日报首席预测分析师，中华元国际金融智库创办人。曾先后参与创办《21世纪经济报道》、《第一财经日报》。研悟大乘佛学...[]
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　　汇添富基金&黄金万里行&活动&2011黄金及贵金属投资交流会　　主持人：各位来宾，下午好，欢迎大家参加由《理财周刊》、汇添富基金、第一理财网主办的占领投资高地理财报告会。　　近年来，贵金属投资在国内愈演愈热，因此，作为黄金基金的升级产品，汇添富黄金及贵金属基金一经获批就受到了广泛关注，作为目前市场上首只贵金属基金产品，它为投资者开辟了一个全新投资渠道。弱市当前，投资者该如何发掘潜力的投资对象？股市之外有哪些投资市场具有明显的配置价值？这无疑是在座各位最关心的话题。　　在活动开始前请允许我介绍下出席本次活动的嘉宾，他们：汇添富黄金及贵金属基金拟任基金经理刘子龙先生、第一财经日报首席预测分析师、国内黄金权威专家张庭宾先生、第一财经网总经理《理财周刊》总编助理戴庆民先生。　　在会议开始前我们有请第一理财网总经理，理财周刊总编助理戴庆民先生为我们致词，大家欢迎。　　戴庆民：尊敬的各位投资者，天气比较热，跑到浦东这样一个地方，我想在会议之前我讲两个想法。　　第一，我们在总结上半年投资机会的时候，投资整个成果的时候，好象我们没有一个投资者能够很自豪地站出来说今年上半年我的投资有非常骄人的业绩。　　但是第二点呢，事实上我们在投资理财这个市场上确确实实有人抓住了很多的机会，使他的财富做了增值和保值，不仅战胜了通胀，而且有一些财富的积累。当然这个财富在什么地方？可能待会儿我们的演讲嘉宾会给你指一条关于股市之外的投资之路。实际上我们理财周刊创刊10周年来，我刚才跟刘子龙先生做沟通交流的时候也说到这10年投资理财市场在成熟，我们的投资者也在成熟，我们投资的手段和领域也在成熟。当然我们在投资理财市场的成熟还不仅仅简单的是一种认识，今天天气那么热大家冒着酷暑来到现场，这表现了我们投资理财的热情，但是光有热情可能不够，还需要耐心，还需要对我们理财市场有效的认识。只有通过认识才能使你在投资理财市场进行一个更好的收获。　　我们上周做了紫金山大酒店做了一个关于基金投资的论坛，不知道在座有没有参加，我们这一周在这里做投资理财的活动，下一周还会在金坛大酒店继续讨论关于基金投资的研讨会。我们目的是什么？在这样一个市场当中我们希望给大家介绍更多的思路，你投资理财的思路成熟了，认识提高了，那么你的投资理财就一定会有收获。　　我想我们今天的主题是&黄金升级，占领投资高地&，事实上前两年的时候黄金曾经高达1610美金/盎司，当然有所回落，但是这当中孕育着这样的机会，你始终去关注的话，那么这个市场也会给你带来更多的收获。我想我们今天跟汇添富一起举办这样一个投资教育的活动，希望给大家带来投资理念的提高，我也希望大家放弃炎热的休息天的下午来到这里，也能够从中获取我们应有的收获。谢谢大家！　　主持人：谢谢戴庆民先生，在会议开始之前给大家介绍一下本次活动的环节。本次活动将大致分为三个环节，第一环节有请两位嘉宾给我们带来主题讲座。第二环节是互动环节，在场的来宾有关于投资理财的疑惑都可与嘉宾进行现场交流。第三环节是抽奖环节，汇添富准备了非常有价值的礼品回馈给大家，也希望等下在讲座过程中大家能将手中的调查问卷填写一下并留下姓名和联系方式，间隙我们会统一收取，以次进行抽奖。　　请允许我对第一位主题演讲嘉宾刘子龙先生进行一个简单的介绍。拥有剑桥大学工商管理学士学位的刘子龙先生担任汇添富基金国际投资副总经理，现任汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选股票基金经理。刘子龙先生先前在花旗担任基金经理时，负责管理环球平衡组织，投资全球成熟证券市场的股票和债券，资产总值约4亿美元，管理的组合内亚太地区(包括香港)之股债约占组合的一半。相信他的讲座一定能让大家明确后市操作方向。让我们用最热烈的掌声欢迎刘子龙先生为大家带来通胀时代下的投资策略。　　刘子龙：大家下午好，。　　今天主要是介绍一下贵金属，黄金，包括黄金以外的投资机会，然后我们也介绍一下我们要推出的产品，设计背后投资的逻辑是怎么样的，到最后简单介绍一下这个产品理念的构成。　　我们先说一下这个背景，现在很多人关注黄金或者其他贵金属的投资，今年以来很多买A股的或者帮助我在做港股的，很多到现在都是亏钱的，年初到现在你买黄金的话，到现在扣除所有的成本，手续费的话你大概有差不多10%的收益率。这不是说贵金属黄金一定比股票好，意思是说阶段性的话黄金这个品种或者贵金属这个品种当其他的品种走的不好的时候，它可能反过来会有一个基本上对冲的风险和作用。　　我们说一下最近老百姓最关心的问题，最近两年我们经常在国内听到很多新闻，说钱太多了，有通胀的问题，钱太多了好象也没有什么投资机会，买A股的话A股最近几年表现不太好，买房吧现在政府又在调控，结果很多钱跑到其他地方去，为了保卫他们财富的购买力。他们做什么事情呢？把所有的商品都炒了一遍，我们在中国生活这些是比较熟悉的。　　这个大背景是什么？因为现在通胀或者说货币贬值的趋势变成一个大概率事件，我们手上有财富，我们最主要投资都是保卫我们的财富。作为个人投资者当然有很多选择，我们先考虑一下其他规模不一样的投资者他们最近几年在做什么事情，包括国际政府的中央银行，还有国际比较大的机构投资者，他们最近几年做什么。这个图是说过去很长一段时间全球范围里面的央行它其实把它们黄金储备卖出套现，从全球范围来说过去很长时间是卖出黄金。从2000年开始全球一直是净卖出一直到去年2010年开始净买入。当然其实里面净买入有很多一部分是新兴国家，包括中国。今年第一季度全球政府净买入已经到129吨，超过去年全年净买入的水平了。政府是这样，那国际投资者怎么看这样的问题。总结一下，有比较大的国际投行他们对黄金和股票的价格，瑞银的那个是1650，已经达标了，最近也没有什么更新，估计他下一步可能把目标上调，其他的大概是2千美元，最积极的是渣打银行，是5千美元，拿一个平均来说是2千美元左右，可能是今年的目标。　　这一段时间比较著名的所谓投资大师，著名的国际投资者他们也有他们的目标价，索罗斯，最右边的是吉姆罗杰斯，他们基本上起码也是在2千块钱，比较积极一点在5千块钱左右，很多人说黄金现在已经到1600了，1400的时候有人说有泡沫，1600也有人说泡沫，但是这些大师觉得没有泡沫，没有到2千的话我们基本不用考虑有泡沫的问题。　　今天的演示分为四个部分。第一个部分我们介绍一下我们作为一个个人投资者来说怎么看黄金的投资，我们分析黄金要注意一些什么方面。第二，除了黄金以外，其实黄金是最受人关注的贵金属，但是最近我们应该除了黄金以外也要关心一下白银。白银从去年年底到今年年初，到4月份前它远远跑赢其他的贵金属，包括黄金。我们这个产品也跟现在市场里面的产品不一样的地方，我们不单单追踪黄金，我们也追踪黄金以外的贵金属，包括白银，白银是黄金以外最大的贵金属品种。第三个部分，如果我们认同现在我们真的需要保卫我们的财富，我们考虑贵金属放在我们的财富组合里面，我们在国内有什么好的渠道呢，我们把一些不同的渠道稍微比较一下。最后一点时间，简单介绍一下我们要推出产品的细节。　　黄金跟商品一样，但是分析商品跟股票是不一样的，股票要考虑管理的水平之类，商品很简单就是你考虑供求关系，对黄金来说我们先分析一下供跟求细节构成怎么样，左边那个是过去5年平均需求的构成，右边是一个供给的构成。需求的构成我们很明显知道的61%是首饰用金，是我们结婚的时候需要买的金饰。另外是投资，现在占27%，最近一段时间黄金价格突破1千块钱比较大的原因是因为全球投资需求涨幅是比较大的，等会儿我们有一个数据会证明。然后在供给方面很明显，最大的供给，平均每一年从金矿里面把黄金挖出来，所以矿产金占56%，另外是回收黄金。从去年开始全球政府的黄金储备是净买入的不是卖出，所以这部分只会越来越少。　　我们先说一下供给的分析，现在这个是一个背景，现在有史以来挖出来的黄金是17万吨，在地下面黄金的产量大概不到5万吨，现在每一年金矿的产量大概是2500吨，什么意思呢？如果地下黄金不到5万吨，产量不变的情况下，19年就可以把黄金挖光，现在加上我们手上的黄金大概是20余万吨左右。这是每个地区的一个供给情况，把矿产金+回收金，在1985年开始每一年的供应都是比较大的，稳步的上升。可是2000年以后，我们要注意2000年是这一轮黄金的大牛市的开始，价格是上去的，可是你看到每一年的产量在比较稳定的水平里面波动，主要原因我们虽然还有5万吨，但是我们现在挖下去难度越来越高，成本越来越高，还有一些环保的考虑。最近我跟在北京一个中国黄金专家说，在中国很多金矿已经挖到地下面1000米，每一年产量是2500吨，走下去的话包括成本和难度是很大的。　　同时也考虑到官方的售金，现在全球都是净买入，全球有两个比较大的售进的投资机构，上面是欧洲央行，下面是IMF。最近一段时间他们售金的程度减少的非常快。现在在地面，我们在手上的大概是17万吨黄金，但是它是通过什么形态保存的呢？这个图标说明这个构成，超过一半是老百姓手上的首饰用金，虽然在17万吨在我们手上，但是流通的一半都不到，因为老百姓手上的黄金有很多是有纪念意义的，如果你没有战乱，你不会把家里面的金溶掉套现，17万吨里面大概有1万是没有流动性的，另外一些是其他的投资需求或者是其他官方手上的黄金，缺钱的时候他们会在市场里面卖出来套现。　　这是供给跟需求的细节，左边可以看到去年全年供给增长了2%，可是去年全球需求10%，就是说大概去年供给的缺口有100吨左右。右边是今年地一般季度的，供给同比下降4%，可是需求占10%，当中增长比较最快的是投资需求，这是最近比较大的原动力，为什么投资需求最近几年有这么猛的上涨，我们考虑需求为什么很多投资者现在考虑把贵金属、黄金放在他们投资组合里面，所以就引发了投资需求的爆发。　　投资需求现在很多人在考虑这个投资的品种，黄金主要有两个大的功能，第一是对冲货币贬值，货币的购买力下去从另外一个角度说意味着通胀。我们在中国很清楚，包括在欧美国家，包括美国，它的通胀率最近几个季度有比较明显的上涨。黄金另外一个大的功能是遵从地缘的风险，地缘的风险我们看到的从年初开始有次贷危机，然后有北非跟中东的风波，没多久发生日本的地震，后来结束以后发现美国经济没有复苏，同时它也结束了QE2。最近又发现不只是希腊有问题，意大利也有问题，今年是没完没了了，全球不同的地区都是它的风险出现，。右边是全球的投资需求对黄金的增长，也是很明显的。　　刚才说了两个目的，第一是对冲货币通胀率，这个图是全国主要国家，主要地区的CPI，可以看到在右边中国通胀率上涨的比较快，其他的欧美国家，英国、美国、欧盟、甚至是日本它的通胀率都在上涨当中，我们现在面对的通胀大的环境不是中国的问题，是全球的问题。然后其实我们要对冲的另外一个，主要是全球货币贬值，全球最硬的货币美元，美元其实也在贬值当中。雷曼危机以后美国的经济完全没有好过，虽然他实施了两个QE2，可是他们最关心的两个经济指标，第一个是失业率，右边是他们的房价，这两个一直没有气色。去年他们宣布QE2，他其实他上个月还失业率是9.2%。右边房价其实在低迷当中，为什么这两个指标是美国最关心的？因为美国经济70%是内需主导的，多少老百姓要在美国消费，但这两个指标跟他们消费的能力有直接相关，这两个指标如果没有改善的话，美国自己的老百姓是没有消费的能力，就直接影响到未来美国经济复苏。因为黄金是用美元定价的，所以很多人也理解到过去很长时间，美元大部分时间跟黄金定价是利益相关的。　　黄金另外一个功能是对冲保险的功能，它主要原因是什么呢？因为金价跟全球大部分主要的投资品种，它的关联度都是很低的，这也解释了，比如举一个例子，今年年初到现在买A股大部分是亏的，除非你选股非常厉害，可是大盘都是跌。可是买黄金的话，从今年年初到现在你起码有超过10%的收益率，原因就是因为这张图的问题，这个图你只要看上面这一行就可以了，这个是伦敦的均价，这是全球股票指数，右边是全球债券指数，再旁边是全球新兴国家的债券指数，再过去是金属指数，再过去是油价，然后最后是CRB，就是说它硬的商品跟软商品放在一起，里面包括金属以外，包括农产品的指数。可以看到跟黄金的相关度是低于0.5的。在投资界的话，如果两个品种低于0.5的话，就代表他们相关度偏低，最高的是全球债券指数是0.41，理应相对来说比较低的，但是因为黄金有债券的一些功能，就是把保险的功能。　　有人说投资需求涨的那么快，那在全球范围来说还有空间吗，这都可以参考一下。以前黄金作为全球资产投资品种来说，它的比例在1968年的接近5%的，后来因为1980年黄金经历过比较大的熊市，比重马上上去了。可是到去年年底全球范围内黄金的投资占全球金融资产的比例不到1%，投资的需求还有很大的空间。　　我们再看一下新兴国家，投资的需求很大部分是新兴国家，包括新兴国家的政府，他们要分散他们外汇储备的风险，他们加倍地满足黄金。我们用我们最熟悉的金砖四国作为例子。右边可以看到黄金占他们外汇储备的比重，印度这几年非常低级的，从他们的外汇储备里面买入黄金。俄罗斯去年年底已经达到6.7%，印度是8%，中国是1.7%，巴西1%都不到。这代表什么呢？中国去年年底外汇储备还不到三万亿，现在已经三万两千亿。如果中国跟巴西他只是希望追上俄罗斯，他就买多少黄金呢，以他的储备。中国来说到到6%的话要多买2600吨黄金。但是刚才说了现在全球全年的新产量是2500吨，只要中国做这个事情把全年一年的新产量都给买掉了。其实全球央行的外汇储备，黄金的比例平均是10亿，所以现在金砖四国的比例都是偏低的。回到中国，这个图表是中国，中国的投资需求加首饰用品的需求，也可以看到最近几个季度涨的非常厉害。　　说到黄金，这个结论是什么？我们看到无论是全球的国家，还是国际的投资者，还是老百姓，其实在未来地缘风险没完没了的情况下，货币购买力越来越低，越来越不值钱，我们为了对冲通胀，黄金是一个非常必须的在组合里面的一个配置。刚才说了很多人只是关注黄金，那我们再介绍一下白银。白银以前我们的先人更熟悉一些，因为古代，不只是中国，在全球范围它都是一个通货，它比黄金更早以前变成储存购买力的工具。刚才说了白银有一段很长的时间都是通货，对中国来说近代有什么比较大的历史事件跟白银有关系。比如200年前的鸦片战争，我作为一个香港人比较关心这件事情，所以我觉得比较深刻。那个时候英国输入鸦片是因为他之前有很长一段时间跟中国的贸易是逆差的，他需要中国的茶叶，需要中国的瓷器，中国没有什么需要从英国进口，结果发生什么？英国大量的白银流入中国，英国为了要应对这样的趋势，因为会影响他们经济的实力，然后开始输入鸦片，然后出现战争，后来整个中国的现代史都已经改变了。白银某种程度是中国现代史一个比较大的考虑因素。　　白银到近代的时候开始失去了通货的能力，大概也是两三百年左右，当时他在全球统治四分之一人口的比例，开始他通过白银白银作为所谓英国的金本位，就是因为支持他的货币。慢慢开始发展下去重要性开始下降了。后面我们也很清楚，后来货币体系改变以后也变成美元的金本位。然后一直到1971年的时候美国宣布要取消金本位，以后发生什么事情都说以前我们的货币其实都是跟实物挂钩的，无论是白银，无论是黄金。可是到1971年美国宣布了金本位之后出现什么问题呢？我们的货币只是一张纸，后面是没有东西支撑的。我们现在看到全球的货币泛滥其实不是最近几年出来的事情，其实应该是从1971年金本位结束之后开始。没有数据可以证明这一点，都说美元在金本位结束那一年到现在的购买力用黄金来计算的话，其实它已经下降了94.4%，接近95%。美元贬值这个事情从金本位结束之后，当所有货币基本上没有所谓的锚以后，让实物限制它的发行量以后，实际上就已经泛滥了。　　接下来介绍一下白银跟黄金的最大区别，虽然他们两个人某种程度上都是贵金属，可是白银跟黄金最大的区别是黄金基本上没有工业用途，但是白银一直以来都有工业用途。什么意思呢？虽然白银的存量跟产量都是远远大于黄金，可是你走下去的话一旦反过来可能白银慢慢就会变成稀缺了，为什么呢？因为它的工业用途，你用了白银，这块白银都会消失。黄金我们挖了17万吨出来，它从来没有在这个地球上消失过。左边那个图说大概70年左右的时间，白银那时候的存量大概30万吨，然后因为工业用途用掉，剩下去年的3万吨。右边的图可以看得到现在的存量跟产量，现在白银应该是54万吨，也是超过了黄金的两倍左右。刚才说了因为他有工业用途，慢慢这个比例会越来越失衡，可能过一段时间以后可能是1：1的比例。　　我们也分析一下白银需求的构成，其实有55%是工业用途，它作为一个银器或者首饰的用途，还有投资的用途，大概三分之一左右，最近投资用途的涨幅也是非常高的。右边那个图是那个图一个增长的比较。有人说白银以前的工业用途其实都是传统的用途，以后这些传统工艺慢慢萎缩到没有这些用途。其实刚好是这个时候白银发现了很多新的用途，这个图就是说未来新能源或者说一些新科技，电子产品，电子的消费都是未来的亮点，刚好这些领域其实都有关于白银的用途。特别是在新能源，太阳能有很大的白银的用途，所以新的用途也是未来很多国家，中国、美国都是在关注的一些新行业会突然间有一个爆发新的白银的工业用途。就是说他的用途让它的供给继续走向稀缺的局面。白银是比较奇怪的，白银因为它超过一般的工业用途，它可以说里面有黄金贵金属，还有经济增长的两个部分都在里面。这张图中可以看到黄色那个是黄金的走势，蓝色那个是全球股票指数，我们用来代表全球的经济发展的速度，咖啡色的就是白银。因为时间比较长，但是有一些时间可以看得到的，黄金有时候下跌的情况下白银是平稳的，到后面大家可以看到，去年第四季度的时候到今年的4月份白银其实是远远跑赢黄金。然后在跑赢黄金的时候，全球大部分都是在用金银比，就是说金价是银价的多少倍。蓝的那条线是说黄金跑赢白银的指数，可以看得到是什么呢？在过去大概10几年的范围内，金银币都是在50倍到80倍范围里面过度，而且每一次如果金银比到了80倍，金太贵了，金是银的80倍价格，金可能是高估或者银是低估的情况下，下面那条线就夏代，下来是什么意思呢？黄金没有跑赢白银，反过来说就是白银跑赢黄金，意思是什么呢？过去一段时间确实我们可以找得到一些白银跑赢黄金的一些机会。　　这四个比较主要四个方式，最简单的是跟古代一样，我买了一块金条放在家里面保存着，这个可以说是最没有风险，你没有对手方的风险，因为实物你已经拿着了。但是另外一个风险就是储存的风险，你可能有机会被偷。你买黄金的门槛比较高，保存的成本也比较高。第二，你通过去买台湾上市实物支持的那些，介绍一下实物支持是什么意思？ETF就是说，好象股票一样在交易所里面挂牌，在交易所里面买卖，可是它有流动性的好处，它后面是你买了ETF，它会拿你的钱去买后面一块实物的东西，如果我们说是实物黄金ETF，他拿你的钱去买一块黄金，然后放在他指定的金库里面，如果是白银的话，他买了一块白银放在银库里面。所以，这就是实物支持的那些。反过来肯定有非实物支持的那些，这些在全球范围里面其实很多很多，他们会通过什么呢？他们不是买一块黄金，不是买一块白银，他们买一些投资工具，可以足够让他们去跟踪黄金，金价或者是银价。那里面可能是什么东西呢？有可能是衍生品，有很多是投资的一些合同。那会出什么问题呢，可能后面没有贵金属支持的，可是它也有一些非对手方的风险。第三个各位都比我清楚，就是纸黄金，纸白银，这基本上是一个非实物的投资平台。后面那个金银T+D其实就是一个衍生品，基本上是远期的合约。我这个表格里面有点太多，但是其实主要强调的是每首最低的交易量。如果你通过基金去买海外上市的贵金属实物支持的一些，最多1千块钱。其他的都是在几千到几万块钱的水平，就是门槛比较低。　　还有要去关注的基本上是交易成本，还有流动性，可以看到有一些纸黄金跟ETF支持，它们都是流动性比较好的，但是刚才强调两个不同的方面，实物支持的贵金属它有实物支持，跟纸黄金是不一样的。　　刚才四个渠道，四个平台，去总结一下就是说第一我们跟你去买一块实物的黄金或者白银是一样的稳当，可是没有这些储存的风险，没有储存的烦恼，没有流动性的问题。因为刚才说了实物支持，其实好象像股票这样进行买卖，它套现也比较容易。但是相对于其他两个品种，我们比他们更好是因为我们没有实物支持，也没有对手方的风险。　　刚才说了实物支持ETF在全球范围内有什么标的呢？举了几个例子，这是全球最大实物黄金的ETF，如果它是包括全球政府的持金加上黄金储备的话它是第六大，就是说它的持金比中国的持金还大，它的规模大概有1300吨左右。如果非政府的机构它是全球手上持金最大的一个机构，它其实2004年成立的，2004年到现在持金量增加了150倍，从那个时候开始全球猎头记者有很多把他们的钱配到贵金属，就是黄金ETF里面。　　最后讲一下汇添富产品。我刚才说了我们跟其他产品不一样地方就是我们不单单是黄金，我们还会有一个动态的配置，除了白银还有其他两个贵金属，就是鈀金跟铂金，铂金其实就是白金。这两个贵金属相对于黄金、白银更稀缺一些，但是它在全球范围内也有实物支持，因为它更稀缺一些，它的标的可能会更少一些。　　现在是在中国市场里面可以选择的贵金属品种的基金，我们进行了比较主要是突出我们跟其他基金的区别。我们是有实物支持的贵金属，中间那个也是买实物支持的ETF，可是他只买黄金。我们跟他们的区别在于我们黄金以外还有一个农产品配置代替贵金属，主要是白银。然后第三个是黄金主题的基金，它是通过一些方法去追踪金价，可是它里面不买实物支持的东西，他买的很多是股票，可能是衍生品，它这个通过投资工具来跟踪金价。这个跟我们的区别在于我们买的全部是实物支持，它后面有一个金或者白银在金库里面。　　最后介绍一下鈀金和铂金，这两个东西简单介绍一下，这两个是稀缺资源，表面跟白银没有什么区别，但是硬度比黄金白银还要高。这两个跟白银比较相似的地方就是除了它有一个首饰的需求，贵金属的特性外它其实有很大的工业用途。一直以来鈀金和铂金都是汽车飞机催化剂的用途。另外还有一些工业用途，我们可以看到这个是铂金，它的工业用途跟白银有点相似，未来很多都是以在电子领域里面的用途。所以未来新的产业会继续需要用这两种稀缺的贵金属。这个是鈀金，其实它的构成也比较类似，而且它的用途也是大部分在汽车行业里面。　　从这个图大家可以看到，从1995天开始每一年四种贵金属的表现是有差别的，如果他们都是一样的我们只是配黄金就可以了，不用那么麻烦。我们挖掘这样的形态，有时候某一些贵金属甚至会讨论黄金，如果我们有公开配置的时候，我们基本面趋势判断是对的时候，我们把那小部分配到贵金属，我们就能跑赢单一的黄金金价走势。　　其实全球如果能投的大概50个左右，因为贵金属非实物支持的有几百个，但是实物支持的，因为它考虑到它需要买一块黄金放到金库里面，所以有实物支持的大概50个都不到。而且大部分都是在全球主要的交易所里面挂牌。可以看到实物支持贵金属ETF挂牌三个大的市场是纽约、瑞士和伦敦，这也是解决了很多投资者的担心，比如说会不会有一个流动性的问题，然后有交易所的风险监管的问题，这都是全球最主要的交流所里面挂的ETF，然后我们也是通过这个方法避开了监管风险。　　这些是我们产品的细节，我接下来介绍一下配置的问题，我们一个基金只配两种资产，一个就是实物支持贵金属ETF，还有一个是现金，现金我们保留不低于5%，因为我们要应付其他一些现金流的需求。起码95%我们配到实物支持贵金属里面，95%的部分里面70%以上是黄金跟ETF，剩下都是刚才说的黄金以外其他贵金属的动态配置的部分，在不超过95%里面的30%。我们ETF全部的仓位不会低于90%。所以刚才说虽然我们有一个贵金属的动态调整和配置，其实大部分还是在黄金。可是为什么我们这样考虑？因为黄金始终是流动性比其他的贵金属，包括白银要强，而且它的波动率也是比较低。我们只是希望可以在30%里面争取能够阶段性的跑赢单一的金价。　　我的介绍到这里，其他细节我们会后交流，谢谢！　　主持人：感谢刘子龙先生给我们带来如此精彩的分析。面我们将有请第一财经日报首席预测分析师张庭宾为大家带来主题演讲。　　张庭宾现任第一财经日报首席预测分析师、国内黄金权威专家，也是中华元国际金融智库创办人，他曾先后参加创办《21世纪经济报道》、《第一财经日报》，并首创&全息立体思维方式&。相信他的讲座一定能帮助大家树立正确的投资理念并建立科学的操作系统。　　让我们掌声欢迎张庭宾先生。　　张庭宾：很高兴今天汇添富基金给我创造这么一个机会跟上海的朋友们交流。应该说从2005年7月份开始我们就在《第一财经日报》，在国内媒体上第一个建议中国的央行大规模增加黄金储备，当时的黄金价格是不到29美元。当时我们看到黄金看到点，在过去几年我一直不遗余力呼吁中国官方和民间大规模增加黄金储备，由此引起很多争议，包括有些朋友在网上质疑我说你是不是卖黄金的托，我说你说错了，说反了，不是我是卖黄金的托，而是卖黄金的是我的托。因为在这个过程当中越来越多的机构、个人成为黄金产业的参与者。　　我特别高兴有几件事，一件是2009年4月份央行宣布增加黄金储备453吨，这是黄金启蒙运动的重大使命。第二，我们的四大行和一些商业银行开放黄金的进驻权，我们银行业也成为黄金投资的重要参与者。今天我也很高兴，汇添富基金作为基金业的代表他们敢于尝试这个投资方向。我觉得今天很高兴也很荣幸参与这样一个交流。当然今天让大家来，相信大家首先想问一个问题，黄金的大牛市还能走多久，我今天来也是回答这个问题。　　2009年8月份黄金价格1千美元的时候很多人已经开始&恐高&，当时我说什么呢？不要等到5千美元的时候再去疯狂买黄金。当时这篇文章写在《看天下》杂志上，讲的是什么呢？财富再分配的大戏又将上演，就像当年的A股一样，A股在1千多点的时候，股权分置改革刚刚结束的时候，当时我写文章说A股的大牛市要来，这是很难得的投资机会，但是到后来涨到1千点2千点的时候很多人觉得太高不敢买，到3千点的时候觉得更高不敢看，后来到4千点5千点的时候憋不住了，疯狂冲进去，因为周围的人都在发财，买进去之后结果就套进去了，所以这是一个很遗憾的事。我不希望这种事情在股市上重演，在楼市上重演了之后，在黄金上继续重演。　　这个是07年的10月22日，大家知道这个时间点，是A股的最高点，那天上证指数5732点，就在那一天我写了一篇文章建议大家离开A股买黄金，当时黄金价格是766美元/盎司，从那个时候到现在大概三年不到时间，两种投资的差距，一种是去买股票，另外一种卖出股票买黄金，差别多大呢？黄金的价格相对于上证指数上涨了262%，几乎涨了300%。这就是一个巨大的差别。我们当时为什么这么看呢？就是因为A股大牛市市场疯狂的状况已经出现，大家拼命都在买，普通老百姓也都在买，黄金的市场我们认为当时是刚刚启动。　　判断黄金它的市场趋势，包括它未来能够涨多高？这是一个非常复杂的问题，是全球金融市场中最具挑战性的问题。我刚才讲到我们不是一次碰运气碰到的，背后的东西很复杂，这是我们研究国际金融中国立场多纬度联动逻辑坐标系，我们在判断市场的时候，会在微观经济，宏观经济，全球宏观经济，全球虚拟经济，大国的战略博弈，社会范畴，人性与宗教，我们都会研究。　　这是我们另外一个理论，也是刚才讲到的货币三态在现实演进中的过程。中间红色是固态货币，外面是液态货币，最外层绿色是气态货币。我们用货币三大理论带描述和推演金融危机的演变，发现是非常温和的。金融危机第一个阶段是因为美元这个气球在不断地吹，吹的越来越大的时候出现了一件重要的事，1999年欧元诞生了，欧元诞生了它相当于把这个气球扎破了，流动性要流到欧元去。到06年、07年的时候次贷破灭以后开始坍塌，坍塌的话由于量非常大形成巨大帐面财富的收缩或者是流动性的黑洞，把很多金融机构都给吞进去了，这是金融危机的第一阶段，表现为流动性的黑洞，因为突然没钱，金融机构连续倒闭。　　第二阶段政府开始救市。政府怎么救呢？政府就是印钞票，然后拿着钞票给到这些金融机构，帮他们解决燃眉之急，帮他们弥补资金链的断裂。这个过程你可以看成什么过程呢？你可以把它看成政府不断把本来由金融机构承担的债务反映到政府自己的肩上，因为政府要发国债和债券去投资。金融机构虽然暂时过关了但是政府肩上的债务越来越多。美国金融危机之后它的基础货币的发行量超过了以前几十年的发行量。他的国债迅速的增加，增加到多少呢？超过GDP的100%，按照经济学来讲，如果一个国家的国债超过GDP100%，这个国家政府的信用已经严重出现问题了。这个是第二阶段救市。　　救市好象市场稍微恢复了安全性，但是接下来问题又出现了，政府自身的问题出现了。因为你这么做的话政府债务不可能无限制的增加，老百姓对你政府也会失去信任，到这个时候大家就会对自己手里面的钞票感到担心，觉得钞票会越来越薄，最后就要回避钞票，要去买实物，因为最安全的是实物，去买各种大宗商品，去买字画，去买绿石，玛瑙这些东西。这个是过去这几年所有的实物资产都在快速上涨的原因，它的背景是全球政府信誉受到严重的质疑，政府的债务危机在不断的深入。到这个阶段，出现金融危机的第三个阶段，它的主要特征是物质财富快速上涨，黄金财富在大量上涨。　　到第四阶段，美元的纸币体系或者全球信用纸币体系崩溃，到这个时候需要一种东西重建大家对于价值的信息，纸币都不能相信了还能相信谁呢？最后的选择一定是最简单的选择，是大家都能认可的选择，这个选择黄金是第一位的选择，这个时候金本位就已经回归了。　　我们在研究这个过程当中，前面是理论，后面接下来我想讲我们在这个过程中把握它什么时候金融危机会演进到什么阶段，为什么我们在2009年的6月份就预测2010年的时候会出现主权债务危机，主权债务危机可能到2014年发展到最高峰，为什么呢？因为我们看到美国国债的问题。美国国债在2010年有一个巨大的缺口，这个缺口是多少呢？2010年美国债券净发行额是2.22万亿，美联储剩下的支付额度只剩下2千亿，需要市场消化2万亿，所以美联储一定会进行量化宽松，但是这样的话又会重创大家对美元的信心。什么叫量化宽松？量化宽松就是直接印钞票，以前他要印钞票政府先把国债卖掉，有人买国债美联储才能印相应的额度去发行钞票。现在不用了，现在美联储直接印，直接印钞票然后直接买政府国债，等于说美联储直接在货币发行当中加零。所以美元没有任何最后的保障，印钞机只要一开想印多少印多少。　　这个是我们进一步做了美国购买国债的八大主体，在2010年他在买美国国债的时候有一个缺口，这个缺口是4千亿到7千亿美元，我们4月份做了报告，10月份量化宽松。这是今年的情况，今年的情况美国国债销售窟窿更大，去年它的缺口占它整个国债销售57%，今年缺口达到70%了，所以我们推出量化宽松3.0报告，而且额度相当大。此前，在7月10几号国内投行和经济学家都不承认量化宽松3.0的推出，但是前一阶段伯南克承认如果美国经济继续下滑的话不排除实行量化宽松3.0。前一段时间美国在量化宽松2.0结束，量化宽松3.0启动之前，这里面有一个时间段，大概2-3个月的时间，美元借助这个时间差发动它的各个金融势力打压黄金，对黄金进行猛烈的攻击，白银遭到严厉的打击，黄金价格也一度下跌。但是现在投资者都变聪明了，经过2008年的洗礼，现在全球投资者投资黄金基本上投资在实物上，投资金条，这个东西你不怕他打击的，因为美联储的黄金，各国央行黄金都是有限的，英国央行的黄金，最高是2500吨，到199年只剩下300吨，他都用完了。然后美联储黄金最高峰2.22万吨，后来只剩下8100吨。最近的消息说连8000吨都没有了，所以说它没有多少弹药，他把弹药投下来，你就把实物黄金吞掉了，就不怕他打压。黄金价格你现在会发现它的波动性越来越低。　　这里面存在另外一个问题，美元会不会转嫁危机，它能不能够成功的转嫁危机，能够把它纸币的竞争对手都打败了，然后它重新回归一个超强的，不霸之地，如果这个回归了黄金的大牛市基本上差不多了。这里面需要两个条件，第一个条件需要击溃欧元，让欧元解体。你看今年美国的公司对欧洲债务的评级非常严厉，欧洲也是一波一波出现债务危机，刚刚希腊的债务危机刚刚度过，接下来还会有葡萄牙的危机，这些也是动摇着欧元信用货币的实力，也会影响大家对欧元的信心，它又变成黄金上涨的推动力。当然欧洲的情况没有像很多的经济学家讲的那么坏，因为欧洲开始实实在在在削减他的开支，欧洲它有1.1万吨的黄金储备，是真实的，所以如果欧元被逼到绝境的时候，欧洲很有可能像瑞士那样宣布欧元推出一种金欧元。如果欧洲一旦推出金欧元，欧元就站稳了，彻底恢复它的信誉，这时候美元的基础就会受到威胁。因为美国拿不出这么多的黄金跟美元进行一一对应。这个情况在未来可能会进一步演绎，但是无论如何对于黄金来说都是利好。　　最后回答一下第一个问题，黄金牛市能走多远？黄金价格能涨到多少？我提供三种测量方法：　　第一种历史经验法。1991年到1980年，金价从35美元涨到850美元，上涨了24倍，这一轮金价起点是252美元，如果乘以24得出来的数字是6048美元。　　第二种测量方法是全球的黄金总量跟全球GDP总量进行一一对应法，2010年全球GDP总量62万亿美元，黄金存量8.4万元，按这个测算方法金价有可能达到1.1万美元。　　第三种方法是把全球目前投资品的总额跟黄金进行一一对应，全球投资品目前大概是100万亿美元，如果这样对下来金价会涨到1.7万美元。当然我们中华元对黄金峰值判断是在美元。　　还有一种极端的情况，如果重演魏玛共和国马克的历史，美元就像被剪了线的风筝一样涨的没有谱了。那个时候是1975年到1983年期间，德国一开始的时候黄金是100马克涨到100万/马克，当然这种情况也是一种极端的情况。　　最后，我想提醒一下，黄金投资的风险。刚才讲到了从整个大趋势看是黄金大牛市，现在相当于上证指数的2千点左右，未来空间还比较大。当然有两种情况有可能终止黄金大牛市，这个必须要特别强调的。　　第一个欧元解体，欧盟崩溃了，中国陷入了大的金融危机，中国的周边城市发生战争，房地产崩溃，金融体系解体，两个情况同时发生，美国主要竞争对手都不行了，美国重新回归唯一超级大国的地位，这个时候金本位回归没有希望了，美元要重新走向强势，黄金大牛市结束。　　第二种情况是什么呢？黄金黑洞里面的黄金出手，什么是黄金黑洞？黄金黑洞是黄金市场里面黄金的拥有者中一只神秘的手，他手里面拥有多少黄金呢？不知道，我估计的话大概有3万吨到5万吨，占到全球黄金存量的不下30%。为什么会有黄金黑洞一说呢？是因为1968年的时候，那个时候黄金价格不断上涨，美国想控制金价很容易。当时美国政府一个幕僚跟总统建议，与其让金价一点点上涨，你不如索性一次把2万多吨黄金当中拿出一万吨一下子砸进黄金市场中去，把所有黄金多投全部砸死，然后趁着低捞回来。这个总统大脑比较简单，一发热就这么干，结果三个星期9339吨黄金砸进伦敦市场，结果让他们大吃一惊，不仅没有溅起巨大的波涛，连一个水化都没有，这些黄金都被市场吸收了。他们手里面的黄金是决定未来金融市场重大波折最主要的原因，我现在观察金融市场的时候我不太看央行怎么看，因为央行的力量因此丧失了战斗力，未来出现战斗力的是黄金黑洞的力量。黄金黑洞的力量要出手的话有两个机会，一个类似于A股涨到3千点打一下清算一次，真正的出手要到金价涨到很高的时候，比如5千美元以上，这个时候他再卖出黄金才能获得最大的收益。此前他都会消消地收黄金。所以这个时候如果黄金黑洞里面的黄金阻力出手了开始打压金价，这个时候金价走到头了。　　还有第三个，你们会发现大家都在想买黄金，黄金不仅热遍中国，而且已经热遍了全球，拼命想买黄金买不到，那时候你买不到实物黄金，全球都在疯狂抢购黄金，就像去年一季度疯狂买房子一样，那种情况出现的时候黄金的牛市也走到头了，这是一种市场的标志。　　我最后想强调的是什么呢？我觉得在这一轮黄金的牛市当中，作为中国人是有福的，因为中国对金本位回归的认识和提示是在全球最早的。我们这样的人在执着地不断地强化这个趋势，在提醒投资机会，这个目的是为了避免我们中国人的财富在最后一次洗劫当中被洗光，为了避免我们中国的金融安全，到那个时候因为没有黄金就被别人彻底的摧毁。现在，中国人实际上在坐轿子，以前我们都是抬轿子，比如说铁矿石价格越来越高，我们中国人一直在抬轿子，这次我们是坐轿子的，因为我们发现早，起步早，行动的早，让欧洲人，让美国人将来给我们抬轿子。　　至于具体的投资品种，我觉得首选是实物黄金。像这种以实物黄金为保障的ETF也一种好的投资方式，但是我讲的是什么呢？无论哪种投资一定要拿得住，就像骑上一批野牛一样，骑上去了之后就不要松开，一直骑着它。等到我刚才说的那几个现象发生的时候你在离开，不要再重蹈当时A股市场。黄金大牛市虽然能走很远，但是重要的是我们能不能够享受到它所带来的丰厚收益。希望大家好运，谢谢！　　主持人：感谢，现在进入互动环节。　　提问：我在五年前就听你忽悠了，是应该属于幸运者，参与了黄金市场，我想问一下前面PPT里面你说的很好，有一行字说2000年10月我们中国作为大国，黄金作为金融属性，我好奇的是其他金融大国，西方发达国家为什么不承认黄金的金融属性，而我国是作为大国首次承认这个是金融属性，为什么？　　第二个问题，中华元是什么组合？这个我想了解一下。　　张庭宾：第一个问题，2010年8月份中国六部委出台《黄金市场发展意见》其中讲到黄金兼并商品和金融属性，这是大国当中第一个，为什么呢？西方国家尤其是美国，他们多年以来认为黄金在经济学和金融学当中他们反复强调黄金一旦摆脱金本位之后黄金彻底丧失了金融功能，不可能再作为货币了。这成为西方金融学的主流，当然有奥地利学派他们一直同意这种想法，他们认为黄金还是真正的货币，但是主流以凯恩斯主导，已经占据西方主流国家的学院，媒体，老百姓的大脑。中国为什么有这句话先出来，跟我们长期的职能有关。2010年8月份黄金的金融属性被写进文件当中，可能之间有一个关系，我不能说的太多。　　第二个问题，你刚才讲到中华元是什么组织，这是我们过去这么多年来，我10年以来有一个梦想，希望能够把国际金融体系研究通透，这是一个非常需要耐力，需要智慧，需要执着追求的事情。我们不断地积累这种能力，不断通过预测的方式逼着我们形成这种能力。《第一财经日报》创刊的时候我们搞了四年，我们知道一开始没有，但是我们将来要建立这个能力，如果不建立这个能力，对金融市场认知方面，在金融舆论方面我们完全被西方金融机构所牵引，我们完全丧失主动权。我们要把他们研究透。所以这些年我们通过预测，2004年我们预测石油危机，2005年7月份我们预测黄金大牛市，2006年年初预测美国会发生金融危机，2007年我们预测如果人民币大国升值，中国楼市和股市将形成巨大的泡沫，在奥运会前后将会破灭。2008年春天的时候我们预测如果人民币不断加息升值的话，中国的世界工厂将会休克。2009年6月份我们预测全球主权危机会发生。这一系列的预测证明我们的方法论和世界观是先进的，当然我们世界观中核心来自于中华的智慧，来源于佛学的方式和中医的系统理论。我们希望提供中国立场，全球金融家坐标系统，能够作为中国人在不得不参与国际金融一体化进程和挑战当中能够获得值得信赖的一种参考和参谋。谢谢！　　提问：我想问一下黄金如果到5千美金，白银预估会到什么水位，还有铂金可不可以投资？　　张庭宾：坦率地讲对于白银和铂金我研究不多，研究不多原因是什么？是因为黄金很重要，黄金十分重要，黄金最重要。为什么是这样呢？国际金融市场核心市场是汇率市场，欧元、美元、日元、英镑这些大家认为是最重要的，但是在我的方法论当中，我认为黄金和美元的市场是全球最核心世界，为什么呢？因为黄金是商品的一般等价物，美元是纸币的一般等价物。我对黄金的研究，对于黄金执着的分析和判断是因为这个原因，不是说我本人对黄金有多么偏好，而是因为它重要。只有把黄金研究透了才能够研究透国际金融市场，同时黄金它又是货币、金融、经济、政治、社会、军事以及大国博弈各种因素集中体现。　　提问：我想问一下随着黄金上涨，黄金股票会怎么涨？另外问一下除了在网上看你博客，还有什么渠道在网上搜到你的文章？　　张庭宾：博客是我在网上的主要发言地，还有第一财经日报有我的专栏。对于黄金，我会在需要的时候就会进行提醒。比如说前一段时间我做了两次提醒，一次是取消金价1700美元的上顶，在7月3号提醒又一波牛市来了。下跌的时候有时候也会提醒，我个人不太喜欢微博，也有不少朋友想让我微博多写点东西，我觉得微博有点碎片化，我觉得这个世界需要的是系统而深邃的思想，需要基于理性，基于逻辑的分析，这种负责任的判断，我无法保证在微博的情况下，我不会受到某种冲动可能会发出误导的声音。在我所有见诸于公众的文字和声音有一点我可以说，我都是真实的，是没有谎言的。　　黄金股票相对复杂一点，黄金股在股改的时候，山东黄金6块钱，我当时力推黄金股，但是现在黄金股价格你要把它所有的加进去现在是600到1000了，这里面黄金股涨的还是比较快的。另外，黄金股大家也知道今年以来中国的A股表现全球最差，当然这也是在我预期之中。我们去年三月份有一个股指期货第三轮洗盘，明确散户赚钱的日子一去不复返。遗憾的是这种声音传播的不够，因为股市的影响，黄金股你要考虑A股的大盘会不会走弱，考虑庄家他们是怎么操作的。　　提问：我想问张先生，你刚才说美国第三轮宽松货币政策推出的概率是100%，为什么？如果推出黄金肯定要飞涨，但是我不知道你这个100%为什么这么肯定？　　张庭宾：因为它有很大的缺口，因为今年美国到期旧的国债数量是超过8千亿，它必须要发新的国债填旧债。第二个今年美国的财政赤字1.6万亿美元，这两笔加在一起是2.4万亿了。但是美国国债的购买者没有这种购买力，美国国债以前主要是两个购买力，一个是美国的社保养老基金，医疗保险基金，但是美国医保基金现在已经是净支出了，每年它都是净支出，没有节余，没有增量，美国的社保基金增量在迅速减少，不可能作为美国购买国债的增量。第二，它主要来源中国日本这些国家去购买美国国债，但是现在中国金融危机之后中国外汇储备增长速度在下降，中国现在购买了美国的国债1.6万亿美元，它的增长速度不可能像前几年那么快，不可能跟得上美国的发行速度。同时现在国内对于中国购买美国国债给予的压力也越来越大，等于说我们把真金白银运到美国换回了美国的纸币，再把纸币拿到美国换成了借条，我们害怕他把借条不还给我们，我们只能去买更多的借条，这种模式不可能继续。所以它内部的购买下降，外部购买下降，它有刚性的缺口，而且缺口很大，但是国债它必须要发，不发的话政府要停业，如果8月2号之前美国的议会和政府不能对他的债务上线达成一致，美国政府就会停顿。所以这个时候没有办法，它需要这些钱但是别人不提供这些钱，它只好自己印钞票，所以是一定的。　　主持人：感谢张庭宾先生，接下来我们进行精彩的抽奖环节。　　(抽奖环节)　　主持人：本次活动也将临近尾声，感谢大家的参与。希望今天的讲座能让在座的各位有一定收获和启发，会后大家可通过第一理财网查阅本次活动更多相关信息及视频，有疑虑的来宾也可稍后继续与嘉宾或者工作人员进行咨询与交流。最后，再次感谢大家对活动的支持，祝各位朋友生活幸福，投资之道一帆风顺，本次活动到此结束。
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刘子龙回答现场提问
刘山恩演讲
投资者提问
汇添富基金经理刘子龙对巡讲会寄语
&&&&近年国际的投资环境可谓波涛汹涌，自08年金融危机以来，更是新冲击接连不断：欧债危机，北朝鲜风波，澳大利亚大水灾，以及最近中东北非动乱引起的潜在石油危机等。投资市场大幅波动，投资者面对的风险也越发突出；欧美量化宽松的后遗症&&通胀，也渐渐困扰着以新兴国家为主的经济体。
&&&&对于中国的个人投资者来说，对冲风险的工具有限，其中的一种方式是持有黄金。由于黄金和其他贵金属恰恰能对冲这两种风险：通胀（货币贬值）和危机（如经济衰退和战争等），故中国民间对黄金的投资需求近月逐渐燃起。黄金是一种特殊的矿产，因缺乏工业用途，所以一旦被开采出来，便几乎不再消失&&[]
13:00-13：30
媒体、客户签到
会议正式开始
13:30-13:35
主持人致辞（会议内容与嘉宾介绍）
13:35-14:20
主题演讲 演讲嘉宾：汇添富黄金及贵金属基金拟任基金经理刘子龙
14：20-14：40
投资者互动问答时间
14：40-15：30
主题演讲 演讲嘉宾：著名黄金专家、第一财经日报首席预测分析师张庭宾
15:20-15:50
投资者互动问答
15:50-16:00
16:00-16:10
& 会议时间：日（周六）13:30-16:30& 会议规模：200人
主办单位：
汇添富基金
媒体支持：
东方财富网