金龟换酒: 永辉超市多少钱合理？ $永辉超市(SH601933)$ 上文//贴出之后... - 雪球&:永辉超市多少钱合理？上文贴出之后，在估值上果然招到了讽刺。也难怪，瞎写的谁不喷啊。那我研究一下永辉多少钱算作合理。一、估值& &&先看一眼下图，是永辉上市以来不到三年的周线走势，下面两条黄线分别是PE（TTM）与PB。没错，PE（TTM）从上市的117.87到最低的30.04，相当的惨烈，悲剧的原因，还是由于发行价实在太高太高了。下面是最近一年的放大图，目前PE（TTM）已经到了30倍左右，看起来就靠谱多了。为啥要采用PE（TTM）这个指标呢？因为不论是（P/去年的E）还是（P/今年预测的E）都不能很好的反应公司的经营情况，而只有TTM的PE才可以保持与时俱进。不过还有个很严重的问题，这个30倍的PE（TTM）是不是就可以称之为合理呢？毕竟看历史走势估值一直在下降啊。这里选取两个参数作对比。一个是行业整体的PE（TTM）。根据wind统计，超市行业整体法PE（TTM）约为21倍左右（下图选取三个行业分类标准，分别是wind、国信和中信，结果差异不大）。另一个是行业龙头的PE（TTM）。在国内，超市行业的龙头，既不是家乐福也不是沃尔玛，而是大润发/大福源。它有个母公司在香港上市，叫高鑫零售，今天的PE（TTM）是34.6倍。如果说香港是个成熟市场，给予高鑫零售35倍左右的估值合理的话，永辉目前的估值并不高，毕竟永辉的异地扩张空间、核心竞争力及管理提升空间至少不逊于高鑫零售。但放在国内看，永辉的估值要比行业平均高50%，这一溢价是否合理就仁者见仁了。二、利润估值讲完了，就说说利润。我还是之前那个观点，现在看利润没有太多意义。但既然要讲合理的价格，又不得不预测，索性直接拿现成的吧。Wind提供的券商预测的平均值是0.78，这个明显是偏低的。一季报已经0.36了，难不成剩下三季度的利润总和仅仅与第一季度持平？再看公司2012年报披露的数字，净利润计划增长38%以上。每股收益约为0.81。观察公司之前的预测，我估计这个数字也是偏保守的，我猜应该在0.90左右。三、结论先计算下限：以行业平均PE（TTM）21*0.78=16.38再计算上限：以高鑫零售PE（TTM）35*0.90=31.50永辉的合理价格应该就在上述区间。四、我的看法上面已经将事实摆清楚了，基本比较客观。下面说说我的主观判断。上面这个16.5是按行业平均来的，永辉比照行业平均估值没有溢价是不可能的，当然，谁也不能保证行业平均PE（TTM）21就是合理。这个就需要自行把握了。我赶脚，考虑到永辉的综合素质，50%的溢价率并不夸张，甚至还有些低估了。高鑫零售35倍的估值则有些略高。永辉的30倍则刚刚好（以短期看，长期看的话大大低估了），既没有高估，也没有低估。目前永辉的价格是25，基本反映了市场对其2013年的预期。永辉价格的下限肯定不是16.38，个人判断20比较合理。去年在经营调整的同时，同时遭遇小非和基金的二级市场抛售，那么差的环境下，永辉都没有低于20。综合判断，现价买入不会太亏，没有黑天鹅的情况下，最大亏损空间在20%左右。& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日星期一& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&写于家中同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...房租上涨、团购客户大幅缩减 特产超市正在淡出商圈·重庆晨报数字报
第052版：财经新闻
房租上涨、团购客户大幅缩减 特产超市正在淡出商圈
业内人士称，调整产品结构、扩大渠道迎合大众消费，是新的赢利方向
渝中区较场口，消费者在特产超市选购商品。重庆晨报记者 苑铁力 摄
市民张先生拿下了解放碑某商业楼盘负一楼的门面，原本准备做特产超市，但考察一番后，他决定放弃。原因是，解放碑周边有不少特产超市已经关门大吉，“有这么多店活不下去，总会有原因的。”最后，他决定将门面用于经营本地小吃。 重庆晨报记者近日走访市场发现，解放碑和其他多个商圈，这两年开出的特产超市都开始走下坡路，有些已经关店，留下来的店平时顾客也极少。 10余家店仅剩数家 这两年，解放碑开出了不少重庆土特产店，在大解放碑范围（包括较场口和洪崖洞等区域）内同类型店铺达十余家，仅八一路好吃街上便有两三家类似店铺，竞争激烈。 如今，这些特产超市店铺都不见了。记者走访市场发现，目前在解放碑区域，较有规模的特产超市共有四、五家，且生意也不好。 距离解放碑碑中心不过200米便有一家特产店，号称重庆最大的特产店。昨日上午，记者在该店呆了半个小时，仅有一人进店。位于较场口磁器街、世贸大厦楼下等地的特产店生意同样清淡，少有人问津。 一位经营者告诉记者，一般来说，特产店的客流高峰和购买高峰，主要集中在国庆节和春节期间，平日都不会太好。但这两年，生意却更差。 记者在特产店里看到，它们销售的产品，不仅有重庆本地的茶叶、酒水和小食品、腊肉香肠等干货，还有一些外地的特产，诸如四川的张飞牛肉、云南的普洱茶等。 与普通超市相比，特产店里的商品价格高出不少。比如，一斤牛肉最高的卖价达到每斤160多元，而在普通超市里100元左右就能买到；一些豆制品小吃，特产店里标价3元，普通超市里只要1.5元，价格高出一倍。 业内人士表示，特产店的商品卖价贵，但从供货商那里的进价却比普通超市便宜，中间巨大的差价就是特产店的赢利点。此外，团购也是特产店赚钱的主要渠道，用团购大客户来弥补销售淡季的不足。 高房租让他们逃离 这个看似很有利润的行业，为什么还会有那么多店铺关闭呢？ “团购下滑，商务礼品减少，单客消费也越来越少。”一位老板如此总结特产店目前的“具体情况”。他说，如今送礼的少了，公款购买相关产品的人也少了，团购也受到了很大影响。 “但这并不是很多特产店关闭的致命原因。”这位老板说，一直高涨的房租才是特产店关闭的主要原因。 记者发现，关闭的大多数特产店都处在商圈范围，景区的特产店似乎受到的影响不大。昨日，在市内拥有40余家特产超市的八方品老板熊昆证实了这一点：“这两年我们关闭的几家店，基本上都在商圈里，而在磁器口的店都过得还不错。” “我们在解放碑商圈的店5年租期到了，房东把租金从3.5万元提到了5万元，确实超出我们的接受范围了。”熊昆说，而其他几家店铺的关闭也有这方面的因素，“其他牌子关店，多半也是因为租金的原因，这一块开销最大。” 转型寻找新赢利点 八方品在2005年的第一家店铺是磁器口的“张飞牛肉”店，随后开始了扩张。熊昆介绍，团购和礼品类消费有所下滑，如何突围成为他们近两年最主要的事情。 “其实，这对我们并不完全是坏事。”熊昆表示，他们开始通过调整产品结构和扩大渠道来寻找赢利点。“我们开始做自己的品牌，有麻花，还有酸奶。接下来，还准备做更多的贴牌商品。” 另一家特产店的老板则称，他们目前将货品的种类做了很大调整，大幅减少礼品类的商品，增加食品类的商品，这样就能迎合大众消费，与其他店铺抢市场。 据重庆晨报记者了解，一些特产店还将店铺搬到了网上，通过与快递等各方的合作，来提高销售量。 经过市场的洗礼，活下来的特产店未来会如何，我们不得而知。 成本和利润 一个约30平方米的店面，开店成本约20万～30万元，毛利润可以达到40%，除开各方面成本，有10%～20%的利润。 靠什么赚钱 大部分的特产店都有自己的固定客人，其中礼品部分占了较大比例，开在景区的特产店针对游客，开在商圈的特产店则针对商务客人，这两部分人群都对价格不是特别敏感。 寻找新赢利点 有的开始做自己的品牌，比如麻花、酸奶等；有的大幅减少礼品类的商品，增加食品类的商品，迎合大众消费。
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非常满意基本满意不太满意很不满意不做评价&有效供应不足，无效供应过剩一方面，我国购物中心出现总量过剩现象，空置率高居不下，致使新诞生的购物中心存在招商困难的局面。另一方面，核心商圈物业供不应求，租金高企，很多优秀的连锁企业被迫撤离。就在不久前，本报独家报道了内地首家星巴克因为租金高企而被迫撤离一期的消息。记者了解到，不光是北京国贸这样一线城市的黄金地段，甚至北京次商业中心的核心商圈以及二三线城市的成熟商圈都出现商户因租金过高而被迫撤离的现象。就北京市而言，开发人员所看好的商铺位置，平均租金已经超过了10元/天/平方米。&我们都是给房东打工。近年来，餐饮业利润持续下滑，如今已经不到10%。而租金的上涨是其利润下滑一大主要因素。从房租占销售额的比例来看，这一数字不断上升。在以前，房租只占到销售额6%～7%的样子，如今新开门店普遍到了15%。&上述开发人员表示。在上述供求矛盾的背后，则凸显出我国商业地产的结构性失衡。&我国购物中心总量虽然过剩，但同时也要注意到，一些选址良好，运营能力强，运作较好的购物中心还是比较稀缺的。可以说，&有效供应不足，无效供应过剩&是我国购物中心面临的现状。&中国社区商业工作委员会副秘书长杜鸿对记者表示。&目前拥入商业地产领域的有这样几种类型，一种是传统商业企业进入商业地产，具有代表性的有华润万家、万达集团、红星美凯龙等；另一种是资本主导的商业地产企业，如凯德置地；最后一种是由其他行业转型而来，之前没有任何商业运营经验的企业。&杜鸿表示。在杜鸿看来，对于第一种类型而言，由于企业有自己的商业品牌，在招商运营方面有经验，可以培育出好的购物中心项目；第二种企业由于有较强大的资本支持，有&折腾&的空间，也可以做好一个项目；而第三种情况则往往缺乏团队、缺乏经验同时又缺乏长期性投入的计划，&无效供应过剩&正是这类企业造成的。扩张出现两极分化吴金宏反映的情况亦说明这个问题。&巩义在建的几个购物中心，从选址上来看，均在城乡结合部，地段不是非常好。从购物中心老板的背景来看，有从事家具批发的，有从事肉制品生意的，总之，在之前并没有运作购物中心的经验。&吴金宏告诉记者。一位餐饮业选址人士切身感受到这种&有效供应不足，无效供应过剩&带来变化。&在双方的合作中，物业方是甲方，往往处于强势的位置。而随着近几年购物中心的快速发展，我们品牌方地位开始上升，尽管是乙方，但选择的余地要高很多。&上述人士表示，&在以前，开店数和待选择的物业基本上是一比一的比例，而现在开一个店，往往三个以上的购物中心争着要你&。&在商业地产总量过剩，结构性失衡的情况下，未来可能出现&两极分化&的局面。&王永平告诉记者。&一方面，如华润、凯德置地、万达这样的房地产巨头会越做越大，行业集中度加剧；另一方面，一些对市场判断不足，缺乏雄厚资金和商业运营经验的开发商，日子会越来越难过。出现招商困难，经营难以为继的多属于后者。&王永平说。
有效供应不足，无效供应过剩-->&有效供应不足，无效供应过剩一方面，我国购物中心出现总量过剩现象，空置率高居不下，致使新诞生的购物中心存在招商困难的局面。另一方面，核心商圈物业供不应求，租金高企，很多优秀的连锁企业被迫撤离。就在不久前，本报独家报道了内地首家星巴克因为租金高企而被迫撤离一期的消息。记者了解到，不光是北京国贸这样一线城市的黄金地段，甚至北京次商业中心的核心商圈以及二三线城市的成熟商圈都出现商户因租金过高而被迫撤离的现象。就北京市而言，开发人员所看好的商铺位置，平均租金已经超过了10元/天/平方米。&我们都是给房东打工。近年来，餐饮业利润持续下滑，如今已经不到10%。而租金的上涨是其利润下滑一大主要因素。从房租占销售额的比例来看，这一数字不断上升。在以前，房租只占到销售额6%～7%的样子，如今新开门店普遍到了15%。&上述开发人员表示。在上述供求矛盾的背后，则凸显出我国商业地产的结构性失衡。&我国购物中心总量虽然过剩，但同时也要注意到，一些选址良好，运营能力强，运作较好的购物中心还是比较稀缺的。可以说，&有效供应不足，无效供应过剩&是我国购物中心面临的现状。&中国社区商业工作委员会副秘书长杜鸿对记者表示。&目前拥入商业地产领域的有这样几种类型，一种是传统商业企业进入商业地产，具有代表性的有华润万家、万达集团、红星美凯龙等；另一种是资本主导的商业地产企业，如凯德置地；最后一种是由其他行业转型而来，之前没有任何商业运营经验的企业。&杜鸿表示。在杜鸿看来，对于第一种类型而言，由于企业有自己的商业品牌，在招商运营方面有经验，可以培育出好的购物中心项目；第二种企业由于有较强大的资本支持，有&折腾&的空间，也可以做好一个项目；而第三种情况则往往缺乏团队、缺乏经验同时又缺乏长期性投入的计划，&无效供应过剩&正是这类企业造成的。扩张出现两极分化吴金宏反映的情况亦说明这个问题。&巩义在建的几个购物中心，从选址上来看，均在城乡结合部，地段不是非常好。从购物中心老板的背景来看，有从事家具批发的，有从事肉制品生意的，总之，在之前并没有运作购物中心的经验。&吴金宏告诉记者。一位餐饮业选址人士切身感受到这种&有效供应不足，无效供应过剩&带来变化。&在双方的合作中，物业方是甲方，往往处于强势的位置。而随着近几年购物中心的快速发展，我们品牌方地位开始上升，尽管是乙方，但选择的余地要高很多。&上述人士表示，&在以前，开店数和待选择的物业基本上是一比一的比例，而现在开一个店，往往三个以上的购物中心争着要你&。&在商业地产总量过剩，结构性失衡的情况下，未来可能出现&两极分化&的局面。&王永平告诉记者。&一方面，如华润、凯德置地、万达这样的房地产巨头会越做越大，行业集中度加剧；另一方面，一些对市场判断不足，缺乏雄厚资金和商业运营经验的开发商，日子会越来越难过。出现招商困难，经营难以为继的多属于后者。&王永平说。
&&日 07:37&中国经营报&&
[提要]据上海搜房网数据监控中心统计，截至日，上海共计10个商业地产项目开盘，环比上涨1倍，同比大涨233.33%。　　
责任编辑/quzhongmei
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