关于离岸人民币市场必须知道的事情-华尔街见闻
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关于离岸人民币市场必须知道的事情
在没有任何“重大消息”的情况下，本周人民币汇率出现了巨大的贬值。更有趣的是，离岸人民币（CNH）汇率本周贬值幅度高达0.83%，回吐了今年以来的全数涨幅，而且远大于在岸人民币（CNY）0.40%的贬值幅度。
CNH和CNY一直存在汇率差，而且是CNH一直存在对CNY的溢价。之所以存在两种人民币汇率，因为人民币的国际化是在中国资本账户尚未完全开放的情况下推进的，如果资本账户完全开放，套利行为将会抹平CNH和CNY的汇差。
本周CNH的较大幅度贬值意味着，CNH和CNY之间的汇差已经收窄了。要了解CNH和CNY之间的关系，首先必须理解CNH和CNY是怎么联系在一起的——也就是CNH产生和回流机制。
如下图所示，摩根士丹利总结了在岸和离岸人民币市场的“互动”关系：
第一，中国人民银行已经与多国央行签订了人民币互换协议（RMB Swap Line）。这意味着，如果离岸人民币市场出现流动性紧张的时候，当地的市场央行可以动用这些人民币流动性额度，稳定市场。中国央行已经和20个国家和地区的央行签订了本币互换协议，其中包括主要的离岸人民币中心香港（4000亿元）、新加坡（1500亿元）和英国（2000亿元）。
严格来说，互换协议并非离岸人民币市场的流入渠道，更多应该算入稳定不成熟离岸市场的预防性工具。特别是鉴于人民币离岸市场还处于发展的初级阶段，各种投资产品都可能出现流动性的缺失。美元的离岸市场经历多年的发展，已经不需要互换协议来支持，但在欧债危机最严重的时候，欧洲央行还是和美联储签订了本币互换协议，稳定了欧元区美元流动性的供应。
第二，香港居民（HK Residents）带入香港的人民币存款，国内游客（Onshore Tourists）在海外消费和国内对外直接投资（ODI）。2004年2月，香港银行开始试办个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换及信用卡业务，这是离岸人民币市场发展的开端。同时由于人民币的升值预期，越来越多海外商户（主要是香港商户）愿意接受人民币付款。
第三是以人民币结算的国际贸易。因为人民币一直存在强烈的升值预期，同时CNH汇率要高于CNY，国外的出口商一般都愿意接受国内进口商以人民币付款，最起码在香港能换取更多的美元，更不要说人民币的投资收益高于美元。
第四，应该是未来离岸人民币的重要回流渠道——开放资本账户的实验性措施人民币境外合格机构投资者安排（RQFII）和人民币国外直接投资（R-FDI）。收益率高于美元的点心债过去几年多度受到市场的追捧，RQFII的投资工具也在不断变得丰富。
最后，各种不合法的资本流动渠道和跨国套利行为也应该是CNH的重要来源，特别是部分利用虚假贸易套取人民币的贸易贷款，希望增加对人民币升值的投机头寸，同时锁定更高的人民币资产收益。
因为CNY和CNH存在千丝万缕的联系，所以虽然CNH汇率理论上是不受人民银行干预自由浮动的，但CNH汇率还是一直紧跟着CNY汇率的变动。中国人民银行最近已经宣布会加快人民币资本账户的自由化改革，而CNH和CNY之间的汇差即是人民币汇率改革的目标，也是汇改的障碍。
如果汇差放大，就意味着人民币的升值预期更强了，更多人投机人民币升值，CNY汇率离均衡汇率更远。在这种情况下，人民银行必须更谨慎地控制人民币的升值，挤压市场的投机行为。本周CNH和CNY的汇差的收窄，就有分析师认为是央行的干预，扼杀利用汇差套利的机会，警告热钱的流入。
同时，汇差的消失是汇改的最终目标，完全开放资本账户的必然结果。所以本周也有分析认为，汇差的收窄是人民央行放大人民币汇率波动幅度的大好机会。
对于本周CNH和CNY汇差的收窄，还有一些市场事件需要注意的。（1）点心债一级市场在农历春节后恢复大量供给，本周初估案件规模达到50亿元，不过，亦再度有两只债券暂停发行计划；（2）自贸区跨境人民币借款业务得到了落实，市场预期，随着有更多银行参与自贸区跨境业务，对香港资金池可能会有分流效应。
本文并非试图解释本周人民币汇率的“大幅”贬值，因为人民币并非首次出现这样的行情，虽然有人担心这是最近备受关注的中国信托业问题引起的资本外流，但最近对人民币贬值的解读更多只是“揣测”——一周的行情很难说明问题。本文只是希望给读者提供一个平台，如果未来人民币出现什么不正常的波动，应该如何分析。比如说，如果人民币连续“大幅”贬值，那理应不是央行干预的结果，因为央行不会破坏稳定，制造资本外流的“假象”。
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www.hzpzs.net 由浙江援手律师事务所做为法律顾问　　关于窗帘:6件你所不知道的事
　　和采光设计不仅是我们日常装修的一项必要考虑因素，他们还影响着我们的生活、工作、娱乐等方方面面。可庆的是，日新月异的技术让我们的在使用的时候更舒适、更灵活、更安全。关于如何选择窗帘，如何使我们的体验更舒适，分享一下6件你应该知道却不知道的事。
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　　1、& 保温传统窗饰的功能仅局限于遮光，但随着现代科技的发展，窗饰的功能愈趋多样化，其中最具性的便是保温性。保温性不仅体现在冬天能防止室内热量的流失，还体现在夏天对室外热量阻隔。现代窗饰的中空隔热层设计能减少室内温度的变化，进而提高能源效率。
　　2 、隔音
　　保护隐私是窗饰一直扮演的角色，而除了遮挡室内事物，隔音是现代窗饰保密性的又一功能。使用独特的材质和采用灵活的设计大大提高了窗户的隔音效果。
　　3、& 防晒、
　　传统窗帘只在隔光性能上发挥作用，而现代窗饰通过高科技设计，还在在隔光、隔热和防紫外线方 有突出贡献。另外，某些窗饰还可以起到阻燃的作用，因为制作窗饰的材质不易燃烧，所以更有助于家居防火。
　　4、& 防尘
　　现代窗饰的帘布经防静电处理，不易沉积灰尘，极易维护保养。定期用掸尘扫清理，作为正常维护，即可保证窗饰的清洁。
　　5、& 透景透光
　　观念的改变，致使人们越来越关注自然。现代窗饰可以达到遮阳而不遮景的效果，而且在保持通风的同时还能控制光线强度。亨特窗饰可以根据帘片的程度调节室内的透光程度，有些帘片表面为可透光面纱，中间还设置隔维帘布，因此窗饰可以实现从透光到完全遮光的效果。
　　6、& 安全性
　　为防止儿童接触产品的意外发生，设计师发明了无拉绳的窗饰操控系统。无绳轻控系统只需用手轻抬轻拉，就可以实现窗饰的拉长和缩短；电动式和遥控电动式系统就更方便了，直接使用遥控或墙上的开关就可控制窗帘开合。
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（注：网友评论仅供网友个人看法，并不表示盛丰建材网同意其观点或证实其描述！） 发表评论
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··········&#160; &#160; 北京时间5月7日凌晨，阿里巴巴正式向美国证券交易委员会SEC提交了F1文件。文件显示，阿里巴巴计划从此次公开募股中筹集10亿美元资金，规模虽然远远低于此前的业界预期，但是对于这样一个有故事的互联网巨无霸，它的上市之路还是掀起了一番舆论热潮。
&#160; &#160; 阿里上市为何只融资十亿美元？谁是最大赢家？阿里的风险存在何处？还有什么信息没有披露？还有什么是你需要知道的？
1、上市为何只融资十亿美元？
&#160; &#160; 之前业界盛传阿里此番赴美上市融资规模在150亿到200亿美元。但阿里提交给SEC的文件中融资额大大缩水，仅为10亿美元。
&#160; &#160; 不少人士解读，很多赴美上市公司最终融资额与其最初提交的融资额都存在差异。而根据SEC规定，首次提交注册说明书需要按其拟定的发行规模缴纳注册费，未来如果规模增加，按照实际规模缴纳，而阿里第一版的F1文件中给出的融资额只是为用于计算注册费。
&#160; &#160; 虽然这一解释符合逻辑，但是也不得不考虑到，阿里此番赴美正值美国科技股处于调整期中，中概股更是出现集体暴跌，而从阿里的财务情况来看，自身并不缺钱，因此这种市场状况下在融资额度上保持谨慎态度，给自己留有余地合情合理。不过这才刚刚开始，阿里未来可能会进一步修改初步文件。
2、阿里上市最大赢家是谁？
&#160; &#160; 毋庸置疑，软银在这次阿里上市中获利最丰。
&#160; &#160; 招股书中首次清晰披露了阿里巴巴当前的股权结构：日本软银集团持股34.4％，雅虎持股22.6％，马云持股8.9％，阿里巴巴联合创始人蔡崇信持股3.6％。招股书显示，阿里IPO后软银仍将持有公司超过30%的股权，是阿里第一大股东。
&#160; &#160; 软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商，但却是坚持到最后的那个，也是获利最丰厚的那个。资料显示，十四年前，软银集团在名不见经传的阿里身上投下了2000万美元，2004年又向淘宝网注资6000万美元。软银在2005年雅虎投资阿里的复杂交易中少量套现过亿元，之后与雅虎一起成为阿里两大重要投资者。
&#160; &#160; 即使不计算软银投资阿里的直接分红和少量套现，如果按照目前市场公允的阿里总市值1，600亿美元计算，则软银实际持有市值大约为500亿，投资回报率高达625倍。如果按照阿里估计的市值上限2500亿来计算，软银的投资回报率更是高达千倍。
3、阿里巴巴提示了哪些风险？
&#160; &#160; 阿里巴巴在招股书中用了数十页的篇幅列出潜在风险，既包括中国政府监管体系和法律制度等一系列外部因素带来的风险，也有文化、信念等软实力建设上的担忧。
&#160; &#160; 招股书中指出，在阿里的平台交易市场中，绝大部分的支付处理和托管服务都依赖于旗下支付宝，支付宝业务受到中国政府的高度监管，也由此产生一系列风险。如果支付宝业务受到限制、约束、削减或者分解，或无法为公司所使用，阿里的业务都会受到重大不利影响。
&#160; &#160; 另外，中国互联网基础设施系统处于工信部的严格控制之下，如果中国互联网系统出现问题，阿里巴巴将没有替代性选择。
&#160; &#160; 阿里还提到未来中国的财税部门可能会针对淘宝网上的小型网店以及个体商户征税，将对自身的业务产生一定的不利影响。
&#160; &#160; 除了硬性的外部因素担忧，阿里也谈及不少软文化建设担忧，例如，阿里的运营哲学可能会给短期财务绩效带来负面影响；阿里可能无法维系自己的文化，而文化是公司取得成功的关键；阿里巴巴可能无法持续创新或保持竞争力，或者无法适应行业、金融环境等一系列的变化。
&#160; &#160; 对于这一全国最大的电商平台来说，假冒伪劣问题是它绕不过的坎儿。招股书中称，阿里旗下平台中存在假冒伪劣产品和交易摩擦，如果无法有效处理，公司的信誉和销售会受到损害。公众对阿里巴巴网站依然存在假货和盗版商品泛滥的看法，或者认为阿里巴巴下架这些商品的行动太慢，哪怕这种观念与事实不符，阿里的信誉和销售也可能受到损害。阿里也表示担心来自相关法律法规以及第三方知识产权保护行为的挑战。
&#160; &#160; 在风险提示中，阿里多次提到移动端的重要性，用户行为在迅速转向移动端，如果未能有效顺应这种改变，阿里的竞争力和市场地位将受到打击。
4、还有什么信息没有披露？
&#160; &#160; 这份文件虽然披露了阿里的财务状况，但是还有更多的细节犹抱琵琶半遮面。一些投资者和分析师纷纷质问，作为该公司主要收入来源的几大电子商务平台的单独业绩数据为何没有披露，尤其是天猫的销售额成了最高机密。招股书中阿里将天猫、淘宝和聚划算笼统的放在"中国零售市场"中，但聚划算的规模远远够不上前两者，这三块的运营模式也有所不同，天猫和淘宝销售额到底是多少成了一个谜团。
&#160; &#160; 提供服务的关联公司支付宝的具体业务内容是什么，近期高价收购的一系列资产的经营策略是什么，未来怎么整合布局，改善向中国客户包裹投递方式的计划是什么等，都没有明确。没有更清晰的信息披露，西方投资者会买阿里巴巴的账吗？
&#160; &#160; 还有一个问题，阿里集团最终到底是会选择在纽交所挂牌呢还是选择在纳斯达克上市。
5、作为一个普通人，一个淘宝用户，我得出了什么结论？
&#160; &#160; 的确，马云缔造了一个庞大帝国，阿里巴巴有可能书写中国互联网的一个传奇。但是这跟我有什么关系呢，我和身边的无数小伙伴用自己手中的血汗钱支撑淘宝、天猫长大，但是却无法从资本市场上分得一杯羹，最终看着它在美国上市，去为日本人打工，对海外投资者负责。是不是我就只能眼巴巴儿的盼着淘宝双十一打折了。
(责任编辑：邢昀)
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