朱玉辰：股指期货目前还处于襁褓期
来源：中国证券报?中证网　　 15:36:00
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财经时评：
& 朱玉辰：我在大连工作九年，后来刘总接过大连发展的重任，我在的时候，大连交易所还是很粗浅的发展。充其量每年是做了一些加法。但是交易所交给刘总后，年年做乘法。谢谢刘总。年年参加大会，年年不同感受，过去几年中，每年股指期货都是一个悬念，年年会老领导都帮我们喊几嗓子帮我们呼吁，在大家支持下把这个品种喊出来了。年年参加会议，都见到这么多业内老朋友，都给予我们深深的同情、深深的鼓励、深深的支持。我也因此积蓄了很多信心和力量。我是怀着感恩之心参加这次大会，怀着感恩之心见这么多老朋友，这么多年大家始终给予我们支持，非常感谢！　& 中金所在四年中也是执着的坚守，我们每天操练基本动作，就这样把筹备坚持到底。在艰苦的筹备中，我们员工没有一个离开的。正常每年有5%、10%的流动是很正常的。特别到后面两三年，所有人员哪怕一个文员都没有离开，大家都守着，和行业的期望、和大家的愿望共同值守着，坚定的信念终于等到今天开业。这个品种来之不易的。　& 股指期货能够顺利平稳推出，也检验了我们的工作。回头想，1000个日日夜夜，我们没有浪费一天，训练中不断加深对市场规律认识，不断收紧制度门槛、不断强化监管，某种程度上要感谢四年的历练、感谢四年的沉寂、感谢四年的厚积薄发。股指期货出来后现在进行了7、8个月时间，140、150个交易日，目前看来基本上完成了当初证监会党委给我们的要求，就是实现顺利起步，稳健发展的目标。有这么几个情况，一个是市场的热。不冷不热，每天大概有27万手交易，差不多2400亿交易额。全市场有5.6万个客户，每天差不多有200个新开客户，资金200多亿。进入一个相当稳健期。指标非常平稳，不冷不热有点像现在深圳的天气比较舒适。市场到现在这个热度就比较理性、比较客观。一个新产品出来，不能生来就会跑，这个孩子有一个先爬后跑的过程。所以现在发展是比较理想。我们发展速度和规模一定和大家接受能力相匹配。　& 在7、8月份的时候，全国最热的时候，我们市场也有一度很热，最高的时候47多万手交易，当时及时采取了一些措施，也得到会员单位的理解。要不然那一下热劲再延伸的话，有可能就会疯狂的一面去演化。正是及时刹车，才保证后续的稳定。特别是国庆节后那么多热钱进入，没有对股指期货形成冲击，这和当时措施很有关系。　& 第二，市场运行比较好，市场规范不错，市场要求比较严格。投资者有一个感觉，股指期货相对是一个比较省心的品种之一，市场比较平静。应该讲我们没有强平斩仓、客户抱怨，到目前为止市场相当平静。开业初期一段时间，第二周赶上国家房地产调控政策措施出来，市场有一段大跌，跌的深度有20%，当初很多人把股指期货拿出来批判一通，说股指期货起到了助跌作用，是下跌的推手。后来我们做了解释，后来随着股市慢慢回暖，大家把这个事理解了。反正上涨也不是我们干的，下跌也不是我们干的，慢慢也这么一个认识的过程。　& 第三，市场功能发展还不错，套期保值参与的不多，但是质量高，效果很好。用的最好的是券商自营这块，像中信证券、国泰君安证券、招商证券，这些排在前面的主力证券公司在股票自营都普遍用了股指期货套期保值，在股票下跌的时候，这些公司敢于握有股票。做的很精细、很规范、很深入。中信证券机会覆盖到所有的股票自营都有股指期货做保值。所以可以看出这个前景，看出未来发展方向来。目前各大基金、券商、阳光私募以及一些股票的一些职业投资者都在吸收、学习这样的人才。华尔街的人是成批成批回来，以前我们市场主要做波段式操作，大家功夫在选股选时上下功夫。这样的市场处于一个加减法时代，大家用的策略很少。引用竞争，会使市场技术含量提高。作为策略化投资、组合投资、对策投资，这样大大延伸市场的深度和广度。这样市场从加减法到乘除法时代。市场竞争从冷兵器时代慢慢进入热兵器时代，这正是股指期货推出的意义所在。　& 最后我也感觉股指期货到目前为止我们总体判断还是一个粗浅市场，还处于一个襁褓期，现在还是一个蹒跚学步阶段，本身也有很多缺陷，套期保值市场功能还不够深化，这是成长当中历经的过程。这个过程我们采取精养、细养，精心呵护为它营造一个良好的环境。也特别期盼业内大家共同去当好叔叔阿姨、去培育这个市场，去爱护这个市场，使得这个孩子能够茁壮成长，谢谢大家！
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China Securities Journal. All Rights Reserved中国股市现在这么火爆 其实不关股指期货的事
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中国股市现在这么火爆 其实不关股指期货的事
日 09:58:24
　来源：上海证券报
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&&&&“为什么最近股票市场的行情这么火爆？同股指期货有关吗？”在近期的股票市场上，经常能听到股民们的这种颇有想象力的解读。但细细想来，这种想象力实在是夸大了股指期货的能耐。股指期货其实就是一种用来规避股票市场暴涨暴跌风险的工具，只是股票市场的一个衍生产物而已。众所周知，真正能够推动资产价格可能只能有两种动力：一是资产内在的价值；二是外部资金的推动。目前，我们正面临着一个资金流动性过剩的难题。 &&&&记得，去年底东方证券曾发表报告称，按照国际经验，在股指期货推出之前，其标的指数涵盖的股票会上涨。乍一听，本轮行情的确可以称为股指期货行情。先不论这种“股指期货推出之前指数上涨”的理论是否是放之四海而皆准。我们且深入分析一下几个股指上市案例，可以发现：恒生指数、台湾加权指数以及KOSPI指数，是在上市一个半月之前有所上涨；日经225指数则是在上市前一个月上涨。也就是说，这些指数的上涨行情的发动起码要较期指推出提前一个半月。 &&&&但问题在于，沪深300股指期货的推出并无时间表。在没有确切上市时间为依据的情况下，又哪里来因股指期货而发动现货暴涨行情呢？“资金是不会冒这个‘无时间表’的风险的。”东方证券高级金融工程分析师高子剑说道。而对于股指期货上市之后，指数的走势到底涨跌如何，高子剑认为周边市场上的实践表明，有涨有跌，难下定论。规律上，应该是股指期货上市后不会改变股市原来的趋势。 &&&&那么此轮暴涨行情到底是由什么引起的呢？这可以从吴敬琏老先生近日的话语中找到答案。“中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的房地产热和当前的股市狂潮。”简言之，就是由流动性过剩所引起的。 &&&&其实，股票价格暴涨并不是中国一个市场的事情。目前，亚洲的发展中国家的股票市场几乎都面临着同样的境遇。上周出版的英国《经济学家（Economist）》杂志一篇《全球资金井喷(Global Gusher)》的文章就这样提到：国外游资不断涌入亚洲的发展中国家，充裕的流动性诱惑着投资者进入高风险资产，以博取更高的回报。目前这些发展中国家的股票价格都较2003年时的低点上升了约243％。该文作者甚至还认为，谈论这些国家股票价格出现泡沫还言之过早。只是这些国家的央行已越来越头痛：如果资产价格仍旧继续以这种快速的步伐上涨了，那该怎么办？ &&&&再以同样境遇的泰国为例，去年圣诞前夕，泰国央行为了遏制资金的流动性，竟要求金融机构扣留所有流入境内资本的30%，致使泰国股市在去年12月19日当日大跌14.84%。“请赶紧叫救护车来吧，这里正在发生一场大屠杀！”面对这种深度跌幅，泰国一基金经理如此哀号道。可见，一旦流动性遇阻，股市也将不堪一击。不知道国内股市到时会有怎样的结果，但值得一提的是，如果到时能有股指期货这一风险对冲的工具可以运用的话，国内的基金经理们可能就心里踏实多了吧。 &&&&由此可见，股指期货就只是一个投资者的风险对冲工具。(黄嵘)&&&&声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。
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