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& 发表于 11-10-14 20:21 &
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&&&&&&&3年9只10倍股 王亚伟完美演绎中恒集团
&&&&&&&10年10倍股是个传奇，3年10倍股则是个奇迹。找到这些牛股，是基金经理们孜孜不倦的追求。
　　自2008年上证指数创下最低点1664点以后，在过去近三年的时间，沪深股市仍然诞生中恒集团、包钢稀土、古井贡酒、深圳惠程等一批涨幅超过10倍的牛股。在上述牛股中，基金没有完全成为看客：东吴旗下两基金长期畅饮古井贡酒，王亚伟精确制导中恒集团，南方绩优成长和东吴行业轮动则坚守包钢稀土，收获颇丰。
&&&&&&& 9只个股3年翻10余倍
　　经济的快速发展总是能催生出一批牛股。统计显示，自日上证指数创下1664点的新低后至本周二，仍然有9家上市公司实现了10倍以上的涨幅。
　　恒逸石化以18.47倍的涨幅位居第一，中恒集团以15.74倍紧跟其后。深圳惠程、精功科技、*ST光明三家上市公司股价涨幅超过12倍。古井贡酒、包钢稀土、国中水务和ST高陶四只个股在近3年时间股价涨幅都超过10倍。
　　此外，顺发恒业、东方锆业、金种子酒的股价涨幅超过9倍。三安光电、紫鑫药业、西藏城投的同期涨幅都在8倍以上。
　　王亚伟完美演绎中恒集团
　　回顾基金在上述牛股中的操作，王亚伟所掌管的两只基金在中恒集团上几乎赚到够。
　　2008年10月倒数第二个交易日，中恒集团创下3.28元/股的低点，此后演绎了绝地大反弹。而自日至日，中恒集团的股价涨幅达到了1574%。根据公开资料显示，王亚伟所掌管的华夏大盘精选和华夏策略精选在2009年一季度进入中恒集团，分别持有705.28万股和595.27万股。此后，经过两个季度的增仓和四季度的小幅减仓后，华夏大盘和华夏策略在2009年年底，分别重仓809万股和650万股。与此同时，在持有中恒集团近3年的时间，两只基金也根据市场表现进行小幅波段操作，不断高抛低吸，始终未曾彻底离开。
　　进入2010年，华夏策略精选逐渐减持，而华夏大盘则是选择低买高卖策略，随后持续减持。到了今年6月底，华夏大盘仅剩90万持股，逃顶成功。与王亚伟同一时间段介入中恒集团的大摩资源优选，也同样赢取了丰厚回报。
　　东吴长饮酒南方屯稀土
　　今年以来基金继续集体饮酒。贵州茅台、五粮液等一批酒类上市公司十分受基金青睐。然而，对于3年10倍牛股&&古井贡酒而言，东吴旗下两只基金东吴价值成长和东吴进取策略则是长期畅饮。
　　资料显示，2009年三季度，东吴价值成长和东吴进取策略的重仓股名单中，古井贡酒赫然出现，其持有数量分别为304.418万股和135.82万股。接下来东吴价值成长一路加仓，直至2010年三季度，其持有数量猛增至543.07万股，占基金资产净值的比例达到了8.8%，处于超配状态。
　　而从去年四季度开始，东吴价值成长连续小幅减持。不过从其减持幅度来看很可能是被迫减持。季报显示，其配置占基金净值比一直在9.7%以上，已接近10%的顶格配置；东吴进取策略则长期持有。古井贡酒超10倍的涨幅令两只基金收获颇丰。
　　包钢稀土也同样让基金受益匪浅。南方绩优成长在去年一季度购入了包钢稀土1000万股，去年三季度开始减持，而在今年二季度大幅增持，并持有828.1913万股。东吴行业轮动则在2009年三季度重仓，持有153.45万股。东吴行业轮动也同样选择了高抛低吸，截至目前仍持有439.48万股。
&&&&&&&9月CPI同比涨6.1% 涨幅连续两月回落
&&&&&&&2011年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%。其中，城市上涨5.9%，农村上涨6.6%；食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨2.9%；消费品价格上涨7.3%，服务项目价格上涨3.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务项目价格与上月持平。
&&&&&&& 一、各类商品价格同比变动情况
&&&&&&&食品类价格同比上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.05个百分点。其中，粮食价格上涨11.9%，影响价格总水平上涨约0.33个百分点；肉禽及其制品价格上涨28.4%，影响价格总水平上涨约1.86个百分点(猪肉价格上涨43.5%，影响价格总水平上涨约1.24个百分点)；蛋价格上涨14.2%，影响价格总水平上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨14.1%，影响价格总水平上涨约0.32个百分点；鲜菜价格上涨2.1%，影响价格总水平上涨约0.06个百分点；鲜果价格上涨6.2%，影响价格总水平上涨约0.11个百分点；油脂价格上涨18.0%，影响价格总水平上涨约0.20个百分点。
　　烟酒类价格同比上涨3.4%。其中，烟草价格上涨0.4%，酒类价格上涨7.9%。
　　衣着类价格同比上涨3.2%。其中，服装价格上涨3.4%，鞋价格上涨1.8%。
　　家庭设备用品及维修服务类价格同比上涨3.0%。其中，耐用消费品价格上涨0.9%，家庭服务及加工维修服务价格上涨11.9%。
　　医疗保健和个人用品类价格同比上涨4.1%。其中，西药价格下降0.5%，中药材及中成药价格上涨14.1%，医疗保健服务价格上涨0.5%。
　　交通和通信类价格同比上涨1.0%。其中，交通工具价格下降0.7%，车用燃料及零配件价格上涨14.9%，车辆使用及维修价格上涨4.5%，城市间交通费价格上涨3.3%，市区公共交通费价格上涨2.2%；通信工具价格下降13.3%。
　　娱乐教育文化用品及服务类价格同比持平。其中，教育价格上涨0.9%，文娱费价格上涨1.5%，旅游价格上涨2.4%，文娱用耐用消费品及服务价格下降6.7%。
　　居住类价格同比上涨5.1%。其中，水、电、燃料价格上涨4.1%，建房及装修材料价格上涨5.3%，住房租金价格上涨3.4%。
　　据测算，在9月份6.1%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为2.1个百分点，今年新涨价因素约为4.0个百分点。
　　二、各类商品价格环比变动情况
　　9月份食品价格环比上涨1.1%，影响价格总水平上涨约0.36个百分点。其中，鲜菜和鲜果价格环比涨幅分别为5.2%和3.1%，合计影响居民消费价格总水平上升约0.18个百分点。肉禽及其制品价格环比上涨1.2%，比8月份的环比涨幅缩小0.3个百分点(猪肉价格环比上涨1.2%，比8月份的环比涨幅缩小0.1个百分点)；蛋价格环比上涨2.4%，比8月份的环比涨幅缩小2.0个百分点；油脂价格环比上涨1.5%，比8月份的环比涨幅缩小0.6个百分点，上述三项合计影响居民消费价格总水平环比上涨约0.14个百分点。水产品价格环比下降0.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.01个百分点。
　　9月份，非食品价格环比涨幅为0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.10个百分点。其中，烟酒、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、居住等类别价格环比分别上涨0.6%、0.9%、0.1%、0.2%和0.2%，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务类价格环比分别下降0.1%和0.3%。
&&&&&&& 净值异常重仓股异常 王亚伟&走人&传言再升温
&&&&&&& 今年过去的九个月，偏股型公募基金集体遭遇黑色洗礼，就连王亚伟操刀的华夏大盘和华夏策略，也未能给出好的答卷。
　　两只明星基金双双以超过12%的跌幅，在偏股型基金9月的表现中倒数。与此同时，两只基金持有的个股更是涨少跌多，重仓股也频频大幅下跌。华夏大盘精选半年报中持有的117只个股，只有中国联通一只在9月逆市上涨。
&&&&&&&记者注意到，在华夏股权即将完成、高层人事变动、11月份年度考核临近的背景下，王亚伟旗下基金净值和重仓股双双折戟，让其&走人&的传闻在基金业又开始升温。
　　基金净值9月&异常&下跌
　　9月，沪深两市又上演了大幅下跌的一幕，上证指数从月初的2500多点坠落至2400点下方，跌幅超过了8%，个股呈现普跌格局，市场人气进一步低迷。
　　基础市场刮起的风暴直接传导至公募基金。统计显示，偏股型基金无一幸免，剔除指数型基金和尚在建仓期的新基金，开放式偏股型基金的净值9月跌幅达到了9.41%。
　　值得注意的是，在9月，明星基金经理王亚伟所掌管的华夏大盘精选和华夏策略精的净值表现明显落后，且处在了同行末端。
　　华夏大盘精选9月净值损失了12.19%，而华夏策略精选的净值则蒸发了12.2%。而在当月，表现最弱的金鹰行业优势也只亏损了15.12%。具体来看，相对于同类型基金的表现，9月第一周是两只基金受伤最重的时期，在其余三周，两只基金净值表现也同样处在后半段，并未有亮丽的表现。
　　数据进一步显示，今年7月份，华夏策略精选和华夏大盘精选实现了超越，分别为5.64%和3.85%的年度收益暂时重回年度偏股型基金冠亚军宝座。截止到8月底，两只明星基金依然领跑。
　　然而9月过后，前三季度华夏大盘精选的年度收益变成了浮亏，损失了10.45%，而华夏策略精选收益也变成了-8.56%，与鹏华消费优选、东方精选等基金的差距拉大，重新退出第一集团的争夺。
　　重仓股&异常&不抗跌
　　今年二季度，就在市场多数个股下跌时，王亚伟概念股显得异常抗跌，成为市场的焦点。而进入9月以来，王亚伟概念股连续遭遇重创，包括美尔雅、葛洲坝、庞大集团等持股接连下跌。个别重仓股在中报&见光&后，并未被跟风上涨，而是大幅下跌。
　　以华夏大盘精选为例，该基金半年报显示，截至6月底其共持有117家上市公司股票，在9月份只有中国联通一家上涨，涨幅为5%，置信电气持平，其余全线下跌；原重仓持有的美尔雅跌幅超过了36%。东方金钰、桂林旅游、洪都航空、华北制药等9月股价跌幅都超过25%；丽江旅游、珠海中富、南通科技等18只个股，9月股价跌幅都超过了20%。
　　而在整个三季度，王亚伟掌舵的华夏大盘重仓的云南城投跌幅达到了45.26%，该基金于二季度末持有455万股，华夏旗下有7产品&抱团&，共持有2125.49万股。华夏系在二季度几乎撞线配置的美尔雅，三季度也在市场对其重组预期失望的背景下，股价跌幅超过了40%。即使在近期，其第一重仓股广汇股份，股价也开始上演了&蹦极跳&。
　　王亚伟走人传闻再起
　　&市场上涨时，王亚伟掌管的基金并不一定是涨得最多的；市场下跌时，却显得更为抗跌。这在2008年的大熊市以及后来市场中都很明显。&某券商分析人士告诉 《每日经济新闻》记者。
　　正因为这样，9月份华夏大盘精选和华夏策略精选双双掉队，也让业内对王亚伟&无心操盘&的传闻再起。
　　&最近王亚伟的基金掉得厉害，这不太像他的风格，华夏股权转让已接近尾声了，业内又在传他可能要走了。&某基金投研人士表示。
　　华夏基金的股权转让问题一直是业内关注的焦点。今年5月，中信证券发布公告称，将以不低于75.6亿元的价格转让华夏基金51%的股权。7月挂牌结果显示，由于海航的退出，只有其中的31%股权最终确立了买家，分别被南方工业资产管理公司、山东农村经济开发投资公司和外资加拿大鲍尔集团拿下。而最近剩下的20%股权挂牌，市场人士也预计中信证券可能与受让方早就达成协议，其股权转让已接近尾声。
　　其次，9月23日，华夏基金发布了两则人事任职变动公告分管营销的总经理助理吴志军和公司投资总监刘文动同时被增聘为公司副总经理。由于华夏已经有王亚伟作为分管公募的副总，这一任命这也引发了市场更多的揣测。
　　与此同时，华夏基金的年度考核为11月底，即将临近。在考核期限越来越近时，王亚伟两只基金的低迷表现，也自然引发了业内关于其早已&分心&的猜测。
　　不过，华夏基金相关人士则对此表示否认。其对《每日经济新闻》记者表示，基金短期波动是正常现象，传言属于&无端揣测&。
&&&&&&&&三季度业绩哀声一片 大基金投资管理遭考验
&&&&&&&&三季度，A股市场跌幅加剧。上证综合指数下跌14 .59%，上证A股指数下跌14.60%，上证180指数下跌15.69%，上证50指数下跌15.33%，沪深300指数下跌15.20%，深证成分指数下跌15.02%，深证成分A股指数下跌14.59%，深证100指数下跌15.72%。
　　而在低迷的市场环境中，股基和债基无一幸免，仅有货币型基金获得正收益。一位基金公司老总亦称，今年的行情是从业十几年来最困难的一年。
&&&&&&&股债共沉沦 QDII齐跳水
　　受累于疲弱的资本市场表现，三季度全市场基金亦呈现普跌，且跌幅较上半年大幅加剧。来自银河证券基金研究中心的统计显示，股票投资方向基金大幅亏损。2011年三季度，纳入统计的240只开放式标准股票型基金净值平均下跌了11.48%，5只封闭式标准股票型基金同期收益率为-11.65%；普通股票型基金方面，开放式普通股票型基金三季度净值下跌11.21%，25只封闭式普通股票型基金跌幅为10.22%。指数基金跌幅更甚，纳入统计的84只标准指数型股票基金同期净值跌幅达到14.24%。
　　不过，银河证券基金研究中心也指出，主动投资的股票方向基金跑赢大盘。尽管2011年三季度由于主要股指呈现大幅下挫态势，同期股票方向基金净值亦全面下跌，但无论运作方式是封闭还是开放，主动投资的股票方向基金表现均优于被动投资的指数基金，也优于股票主要指数。
　　具体来看，股票型开放式基金中，三季度业绩相对居前产品有鹏华新兴产业、泰达宏利稳定、信诚盛世蓝筹、易方达消费行业等。W ind统计显示，跌幅最小的是今年6月份刚成立的鹏华新兴产业，其三季度复权单位净值增长率为-1.1011%；而2003年4月成立的泰达宏利稳定亦相对抗跌，其复权单位净值增长率为-4.7319%。而如融通内需驱动、南方隆元产业主题、长城双动力等则跌幅较大，分别为-20.8911%、-20.2638%和-19.0758%。
　　&跷跷板&另一边的债券型基金表现也依旧不甚理想，主要类别债券基金均未能实现正收益。普通债券型基金及普通债券型基金三季度净值分别下跌4.75%和5.24%；5只长期标准债券型基金亦仅录入-3.64%的收益；可转换债券型基金更是大跌13.48%。纳入W ind统计的债券型基金仅有13只三季度复权单位净值增长率为正，其中南方、博时和长信旗下产品业绩居前。而华宝兴业可转债、富国可转债跌幅均超过12%。
　　海外市场的不景气亦招致了QDII基金的总体大幅下跌。其中QDII股票基金跌幅达到20.57%，远远高于投资国内的股票基金；而同期QDII跌幅仅为12.43%，表现优于QDII股票基金。QDII产品中除了诺安全球黄金复权单位净值增长率在5%以上，其余39只QDII产品均有较大跌幅。
　　大基金遭遇&滑铁卢&中小基金打&翻身仗&
　　三季度，各个基金管理公司在股票投资上的业绩分化相较于上半年明显加剧。
　　银河证券基金研究中心数据显示，纳入统计的61家基金管理公司，在2011年三季度主动管理的股票投资平均收益率分化加剧。股票投资管理能力排名前三的基金管理公司为银河、兴业全球和浦银安盛，其期间股票综合投资收益率分别为-7.61%、-8.27%和-8.59%。而排名末两位的融通和金鹰，其三季度主动股票投资收益率分别为-17.10%和-17.64%，平均跌幅超过排名前三的基金公司跌幅的两倍多。
　　上半年股票投资管理能力排名在三季度也出现了较大的&轮动&。一些半年度排名不佳的基金公司，在三季度打了&翻身仗&，跃入前几名，而排名靠前的基金公司却出现了较大程度的下滑。参评基金数量在10只以上的大基金管理公司则普遍表现不佳，仅有易方达和嘉实基金位列前十，分列第7和第9名。而像博时在半年度股票投资管理能力排名位列第3名，而在三季度仅排在40名；再如银河、浦银安盛、天弘，在半年度时其排名分别为52、48和53名，在此次评价中这三家基金公司排名一跃至前四。三季度全部基金管理公司股票投资管理能力前十位分别为银河、兴业全球、浦银安盛、天弘、汇添富、东方、易方达、新华、嘉实、金元比联，其评价期间公司平均股票投资主动管理收益率分别为-7.61%、-8.27%、-8.59%、-8.65%、-9.67%、-9.96%、-10.01%、-10.09%、-10.12%、-10.14%。而中邮创业、民生加银、融通、金鹰的该收益率则排在最后。
　　震荡探底或将延续基金谨慎看待四季度
　　近期，各家基金对于四季度市场的研判陆续出炉。从已发布的策略报告来看，基金的态度依旧谨慎，但市场仍存反弹机会。
　　南方基金表示，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股在2005年11月和2008年10月形成的两个大底的标准来看，目前已逐步进入底部区域。从估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于点、点的水平。值得注意的是，当前市场的整体P B依然高于2008年，极端情况下，如果PB全部回归到2008年，上证指数还有20%以内的下降幅度。从整体看，市场仍处于底部区域的左侧，短期内将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。摩根士丹利华鑫基金则指出，由于短期通胀压力仍大，紧缩的货币政策仍将继续，二级市场维持弱市震荡的格局难以打破，四季度将密切关注通胀走势和房地产市场情况，另外外围市场的影响也不容忽视。
　　对于四季度，国投瑞银认为，在当前经济基本面、政策面及资金面作用下，市场难以出现趋势性的反转行情。但另一方面，A股市场整体估值中枢不断下移，已跌破2008年历史低点，政策最紧阶段正在过去，一旦市场捕捉到积极信号，四季度A股市场仍有望出现阶段性反弹机会。而东吴基金则相对保守，认为由于全球经济并未走上真正改善的良性通道，对于阶段性反弹的高度和力度不宜过分乐观。
　　在投资策略上，南方基金表示将重点配置以下行业：三季度经济下探，通胀和成本压力都会随之回落，在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等；随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品，主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。
&&&&&&&&提前嗅到底部？ 外资时隔半年再买中国ETF
&&&&&&& 在A股创下年内新低当天，汇金公司悄然增持四大行股票，而在此之前，不少&先知先觉&的海外投资人似乎已经先行出手。
　　来自专业资金跟踪监测机构的统计显示，随着中国股市持续暴跌、估值不断创出新低，上周，海外资金时隔半年再度大举净买入中国ETF产品，这与之前几个月资金大举抛售中国资产的局面形成鲜明对照。无独有偶，近日海外大行和投资机构集体唱多中国股市，汇丰更指出，和2008年时一样，A股这一次有望再次引领全球股市反弹。
&&&&&&&&中国ETF流入资金创新高
　　来自美国TrimTabs投资研究公司的最新数据显示，过去一周，投资人的风险偏好出现逆转迹象。过去一个月，美国投资人向各类股票共同基金投入了29亿美元，而在此前的三个月中，美国投资人累计从股票基金撤资94亿美元。TrimTabs专门跟踪分析全球股票市场的流动性。
　　特别需要指出的是新兴市场的表现，在经历了此前几周的疯狂抛售后，国际资金不再对新兴市场股票避之不及，而是开始试探性地回流。
　　花旗集团近日发布报告称，新兴市场股市未来一年仍可能有强劲涨势，该行同时指出，中国几乎没有硬着陆的迹象。
　　据TrimTabs统计，上周，在美国交易的中国ETF产品共净流入3.84亿美元，周流入量创近两年来新高。上一次中国ETF出现像样的资金净流入，还是在今年4月份。仅10月6日一天，安硕新华富时中国25指数ETF就流入2.17亿美元，资金回流势头强劲。而总体来看，在美交易的中国ETF产品今年迄今累计净流出资金为15亿美元。
　　TrimTabs跟踪的中国ETF主要是挂钩在港股上市的H股以及内地B股，比较典型的产品如安硕新华富时中国25指数ETF以及安硕MSCI中国小盘股指数ETF.
　　TrimTabs的分析师指出，跌至多年低点的股价和创纪录的估值开始吸引投资人逢低吸纳中国股票。该机构注意到，上证指数动态市盈率此前一度降至历史最低的10.8倍，而即便在2008年危机鼎盛时，这一指标还有12.2倍，可见当前估值的吸引力。
　　海外机构齐声唱多中国
　　巧合的是，在海外资金悄然回流中国的同时，不少国际大行和投资机构也在近日频频唱好中国。
　　一向以空头著称的&末日博士&鲁比尼，最近也开始发出一些对中国不是那么看空的言论。11日在韩国的一个论坛上，鲁比尼说，中国能够保持较高的经济增长率并控制物价上涨，只是他担心中国的过度投资可能导致经济硬着陆。
　　花旗本周发布报告称，中国股市之前大跌反映了市场对于外部衰退及欧债危机的担忧，以及中国经济可能硬着陆的&错觉&。该行指出，一旦部分担忧被证明为过度，中国股市就会反弹，而对政策的积极反应也可能推动反弹发展为更持续的上涨。
　　花旗的分析师指出，从估值以及上涨与下跌股之比等指标均显示，中国股市现已接近底部；进一步下跌仍有可能，但跌幅应较有限。该行称，在现有水平上，中国股市的表现可能会强于其他新兴市场股市。
　　澳大利亚AMP资本投资公司周四则表示，中国股市未来12个月将有不错的涨幅。该机构认为，中国开始释放货币政策松绑的信号。
　　太平洋投资管理公司的新兴市场股票基金经理戈登本周则表示，新兴市场股票&很便宜&，该公司在中国股市今年大跌之后正在中国选择性地建仓。
　　以孙瑜为首的汇丰策略师团队10日发布报告称，相比2008年时全球都在寄望中国拯救世界的状况，当前投资人对中国的看法正走向另一个悲观的极端。
　　汇丰注意到，MSCI中国指数目前的估值在整个亚洲范围内都是最便宜的一个，动态市盈率仅为7倍，市净率也降至1.4倍。该行指出，当前该指数的市净率较2008年的底部都要低5%至10%。
　　A股再次引领全球股市？
　　根据汇丰的最新预测，上证指数到2012年年底的目标可能在2700点，香港恒生指数的目标则在20000点，这意味着相比目前，回报率有20%左右。
　　有意思的是，不少市场人士都认为，和前两年的情况一样，这一次中国A股市场可能再次成为全球的&领头羊&。
　　汇丰最近的一份策略报告指出，在2008年的金融危机时期，A股领先于全球市场四个月出现反弹。这一次，历史有望重演。
　　报告指出，A股和H股市场更多的是受到流动性驱动，而后者又直接取决于货币政策。汇丰认为，明年恰逢政府换届，根据以往经验，流动性状况会相对宽松。从股价表现看，当前极度被压低的估值已反映了过度悲观的长期盈利前景。令汇丰看好股市将出现反弹的另一个原因是，自2007年10月算起，A股市场已经历了近四年的熊市，而上一轮的熊市也恰好持续了这么长时间，即从2001年7月到2005年7月。
　　富达亚洲投资总监凯瑟琳近日在接受上海证券报记者专访时表示，她认为中国内地股市有望在下一轮的股市反弹中引领全球。之所以如此，是因为过去几个月国际投资人对中国经济的判断过于悲观，令中国股市表现严重滞后。
&&&&&&&&三季度覆巢之下无完卵 564位基金经理全线溃败
&&&&&&&&大萧条　　基金经理们终于HOLD不住了，三季度，上证指数下跌14.59%，所有股票型和混合型基金全体亏损，连公募一哥王亚伟都不能幸免，他的多只重仓股被空头猎杀，某位基金经理在开四季度策略会时，表示出对行情的无奈。
&&&&&&&&一度被称为&避风港&的债券基金，这次也没HOLD住，三季度，随着债市继续延续前期跌势，债券基金也出现了大面积的亏损。特别是可转债基金，去看看工行、中行和中石化的可转债，就知道它们有多惨。
　　笔者有一位朋友，就是看债券基金有着六年&不亏金身&，在年初入手某明星债券基金经理的产品，国庆期间看他郁郁寡欢，从他脸上都能看到这只债券基金的走势图。
　　同样的，被称为欧洲股神的安东尼&波顿今年来也大幅亏损，他61岁从英国移居至中国香港，募集了首只投资于中国市场的基金，中国特别时机基金，该基金自今年来已经亏损超过30%。
　　要知道，在业内，许多基金经理包括部分投资总监都很喜欢安东尼&波顿，曾经有一位投资总监在证监会培训时，拿安东尼&波顿的书默默翻阅。
　　也许，并不是安东尼&波顿的水平不高，实在是对中国股市不适应，如果巴菲特也募集一个专门投资中国股市的基金，相信成绩不一定会比安东尼好多少。
　　十年前，笔者刚入证券行，就听过这么一个故事，说是有一位美国炒股高手，在美国炒股赢钱，到日本股市赢钱，到俄罗斯股市赢钱，有一天，他来到了中国股市，终于亏钱了。
　　此次基金经理全军覆没，但因为做的是相对排名，基金经理们还是能比出个高下来，虽然有位名人建议取消基金排名，但笔者以为，这就好比讨论取消大学排名一样，建议归建议，排名依然还是要排的。
　　三季度，在所有股票型和混合型基金经理中，鹏华基金的陈鹏成为三季度的大黑马，与其说是黑马，不如说是因为运气，陈鹏管理的鹏华新兴产业是在6月15日成立的新基金，建仓保守使得陈鹏将基金的亏损额度控制在1%左右。
　　而在倒数前三名中，在上半年还是冠军的南方基金隆元，在第三季度排在倒数第三，排名下滑如此之快，想来可能与重仓高铁概念有关，三季度，由于高铁事件，高铁概念股大幅下跌。
　　南方基金隆元的基金经理汪澂，是一位女将，在以男人为主的基金经理中，能够引起市场关注并且在上半年成为冠军已属不易。只是，这位女将在保持了半年的领先地位后，三季度沦落为倒数第三。
　　看来，基金经理并不好当，又要照顾到相对排名，又要思考别的基金经理的观点和操作，头顶业绩压力和排名压力，三季度注定成为基金经理的&悲催季&。
　　当然，市场上也有一种说法，说底是基金经理砸出来的，笔者曾听说，不少基金经理在今年的行情中抛金融，追消费，你看，工行那么低是谁砸的？贵州茅台那么高又是谁抬上去的呢？
　　546基金经理全溃败陈鹏亏1%最少
　　三季度基金无一取得正收益鹏华基金陈鹏以亏损1%列三季度业绩冠军
　　2011年三季度的中国股市，不仅是中国股民的悲摧季，也是机构投资者的暗淡季，不少基金经理也都HOLD不住了。
　　三季度，上证综合指数下跌14.59%，上证A股指数下跌14.60%，上证180指数下跌15.69%，上证50指数下跌15.33%，沪深300指数下跌15.20%，深证成分指数下跌15.02%，深证成分A股指数下跌14.59%，深证100指数下跌15.72%。
　　&今年是我入行十几年来最困难的一年，就算以往年的大熊市，每年都有波段赚钱的机会，今年比2008年更难操作，一点机会都没有。&一位基金高层坦言。
　　根据中国银河证券基金研究中心统计，受累于疲弱的资本市场表现，三季度全市场基金亦呈现普跌，且跌幅较上半年大幅加剧。三季度，基金经理再也HOLD不住了。
　　鹏华基金陈鹏成三季度抗跌王
　　由于大多数为主动投资，理财一周报基金小组按股票型和混合型来统计。根据统计，546位基金经理在三季度无一取得正收益，连&公募一哥&王亚伟的华夏大盘精选也亏损12%以上。
　　在546位基金经理中，有91位基金经理跑输指数，将亏损控制在10%以内的有187位基金经理。排名前十的基金经理，亏损都在5%以内。
　　三季度排在前列的均为黑马，鹏华基金的陈鹏以仅亏损1%排在三季度冠军位置。记者发现，陈鹏管理的鹏华新兴产业基金是一只新基金，成立于今年的6月15日，在国庆前都属于建仓期。
　　&可能在最后几天才建到规定仓位，仓位控制得好，建仓时机把握较好。&某业内人士分析。
　　排在第二位的是长信基金的钱斌，他率领的长信双利优选在三季度下跌1.87%，钱斌曾先后任申华实业项目经理、长盛基金高级研究员、今日投资总裁助理、诺德基金管理有限公司拟任基金经理和东方基金管理有限公司专户总监。2010年5月加入长信基金，担任研究发展部总监。
　　从二季度重仓股看，钱斌的重仓股集中于消费股，医药和酒类股是他的最爱，前三大重仓股分别为双鹭药业、步步高和山西汾酒，分别持股达到上限。当然，该基金的规模非常小，只有1.33亿元，基金经理的操作性更加灵活。
　　排在第三的是2010年混合型基金冠军李晓铭，这位80后基金经理成为近年来富国基金的新一代猛将，他所管理的富国天源平衡在三季度亏损2.48%。李晓铭2005年从事证券行业工作，曾任华富基金研究员。
　　再来看一下基金公司的整体表现，据统计， 汇添富基金旗下权益类基金在弱市明显抗跌，凸显出其优异的股票投资能力，在银河证券刚刚公布的《三季度基金管理公司股票投资主动管理能力评价报告》中，在资产规模超过500亿元的大型基金公司中，汇添富基金三季度股票投资能力位居首位。
　　业内人士透露，汇添富基金坚持通过相对均衡的配置，精选个股，适度集中，获取中长期稳定的业绩，以基本面分析为立足点，挑选高质量的证券做中长期投资布局，而不仅仅因市场的短期波动，去做资产配置的转向，这一理念和实践成为其长期投资制胜的保障。
　　另外，银河证券基金研究中心指出，总体来看，2011年三季度由于主要股指呈现大幅下挫态势，同期股票方向基金净值亦全面下跌。但无论运作方式是封闭还是开放，主动投资的股票方向基金表现均优于被动投资的指数基金，也优于股票主要指数。
　　南方基金汪澂最HOLD不住
　　尽管大部分的基金经理都跑赢了指数，但是，理财一周报记者发现，一些在上半年表现优异的基金经理，在三季度完全没HOLD住，个别基金经理在三季度业绩令人大跌眼镜。
　　譬如在上半年排名第一的南方基金汪澂，在三季度行情中，竟然亏损20%，排在倒数第三位置，业绩落差巨大。在所有546位基金经理中，汪澂三季度排在第544位，而上半年，她的排名为第1.
　　汪澂是为数不多的女基金经理，是南方基金的老员工，于1999年进入南方基金，先后担任研究员、基金经理助理，目前她担任南方隆元产业主题的基金经理，同时，南方隆元产业主题还有一位基金经理是蒋朋宸。
　　从重仓股来看，汪澂掌管的南方隆元产业主题以重仓&中&字头股成名，由于重仓中国南车和中国北车，在上半年的行情中，依靠着高铁概念脱颖而出。
　　但进入三季度，由于高铁追尾事件，南方隆元产业主题的业绩急转直下，更有报道称，汪澂配置的重仓股，与中信证券的自营盘蹊跷撞车，譬如中国重工、中国石油和北大荒。
　　&成也高铁，败也高铁。&一位基民如此点评。
　　除了汪澂，另外一位令人大跌眼镜的是上投摩根的杨安乐，上半年，杨安乐所掌控的上投摩根中国优势基金在所有547位基金经理中排名第21位，但在三季度行情中，一下子落到了第544位。当然，上投摩根中国优势基金也是双基金经理制，另外一位基金经理是王振州。
　　从重仓股上看，上投摩根中国优势基金集中在地产、化工和钢铁等周期性股上，可惜，下半年周期性股跟随大盘一起下跌。另外，还有多位在上半年排名靠前的基金经理，进入三季度后没有HOLD住。
　　对于业绩落差之大，也有基金业内人士指出，&靠短期业绩排名不能说明什么问题，有涨有跌很正常，不要仅看短期业绩，眼光还需放长。&
&&&&&&& 其余类型基金普跌
　　除了以上股票型基金和混合型基金，根据中国银河证券基金研究中心统计，债券型基金表现依旧不甚理想。
　　银河证券基金研究中心表示，债券型基金延续前期跌势，2011年三季度表现依旧不甚理想，主要类别债券基金均未能实现正收益。其中，普通债券型基金及普通债券型基金三季度净值分别下跌4.75%和5.24%；5只长期标准债券型基金亦仅录入-3.64%的收益；可转换债券型基金更是大跌13.48%。封闭式债券基金方面，封闭式普通债券型基金和封闭式普通债券型基金同期收益率分别为-4.31%和-4.98%，总体表现优于可比开放式债基。
　　另外，三季度海外市场依旧震荡，QDII基金表现更不乐观。其中QDII由于相对更为灵活的投资策略和投资范围，平均跌幅较股票型QDII基金更小。三季度QDII股票基金跌幅达到20.57%，远远高于投资国内市场的股票基金；而同期QDII基金跌幅仅为12.43%，表现优于QDII股票基金。
　　虽然不理想，但是海通证券基金研究中心表示，剔除当时处于建仓期的基金，三季度，240只开放式主动股票型基金平均跑赢基准0.48个百分点。从超越基准收益比例分布来看，58.75%的基金业绩表现强于比较基准。
　　分级基金作为近年兴起的一类基金，受到市场普遍关注。根据中国银河证券基金研究中心统计，2011年三季度，由于分级基金的杠杆作用，无论是股票型分级基金还是债券型分级基金，其次级份额跌幅均明显放大，结构性产品的高风险性得以充分展现。纳入统计的3只封闭式股票型分级子基金三季度平均跌幅为24.24%，而封闭式股票型分级子基金仅下跌1.09%；封闭式债券型分级子基金同期净值平均亦大幅下跌了18.77%，封闭式债券型分级子基金则平均上涨0.97%。开放式分级基金呈现出同样的特征，纳入统计的7只股票型分级子基金同期跌幅更是达到25.47%。
　　公募基金三季度大萧条：QDII领跌，偏股型基金尽墨，债基跌幅打破6年纪录
　　在过去的三季度里，A股市场节节败退，不断创出新低。受此影响，公募基金三季度整体业绩只能用惨淡不堪来形容。
　　海通证券数据显示，除去货币型基金三季度获得正收益外，公募基金全线溃败。其中，QDII平均净值下跌18.71%，领跌公募基金。而最受关注的股债基业绩遭遇双杀，偏股型基金中更是无一只个基净值获得正增长。
　　由此来看，全产品线的整体惨淡表现揭示了自诩以专业水准见长的公募基金也逃脱不了靠天吃饭的现状。
　　28只主动股票型基金净值下跌幅度超15%
　　截至9月30日，海通证券数据显示主动股票型基金三季度平均净值下跌11.55%，位列领跌的QDII以及指数型基金之后。而偏股混合基金、平衡混合基金以及偏债混合基金虽然平均净值也都为下跌状态，但是幅度却均要小于主动股票型基金。
　　仅从上述数据不难看出，虽然三季度单边下跌市场中存在结构性机会，但是股票仓位成为决定业绩的重要因素。股票仓位较高成为指数基金以及主动股票型基金跌幅远超三类混合基金的一大原因。而指数基金主要以被动跟踪标的指数为主，因此不再进行讨论。
　　虽然主动股票型基金全线溃败，但值得注意的是即使同样是亏损状态，亏损幅度分化较大。剔除成立未满6个月的次新基金后，排在同类产品首位的是鹏华新兴产业，该基金三季度净值下跌1.1%，而在265只主动股票型基金中垫底的融通内需驱动三季度净值下跌20.89%，首尾相差近20%。
　　事实上，在过去的三季度里能够将净值下跌幅度保持在个位数的主动股票型基金仅占三分之一左右，更多的相关基金净值动辄下跌十位数。资讯统计显示，146只主动股票型基金三季度净值下跌幅度在10%至15%之间。
　　值得注意的是，三季度里，更是有28只主动股票型基金单季度净值下跌幅度超过了15%。换句话说，这些基金在同类型产品中扮演着绩差者的角色。
　　对此现象，海通证券首席基金分析师娄静表示，三季度市场风格偏中小盘风格，业绩稳定的大消费板块比较抗跌，业绩超预期的中小盘成长股也跌幅较小，而大盘周期股跌跌不休。市场结构分化比较严重。三季度业绩表现抗跌的基金主要集中在重仓大消费主题和重仓中小盘成长股的基金，如业绩前五名的股票型基金均是重仓大消费主题的基金，重仓周期股较多的基金净值下跌较大。
　　28只三季度业绩最差的主动股票型基金中以融通内需驱动为首，该基金在三季度的净值下跌20.89%，紧随其后的则是南方隆元产业主题，三季度净值下跌20.26%，排在倒数第二。而长城双动力、鹏华盛世创新、金鹰主题优势3只基金净值下跌幅度也都超过了18%。
　　以融通内需驱动为例，基金半年报显示该基金前十大重仓股不乏水泥股、煤炭股等周期性品种，如西山煤电、青松建化、天山股份、盘江股份、海螺水泥、华新水泥以及翼中能源。其中，西山煤电、青松建化、天山股份为融通内需驱动前三大重仓股，合计占基金净值26.32%。
　　而从行业配置来看，采掘业以及金属、非金属是融通内需驱动投资分布最密集的两大行业。而在融通内需驱动的半年报中，管理该基金的基金经理鲁万峰也指出在一季度&增加了水泥、家电、煤炭的配置比例&，在二季度&继续增加了水泥、家电、煤炭等行业的配置比例，同时提高了持股集中度&。而谈及后市的操作策略时，鲁万峰表示：&在控制仓位前提下，应重点布局风险释放后的低估值投资品种，如保障房和水利投资受益品种。&
　　不过，事与愿违的是经过上半年的一轮热炒，水泥板块自三季度开始集体走弱，至今为止仍是强势不复。
　　再来看南方隆元产业主题。这只基金向来偏向于配置大盘蓝筹股，在今年的半年报中，担任该基金基金经理的汪澂表示：&目前，隆元基金保持了相对较高比例的股票配置，主要是大盘央企蓝筹股。30年的自由市场化浪潮过后，政府对经济资源和市场的干预和参与只会越来越多，因此看好中国的优势企业，特别是享受政府资源倾斜的大型国企。&
　　需要指出的是，基金经理风格迥异，通常来说任何一种投资风格本身并无对错高低之分。今年，南方隆元产业主题曾凭借重仓高铁、高端装备板块一举夺得上半年半程冠军。
　　如今，导致这只冠军基金不幸折戟的原因还是在于重仓上述板块。众所周知，此前发生的动车追尾事件使得高铁板块一蹶不振，重仓其中的南方隆元产业主题自然受伤不浅。
　　混合型基金中偏债混基表现相对较好
　　混合型基金情况和主动型股票基金如出一辙，在过去的三季度里偏股混合型基金平均净值下跌10.53%，平衡混合型基金平均净值下跌9.49%，偏债混合型基金平均净值下跌6.83%。
　　对此情况，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航表示，囿于各个类型基金的主要资产法定配置仓位标准，基金净值的变化必然会受到基础市场行情的影响。公募基金置身于其中，很多种类的品种显然无法出淤泥而不染。
　　通常情况下，偏股型混合基金的股票配置比例在50%~70%，债券比例在20%~40%。平衡型混合基金的股票配置比例和债券比例都比较平均，而偏债型混合基金与偏股型基金正好相反。基于此区别，我们也将按此三种类型逐个来分析。
　　先来看偏股型混合基金，市场对该类型的基金关注度并不低于主动股票型基金。每年四季度展开的排名大战中往往也有不少偏股型混合基金崭露头角。
　　资讯显示，排名在127只偏股混合基金中居首的长信双利三季度净值下跌1.88%，而排名垫底的融通行业景气三季度净值下跌22.8%。首尾相差之大，一目了然。
　　总体来看，和基金配置中债券配置占到一定比例不无关系，偏股混合型基金整体情况要较好于主动股票型基金，三季度净值下跌幅度超过15%的仅有5只基金。除去融通行业景气外，其余4只分别为上投摩根中国优势、广发大盘成长、中海能源策略以及宝盈核心优势。
　　先来看融通行业景气，金属、非金属和采掘业以及金融、保险业是该基金投资最密集的三大行业。截至上半年度末，该基金前十大重仓股中有海螺水泥、中国平安、翼东水泥、中国神华、中国太保等相关个股。
　　在基金半年报中，掌管该只基金的基金经理邹曦表示：&行业景气基金将保持水泥、家电等景气板块的重点配置。&
　　事实上，不单单是融通行业景气，其余4只三季度净值跌幅超过15%的偏股混合基金前十大重仓股中也都出现了不少的周期性品种。如重仓钢铁、地产板块的上投摩根中国优势，又如坚守资源股的广发大盘成长。
　　再来看平衡混合型基金。通常，该类型基金在运作中风格比较灵活。三季度中，重仓成长以及大消费主题的相关基金业绩排名靠前，如富国天源平衡、长城安心回报等。
　　总体来看，24只平衡混合型基金三季度净值下跌幅度超过10%的共有12只，占比50%。其中，金鹰成分股优选以16.9%的净值下跌幅度在同类产品中垫底。紧随其后的是，华夏平稳增长、长城久恒，这两只基金三季度净值分别下跌15.43%、13.78%。
　　值得一提的是，上述3只在同类产品中排名垫底的基金所配债券比例均不高，配置过于偏向股票资产或许是这些基金排名较差的一大因素。
　　以金鹰成分优选为例。半年报显示，该基金股票资产占基金总资产的62.26%，债券资产占基金总资产20.12%。华夏平稳增长、长城久恒两只债券资产分别占总资产的18.62%、25%，而领军平衡混合型基金的富国天源平衡半年报显示，该基金配置债券资产占基金总资产的30.08%。
　　偏债混合型基金方面，大类资产配置成为决定业绩好坏的主要因素。其中，股票仓位较低的泰达风险预算跌幅最小，而追求绝对收益、二季度末股票仓位仅2.80%的盛利配置净值业绩排名第二。
　　反之，海富通强化回报、海富通收益增长分别以14.16%、12.19%的净值下跌幅度在18只偏债混合基金中排名垫底。
　　追根溯源，半年报显示海富通强化回报配置股票资产占基金总资产高达82.23%，而同门的海富通收益增长配置股票资产占基金总资产的74.1%。可以说，两只基金过高的股票资产配置是导致其排名较差的主要因素。
　　对于偏向于配置股票资产，海富通强化回报基金经理蒋征在半年报中表示：&本基金在报告期内总体上维持了相对较高的股票仓位，并在持仓结构上做了较大的调整。随着市场对于通胀上行和经济下行的担心日趋加剧以及资金面紧张，指数出现明显下跌。对此，我们觉得系统性风险已得到相对充分的释放，重新开始提高股票配置比例。&
　　而对于债市的机会，他则认为：&2011年下半年债券市场可能先抑后扬。主要原因是，三季度通货膨胀仍然保持在较高位置，货币政策仍会保持适度的紧缩，而债券发行量大，不利于行情的展开。信用债券因为受到信用环境的影响，表现可能弱于利率产品。四季度随着通胀压力的下降，债券市场的压力减轻，可能有一定表现。由于对未来一段时间的通胀形势并不乐观，当前阶段的市场还不存在大的机会。&
　　债基三季度平均跌幅超4% 或许打破6年收益纪录
　　正如上文已提到的股债双杀，三季度里股债&跷跷板&效应失灵，一向以稳健著称的债券型基金业绩普遍大幅下跌。海通证券数据显示，三季度里纯债基金和偏债基金平均净值分别下跌4.59%、5.66%。
　　其中，纯债基金由于不在二级市场投资股票，其业绩较偏债基金抗跌。纯债基金中，投资短期债券的嘉实超短债成为唯一上涨的基金，净值上涨0.30%。偏债基金中申巴稳益宝、嘉实稳固收益、工银双利债券A、工银双利债券B和万家债券业绩下跌较少，分居前五名。
　　总体来看，在剔除成立未满6个月的次新基金后，163只债券型基金中，三季度净值跌幅在5%以下的共有94只，占比过半。而在其余三季度净值跌幅超过5%的69只债券型基金中以博时转债C、博时转债A、博时信用债券C净值下跌幅度最大。
　　需要注意的是，类似于上述博时转债C、博时转债A这样的分类，只是根据申购赎回费用门槛的不同来划分的，具体操作的还是同一只基金。具体来看，博时转债C三季度净值下跌14.05%，博时信用债券C三季度净值下跌13.9%，华商稳健双利B三季度净值下跌13.79%。
　　值得一提的是，来自博时基金的过钧担任了上述两只博时系债券型基金的基金经理。在基金半年报中，过钧表示：&我们不认为城投债品种的信用风险是主要问题。债务以本币发行，财政收入高速增长和我国的政府体制和掌握的资源决定了当前政府实力要远强于西方国家。我们担心的是在大力发展债券市场的愿景下，作为市场信用债主要买方的机构投资者却未能同步扩容，这使得我们对未来市场的供需情况表示担忧。&
　　过钧指出，在紧缩政策影响下，部分信用事件的发生将极大改变市场对于信用利差的态度，由此导致的流动性风险可能令整个市场在下半年处于蛰伏状态。下半年如果大型转债能够获得质押融资资格，其流动性的改善将极大提高其投资价值，不管其未来波动性如何，我们依旧看好转债市场。
　　此外，债基如今遭遇的滑铁卢境地，或许将终结其自2005年开始至2010年连续六年超越一年定期存款收益的纪录。回看历史，债基曾在2004年出现下跌，而当时幅度仅在1.51%。
　　追根溯源，三季度，债券型基金业绩大幅下跌，下跌的原因主要有以下3点，一是债券市场中企业债、信用债、可转债等品种大幅下跌；导致持有该类券种的债券型基金业绩大幅下跌。二是A股市场的不景气导致新股频繁破发，对于新股贡献收益较多的纯债债券型基金是个较大的打击；三是能够参与二级市场投资的偏债基金受累于股票市场的下跌。
　　众禄基金研究中心分析师徐丽平认为，今年以来通胀横行、货币政策从紧、存款准备金基数调至历史新高、央行收编三类保证金等等，都使银行间市场资金面趋紧，这对债市的长短期品种都造成了一定的利空。
　　领跌公募产品线 QDII基金成重灾区
　　2011年，对于QDII基金来说注定是不平淡的。一方面，QDII基金今年推出了如黄金、REITS、能源等创新主题产品。另一方面，作为公募基金业首只QDII，在受累于2008年金融危机并被封闭三年之后，华安国际即将清盘。
　　业绩方面，随着9月30日净值的公布，QDII净值再度遭受重挫，三季度18.71%的平均净值下跌幅度在公募业内各类型基金中居首。
　　就市场环境来说，三季度欧债危机重创欧洲股市，法国CAC40 和德国DAX 分别下跌23.97%和23.54%，美国经济增长疲软、失业率高居不下导致资本市场震荡下行，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌10.15%和10.56%。此外，新兴市场股市跌幅也较大，恒生指数下跌21.46%，上证指数下跌14.59%，韩国股市下跌15.76%。
　　从单个基金来看，诺安全球黄金是唯一在今年三季度中取得正收益的QDII。而在剔除成立未满6个月后的次新基金后，资讯显示35只QDII中共有22只QDII三季度净值下跌幅度超过了20%。
　　其中，嘉实恒生中国企业、海富通海外精选、华宝兴业中国成长分别以29.48%、28.83%、28.43%的净值下跌幅度领跌QDII.
　　具体来看，排名垫底的3只QDII类型各不相同。嘉实恒生中国企业作为被动式指数基金，主要投资于恒生中国企业指数成分股和备选成分股。而海富通海外精选、华宝兴业中国成长均是以全球为投资区域的主动型股票基金。
　　半年报数据显示，从所青睐行业来看，华宝兴业中国成长最为青睐工业、原材料业以及非日常生活消费品业，所配三大行业相关品种分别占基金净值的12.16%、17.07%以及9.21%。与此同时，海富通海外精选配置中占基金净值比重最大的行业分别是金融、原材料、能源以及非日常生活消费品。其中，所配置金融品种占该基金净值的22.67%，原材料占比18.15%，能源和非日常生活消费品分别占净值的12.24%和12.03%。
　　在基金半年报中，海富通海外精选基金经理杨铭表示：&报告期内，本基金适时灵活地调整了股票仓位和行业配置，原材料、金融和工业行业贡献了较多的超额收益。&展望后市，杨铭认为，发达国家和新兴市场国家的经济增速将企稳，通胀水平将见顶后缓慢回落，欧洲主权债务危机可能在经历一定的扩散后逐渐缓和。发达经济体的宽松货币政策将基本维持，新兴市场经济体适度的收紧政策也将告一段落。
&&&&&&&&私募基金瞄准超跌股和周期性板块
&&&&&&&&三季报好坏将成为A股市场能否延续反弹的重要因素之一。从已公布的数据来看，多家私募基金表示看好第三财季业绩，并建议投资者关注超跌股和周期性板块。
　　&在第三财季业绩公布中，有七成是报喜的。上市公司是经济的代表，这让我们了解到经济并没有我们想象中的那么差。&广东银石投资总经理邱海云说。
&&&&&&& 她指出，第四季度之后，市场会出现反弹状况。主要有3条导火线的触动：其一，这一年多来跌得太猛了；其二，技术面上规定，持续一个多月必然出现反弹；其三，第三财季业绩的公布。
　　昨日，沪深两市反弹势头明显减弱。部分私募认为，前期跌得太深后，后市必然反转。但仍然有不少私募对后市行情持怀疑态度。
　　广东斯达克投资管理有限公司董事长黎仕禹认为，第三财季业绩是可观的，因为从往年经验来看，第三季度通常是全年中的利润高峰。
　　但是他强调，从年初以来，央行就在收缩货币、加息。但政策效果不会马上体现出来，是滞后的，目前还处于累积阶段。
　　统计显示，私募大佬们不约而同地认定，第四季度需关注超跌板块。
　　&从短期投资的角度来说，我认为应关注超跌板块和周期性板块，如超跌板块主要聚集在次新股和中小企业这一块上，而周期性板块一般都是对政策比较敏感的，比如地产、金融等。&黎仕禹说。
　　&我关注三个方面，第一是跌得比较深的板块，比如券商；第二是新材料和新能源行业；第三是技术上有亮点的制造业。&邱海云说。
　　黎仕禹还认为，中长期投资的话，应关注人口老龄化这一块，也就是医药板块。深圳市鼎诺投资管理有限公司执行总裁黄弢则表示，应关注中下游板块，比如医药、电力设备以及信息设备。
&&&&&&&&受益银根收紧 前三季货基收益超2%
&&&&&&&&前三季尘埃落定，受益于货币政策持续收紧、资金面不断紧张、利率水涨船高等因素，货币基金业绩持续攀高，成为今年以来唯一取得正收益的基金品种。银河证券数据显示，截至9月30日，A类货币基金今年来平均净值增长率达2.4103%，相当于同期活期储蓄的四倍有余。其中四届金牛货币基金嘉实货币基金收益率达2.5164%，超过同期业绩比较基准。
　　展望后市，业内人士分析认为，从市场资金面来看，短期仍将面临较大的压力，货币市场主要投资产品的收益水平仍有望维持在高位。同时，预计短期内A股很难摆脱反复震荡筑底的泥潭，货币型基金仍将是较好的避险工具。同时由于流动性强、投资成本低、分红免税、在节日期间持有仍具有收益等优势，货币基金正成为越来越多人假期理财的重要选择。
&&&&&&&目前国内货币基金主要投资于期限在1年以内的货币市场工具，包括国债、政策性金融债、AAA级企业债券、央票以及债券回购等。节假日期间，虽然货币基金不进行买卖操作，没有价差收入，但所持券种的利息收入还是存在的，因此，即使在节假日非交易时间依然能享有收益。其次，货币基金操作灵活，流动性好。以货币基金和通知存款做比较，7天通知存款的计息周期为7天，存够7天或它的整数倍才能享受1.35%的利息，如不到7天就支取，仍按活期利息计算。此外，与银行理财产品动辄几万元或几十万元的申购门槛相比，通常货币基金的申购起点仅为千元。最后，购买货币基金还有节后转股基便利的优势。综合来看，安全性、流动性与收益性兼备的货币基金能满足不同层次投资者的理财需求。
　　对于工薪阶层来说，用闲置或应急资金来购买货币基金，能起到强制储蓄、兼职&打工赚钱&的作用。老年人风险承受能力较低，必须以稳健为基础，能保障固定收益，同时考虑老年人随时可能动用资金，也需要保持资产的流动性，因此货币基金更不可或缺。
　　在国外会理财的老百姓都将短期内暂时用不到的钱放到货币基金中来，特别在美国市场，货币市场基金资产规模占整个共同基金的20%~30%，对银行活期储蓄有着较强的替代作用，是现金理财工具的优先选择。在我国，货币基金仍是尚待开掘的蓝海。对国内投资人而言，在市场动荡之际，如果看不清未来走向，对选择何种类型的基金品种感到无所适从时，不妨先把闲钱放到货币基金中来。
　　同时低风险、高流动性资产一直以来都是不少机构投资者投资组合中的必备装置。在适当的市场时机中，现金类资产中配置货币基金，有可能获取明显高于存款利率的超额收益。货币基金还能满足大额投资者的避险需求。以嘉实货币基金为例，通过其提供的零成本交易通道和基金转换，机构投资者可以方便地将股票、债券类资产或嘉实旗下的其他基金转换为嘉实货币基金，以充分规避股票基金和债券基金的阶段风险，同时追求较高收益。
　　但货币基金和股票基金一样，受发行时间、公司实力、基金经理水平等因素影响，基金规模也不一样。相对来说，基金规模大，在进行投资时的议价能力就强，并且相对成本较低，基金收益自然就会高一些。目前国内75只货币基金中资产规模过百亿的仅有三只。其中嘉实货币基金，截至今年上半年规模超过112亿，约占货币基金总规模的9.5%，这使其在投资运作中不易受大额申赎的影响，更有利于投资运作，也能更好控制流动性风险。
&&&&&&&私募经理&躲猫猫& 阳光私募待&阳光&
&&&&&&&今年以来，随着A股市场的大幅调整，一些阳光私募产品的净值损失惨重。更为重要的是，由于私募的建仓品种流动性较差，私募资金出逃难度非常大，遂成为&任人鱼肉&的对象。私募管理人承受较大压力的同时，投资者的心理压力也很大，于是频频找私募经理寻求解决之道。一些私募经理不堪其扰，只得跟客户玩起&躲猫猫&，这种态度引起了一些客户的不满。此外，还有一些阳光私募产品甚至不对外公布私募管理公司和管理人，阳光私募似乎没有想象的那么&阳光&。
　　芳踪难觅
&&&&&& 近期，时策1期净值跌到接近4毛钱，有人打通该公司一位负责人手机，想找到管理该产品的基金经理。但该负责人表示，目前这只产品不是他本人管理，对具体规模和管理人均不便透露。于是，又有人找到相应信托公司，想了解一下相关情况，也没有得到相关信息。一时间，这个产品的管理人似乎&消失&了，业界为之哗然。
　　其实，这种私募&玩失踪&的现象近期不在少数。一些业内人士表示，由于不少阳光私募产品的净值跌至冰点，有些私募经理目前最大的愿望就是把股票在不跌停的情况下卖出去，以应付客户。但最近相当长一段时间，这个愿望是难以实现的，因为持有的股票即使大跌之后估值依然不低，而市场的成交量又太少，愿意接盘的人不多。很多客户自己是做实业的，紧缩背景下最缺的也是钱。在这种情况下，客户情绪较为激动，一些私募经理甚至遭遇客户&痛骂&。于是，有些私募开始玩失踪，不再接待客户，也不接听客户的电话。
　　据广州一位私募中介杨先生透露，原来活跃在广州的几家大型私募的管理人，现在都难觅踪迹。有的干脆关机躲了起来。还有的阳光私募打算让公司员工放几个月假，等过了春节再说。中国证券报记者曾尝试拨打一位江浙私募的电话，结果被告之已暂停服务。客户要赎回只得找客服，无法赎回的就只得等待市场回暖了。
　　知道管理人是谁但找不到，这还并非最糟糕的情况。有的产品甚至都不知道是谁在操盘。数据统计显示，目前共有432只产品无法从公开资料获得产品管理人和管理公司的信息披露。相关信托公司表示，此类相关信息不方便透露，很多产品都不是一个人在操盘，而是一个团队。如此看来，阳光私募并不像人们想象的那么&阳光&。
　　需过信披关
　　目前情况来看，私募经理&躲猫猫&主要有两种情况，一种是业绩太差，不愿见客；另一种则是根本不愿与客户打交道，产品连由谁管理都不披露，这两种情况可能再度让私募陷入尴尬的地位。
　　&躲猫猫&的私募经理中的一些人在市场行情好、产品净值表现强势时，曾被称为&股神&，曝光率相当高，投资者对他们发的产品也是趋之若鹜；但行情差时，却因净值损失惨重，遭客户指责，进而玩失踪。值得关注的是《信托公司证券投资信托业务操作指引》中同时规定，信托公司聘请的第三方顾问必须具有合格的证券投资管理和研究团队，团队主要成员需通过证券从业资格考试，从业经验不少于三年，且在业内具有良好的声誉，无不良从业记录，并有可追溯的证券投资管理业绩证明。然而对于根本不愿披露管理人和管理公司的企业，投资者似乎难以确定产品的操盘者是否符合上述要求，甚至曾经有阳光私募出现过&老牌庄家&操盘的情况。分析人士认为，一直以来，私募基金就在寻找法律上的合法地位，并希望借此摆脱其尴尬身份。但种种迹象表明，私募要想合法化，首先要过的关，就是信息披露这一关。
&&&&&&&触底信号频现债基或迎反转良机
&&&&&&&由于受宏观经济政策影响，债市近期出现连续下跌。以&资金避风港&著称的债基也集体沦陷，截至9月29日，可比的150只债基平均亏损高达6%，终结6年正收益记录。
　　天治稳定收益债券基金拟任基金经理秦娟指出，目前所有类型的债券品种收益率都处于历史高位，其中，AA级的企业债收益率已达7%左右，具备较高的投资价值。同时，利率产品已先后出现反弹。数据显示，十年期国债收益率已从前期的4.15%下降到3.9%，反弹近3%。历史经验表明，利率产品的反弹往往是债市反转的信号。
&&&&&&& 除了自身估值优势，基本面和资金面也正向着有利于债市的方向发展。秦娟指出，虽然目前通胀水平仍处高位，但已进入拐点下滑阶段，未来同比回落水平相当乐观；而就流动性而言，经前期连续多次上调存款准备金率，目前市场资金面已经偏紧，进一步收紧的空间不大，甚至在11、12月份有望下调存款准备金率，届时债市的反弹趋势将得以持续。
　　在资产配置方面，秦娟表示，主要看好中短期的高评级信用债；而对于低评级的信用债和城投债，则持观望态度。
&&&&&&&&集合理财发行难 券商创新寻路&隐形保本&
&&&&&&&&尽管今年以来监管部门大大加快了券商新设集合理财产品的审批速度，但在行情低迷的大背景下，新产品发行压力巨大。尤其进入下半年后，受管理市值缩水和新募资金低于预期的双重影响，券商实际资产管理规模不增反减，这已经成为许多券商的一块心病。
　　记者获悉，为尽快扭转这一不利局面，部分券商开始在产品创新上下工夫。大幅增加自有资金投入比例、提高有限责任补偿金额，把集合理财设计成为&类保本&产品，这是券商目前正在努力探索的方向。
&&&&&&&&根据现行规定，券商集合理财产品允许在合同中加入&有限责任补偿&条款。即券商作为产品管理人，可动用部分自有资金参与到集合理财计划中，这部分资金不超过整个集合理财计划管理规模的5%(不能超过2亿元)。投资者在推广期认购集合理财计划，赎回时如果集合理财发生亏损，将先由券商投入该理财产品的自有资金对其进行补偿，直到管理人投入的自有资金用完为止。这种方式在业内通常被称为&隐形保本&。
　　&熊市发行股票型产品，投资者不关心能赚多少，先问最多会亏多少，这让往往让我们很难回答。&南方某大型基金销售人员对记者表示，股票型公募基金不能保本，但券商集合理财能一定程度保本，销售起来具有一定优势。
　　从表面上来看，券商集合理财的这项条款设计对投资者确实有一定吸引力，但在实际过程中，由于券商最多只能投入5%，一旦集合理财净值跌幅过大，仍然不能达到保本效果，所谓的&隐形保本&只有象征意义。
　　&事实上没什么效果。&上海某大型券商资产管理部门负责人对记者表示，引入&有限责任补偿&条款，更多是向投资者表明一种态度，管理人愿与持有人风险共担，但在市场低迷的时候，仅有态度，投资者是不会买账的。
　　因此，从理论上来说，管理人自有资金参与比率越高，集合理财持有人本金的安全性越好。如果券商的自有资金投入比例更高一些，对投资者的吸引力也会增大。记者获悉，近日正在业内征求意见的《证券公司客户资产管理试行办法》(修订版)，使这种变化成为可能。修订意见认为，应取消券商自有资金参与不得超过2亿元的绝对数额限制，单个集合计划参与比例限制由&计划成立规模的5%&调整为&不超过计划总份额的20%&。
　　业内人士分析，如果修订意见通过，对于券商资管存在两种变化。一是当集合理财计划净值大幅下挫时，可动用自有资金申购，给予投资者信心；二是能设计出更有吸引力的&隐形保本&产品，便于在发行阶段就做大规模。
　　&目前这市道还幻想发20亿？能卖7、8个亿就算相当不错了！但如果现在有券商愿意发行一款自有资金投入比例20%的集合理财产品，一定会热卖。&某大型券商资产管理部门负责人告诉记者，公司有意设计一款规模50亿元的股票型产品，其中10亿元为管理人认购，作为对持有人的有限赔偿资金。&这样一来，持有人的风险将大大降低；作为回报，我们要求持有人业绩报酬比例从通行的二八分成改为五五分成。经过两三年时间的运作，集合市值若成功翻倍，管理人业绩报酬也将非常可观。&
　　不过，也有券商认为，&隐形保本&类集合理财产品的推出还须谨慎，如果没有足够强大的投研实力就贸然发行此类产品，短期虽然能够换来管理规模的激增，但最终吃亏的还是自己。
&&&&&&&立讯精密前三季净利增1.6倍 股东榜公私募大换防
&&&&&&&通过将募投项目变更为整合收购，立讯精密的扩张效果已在今年的业绩中有所体现。今日，公司发布三季报，前三季度业绩同比增长达到161%，同时预测全年业绩将达到120%至150%的增幅。或许是对公司未来风险的判断不同，三季度末公司曾上演机构&大甩卖&，最新披露的季报显示，前十大流通股东中，机构整体持股量有所下滑，但在部分公募基金退出的同时，私募的身影却&浮出水面&。
　　立讯精密主要从事电脑连器生产。公司1至9月实现营业收入18亿元，同比增长189%，归属于上市公司股东净利润1.9亿元，同比增长161%，前三季度基本每股收益0.73元。立讯精密之所以实现营收和净利润大幅攀升，与其变更大部分募投项目，改走并购&捷径&不无关联。去年底和今年4月，公司分别将IPO募投项目&线缆加工生产项目&和&内部连接器组件生产项目&进行变更，并且动用超募资金，分别收购了博硕科技75%股权和昆山连滔电子60%股权，由于上述公司从事生产与公司募投项目业务一致，从而让上市公司得以快速完成技术积累进而快速扩产。尤其是所购的联滔电子系全球笔记本及平板电脑的高频信号连接线主要供应商之一，其服务的终端品牌为、DELL等大客户。今年上半年，立讯精密还在中国香港新设两家公司，并正在其他海外市场实施投资计划。在上述一系列投资公布后，不少机构出具报告认为，立讯精密2011年的业绩将会超出之前的预测。为此，公司股价自今年5月下旬起开始启动，并一路走高，于8月初创下近期历史新高。
&&&&&&&&&扩张的同时也给立讯精密带来了大客户过于集中的担忧。半年报显示，收购完成后，公司上半年的前五大客户占当期营收比重达到74.43%，高于2010年全年的65.67%水平，其中，ICT-LANTO LIMITED成为公司新的第三大客户，营收占比达到14.32%。ICT-LANTO恰是立讯精密通过收购联滔电子时一并收购的企业，为其境外接单中心，尽管该公司的迅速&上榜&意味着收购明显生效，但也造成了外界担忧公司对海外市场依赖度过高。就在9月27日，受海外投行所述苹果四季度IPAD出货量环比下滑消息影响，当日，股价一直较为稳定的立讯精密全天大跌8.12%，28日继续下探跌4.22%。由于公司历来机构云集，当天机构恐慌性抛售是其当天股价暴跌的原因，27日5家机构占据卖出前五席，合计卖出金额8811万元，占当日总成交金额的44%。不过，与此同时也存在机构抄底，在买入前五席中，3个机构专用席位和国泰君安交易单元合计买入金额也有6099万元。
　　对比今日披露的三季报，三季度末公司前十大流通股东依旧全为机构占据，最高持股量为454.8万股，最少为125万股，总持股量约2404万股，较之6月底的2803万股下降近15%，如华安中小盘、银华优质增长等上季度末持股量在250万股以上的基金已经退出榜单。但与此同时，却出现了私募基金身影，包括&鸿道3期&和&尚雅&在内的私募基金分别持股181万股和145万股，位列流通股榜单第8和第9席。
　　尽管对风险的看法不一，立讯精密今年全年业绩高增长应该已成定局。公司预计，今年净利润同比上升120%至150%，而上年同期净利润为1.16亿元，并将之归结于并购策略实施，基本达到募投项目目标的结果。
&&&&&&& 四季度投资价值重于防御
&&&&&&& 长信基金策略分析师毛楠日前指出，中国经济短周期回落的概率虽然较大，但中期不宜过度悲观，四季度通胀有望趋势性下行，政策处于明确的紧缩后期，市场风险已经逐步得到释放，市场悲观情绪的修正或成为推动指数上行的重要因素，短期投资应更倾向于价值而不是防御。
　　从经济趋势来看，毛楠表示，短期看欧美经济的低预期对于中国出口将造成滞后的影响，投资的回落以及货币政策紧缩导致的货币流通速度的降低对于短期实体经济将造成一定的负面冲击。中期看，库存处于合理水平、政策存在较大的调控空间，制造业投资需求的强劲都为经济提供强有力的支撑。
&&&&&&& 对于四季度通胀趋势，毛楠短期和中期均持偏乐观态度。而从投资方向来看，毛楠指出，短期可能更倾向于价值而不是防御。其主要理由在于：首先，在恐慌情绪影响全球金融市场的情况下，大幅下跌的行业更多是反应悲观情绪的宣泄，金融秩序的恢复将有利于估值的修复。而如果目前仅是金融危机的开始阶段，2008年的经验为我们作了很好的诠释，行业之间更多的是下跌时间先后的区别，防御的最佳时间段可能已经过去。其次，目前消费类股票与市场估值的价差过大，短期估值提升的空间受到抑制。从具体品种看，应该更侧重于前期跌幅比较大，估值具有安全边际的耐用消费品和周期品。
&&&&&&&救市&收效待考 择基仍宜求稳
&&&&&&&目前市场缺乏明确上涨动力投资基金可立足稳健，选择次新基金
　　在国庆节后的首个交易日里，上证指数最低探至2338.69点，刷新了去年7月以来的盘中新低，最终报收2344.79点。就在当日，据新华社报道中央汇金公司已开始增持四大行股票，且将继续进行相关市场操作。
&&&&&&&10月11日，受汇金增持消息影响，两市股指大幅高开，但随后呈现冲高回落态势。事实上，考虑到目前市场缺乏有清晰逻辑的上涨动力，即便出现反弹，投资者也应谨慎对待。基于此逻辑，投资者择基也应保持适当的稳健和防御策略。值得一提的是，考虑到目前海外市场正值多事之秋，投资者降低配置仓位也应是首选。
　　底部形成具体点位存在不确定性
　　国庆节前的一个交易周里，A股市场继续震荡下行的走势。而在国庆长假国内市场休市期间，海外市场上演蹦极跳，先抑后扬。
　　对于汇金增持四大行的举动，国家队维稳救市的说法一时四起。回顾以往，汇金曾于日和日两度增持四大行股票。从当时市场反应来看，日，上证综指上涨9.45%，日上证综指上涨4.76%。而截至10月11日收盘，上证指数微涨0.16%，收于2348.52点。但需要注意的是，汇金在两次宣布增持后，并未完全如承诺的那样进行后续操作。
　　对此，交银施罗德基金表示，由于汇金的特殊背景，其举动已成为一种市场信号，这使投资者对于未来的政策预期有所改变。短期来看，对提振市场情绪有一定作用。长期而言，汇金增持并非实质性的政策放松，也并没消除市场资金面的担忧和改善经济下滑预期，预计股市整体反弹的空间不会太大，未来可能仍将在弱势中震荡筑底。
　　10月12日，上证指数一改此前的颓势，截至收盘最终上涨3.04%，站上2420点。对此，东方基金表示大幅反弹还远远无法构成反转的信号，但未来不断筑底反转的脚步会越来越近。事实上，公募基金对于短期市场整体走势的悲观预期较前期渐浓。多数基金经理认为目前正处于从经济回落向通胀回落传导的时滞期，市场仍然处于底部区域的左侧。经济底部徘徊的时间似乎还不能完全确认，这将直接导致市场底部形成的具体点位存在较大的不确定性。四季度国内外经济环境难言乐观，市场将延续震荡探底的走势，有可能出现一定程度的反弹，对于反弹的高度和力度不宜过分乐观。
　　来自农银汇理的观点显示，9月PMI数据显示微观层面旺季不旺，但在需求下降的背景下，流动性可能正在发生边际改善。但依然有待部分企业的债务重组和体外资金的回流，目前还无法看到这两点的发生。目前市场缺乏具备清晰逻辑的上涨动力，即便出现反弹，可操作性也相对较低。
　　从10月的市场环境来看，目前市场仍处于经济回落和通胀从高位回落的过程，这对于股票等权益类资产来说，仍是处于不利的区间。而从多数机构的预测来看，9月的CPI也将处于6%以上。另外，目前货币政策仍处于较紧状态，短期内尚难改变。
　　择基立足稳健部分新基建仓有优势
　　就目前A股市场整体投资机会来看，近期市场的走势低迷除了来源于对外围市场的担忧，国内经济情况不容乐观也是市场做多动力不足的一大原因。
　　在政策紧缩的基调难发生改变的背景下，就基金投资组合的构建，投资者可适当控制风险，选择风险水平适中的稳健型品种作为核心配置，随着市场在底部区域逐渐消化不利因素，可通过定投、分批买入等方式逐渐降低风险、进行中长期布局。
　　国金证券基金分析师王聃聃表示，对于稳健型品种的选择，投资者可以结合基金历史操作，关注风险控制能力突出、风险水平适中的品种，并结合历史业绩进一步筛选投资管理能力突出的基金。其中，富国天源、华安配置、富国天惠、海富通精选、兴全全球视野等基金具备中长期优势。
　　就目前市场环境看，大部分的周期性行业由于盈利不断下调，或出现估值被动升高的结果，同时前期表现较好的消费和新兴行业已经处于较高的估值水平，接下来或呈现&退烧&的走势。从相对收益的角度出发，投资者可以结合基金重仓行业、持股角度选择持有通信、公用事业、石油石化、机场、铁路等低估值防御板块较多的基金。相关基金包括大摩资源、国泰金鹰、华夏成长等。
　　此外，考虑到市场处于估值底部时，次新基金具备低成本布局的优势。而且，这些仓位较轻的次新基金在宽幅震荡的行情中调仓成本也将更低。因此，部分具备建仓优势的次新基金也值得关注。
　　国金证券的仓位测算结果显示，兴全绿色、国联安行业、华商价值、嘉实领先成长、诺安多策略等基金仍保持相对稳健的策略，股票仓位在60%左右，另外鹏华新兴产业、国富策略、国泰事件驱动等新基金的股票仓位更低。对于次新基金的选择，投资者可以通过关注管理人实力、基金经理既往投资管理能力来去芜存菁。
　　海外市场多事之秋宜降QDII配置仓位
　　再来看外围，9月里海外主要市场都经历了调整。在9月的最后一个交易周里，德国总理默克尔表示支持希腊，欧洲政策制定者已接近出台解决欧洲主权债务危机方案，欧债危机解决出现曙光。
　　而在此之后的10月7日，惠誉将意大利的长期主权信用评级由&AA-&下调至&A+&，评级展望为负面，将西班牙的长期主权信用评级由&AA+&下调至&AA-&，评级展望也为负面。这个&负面&意味着两个国家评级还有可能进一步下调。
　　惠誉下调意大利和西班牙的评级显示欧债危机进一步深化。从目前来看，进入10月，影响市场的欧债危机仍未得到有效缓解，不确定因素仍然较多。适逢多事之秋，投资者在策略上应以防御和安全性为主，以降低仓位为首选。
　　业内人士表示，目前海外市场波动剧烈，往往在短短数个交易日就有近10%的振幅，如果投资者考虑短线操作，对择时能力是一个巨大的考验。建议风险承受能力较低、不具备较好择时能力的投资者回避短线机会。目前海外市场大都处于相对较低的点位，投资者可以进行适当的定投操作，一方面平滑短期的风险，另一方面在低点逐渐减仓。
&&&&&&&&海外机构齐声唱多中国 A股或再次引领全球股市
　&&& 在A股创下年内新低当天，汇金公司悄然增持四大行股票，而在此之前，不少&先知先觉&的海外投资人似乎已经先行出手。
　　来自专业资金跟踪监测机构的统计显示，随着中国股市持续暴跌、估值不断创出新低，上周，海外资金时隔半年再度大举净买入中国ETF产品，这与之前几个月资金大举抛售中国资产的局面形成鲜明对照。无独有偶，近日海外大行和投资机构集体唱多中国股市，汇丰更指出，和2008年时一样，A股这一次有望再次引领全球股市反弹。
　　中国ETF流入资金创新高
　　来自美国TrimTabs投资研究公司的最新数据显示，过去一周，投资人的风险偏好出现逆转迹象。过去一个月，美国投资人向各类股票共同基金投入了29亿美元，而在此前的三个月中，美国投资人累计从股票基金撤资94亿美元。TrimTabs专门跟踪分析全球股票市场的流动性。
　　特别需要指出的是新兴市场的表现，在经历了此前几周的疯狂抛售后，国际资金不再对新兴市场股票避之不及，而是开始试探性地回流。
　　花旗集团近日发布报告称，新兴市场股市未来一年仍可能有强劲涨势，该行同时指出，中国几乎没有硬着陆的迹象。
　　据TrimTabs统计，上周，在美国交易的中国ETF产品共净流入3.84亿美元，周流入量创近两年来新高。上一次中国ETF出现像样的资金净流入，还是在今年4月份。仅10月6日一天，安硕新华富时中国25指数ETF(FXI)就流入2.17亿美元，资金回流势头强劲。而总体来看，在美交易的中国ETF产品今年迄今累计净流出资金为15亿美元。
　　TrimTabs跟踪的中国ETF主要是挂钩在港股上市的H股以及内地B股，比较典型的产品如安硕新华富时中国25指数ETF以及安硕MSCI中国小盘股指数ETF.
　　TrimTabs的分析师指出，跌至多年低点的股价和创纪录的估值开始吸引投资人逢低吸纳中国股票。该机构注意到，上证指数(股吧)动态市盈率此前一度降至历史最低的10.8倍，而即便在2008年危机鼎盛时，这一指标还有12.2倍，可见当前估值的吸引力。
　　海外机构齐声唱多中国
　　巧合的是，在海外资金悄然回流中国的同时，不少国际大行和投资机构也在近日频频唱好中国。
　　一向以空头著称的&末日博士&鲁比尼，最近也开始发出一些对中国不是那么看空的言论。11日在韩国的一个论坛上，鲁比尼说，中国能够保持较高的经济增长率并控制物价上涨，只是他担心中国的过度投资可能导致经济硬着陆。
　　花旗本周发布报告称，中国股市之前大跌反映了市场对于外部衰退及欧债危机的担忧，以及中国经济可能硬着陆的&错觉&。该行指出，一旦部分担忧被证明为过度，中国股市就会反弹，而对政策的积极反应也可能推动反弹发展为更持续的上涨。
　　花旗的分析师指出，从估值以及上涨与下跌股之比等指标均显示，中国股市现已接近底部;进一步下跌仍有可能，但跌幅应较有限。该行称，在现有水平上，中国股市的表现可能会强于其他新兴市场股市。
　　澳大利亚AMP资本投资公司周四则表示，中国股市未来12个月将有不错的涨幅。该机构认为，中国开始释放货币政策松绑的信号。
　　太平洋(股吧)投资管理公司的新兴市场股票基金经理戈登本周则表示，新兴市场股票&很便宜&，该公司在中国股市今年大跌之后正在中国选择性地建仓。
　　以孙瑜为首的汇丰策略(股吧)师团队10日发布报告称，相比2008年时全球都在寄望中国拯救世界的状况，当前投资人对中国的看法正走向另一个悲观的极端。
　　汇丰注意到，MSCI中国指数目前的估值在整个亚洲范围内都是最便宜的一个，动态市盈率仅为7倍，市净率也降至1.4倍。该行指出，当前该指数的市净率较2008年的底部都要低5%至10%。
　　A股再次引领全球股市?
　　根据汇丰的最新预测，上证指数(股吧)到2012年年底的目标可能在2700点，香港恒生指数的目标则在20000点，这意味着相比目前，回报率有20%左右。
　　有意思的是，不少市场人士都认为，和前两年的情况一样，这一次中国A股市场可能再次成为全球的&领头羊&。
　　汇丰最近的一份策略报告指出，在2008年的金融危机时期，A股领先于全球市场四个月出现反弹。这一次，历史有望重演。
　　报告指出，A股和H股市场更多的是受到流动性驱动，而后者又直接取决于货币政策。汇丰认为，明年恰逢政府换届，根据以往经验，流动性状况会相对宽松。从股价表现看，当前极度被压低的估值已反映了过度悲观的长期盈利前景。令汇丰看好股市将出现反弹的另一个原因是，自2007年10月算起，A股市场已经历了近四年的熊市，而上一轮的熊市也恰好持续了这么长时间，即从2001年7月到2005年7月。
　　富达亚洲(除日本外)投资总监凯瑟琳近日在接受上海证券报记者专访时表示，她认为中国内地股市有望在下一轮的股市反弹中引领全球。之所以如此，是因为过去几个月国际投资人对中国经济的判断过于悲观，令中国股市表现严重滞后。
&&&&&&& 全球做空仓位创5年新高 债券之王称正抄底中国股票
　　当全球经济滑落时，利用恐惧赚钱也许是一个好办法。比如鲍尔森通过做空次级债，一年狂进50亿美元。但如果绝大多数人都做空，情况又会变得如何?目前，尽管全球股市市值已蒸发11万亿美元，但全球做空仓位仍创下5年来新高，其中看跌中国股票仓位为4年来最高。
　　卖空&低估值&
　　如果你才进股市不久，你的经纪人可能会告诉你：买入那些便宜的股票吧，因为估值已接近历史底部。但情况往往并非如此，否则上述投资秘籍就不会被轻易泄露。
　　如今的全球股市有多便宜?MSCI全球指数估值为11.8倍，约为16年平均水平的一半并低于雷曼破产后5个月水平11.9倍，而从1995年至今的平均水平则是21倍;美国2012年预测市盈率为10.4倍，远低于自1957年来的平均水平13.7倍。
　　这是否意味着可以在股市中扫货?不!资料显示，仅今年9月，象征卖空指标的借入股票就从7月的9.5%升至11.6%，为2006年来最大增幅;看跌中国股票押注则升至4年来新高，看跌美国股票押注则是自2009年来新高。其中，最被看空的美股当属美国铝业，其可交易量中4.4是看跌押注。另外，通用和辉瑞则成为上月空仓增加最多的纽交所挂牌公司。
　　如此巨量看空，其结果就只有一个：熊市。据统计，此前45个主要国家和地区中，有37个国家和地区的股指下挫20%，表明进入熊市。
　　今年3季度，衡量34个新兴市场的基准指数则暴跌18%，为上轮金融危机来最大跌幅;同样是3季度，欧洲股市创下历史最大跌幅，其中德国DAX和法国CAC40指数均重挫25%。
　　来看看美国债市的数据。从1970年开始，美债收益率曲线就准确地预测出每一次衰退。如今，该曲线预测在未来12个月内美国经济衰退概率高达60%。
　　&由于对公路和工厂的支出可能削减，我们正做空水泥板块&，香港Richland资管基金经理AlexAu表示，&最坏的情况还没到来。如果单纯看基本面，现在很多股票确实非常便宜。但如果你打算抄底，会非常危险。&
　　PIMCO力挺中国股市
　　面对巨浪般的做空潮，全球债券投资龙头PIMCO就给出了狠力一击。其新兴市场股票投资经理玛丽亚&戈登称，目前市场估值真的非常非常便宜，我们正选择性地买入中国股票。尽管如此，现在仍难判断底部，尤其当全球经济正放缓时。
　　与之相比，PIMCO欧洲投资经理安德鲁&博尔斯则对欧洲态度谨慎。他指出，欧洲政府并未采取足够解决措施，这使买入欧洲股市缺乏理由。欧元区需要更强的财政统一，因为大家都清楚希腊将违约，政府必须有计划防止违约向外扩散。
　　睿盟投资咨询基金经理张锡营向《每日经济新闻》表示，包括中国等新兴市场目前估值确实非常低，甚至已接近2008年金融危机水平。而近期香港股市大股东回购创近3年来最高水平，以及PIMCO抄底中国都显示一些长线资金也慢慢进入。不过，资金近期仍连续流出新兴市场，这至少还会持续1~2个月。只要流出没彻底结束，很难判断新兴市场股市已见底。但随着全球做空仓位攀升至5年来新高，这也暗示市场可能过度悲观。一旦未来欧美经济基本面改善，加上欧债危机明朗，我们可能会看到一次真正的底部。
　　&市场仍非常悲观&，国海证券 宏观研究员邹璐告诉记者，&主要还是欧元区问题较大，加上各个国家经济放缓，即使未来政策刺激，手中可用手段有限。另外，即便德法表明会出救市政策，但此次方案并不具体，最后可能还会让市场失望。&
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