银行的行业趋势篇（1）
从商业银行的历史发展状况看，商业银行的未来发展，将会呈现出下述几方面的趋势。
一、经营范围的扩大化、国际化趋势
从商业银行目前的发展状况看，经营范围的扩大趋势比较明显，主要表现为在业务领域方面的混业化(金融业内部银行、保险、证券等业务的混合经营)、跨业化(金融业与非金融业的混合经营)趋势和在业务地域方面的国际化趋势。
1.在商业银行的业务领域范围方面，世界范围内的混业经营趋势已经相当明显，1999年11月美国国会通过了《金融服务现代化法案》，废除了《格拉斯―斯蒂格尔法》关于分业经营的限制，允许银行扩展所有的金融服务，从而使美国的金融机构可以同时从事多种业务经营，标志着银行业进入了混业经营的全能银行时代。相对于分业经营的商业银行而言，混业经营的全能银行在成本、获利能力、抗风险等方面具有明显优势，使得混业经营的全能银行在应对金融全球化和自由化带来的挑战中，表现出了更好的灵活性和更强的竞争力。这说明，国际银行业最终走向混业经营的全能银行模式具有内在的必然性。伴随着商业银行的混业趋势的发展，商业银行的跨业经营趋势也日渐明显。商业银行正迅速向综合服务机构转变，业务范围正在向社会生活的各个领域扩展，除了提供财务咨询、委托理财、信用卡等新型金融业务，还提供关于旅游、交通、娱乐的公共资讯服务，向非金融业的渗透扩展已现端倪。同时，非金融业的企业也在图谋进入商业银行业，金融业与非金融业的界限越来越模糊。
2.在商业银行的业务地域范围方面，国际银行业呈现出明显的国际化趋势。商业银行选择跨国经营，最根本的目的是为了获取更多的赢利和谋求自身的更好发展，全球经济的持续增长、金融自由化的不断深入、通讯与交通等方面技术的不断进步则为商业银行的国际化经营提供了便利与支持。在全球经济继续增长、金融自由化继续深入、科学技术继续进步的背景下，可以预计，无论是发达国家还是发展中国家的商业银行，为了应对曰益激烈的国内、国际竞争，都会选择进一步拓宽业务领域以寻求更多的利润来源，和通过国际化获得更广阔的利润空间，从而商业银行的经营范围扩大化、国际化趋势将会继续下去。
二、经营方式的智能化、网络化趋势
1.商业银行经营的智能化。商业银行经营智能化是指商业银行通过电子计算机技术和信息处理技术的广泛应用，实现业务处理的自动化和信息管理的系统化。业务处理的自动化体现为商业银行用计算机系统逐步取代传统的手工操作，以电子化方式自动处理日常业务。信息管理的系统化体现为商业银行内部综合管理信息的系统化，即通过建立集中统一的银行内部的管理信息系统来提高信息的使用、传递效率。商业银行的管理信息系统是建立在业务处理系统和办公自动化系统的基础上，运用信息技术和管理方法对银行的全部信息进行处理、分析、预测，从而实现风险控制和管理决策的高度集成化、网络化的人机信息系统。
2.商业银行经营的网络化。网络银行，又称互联网银行、网上银行或在线银行，是指以互联网为渠道，为客户提供多种金融服务的银行。网络银行是以国际互联网络作为传输媒介，以计算机及其他通讯工具为输入终端，使客户足不出户就能够安全便捷地享受金融服务。网络银行与传统银行相比最大的优势就是成本优势，网络银行的设置成本远远低子传统银行分支机构。正是基于这一优势，网络银行发展十分迅猛。
三、经营过程的创新趋势
商业银行的创新主要包括两个方面：内部管理创新和业务创新。内部管理创新也可以被称为“银行再造”，指的是商业银行根据形势的变化和发展的需要，调整、改变内部的产权结构、组织结构、管理体制、管理方式、业务流程，使银行能够更好地适应环境，提高银行的管理效率与竞争力。业务创新则指的是商业银行在具体的业务方面的创新，主要是业务种类、金融工具的创新。
1.商业银行的内部管理创新。商业银行的内部管理创新一直处在不断发展中，表现为银行不断根据形势的变化调整、改善内部管理。由于不同商业银行的竞争力差异主要是由内部管理水平的差异引起的，因此，内部管理创新活跃的银行，往往比那些不能及时根据形势变化进行内部管理创新的银行更具有持久的竞争力。目前的商业银行内部管理创新特点是以客户需要为导向，以现代信息技术为支持，以业务流程改革为核心。创新的主要策略包括根据客户价值定价、通过战略联盟实现非核心业务外包、整合业务流程、实行客户与银行单点接触策略、建立扁平化的组织结构、扩大经营范围等。从趋势看，商业银行的内部管理创新，是商业银行为了应对金融全球化背景下日趋激烈的竞争而采取的谋求生存与发展的变革之策，是商业银行的必然选择。只要商业银行存在，商业银行的内部管理创新就不会停止。
2.商业银行的业务创新。从商业银行创新的频率看，较大的内部管理创新只是偶尔发生，业务品种、工具的创新则可以不断出现。大多数的金融创新都表现为金融工具的创新和金融业务方式的创新。20世纪70年代以来的一系列金融创新，如：可转让支付命令(NOWS)、超级可转让支付命令(Super--NOWS)、自动转账账户(ATS)、货币市场共同基金(MMMF)、货币市场存单(MMC)、现金管理账户(CMA)、浮动利率贷款、金融期货和期权、金融资产证券化等，都属于业务创新这一类型。总之，商业银行的创新，不管是内部管理创新还是业务创新，都是为了获取利润和提高竞争力。因此，商业银行的创新活动不会停止，创新的趋势会永远持续。
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关键词：商业银行；经济发展；金融机构；电子银行 ；国际化趋势随着社会的发展 ，货币、信用 、银行等金融因素已经完全渗透到经济生活的各个方面 ，且各个金融因素的地位在不断提高，影响力在不断增强。可以说 ，生活在 当今社会 ，从事任何经济活动都要考虑金融因素的影响。金融体系一旦运转失灵 ，必然会危及整个社会再生产过程 ，引发社会经济秩序的混乱 ，甚至会爆发严重的社会或政治危机。历史不断证明，在几次大的世界经济危机 中，都先是金融危机爆发 ，而后开始扩散 ，最终造成全球经济的衰退和萧条。在诸多金融因素中，金融机构 ，尤其是作为金融机构体系最重要的组成部分——商业银行对经济肌体的作用力更是不容忽视。伴随着技术更新步伐的 13益加快 ，在经济全球化的大背景下，商业银行发展将呈现怎样的变化趋势 ，会有哪些发展的新特点，值得我们思考和研究。
一
、商业银行的产生与发展商业银行 ①(commercialbank)是指从事吸收存款 、发放贷款、办理结算等业务 ，以获取利润为经营 目的的信用机构。它是商品货币经济发展到一定阶段的产物 ，其产生大体可以分为以下几个阶段 ：第一阶段 ：出现了货币兑换业和兑换商。11世纪 ，威尼斯是重要的国际贸易中心，各 国商人很多，交易非常频繁 ，市场上货 币种类也非常多，繁杂的流通手段 、支付手段阻碍了经济与贸易的进一步发展 ，为改变这种状况，一部分商人从商品贸易中分离出来，专门在商品贸易往来中对货币进行鉴别与衡量 ，从事货币兑换业务。
第二阶段 ：货币兑换业演变成货币经营业。许多商人将 自己的货 币交给货币兑换商保管 ，货币兑换商开出的收据演变成早期“汇票”。货币兑换商在货币兑换业务基础上增加 了货币保管和收付业务，出现了货币经营业，货币经营业被认为是银行早期的萌芽。
第三阶段 ：银行业与银行的产生。银行一词源于意大利语 banca，意思是板凳 ，早期的银行家在市场上进行交易时使用。英语转化为 bank，意思为存放钱的柜子 ，早期的银行家被称为“坐长板凳的人”。货币经营商开始不满足在经营中收取手续费，而是想获得更多的收益 ，当他们利用积聚起来的暂时闲置的货币开展放贷等其他业保定学院学报 2011年第 6期我 国的商业银行与国外银行的竞争已经展开 ，按照国外银行混业经营的原则，商业银行可以涉足于证券、保险业 、养老基金 ，甚至是房地产市场 。如果我国还把商业银行的经营局限于传统的存贷款业务 ，在制度层面，这种竞争显然并不在一个层次上。第三，客户需求。混业经营的商业银行可为客户提供全面性的服务，客户在一家银行就可以享受到存款 、贷款 、投资，保险和证券等广泛的金融服务 ，不仅有利于节约时间、减少成本，而且也有利于抓住投资机会 ，增加收益。在 2003年 l2月 ，全国人大常委会对《商业银行法》第 四十三条做出了修正 ，“商业银行在 中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得 向非 自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资 ，但国家另有规定的除外”。这也为我国商业银行混业经营预留了法律空间。
2．集 团化 经营
看到混业经营的发展趋势，就不能不提我国商业银行可能选择的集团化经营 ，集团化经营除了提高混业经营的优势外 ，还可以在关闭重叠机构 精减管理部门、缩减开支等方面发挥规模经济作用。有学者建议我国采用金融控股集团模式实现银行业混业经营 ，因为虽然金融混业经营是世界范围内的发展趋势 ，但 目前必须尊重我国还不具备混业经营条件的现实 ，作为中间模式的金融控股集团化综合经营将是现实选择。我国金融控股集团的发展大致可分为三个 阶段。第一阶段 ：政策性原因形成的金融控股集 团。因执行 1993年分业经营 、分业监管的政策 ，由原有 的混业经营企业分离成的金融控股集团，如光大集团和平安集团。第二阶段 ：产业集团、民营资本纷纷大举进入金融行业 ，朝金融控股集团方向发展 。招商局集 团、宝钢集团等 国有背景的产业集团通过人资银行 、证券 、保险等多种金融机构 ，有朝金融控股集团方向发展的倾向。除产业集团外 ，民营资本也曾试图打造金融控股集团 ，德隆系、万向系、希望系等曾经被认为是我国民营“金融控股集 团雏形”最突出的代表 。第三阶段 ：由具备一定实力的金融机构作为投资主体组建的金融控股集团。由产业集团、民营资本为主导组建的“金融控股集团雏形”大多存在问题 ：首先 ，它们拥有银行 、信托、保险的牌照较少 ，更多的是控股或拥有证券、基金管理公司、租赁公司、期货公司等金融机构 ；其次 ，它们对金融机构的持股基本上达不到控股 ；第三 ，它们大多并不具备对金融资源的整合能力。先天的脆弱性加上外部环境的急速变化使得这些产业集团、民营资本大部分放弃了朝金融控股集团方向发展。我 国的商业银行大多实力雄厚 ，最有可能采取集团化经营【7】。不远的将来 ，我 国的商业银行集团可从事银行 、证券投资 、信托 、保险、咨询 、信息服务的业务 ，这样 以银行业务为核心，依托商业银行网络优势，完善多元化业务平台，以满足客户多元化需求为 目标，实现商业银行 、保险、投行联动发展，商业银行就成为一个“大型连锁的金融超市”。
3．合作经营越来越多
未来的经济社会 ，竞争对手时常在某个时期会成为合作伙伴 ，这种“亦敌亦友”的关系在我国商业银行领域也会频繁出现 。世界经济包括我国经济发展中出现的不确定性因素越来越多，我国商业银行在国际化背景下 ，面临的竞争 日趋激烈，面临的风险也 日趋增大 ，为避免竞争造成的两败俱伤，也为了分散较大的风险，它们可能采取合作经营。此外 ，我国商业银行业务的趋同，也为它们进行合作打下基础。为解决国有商业银行业务范围受经济区域的限制问题 ，也为避免地方资金市场的弊端 ，及同业拆借在时间上对双方的不利 ，商业银行间合作的方式可能是跨经济区域的合作经营 嗍。此外 ，国内数家商业银行也可进行大合作 ，共同走出国门，必要时可到国际上寻求合作伙伴 ，开办真正的国际业务 ，比如“银团贷款”等，寻求利润的国际转化，这是全世界商业银行发展的共 同趋势 。
合作经营的另一个层面是产业资本与商业银行的合作。这种合作不是集团化的经营 ，而可能是商业银行通过参股的形式参与到产业资本 的利润分配中，对我国商业银行而言，这可能是比较遥远的事情 ，但商业银行本身作为一个市场经济中活动的主体之一，会不断寻找新的利润增长点 ，合作经营也是其发展的趋势。
4．虚 拟化经 营
随着网络技术和全球金融电子化高速发展 ，货币形态也受到了巨大的影响 电子化支付越来越成为 日常生活的主流 ，商业银行也可能逐渐虚拟化：实体机构可能逐步萎缩 ，而依托网络的电子银行发展规模将突飞猛进。
这是因为：第一 ，电子银行能给客户带来便捷 、高效和全天 24小时的金融服务 ；第二 ，银行出于成本考虑，推广自助服务 ，加速电子银行业务的发展。从银行 自身业务发展趋势来看 ，银行基于成本的考虑正在将大量低端客户的低附加值业务(如小额现金存取款及第三方 中间业务 )转移到 自助服务终端上，这样就对电子银行设备产曹朝晖：我国商业银行发展的现状与趋势预测3oo25o2ooⅱ150l0o50o量蚕 蚕 蚕 量 萤 量 蚕 蚕 萤年 份图 1 中国工商银行 2000---2010年企业网银客户数增长情况12 o0o100ooⅱ 80oo6o0o4ooo20ooo萤蚕量n蚕蚕n n 萤蚕n萤蚕萤年 份图 2 中国工商银行 200(t---2010年个人网银客户数增长情况30o250l 200皎 150l0o5oo年份图3 中国工商银行电子银行交易额增长情况(金融创新 )、求快(网络银行)，这仍然在一定程度上反映了世界银行业总体的发展趋势 。从商业银行的产生与发展可以看出，银行业的发展与经济贸易发展情况及科学技术的更新密切联系。我国商业银行未来发展也必然符合这一规律 ，我们可以结合我国经济发展前景预测一些其发展的趋势。
1．混业经营仍是大势所趋
我国在 1995年颁布的《商业银行法》中确立了严格 的分业经营原则，但我国商业银行实行混业经营仍是大势所趋。这是因为：第一 ，内部冲动 。分业经营本意是防止风险的跨业传染 ，从而降低系统性风险 ，但把商业银行 、投资银行、证券业 、保险业的业务范围分别限制在一个狭窄的范围内，商业银行的利润也就被限制在一个狭隘的空间内，银行的风险反而会扩大。另外 ，逐利性要求也会促使商业银行有混业经营的冲动。第二 ，外部压力。
60保定学院学报 2011年第 6期
施行《村镇银行管理暂行规定》以来，截至 2009年末 ，全国共有 148家村镇银行成立 ，尽管村镇银行扩张速度较快，但距离中国银监会《新型农村金融机构 2009--2011年工作安排》设立 1027家村镇银行的目标却相距甚远。
据中国银监会统计数据显示 ，截至 2009年末 ，全国的 148家村镇银行累计发放农户贷款 55亿元，发放中小企业贷款 82亿元 ，多数机构 已实现赢利，目前这些村镇银行总体运行 良好 ，正逐渐成为服务社会主义新农村建设 、支持地方经济发展的新兴力量 。虽然我国的村镇银行还存在着一些问题 ，但从无到有 ，从少到多 ，从弱小到壮大 ，一步一个脚印，它的发展代表了银行基层化发展的一个方向。
3．业务趋 同化
2010年 5月中国光大集团董事长唐双宁在第六届中国金融改革高层论坛主题演讲中表示 ，必须解决 中国商业银行在战略、产品、机构 、服务 、收入结构 、治理结构 、创新 、机制、文化 9大方面的趋 同问题 。这些趋同趋势演变下去 ，将导致中国商业银行出现“千行一面”的格局 ，不利于提升银行业的发展水平 ，不利于提高民族金融业的竞争力 。但不可否认的是，撇开传统的银行业务 ，当前一个银行开办了新的业务 ，其他银行不久就会竞相开办相同的或相似的业务，各个银行的业务在趋同化。随着银行之间竞争的加剧 ，银行业务在不同地创新 ，而又不 断地趋 同。 ‘4．中间业务 比重 日益加 大在银行诸多的业务中，中间业务的比重逐步增大，各银行在这块业务的竞争也越来越激烈。还以中国工商银行为例，它在巩固传统业务同时 ，大力开拓现金管理 、投资银行 、资产托管和各类理财等高成长性 、高技术含量和高附加值的新兴中间业务市场，形成了 9大类 400多个品种的中间业务体系，中间业务收入由 1996年的19．4亿元增加到 2004年的 123亿元。2010年的各项中间业务仍保持迅猛增长势头 ，与 2009年相比，银行卡 、对公理财 、资产托管三项中间业务同比增长率分别为 45．5％、55．0％、53．o％，见表 1。
表 1 中国工商银行 多项 中间业务增 长情况(单位 ：人民币亿元 )5．不断开拓 个人 银行 业务在银行和客户的关系中，银行强势与客户的弱势地位 已经在发生转变，客户选择银行的空间 日益扩大 。不管是个人还是公司，客户群出现细分的趋势越来越明显 ，客户结构出现高端 、中端 、低端的分化 ，自认客户的需求也就 日益多元化、个性化。2003年以来，我国的银行纷纷推出各种理财产品。国内商业银行贵宾理财领域的尝试 ，包括打造顶级的理财 团队，为私人客户提供证券 、保险、期货 、房地产投资甚至律师服务等众多领域的专业理财服务等 ，为国内私人银行服务奠定了基础。中国银行 的中银理财 、中国农业银行的金钥匙理财中心 、中国工商银行 的理财金账户、招商银行的“金葵花”理财等各式各样的理财 中心(财富管理 中心 )都在 向私人银行业务挺进。目前我国正积极 向金融业混业经营方向靠拢，例如商业银行可以设立基金管理公司、从事 qdii境外理财业务 ，保险公司允许设立资产管理公司并可参股和控股商业银行等，这些措施从某种程度上正好迎合了个人对私人银行业务全能化 、个性化、复杂化的要求 [51。
6．电子银行发展 迅速
以中国银行为例 ，2010年中国银行加大了 自助设备投放力度 ：2010年投放 自动取款机(atm)2．4万台，比2009年的1．8万台增加了 33．6％；其网上银行也快速发展：2010年的个人网银客户数达到 25l4万户 ，比 2009年的 1254万户增加了 100．4％，2010年的企业网银客户数达 41．9万户 ，比2009年的 15．2万户增加了 176．2％。
我们再来看看 中国工商银行的情况，见图 1、图 2和图 3，可以清晰地看出电子银行发展之迅速。
三、我国商业银行发展趋势预测
郑先炳总结出西方商业银行发展的 5个趋势嘲，即：求大(收购兼并 )、求全(混业经营 )、求广(国际化 )、求新59务时，货币经营业便发展为银行业。1171年 ，威尼斯银行成立 ，这是世界上最早的银行 ①，随后意大利的其他城市以及德国、荷兰的一些城市也先后成立了银行。 ‘第四阶段：现代银行业的兴起及商业银行的产生。早期银行主要的放款对象是政府 ，并带有高利贷性质 ，这一特点显然不能适应资本主义经济发展需要。17世纪 ，欧洲各 国纷纷要求降低利息率 ，使生息资本服务于商业资本和产业资本 。1694年，英国国王帮助商人们在英格兰建起第一家现代股份制银行——英格兰银行 ，它 以工商企业为主要业务对象，发放低于平均利润率的贷款 ，并提供各种金融服务 ，它的建立标志着现代银行业 的兴起，也标志着商业银行的产生。
商业银行的发展是在不断适应经济发展的要求下进行的，也是在银行等金融机构体系的大家庭 中逐步完善和壮大的。到 18世纪末和 19世纪初，规模巨大的股份商业银行纷纷建立 ，成为资本主义银行的主要形式。另外一些原有高利贷性质的银行业为适应经济发展要求 ，调整放款原则而逐渐变为现代的商业银行 。随着信用经 ’济的进一步发展和国家对社会经济生活干预的不断加强 ，又产生了建立中央银行的客观要求。1844年改组后的英格兰银行可视为资本主义国家中央银行的鼻祖。早期的商业银行 以办理工商企业存款 、短期抵押贷款和贴现等为主要业务。现在 ，西方国家商业银行的业务已扩展到证券投资 、黄金买卖 、中长期贷款 、租赁 、信托 、保险、咨询、信息服务以及电子计算机服务等各个方面。20世纪以来，随着国际贸易和国际金融的迅速发展 ，在世界各地陆续建立起一批世界性的或地区性的银行组织 ，如 1930年成立的国际清算银行、1945年成立 的国际复兴开发银行(即世界银行 )、1956年成立的国际金融公司、1964年成立的非洲开发银行 、1966年成立的亚洲开发银行等 ，在跨越国界和更广泛的领域里发挥着重要作用。
据史料记载 ，我国远在周朝时期就出现了从事货币信用业务的金融机构。唐朝时期金融业逐渐发展起来 ，“飞钱”被认为是我国最早的汇兑业务。明朝中叶就形成了具有银行性质的钱庄。但数千年的封建社会 ，使我国的商品经济发展十分缓慢 ，金融机构长期处于分散 、落后的状态。直到 1897年，我 国才出现了中国人 自己设立的银行——中国通商银行(第一次使用银行名称的国内银行 )。最早的国家银行是 1905年创办的户部银行 ，后称大清银行 ，1911年辛亥革命后 ，大清银行改组为中国银行 ，一直沿用至今。新中国金融机构体系的建立基础相当薄弱，在 1994年才形成了以中国人民银行为核心 ，以四大国有专业银行(商业银行)为主体 ，其他各种金融机构并存和分工协作的金融机构体系llj。
二 、我 国商业银行现状 分析
我 国的商业银行体系主要包括国有商业银行 、股份制商业银行 、城市商业银行 、农村商业银行 ，还有一些外资银行 ，从区域上可以分为全国性商业银行(中国建设银行 、中国农业银行等)、区域性商业银行 (深圳发展银行 、广东发展银行等)、地方性商业银行(各地城市商业银行 )。从我国商业银行 当前发展状况看 ，主要呈现以下特点 。
1．国际化步伐在加快
在全球经济一体化背景下，商业银行都要面对来 自全球同行的竞争 ，银行业与其他许多行业将不得不选择跨国经营。以工商银行与中国银行为例 ：工商银行积极推进国际化战略 ，截至 2010年末 ，已在全球 28个国家和地区设立了营业性机构，分支机构总数达到 203家 ，境外资产规模由 2009年的 522．1亿美元增加到 757-3亿美元 ，增加 了 45．1％圆；而中国银行 ，截至 2010年末 ，境外机构达 986家 ，海外资产 由 2009年 17568亿元增加到23283亿元，增加了 32．5％[31。
2．银行 基层化
如果说银行国际化是银行把触角向外延伸的话 ，那么银行基层化则是把触角向下延伸。众所周知 ，我国经济总体发展不平衡 ，经济欠发达地区、农村地区的金融体系十分薄弱。为进一步帮助解决三农问题，我国金融监管机构对这些地区金融机构的设立和金融业务的办理实施 了一些优惠政策。自银监会 2007年 1月并正式①世界上第一家银行究竟建立在哪一年，成立于何地，时于这个问题，史学界的看法很不一致。一些学者认为，1171年建立的意大利的威尼斯银行 ，是世界上最早的银行。例如：美国《新哥伦比亚百科全书》的“银行业务”条就是这么写的。而有些学者却认为世界上第一家银行的建立要比这晓得多。
58曹朝晖：我国商业银行发展的现状与趋势预测生大量的需求。从我国商业银行发展的现状上也印证了之一趋势。可以想象 ，随着无现金社会 的到来 ，货币的不断数字化 ，现有商业银行在具有一定经营实体和支付终端的基础上 ，大部分业务会在虚拟的网络上开展。
5．银行 垄断局面会逐 步改观
我国银行业 中存在 的垄断现象饱受诟病，曾有学者举例 ，有消费者在商业银行存款 100元 ，9年后只剩 60多元。也就是说，商业银行收取了占存款总额近 40％的费用作为手续费。这样的收费标准 ，肯定令国外的同行们瞠 目结舌 。至于中国的商业银行为何敢于如此肆无忌惮 ，不仅费用繁多而且说涨就涨 ，原因归根结底只有一个——垄断 。但我国商业银行垄断的局面会逐步改观，这是因为：第一，我国银行的数量在增加 ，银行业除了四大商业银行以外 ，还有几十家股份制银行 ，上百家地方性商业银行 ，还有一大批外资银行 ，竞争在逐步加剧 ，激烈的竞争会消除垄断 ；第二，美国有反托拉斯法的规定 ，我国也在制定出台类似反垄断的政策法规，鼓励 自由竞争是市场经济中监管的主要方向。我国银行业中的一家独大的现象不会出现 ，几家垄断的局面也不允许产生。银行的行业趋势篇（3）
引言
随着经济全球化的深入，国际经济合作日益加深，外资银行开始不断转变经营发展模式，从分业管制向混合经营模式转变，并开始大规模的涌入中国银行市场，与国内银行业展开围绕资源、市场、技术、人才等多方面更为激烈的的竞争，对我国商业银行的经营发展带来很大的危机。其实金融全球化不断深入带给我们挑战的同时，也带来了良好的发展机遇，国际金融监管改革和中国经济结构调整的加快，必然会催生我国商业银行经营环境的巨大改变。我国商业银行将会从自身的发展特点出发，以经济的均衡发展为制定了银行经营转型的科学策略，从而提高我国商业银行的个性化服务，促进综合经营效益的稳步提升。
一、我国商业银行目前的发展现状
虽然我国商业银行个人银行业务经过多年的发展已形成一定的规模，但与发达国家相比，还存在着战略定位不够明确，优势不突出，营销机制尚不完善等问题。从我国商业银行的经营现状进行分析，主要体现在如下几个方面：
（一）业务品种少，质量低
我国商业银行目前主要经营的是存贷款业务，如信息咨询、财务顾问、金融衍生业务等高科技、高收益、功能全的中间业务很少，并且中间业务的发展也很慢，对业务产品的创新水平都相对较低，银行的贷款资金来源主要是居民存款，从而使我国商业银行的资产质量和自由资本率低，存在着高额的不良资产现象，导致我国商业银行存在极大的潜在风险性。
（二）规模小，产权结构单一
我国商业银行的经营规模小，实力有限，既无法与四大国内银行平等竞争，更不可能参与国际竞争。同时在产权结构上，由于产权主体具有单一性和不可交易性，使我国商业银行的产权主体缺位，经济效率较低，降低了商业银行的赢利点，影响着我国商业银行的国际竞争力。
（三）服务水平低
目前我国商业银行在服务水平上与国外银行存在极大的差距，对银行的优质客户和优质资产没有进行科学的管理，导致商业银行的综合化服务水平较差。同时商业银行不能满足客户提供全面性的服务，大大降低了工作效率，更不可能使银行与客户增加了解和联系，使商业银行错失投资、增加收益的机会。
（四）高素质金融人才缺失
我国商业银行的经营管理的高素质金融人才较为短缺，导致银行的国际化程度不法提高，虽然我国商业银行在金融电子化建设上取得了一定的进步，但是在网络银行经营和其他银行和金融机构在海外的分支机构数量较少，无法形成跨国经营规模，这也是高素质金融人才缺失的主要原因。
二、我国商业银行未来的发展趋势
从经济全球化的发展趋势来看，国际金融业的竞争日趋激烈，我国商业银行在未来发展经营上将会向着全能化、国际化、规模化、新技术化方向发展。
一是，商业银行发展的全能化。面对金融业的激烈竞争，商业银行的重要趋势是从专业化向全能化方向发展，将会采取混业经营的模式，对金融产品的多样化进行金融创新，使客户能够享受到存、贷款，投资、保险和证券等广泛的金融服务。
二是，商业银行发展的国际化。随着我国商业银行的国内业务日趋完善，将会使商业银行的业务向国际化方向发展，加大对跨国银行的设置的财力、人力、物力方面的投入，增设大量的海外分支机构，从而使我国商业银行能够区于国际化，提高商业银行的国际竞争力水平。
三是，商业银行发展的规模化。面对全球化的不断发展，规模经济是商业银行发展成败的重要因素，加强银行之间的并购重组，实现优势资源的互补性，从而使商业银行经营规模加大，向世界范围内集中和垄断，以便在日趋激烈的全球金融业版图扩张竞争中抢先一步。
四是，商业银行业发展的高新技术化。随着网络信息技术的不断发展，对商业银行的发展水平也有了新的提升，促使商业银行的经营环境和经营方式发生了根本变化，经营方向由传统的粗放经营转向集约经营。
三、我国商业银行经营转型的对策
（一）明确市场定位，加快推进转型
市场定位是企业竞争的赢利点。为此，商业银行面对国内外银行业的激烈竞争，必须要对金融市场进行全新的审视和衡量，根据不同地区的金融生态状况，按照“适度、理性、有效”的原则，有选择地开拓业务空间，并更加重视基础管理和风险控制。同时银行还要进行对经济资本的优化配置，加强对风险调整资本收益率和经济增加值的管理，大力推进引言业务资源的管理改革，从而使我国商业银行能够符合当地的经济发展态势，赢得更多的多元化的收入增长点。
（二）发挥自身优势，开展混业经营模式
为了使我国商业银行能够向全球金融机构发展，在国际金融市场上寻求更多的发展空间，我国商业银行必须要发挥自身的优势，充分利用商业银行机构网点和计算机网络系统以及所拥有的一批优质客户群体优势，采用多种手段推进商业银行的现代化经营方式，开发出适应新兴市场经济的金融工具，采取渐进的原则，保证我国商业银行从分业经营向混业经营的顺利转变，为我国商业银行向国际化金融接轨打好有利基础。
（三）加快产品创新，提高服务技能
我国商业银行要想扩大规模生产，赢得更多的客户资源，就要通过对银行产业的业务创新和扩展，根据客户的不同需求，丰富银行金融品种，经营方式要从以储蓄存款为主向个人负债业务、个人资金业务、个人理财业务及中间业务综合经营转变，并以做大做强资产业务和理财业务为手段，带动个人银行业务全面发展。从而提高我国商业银行的服务水平，为不同客户提供多样化和个性化的服务，更好的满足客户需求，增强与外资银行的竞争力。
（四）重视对网络信息技术的应用
计算机网络信息技术的革新，对社会各界经济的发展都带来极大的促进作用，其中对金融市场的发展也无外乎是一把有利的竞争武器。我国商业银行在进行混业经营的过程中必须要重视信息技术的应用，努力提高我国金融业的电子化、信息化水平，使金融机构的创新成为可能。商业银行可以设置网上银行业务，客户足不出户就可以上网进行个人业务存储、网络购物支付、引用卡业务办理等等，为客户提供了更多的便利服务，提高了商业银行的工作效率。
（五）重视对高素质金融人才的培养
我国商业银行经营模式的改革离不开高素质金融人才的管理，商业银行的业务创新、跨国银行的增设都需要高素质金融人才的支持和管理。为此，我国商业银行要扩宽招聘渠道，吸纳更多高素质人才，不仅能够熟练掌握金融技术，而且还能应用现代化的信息技术，同时还要定期对商业银行的内部员工进行培训，逐步提高员工的专业素质，为我国商业银行改革提供有利人力基础。
结语：
通过以上对我国商业银行未来发展趋势的分析，可见我国商业银行经营发展将会向着全能化、国际化、规模化、新技术化方向发展，将会促进我国商业银行与国际化经济发展进行接轨，提高我国商业银行的国际地位，同时这种发展趋势也加快了我国商业银行的经营改革，采取渐进的原则，逐步向混业经营模式转变，从而使商业银行在科学的发展战略中稳健经营，更好的应对金融风险，使商业银行获取更高的赢利点，提升银行业间的竞争力。
参考文献：
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[中图分类号]F830.33[文献标识码]A[文章编号]1009-9646（2011）05-0011-02
一、引言
随着金融市场和网络金融的逐渐发展，金融创新日新月异，投资和融资的方式日益丰富，商业银行传统的业务和经营模式受到很大的冲击：投资基金的比重越来越大，一些国家的基金数额甚至超出了储蓄存款数额；金融创新，金融市场的完善使得融资方式多种多样；网上银行、电子货币的使用越来越频繁。
二、商业银行的存在受到的冲击
第一，融资证券化。贷款是商业银行最重要最核心的传统业务之一，也是商业银行盈利的主要来源。在金融市场上，融资方式可以分为两种：直接融资和间接融资。工商企业和个人通过银行贷款融通资金的方式就是直接融资，而直接融资则是指资金盈余者与资金需求者不通过银行等金融中介，相互之间直接融通资金的方式。
第二，储蓄存款基金化。很多发达国家基金规模逐渐增加甚至有超过储蓄存款的趋势。由于存款利率较低，而且在通货膨胀严重时，实际利率甚至可能为负；然而基金既能保证资金一定程度上的安全性又能通过专业的投资策略获得较高的基金收益。随着金融市场的完善以及人们金融觉悟的提高，储蓄存款可能逐渐被各种基金所取代。
第三，金融电子网络化。目前，网络技术逐渐渗透到银行业务的方方面面，通过网上银行办理业务成为一种时尚流行的方式，人们足不出户就可以办理各种金融业务，网上银行的功能也越来越完善。
三、商业银行不会消亡的理由
第一，随着金融市场的完善与发达，虽然融资方式越来越多，通过商业银行获取贷款的渠道可能不再是工商企业融资的主流方式，但这只是对于部分工商企业而言。对于规模较小，信用不足的企业还有个人消费者而言，很难通过发行债券或者是股票的形式获取资金支持；同时，对于公司治理而言，公司需要安排合理的股权结构和财务结构，为发挥财务杠杆的功能，在利用股票、债券筹集资金的同时，也需要利用商业银行的贷款进行负债经营。所以，银行贷款仍然是重要的融资渠道。
第二，储蓄存款只是存款种类的一部分，基金和储蓄存款都是流动性不足的，因为基金公司通常是要把募集来的基金用来投资，所以之前与基金投资者都有期限上的协议，尤其是封闭式基金，提前支取会扣取一定的费用。而很多消费者对资金的流动性都是有要求的，所以对活期存款、用来转账支付的支票存款等需求还是很大的。
第三，网上银行只是商业银行的一个载体，网络即使取代机构，也只是影响了商业银行的业务流程和内部的组织结构，并不能改变商业银行的本质和职能。网上银行只能说是商业银行的一种形式，而不能说网上银行取代商业银行。
第四，国家宏观调控经济的要求。商业银行在国家调控宏观经济中发挥着重要的作用。中央银行通过计提商业银行的存款准备金，使得商业银行具有货币创造的功能，中央银行供给基础货币,商业银行在基础货币的基础上创造存款货币，中央银行就可以通过调节存款准备金率来调节整个社会的货币供应量；中央银行规定信贷政策，需要商业银行的实施才能有效。总之，中央银行的货币政策很大程度上都是通过商业银行来完成的，中央银行制度是商业银行存在的强有力后盾。
四、商业银行的演变趋势
首先，资产负债证券化。为了改变等待存款的被动地位，商业银行可能除了吸收存款之外，可能采取其他方式来解决自身的资金需求。其次，传统商业银行业务逐渐消亡，商业银行的业务范围将越来越广泛，逐渐走向混业经营。正如前面叙述的，商业银行传统的存款、贷款等业务逐渐受到挑战，商业银行为了寻求生存和发展，将打破传统的存、放、汇的基本传统业务，逐渐向保险、投资、证券经纪、金融租赁等方方面面的金融业务渗透，甚至会开展一些企业评级、投资咨询、企业并购与重组等其他业务。
然后，网络银行越来越发达。由于网上银行极其方便，人们足不出户就可以办理各种业务，而且网上银行的功能也随着网络技术的发展越来越齐全，逐渐向实体银行靠拢。
最后，商业银行的金融创新越来越丰富。这不仅仅是指的金融产品和金融工具的创新,而且表现在商业银行为获取利润，进行表外业务的创新。还有银行的组织结构、管理模式、支付手段、营销方式等等各方面的创新。管理风险和经营风险越来越成为商业银行的经营重点。
总之，这些变化能具体体现在：商业银行的资金来源更加主动，从货币资金向信用和风险转化；商业银行的提供的金融服务越来越多样化，甚至提供一些非金融类的投资咨询和评级服务；存贷款利差可能不再是未来商业银行的主要收入来源，银行可能跟多地通过收取手续费盈利，商业银行网络化电子化的趋势也将增强。
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中图分类号：F830 文献标识码：A
趋势一：“小而美”的微银行
随着城市化进程的持续加快、城市面积的飞速扩张和城市人口的迅猛增加，大型住宅区、商业区、产业园等为依托的各类社区（社区的广义概念是指具有某些共同特征的聚集体，不单指日常交流中的以住宅为主的群体）集群快速发展，社区金融服务需求日益突出。同时，信息存储、运算和交换技术的快速发展，也在有力推动金融业态的迭代更新。
其中，社区微银行作为一种遵循“场景化、智慧化、全量化”原则的运营模式，以“社区金融生态圈”为业务模式，依托电商资源的渠道模式，通过不断创新社区金融服务模式从而满足市场日益增长的需求。
社区微银行将以更好体验、更低成本、更贴近客户的优势，成为探路金融服务“最后一公里”的先行者，在渠道转型中以“小而美”的姿态成为银行转型发展的重要载体之一。
趋势二：将产品服务融入到场景中
场景触发业务。正如Brett King的《Bank 3.0》一书中所提到的：“银行不再是你前往的地方，而是你使用的一N服务”。未来的金融服务不再像工业时代一样只是以企业为中心，而是以互联网思维创新驱动，围绕客户衣食住行等需求，从客户生活痛点切入，将金融产品与服务嵌入生活、生产的各种场景之中，提升客户体验。不同于传统金融机构价值链思维，社区微银行通过开放生态，整合教育、医疗、生活缴费、家装等方面的资源，将居民吃、穿、住、行各领域的服务融入到网上银行、手机银行和微信银行的互联网场景思维，实现客户通过互联网就可以浏览各种信息、办理各种业务，进而增强客户粘性。
平安银行在场景化运用方面值得学习借鉴。该行战略是以“三个聚焦（管理财富、管理健康、管理生活）+四个市场（资产交易市场、积分交易市场、汽车交易市场、房产金融市场 ）+五扇门（医、食、住、行、玩）”构建互联网金融生态圈，全面满足客户金融与非金融服务需求，已实现300余项生活场景应用。
建设银行的全支付产品“龙支付”，也是场景运用的典范，融合多项技术，以客户为中心运用互联网思维设计，支付结算优势突出，在金融生态体系建设中独树一帜。运用场景化、生活化、高渗透的总体思路进行设计和整合，将金融服务嵌入到客户日常生活工作的方方面面和各个环节，并联动线上线下，实现不同渠道在产品和服务、流程、技术上的无缝对接，从而快捷、便利地将金融产品和服务提供给客户，形成全覆盖、全景化、一站式的新型服务模式。
趋势三：泛化思维聚焦全量客户
传统金融是客户思维，而互联网金融的思维则是用户思维。两者的区别在于：客户思维是收费模式，服从“二八定律”，用户思维则是免费模式，不服从“二八定律”，用户能够使用即可，只要用户中有一部分人达成交易即可创造价值。这两种思维的差别强调了银行业发展中全量客户的重要性。
在互联网时代的“长尾效应”下，银行业应当泛化思维，在关注大客户需求的同时，也需要关注尾部、即大众客户的需求，并通过持续创新产品、改进流程，服务全量客户。
波士顿咨询开展的一项调研显示，有50%的消费者将金融机构的官网作为获取信息的重要渠道，同时选择社交网络、手机应用等作为信息来源的客户占比快速增长。客户的交易行为及获取信息等方面的意识与行为的转变，在客观上要求金融机构不断提升产品服务的“智能化”和“自助化”水平，根据客户需求和行为，制定相应产品和服务解决方案并有针对性的向客户主动推送，通过“推送+定制”的方式，为客户打造适合“1对1”的个性化服务，进而降低为客户服务的成本，打造智慧型社区金融生态圈。
如某支行创建了社区微信银行平台，用于维护好中高档社区居民，重点针对网点AUM5-20万元的潜力客户的维护与升级工作。微信公众号通过配置趣味活动、奖品等吸引客户参与，借助社交化网络增强客户粘性，持续开展形式多样的网络化营销活动，如手机尽情摇、手机挖宝、0元购等，打造互联网+娱乐的金融场景。微信公众号推出后，短短两个月拥有“粉丝”近千人，后期将实现全行网点的推广应用，面向全量客户推送定制型产品宣传与服务。
趋势四：强化产品端比较优势
随着我国经济由投资拉动型向消费拉动型转变，在金融服务的需求中，个人及家庭需求将占主导地位，而当前我国个人及家庭的消费结构正从吃、穿等生存型消费向教育、旅游等发展型和品质型消费过渡，消费金融业务迎来了爆发式增长，银行业应当顺势而为，从“跑马圈地”向“深耕细作”转型。
中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，银行业同互联网公司相比，在“入口”，即获客渠道方面存在短板，但在产品方面，如产品风险控制、全服务链管理方面却有着明显优势。银行业必须立足“高效、无缝、闭环、安全”的原则，以社区为单元，建立和完善全服务链管理，解决服务环节中卡壳、分割、空白等一系列问题，运用已有大数据系统对客户偏好进行分析，优化产品，降低产品风险，从而强化其在产品端的比较优势，提升客户黏性。银行的行业趋势篇（6）
一、经济下行趋势对商业银行的影响分析
2015年来，我国经济下行的趋势明显，表现在多个行业领域方面，而经济下行带来的行业领域的影响，则直接影响到商业银行的发展。首先，从房地产行业的角度来讲，房地产行业的发展关系着我国的经济稳定，同时，房地产行业的资金链又离不开商业银行，可以说，在一定程度上，商业银行与房地产业的发展是息息相关的。经济下行的趋势对于房地产行业的发展有着直接的影响，房地产市场的不景气，其资金链的维护就会受到负面影响，一旦房地产企业的资金链发生断裂，那么在整个市场中，商业银行受到的影响将是巨大的。很多房地产企业的发展，其资金的来源都是依靠商业银行放出的贷款，市场的滑坡，经济的下滑，房地产市场的经营收到负面影响，这些企业在还贷方面的能力自然也会受到影响，从这个角度来讲，商业银行就成为经济下行的间接受影响者。其次，从股票市场的发展角度来讲，股票市场也就是资本市场，经济发展的形式对于资本市场的触动是最为明显的，资本市场往往能够为经济发展环境的变化提供非常明显的反馈。从2015年的股市发展环境中，可以明显的看出当年的经济环境的下行特点明显，中国整体的经济形势表现出来的负面特点还是比较突出的。而股市的动荡，股市环境的变化，对于商业银行的影响也是非常明显的。股市是资本流动的大环境，资本的流动也是企业发展的动力，但是我国很多企业在发展中对于商业银行资本的依赖性比较大，商业银行提供给他们的资金支持也是其资本依赖的重要方面。因此，在整体的市场资本流动过程中，股市的发展发挥着十分重要的影响作用，在股市动荡的环境中，企业的资本融合能力也会受到影响，因而，整体的资本市场对于企业的影响就会在一定程度上反馈到商业银行的发展环境中来。当企业无法在资本市场获得足够的资本支撑的时候，那么其信用能力也会受到相应的削弱，给商业银行的资本信用管理带来风险和隐患。
二、经济下行趋势下商业银行的风险管理
在经济下行的大环境下，整体的商业环境面临的问题和压力也非常明显，在这样的情况下，商业银行应该做好风险管理，提升风险管理的能力，防范经济下行带来的各种风险问题。
1.加强信用风险管理未来，商业银行要加强对不良贷款和融资平台的监管，从自身的角度来讲，商业银行应该从行业发展的角度出发，对于国家的产业政策调整进行及时的分析和研究，从政策的调整过程中适当的对自身的信贷政策进行调整和改变，这一点是商业银行自主防范各种信用风险的一种重要对策，通过这种政策分析，能够让商业银行在政策的推行过程中，更好地适应产业调整的步伐，也能够在产业的政策变动方面，更加规范自身的信贷政策，保障信贷业务的发展能够更加适应市场的变动，强化对商业银行的信贷保障。此外，对于信贷资本的流通过程中的因素，也就是贷款方面的企业，要注重加强对贷款企业的信用管理，商业银行注重发展信贷业务自然是好事，但是这种信贷业务的发展能否更好地提升商业银行的发展能力，这一点还需要作为信贷主体的企业能够有比较好的信用能力。所以，为了更好地加强自身的风险管理能力，商业银行应该对贷款企业进行更加严格的风险分析，做好贷前调查，对于有不良信用记录的企业能够做到及时发现，从源头控制信贷风险，保障商业银行的健康发展。
2.强化信贷后的管理，防范信贷风险信贷后的管理风险防范问题，也是商业银行风险管理工作的另一个重点。风险管理应该是贯穿商业银行管理工作始终的，是强化贷后管理，在整个贷款额度的存续期内，贷后管理不仅是一个风险管理概念，更是一个经营战略概念，是银行最重要的基础性管理工作，通过深入细致的跟踪、专业的组合分析发现客户可能违约的蛛丝马迹。要做好贷后的风险管理，就需要对影响还款的各项因素进行统计分析，如：贷款用途是否按照规定使用，贷款合同是否如期履行，贷款抵押品，贷款的还款情况等。同时，还应该加强对企业的调查研究，要及时跟踪企业所处行业、产业链上下游和企业本身的财务状况，一旦发现潜在风险，就要及时采取措施，或选择退出，或增加风险缓释措施，或采取保全手段等等，以化解风险或减少风险。
3.从以人为本的角度提升商业银行的风险管理能力经济下行的趋势下，商业银行风险管理，一个重点是从人的角度进行管控和信用能力的提升，因此，从这个角度来讲，未来的商业银行信用风险管理工作中，应该坚持以人为本的管理标准，从多角度来提升全社会人民的信用风险认识能力，提升社会中的个人对于信用的认识。未来，社会信用风险管理工作的运行，应该从人的角度入手，提升人的积极性、主动性和创造性，在社会中建立一支高能力高素质水平的风险管理工作团队，提升团队主体中的人对于风险管理的认知和管理能力，通过人的角度来管控各种风险。此外，在未来的风险管理工作中，还应该注重加强对信贷主体的人，企业中的管理主体的信用风险能力的培养，提升他们对信用能力的认识，进而更加规范信用管理的各项指标。
三、结论
经济下行是我国社会经济发展中的一个必经阶段，如何在经济下行趋势基础上，提升商业银行的风险管理能力，是当前乃至未来商业银行信用风险管理工作的重要目标。在实际工作中，要处理好风险管理和扩展业务的辩证关系，不能因噎废食，一方面要加强商业银行的风险管理和内部控制，把风险控制在可承受范围之内；另一方面要努力开展业务，要用长远的眼光来衡量客户，注重扶持行业的龙头企业，完善服务渠道，为商业银行进一步发展提供动力和契机。
参考文献银行的行业趋势篇（7）
中图分类号：F830.3文献标识码： A 文章编号：
随着我国国民经济的发展和金融体制的改革，我国银行业有了很好的发展，但银行业仍然存在着风险。而随着全球经济一体化的不断加快，我国金融市场国际化已成为必然趋势，与此同时国际银行业存在的风险也必然会影响我国银行，研究分析风险的类型和生成机制，及时采取必要的防范措施，对于提高我国银行业在国际金融市场的竟争力，显得至关重要和十分迫切。
银行业风险是指银行在经营管理过程中，由于各种不确定性的影响，使实际收益和预期收益发生一定的偏差，从而蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性，这种风险还隐含着另一重含义：即联动效应, 银行业蒙受的损失可能使整个金融系统处于瘫痪，社会发生混乱。
银行业的风险
1、风险管理手段和技术较为原始
我国银行业风险管理手段和技术较为原始主要体现为：（1）在风险管理工具尚不能适应业务发展的需要；（2）对风险调整的资本回报率、经济附加值、资本附加值等国际上先进和成熟的风险管理技术，大都是离全面应用还有不少距离；（3）风险管理缺乏衍生金融工具等有效转移风险的手段。市场工具的匮乏是中国金融风险管理落后的重要表现之一；（4）风险管理相关数据积累不够。
2、风险防范与管理意识淡薄
风险防范与管理的理念决定了银行在经营管理过程中风险管理的行为模式，它渗透到商业银行业务的各个方面，涉及各个员工，在银行的经营管理中占有十分重要的地位。但是，目前我国银行依法合规经营意识薄弱，大多数工作人员对风险防范与管理的认识不够充分，风险防范与管理理念陈旧，不能适应新时期银行业的高速发展、风险环境复杂的需要。突出地表现为：第一，对银行业发展和风险防范与管理的关系认识不充分。第二，对银行业发展的眼前利益与长远目标的协调关系的认识不充分。第三，风险防范与管理的意识在全行业职员中和银行业经营管理的全过程中贯彻得还不充分，让银行业的职员产生了风险防范与管理只是风险控制部门的职责的认识误区。
3、尚未形成良好的风险管理文化
我国银行业尚未形成良好的风险管理文化呈现为：（1）风险与收益相平衡的风险管理文化尚未完全形成；（2） 不能正确处理业务发展与风险管理的关系；（3） 全面风险管理的理念不到位，仍以信用风险管理为主，对市场风险、操作性风险等重视不够；（4）风险管理意识还没有贯穿到全行全员，还没有贯穿到业务拓展、经营管理的全过程，往往把风险管理和风险控制看作是风险控制部门的事情。
4、尚未建立科学的风险防范与管理体系
我国银行的风险防范与管理的体系还不够健全，基础还不够坚实。主要表现为：第一，我国银行的公司治理结构还不完善。我国银行控制权的垄断很难避免“所有者缺位”和“内部人控制”，金融业机构治理架构不健全，决策执行体系构造不合理，监督机构有效性不足，从而使得我国银行业的风险防范与管理的基础薄弱。第二，我国银行的风险防范与管理体制还不完善。现代金融业机构风险防范与管理体制的最大特征是纵向式的。而目前我国银行是以分行为经营单位的体制，它致使我国银行业的风险防范与管理体制也都是横向的。这种横向的管理体制造成了金融低效率。第三，我国银行的内部激励约束机制还不完善。第四，风险防范与管理和内部控制体系还不完善。第五, 我国金融业机构还缺乏一支复合型、专家型的金融风险管理人才队伍。
风险的防范措施
1. 建立金融风险防范的识别机制
建立金融风险防范的识别机制，就是凭识别者的判断能力、识别手段与经验去认识风险。由于金融企业对宏观风险很难把握，所以，商业银行的风险识别应侧重于微观风险的识别。为此，银行应从以下两方面着手：一是建立较完善的信贷档案，真实记录银行发放、管理、收回贷款这一完整过程。应参照国际金融机构的做法，结合自身实际，建立包括贷款者的基本情况、财务状况、担保抵押文件、分析报告及备忘录在内的较完善的信贷档案。根据人行的监管要求，所有企业贷款和大额个人贷款均实行一厂一档管理，并尽可能完善，否则，信用贷款的风险就无法有效控制。这是建立风险识别机制的基础。二是关注早期预警信号。通过早期预警信号的识别、发现和预测贷款的现有问题和发展趋势，来确定贷款按期足额偿还的可能程度。这是建立风险识别机制的关键。
2、建立风险防范的分析机制
在金融风险防范的事前预警中，金融风险分析是核心，具体包括财务分析和非财务分析两方面。一方面，根据会计分析的要求，通过盈利比率、效率比率、流动比率、杠杆比率四个指标进行财务分析,通过对企业的财务分析，获得对企业真实、全面、准确的了解；另一方面，通过对借款人行业风险、经营风险、管理风险、自然、社会及银行的信贷管理等因素的分析， 掌握借款人的基本风险，直接分析具体贷款人的经营状况和经营风险程度，准确把握企业兴衰的脉搏。
3、全员风险意识
企业风险一般分为战略风险、财务风险、市场风险、运营风险和法律风险。全面风险管理工作的目的是避免“意外”发生，确保决策中的风险考量，整合风险管理所有管理过程，保证所承担风险与管理手段匹配，用风险管理增强竞争力。全面风险管理的价值在于信息支持的更好决策、深思熟虑的风险承担、规范银行的治理结构、统一管理层的思想。全面风险管理始于董事会的决心，需要企业管理层的全力投入；全面风险管理作用于战略决策层面，而不仅是在流程控制与保险层面；全面风险管理需要融入企业的一切，包括业务、管理活动和企业文化；全面风险管理是一个历程，实施需要时间，大银行的全面风险管理实施计划一般为3―5 年的时间。在一定程度上，银行的管理就是风险管理。银行的每个员工都应该具备风险意识，要十分重视风险―――收益匹配的原则，把控制风险和创造利润看做同等重要的事情。正确对待风险管理和业务发展的关系，从基层业务人员到风险管理人员对要对风险有足够的、正确的认识，消除简单认为少发展业务就可以控制风险的观念，促使全体员工树立在控制风险的基础上开拓业务的理念。做到人人重视风险，人人防范风险，人人在风险中实现利润。通过风险意识的全员化，提高银行的整体抗风险能力。
银行业的发展趋势
1、电子银行高速发展及信息技术的高度应用。在商业银行向投资银行业务渗透的同时，信息技术也在带动着银行业务的扩展，金融业是由信息技术获益最多的行业之一。上个世纪90 年代中期以来，互联网的应用扩大了商业银行的自助业务，使服务更加贴近客户，也为银行节省了大量开支。越来越多的客户通过网上支付水费、电费、电话费、信用卡等项开
支。许多银行还开设了电子信件及时回复的服务，并有专人负责在网上回答客户问题，指导客户查寻所需信息。互联网正在深刻地改变着银行的服务。
2、风险管理技术受到足够重视并日渐成熟。在全球一体化的环境下，银行业面临的风险管理压力也越来越大，自巴林银行倒闭、安然公司破产以来，国际银行业的风险管理技术和管理能力逐步增强，不断开发和利用各种组合管理为特征的新技术、新方法，管理和度量市场风险、信用风险，在新巴塞尔资本协议的框架下，风险管理技术将在实践的应用中更加完善和成熟。
3、营销技术备受国际银行业重视。从营销学的发展看，营销观念经历了生产观念、产品观念、推销观念、营销观念、顾客观念、社会营销观念等阶段，在过去的十年，出现了全面营销的观念，全面营销包括内部营销、整合营销、社会责任营销、关系营销等四个方面。营销战略在银行界的应用始于1970 年代，目前，“以客户为中心”的全面营销观念已经成为银行经营管理中的核心理念，在银行业的各个层面发挥作用。
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金融脱媒(Financial Disintermediation)又称“金融非中介化”，是19世纪60年代在美国出现的一个新词。金融脱媒是金融关系的一次大变革，它的特征是银行与其顾客之间传统的存贷款关系的削弱，以及无数资金供给者和使用者之间关系的增强。脱媒强有力地改变了不同金融中介和非金融公司在风险管理过程中的作用。
二、我国金融脱媒的现状及成因分析
随着我国金融市场特别是股票市场的发展，直接融资所占的比率有所增加，而通过商业银行间接融资的比率有所下降，金融脱媒表现更趋明显。
(一)商业银行的存差逐年增大，存贷款比率有所下降
我国近几年金融机构人民币存款总计逐年增加。2008年较2000年存款总额增加403.8％，同期贷款总额增加305.3％，贷款总额增幅低于存款总额增幅。同时，存差逐年扩大。截至2008年，存差已经达到235011亿元。另外。存贷款比率下降，2000年存贷比率为80.30％，而2008年下降为56.35％。利率市场化改革进程的加快是原因之一，而借款企业及个人借款需求的减少，也是导致银行信贷资金运用不足的原因。
(二)借款企业融资渠道的多元化，对银行信贷的依赖性降低
近年来，随着我国资本市场的不断发展，各种金融工具不断推陈出新，企业的融资渠道越来越多样化。与之相伴的是商业银行的流动资金贷款将出现下滑，银行的存贷差额将进一步增加。经营环境受到严峻考验。
(三)居民个人多渠道的投资途径，使储蓄存款大量分流
一是近年居民储蓄存款大量流往股市及基金市场。二是部分居民储蓄存款流往保险市场。中国保监会公布的统计数字显示，2001年保险密度168.98元，保险深度2.3％；到2008年保险收入达9784.1亿元，保险密度740元，保险深度3.2％。三是随着我国金融产品的不断创新，个人的各种投资理财产品拓宽了居民的理财渠道，在一定程度上分流了居民的储蓄存款。
三、金融脱媒对商业银行的影响
从全球金融业发展的趋势看，金融脱媒现象的产生是金融市场发展的一个必然过程。但需要关注的是，金融脱媒如同一把“双刃剑”，既给我国商业银行带来了前所未有的巨大挑战，也为其战略转型带来了历史性机遇。
(一)金融脱媒给我国商业银行带来的挑战
1.金融脱媒给商业银行传统业务的总量和结构造成负面影响。从资产业务的总量看，金融脱媒将导致商业银行的贷款增长速度降低，银行贷款占非金融机构融资总量的比重下降。从对负债业务的影响着，随着金融脱媒的发展，证券市场产品的品种将日益丰富，人们的投资方式更加多元化，从而对商业银行的一般存款也会产生一定的替代效应。
2.金融脱媒对商业银行的风险管理水平提出了更高的要求。首先，商业银行风险管理的对象将发生一定的变化。大型优质企业将以直接融资方式来募集资金，中小企业在商业银行信贷业务组合中的比重会逐步提高，如何有效管理中小企业的信用风险将日益成为商业银行风险管理的重要课题。其次，商业银行的市场风险日益突出。随着直接融资的发展。利率、汇率、商品价格敏感型业务的比重将显著提高，商业银行对市场风险的管理更显重要。再次，信用风险与市场风险交织使得风险管理的难度加大。由于商业银行的客户更加广泛地应用各种衍生金融工具，企业和个人的市场风险将可能转化为商业银行的信用风险，这是对商业银行风险管理能力的更大考验。最后，对流动性风险的管理不再无足轻重、可有可无。随着直接融资比重的提高，商业银行负债的稳定性将显著降低，资产负债期限不匹配的问题将更为突出，这对银行有效管理流动性风险提出了更加迫切、现实的要求。
(二)金融脱媒为我国商业银行提供的机遇
1.金融脱媒有利于商业银行更加有效地管理风险。金融理论认为，证券市场和商业银行在风险管理功能上存在显著差异。前者是横向风险分担，即可以把风险分散给风险偏好不同的机构或个人：而后者传统上是跨期风险分担，也就是短存长贷，通过承担风险而获益，即风险是“内部化”的。但随着经济金融环境不确定性的加剧，商业银行也需要借助证券市场来实现风险的“外部化”。证券市场的发展为商业银行管理风险提供了更为丰富、有效的工具。
2.商业银行和非银行金融机构的合作大有可为。首先，商业银行与非银行金融机构的功能特征存在差异产生了两者合作的可能，优势互补、资源共享与规模经济的考虑决定了两者有深化合作的动力。其次，在综合经营仍然处在“积极稳妥”推进阶段、补充外源资本渠道不够畅通的情况下，密切与非银行金融机构业务层面的合作，对于商业银行尤其是中小银行来说是一个较为经济、快速、可行的选择。
四、金融脱媒背景下商业银行的应对策略
(一)积极转变经营服务理念，顺应脱媒趋势
金融脱媒已成为金融业不可逆转的长期趋势。随着金融脱媒的进一步深化，商业银行赖以生存发展的基础和环境将发生更深刻、重大的变化。证券市场将成为资源配置、财富管理和风险管理的重要渠道，从而也将成为商业银行经营管理的基础平台。商业银行要顺应这一潮流，一方面，要彻底改变思想观念，从重点关注信贷市场向信贷市场和证券市场并重转型，从以资金融通为主向以资金融通、财富管理和风险管理并重转型。另一方面。要树立以客户为中心的服务理念，致力为客户提供全方位的人性化服务。这就需要商业银行尤其是国有商业银行改善服务态度及服务质量。
(二)开展零售银行业务，寻求新的盈利增长点
20世纪90年代，西方银行面对脱媒压力，开始将零售业务作为其业务转型的重点，短短十几年间，个人银行业务迅猛发展。如今在我国，脱媒已成为一种趋势，无法回避，外资银行纷纷把零售业务作为突破口，抢滩中国金融服务市场，这就迫切需要国内商业银行考虑业务转型。零售业务的经营实质是客户而不是资金，占有了客户特别是优质客户就等于拥有了发展的基础。零售银行业务的发展一般要经过客户积累、客户经营、客户增值三个阶段，而客户积累阶段是国内商业银行较
外资银行相比的优势所在。因此，拓展零售银行业务不仅是保住客户、增加盈利、应对脱媒的手段，也是应对外资银行竞争、确保我国银行业可持续发展的重要途径。
(三)积极拓展中间业务，扩大非利息收入
根据分析可知，商业银行融资功能的核心地位已经发生了革命性的改变，银行必须适应市场的变化适时地做出功能调整。银行的本质是以货币为主要经营对象的契约组织，货币具有在流动中获利的本质特征，这就决定了银行的基本职能并非仅局限于存、贷款，还应具有流通管理和价值管理的功能。与外资银行相比，中国商业银行中间业务的开发明显不足，获得非利息收入的能力较差。为了减轻脱媒对银行的冲击，银行必须加快发展中间业务，加大和扩展中间业务收入。
(四)实施资产证券化。提高抵御风险能力
在金融脱媒背景下，随着一些大型企业融资渠道的进一步拓宽和融资成本的逐步降低，直接融资成本相对较高的中小型企业将成为各家商业银行业务拓展的重点，商业银行贷款向风险相对较高的行业集中。资产证券化为这种风险的管理提供了有效手段，可以用较低的投入完成信贷资产在特定行业的布局调整，优化行业投入结构和客户结构。另外，金融脱媒会扩大银行资产与负债期限错配的风险，而资产证券化可以较好地化解这一矛盾，成为商业银行控制流动性风险的有效工具。银行的行业趋势篇（9）
一、商业银行的定义
我国的商业银行是依法设立的吸收公众存款、发放贷款，办理结算业务的企业法人。也就是说，商业银行是以获取利润为经营目的的信用机构。然而，它并非我们通常所说的企业。商业银行是主要经营货币商品和提供金融服务的企业。现代商业银行在经济发展中，主要有调节经济、信用创造、信用中介、支付中介、金融服务等职能。
二、中国商业银行发展现状及发展问题
截至2013年底，中国银行业金融机构资产总额为151.4万亿元，比2003年的28万亿元增加123万亿元，增长了近5.5倍。从机构类型看，我国的大型商业银行和股份制商业银行的资产规模较大，其中，大型商业银行资产总额65.6万亿元，占比43.3%，同比增长9.3%；股份制商业银行资产总额26.9万亿元，占比17.8%，同比增长14.5%。由此可见，我国商业银行资产增长速度较快。
其次，我国商业银行国际影响力持续扩大，国际地位不断提高。虽然我国银行业相比世界起步较晚，到2007年，中国工商银行和中国银行才首次进入榜单前十。但是在2014年，工、农、中、建四大银行已经全部进入了榜单前十，这种发展速度是十分惊人的，这也充分展示了中国银行实力的不断提升，国际影响力和国际地位不断提高。
再者，随着我国社会经济的发展和人们思想素质的提升，商业银行也越来越重视自身的社会责任，更加重视社会效益。此外，我国的网上银行业务由于既方便快捷，能满足客户的多种需求，又有利于银行降低成本，节约人力物力财力的投入，一经出现，便飞速的发展起来。
然而，虽然我国的商业银行在改革开放以来已经有了较快的发展，但是，它仍然面临着许多严峻的问题。
（一）产权性质单一，国有化程度过高
我国银行业中的大型商业银行规模庞大、市场份额稳定，国有化程度较高，占据了垄断地位，虽然部分银行已经上市，但股权大都集中在政府手中，这就使得我国商业银行的产权性质相对国外而显得单一。
（二）资源配置无序，决策效率低下
我国的商业银行长期来多以分支行为资源配置中心，采取层级授权的方式进行经营管理、开展各项业务。然而这种多层次的组织管理模式，将使得管理成本大大增加，总行对资源的掌握和调配能力不足又会导致其在市场竞争中处于不利地位。
（三）内控机制不健全，监管力量薄弱
我国国有商业银行内部机构布局并不合理，管理环节过多使权力严重分散，内部部门职能重叠，协同能力不强，并形成了自成体系的权力中心。内部审计机构仅被当作一般职能部门，独立性和权威性不足。
（四）不良资产巨大，金融安全堪忧
我国商业银行尤其是国有商业银行，由于历史原因存在大量不良资产。 尽管国家组建了东方、长城等几家资产管理公司来帮助国有商业银行，对其不良资产进行转移，商业银行自身也处置了诸多不良资产，但其不良资产依然在增长。
三、我国商业银行未来发展趋势
（一）加大改革，产权股份化
随着中国市场经济体制的不断完善，我国商业银行特别是国有商业银行也应对现有的体制模式进行转变。我认为在我国市场经济体制发育尚不健全的背景下，为了保持国家对宏观经济的调控力度，我国商业银行可以采取以国家资本控制的形式，加大实行股份化的改造。银行业应使理财与信贷业务分离。产品与项目应逐一对应、单独建账管理，并使信息公开化透明化。
（二）提高员工素质，优化竞争环境
商业银行之间的竞争，主要还是人才的竞争。因此，我国商业银行的员工队伍素质必须与世界发达国家看齐，并不断赶超。目前，我国商业银行员工素质和发达国家相比存在很大差距。我们必须将整体性人才资源开发作为一项重要战略任务，建立和完善培养人才、使用人才、激励人才的机制，为员工创造良好的培养和竞争环境。
（三）加强特色化与自身核心业务的建设
面对日益开放的国内外金融市场，虽然发展混业经营是现代商业银行发展的潮流，但我认为，“一超多强”或“几超多强”才是一条顺应潮流又不盲目的大道。在开展混业经营的同时，还应根据市场的导向，强化有自身特色的核心业务，并重新组合和选择适应于各银行自身情况的中心业务流程，实施特色化经营战略，做到人无我有，人有我优，提高相关领域的专业化服务水平和工作效率，确保自己的核心竞争力。也应根据中国经济改革发展的进程和自身实际选择合适的发展模式，有侧重地开展经营业务，把有限的资源投入到核心的客户和产品中去，树立品牌形象。
如今，金融业作为一个国家经济发展的核心产业，其发展质量的好坏往往反映了该国经济发展的状况。而我国银行业作为我国金融业的核心，保证其发展的稳健与良好更为重要。虽然我国银行在改革开放后，已有飞速的发展，但在新形势、新背景下，我国商业银行同样也存在了许多问题，这必须引起我们的重视。因此，我国商业银行必须在体制，组织结构，人员组成，经营战略，核心业务建设等多方面进行调整，加强自身的改革建设，使其在面对国内国际的新形势时，与时俱进，从容应对。这也有利于我国经济的发展、国家的发展，以及现代化的建设和中国的繁荣富强。
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总体上看，在近几十年来，世界主要地区和经济体国内银行业呈现不断走向对外开放的趋势。这种开放趋势，不仅表现在发达的工业化经济体，而且也表现在发展中地区，尤其是新兴市场经济体。银行业对外开放是经济全球化金融全球化的一个重要方面。
先看美国。对外开放不仅表现为美国国内银行对外投资和经营活动的增加，而且也表现为大量外资银行进入美国国内市场。在美外资银行的分布有突出的地域集中性。纽约，中西部，西海岸的加利福尼亚州以及南部的佛罗里达州是外资银行活动相对集中的几个代表性地区。纽约是国际金融中心，有来自各国的银行机构在那里设立分支机构分行或代表处，有的专门从事货币市场业务，有的从事公司银行业务或零售银行业务。中西部地区（五大湖地区或伊利诺州）有若干来自加拿大和日本等国的外资银行。尤其来自加拿大的银行在当地开展了大量银行并购活动，成为当地银行业的一支重要力量。在西海岸的加利福尼亚州，来自日本的银行机构在20世纪90年代曾进行大肆扩张，利用当地与日本紧密的贸易和投资联系而扩张业务。这种局面近几年有所弱化，主要原因是日本国内经济的相对不景气以及日本国内金融业的结构调整。在南部地区，来自西班牙语地区的国外银行十分活跃，它们的主要服务对象是当地众多的西班牙移民及其后裔居民。
英国（联合王国）。国外银行在英国的活动主要集中在伦敦。伦敦集中了全世界最大数目的外资银行。它们来自世界各地，不仅有其他发达国家的银行机构，也有大量来自发展中国家的各类银行机构。伦敦发达的货币市场，银行间拆借银行，外汇市场，黄金市场以及各种金融衍生产品市场，都离不开众多国外银行的参与。伦敦之所以是世界金融中心之一，尤其是在战后英国经济地位已经相对显著下降的背景下继续成为世界上最重要的国际金融中心之一，很大程度上是因为伦敦金融市场一直保持对外高度开放的局面。
欧洲大陆。欧洲大陆各国的银行业与其他服务行业类似，早先具有高度的“民族性”，相互之间融合程度相对低。在各国范围内，银行业从中世纪晚期开始就有长足的发展并高度普及，保持有突出的历史连续性。欧洲银行业密度（按照居民拥有的银行分支机构数目来测算）是世界上最高的。但是，近二十年来，随着欧洲经济与货币一体化进程，各国银行市场也开始显著地对外开放了。这种开放首先表现为欧盟成员国银行市场对其他欧盟成员国银行机构开放，各成员国普遍实行“相互承认”监管原则（即一个外资银行机构只要得到来源国监管当局的认可，所在国监管当局将认同这种认可并通常不再施加重复性监管措施）。其次，对来自非欧盟成员国的银行机构开放。在这方面主要突出的表现是来自其他发达国家的大型国际化银行以显著规模进入到欧盟成员国。当然，总体上看，由于各国零售银行业是高度本土性的，外资银行所占比重并不大（在大多数欧盟成员国，外资银行在本国银行业总资产所占比重不超过百分之十）。
最后简略看一下亚太地区，尤其是东亚地区。在这个地区，除了传统的少数几个国际金融中心（香港和新加坡）外，大多数国家或地区的银行市场是相对不开放的。20世纪90年代末东南亚爆发金融危机后，一些外资金融机构明显增加了对这个地区的进入，它们看到了这个地区的市场潜力和参与结构调整的机会。在政策上，东亚许多国家也开始采取更加开放的姿态，从而进一步吸引了外资金融机构。总的看，外资金融机构目前仅仅是刚刚开始进入，外资在当地银行市场中所占份额很不显著。
开放国内银行市场的基本理由
第一是促进对外贸易和国际投资流动。许多国际性银行都说，“银行跟着客户走”，“客户的经营活动走到哪里，银行服务就扩展到哪里”。这似乎是一个被历史经验反复证明的基本商业事实。如果银行不跟着客户走，银行就会失去自己原有的、很可能是优质的客户资源。在各国经济日益对外开放,对外贸易和国际直接投资活动不断扩大的背景下，银行的客户自然会有越来越多的国际业务。
对东道国来说，欢迎外资企业前来开展国际贸易和国际直接投资，自然就面临一个需要同时欢迎为这种贸易和直接投资提供服务的外资银行的问题。如果东道国对待外资企业与外资银行有不同政策待遇，外资企业的活动会感到不便利，东道国的对外贸易和吸引外商直接投资的努力便会受到不利影响。这是许多国家在早期对外开放阶段就向外资银行实行开放政策的一个重要因素（尽管东道国政府在早期开放阶段可以对外资银行的活动施加某些特别的限制性措施）。
我国从20世纪80年代初就开始允许外资银行在华开展业务活动，只不过将这种经营活动的范围限制在仅对外资企业并以外币形式进行。从80年代直到现在，外商在华直接投资之所以能不断得到发展，很大程度与它们相应地得到了来自它们本国的外资银行服务有密切关系。
对外开放本国银行市场的第二个重要原因是利用外资银行经营服务优势为国内经济多样化发展提供支持，在一定发展的阶段为国内银行业的结构调整和机构重组带来催化作用。对外资银行的这种利用，不仅会大量出现在发展中国家和转轨经济体，而且也会不时地出现在发达经济体中。
银行业原本是一个高度本土化的服务行业，各国银行业都是在自身独特的经济社会环境中成长起来的，不可避免地带有许多“民族特色”。这些特色，互有长短，在一定条件下可以推动本国银行业多样化发展，克服传统“民族”银行业的相对单一局限性。
对外开放银行业市场的另一个重要理由是推动本国金融中心成为国际金融中心。推动金融中心的形成对国民经济增长具有多方面的意义。首先是能够促成国内资本市场的发展，为国内企业部门提供长期融资服务并促进企业部门生产效率的提高;其次是加快国内资源按照效率原则进行结构调整和重组，提高经济资源的整体配置效率;第三是更加有效地利用国际资本市场资源为本国经济增长服务;第四是促使本国金融部门成为国际社会中具有相对竞争优势的行业，使之成为吸收高报酬就业、高附加价值的一个重要部门。
显然，金融中心的形成离不开多样化金融机构的参与，国际金融中心的形成更离不开国际金融机构的参与。从历史经验看，外资银行的进入和经营活动的普及往往是国际金融中心形成和发展过程中的重要推动力。未来中国大陆的若干大城市朝着国内金融中心和国际金融中心方向发展，十分需要吸引大量外资银行和外资金融机构的进入，并为多样化的银行和非银行金融机构的经营活动提供更多的便利。
开放的影响
银行业市场开放会对本国经济增长和金融部门的发展带来多方面的影响。总的看，只要本国金融部门能够采取正确的应对政策，监管当局采取正确的应对措施，宏观经济政策的决策者采取有预见性的适当政策，开放进程的基本影响将是积极的。
在这方面首先需要消除一点不必要的顾虑，即一说开放就担心国内金融部门被外资控制，害怕因此失去“国内主导权”。我们在前面已经看到，世界上有许多国家的银行市场都对外开放，但让外资银行在本国占据主导地位的情况并不多见。实际上这主要出现在部分东欧转轨经济体，而这种情况的出现有着特殊的历史背景。在正常的开放进程中，对外金融开放同时也意味着国内金融机构获得更大的发展空间。只要国内金融机构具备一定的市场适应能力和结构调整能力，它们与外资金融机构一样也将受益于开放进程，并且可能利用其本土优势在国内市场上获得更大的发展。
对开放的另一种担心是外资银行机构进入会带来对银行体系甚至对国民金融体系和国民经济增长的不稳定性挑战。对这个问题现在开始有了一些新的认识。首先，外资银行进入如同普通外资企业进入一样，增加了东道国经济与国际经济的联系，并促使这种国际经济联系更加紧密，从而给东道国经济带来了双重影响:一方面是稳定性的作用，即东道国经济可利用国际资源来缓和国内经济增长出现的不稳定倾向，另一方面是不稳定性的作用，即国际市场的波动性或多或少会传递到东道国经济体中。两种作用的大小很大程度上取决于东道国政府宏观经济体制和政策应对能力。
其次，在外资银行与东道国经济相互影响关系上，同样存在双重性或双向性，即不仅是外资银行进入会影响到东道国宏观经济情势，而且东道国宏观经济情势也会影响到外资银行。拉丁美洲外资银行的情况是这方面的一个典型。从20世纪80年代到90年代，拉丁美洲若干国家的宏观经济情势及其变动显著地影响到外资银行的行为。在当地经济景气增长时期，外资银行被显著地吸引到当地;但在当地经济出现不景气时，外资银行因为业绩受到不利影响而被迫收缩业务。当地部分外资银行出现亏损而影响到其总行的业绩，引起外资银行在来源国银行市场的一定波动。

编者按：2021年，世界、中国、各行各业乃至每一个人，都深切感受到“百年未有之变局”。“不畏惧寒冬的肆虐，也不害怕炎夏的骄阳”，新的一年到来，我们深信，中国经济与房地产仍将克服所有困难，从容面对任何局面，取得更加瞩目的成绩。有鉴于此，观点新媒体一如既往策划和推出年度报道“冬天法则”，回顾并总结标杆房企过去一年的调整与改变，寻找全新一年的机会所在。同时，我们邀请了多位具有全球视野和丰富经验的经济学家进行了深度对话，从他们的角度，解读中国经济与房地产的前行之路。观点网 “明天发深度报告，本年底最后一篇。”12月16日，洪灏在微博上预告了报告发布的消息。隔天，洪灏如约发布了一篇《共同富裕：百年市场历史的领悟》，从2010年中国宏观经济的分水岭，谈到了共同富裕成为中国的纲领性主题，再到国内构建了一套时间跨度逾百年的专有市场和行业指数，等等。底下数百条微博评论迅速回应，唇枪舌战。在新媒体到来之前，尤其个人投资者不易获取卖方观点的年代，你似乎很难想象这一幕的出现。这位交银国际首席策略分析师一直积极运营着自己的自媒体账号，截至目前其微博已有超300万粉丝，频繁、实时更新的股市趋势、汇率走向、全球通胀等内容引来热烈讨论。其微博头像很是有趣——黑西装、红领带，个性鲜明的发型，俨然是洪灏本人的自画像。他与大众眼中常规策略分析师、经济学家形象太不一样了，“完全不像是国内做金融的人。”洪灏出生于广州，求学澳洲，工作纽约、悉尼而后归国，先后在麦格理银行、摩根士丹利做过行业研究，担任过花旗全球资产策略师、中金公司全球策略师，目前任交银国际董事总经理兼研究部主管。这造就了他熟练多种语言，用英文写报告，做研究善用数据支撑，量化分析投资逻辑；同时视野宽阔、见解犀利、言之有物。而在中国经济与房地产发展之间正经历调整变化的关键时刻，我们希望与洪灏坐下来，倾听他从更长远、更广阔、更深层的视野剖析解读当前的走势。12月7日，我们与这位经济学家在香港小叙。17万亿之后上一次碰面还是在9月份举办的2021博鳌房地产论坛。彼时洪灏在2021资本大会第一个上台，做了一场题为《17万亿后房地产增长边界》的演讲。一只手插在裤袋里，洒脱且随性，洪灏用大量数据、图表与现场嘉宾分享房地产行业估值、城市人口流红利与房价变化、居民房地产资产配置比例等等。从严谨的数据里预测出一些走势与走向，这是他一向最擅长的。作为一名策略分析师，洪灏有不少可圈可点的预测，譬如曾预测到2013 年6月钱荒、2014 年后杠杆牛市事件，以及成功预判2015年6月后的泡沫破裂等。于是，我们顺着那场博鳌演讲里的主题请教洪灏：2021年房地产的销售额能否达到18万亿？“不太可能。”洪灏显得相对悲观一些，没有谈及房地产商处境，这位宏观经济学家更多以中国城镇化速度的角度来看待这个问题。“你可以做一个假设：如果最后要达到70%以上的城镇化，每年大概不到一个点的人口进入城市，人均居住面积大概40平米，且这些新增的住房需求全部以新房去满足，这样算出来的新房销售规模低于18亿平米。”期间还会有许多变量因素，比如每一年城镇化新增人数下降，价格不变的情况下，总量自然会慢慢放缓。“这不一定是好或者不好的消息。”洪灏不喜欢这种非黑即白的观点。毫无疑问，当前房地产行业面临着一个巨大的坎，史无前例的监管力度让开发商潜藏的危机更早显现出来，这也让许多从业者对未来充满焦虑和迷茫。在洪灏看来，当前房地产行业并不是没有机会，而是过往的经营模式与方法可能要发生改变，因而催生了新的发展模式。“新的机会代替老的机会。”洪灏举例养老地产、物业管理等业务。但显然，短时间内推翻过去的发展方式并不容易。倘若着眼当下，尽管近年来不少房企提出转型、更名与多元化，但目前维系着开发商生存基本面的仍旧是开发主业。同时，伴随着目前国家对“房价高、教育贵、医疗贵”三座大山的关注，这让房地产过往依赖的开发模式更具挑战。这恰恰是房地产商阵痛的症结所在，洪灏一阵见血：“以前钱太好赚、日子太好过了，锦衣玉食的生活谁不容易？但从锦衣玉食进入到紧衣缩食的生活很难，所以大家现在很痛苦。”基于当前调控的基调，洪灏认为更可行的一个模式是限制房地产商的利润率。“比如只能够赚6%、8%的利润。”开发商虽不至于毫无盈利空间，但不能赚取比资金成本高很多的利率，借此让房地产行业得以有序健康发展下去。近段时间接连发生的美元债违约事件让洪灏感触颇多，拥有良好信用，这也是他认为开发商得以在未来发展中站稳脚跟的关键之一。他警醒开发商们，兴许短期看违约外债的后果、成本比较低，但从更长远和宏大的格局看则是非常不利，“十分挫伤中国资本市场，即便政府救场影响也会很大，整个信用评级也会降低。”信用损伤下，日后企业再进行美元融资时或面临利率成本拉高的情况，从而阻断美元融资这一相对低成本的融资通道。历史与周期调控势在必行，但房地产行业也不完全被被悲观情绪笼罩。12月初，央行降准的消息点燃了行业拨云见日的预期，此次降准共释放长期资金约1.2万亿元。一时间，市场情绪高涨，认为降准背后带有“放松地产”、“放水救市”的含义。洪灏对此并不认同。他直指，所谓“全面放松”的解读过于简单粗暴，因为这涉及中央落实政策的一致性。“如今通胀压力如此大的氛围里，央行倘若进行全面降息放松肯定是不合时宜的，因为释放出来的信号是适得其反的。”洪灏认为，央行此举更多是出于对冲即将到期的9500亿MLF（中期借贷便利）， 以及逐步给市场释放托底信号的考虑。而当前房企真正面临的困境，并非通过“降准”可以一步解决。“三道红线不放松，其实就不能够说房地产政策放松了。”洪灏称，目前房企借贷仍受限于三道红线，加之期房销售、预售监管等方面也受到严格管控，使现金回流速度越来越慢，这才是横亘在房企面前的难题。因此，即便洪灏赞同中国房地产市场已经到达一个无法不治理的程度，需要真真正正解决房地产的问题，但随着整个行业进入困境，他认为至少需要一些“松动或者微调的空间”。“毕竟中国城镇化进程虽然放缓了，但是还在进行中。”洪灏指，以前面临供给和需求失衡，但是如今把投机的需求压抑住、基本满足城镇化的居住需求，在一定的模拟测算下，未来几年中国城镇化中供需是趋于平衡的。“所以，应当适当转换角度，让房地产行业更好地为政策目标服务。”洪灏点到即止。不过，洪灏希望外界不要过度解读三道红线，当前房地产企业处境背后，深受经济周期的影响。从1997年的亚洲金融危机开始，2000年的互联网泡沫，2001年的“911”，2008年的美国次贷危机，到2015年亚洲市场动荡，洪灏已亲身经历多次周期。经济周期研究中，他往往得到一些前瞻性的启示。正如上面提及的国内通胀情况，洪灏认为当前通胀压力局限了央行、政府的行为。而到明年下半年的时候，他预测通胀情况将温和、好转，央行的政策腾挪空间将因此释放出来，针对一些房地产企业的空间将变大，“剩下的我认为是水到渠成的事情了。”但洪灏对于未来房地产的走势，乐观悲观掺杂起伏。令他担忧的是，假如到了2022年新冠病毒持续变异，那将不断地扰动、压缩上游供给，对供应链产生新的冲击。“这样必然会导致通胀压力居高不下，产生一个新的抬升作用。”病毒的不确定性让这位善于预测的经济学家有些苦恼。“人类并不能够精准地预测病毒会如何变异。”洪灏称，这才是最大的风险，对国内通胀压力以及房地产行业都将产生较大影响，而显然大部分人并没有意识到这一点。以下为观点新媒体对交银国际董事总经理、研究部主管洪灏先生的采访实录：观点新媒体：在您的预测里，2021年房地产的销售规模能否达到18亿？洪灏：不太可能。这要看中国每年的城镇化的速度，你可以做一个假设：如果最后要达到70%以上的城镇化，每年大概不到一个点的人口进入城市，人均居住面积大概40平米，并且假设这些人进入城市以后，新增的住房需求全部以新房去满足，这样算出来的新房销售规模其实是低于18亿平米。加上城镇化每一年的人数开始慢慢地下降、放缓，所以如果新房价格不变，总的新房销量也会慢慢地放缓。这不一定是好或者不好的消息。我觉得中国房地产行业的集中度，也就是头部企业的集中度还是太低了，相对于美国来说，说明这个行业虽然发展了很久，但还不成熟。所以我觉得并不是说好与不好，而是像陈启宗先生说的，行业产生了新的机会，有一些老的模式、老的经营方法可能要发生改变。观点新媒体：您觉得未来怎样的房地产公司有发展机会？洪灏：因为目前国内有三座大山——教育、医疗、房地产。其中教育，私人教育的形式基本上变成了由政府来主导，更多地去管控教育；医疗也很明显，无论是药物还是医疗器械的集采，都会降低人们的医疗保健费用，当然也降低医药公司的收入。房地产我相信也很有可能采取这种集中管理的模式。但如果要是用管理教育行业方式管理房地产，我觉得会产生非常大的经济衰退，这肯定不可行。我觉得更可行的一个模式就是限制房地产商的利润率。比如只能够赚6%、8%的利润，不是说让房地产商没钱赚，但是不能够赚取比资金成本高很多的利率，这样房地产商可以继续地发展下去，通过规模的扩大，然后融资成本不断地降低，然后比如说建筑的成本、人工成本都不断降低，然后发展新的模式，比如说养老地产，比如说物业管理等等。那么这样就达到了国家的目的，就是把三座大山或者住房成本高企的大山打掉。所以我觉得并不是说没有机会，而是说行业有新的机会，或者是新的机会会代替老的机会。还有就是有良好信用的企业——良好信用是比如说有政府或者半政府的信用背景，融资运作也没有什么困难，现在有一定的规模，那么以后这些企业在行业的集中发展中，我觉得会起更大的作用。观点新媒体：如何看待最近一些房企美元债“躺平”的现象？洪灏：美元债千万不要不还。这些企业往往觉得逃外债的后果或者成本比较小，逃内债可能成本比较大，因为内债牵涉到很多其他的金融产品，比如理财，理财里有很多是房地产的债，像当年房地产信托，只是理财产品比房地产信托的规模大很多，而且说实话真的没有人清楚究竟规模有多少。但是我觉得如果中国企业逃美元债，以更大的格局看，对于中国资本市场是非常不利的。以前大家融美元债就是因为美元融资成本低，那么我相信以后很长一段时间里，用美元来融资仍然是最低的成本途径，但通过这些违约事件，中国企业以后进行美元债的融资成本就会高了很多点，一下子就把后路打断，而且会连累其他在海外发美元债的企业，其他行业都会受到牵连的，中国的整个信用评级也会降低。观点新媒体：最近国内降准放松的声音您怎么判断？洪灏：三道红线不放松，其实就不能够说房地产政策放松了。降准，大家说房地产放松了，我觉得不能够这么简单粗暴的理解央行的政策，因为现在毕竟要降息、全面放松基本上不太可能，国内通胀压力太大了，在这样的氛围里比如说降息这么大的动作，那么其实释放的信号是适得其反的，就是过去两年的工作全白费了，肯定不能这样做。现在央行降准，一来有一个9500亿的MF到期，先对冲一下，然后也给市场释放一个信号，即央行还是要托底的，但是我觉得很多人把它简单粗暴地理解放水，大水漫灌，我觉得肯定是不对的。我觉得会松一点，然后看看效果，再松一点，看看效果，因为现在通胀压力这么大的环境里头进行全面的降息，肯定是不合时宜的。观点新媒体：从银行的角度看，一定程度他们还是愿意房贷放款。洪灏：是的，这么多年已经证明了房地产是最稳当的，因为毕竟居民要买个房子往往需要40%还是50%的首付，除非房价跌一半，不然的话银行的资产负债表质量还是有保证的。中国的老百姓其实也不爱欠钱，就像香港97、98年的时候一路跌到03年，香港房价跌了70%，但是违约率很低。所以中华民族的优良传统使得我们就不爱欠别人的，这就是为什么我们的储蓄率这么高，接近50%，所以我觉得银行喜欢放房贷是有原因的。不过现在三条红线不放，尤其是期房销售也受到控制了。以前可以卖楼花，现在好像收严了，所以现金的回流速度就越来越慢。所以三大红线还有期房销售的政策其实才是真正卡住房地产的政策。不过我相信随着市场发生变化，尤其是现在市场似乎进入了一个困境，我觉得政策实现相应的点对点的调控是有可能的。毕竟城镇化的过程还在进行，它放缓了，但是还在进行中。中国现在六十三点几的城镇率，未来要达到七十以上，所以每年还要大概一个点的城镇化率，到2035年才能达标。如果是这样，我觉得应该想的是怎么样去让这个行业更好的为政策目标服务。从更大的目标出发，当我们把这个角度转换了之后，我觉得反而松动的空间或者说微调的空间就出来了。观点新媒体：许多企业家认为到明年春季应该是房地产至暗的一个时刻，您如何看待？房地产见没见底？洪灏：到了明年下半年，相信通胀的画面会比现在要好，央行腾挪的空间就释放出来了，正是因为通胀的压力局限了它能够做的事情。房地产企业因为经济周期的影响，所以也要节衣缩食过冬，这没有办法，但是到明年下半年，央行明显政策腾挪的空间放出来了，如果有一些熬不住的企业出现问题，拯救空间是比较大的，到了那个时候央行可以做的事情是远远比现在要多。同时到了明年，比如说两会开完了，一年的工作的重点和目标都制定了，剩下的我认为是水到渠成的事情了。不过，现在市场的共识是建立在通胀压力到了明年下半年要释放，所以政策腾挪的空间打开。但唯一担心的一点，万一这个病毒继续变异，对供应链冲击非常大，那么通胀压力到了明年下半年仍然居高临下，这个才是最大的风险，这是大部分人没有意识到的，因为谁也说不好这个病毒会怎么样变异。就像我们刚刚觉得好像好一点了，2021年9月份的时候广州还有病毒，后来又压下去了，香港很快通关了，大家觉得都希望在望了，又来了一个新的变异，所以病毒并不能够很可靠地、很靠谱地去预测怎么样变异，但是只要每一次变异，它都会对供应链产生新的冲击，都会对通胀的压力产生一个新的抬升作用。因为它不断地在扰动上游的供给，所以供给不断的压缩，物流网不断地被冲击，这样必然会导致通胀压力居高不下，到时你想象一下——美联储缩表加息，明年加3次息4次息等等，然后我们中国这边放也放不出来，因为我们的通胀是输入型通胀，然后明年猪价再起来。这样最终对房地产行业将构成一个比较大的影响。观点新媒体：您如何看待目前内房股的估值，记得您有一句话是说好的公司不一定有好的股价。洪灏：不会马上反馈的，贵的东西会持续贵一段时间，便宜的东西会持续便宜一段时间。现在香港上市的中国房地产公司，盈利还是从内地来，所以首先会反映内地的政策的变化。但是香港的内房股，如果从估值来看，基本上回到08年的水平，有的甚至更低。但是我是觉得，如果08年都熬过来了，现在还熬不过来吗？我觉得不太可能，因为毕竟我们政策的取向是可以灵活把控的，并不是说像08年那样，是因为外力一把就把大家拉下来了，而且这个外力不由我们中国的政策主观的去控制的。所以2021年，你看我的报告中是这样写的——甚至房地产也会随着市场转变出现急速反弹，但是要交易就比较难，因为大家还在揣摩最顶层真实的意图是什么。

全球市场：2023年全球经济将跨过增长和通胀高点，但由于供给端的价格弱弹性，一段时间内“滞胀”的阴霾仍将挥之不去，这将制约下一轮经济复苏的力度。各国经济周期的分化决定了金融市场在跨过通胀和流动性紧缩拐点后并不见得会“一跃而起”。美股方面，从交易衰退预期到衰退周期的“上、下半场”，美股自下半年有望重拾升势。港股方面，衰退预期交易后，二季度起港股将逐步迎来估值和业绩的双重修复。
A股市场：2023年中国经济将突出重围、迎难而上，预期GDP实现5％左右合理增长。随着政策预期、人民币汇率、经济基本面三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注“四大安全”。
债券市场：预计利率将呈现先上后下的倒V型走势；信用债关注稳增长动能下债市调整后的增配机会；可转债回归正股，兼顾效率，关注经济景气拐点主题等。
资料来源：中信证券研究部（含预测）
全球市场
全球：经济下行压力增大，预计2023年非美资产表现好于美元资产
展望2023年，全球经济将跨过增长和通胀高点，但由于供给端的价格弱弹性，一段时间内“滞胀”的阴霾仍将挥之不去。“滞胀”环境下政策转向门槛高，当欧美经济体再次陷入衰退时可放松的货币财政空间有限，这将制约下一轮经济复苏的力度。各国经济周期的分化决定了金融市场在跨过通胀和流动性紧缩拐点后并不见得会“一跃而起”。
考虑到相对估值差异、美元汇率见顶、非美国家盈利下修预期较为充分等，我们预计2023年非美资产表现将好于美元资产。
图1：各经济体所处经济周期示意图
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
图2：2023年全球经济增长、通胀、货币政策及财政政策展望
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
美股：2023年下半年有望重拾升势
从交易衰退预期到衰退周期的“上、下半场”，美股自2023年下半年有望重拾升势。
·当前至2023年一季度，美联储的持续货币紧缩料将推动美股进入交易衰退预期阶段，市场震荡下行。
·二季度美股料将踏入衰退周期的“上半场”，随着美国经济进入衰退或市场衰退预期加剧，美股盈利或遭到进一步下修。根据彭博一致预期，当前2023年标普500指数的盈利及营收增速预测分别为0.9％和2.9％，几乎为零增长。而在基本面快速恶化的衰退期，我们相对看好具备较强防御性的板块，包括必选消费、医疗保健及公用事业。
·衰退周期的“下半场”，货币宽松以及衰退结束的预期料将带动美股开启上涨行情。建议关注受益流动性预期转暖的科技龙头，以及受益经济复苏预期走强的金融板块。
美股科技板块方面，短期维度，我们预计通胀数据仍将成为主导市场走势的核心变量，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。我们在未来12个月对美股科技板块保持谨慎乐观。建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。
图3：2023年美股市场投资策略
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
港股：二季度起有望迎来估值和业绩的双重修复
随着海外投资者对国内政策预期的逐步扭转，外资在2023年有望持续回流港股。展望2023年，国内防疫政策的进一步优化，叠加地产信用风险的逐步化解将共同带动经济基本面预期逐步企稳，改善港股市场投资者的风险偏好。在衰退预期交易后，二季度起港股料将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，料港股更将迎来估值和业绩的双重修复。
·2023年一季度，我们认为港股将处于衰退交易阶段，美联储预计仍将持续加息缩表。在投资者逐步反映海外衰退预期的背景下，市场情绪或依旧偏弱。建议布局兼具防御性及高股息优势的板块，如通信、公用事业；
·二季度起，港股预计将进入估值抬升阶段。若美国进入实质性的“浅”衰退，且市场对于货币政策预期逐步转向，或带动外资重新流入港股市场，利好成长性板块表现。尤其此前外资流出相对较多、且相对偏好较强的创新药、互联网、新能源汽车等板块更有望受益；
·进入下半年，预计港股和美股将同步进入共震上行阶段。国内防疫政策有望进一步优化，带动经济复苏提速，且市场逐步加深海外央行货币政策转向预期，我们看好顺周期板块以及大消费行业的价值重估，建议关注大金融及服务类消费。
图4：2023年港股市场投资策略
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
A股市场：经济迎难而上，A股聚力上行
中国：2023年经济将迎难而上
“二十大”报告系统提出“中国式现代化”，推动高质量发展进入新阶段新征程。国际上，我国面临传统与非传统安全交织的挑战，全球经济下行压力增大，衰退风险抬升。国内宏观经济亟需突出重围、迎难而上，在投资引领、财政货币政策紧密协同下，以内循环为主的新发展格局稳步建立，预期2023年GDP实现5％左右合理增长。
数字经济、城市功能、能源结构、装备制造“四个升级”将在2023年以后形成有力替代支撑。
未来我国中长期改革以发展和安全并重，在规模合理增长基石上，有望实现更高效、高质、公平、可持续的安全发展。
表1：宏观政策展望及主要经济指标预测
图5：“四个升级”将接续成为驱动经济的主动力
资料来源：Wind，信通院，中信证券研究部预测
图6：未来五大领域改革或进一步深化
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
A股将聚力上行，全年分两阶段行情
中国经济2023年将突出重围，A股盈利增速下半年也将迎来拐点，预计2023年A股盈利同比增速（中证800口径）将从2022年的3％回升至10％，非金融板块净利润增速将从2022年的8％回升至2023年的14％。
在2023年经济和盈利整体弱复苏的假设下，预计中证800盈利增速将在2022Q4触底，随后伴随经济和内需企稳反弹，预计2023年工业/消费/TMT/医药/大金融盈利增速分别为10.5％/8.0％/26.7％/32.0％/ 5.9％，其中工业板块内部上游盈利回落，但中游（尤其新能源）盈利复苏趋势显著；消费在更加精准化的疫情防控趋势下恢复正增长，但对盈利的贡献维持较低水平；TMT和医药成为边际上盈利增量最大的板块。
表2：2022Q4至2023年中证800企业盈利增速预测（％）
随着政策预期、人民币汇率、经济基本面三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。A股行情可分为两个阶段。
图7：2023年A股市场投资策略
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
第一阶段行情由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线。A股当前估值水平和活跃资金仓位仍处于低位，且依然处于政策驱动的跨年修复行情中。预计疫情反复的扰动和地产压制都明确缓解之前，处于弱复苏中的基本面预期仍有扰动，政策依然是决定配置最重要的变量。政策驱动风险偏好从低位修复，市场风格以困境反转为主要特征，建议重点关注三条主线：
① 精准防疫带来实质性放松的受益行业，影响最直接的有出行链、新冠的预防治疗（疫苗、特效药、消费医疗器械、药店）、医疗新基建、还有前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的细分行业；② 地产产业链的困境反转，利好产业链需求和资产质量改善，关注优质开发商、建材、家电、优质银行；③ 关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。
第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注“四大安全”。疫情和地产对基本面影响明显改善后，随着A股盈利增速回升，预计业绩将成为市场的主驱动，行情也将进入第二阶段，配置上基本面弹性和长期空间更重要。一方面，随着加息结束和美国陷入衰退，当美债收益率进入稳步下行通道后，有利于全球权益的成长风格。另一方面，“二十大”后第一年预计改革类政策密度高，全国“两会”后关于税制改革、资本红绿灯、绿色低碳、共同富裕和国家安全等领域的政策落地成为重要看点。这个阶段市场风格更偏成长，建议重点关注“四大安全”领域，以及全球份额持续提升的中国优势制造业，具体包括：
① 能源资源安全关注传统能源（煤炭/油气）保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源（锂、稀土）；② 科技安全关注半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）；③ 国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；④ 粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会；⑤ 关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。
图8：第一阶段行情由政策驱动
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
图9：第二阶段行情由业绩驱动
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
详细投资机会梳理
一、精准防疫带来实质性放松的受益行业
2022年以防疫“二十条”和“新十条”为标志，疫情防控进入了更加精准化的阶段。我们认为当前经济活力的最大限制因素正在逐步解决，围绕疫情管控放松后的复苏逻辑，建议关注消费（出行链）、医药（新冠的预防治疗、医疗新基建）以及前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的行业。
·出行链
疫情防控措施的优化调整陆续兑现，短期疫情影响仍在、国内出行链公司经营仍承受明显压力，市场表现也随之波动。但管控边际放松有望提升后续经营改善，同时，入境航班增加、澳门恢复电子签注等政策放松背景下，出入境需求有望温和回暖。
未来伴随更加密集的详细防控优化政策落地，出行链对增量政策有望延续脉冲上涨趋势，但个股表现或有所分化，建议优选疫后业绩消化当下估值能力强、兼具明确长期逻辑的头部公司。
图10：出行链相关投资机会
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
·新冠的预防治疗、医疗新基建
疫情防控放开后，呼吸系统相关OTC药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。疫情应对方式从“防”转“治”，医院建设需求持续升级，短期ICU建设后，医疗新基建仍将持续。
图11：医疗健康产业投资机会
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
·前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的行业
前期严格的疫情防控政策还限制了部分B端行业人员、生产资料的流动，例如计算机、系统集成、人力资源服务等细分领域的工作场景受到明显限制，还有部分C端需求，例如民营医疗服务、户外用品、保健品等，预计这部分B端业务和C端需求将在疫情管控逐步放开之后逐渐改善。
二、地产产业链
房地产行业“三箭齐发”叠加疫情管控放松，我们认为地产产业链开启了中期的基本面修复，形成宏观经济底部复苏的基石。政策对地产产业链的托底对宏观经济复苏有着非常重要的意义，不仅对优质的地产开发商有直接促进作用，更对整个地产产业链有明显的需求提振。
图12：政策对地产产业链有明显的需求提振
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
三、全球流动性拐点利好的港股、贵金属
预计2023年一季度欧美加息周期结束，判断美元指数拐点在2022年已明确，2023年整体趋弱。预计中国向上美国向下的经济周期错位在2023年二季度后日益明显，基本面相对优势支撑下，预计人民币汇率将转强。关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。
·港股：在当前至2023年一季度的衰退预期交易后，二季度起港股料将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，预计港股更将迎来估值和业绩的双重修复。①当前至2023年一季度，建议布局兼具防御性及高股息优势的板块，如通信、公用事业；②二季度起，建议关注成长性板块，如创新药、互联网、新能源汽车等；③进入下半年，看好顺周期板块以及大消费行业的价值重估，建议关注大金融及服务类消费。
·贵金属：高通胀背景下，黄金的配置价值凸显。2023年全球经济增速下滑预期下，黄金作为最佳的“抗衰退”资产，吸引力增强。现阶段金价受到美联储激进加息预期和美元指数走强的压制，我们判断2023年美元指数或震荡回落，通胀水平则可能维持较高水平，实际利率水平将走低，利好黄金价格上涨。
四、“四大安全”
在宏观经济正式进入复苏区间之后，结构性“成长”将重回市场主线。我们认为下一个阶段的“成长”将具有明确政策导向，尤其在海外流动性边际宽松、国内经济复苏和结构调整的过程中，有望获得政策重点扶持的行业将成为新的结构性“成长”方向。结合二十大报告对未来5年的整体规划，“四大安全”可以形成新一轮具备业绩弹性的主线。
·能源资源安全
展望2023年，全球经济增长承压且地缘政治因素日趋紧张，在充满不确定性的国际环境中，各国能源资源安全均面临挑战，同时这也将促进能源结构调整。建议关注传统能源保供、新能源内需扩张以及供需偏紧的关键矿产资源。
图13：能源资源安全相关投资机会
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
·科技安全
在当前复杂多变的国际环境下，党的“二十大”加大对科技产业的关注，我国“十四五”规划提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，效率基础上更加强调安全可控。
从投资角度，安全的重要性持续提升，产业链安全、信创安全、数字经济安全相关的半导体、计算机、云网等板块值得关注。
图14：科技安全关注产业链、信创、数字基建三大领域
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
·国防安全
二十大报告强调“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”，“强军目标”迎提速，在百年未有之大变局下，军工行业正迎来前所未有的快速发展阶段。
我们认为，在目前的作战体系以及不同的需求规划下，各细分领域的长期成长性正出现差异，航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求为国防安全投资核心主线，建议优先选择长赛道和高景气方向。
图15：国防安全优先选择长赛道和高景气方向
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
·粮食安全
当前我国粮食供给仍有缺口，粮食安全重要性凸显。作为“农业芯片”的种子是粮食增产最具潜力的核心生产要素，“粮食安全”必须解决“种源卡脖子”问题，实现农业关键技术自主自强。我们预计未来五年种业与生物育种板块将持续获得强政策支持。
图16：“三期叠加”驱动行业升级发展
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
五、优势制造
2022年以来欧洲能源危机对传统欧洲优势产业形成明显冲击，这部分受损产能在全球宏观弱复苏/衰退的背景下修复速度预计较慢，建议关注中国份额不断提升的智能汽车、化工细分行业。
另外，我国已进入高质量发展阶段，建设制造强国的进程中，技术跃迁势在必行，关注存在技术跃迁属性的高景气赛道。
图17：智能汽车、化工及存在技术跃迁属性的高景气赛道投资机会
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
债券市场：面临上半年宽信用、下半年宽货币环境
预期2023年宏观经济将在更为积极的宽信用政策推动下经历短周期复苏，但外需走弱风险加大料将导致经济修复过程存在波折，债券市场面临上半年宽信用、下半年宽货币环境。
利率债方面，10年期国债到期收益率将呈现先上后下的倒V型走势，收益率曲线或经历平坦化再陡峭化的过程。
信用债方面，建议布局高资质中久期和中高票面短久期的双轮驱动策略，关注稳增长动能下债市调整后的增配机会。
可转债方面，在权益市场逐步回暖的背景下，聚焦正股择券策略有望重新回归，关注经济景气拐点主题等。
表3：2023年债市策略展望
资料来源：中信证券研究部预测、绘制
附录：七大产业及各子板块2023年投资观点一览
表4：七大产业及各子板块2023年投资观点一览
资料来源：中信证券研究部（含预测）
风险因素
欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；海外流动性收紧力度超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；汇率波动风险；全球与国内疫情的不确定性。
经济复苏进度不及预期。大宗商品价格大幅波动。资本市场大幅波动；银行资产质量超预期恶化。保险海外投资政治和监管风险；外汇管制和汇率波动风险。证券投资业务亏损风险；代理成交额下滑；财富管理市场发展低于预期；信用业务风险暴露。资管竞争格局恶化；渠道垄断加剧；管理费率下行。财富管理资本市场改革不及预期；养老金税收递延政策低于预期；渠道费率改革低于预期。金融科技监管政策超预期；不动产等资产价格波动超预期。宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期的风险；互联网平台经济监管持续趋严的风险；美元走强导致的汇兑风险；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期等。汽车相关产业政策不达预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险等。补贴退坡带来的新能源车需求不及预期；2023年中游产能释放，行业竞争加剧，格局恶化的风险；全球工业体系“逆全球化”有加剧的风险，对公司海外业务拓展带来的负面影响；上游原材料价格进一步上行使行业盈利能力承压；新技术客户验证与产能投放不及预期等。经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；资本加持，行业竞争失序的风险；各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险。家电原材料成本大幅波动；地产销售复苏低于预期；家电公司业务拓展不及预期；行业需求景气度下降等。海外衰退对国内出口产业链需求造成压制；核心零部件受制于进口。军队武器装备建设节奏低于预期；军民融合政策支持低于预期；国企改革进度慢于预期等。新增光伏装机不及预期；硅料投产速度不及预期；土地、环保和接入等影响光伏基地项目的建设；风电、电力系统投资不及预期等。经济增速下滑导致周期产业下游需求不及预期；国内外供应增长超预期等。房地产销售继续下行的风险；地产信用继续出险，新开工和投资不足，产业链不振的风险。电力装机不及预期，在建进度低于预期的风险；人工成本和油价快速攀升的风险。控费政策超预期风险，新药临床试验失败风险，个股业绩不达预期的风险。
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