博将资本合伙人收入控 股公司有谁知道？想应聘这家公司

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2024-01-03 02:00 标签： 股博视官网
　　出品：新浪财经创投Plus　　作者：shu　　近日，国内风险投资机构（下文简称：VC机构）博将控股有限公司（下文简称：博将资本）正式向港交所递交招股书，申请在主板挂牌上市，由光大证券（维权）和德意志银行担任联席保荐人。　　结合天眼查和中国证券投资基金业协会公开信息显示，博将资本成立于2005年，2014年登记备案为私募基金管理人。截至2022年12月31日，其运营主体上海博将投资管理有限公司合计管理74支股权投资基金，资产管理总规模约为93亿元。旗下的投资组合覆盖高技术服务、数字信息技术、先进制造与自动化、医药与医疗技术及新材料等高科技领域，智能投影企业极米科技和慢病管理平台智云健康的股东列表中都有博将资本的身影。　　99.5% LP为高净值人群 退出期基金DPI未破1　　“募、投、退”是衡量一家股权投资机构业务的主要维度，本文也将从这三个角度拆解博将资本的实力。　　从募资端来看，博将资本在2018-2019年期间的活跃度最高，分别完成16支、20只基金募集。2021-2022年随着外部环境趋于稳定，基金募集状况有所恢复。所募基金规模相对较小，74支在管基金的出资额中位数约为1亿元；规模在1亿元至5亿元区间的基金数占比超50%，93%以上的在管基金规模低于VC机构市场基金募集金额均值（3亿元）。　　据招股书披露，博将资本的资金主要来源于外部基金投资者（下文简称：LP）。报告期内，博将资本的LP由2020年的约1200名增长至1480名，其中99.5%为可投资资产超600万元的高净值个人投资者，这一定程度上解释了其基金规模偏小的原因。值得一提的是，博将资本的个人投资者黏性走高，2020-2022年复投金额分别占当期募资金额的43.6%、48.1%及69.2%。　　从投资端来看，博将资本专注高科技赛道的初创企业。截至2022年底，投资组合中的高科技产业公司占比86.2%，参与A轮及以前融资轮次占比61.9%，估值超10亿美元的独角兽企业占比近6%。　　与募资活跃度相似，2018-2019年是博将资本的投资“黄金期”，金额与数量先后到达巅峰。其重点布局的先进制造赛道，2019年平均单笔投资金额一度逾2亿元。来源：IT桔子　　从退出端来看，2022年博将资本的内部收益率（IRR）整体实现18.7%，净内部收益率（Net IRR）约为17.6%。公司已全部或部分退出7家被投企业，总投资成本约为4.34亿元，回报12亿元，投资收益倍数（MOIC）录得2.8倍。　　清科研究中心发布的《2023年中国股权投资市场项目退出收益研究报告》显示，2021年VC机构的IRR中位数约为25.6%，项目投资回报倍数中位数为2.12。若以此为基准，博将资本的表现算得上中规中矩。　　但就基金业绩表现而言，博将资本则是差强人意。8个基金系列中，创富基金注册成立于2015-2018年。以5-7年存续期推算，该系列基金均已进入退出清算阶段。虽然2022年基金的总投资倍数（TVPI）指标逼近3倍，但真正体现LP实际收益的现金汇款倍数（DPI）指标仅为0.56倍。在不考虑时间价值的情况下，DPI小于1说明LP并没有收回成本，“虚高”的TVPI更多是基金尚未退出的被投项目公允价值大幅上调所致。来源：招股书　　综合来看，博将资本是一家专注于服务高净值个人投资者的中型股权投资机构，投资组合主要聚焦高科技领域，业绩表现不甚出众。更为令人担忧的是，博将资本的LP类型和投资偏好过于集中，对抗市场风险的能力或不及综合性机构。尤其在全球独角兽估值“降级”的大环境下，19家正在计划或筹备上市的投资组合公司能带来的退出收益难以预测。　　谋上市破募资退出困境 “VC第一股”花落谁家？　　博将资本并非首家向港交所发起冲刺的本土VC机构。　　2022年6月，消费领域投资机构天图投资曾向港交所递表并于11月顺利通过聆讯。2023年3月，天图投资更新招股书，新增中银国际为联席保荐人，再次对“VC第一股”宝座发起攻势。　　VC机构纷纷谋求上市的原因显而易见。　　一方面，外资LP集体撤退、国资LP态度转变，一级市场的“募资难”问题自2022年延续至2023年。清科数据显示，2023年第一季度中国股权投资市场共有1601支基金完成新一轮募集，同比减少7.6%；募资总规模约为3532.12亿元，同比显著下降33.0%；单支基金平均募集规模缩水至2.21亿元，同比下降超57%。　　与此同时，被称为“史上最严”的《私募投资基金登记备案办法》于今年5月开始实施。新规对私募基金的募资、投资及运作管理等环节提出严格要求。基金管理人实缴资本不得低于1000万元、基金规模不得低于1000万元、私募法人或高管要有5年以上相关工作经验等规定，意味着行业准入门槛进一步提高。　　另一方面，一二级市场估值倒挂，美股和港股破发率奇高，A股审核周期漫长，IPO退出通道收窄。清科数据显示，2023年第一季度，VC/PE支持的IPO数量和融资规模分别下降20.3%、53.1%，渗透率基本跌回2018年同等水平。来源：清科研究中心　　VC机构若能成功登陆二级市场，不仅能为募资提供多一重保障，更能使其拥有充足的流动性，为暂时无法上市的被投企业持续输血，所管理基金的机构投资方LP也得以及时收回本金和门槛收益。　　那么双双来到资本市场大门前的博将资本和天图投资，究竟有多少胜算？　　新浪财经创投Plus曾在《天图投资拟冲击“VC第一股” 新消费风投靠上市自救？》一文中分析，天图投资的特别之处在于其自有资金投资模式，8成以上营收由自有资金投资收益贡献，这与以收取基金管理费和超额收益分成为主的博将资本有着根本不同。　　最新招股书数据显示，2022年天图投资的管理费收入仅为4598.3万元，投资收益约为3.77亿元，占比总收入近90%。受投资收入下滑拖累，报告期内公司应占年内利润录得5.59亿元，同比下降23.4%。　　相较之下，博将资本虽资产管理体量不及天图投资，但其基金管理费每年按照实缴资本的2%预定费率收取，基金超额收益的20%录为附带权益收入，总营收随着资产管理规模的提升而不断上涨。2022年，博将资本基金管理费和附带权益收入合计约为1.95亿元，同比激增50%。　　不难看出，博将资本是商业模式更传统的VC机构，凭借管理费和超额收益不易实现业绩突破，但可预估性更强；天图投资在资产管理量、LP构成和品牌声量上更胜一筹，但无法避免以自有资金投资带来的业绩波动。　　股权投资机构的业绩与市场深度绑定，资产价值的回撤和上涨都会被放大，且具有一定的滞后性，因此二级市场更倾向于低估此类公司。美股上市的老牌私募股权投资（PE）机构KKR、阿波罗全球管理、凯雷集团和TPG，市盈率常年处于5-10倍之间，港股的综合性资产管理机构华兴资本控股2022年上半年的市盈率不过2.75倍。业务结构相对单一、风险更高的VC机构，无疑将会迎来更多的质疑和挑战。
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近日，博将控股有限公司(Broad General Holding Limited)递表港交所申请港股主板IPO，光大国际和德意志银行为联席保荐人。招股书显示，博将是一家重点服务高净值人群、专注赋能中国高科技企业的领先私募投资基金管理人。资产管理规模达人民币93亿元以上，目前管理基金74只，投资组合包括87家企业，主要涵盖高技术服务、数字信息技术、先进制造与自动化、医药医疗技术及新材料行业。值得一提的是，博将是天图投资今年3月再次递表港交所后，内地第二家递表港交所的本土创投机构，两者均在力争冲刺港股“VC第一股”。编辑
Arti本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议据招股书，博将是一家重点服务高净值人群、专注赋能中国高科技企业的领先私募投资基金管理人。资产管理规模达人民币93亿元以上，目前管理基金74只，投资组合包括87家企业，主要涵盖高技术服务、数字信息技术、先进制造与自动化、医药医疗技术及新材料行业。跟据弗若斯特沙利文的资料，以总资产管理规模而言，博将是中国较大的专注于投资中国高科技行业、服务高净值人群的私募投资基金管理人。截至2022年12月31日，博将共有1480名基金投资者，其中约99.5%为个人投资者。受益于博将优质的基金管理服务，博将拥有一批忠诚的LP群体。招股书显示，2016年博将第一只基金备案完成起，若干忠诚投资者持续投资7年以上，有超过30%的投资者进行复投。2020年、2021年及2022年，投资者复投金额分别占各年融资金额的43.6%、48.1%及69.2%。发展至今，博将的投资涵盖处于不同发展阶段的企业，包括初创期、成长期及后期。在初创期投资中，博将通过对高科技行业价值链的经验和深入理解，在项目的A轮及更早期介入，现已投资65家初创期企业，54家属于高科技行业，约占总投资成本的约34.4%。代表项目有达闼科技、安泰复材、福米科技、数位科技、烯湾科技等。截至2022年12月31日，博将25家投资组合公司的估值较初始投资估值至少翻了一番，其中14家投资组合公司的估值为其最初投资时的至少四倍。博将成长期和后期投资专注于中国高科技产业中具有领先市场地位的企业，代表项目有极米科技（688696.SH）、睿至、地上铁、智云健康（http://9955.HK）、分贝通、梯影传媒等，其中极米科技、智云健康已分别于2021及2022年登陆内地科创版与香港联交所主板。项目退出方面，博将全部或部分退出7家公司，总投资成本约为人民币4.338亿元，于退出后实现了约人民币12亿元的退出金额，投资收益倍数达到2.8倍。博将投资组合公司的公允价值约为人民币80亿元，其中五家公司成长为估值超过10亿美元的独角兽公司。此外，受惠于高科技行业的快速发展，及博将优秀的项目投资及基金管理能力，截至2022年12月31日，博将在管基金实现了18.7%的整体内部收益率，高于业内基金的平均水平。2020年、2021年及2022年，博将总收入分别约为人民币1.223亿元、2.152亿元、2.123亿元，年复合增长率31.8%，净利润分别为5360万、9920万、1.074亿人民币，年复合增长率为41.6%。博将的收入主要来源于基金管理业务所得费用收入（基金管理费及附带权益）及以自有资金投资于在管基金所获得的投资收益。博将将自有资金投资于基金，旨在与投资者的利益保持一致，并增强投资人对基金管理服务的信心，同时也为自有资金寻求最佳投资回报。据招股书记载，截至2020年、2021年及2022年12月31日，其自有资金分别占实缴资本的2.7%、2.8%及3.6%。创投机构寻求上市的首要诉求是拓宽融资渠道。上市后，VC/PE机构可公开募集资金，从而拓宽融资渠道，降低融资成本，还可以通过股权融资平衡第三方资金和自有资金的比重。其次，VC/PE机构公开上市或挂牌可为员工提供股权激励政策，允许股权持有者实现股权价值变现。事实上，国内VC/PE对于创投公司上市讨论已久，上市一直是一些创投机构的追求。毕竟通过资本市场募集到长期资金，进而带动更多的LP资金，对机构对项目的投资及自身的发展，特别是规范公司治理体系和品牌影响力，有长远利好。针对此次上市募资计划，博将IPO所得资金将维护及扩大高净值客户群体；提高研究及投资能力以抓住战略投资机会，持续为中国高科技行业赋能；增加自有资金投资；继续努力吸引、培养和留住有核心竞争力的员工。

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