10月29日，美国著名的商业播客“收购”（Acquired）播出了对芒格的采访录音，持续近1小时，涉及芒格的投资案例（、、、日本商社等）、中国市场的投资前景、与巴菲特的合伙经验、人生建议等等。下面是根据播客录音及其文字实录编译的中文译本，删除了一些重复和意思模糊的词句。核心观点：1、的成功要素：商业模式+40年如一日的执行力文化；2、投资是自然而然筛选出来的，有强大的消费品牌力；3、是属于风险投资，王传福是天才+执行力的完美结合，他比马斯克更善于造东西；4、爱马仕成功秘诀：花了一个世纪的努力，才拥有一个人们非常信任的品牌；5、中国经济未来20年好于其他大经济体，中国优秀公司更强、更好、更便宜；6、现在投出好公司比以前难很多，矮果子也有，但小了；7、合伙关系要长久，最好彼此喜欢，热爱一起工作；8、如何找到好的投资机会并下重注：努力专研，多阅读、思考和考察；9、每个取得非凡成绩的人几乎都靠三样东西：非常聪明，非常努力，非常幸运。完整译文：本：查理，上周末我在看美国橄榄球联盟的比赛，现在好像每个广告都是体育博彩广告。这对美国有好处吗？查理：没有好处，当然没有好处。美国的赛狗场、赛马场和赌场对美国有好处吗？当然没有。但是它们非常受欢迎。大卫：沃伦当初就是从赛马场开始的，对吧？查理：是的，但沃伦不像老赌徒那样豪赌。沃伦希望赔率对他有利，而不是其他人。这很容易理解，如果你是沃伦，你要的是赌场，你想成为赌场，而不是赌徒。本：听众们，接下来的话题涉及零售股票交易（散户交易），以及对许多美国人来说，散户交易类似于赌博的观点。查理：这就是股票市场的组织方式。散户们对这些上市公司一无所知。他们只是赌价格的涨跌。如果我管理世界，我会对短期收益征税，且不允许对损失进行任何抵扣，我只是把这群人（暗指短期投机者）赶出市场。安德鲁：你觉得文艺复兴基金等机构的算法投资怎么样？查理：文艺复兴基金的第一个算法很简单。他们筛选了市场的所有历史数据，然后发现了什么？他们发现，就连着两天的收盘价而言，“上涨+上涨”或者“下跌+下跌”的现象，要比“上涨+下跌”或者“下跌+上涨”的现象更常见。他们意识到这是由比人类心理更深的各种原因所导致的现象，人类是一个天生的趋势追随者，一直通过赌博谋取短期收益。一旦意识到了这一点，他们就进行电脑编程，让电脑自动买卖股票。第一天股票上涨时买入，然后在第二天交易结束前卖出。日复一日地这样做。每天中央结算代理人都会跟你说，你今天的支票是850万美元（指买入成本），明天的支票是是940万美元（指卖出收益）。对此类基金来说，最简单的交易就是进行超前交易（front run），但你要了解指数基金必须购买的指数，你也确切知道买入该指数的点位。这些基金都知道算法投资的奥秘。他们年复一年获得回报的方式就是加杠杆，午盘时加杠杆，持续加杠杆，越来越高。因此，这些基金的交易量越来越大，获利越来越小，这给了他们带来了巨大的峰值杠杆风险。我自己不会承担这种风险。他们获得如此巨大回报的唯一方法就是加高杠杆。如果你已经很富有，这么做会让你发疯。【（COSTCO）背景知识：好市多的历史可以追溯到1976年，当时仓储俱乐部零售业的先驱索尔·普莱斯（Sol Price，1916-2009，享年93岁）在圣地亚哥开设了第一家普莱斯俱乐部（Price Club）。Jeffrey H. Brotman和James D. Sinegal于1983年在西雅图开设了第一家好市多。普莱斯公司（普莱斯俱乐部的母公司）和好市多于1993年合并，成为普莱斯/好市多（Price/Costco）。1997年，公司名称改为好市多公司股份有限公司（Costco Companies, Inc.），1999年采用了现在的公司名称。】（1940年代的索尔·普莱斯，当时是名普通的律师。资料来源：Robert E. Price：“Sol Price: Retail Revolutionary The FedMart Years—1954 to 1975”）本：我很幸运地和一个你很熟悉的人，的理查德·加兰蒂（Richard Galanti，现任COSTCO的执行副总裁、CFO、董事），交谈了几个小时。查理：他知道很多。他一辈子都在那里。本：太疯狂了。高管团队中似乎每个人都是这样。大卫：他们一辈子都在那里。查理：是的，我知道。本：我很好奇，你当时是怎么第一次见到或普莱斯俱乐部（Price club）的？查理：罗德·希尔斯（Rod Hills）不知怎么认识索尔·普莱斯（Sol Price），也知道他在做什么。他说，你过去见见他。我开车过去，穿过他的商店，和索尔聊了聊。当然，索尔是一个非常聪明的人。索尔在39岁之前一直是一名普通的律师。然后他走出去，成立了一家政府雇员折扣公司。【FedMart背景知识：Fedco是作为一家合作社为美国邮政工人服务的会员折扣店，位于洛杉矶，以极低的价格出售各种非食品商品。索尔参观Fedco之后，希望Fedco到圣地亚哥开一家分店，他岳母正好有一个仓储物业可以利用。但Fedco对在圣地亚哥开分店没有兴趣，因此，1954年索尔就模仿Fedco开了一家会员折扣店，取名FedMart，服务政府雇员和退休军人。第一年FedMart就取得了巨大成功。在接下来的20年里，FedMart发展到包括45家门店，主要位于加利福尼亚州和西南部，年销售额超过3亿美元。索尔后来于1975年将该连锁店三分之二的股份出售给德国零售连锁店雨果·曼（Hugo Mann）。索尔1975年12月被FedMart解雇几个月后，他创立了The Price Company。1976年7月，第一家普莱斯俱乐部（Price Club）门店开业。】（1954年，FedMart第一家门店。资料来源：Robert E. Price：“Sol Price: Retail Revolutionary The FedMart Years—1954 to 1975”）大卫：这是在FedMart时代吗？查理：他已经不在FedMart了。他把FedMart卖给了德国人。本：FedMart卖给了雨果·曼（Hugo Mann）。查理：是的。本：在普莱斯俱乐部与合并之前，你投资过它吗？查理：是的，我有投资。但我是从市场上买的股票。我没有得到任何人的帮助。本：你最终是怎么认识西尼格尔（Jim Sinegal）的？查理：西尼格尔要求沃伦成为的董事。他在找一个有财务信誉的人。本：作为一个独立董事？查理：是的，沃伦不想做。他说，你为什么不让查理做呢？我想坐更短的飞机去参加董事会等等。于是我就当了的董事。本：伯克希尔有没有试图成为股东或收购？查理：当法国人退出家乐福时，他们试图让沃伦来接盘，但沃伦不想这么做。沃伦不喜欢零售业。大卫：只是因为他不喜欢零售业吗？或者最大的反对意见是什么？查理：零售业几乎所有曾经强大的公司都不复存在了。西尔斯-罗巴克（Sears Roebuck）不见了，大型百货公司也不见了。沃伦觉得零售业也太难了。安德鲁：您投资多元化零售公司（Diversified Retailing）的经历很糟糕，对吧？查理：不，我们投资多元化零售公司赚了钱。不是在零售业挣的钱，但我们赚了很多。本：不错，投资多元化零售公司挣的钱不是在零售业务上，那么通过什么挣的钱？查理：事情很简单。我们在巴尔的摩买了一家不起眼的小百货连锁店。我们犯了一个大错误，因为零售业竞争太激烈了。当交割文件签完字，我们就意识到自己犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，想着如何摆脱困境，而不是等着破产。但那时我们收购资金的一半是无契约债务（covenant-free debt）【指银行贷款】。他们拥有这些额外的现金，而我们的股票却……在其中一次衰退中，我们只是买，买，买。所有的钱都直接买入了那些股票。当然，我们只是坐着买股票，持股就增加了两倍。本：那就有了蓝筹印花公司（Blue Chip Stamps）？查理：是的，这是蓝筹印花公司早期成功的一部分。本：你提到沃伦不喜欢零售商。查理：蓝筹印花公司做了一件你们都不知道的事。我们花了大约2000万美元买了一家不起眼的小储蓄贷款公司。当我们离开这家公司时，我们已经从2000万美元的投资中拿出了价值20多亿美元的有价证券，这些证券作为其基本资本的一部分进入了内布拉斯加州的保险公司。投资早期，我们度过了美好时光，这正是每个人所需要的，那些美好的早年时光。大卫：在我们做的有关的一集节目中，我们开场讲了一个笑话。大约10年前，在伯克希尔的一次会议上，沃伦讲了一个笑话，说您在一架被劫持的飞机上，劫机者给了您最后一个要求，您说您想就美德发表演讲。查理：沃伦厌倦了我老是提醒他的优点。大卫：是的，沃伦说先开枪打我吧。我们希望您就的优点发表演讲。查理：沃伦开玩笑说我在这个问题上太重复了。在人的一生中，没有多少次你知道自己是对的，你知道你拥有一家真正会很成功的公司。也许你一生中会面临五六次这样的机会。那些抓住最早两三次机会的人，最终都会破产，因为他们认为很容易抓住这些机会。事实上，这是非常困难和罕见的。本：有什么东西让你意识到这是一生中为数不多的时刻之一？查理：的商品确实比美国任何其他商店都卖得便宜，门店规模大而且高效。停车位是10英尺宽，而不是8、9英尺或其他通常的宽度。他们做得很对，有很多停车位。他们把那些非大量购物的顾客挡在店外（指非他们目标客户）。他们以奖励积分的方式为来商店的人提供特殊优惠。本：行政高级会员卡(executive membership)？查理：是的。上述所有因素全部奏效。本：轻资产商业模式。我们研究案例时，发现价格之间的差异……查理：他们没有存货方面的投资。他们让供应商等着，直到商品销售出去再付款，根据销售计划制定付款计划。本：他们在世界各地有900个仓库，装满了高品质商品，但每件商品都是欠账的。查理：没错。大卫：我们发现，普莱斯俱乐部在与COSTCO合并之前就上市了，只是上市，没有筹集任何资金，他们不需要任何资本。查理：谁知道呢？索尔喜欢上市，他是个金融高手。他喜欢做交易。他喜欢这杂七杂八的。但这没意义！你有一家像这样大的企业，你不想门店的停车场出问题，你也不想让人们永远堵在停车场出不来。这样做不值得。本：对。查理：答案是你不想要他们。本：你见过像那样利用少SKU优势的另一家企业吗？查理：有很多。例如洛杉矶的一家小杂货连锁店（Gelson's），盖尔森兄弟创办的。他们想要提高营业流水、降低资本投入，他们赚钱从不费力。他们不想和任何人共用他们的停车场。本：当你回顾这一生中为数不多的几家值得你下大赌注的伟大公司之一（指好市多）时，你对大卫和我作为年轻合伙人，在我们的一生中寻找类似公司有什么建议？需要注意什么？查理：你可能会在买了五年后才发现它是这样的公司。这个公司会逐步让你意识到这一点，或者你自己的理解也可能越来越深刻。但当你知道自己[在某家公司的价值认知上]有优势，而且你知道自己是对的，这时你应该下大赌注。大多数人在商学院不会教这个，脑子进水了。你当然应该在最好的机会上下大赌注。本：您是如何培养这种信念的？查理：努力专研。多阅读、思考和实地考察。大卫：我很好奇，我们想问你，你和沃伦有着半个世纪的美好合作关系，我跟本的合作关系已经有十年了……查理：在我们投资生涯的早期，有很多唾手可得的果子。现在没有什么果子容易识别、唾手可得。本：您是说投资机会？查理：是的，没错。大卫：您和沃伦的关系[为什么能维持这么久]？查理：我们俩有点相似。我们都想保护家人的安全，服务好我们的投资者等等。我们的观点和态度相似。大卫：几十年来都没变吗？查理：没有。比起其他事情，沃伦仍然更关心伯克希尔股东的安全。如果我们在投资生涯中使用更多的杠杆，我们公司的规模会是现在的3倍，风险也不会增加3倍那么大。我们从不想给杠杆一点机会来破坏我们安全的基本投资组合。本：如果你们使用更多杠杆，真有可能做得更大吗？查理：我们肯定会做得更好一点。本：您认为真有这样的杠杆存在？该杠杆不会影响到公司特许经营权价值（franchise）？查理：不会，我想它会很好用的。大卫：沃伦也是这么认为的吗？查理：如果经营过程中出现这样的杠杆，如果你很聪明，就可以加以利用。杠杆是自动出现的！你不用资本就开了一家新店，当然就加了杠杆。谁会不想拥有一家没有存货的企业呢？本：对，有道理。因为你开业第一天就向一批供应商欠款进货。查理：营业额增长飞速。大卫：对。有趣的是，这种杠杆不是债务杠杆。您怎么看待债务？查理：现在很多人都这么做。很多制造业公司非常强大，它们强迫供应商承担所有库存。并不是只有我们这样做。本：回到合作关系的问题上，大卫和我将在这个播客节目中合作10年。尽管播客与投资业务不同，但它也是一项具有复利性质的业务。在与沃伦合作50年后，你对我跟大卫之间建立持久的合作关系有什么建议？查理：好吧，如果你们彼此喜欢，喜欢一起工作，这会有所帮助。大卫：我们是这样的。查理：那就对了，但也不是生搬硬套的公式。很多长期合作良好的伙伴关系存在的原因，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们只是自然而然地进行分工。每个人都喜欢自己正在做的事情。以为例，杰夫·布罗特曼（Jeff Brotman）非常聪明，但不是干零售的料，吉姆·西内格尔（Jim Sinegal）[懂零售]。他们俩进行了分工。最初大家商定由布罗特曼担任董事长兼首席执行官，因为他创立了整个公司。但西内格尔后来说：不，我必须成为首席执行官。这是一次不幸的董事会会议，一场大内斗，最后布罗特曼让步了。大卫：那是在你加入董事会之后吗？查理：不是，加入之前。大卫：您和沃伦不住在同一个城市，您是否认为这有助于你们保持这么长久的伙伴关系？查理：这可能有帮助，但沃伦与所有这些人的关系都非常密切。他们每周六在伯克希尔总部吃午饭。其中四分之一的人已经共事很久了。本：你们确实花时间在在一起投资，而不是普通的交往，您认为这有帮助吗？查理：当然，我们年轻的时候经常在一起，因为当时我们没有那么多事情可做。现在我们有更多的事情要做，但也只是多了生活中的其他琐事，所以情况不同了。本：对。大卫：这很有趣。我觉得我们现在有很多事情要做。查理：当然，你们的确有很多事情要做。做好投资工作是非常困难的。我认为风险投资一次又一次地[投资成功]几乎是不可能的事情。大卫：我们真的很想问问您对风险投资的看法。查理：有些交易变得如此火爆，你必须如此迅速地做出决定。你们都像是在赌博。本：您认为风险投资在社会中的作用是否得到了适当的发挥？查理：我不这样认为，我认为其作用很糟糕。大卫：查理详细阐述了这一点，说了一些我们不能公开的内容，但话题最后转向了比特币。本：我听到了很多你对比特币的评论。我很好奇您对以下观点如何评论：[比特币是]一种在国家之间转移资金的简便方法，尤其是当这些国家国内没有稳定货币时。存在一个不与民族国家挂钩的独立货币是件好事吗？查理：当然，对世界整体而言，存在某种形式的货币是件好事。历史上已经有解决的方法：在很长一段时间里，英镑是投资界的国家货币；后来英镑的地位被美元替代，目前美元仍然占据这个位置。像中国这样的国家拥有大量的美元储备，我们发行的货币。想想人们给我们的钱，而我们需要钱时只要印就行。本：在一些不那么幸运的国家中，那些无法获得美元的普通人怎么办呢？查理：哦，如果他们能搞到钱，他们就能搞到美元。美元是非常容易换得到，你可以随时在任何地方换到美元。本：咱们回到风险投资在社会中的作用这个话题，我很好奇，您能否设计一个完美的系统来资助创新？查理：我认为，如果你做对了，如果你把权力给了合适的人，培养他们并帮助他们，那么风险投资就是一个非常合法的生意。你对商业游戏的技巧了解很多，所以你可以帮助他们经营他们的业务，但又不会干扰他们，以至于他们讨厌你。总的来说，在获得风险投资融资的企业中，我们了遇到了很多人，我觉得通常情况是，这些企业的经营人员往往讨厌风险投资家。他们不觉得风险投资人是努力提供帮助的合作伙伴，觉得他们只关心自己的利益。企业经营人员不喜欢风险投资人。本：怎么样才能有所改观？查理：在伯克希尔，情况并非如此。我们投资企业的员工知道，我们并不是努力以最高价出售企业从而抛弃他们。如果某个投资银行家开价20倍市盈率[收购我们投资的企业]或者提供一家糟糕的企业[让我们收购]，我们也不会出售[被投资企业]。如果被投资企业中存在我们经过长期努力都无法解决的问题，我们就会出售该企业。但只要被投资企业还有挽救的空间，我们就不会出售。这就给了我们与被投企业共存亡的名声，这种名声对我们帮助很大。本：您认为买入并持有策略（不仅是心态，而且付之行动）是使投资人与经理人保持一致的关键因素吗？查理：嗯，但很少人这么做。其他人都有标准的做事方式，律师也有他们的标准做事方式。每个人都有相同的做事方式，获得相同的标准结果，并受到市场起伏的影响。你不想通过损害投资者的利益来赚钱，但很多风险投资恰恰正是这么做的。世界上充斥着前高盛合伙人，他们成立了一个私募基金，管理着10亿美元的资金。他们收取2%的管理费，加上[收益分成]，自己过上非常体面的日子，但捐赠基金却得不到很好的收益。大卫：您具体指的是私募基金的费用结构问题吗？查理：这是问题的本质，这是它的运作方式。当然，除非你真的要取得非常不寻常的收益，否则你真的不应该收取额外费用。当然，假装你能获得很好的收益比实际获得它们更容易。风险资本行业吸引了错误的人。那些从风险投资中赚到最多钱的人很像投资银行家，他们决定要进入哪个热门的新领域。他们不是伟大的投资者，也不擅长任何事情。大卫：那么，您认为捐赠基金和拥有大规模资金的机构应该做什么？查理：他们已经开始改变了。捐赠基金已经开始对所有这些收取 3%[管理费] 和 30%[收益分成] 的人说：我们会付给你 3% 和 30%。我们将投入两倍的钱，第二份钱你们不能收取任何费用，我们在你们的一些投资上享有同等权利（pari passu）。费用下降了 50%，这将带来很多乐趣。费用下降了50%，这种情况正在美国各地发生。他们感到被误导了，他们被激怒了。他们在自己的受托人看来非常愚蠢。大卫：您刚才提到了风险投资，但是我认为，现在投资领域的比较普遍的问题之一，就是资本太多和竞争太激烈。我们离“烟蒂”时代还很远。如今，我们正处于跟“烟蒂”时代完全不同的时代。还有投资机会吗？查理：有人会发现一些投资机会，但越来越难了。我认为，最简单的一次就是。家得宝（Home Depot）的团队决定复制的模式，做家居装修业务，这基本上是一个好主意。想想他们赚了多少钱！大卫：是的，伯尼·（Bernie Marcus，创始人）。查理：对。那是模式的直接复制。（伯尼·（Bernie Marcus），创始人）本：您认为还有更多复制的机会吗？查理：还有一个复制模式的企业。地板装饰公司（Floor & Decor）是目前的模仿者，出售各类地板，采取好市多的经营模式，并不断添加杂七杂八的商品。本：不过，最终搞死你的就是那些杂七杂八的东西。查理：如果全是地板业务，那就简单多了。大卫：经营得很好。的部分吸引力在于[其产品线]是水平的，提供一切产品。消费者可以开着大货车、大卡车，大老远过来采购商品。查理：也是一样。他们复制了一切。大卫：伯尼·（Bernie Marcus）在开始之前就出来拜访了索尔。查理：对，他复制了所有东西。大卫：索尔很高兴与大家分享经营方法。您对此有何感想？查理：索尔是另一个疯子，有点霸道，但他也很聪明。但像和好市多这样的机会并不多。没有这么多机会。本：在看到的竞争后，没有成功遏制其发展，您怎么看？查理：他们太执着于他们原有的想法了。每个人都有这个问题。他们只是不能接受一个新想法，因为脑子里全是旧想法。他们养成了花很少钱拿物业的习惯，因为门店所进入的城镇的物业不值钱，所以他们的物业租赁成本几乎为零。他们也知道如何建造大型高效的商店。这就是他们的经营模式。因此，如果进入富裕的郊区开门店，为好的选址付高价，这对他们来说是一种侮辱。相反，专门在富人居住的好地方开门店。好市多年复一年地这样做，没有理会，这是一个可怕的错误。大卫：你认识山姆·沃尔顿吗？查理：不认识，从来没见过他。我认识他的一个儿子。他们很早就把公司分成了大约六个部分。大卫：是的，[通过]沃尔顿企业(Walton Enterprises LLC)[平台管理家族财富]。查理：他们从来没有交过太多的赠与税。本：然后话题变成了汽车制造商和汽车行业的未来。查理：进入汽车行业，大杀四方有多难？谁会赢？谁知道呢？所有这些电动汽车企业，需要投入大量新资金，采取不同的汽车销售模式，还有难搞的工会。瞧瞧，我连汽车行业都不看！本：您认为现在的汽车行业比50年前更值得投资吗？因为电动汽车的颠覆性创新？查理：也许1、2家电动汽车公司生产的汽车真的很好，但其他的都不行。这太难了。是一个奇迹。那家伙[指王传福]每周工作70个小时，智商很高，你做不了的事情他都可以做到；他看了其他厂商的汽车零件，就可以弄清楚如何复制。你做不到。问：查理，你投资了现代汽车。查理：是的，但他们也很聪明。问：这笔投资对你来说怎么样？查理：我赔了钱，不多，因为我固执，我一直拿着，价格几乎跌到买入价时，我卖了。安德鲁：关于伯克希尔对日本贸易公司的投资，已经有很多讨论。查理：这项投资不用动脑子，如果你像沃伦·巴菲特一样聪明，一个世纪里有2、3次机会，你就会这么想。日本的年利率0.5%，10年来都是如此。这些贸易公司历史悠久，根深蒂固，拥有廉价的铜矿和橡胶种植园。因此，你可以提前10年借到所有的钱，拿这些钱买股票，每年5%的股息。[这些贸易公司]有巨大的现金流，不用投资，什么都不用做。这样的机会你多久碰到一个？如果你一个世纪能碰到1、2个，你就很幸运了。我们可以抓住这个机会，其他人都做不到。年利率0.5%看起来很诱人，但是你拿不到。但是伯克希尔信用好，就能拿到。[买入这些公司]的唯一方法就是要非常有耐心，慢慢买，我们花了很长时间才投资了100亿美元。但这个机会就像上帝打开一个大箱子，向我们倒钱。这钱来得太容易了！本：很有意思，这看起来有点矛盾。你需要利用伯克希尔的信用[来获得贷款来投资这些贸易公司]，同时，伯克希尔规模巨大，实际上账上有很多钱没法投出去。查理：没错，但赚钱为什么不应该难一点呢？为什么赚钱就应该容易呢？大卫：我们最近研究了另一家公司，。您看过这家公司吗？查理：这是一家非常不同的公司。这是一家时尚公司。当然，我看过，但我不喜欢时尚公司。本：过于时尚驱动了？查理：我想如果你以足够便宜的价格让我收购爱马仕公司，我会买的。但除此之外，我不会收购任何时尚公司。本：这是个不错的选择。安德鲁：就时尚公司而言，他们涵盖的另一家公司是LVMH。贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）的经营能力令人惊叹。你对这家公司有什么看法？查理：如果你和他们一样擅长他们所做的事情，你就有一辈子的时间去做，甚至三、四辈子才能做到。您可以创建另一个，但这并不容易。大卫：爱马仕现在由家族的第八代在经营。查理：这并不容易。他们每天都开会并做决策，他们做出选址决策，一家家开。这就是工作。本：这绝对是辛苦的工作。正如你所说，你认为世界上诸如爱马仕、LVMH此类的最好的时尚公司，它们的持久价值是什么？是什么让他们的品牌经久不衰？查理：他们拥有一个人们非常信任的品牌。他们花了一个世纪的时间才做到这一点。本：然后，我们的谈话转向将科克兰（Kirkland Signature）（的自有品牌）作为一个品牌与爱马仕进行比较。查理：科克兰是一个品牌，就像汰渍（Tide）是一个品牌一样。而爱马仕是不同类型的品牌。本：是的，不生产洗涤剂。查理：不生产。大卫：我们花了很多时间研究这些品牌。您如何看待品牌的价值？查理：我们很难不爱品牌。我们很幸运地以 2000 万美元的价格购买了喜诗糖果，这是我们的第一笔收购。我们很快发现，我们可以每年将价格提高 10%，没有人会在乎。我们不用增加销量，[直接提价]，利润就可以上升。在这 40 年左右的时间里，我们每年将价格提高 10%。这是一家非常令人满意的公司。它不需要任何新的资本投入。这就是它的优点：几乎不需要新资本投入。当我们买下它时，它有两个大厨房和一堆租赁店，现在它有两个大厨房和一堆租赁店。查理·西（Charlie See）是一个花花公子，他哥哥经营着公司，并完全控制了它。当查理·西去世时，查理把公司给了他哥哥，现在他哥哥需要很多钱来缴遗产税。他没有钱，但8个月内必须缴税。他们真的很想卖掉公司，这样他们就可以支付遗产税。当我们收购时，喜诗糖果税前利润只有 400 万美元。本：所以，一个家族需要流动资金来支付遗产税时，收购机会就产生了？查理：是的，没错。我们之所以知道这件事，是因为查理·西（Charlie See）在前往夏威夷的游轮上，跟一家投资顾问公司的一位客户在一起。这家投资顾问公司也为蓝筹印花公司提供服务，我们就是用蓝筹印花公司收购喜诗糖果的。我们就是从那个客户那里获得这个投资机会的。我们甚至付给那个家伙一笔介绍费，从那以后我们再也没有付过介绍费。安德鲁：这钱花得值！查理：当然，但你不希望因为支付介绍费而获得坏名声，[因为如果那样]，世界上的每个人都会整天打扰你。安德鲁：喜诗糖果或爱马仕的品牌会带来定价权，您认为还有像这样的品类吗？查理：我觉得你买入类似公司的可能性太低了，我甚至不会看。我只相信看我可能找到的机会。你不会有机会购买它们。本：没有好奇心，没有回报！安德鲁：您认为其他品类中是否也有非常知名的品牌，也许是包装食品或其他什么品类？查理：有很多专业投资者只买品牌公司。他们通常从这个雀巢公司开始。他们的业绩比指数高2、3个点，但这并不是一个富矿。（待续）译者注：（ ）中的内容为原文所有；[ ]中的内容为译者添加，旨在贯通文意；【】中的内容为译者添加，旨在补充说明。