在回答之前，先说一下比较容易搞混的误区。资产管理vs资产管理公司1、资产管理通常指的是金融行业里资产管理人替客户管理的资产，并收取管理费的行为。2、资产管理公司通常指的是AMC，也就是专门处理不良资产的公司，比较著名的就是中国四大AMC，这里在简称时省略了不良两个字，实际上差别很大。在国内说资管业务的时候，指的是资产管理的第一个概念，也就是持牌金融机构真正的去替客户管理资产的业务。资产管理的现状--大资管时代如今中国的资管行业，很像距离现在2200年前的战国时代，各路持牌机构（诸侯）均可以开展自己资管业务，每个机构有自己的护城河与势力范围。目前主要由7种不同的类型构成，业内称之为资管七雄，分别是：银行、保险、券商、信托、期货、公募基金、私募基金。这里要注意的是资管业务分类里并没有提到AMC，因为AMC主业并不是做资产管理而是去做不良资产的风险处置工作的。当然像四大AMC（华融、东方、长城、信达）这样的大机构，借助其全牌照的协同优势，也可以开展资产管理业务，只不过对他们来说，资产管理就不算是主要经营的业务方向了，在此就不一一赘述了。所以目前比较有趣的现象是，在中国，资产管理公司主要做的不是资产管理，而像银行、保险、券商等金融机构做的才是真正意义上的“资产管理”。下面的内容，我会就资产管理的各类机构业务进行介绍，应该可以算是目前本回答下面最全面与详细的分析了，可以收藏一波~资产管理的分类其实在我刚进入资管行业的那些年里，各类资管机构是各玩各的，没有啥游戏规则的，什么赚钱就可以做什么。直到2018年4月，监管部门（当时的一行两会一局）为了治理资管行业的乱象，联合推出了著名的资管新规--《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，才让不同的机构有了相同的规则和通用的玩法，监管的指导口径也趋于统一。目前是资管新规推出后的第五年，整体上看的确起到了很好的整顿效果，减少了资管行业盲目扩展的金融风险。1、公募基金 之所以把基金放在第一个来说，是因为在国内基金公司才是真正对资管业务做的专一的机构。在后面几个类别里，除了资管业务之外，其实还可以开展很多其他类型的业务。但是到了公募基金这里，没得选，干的就是纯资管业务。最近几年，借助于互联网平台和直播平台的兴起，曾经神龙见首不见尾的基金经理们从幕后走向了台前。更让人没想到的是，广大基民还可以粉丝化，形成了各自的饭圈文化，向追星一样去各自喜欢的基金经理。比较著名的有易方达的张坤、诺安新能源的蔡狗、中欧医疗的葛兰、富国天惠的朱少醒等等。截至2022年底，公募基金资产管理规模31.2万亿，成为资管行业里当之无愧的老大哥。很多人在选择自己的基金产品的时候会通过选择基金经理的方式来挑选，但有的时候相信别人还不如相信自己，你可以更深一步的去看看这只基金究竟投向了哪些标的资产，是股票还是债券，是现金还是票据，这样买的也能更加放心。其实在这方面要想融会贯通的话，还是得学一些CFA基础知识，比如在选择股票的时候，怎么分析一个股票是不是值得买入呢，这个时候就要运用到一些估值指标（valuation ratios）了，比如可以去比较其市盈率、市净率、市销率等核心指标，并结合不同行业特点，去分析指标是否处于合理区间。以下是答主整理好的免费学习资料，欢迎点击领取↓↓↓2、银行 自2004年光大银行的首只理财产品横空出世之后，各大银行的理财产品如雨后春笋般涌向市场，银行理财也一度成为了资管行业的主力军。18年之后，经过监管批准的银行可以将其理财产品转移到专业的子公司进行管理，由此开始又诞生了一大批银行理财子公司，专门从事于银行的资产管理业务。其中，光是招商银行理财子公司一家的规模就可以达到2.7万亿的水平。目前已有31家银行开设了专业的资管管理理财子公司。6家国有大行：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行、交通银行11家股份制银行：招商银行、兴业银行、中信银行、光大银行、平安银行、浦发银行、华夏银行、广发银行、民生银行、渤海银行、恒丰银行8家城商行：杭州银行、宁波银行、徽商银行、南京银行、北京银行、上海银行、江苏银行、青岛银行5家中外合资银行：东方汇理、贝莱德、施罗德、高盛、法巴资管1家农商行：重庆农商行截至2022年底，银行理财的资管规模达到27.6万亿，其中理财子公司贡献了22.2万亿。3、保险 保险资管最初只是在管理自己的保险资金，但是基于其巨大的资金体量，慢慢也发展成资管行业里的重要组成部分，尤其是2012年之后，监管对保险资管投资限制大幅放开，成为了这几年发展最好的资管机构之一。截至2022年底，保险资管规模达到25.4万亿。4、券商 券商作为证监会的亲儿子，在资产管理业务发展上面有着得天独厚的优势，可以第一时间了解监管的指导动向，推出符合要求的资管产品。在其他资管产品野蛮生长的时候，券商资管算是最早开始被高标准严要求的机构，也就是在那个时候打好了基础，尤其是在IT信息化建设、标品风险与运营管理、投研能力等方面，成为了后来其他资管机构学习的标杆。另外一个特点就是头部集中化比较明显，前20家券商资管规模占比达到70%，前10家券商资管收入甚至达到了行业的80%，比较著名的三中一华等头部券商优势明显。截至到2022年底，券商资管规模达到6.9万亿。5、信托 信托算是金融行业里最低调的机构之一了，因为其他机构还可以面向普通投资者，信托玩的都是高端，没有个几百万几千万的客户都入不了信托的门槛。但是信托这个行业吧受政策影响实在太大，08年的那场大放水直接将其冲向了高峰，成就了其黄金十年。然而房地产商相继爆雷，地方平台出现违约，从根本上影响了信托最赚钱的两类业务，成为了爸爸眼中的坏孩子。尤其在信托三分类政策出台之后，信托资产管理规模预期也将出现一定程度上的降低。截至2022年底，信托资管规模（资金信托规模）为15万亿。6、期货 期货行业经历了几次大的整顿之后，直到2012年才算正式进入资管行业的舞台，是七雄里最晚的一个，也是规模最小的一个。行业整体的盈利水平较其他资管机构也相差较远，存在严重的同质化竞争。基本上发展好的期货公司都是借助于股东的背景，尤其是券商股东的业务支持。截至2022年底的资产管理规模只有3000亿左右。7、私募基金 私募基金指的是以非公开方式向投资者募集资金，跟公募基金相比，不能做广告也不能搞营销，都是私下进行推介交易，干的都是闷声发大财的事儿。在数量上，私募基金机构的开设数量远超前6类机构之和，不过分散到具体规模上，各家私募都做的不会很大，专注在自己的小领域里发展。然而最近几年经济大环境不行，尤其是A股市场的萎靡，直接导致很多私募产品出现了大幅亏损，以至于业绩和口碑都一落千丈，严重的就直接倒闭关门了。截至2022年底的资产管理规模为20万亿左右。结语如今的金融行业，尤其是资管行业里，已经不再是早些年间的野蛮生长，而更像是一场在游戏规则之下的抢夺地盘的战争。大家各凭本事，在波云诡谲的资管市场里搅弄风云，或是合纵连横，或是单打独斗，没有硝烟、没有战火，只留下一个个传奇故事说给后人听。而能听懂这些故事的门槛，就需要具备一定的上面提到的CFA基础：在这里会有量化投资的统计，也有宏观经济的原理，有财务报表的分析，也有财富规划的考虑。还没入门或是想多积累一些金融资管知识，先下载一波资料备用，限时免费~

“姜诚成为业内知名基金经理不是偶然。他对投资不仅有一套自己的理解，而且非常有定力，不受外界诱惑和影响，能够耐得住寂寞。这样的人可以说是万里挑一。”姜诚的一位老领导这样评价姜诚。姜诚在聪明人云集的基金圈很特别。他清华本科毕业，但自认不太在意分数，更关注知识和逻辑本身。他说现在一年得读百来本书，却更遗憾以前一年只读二三十本书，实在是太少了。他经常五点起床跑步，六点多坐地铁去上班，通勤路上就在地铁上读书。他和投资者保持较为高频的互动，不仅在个人的雪球号与公司官微贡献了众多金句，还坚持每一两月至少上一次直播为投资者答疑解惑……这些事情的背后体现出姜诚极简的思维模式和常年的高度自律。“他是个少见的非常自律的人。”姜诚的同事感叹。五年前的今天（2018年12月5日），姜诚在中泰资管的首只公募基金成立。时至今日，产品业绩让他成为了不少投资者心中服气的“姜老板”，但相比回溯业绩与探讨未来的投资方向，他更多的撰文、直播乃至访谈都更愿意和大家探讨价值投资的本源。比怎么做更重要的是想明白做的是什么、厘清什么是价值投资姜诚把走上投资之路归为运气。2006年从学校毕业后，他选择了前往券商资管从事投研工作。“我喜欢规律的生活，投研工作能在规律的循环往复中积累出长期的复利。这样的积淀是指数级的，是很多别的重复性工作无法比拟的。”姜诚说，“其实我一直觉得能成为一名基金经理，能够从事这个行业本身，就是一种幸运。”在入行后没多久，2006年大牛市就席卷而来。在2009年，姜诚就开始管钱，并且刚一管钱就取得了不错的回报。但此时再回忆这段经历，姜诚的看法却比较冷静，他甚至认为刚开始管钱就获得高回报本身不是好事，反而可能会降低对市场的敬畏。之后由于更换工作，姜诚的投资记录中断了一段时间。正是这段时间，市场开始出现大规模持续下跌，期间他发现，很多之前自己看好的个股，都纷纷下跌甚至遭受重挫。“那段时间我看到了投资中很重要的两个现象。”姜诚分析，其中一种现象是，投资者极易将时代的贝塔当成是投资标的的阿尔法。“一旦整个市场下行了，你就会发现你以为的阿尔法可能根本就不是阿尔法或者只是微不足道的阿尔法。”姜诚发现的另一个现象是，还有少数真正拥有阿尔法的公司，在潮水退去之后，虽仍有阿尔法，股价依然没有少跌，因为这些公司此前的价格太贵。由此，姜诚认识到投资中普遍存在的两个问题，一是往往自认为好的公司可能并没有那么好。二是为数不多的好公司，贵了也不行。这成为了姜诚重新思考价值投资的思维起点。他发现，当大部分投资者开始投资时，往往从市场主流的行为方式开始学起。“把你扔到二级市场的大泳池里让你扑腾的时候，作为一个不会游泳的新手，首先肯定是先学周围人的游泳动作，随后就自然而然形成市场的主流偏好、主流行为方式。”但主流如此，便对吗？
“判断基本面的运行趋势以及预期差是现在市场投资行为的主流。”姜诚说，“我们天天都在说价值投资，但我们成天想的是如何去做价值投资，却往往忽略了一个更根本的问题是，究竟什么是价值投资。价值投资的核心是什么？是价值。”姜诚分析，投资中经常用现金流折现来分析企业价值，可是什么是自由现金流？自由现金流分为企业自由现金流和股东自由现金流。现金流回报其实意味着这个回报一定不是来源于交易，不体现为股票价格的涨跌，而是类似债券的到期收益率（YTM）。在现实操作中会发现，最终的现金流折现价值和股利价值根本不一样，因为现实中的股东现金流一点儿都不自由，如果大股东不分红，小股东就没有股利现金流。最后，姜诚问出了一个对他构建自身投资框架至关重要的问题。“假如你买了股票之后，就再也不能卖了，以现在这个价格，你还会买吗？”寻找投资的第一性原理对于姜诚来说，企业除去交易价值以外的价值才是价值投资的根源。“如果买了股票之后再也不能卖了，就相当于去除了上市公司的交易价值，那就只剩下了内在收益。在这个前提下，投资者就会把市盈率、利润复合增长率这些概念剔除掉而回归到投资的本质。” “将不能卖假设纳入投资框架的投资大家不少，巴菲特、塞斯·卡拉曼、段永平都曾经提到过这个问题。”姜诚分析，虽然大家的选股方法各有不同，但是其实大家的原则是共通的、普适的。如果仅仅僵化地学习他们的投资方法，就会碰到各种各样的问题。因为在同一价值框架下，设定什么样的选股标准，如何定量和定性，都是因人而异的。姜诚回顾大师们的投资历程，格雷厄姆之所以喜欢烟蒂股，是因为他历经美国大萧条时期，大量企业基本面很差，遍地都是烟蒂股。巴菲特修正了这种观点，这与巴菲特所处的投资年代也有关系。巴菲特战绩最为人称道的时期是美国的六七十年代，那个时代美国正在经历大发展，很难找到真正意义上廉价的烟蒂公司。美国当时的GDP高速增长，新产品、新产业层出不穷，在那个时期刻舟求剑地去寻求格雷厄姆的那种烟蒂股既没有必要，也很难找到。“我在读这些人的书的时候，意识到与其关注他们的选股标准是什么，不如关注他们本身对投资的理解是什么样的，他们对待商业模式的看法是什么样的。”姜诚更愿意去探寻、识别不同的商业模式以及企业经营的核心要素。“我其实不赞成大家去抄一种方法，无论是塞斯·卡拉曼、巴菲特或是芒格。因为方法是因人而异的，假如投资理念、投资目标、风险承受力不同，抄作业是很难成功的。价值投资要学大师的思考方式，而不是复制动作。”他建议。在姜诚看来，投资者市场观的背后是世界观。“什么样的公司叫好公司，有多少公司能称得上好公司，好公司能好多久？这些都是市场观的一部分。”他认为，要想构建自己的市场观，一方面固然需要通过大量的案例积累，但另一方面还需要通过多读投资类乃至大量非投资类的书来形成对现实世界的基本认知。
最近，姜诚写了一篇文章解释自己的投资思路，这篇文章有一个古怪的题目——《母鸡的产后护理》。他用母鸡来比喻企业，将红利比喻成鸡蛋。大家买母鸡目标很明确，是为了鸡蛋，但是买股票却往往容易忽略本来的初衷。母鸡能够生产鸡蛋的数量是稳定可测的，相对而言，上市公司中能够持续产生稳定回报的公司其实并没有那么多。“我是一个天生风险厌恶系数很高的人。”姜诚说，“我的投资方法基于我的个性禀赋、个人偏好，所以我会要把坏的一面考虑进去，所以需要投资标的具有安全边际。”愿意慢，未必慢芒格说，能把事情真正想明白，就相当于做到了一半。姜诚是少见的将价值投资的本质而非做法当成最重要的事去思考的基金经理。姜诚感受到，只有把什么是价值投资想明白之后，才能产生长期坚持的源动力。作为公募基金经理，大家多多少少都需要在短期业绩压力和长期业绩回报之间作平衡。但姜诚不，他直接选择了后者。他相当不看重业绩排名。在这位价值投资者看来，业绩排名是不可控的，短期排名更像是一个随机结果，关注与不关注对结果不会产生多大影响。姜诚所在的中泰资管不考核短期排名，确实为基金经理提供了更为包容的环境，不过姜诚显然想得更通透。他觉得人生要想获得幸福，物质欲望就需要降低一点。“我平常用钱比较省，不希望自己有过高的物质欲望，这样比较容易获得幸福和满足，也更容易坚持做想做的事。”
他在为长期坚持自己的投资理念清扫各种障碍，这些障碍既包括外部环境的，也包括自己内心的。有一位普通基民在了解到姜诚的业绩之后，决定研究一下他的产品能不能买。他翻看了姜诚近几年的持仓，不禁骂骂咧咧道，这都买了个啥，没概念、没想象空间，都是些那么乏味的公司，甚至连换仓都不怎么换，这些东西我自己都不稀罕买。这不能怪基民。姜诚在选股时坚持自己的审美标准而不轻易从众。大部分的基金经理选股都是选自己看好的、优点突出的公司，而姜诚选公司先要看缺点，选那些优点足够突出而价格又能为其缺点提供保护的公司，他认为没有完美的公司，就如同没有完美的人。在不乏为梦想买单者的投资世界，姜诚的保守显得格外突出。有人问巴菲特，你的投资体系这么简单，别人怎么不做和你一样的事情？巴菲特说，因为没有人愿意慢慢变得富有。持有姜诚的产品，其实也意味着愿意和姜诚一起慢慢获取价值随时间增长的回报。“我的能力肯定算不上是基金经理中特别出众的，但是我相信我们构建出的投资框架是完整的。”姜诚对自己的投资框架非常自信，并且认为投资框架形成之后，应该保持一定的韧性，允许修修补补，但是不太会也不应该发生剧烈转变，否则就说明之前的框架根基是不牢靠的。“但是知识体系是需要不断完善和提升的。”姜诚说。他一直试图完善和提升自己的知识体系。芒格说，我见过的聪明人没有一个不是每天读书的，一个都没有。姜诚每天在地铁上要阅读接近两个小时，每年要读百来本书。由于积累起来的读书量太夸张，以至于有姜诚的采访者忍不住想问人设真假。
不过这在姜诚看来不是什么不可能完成的任务，而是每天的功课。这位基金经理一天的时间安排，放眼整个投资圈都是罕见的。在不出差的时候，他每天早上五点多起床，吃好早饭后坐地铁一个小时去上班，在地铁上看看书。七点多到办公室，倒杯开水刷刷滞后的公告和调研纪要，开盘时要么聊聊重点股票，要么做做案头工作、写写投资笔记。反正盘是很少看的。下班后再坐一个小时地铁回家，回家后陪孩子做做作业，瞅两眼研究报告，十一点准时睡觉。姜诚说他保持这种“不卷”的状态已经很多年了。“GDP增速和长期回报率之间没什么关系。”很多人都知道，姜诚对宏观经济的波动关注不多，他更强调自下而上的选股。不过，对于国内经济未来的整体发展趋势，他表示相当乐观。姜诚认为，宏观经济的短期波动对于投资来说是干扰因素而非决定性因素，但对那些真正会影响到企业长期经营的外部环境变化，他会特别关注。“我们的投资一定要放在时代的背景下去看待。”姜诚认为，当超高速增长的时代过去之后，未来必须面对如何看待经济降速的问题。“降速未必意味着更低的股票投资收益率。”姜诚说，“GDP的增速和长期投资回报率之间其实没有多大关系。”在姜诚看来，影响投资的根本因素是以什么样的价格买了什么样质量的资产。“展望未来，国内优质资产正在陆续涌现。”姜诚分析，其实在高速扩张时期，寻找优质资产的难度是更大的，因为很多不那么好的企业也同样获得很好的发展。而在稳定的外部环境下，优质资产浮现的概率反而更高，因为市场对业绩增速的要求更高，在稳定阶段企业的价格就更易被低估，所以优质资产的长期潜在回报可能更为可观。
在姜诚的视角里，建筑、银行等不少传统周期性行业都是很好的行业。建筑行业资产轻，周转快，需求多元，市场空间足够大，而且龙头地位更稳固，头部企业相对于非头部企业的差距也更大。“好的建筑公司，成本优势大，有很充裕的银行授信，利率也很低。”姜诚说，“另一方面，由于产品差异大，最难的项目通常是最赚钱的。所以好公司可以拿更多的好项目，还可以挑客户。所以项目利润率更高，坏账率更低。最终体现的结果是更高的盈利能力、更低的信用风险。优秀的建筑公司一年在研发中投入好几百亿，研发过程中的钱，都包含在项目合同中，所以最后还是赚钱的，而赚钱之后它在老项目中习得的能力就可以在新项目中复制。”对于银行业，姜诚的看法很特别。他认为，银行是一个好行业，可以伴随着宏观经济的增长而不断增长。但是，在他的视角中，银行业美中不足的地方正在于持续增长，导致分红率还不够高。在这样的估值水平下，经济增速慢一点，银行资产扩张速度也慢一点，银行股的潜在回报率会更高。此外，姜诚认为，制造业领域内也有很多机会。“进口替代和产业升级是一个持续的过程。”姜诚认为，当工业生产从粗放型向精细化、智能化转型，产业升级是经济发展的必由之路。“其实我们一直在国产替代的过程中，这其中涉及的行业非常广泛，包括化工、机械、汽车、建材等多种行业。”
事实上，尽管近两年的震荡行情让不少人深感揪心，但站在姜诚的视角下，市场正因此而令人期待。用他的话说，“如同进入稳定产蛋期的母鸡越来越多而鸡却越来越便宜，这意味着长期潜在回报率的提升。乐观理由明摆，只需回归事实和常识。”（优稼撰稿）风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。（CIS）