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时间：2023-09-30 23:25
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富国混合策略
从前年底到今年，提到自己比较愿意关注时下港股机会的基金经理有不少，最近有明确表态的比如有中庚基金的丘栋荣和奔私的董承非，前者用“战略性、系统性”这样强烈的字眼积极表述，后者用词更委婉一些，表示今年港股可能比A股更乐观。当然了，这两年里已大幅下挫过的港股市场接下来是不是真能这么好，有待后验，毕竟期间已有表示看好的策略研究大佬被狠狠打过脸。但就境内基本面、境外流动性这两大影响港股市场的核心因素来说，至少随着全国范围内疫情防控政策优化，新一年里我国经济基本面确实有望向上改善，这一点是一个重要的积极变化。今天聊一聊连续两年业绩不振的港股类基金好了。涉猎港股的基金主要包括部分主动管理型与指数型的QDII基金，以及借道港股通的股票型、混合型基金，其中有部分长期较多参与或较为专注于港股投资，主动管理型港股基金在配置更具选择性和灵活性，指数型港股基金则配置方向更具稳定性和针对性。港股市场上不少未在境内上市的龙头企业比如腾讯、阿里、百度、京东、快手、安踏、农夫山泉等，以及境外市场上的领先企业比如汇丰、友邦、港交所等，港股基金的核心意义之一就在于为大家伙提供了一个参与这些企业的机会，一个获得多元收益的机会。长期较多参与或较为专注于港股投资的基金过往业绩表现如何？今天通过几只小伙伴提到过相关基金来看一下：1）富国蓝筹精选股票QDII2019年8月2日成立的富国蓝筹精选股票QDII，由张峰先生、宁君女士共同管理，其中，张峰自基金成立以来一直在任，宁君上任时间较他略微晚一点。这只基金现任基金经理的港股与境外市场投研经验可以算是同类产品里较丰富的了。张峰早前曾任摩根士丹利股票研究助理、里昂证券分析员、摩根大通执行董事、美林证券执行董事，2009年7月加入富国基金历任周期行业负责人、QDII基金经理、量化与海外投资部海外投资副总监、量化与海外投资部海外投资总监，属于资深港股基金经理。宁君2011年8月加入富国基金，历任助理研究员、研究员、基金经理助理、海外权益投资部QDII投资经理、基金经理，港股投研经验也不少。富国蓝筹精选股票QDII在他俩的管理下，对市场变化应对较为积极，配置灵活且较均衡，选股能力也不错，基金自成立以来（截至2023年1月10日，下同）累计收益率96.04%，年化收益率21.57%，最大回撤42.77%，业绩表现较同期同类产品（即侧重港股投资的主动管理型基金，下同）较为领先。2）富国中国中小盘混合QDII2012年9月4日成立的富国中国中小盘混合QDII是张峰在富国基金时期的代表作，基金成立以来一直由他管理，期间配置风格较灵活，配置能力也较好。由于产品设定的关系，这只基金相较张峰同时在管的富国蓝筹精选股票QDII而言，相对更侧重中小盘港股一些。这只基金自成立以来累积收益率205.85%，年化收益率11.40%，最大回撤40.90%，业绩整体表现较同期同类而言较为领先。3）中欧丰泓沪港深混合2016年11月8日成立的中欧丰泓沪港深混合，目前由两位新生代基金经理罗佳明先生、沈悦女士共同管理。罗佳明先生曾任工银国际控股研究分析员、野村国际香港研究员、汇丰银行研究分析员、银河国际资管基金经理，2018年4月加入中欧基金，历任基金经理助理/研究、投资经理、基金经理，有相对丰富的港股市场研究经验，2019年7月2日开始管理这只基金。沈悦女士曾任建行天津开发分行管培生，2015年5月加入中欧基金，历任研究助理、研究员、投资助理、基金经理，港股投研经验在不断积累当中，2020年7月31日加入共管此基。2019年7月2日至今，基金累计收益率51.90%、年化收益率12.56%，最大回撤48.24%，较同期同类产品而言表现良好。4）华安香港精选股票QDII2010年9月19日成立的华安香港精选股票QDII，是较早成立的主投港股的QDII基金之一。比较难得的是，自这只基金成立起便担任基金经理的翁启森先生、苏圻涵先生，至今仍然在任。翁启森曾供职于JPMorgan（台湾）证券、JPMorgan Fleming（台湾）资产管理公司、Prudential Financial（台湾） 证券投资信托股份有限公司，先后担任JPMorgan全球科技基金、Prudential亚洲基金、Prudential全球资源基金的基金经理。他于2008年4月加入华安基金，历任全球投资部副总经理、基金投资部兼全球投资部总监、基金投资部兼全球投资部高级总监、基金经理，这只基金是他在华安基金的首秀和代表作之一。苏圻涵2004年6月加入华安基金，历任行业研究员、产品经理、全球投资部基金经理，最早在2006年时曾管理华安国际配置混合QDII。这只基金成立以来累计收益率93.30%、年化收益率5.50%、最大回撤38.67%，累计收益表现相较同期同类基金而言较好，风控也做得不错，细看地话，其前半段时期业绩相对同期同类产品的优势不算大，近几年业绩表现进步明显且对成立以来累计收益层面相较同期同类基金的显著优势贡献较多。5）南方香港成长混合QDII2015年9月30日成立的南方香港成长混合QDII，目前也是由两位新生代基金经理在管。王士聪先生2016年7月加入南方基金，历任国际业务部研究员、基金经理助理、基金经理，2020年5月15日开始管理南方香港成长混合QDII。熊潇雅女士，2015年7月加入南方基金，历任国际业务部销售经理、研究员、投资经理助理、基金经理，2021年9月29日开始管理此基。这只基金是他俩基金经理生涯共同的首秀基金，在这只基金的配置上，他们目前表现得更为青睐消费、医疗、互联网以及其他成长弹性良好的行业企业，自2020年5月15日王士聪上任以来，基金累计收益率19.17%、年化收益率6.81%、最大回撤59.65%，累计收益表现较同期同类基金而言有良好优势，但回撤控制确实有待加强。6）汇添富恒生指数QDII、华夏沪港通恒生ETF联接汇添富恒生指数QDII、华夏沪港通恒生ETF联接属于指数类港股基金里有代表性的产品，因为它俩都跟踪恒生指数。恒生指数以香港联合交易所主板上市的市值规模居前且流动性良好的个股为成分股，目前成分股共77只，是港股市场的核心基准指数之一，体现港股市场整体表现。随着近些年港股市场上市公司结构优化以及指数构建层面改革，恒生指数内传统经济类企业权重下降，新兴经济类企业权重不断提升，指数成长性较过往有明显改善。目前来看，恒生指数成分股里的银行、非银金融、商贸零售、传媒、社会服务类企业权重居前，这五大行业权重分别达到19%、14.70%、12.40%、9.30%、8.20%，前10大成分股包括阿里巴巴、腾讯控股、汇丰控股、友邦保险、美团、建设银行、香港交易所、京东集团、中国平安、中国移动。这只指数自2015年至今，累计涨幅-9.63%、年化收益率-1.27%，最大回撤56.41%，波动较大但累计收益表现不佳，与此同时，估值随连续大跌而处于较低水平。7）广发恒生科技QDII、天弘恒生科技QDII跟踪恒生科技指数的广发恒生科技QDII、天弘恒生科技QDII是港股市场新兴经济类企业不断增多的一种成果写照。恒生科技以30只规模居前的科技主题类港股为成分股，汇聚一众国内互联网与其他科技类行业领先企业，比如快手、阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、京东集团、美团、网易、京东健康、百度集团、中芯国际等。从2015年至今来看，这一指数累计涨幅51.95%、年化收益率5.43%，最大回撤75.27%。虽然其成长性不错，但波动风险确实大，尤其近两年受政策环境、经济环境不佳的冲击较大而出现大幅下挫，但也正是这一轮大跌，使得其原本较高的估值更为合理化。
全球市场震荡波及港股，恒生指数市净率跌破1倍，跌至历史低位。不少基金公司看上这一“跌出来”的机遇，积极布局沪港深主题产品。4月份以来，有5只涉及“港股”的新基金在上报：4月10日，华夏基金上报的华夏中证沪港深500ETF及华夏恒生港股通中国科技ETF；4月8日，银华基金上报了银华中证沪港深500ETF；4月1日，银华基金上报了银华恒生港股通中国科技ETF，富国基金上报了富国中证沪港深500ETF。从机构投资者的行动中，可以看到对港股未来的期待。3月份，将近1400亿元的资金流入港股，创出月度净买入规模历史新高。机构指出，从估值水平、股息率等角度看，港股仍是价值洼地，港股市场值得长线资金配置。基金积极布局沪港深主题产品新冠肺炎疫情引发的全球市场震荡波及港股，恒生指数市净率跌破1倍，跌至历史低位。不少基金公司看上这一“跌出来”的机遇，积极布局沪港深主题产品。据证券时报记者统计，4月份以来，有5只涉及“港股”的新基金在上报：4月10日，华夏基金上报的华夏中证沪港深500ETF及华夏恒生港股通中国科技ETF；4月8日，银华基金上报了银华中证沪港深500ETF；4月1日，银华基金上报了银华恒生港股通中国科技ETF，富国基金上报了富国中证沪港深500ETF。此外，银华基金还申请基金募集变更注册，将“银华中证500ETF”变更注册为“银华中证港股通消费主题ETF”。数据显示，3月份，陆续有博时恒生港股通高股息率ETF、永赢港股通品质生活慧选混合型基金、永赢港股通品质生活慧选混合型基金、广发沪港深成长精选股票型基金上报。今年以来，合计有11只涉及港股或沪港深基金上报，而去年全年上报的数量为25只，其中权益基金仅14只。显然，目前的热度更高。华南一家基金公司产品人士表示，受疫情影响，港股持续调整，恒生指数市净率跌破1倍，跌至历史低位，港股的投资价值愈发凸显，该公司也在研究是否布局此类产品。“我们也在寻找较有特色的品种，如港股某些行业主题基金等。”他说。谈及对港股近期表现及未来的看法，不少投研人士认为下跌空间有限，投资机遇正在涌现。融通核心价值基金经理张婷表示，从近期对上市公司的调研来看，很多公司受疫情的影响并不如市场想象的那么大，目前港股对疫情已有较为充分的反映，估值与盈利预期也都有较为充分的调整，同时，风险偏好已处于历史底部区域。因此，从估值水平、股息率等角度看，港股仍是价值洼地，港股市场值得长线资金配置。“重点关注高质量的上市公司，同时，也要关注港股大跌之后带来的低估值和低利率环境下的高股息、受疫情影响较小行业的投资机会，以及具有稀缺性特征的公司的机会。”张婷说。博时大中华亚太精选股票(QDII)基金经理杨涛也认为，从基本面和估值的角度出发，港股政策环境、资金环境均积极，盈利下调空间不大，估值吸引力突出，但短期的波动是必须面对和承受的。消费和科技是未来港股投资的核心配置。港股市场未来主要面临香港本地以及海外疫情的扩散加剧、全球经济衰退可能性加剧、美国总统大选带来政治政策风险等风险点。广发基金表示，在对冲性政策的持续落地下，中国经济基本面逐渐恢复，港股上市企业盈利将有望从二季度开始环比见到显著改善。此外，海外市场的流动性宽松也将利好港股市场的估值修复。德邦基金海外投资团队表示，港股现时估值偏低，在疫情得到各国重视、国内疫情发生根本性好转趋势以及美元货币流动性的强有力注入下，预计港股下跌空间相对有限。未来伴随着疫情逐步缓解，区域性居民限制出行解禁带来的经济活动复苏，都有望促使市场风险偏好的持续改善。低估值、高ROE、派息分红相对稳定的公司可能是不错的选择，AH折溢价非常大的公司、有非常强的基本面支持的公司也值得关注。恒指史上第三次破净 港股配置价值凸显中泰证券研究所唐军团队文章指出，中国金融开放加速，港股估值偏低有望得到一定修复。金融开放下，内地投资者投资港股的便利度和参与度都明显提升，在其影响下港股低估值有望得到一定修复。恒指破净后内地资金正在涌入：近期恒指破净后，H股ETF和恒生ETF份额增长迅猛，通过港股通南下的资金也明显放量，这可能是内地资金对港股配置价值的发现。1)历史上恒指破净后一年内涨幅明显：前两次破净分别发生在1998年(亚洲金融危机)和2016年初(A股熔断)，其次在2008年全球金融危机期间接近破净(PB最低跌到1.08)。在这三次破净或接近破净后的一年里，恒指都涨幅明显(27%到83.8%之间)。2)中国金融开放加速，港股估值偏低有望得到一定修复：个人投资者占比较低、上市公司来源和投资者来源不匹配(港股以内地的上市公司和欧美的投资者为主)等是港股长期估值偏低的重要原因。欧美投资者与内地上市公司之间可能存在信息不对称，从而需要额外的风险补偿。金融开放下，内地投资者投资港股的便利度和参与度都明显提升，在其影响下港股低估值有望得到一定修复。3)超低估值给港股提供了较高的安全边际：恒指史上第3次破净，说明其估值下降到历史最低水平附近，具有较高安全边际。港股相对其他市场的估值长期偏低，但即使是看相对估值(恒指与其他市场指数的PE、PB差值)，也处于历史较低状态。4)全球低利率环境，高股息率和低估值的港股颇具吸引力：新冠疫情可能引起全球经济衰退，利率不断下行，超低估值和较高股息率的港股的配置价值将提升。与全球主要指数比较，恒生指数估值(PE)最低，但股息率却处于较高的水平，过去一年股息率达到3.6%左右。5)港股负债率较低，抗风险能力更强：在不确定性较大的全球经济环境下，资产负债率较低的公司抗风险能力可能相对更强。比较全球主要指数成分股的资产负债率(取中位数)，当前恒生指数的资产负债率相对最低。6) 恒指破净后内地资金正在涌入：近期恒指破净后，H股ETF和恒生ETF份额增长迅猛，通过港股通南下的资金也明显放量，这可能是内地资金对港股配置价值的发现。7)港股中的以下行业更具配置价值：金融(Banks、Insurance)、能源(Energy)、通讯服务(Telecommunication Services)、技术硬件与设备(TechnologyHardware & Equipment)、消费者服务(Consumer Services)、房地产(Real Estate)。通过分行业比较港股与A股、美股的相对估值水平和相对盈利能力，发现上述行业更具配置价值。港股基金可以抄底了吗？该如何布局相比于A股，这段时间海外市场跌幅较大。其中有一个市场值得重点关注了，那就是港股。由于港股没有涨跌停限制，投研难度大，且机构占据主导地位，个人投资者直接参与港股并没有多大的优势。因此，通过公募基金来配置港股是不错的选择。QDII基金的优点在于全部资金需投资于海外市场，投向比较明确。比如可一键配置港股、美股或其他地区，方便投资者进行配置。缺点在于QDII基金每年有一定的外汇额度限制，在申购赎回时需要换汇和外行托管，交易确认周期较长，效率偏低。沪港深基金可通过港股通直投港股，申购赎回、交易、清算，以及托管费用均与传统A股基金一致，成本比QDII基金要低，交易也便捷，资金使用效率较高。沪港深基金还可以对A股和港股的配置比例进行灵活调整。因此，如果从投资便利性、成本的角度看，投资者可多关注沪港深基金。如果从配置需求考虑，如果是要求港股全球配置，QDII基金比较合适；如果是港股 A股配置，沪港深基金是首选。那么，市面上有哪些沪港深基金值得关注？按照基金公司分类，整合现有产品如下：从规模和影响力上看，东方红沪港深、嘉实沪深深回报是全市场沪港深主题的标杆产品。对应的是林鹏和张金涛两位大咖。公司分布上看，东方红、前海开源、华安这三家公司产品清一色都是灵活配置型基金(仓位理论上0-95%)。宝盈的主要是行业基金，所以业绩看着好，但产品规模太小。而嘉实、富国、广发、景顺长城在海外市场投资方面都比较重视且具有优势。如目前嘉实基金除了A股投研团队，在港股还拥有6位投资经理+18位专职港股研究团队。挑选港股基金时，要看基金投资组合情况，分析港股投资市值占比，如果看好港股市场，建议选择港股仓位水准的沪港深基金。其次，要看投研团队及背后的基金公司综合投研实力，长期关注基金经理在这一方向的专注实力，分析行业偏好和能力圈。(财富号)另外，恒生开源基金管理的恒生沪深港通细分行业龙头A、C将于4月20日上市，投资者可关注。相关报道>>>4月份以来 5只涉及“港股”新基金上报指数跌到估值大底、基金扎堆发新产品 买入港股正当时？
证券市场周刊市场号
2021年08月25日 19:50
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财富号评论吧>红周刊 记者 张桔很多沪港深基金产品前十大重仓股全部仓押宝单一市场情况并不少见，如此做法不仅忽视了业绩比较基准，且也并未因此有出彩表现，相反有的产品做法还引起投资者的反感，导致规模有一定下滑。截至8月18日收盘，内地主动权益类沪港深基金（仅指名称中带有沪港深字眼的产品）年内收益冰火两重天，暂居首位的前海开源沪港深核心资源年内收益达到了46.08%，而排在榜尾的广发沪港深价值精选年内却亏损了12.58%%，首尾业绩差异接近60个百分点。就整体沪港深基金来看，十大重仓股全部选择港股的产品并不在少数，比如头部基金公司汇添富旗下的沪汇添富港深大盘价值和汇添富沪港深优势精选均在二季度重仓10只港股，但结果是两者年内的收益和排名均不佳。虽然两只基金的业绩比较基准设定的恒生指数收益率的仓位均为65%，但实际上两者二季度末的股票仓位基本都在9成左右。接受《红周刊》记者采访时，上海某券商基金分析师王晓明表示：“业绩比较基准对应的指数成份并不是一个硬性的投资比例参考，投资范围中限制的才是。例如，前海开源沪港深景气行业并未布局港股，而它基金合同的港股投资范围是0~95%，所以从合规角度，基金的市场布局并不是问题。但是偏离业绩基准可能导致的问题是，基金净值会长期偏离基准并且可能导致投资者对产品的具体投向和实际运作水平的误解。”十大重仓股均押宝港股市场泰康、广发沪港深基金业绩不佳依据Wind数据，内地现存的主动权益类沪港深基金约有86只，根据基金最新财报的重仓股分析，其中全部重仓港股的产品约有16只，占比近20%。此外，广发沪港深新机遇、工银瑞信沪港深、中融沪港深大消费、富国沪港深行业精选等9只产品二季度末十大重仓股中也有9只是港股。因年内恒生指数下跌了7%左右，过分青睐港股的结果就是产品业绩表现不佳，这一点在广发、泰康资管旗下沪港深产品身上表现的非常明显。首先看广发基金，除了上文提到的沪港深价值精选外，主动权益沪港深产品还有广发沪港深行业龙头、广发沪港深新起点、广发沪港深价值成长，其中，6月下旬成立的价值成长至今下跌了3%左右，而持续对港股青睐的行业龙头和新起点年内也分别下跌了9.16%和1.63%。从广发沪港深行业龙头的业绩比较基准来看，《红周刊》记者发现其设定的是65%的恒生指数收益率仓位，给内地的股票和债券留了35%的仓位头寸，可若梳理该基金成立以来发布的每份季报十大重仓股情况，可发现其没出现过A股的身影。行业龙头的基金经理最新二季度调仓是值得推敲的，彼时他仅仅保留了一季度重仓的腾讯、美团和碧桂园，虽然新调进的重仓股中还有部分股票年内表现尚可，比如体育运动器材板块中的申洲国际、安踏、李宁等，但从基金组合的业绩来看，却没有实质性改观，一方面可能是基金进场布局的时机较晚，另一方面也可能是与具体标的被持股占比有关。二季度末，除去腾讯的持仓占比接近9.5%之外，其它股票基本都被配比在6%左右。此外，二季度新进的金蝶国际和微盟集团年内迄今的跌幅也接近30%。分析基金沪港深新起点的业绩比较基准，其似乎体现的是一种平均主义，设定的是45%的沪深300指数收益率和45%的恒生指数收益率。而上一次季报中出现A股身影还是在2019年的四季度，当时十大重仓中仅有万科A和三安光电两只股票。从新起点的调仓行为看，其并没有如行业龙头那般大面积换股，二季报中，基金经理仅用中国海洋石油替换了一季度的重仓股信达生物，但遗憾的是，留下来的9只港股标的涨跌不一，特别是腾讯和美团的不佳表现成为拖累基金组合的最大败笔。与广发旗下有多只沪港深产品不同的是，泰康资管仅有泰康沪港深价值优选和泰康沪港深精选两只沪港深基金存续运作，现任基金经理均为黄成扬和刘伟。《红周刊》记者发现，两只产品十大重仓股中有9只是相同标的，其中前七只重仓股的顺序基本一致，惟一的区别就是沪港深价值优选用邮储银行替代了沪港深精选中的建设银行。无独有偶，这两只产品今年也均重仓配置了年内股价表现不佳的美团和腾讯。记者发现，单一押宝香港市场的沪港深基金年内表现不佳，有很大程度与重仓腾讯和美团有关，两只重仓标的年内分别下跌了25%和31%,且从这两家公司股价走势看，仍未止跌。十大重仓股均押注A股宝盈、长盛、融通产品演绎不同人生相较上述全仓港股市场的沪港深基金产品，也有一些沪港深基金产品长期重仓A股市场，譬如宝盈、长盛、融通旗下的沪港深基金产品。宝盈旗下的沪港深都是主题型产品，除风头正劲的宝盈国家安全战略沪港深的十大重仓股全为A股外，宝盈互联网沪港深和宝盈医疗健康沪港深的二季报中只分别持有两只和一只港股。虽然国家安全战略年内已实现44.14%的净值增长率，但其投资风格的漂移还是引发部分基民的质疑。在该基金的业绩比较基准中，恒生综合指数收益率设计了15%的仓位，然而在基金一季报中，却仅见到港股舜宇光学科技一家公司名字。二季报中，基金经理选择了海洋王、力星股份、天铁股份、东方盛虹等多只A股标的，除了良信股份在二季度出现下跌外，余者均有不错的表现，特别是四方光电的股价还实现翻倍。然而围绕这只基金当初产品设计上的争论却由来已久，既然定位于投资国家安全战略的股票，而这类偏军工的股票大多集中在内地股市，可为何当初还要设计这只产品为沪港深基金呢？好在军工板块今年的表现能暂时平息投资者质疑，但对于其他专攻内地的沪港深基金来说或就没有那么好运了，比如成立于2016年11月初的融通沪港深智慧生活，其从成立至今的业绩表现看，竟然没有任何一个完整年度业绩能够超过20%。在业绩比较基准上，其虽然设定了港股投资比例有10%，但梳理其重仓股后发现，该基金未重仓港股的情况已经持续9个季度了，上一次重仓港股还在2019年一季度。在最近一季基金经理调仓中，记者发现基金经理在偏谨慎心态下低股票仓位的个股配比有限。具体来说，该基金当季的股票仓位约为61.17%，仅高过60%的比例上限。让人不解的是，十大重仓中的单只个股占比均极低，比如第一大重仓股宁德时代持仓占净值比约为2.87%。此外，尽管今年二级市场的画风偏科技成长，但该基金整体是混搭中仍然更偏向于核心资产，除去宁德时代和卓胜微属于科技成长公司外，其余的几大白酒股和三一重工、恒立液压等机械股均出自沪深300阵营。此外，长盛沪港深优势精选的表现也平平，年内净值增长率仅为2.42%。按照契约中业绩比较基准的设定，其沪深300和恒生综合指数均为30%的仓位对等，但是上一次基金季报十大重仓中出现港股的时间还要回推到2019年二季度，彼时基金十大重仓中还有港股深圳国际和中国光大银行的名字，但在这之后，基金投资的重心基本转回到A股市场上了。前海开源沪港深产品投资思路分化多只产品选择全仓押宝A股或港股单边押宝某一市场的情况出现在不同基金公司沪港深产品身上是可以理解的，但若在同一家基金公司身上出现或许就很值得探讨了，譬如前海开源基金公司。Wind数据显示，前海开源基金公司拥有沪港深基金数量达15只，其中多只是主题型产品。二季度末，前海开源沪港深隆鑫、前海开源沪港深创新、前海开源沪港深景气行业、前海开源沪港深乐享生活、前海开源沪港深农业主题精选的重仓股中都未见到港股的身影，但同样在公司的沪港深基金队伍中，前海开源汇鑫、前海开源新机遇、前海开源强国产业、前海开源裕鑫等当季均配置了10只港股。那么，两种投资思路下谁更优秀呢？统一以产品的A类份额来统计分析，年内全部重仓港股的4只基金净值增长率基本维持在2%~5%的区间内，而全部重仓A股的产品年内收益则分化明显，其中创新成长的最新净值增长率达到了33.42%，而乐享生活和景气行业净值增长率却分别为-8.63%和-7.17%。从原因分析，或许和各个产品限定的主题有关。就年内净值跌幅为7.81%的前海开源乐享生活来看，基金业绩比较基准设定了20%恒生指数收益率仓位，但是实际执行的效果却大打折扣，上一次基金十大重仓中出现港股标的还是2020年的一季报，当时10大重仓股中出现了港股山东黄金身影。略显矛盾的是，虽然该产品的港股部分似乎长期被忽略不计，但是产品的内地投资部分却似乎严格遵守约定。根据基金的投资目标：“本基金主要通过精选投资于乐享生活主题相关证券，挖掘中国居民消费升级和生活服务业升级中带来的投资机会。”而从基金季报的投资思路来看，基金经理基本上是将重仓行业牢牢锁定在白酒+医药上，特别是医药股更是快速上位成为其第一大行业。在最新的二季报，爱美客、迈瑞医疗、华熙生物等7只个股赫然进入前十大重仓股行列。以两大医美龙头股为例，虽然两者年内涨幅尚可且完美符合产品的主题，但是对照一季报可见，基金经理是在二季度才重点增仓和新进重仓的，因此很有可能其没有成功斩获最好的收益时机。此外，因医药板块在近三个月表现不佳，增仓和加仓行为在某种程度上还拖累了基金业绩表现。Wind数据显示，该基金的基金经理为2017年就开始管理的吴国清。此外，进一步分析公司单一重仓港股的几只沪港深产品，可发现年内也仅维持微盈的状态，其中前海开源强国产业同样是由吴国清管理。从这只产品的业绩比较基准来看，设定的是沪深300的4成仓位和恒生指数的3成仓位，可在实际执行上却似乎严重跑偏。《红周刊》记者发现，其去年三季报十大重仓中还有宁德时代、老板电器和三一重工3只A股标的，但此后再也未见内地重仓股的身影了。从今年二季报的重仓股情况看，基金经理吴国清基本上是以一个点上下的占比来配置港股中的中字头国企股票，这样的求稳思路虽然无过，但是也很难实质性提升组合的业绩回报。在接受《红周刊》记者采访时,爱方财富总经理庄正表示：“沪港深基金对基金经理的能力要求更高，首先是市场的差异性非常大，估值水平和流动性明显不同，将精力分散到两个市场确实难度较大，单押一个市场可能是基金经理能力圈范围不够的体现。当然，上述的现象也反映出业绩基准对基金经理的约束力还是非常弱的。”（本文已刊发于8月21日《红周刊》，文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
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