基金会不会股票跌到负数是不是还要欠钱？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2023-07-09 04:42 标签： 股票跌到负数是不是还要欠钱
昨天有个朋友问了我一个问题：“大王，原本正常人都觉得商品类的产品肯定不会跌成负的，结果活久见，原油期货跌穿负40美元，买原油别人还给你钱，超出了普通人的认知能力。负的价格让原油宝产品设计方和投资者都蒙受了巨大的损失！作为普通投资者，股票和基金神马的，有可能出现负的价格，产生超出想象的巨大亏损吗？”这是一个很好的问题，非常前沿，很多金融从业者也没想明白，我们来研究一下。先看看现在什么金融工具的价格已经出现负值了。原油期货负价格这两天最热闹的当然是前两天发生的美国WTI原油期货价格首先跌为负值，接着相应的中行原油宝账户的价格也跌为负了，引起了轩然大波。具体可以点击链接看我的两篇深度分析文章了解详情。《如何看待原油期货跌到历史性负40美元，对我们有什么影响？》《投资者赔光本金还欠银行几百万？原油宝事件深度解析》原油期货价格跌到负值让很多人大惑不解：这岂不是意味着买东西的人除了得到货，还能收钱；卖东西的人除了把货给别人，还要付钱？为什么这么不合天理呢？卖方为什么一定要以负价格卖呢？不卖不行吗？对于各个金融品种出现负值的买卖双方动机，我仔细的思考了一阵以后，终于想明白了这个很前沿的问题，过程就不细表了，我们直接说结论。买卖双方愿意为一个东西成交的价格边界=持有此物未来可以获得权利的经济价值-持有此物需要承担义务的经济价值。那么这个问题就很清晰了，如果持有此物需要承担的义务，大于从此物身上可以获得的权利，合理的成交价格也可以是负的。从这个逻辑来讲，对于商品期货实际持有期货空头头寸，同时有现货可被交割的一方而言，决定在什么价格进行期货交割，取决于两方面：1、权利角度来看，取决于持有这个商品，未来在现货市场上卖出后的销售市价。2、义务角度来看，如果选择到期交割、或者选择违约，那么会有几个必须完成的义务：（1）补够保证金；（2）备足质量达标的货物在仓库里应对交割；（3）支付货物仓库租金等费用；（4）如果违约没交割，需要支付很大一笔违约金（国内期货品种违约金一般是20%左右）。持有现货仓单的空头，如果选择违约不交割，那么首先在义务项需要付一笔很大违约金，其次继续持有仓库得需要保证能一直租下去且持续支付租金。权利项方面，原油现货的未来市场价格可能会更低，而且随着时间流逝自己仓库里油品的质量也会下跌进而导致可售价值比现货市场价还低。这些都是空头真正面临交割价格决策的代价。如果义务项的那些经济负担，比违约后继续持有商品的价值还大，那么空头方就是愿意以负价格交割的，即付钱让买方把货赶紧拿走。而继续推论下去，期货交割负价格的最大值是多少，取决于这些义务端负担到底能多大，以及权利端商品现货销售市价到底能多低，这里我们就不再细讲了。以CME的原油期货来说，就目前2020年4月的情况而言，像-40美元这种价格只是盘中的阶段性价格，很难在最终交割时维持在这么低，因为即使一桶油现货价值跌为零，所对应的仓储费用、回收环保费用等义务也是远没有40美元那么大，理论上的合理价格即便为负，也远是不值得-40美元这么多。事实上WTI原油价格在跌到-40美元之后第二天也最终回到正值，也体现出了这一点。中行原油宝这类合约为何也跌为负价格了？最近中行原油宝事件闹得沸沸扬扬，很多人不明白，为何原油宝的投资者不涉及原油交割，价格也会跌为负值呢？实际上，原油宝这类做市商型衍生品合约，本质上是一种现金交割。把原油宝合约持有到期的投资者，需要按照中行给出的结算价来结算，这个结算是协议角度上持仓者需要完成的义务。从中行原油宝的合约协议设计的约定来看，在05合约的最后到期日北京时间4月20日晚10：00之前未主动平仓，而把原油宝合约持有到期的投资者，需要按照中行给出的结算价来结算，而中行给出的结算价依据，是参考4月21日凌晨2：30在美国CME交易所的WTI原油05合约当日结算价为标准。在这种义务下，由于CME交易所的交易结算价最终当日结算价实际结算在史无前例的-37.62美元，因此原油宝的投资者也被迫结算在了这个价格，从而产生了原油宝合约价格本质上的负价格，造成了大量多头爆亏倒欠钱，少量空头意外爆赚的局面。具体交易背后的分析可以看我上面的链接。欧洲和日本国债负利率另外海外某些国家如日本、欧洲部分国家的国债到期收益率，也在这几年纷纷跌到负利率状态。也让投资者们大惑不解，为啥我要投一个注定到期后赔钱的买卖呢？仔细了解后可以发现，对于长期国债最重要的实际持有人和交易者主要是银行等金融机构。对于银行而言，钱在自己的资产端向下，主要可以有几个去处：存在中央银行获取利息；购买国债；以同业资金的形式存到其他银行；为企业放贷款或购买企业债券；投资于股票等其他投资品；库存现金钞票。为什么银行会购买负利率的国债，而不是把钱存到其他的几个地方呢？负利率最早是在金融危机+欧债危机的时代出现的，那个时候整个经济一团低迷，银行担心如果把大量的钱全都用来给企业放贷款，或者把钱存到其他银行，可能会因为企业和银行破产导致更大的损失。投资股票那些就更别提了。全都换成现金钞票也是不现实的，我十年前在银行支行网点工作过，对此有切身的体会，每天大家看银行网点早晨晚上真枪实弹运钞车，各种装备安全帽，拎好几个大铁箱子，似乎神神秘秘大费周折，其实几个箱子里一般也就装几百万块钞票应对一个银行网点每天的日常运营。如果一家银行动辄万亿的资产体量，在全国都搞钞票资产储存，那成本实在高的难以想象，后续金融体系内流转也非常不方便，这条路对现代银行而言，根本不靠谱，也没必要。最后，存在中央银行可以吗？欧洲和日本央行在十年前就零利率了，现在更是开展了负利率，商业银行把钱存在央行是要倒付利息的。在这种情况下，去哪都不行的资金，去买了负利率的国债，也是完全能理解的。从银行的负债端而言，由于上面讲的银行在投资上赚不到钱压力传导，现在已经开始逐渐有例如瑞士银行等银行，对储户开展负利率的存款了，相当于你存在银行不仅没利息还要被扣钱。如果未来银行向储户借来的钱普遍都是负利率的，那么重新传导回投资方面，就更有可能进一步增加负利率投资的规模了，比现在更低的国债负利率都有可能见到。在利率这个角度上，本质上也是看银行的权利（买负利率的国债or买其他更有可能赔钱的东西），以及银行承担的义务（向储户支付利息or负利息），共同决定着整个利率市场变为负的程度。股票、基金、期权、房产等品种会变为负值吗？我们从上面的逻辑进一步的来判断一下这些尚未产生负值的金融品种。对于股票的持有者而言，股票意味着一种收取公司分红、以及卖出后获利的权利，而从现代企业的法律制度依据上来看，持有股票作为公司的股东，承担的是有限责任，亏损以投入资金为限，因此本质上来看，股票的持有者是不承担投资额以外的连带义务的。因此股票是不大可能跌成负值的。当然了，如果你不仅是普通股票投资者，而是上市公司的大股东，万一你又对上市公司的债务签署了连带担保责任，那么这个责任转让出去你是需要很大的成本的。我们看到很多濒临破产的公司，在转让的时候成交股价仅以象征性的1分钱，并且卖方还额外送了很多别的东西给买方，其实就是这个道理。我们以前也经常看到新闻讲，欧洲有的破落小镇上，几百年的老房子，装修的非常漂亮，但当地城镇已经没人住了，房东以1块钱卖出，其实道理也是一样的。因为当地政府规定房东既不能拆，又要支付定期修缮的费用，房东承担的这种义务是远大于房东的经济权利的（因为租不出去也卖不掉），所以象征性的1块钱找人接盘，甚至倒付一些钱找人接盘，就成为了房东的必然选择。基金比较特殊，我们先看看基金的净值会不会跌为负数。首先，基金的净值=基金净资产/基金总份额而基金净资产=基金总资产-基金总负债（包括基金对外借款、基金尚未支付的费用等）我们假设一个极端情况，基金原有1个亿的资产，一共1亿份份额。基金公司全仓买了一个老千股突然暴跌，或者高杠杆做期货突然有一天就爆仓了，总资产跌到1万块钱。但是基金之前已经每日预提尚未实际支付的管理费、托管费负债为2%/年，大致有200万的管理费还未从基金资产中划出给管理人托管人。那么这时候基金的净资产就变成了负199万元，份额还是1亿份不变，从而基金净值也就跌为负数，-0.0199元/份。那么对于基金的净资产负值，基金投资者要不要承担亏损呢？我找了一份国内公募基金的合同看了一下持有人的权利义务一节，截图如下：很显然，虽然基金本身作为一个虚拟的法律主体，是需要对外承担净负债义务，但基金持有人在自己的投资额亏光的基础上，是没有责任再额外承担这样的损失的。情理上确实也不适合收，管理人和托管人都把基金赔光了，凭什么还收费啊。。。对于股权投资中经常采取的有限合伙基金架构，LP承担有限责任，GP承担无限责任。那么哪块的份额更有可能跌为负价值，大家也可以自己想一下。期权也是个有意思的品种，把权利和义务在买卖双方之间彻底的拆分了。期权的买方在到期时有自主选择行权和不行权的权利，无论怎么选都不违约。没有行权价值的期权到期，就让他价格归零就完了，不用非得以负价格卖出去。从期权潜在的买方角度来看也是一样的，就算期权的卖方以多低的负价格，哭着喊着送钱，让我持有了这个期权，我作为期权的新持有人，在期权到期的时候，一样可以一点义务都不承担。因此期权价格本身是不会出现负价格的。前几天CME出了期货期权的负价格新规定，但那个约定实际是约定期货行权价可以是挂钩负价格，跟期权本身交易价格为负是两码事。另外再补充一点，上面分析的全部内容，都是基于分析各个金融品种最终到期后的理论价格是否会为负。但是在任何的品种到期前的上市交易期间，即使是理论上最终不会为负的品种，只要交易所允许以负价格交易，而市场上的老持有者又基于种种理由非得愿意送钱卖给别人，那么在交易期间任何品种都是可能被疯狂砸盘阶段性负价格的。当然了，我觉得多数的交易所和投资者都没有这么脑残，如果以后发生这样捡钱的事，记得叫上我，我只要付的起保证金，一定参与。总结最后我们再以一个生活中常见的场景来总结一下今天的思考，为什么金融品种的价格会成为负值：这就如同家里有个五六岁的熊孩子，学啥啥都学不会，折腾家长门门儿通。这小祖宗还是送走的好，爱谁要谁要，倒贴钱都行。
今天圈里有个事炸了，光伏概念股中来股份买私募基金踩雷，一个月巨亏97%，最让人炸毛的是有2个私募基金净值都亏成负数了。中来股份在2020年初先后分四笔进行闲置自有资金委托理财(认购私募基金)，合计认购总额为2亿元。结果这些私募基金管理人竟然重仓杀猪盘——济民制药，另外还有博济医药、荣科科技。看看这些基金管理人的水平，重仓的全是韭菜的最爱，抱团和韭菜抱一起了。而且上述基金产品在投资过程中使用了杠杆工具，从而造成基金净值大幅下降，一个月亏损97.18%。四只基金中有两只亏成了负数。越跌越买，还加杠杆买，基金管理人也是韭菜出身，都喜欢抄底。这些上市公司的理财手段弱爆了。前些年国民技术5亿买理财被骗；上海莱士炒股亏大几十亿；今天这爆出来的4只私募，两只都跌成负值，这水平还不如散户呢。…………今天两市出现回调，上证指数冲高回落跌1%，成交1.2万亿，市场上唱空的声音又多起来。消息海矿工倒是觉得既然是趋势交易，一两天的涨跌真没必要太在意，一惊一乍像个韭菜，天天想着逃顶，怎么可能拿得住盈利。板块方面，银行扛着指数，不然今天跌得更猛。银茅今天创新高大涨3.9%新基点，现在没人抱怨银行不涨吧。半导体表现不错，收盘时半导体指数已经新高，跌得最多的是有色煤炭等周期股。看样子应该轮到半导体上场了。…………1、蔚来推出新款车型ET7，续航突破1000公里，使用固态电池技术。因为固态电池技术，前期市场上涨得凶的锂电隔膜和电解液相关公司跌得比较惨，恩捷等封死跌停。2、百度官宣造车。百度官宣正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业。曾经的互联网一哥——百度，在热点把握上真是后知后觉。酒过三巡才发现光喝酒没吃到肉。…………没操作，仓位还是84。发布于 2021-01-11 17:23

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