可转换公司债券2022年跟踪评级报告

项目 本次级别 评级展望 上次级别 评级展望

大秦铁路股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定

债券简称 发行规模 债券余额 到期兑付日

张 雪 登记编号（R1）刘 艳 登记编号（R4）邮箱：lianhe@ 利润总额（亿元）

可转换公司债券2022年跟踪评级报告

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于大秦铁路股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

跟踪期内，公司主要业务、控股股东和实际控制人未发生变化。2020年11月25日，公司发布《大秦铁路股份有限公司关于控股股东增持股份计划公告》，公司控股股东中国铁路太原局集团有限公司（以下简称“国铁太原局”）计划自2020年11月25日起十二个月内择机增持公司股份，累计增持数量不低于公司总股本的

四、宏观经济和政策环境

需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费品零售总额

端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现

械股份有限公司以及中铁特货物流股份有限公司股改上市，以上事件都标志着中国铁路正在不断丰富铁路建设资金来源，增强自身造血能力，保障铁路建设的顺利推进。

（3）铁路投资及铁路运输

铁路投资方面，2017－2021年，中国铁路行业固定资产投资始终保持较大规模。2021年，在新冠疫情多点局部爆发以及疫情常态化防控的背景下，中国铁路固定资产投资累计完成7489亿元，较上年（7819亿元）投资有所下降，但仍维持高位。2017－2021年，中国铁路投产

新线波动幅度较大且高铁投产新线占比较高。2021年，中国投产新线4208公里，其中高铁投产新线占比为

此外，中国铁路还采取了降低专用线代运营代维护服务收费、自备车检修服务收费等减费措施，铁路货运价格整体有所下浮。2020年，为应对疫情对经济造成的冲击并助力企业复工复产，国家铁路自2020年3月6日起至6月30日对部分铁路货运杂费实施阶段性减半核收政策，进一步降低企业物流成本，助力打赢疫情防控阻击战，促进经济社会发展。

铁路是国民经济大动脉和关键基础设施，但随着铁路建设的快速推进，中国铁路也面临较大的债务负担，还本付息压力逐渐加大，中国铁路投资主体单一、投资效率不足等问题日益凸显。此外，长期以来，中国铁路实行政府定价，随着经济体量的快速扩张，原有定价机制很大程度上制约了铁路运输行业的健康发展。据此，国家相关部门颁布了一系列政策和规划，大力推行铁路运输供给侧结构性改革，促进铁路运输市场份额扩张，增强市场活力。

2015年7月，国家发展改革委员会发布了发改基础〔2015〕1610号文，全面开放铁路投资与运营市场、推进投融资方式多样化，鼓励社会资本方积极进入铁路投资市场。2015年10月，中共中央国务院发布关于推进价格机制改革的若干意见，提出逐步放开铁路运输竞争性领域价格，扩大由经营者自主定价的范围，就形成铁路货运、客运价格市场化定价机制提出若干意见。随后，国家发展改革委员会分别在2015年12月和2017年10月就铁路客运和货运价格市场化改革发布通知，逐步扩大铁路运输企业的自主定价权限。2018年9月，国务院办公厅印发相关通知，表示将大力推进大宗货物运输“公转铁、公转水”，不断完善综合运输网络，减少公路运输量，增加铁路运输量，积极扩大铁路货运市场份额。2019年9月，中共中央国务院发布《交通强国建设纲要》，强化了“公转铁”政策的同时，对未来铁路建设投资提出了具体方向。2020年8月，中共中央国务院发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，明确了铁路建设未来 30年的“两步走”战略

目标，到2035年，率先建成服务安全优质、保障坚强有力、实力国际领先的现代化铁路强国；到2050年，全面建成更高水平的现代化铁路强国，全面服务和保障社会主义现代化强国建设，纲要分别从铁路网的建设、铁路运输安全以及铁路自主创新等9个方面对未来铁路建设的重点进行了明确。2021年，国务院先后颁布了《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》以及《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划的通知》，上述文件对铁路建设的战略目标在前述纲领性文件的基础上进行了进一步细化，并再次明确了铁路建设坚持稳中求进工作总基调，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，科学有序推进铁路规划建设，防范化解债务风险，全面增强铁路安全质量效益、服务保障能力和综合发展实力。

长期而言，随着疫情逐步得到控制以及经济企稳回升，中国铁路客运指标将逐步回升，能源的需求仍将对铁路货物运输增量提供有力的支撑。同时，中国铁路网络仍有待完善，区域发展仍不均衡，中西部地区路网建设的空间仍较大，我国铁路行业投资规模仍将保持高位。

《新时代交通强国铁路先行规划纲要》明确，到2035年，全国现代化铁路网率先建成，铁路网内外互联互通、区际多路畅通、省会高效连通、地市快速通达、县域基本覆盖、枢纽衔接顺畅，网络设施智慧升级，有效供给能力充沛。届时，不同铁路间的协同效应有望进一步显现，为铁路运输奠定良好基础。

2．我国煤炭铁路运输格局

我国煤炭产量平稳增长，产能向资源富集地区进一步集中。煤炭需求增速下降。

中国煤炭资源分布的基本特点为：北富南贫，西多东少。近年来，随着“供给侧”改革的推行和中东部省份煤炭资源的逐步枯竭，煤炭产能进一步向晋陕蒙和新疆地区集中。2021

年，晋陕蒙和新疆地区原煤产量占全国的

跟踪期内，董事、董事长变更对公司经营管理无重大不利影响。

跟踪期内，公司进一步完善治理规则体系，根据监管规定和指引要求，修订了《大秦铁路股份有限公司内幕信息知情人登记制度》《大秦铁路股份有限公司信息披露管理办法》《大秦铁路股份有限公司董事会秘书工作制度》等治理文件，管理制度更加合规规范。

2022年3月，公司第六届董事会第十次会议审议通过《关于优化调整公司内部管理机构的议案》，本次优化调整后，公司内部管理机构为：总经理工作部、人力资源部、计划财务部、运输营销部、安全技术设备部和运营开发部。根据中国证监会《上市公司章程指引（2022年修订）》等法律、法规的最新修订和更新情况，公司于2022年4月26日召开第六届董事会第十一次会议形成相关决议，对《大秦铁路股份有限公司章程》及公司部分治理制度进行了修订。

2021年10月29日，公司原董事、董事长程先东先生因工作原因请求辞去公司董事、董事长等职务。2021年12月21日，公司临时股东大会审议通过了《关于选举包楚雄先生为公司第六届董事会董事的议案》，会议选举包楚雄先生为公司第六届董事会董事。随后召开的董事会选举包楚雄先生为公司董事会董事长。

包楚雄先生，1964年生，本科学历，工程硕士学位，正高级工程师；历任郑州铁路局（现

更名为中国铁路郑州局集团有限公司，以下简称“郑州铁路局”）武汉分局广水工务段段长，郑州铁路局武汉分局工务分处分处长，武汉铁路局（现更名为中国铁路武汉局集团有限公司，以下简称“武汉铁路局”）工务处处长、副局长，哈尔滨铁路局（现更名为中国铁路哈尔滨局集团有限公司）常务副局长，青藏铁路公司（现更名为中国铁路青藏集团有限公司）总经理、党委副书记，武汉铁路局副局长，中国铁路南宁局集团有限公司党委副书记、副董事长、总经理，武汉铁路局董事、总经理、党委副书记。2021年 9月起任国铁太原局党委书记、董事长，2021年12月起兼任公司董事、董事长。

跟踪期内，董事、董事长变更为正常人事变动，对公司经营管理无重大不利影响。

公司于2010年 8月取得国能朔黄铁路发展有限责任公司（以下简称“朔黄公司”）股权，截至2021年底，公司对朔黄公司持股比例为

图1 公司财务杠杆情况（单位：亿元）

资料来源：联合资信根据公司财务数据整理

截至2022年3月底，公司负债总额较上年底下降

转债”的信用等级为AAA，评级展望为稳定。

附件1-1 大秦铁路股份有限公司组织结构图（截至2022年3月底）

附件1-2 大秦铁路股份有限公司

纳入合并范围的子公司情况（截至2022年3月底）

序号 子公司名称 主要经营地 注册资本（万元） 持股比例（%）

1 山西侯禹铁路有限责任公司 山西省河津市 200000

附件2-1 主要财务数据及指标（合并口径）

附件2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）

附件3 主要财务指标计算公式

资产总额年复合增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%

营业总收入年复合增长率

销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）

存货周转次数 营业成本/平均存货净额

总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额

现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%

总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

净资产收益率 净利润/所有者权益×100%

营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%

资产负债率 负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保比率 担保余额/所有者权益×100%

流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%

经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

现金短期债务比 现金类资产/短期债务

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务

全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销

利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

附件4-1 主体长期信用等级设置及其含义

主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低

AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低

A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低

BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般

BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高

CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

附件4-2 中长期债券信用等级设置及其含义

中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件4-3 评级展望设置及其含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种：

正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大

稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大

负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大

发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持

1.IMF规定，在国际收支统计中 C 进出口商品均按FOB价计算

2.在国际收支平衡表中，下列各项属于单方面转移的是 D 政府间债务减免

3.在国际收支平衡表中，人为设立的项目是 D 错误与遗漏

4.下列项目应记入贷方的是 C 国内私人国外资产的减少或国外负债的增加

5.综合项目差额是指 B 经常项目差额与资本与金融项目中扣除官方储备后差额之和

6.国际收支不平衡是 A 自主性交易不平衡

7.最早论述“物价现金流动机制”理论的是 B 休谟·大卫

8.在典型的国际金本位制下，最重要的国际储备形式是： B 黄金储备

9.目前在IMF会员国的国际储备中，最重要的国际储备形式是： B 外汇储备

10.在二战前，构成各国国际储备的是： A 黄金与可兑换为黄金的外汇

11.二战后，最主要的国际储备货币是： C 美元

12.在国际储备结构管理中，各国货币当局应更重视：C 流动性

13.一国的国际储备额同进口额之间适当的比例关系为：B 20%-40%

14.“马歇尔——勒纳条件”是指：A 进口需求弹性与出口需求弹性之和大于1

15.当处于通货膨胀与国际收支逆差的经济状况时，应采用下列政策搭配：

D 紧缩国内支出，本币贬值

16.在典型的国际金本位制下，最重要的国际储备形式是：B 黄金储备

17.国际清偿力是一国具有的：D 现实和可能的对外清偿能力之和

18.主要研究货币贬值对贸易收支的影响的国际收支调节理论是：B 弹性分析理论

19.我国的国际储备管理主要是：B 外汇储备管理

20.在汇率标价上，采用间接标价法的国家有：B 英国与美国

21.金币本位制度下，汇率决定的基础是：C 通货膨胀率

22.与金币本位制度相比，金块本位和金汇兑本位对汇率的稳定程度已：B 降低

23.一国货币汇率上升，则会有利于：A 进口

24.利率对汇率变动的影响是：B 利率下降，本国汇率下降

25.在汇率理论中，具有强烈的政策性和可操作性的是：C 货币主义说