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以下是福汇外汇交易平台对“阳光保险，温暖不了资本市场？”问题的简要介绍。福汇外汇交易平台希望这篇文章能对你有所帮助。

如果股权风险等问题不逐一消除，阳光保险集团上市将始终伴随着不确定性。

近日，阳光保险集团正式向HKEx递交了招股说明书，开始了上市的冲刺。如果成功，这将是近五年来保险行业的首次IPO，阳光保险集团也将成为中国第六家上市保险集团公司和第五家港股保险公司。

据招股书披露，阳光保险集团2021年总保费达1017.59亿元，成功跻身“千元保费俱乐部”，总资产已突破4000元。

阳光保险集团成立于2008年，几年内冲击行业第二梯队。根据中国银保监会和保险行业协会的数据，以原保险保费收入计算，负责人身险业务的阳光人寿2020年市场份额为1.7%，排名全国第12位；主管财险业务的阳光财险，2020年市场份额为2.7%，全国排名第7。

然而，对于阳光保险的上市，媒体和市场的担忧超过预期。

第一，近年来保险行业在资本市场受到冷遇。作为腰部企业，阳光保险是否有能力摆脱大环境影响？二是证监会国际部对其境外上市给出了11条反馈意见，其中6条直指股东权益问题，这也给阳光保险蒙上了一层阴影。

几轮股权变更，实际控制人是个谜

从招股书给出的股权结构来看，阳光保险集团股东人数众多，且相当分散。

根据BT Finance，阳光保险集团的股东性质可分为四类：

国资企业,包括央企(中石化集团、南航集团、中铝、中外运集团)和地方国企(广东电力)；二是民营企业(邦辰郑泰、上海许昌、山南宏泉、锐腾弘毅、拉萨冯明、江苏天成、江苏永刚)；三是员工持股计划；包括四是其他非个人小股东，七匹狼、金庸实业、达利食品等知名企业。以及证监会问询的北京鼎辉东方投资管理有限公司。

后两者人数众多，共有3688名个人和34名非个人少数股东，持有总股本的42.72%左右。但无论是个人还是非个人，单次持股均未达到5%及以上。

需要提醒的是，阳光保险集团创始人、董事长张维功也在员工持股计划之列，但在本计划中没有一人的股份超过公司已发行股本的0.12%。尽管招股书规定，员工持股计划的单一持有人不能对公司行使控制权，但不意味着张维功没有通过其他途径持股。

从持股比例来看，锐腾弘毅最高，达到6.76%；拉萨冯明和江苏天成并列第二，均为5.8%；江苏永刚再次，5.06%。招股书显示，只有这四大民营股东持股超过5%。

不过，关于持股5%以上的股东，阳光保险集团官网给出了另一份名单：除了招股书中的这四家公司，邦辰郑泰、上海许昌、山南宏泉均在其中。在2021年9月18日发布的2021年上半年偿付能力报告摘要中，又多了两家：北京泰和方圆和北京中成恒泰。

若以最近的招股书为准，是不是意味着，在2021年9月后，有5家企业股份已降至5%以下？但是，并没有相关股权变更信息在官网披露。

从上图可以看出，已经有5位股东质押了股份，共计约12.43亿股。招股书显示，在最后可行日期，共有29.73亿股公司股份(约占股本的28.72%)被质押，其中8.23亿股被多个司法机构冻结。

更耐人寻味的是，在IPO前夕，阳光保险集团进行了一次重大股权调整，却没有将这次调整纳入招股书。

4月15日，阳光保险集团官网披露，南航集团和中铝公司分别将其持有的3.5亿股(占公司总股本的3.38%)转让给北京诚通金控投资有限公司，中国外运集团也将3.5亿股转让给中国诚通控股集团(100%控股北京诚通金控)。

如果该方案获批，则诚通集团将拿到阳光保险集团10.5亿股份，占比达10.14%，一跃成为第一大股东。而诚通集团由国资委100%控股。

国有资产是阳光保险集团自成立以来一直引以为豪的标签。2004年，张维功组织阳光财险，最终在389家候选股东中选出7家，其中5家为大型国企，——中石化、南航、中外运、中铝、粤电。

三年来，阳光保险集团股东变动频繁。2018年至2021年，已成功变更股权11次，涉及企业18家。当时国企已经不在5%以上的大股东名单里了。

可见，阳光保险集团的股权结构自始至终都是分散的，无论怎么动。阳光保险集团在官网明确表示：“公司并无实际控制人或控股股东”。

但继续向上透视其民营股东公司，会发现有一些名字频繁出现。

同一家公司——西藏瑞宇出现在瑞弘毅和拉萨冯明后面。邦正泰由北京恒益盛泰持股99.99%，上海许昌由上海许乐投资持股99.99%，山南宏泉由宁波支钉金通持股95.98%。这三家幕后公司的普通合伙人分别是上海郑新谷和西藏恒益。

值得一提的是，招股书明确表示，西藏瑞宇、上海郑新谷、西藏恒益分别由阳光保险的关联公司控制。他们是谁？

一、袁涛.瑞弘毅和拉萨冯明的法定代表人均为袁涛，持有99%股份的西藏瑞宇的实际控制人也为袁涛。阳光人寿和阳光财产保险都有一个董事，也叫袁涛。

二、上海郑新谷法定代表人、实际控制人林利军.曾是阳光保险集团非执行董事之一(2020年10月辞任)。

第三位是持有西藏恒益99%股份的张维功.阳光保险集团创始人兼董事长。

目前这三个人在阳光保险集团的股份最多。张维功和林丽君都持有13.15亿股内资股，而袁涛持有13亿股内资股。注意！这三位的持股数均大于有望拿到10.5亿股的所谓“第一大股东”诚通集团。

那么，阳光保险集团真正的大股东或实际控制人是谁呢？

千亿保险公司，但很难进入第一梯队。

先抛开阳光保险集团的股东之谜，看看它的表现。

招股书显示，阳光保险总保费收入不断攀升，年分别为879.07亿元、925.69亿元和1013.71亿元。阳光保险表示，2007年至2021年保费年复合增长率达到26%，高于同期保险行业平均水平11个百分点。

不得不说，阳光保险快速出击，成立三年内就完成了集团化，成为当时国内七大保险集团之一；阳光财险成立不到两年就实现了盈利，阳光人寿成立6年也实现了盈利，并且一直保持盈利到现在。2019年至2021年，集团归属于母公司的净利润分别为50.86亿元、56.19亿元和58.83亿元。

如今，阳光保险集团资产已从2007年末的111.46亿元增长至2021年末的4416.23亿元，年均复合增长率达30%，高出同期保险业13个百分点。

根据招股说明书，阳光保险集团2021年的总投资收益率和净投资收益率均有所下滑，其中净投资收益率更是连续三年下滑，创三年来新低。

从拆解业务来看，阳光保险以财险起家，但2019年至2021年三年间，财险保费收入分别波动至395.01亿元、372.7亿元和405.31亿元。主要收入来源的机动车辆保险连续两年负增长，占比从2019年的28%降至2021年的22.7%。

业内人士表示，受到车险综合改革影响，车险业务拓展压力加大，叠加国内新车销量低迷，该项保费收入恐怕增长乏力。

近年来，新能源汽车的出现也对阳光保险的车险业务造成了一定的冲击。招股书显示，阳光财险对新能源汽车的保费规模较小，新能源汽车相关数据积累有限，可能影响其产品开发能力和盈利能力。

阳光保险集团的最大营收支柱人身险业务也面临一定的增长困境。

2019年至2021年，代理人渠道总保额占阳光人寿总保费收入的比例持续下降，分别为31.1%、28.7%和24.8%，其中新单总保险收入也持续下降，分别为31.1%、26.5%和22.1%。

此外，阳光保险集团虽然拥有国内唯一的商业专业信用保证保险公司——阳光信用保险公司3354，但由于信用保险市场的低迷，其业务规模正在急剧萎缩。2020年，阳光信保的净亏损已经达到7.92亿元。2021年亏损减少到1.71亿元，但业务收入只有1370万元。

从整体市场来看，阳光保险集团面临的压力不小。

这是因为从市场排名来说称得上是“中等生”，应该离优等生并不遥远，但其实际的核心指标表现与第一梯队存在巨大差距。的保险行业性质比较特殊，市场集中度很高，各方面的头部企业数据都是高级断层。

以收益指标为例。2021年，市场前六大寿险公司保险业务收入均超过1000亿元，前三名中国人寿、中国平安人寿、太平洋人寿分别为6183.27亿元、4570.35亿元、2116.85亿元。阳光人寿的收入只有608亿元，和国寿是一个数量级的差距。

财产保险也是如此。2021年，PICC宝洁公司中国平安保险公司。保险和太平洋保险公司。c保险位列前三，保险业务收入分别为4495.33亿元、2701.13亿元和1526.43亿元。阳光财险的收入只有409亿元。

此外，阳光保险集团的偿付能力充足率也未能达到行业平均水平。

银监会数据显示，2021年末，保险业平均综合偿付能力充足率为232.1%，平均核心偿付能力充足率为219.7%。阳光保险集团综合偿付能力充足率为223%，核心偿付能力充足率为197%。

所以阳光保险集团虽然进入了“千亿保费俱乐部”，但是很难进入第一梯队。

阴影在阳光下很难隐藏。

再进一步，上市是阳光保险集团的必然选择。但上市后，阳光保险集团将完全暴露在阳光下。要经得起资本和时间的考验，一些尘封的阴影要尽早去除。

首先是前面提到的股东迷雾。无论最终控制人是谁，阳光保险集团只应对股东身份是否合法合规进行相关审核。按照中国证监会国际部的要求，公司必须说明股东资格和持股比例是否符合《保险公司股权管理办法》的要求。

根据《保险公司股权管理办法》的规定，保险公司股东应符合以下条件：经营状况良好，财务状况良好(最近一个会计年度盈利)，纳税记录良好(最近三年无偷税漏税记录)，信用记录良好(最近三年无重大失信记录)，公司合规性良好(最近三年无重大违法违规记录)。

比如但据媒体调查发现，阳光保险集团多位股东存在失信和违法行为。, 2022年4月8日，深圳林峰投资控股有限公司被深圳市福田区人民法院立案执行1000万元；福建普天花轮企业有限公司自2017年以来多次作为被执行人，待执行金额共计1224.76万元。

阳光保险集团自己也收到了不少罚单和投诉。

据招股书，年，公司被监管机构处以罚款的总金额分别约为1004万元、1048万元、1870万元。

据银监会处罚信息不完全统计，截至2022年4月，阳光保险集团已收到17张罚单。最新的罚单是阳光财险浙江分公司因拒不履行保险赔偿被罚款30万元。

证监会国际部反馈意见还要求公司说明旗下阳光融合医院是否存在医疗事故或医疗纠纷。

阳光融合医院是中国保险业投资的第一家大型综合医院，也是中国首家“保险医疗”创新健康服务模式的医院。2019年4月，阳光融和医院通过国家三级甲等医院认证。但是根据调查，阳光融和医院涉及25个司法案件，其中10案涉及医疗损害责任纠纷或医疗服务合同纠纷。

此外，阳光保险集团还需披露公司开发运营的app、小程序等产品，并说明是否涉及提供信息内容、公司收集和存储用户信息的规模、数据收集和使用情况、上市前后保护个人信息和数据安全的安排等。

如果这些阴影不被一一驱散，阳光保险集团的上市将永远伴随着质疑。

更有甚者，保险板块在在目前的资本市场环境中，险企的日子并不好过‘s ——a股市场整体下跌近40%；港股保险板块估值和预期也处于历史低位，上市保险公司处于“破净”状态。行业巨头中国人寿和中国太平的市净率仅为0.58和0.38。

所以，阳光保险集团要想从资本市场上收获更多，恐怕还有很多困难需要克服。

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