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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-07-12 11:39 标签： 选股518推荐的股票靠谱吗

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原标题：诺亚财富发布2021年上半年投策报告：股债混合是最优选择 来源：金融投资报

金融投资网记者 苏启桃

12月2日，诺亚2020年黑卡钻石年会开幕，作为本次年会第一场路演，诺亚研究部分享了《2021年诺亚财富上半年投策报告解读》，诺亚控股产品筛选与研究中心副总经理武林、诺亚控股首席经济学家夏春为在场投资人解读了2021年的市场展望。

武林认为，2021年上半年的总体配置方向是在股债均衡配置的前提下，适当加强防守端资产的配置比重，提高债券的配置比例，其中以利率债和高等级信用债为主。

股债混合策略是当前较好选择

诺亚研究认为，2020年即将过去，目前的A股整体上已经难称便宜。然而，偏高的估值水平也不意味着市场会马上出现回落。年就是一个很好的例子，流动性的宽松或盈利的增长将分别从支撑和改善估值水平的角度延续A股的结构性机会。

恰恰目前市场宽松的流动环境和企业逐步复苏的节奏在未来一段时间还将延续。因此从方向上看，诺亚研究认为，明年上半年A股将呈现上有顶、下有底的震荡格局。

策略上，诺亚研究对市场整体的预判是均衡风格占优，因此在基金管理人的选择上，建议选择风格偏均衡的管理人。此外，由于货币政策难言宽松，目前整体格局以稳货币为主，存量博弈的市场环境下，甄选个股是主旋律，建议更多去考虑长期业绩优异且行业覆盖能力全面的选股型基金经理。

另外，股市前期的快速上涨、风格的极致分化以及外围风险扰动，加大了未来股票市场的波动性;此外，债市经过前期货币的边际收紧已经基本调整充分，目前已具备投资价值。从相对比价来看，目前股债相对性价比已回归中性，50/50的股债混合策略是当前较好的选择，通过均衡配置平滑收益率曲线。

展望明年上半年，诺亚研究认为，控杠杆背景下，政府发债规模和信贷增速都将回落，结构性存款压降在今年年底也会告一段落，银行对于债市的配置力量必然会相应加强。从货币与信用的角度来看，今年下半年在政府融资拉动下，信用扩张快于货币，明年上半年社融与M2剪刀差趋于回落，也会利好债市。

整体而言，在银行负债端压力缓解之后，银行配置力量的加强将会推动债市利率向合理中枢水平回归;不过，在经济大趋势向上、稳货币基调下，利率也难有太大下行空间，3%基本会是10年期国债利率的中枢位置。

策略上，诺亚研究维持债券在短期和长期仍然维持偏乐观不变的总基调。

诺亚研究认为，债券收益率暂时不具备大幅下行的基础，因此，仍然需要保持久期适中，不宜过分拉长久期。目前的债券投资以票息回报为主，信用债仍然有较好的投资价值。但值得注意的是，近期信用违约事件频发，考虑到四季度信用债到期规模依旧较大，且债券市场融资环境仍不会明显放松，预计四季度信用风险或边际抬升，信用利差有走阔的风险。因此，不建议信用下沉，在管理人的选择上，建议关注以利率债和高信用等级债券为主的基金经理。

私募股权投资建议拥抱白马基金

截止2020年上半年，中国私募股权市场管理资本量接近12万亿，募资总额达到4318亿，投资总额为2670亿，退出数量1145笔，其中IPO退出数量856笔。市场竞争加剧促使马太效应更为显著，主流机构的更迭推动着市场的前进。

募资方面，在长期资本供给不足，国资GP和产业资本倾向主导的背景下，众多中小投资机构面临优胜劣汰，LP在GP的遴选上愈加严格。市场的不断成熟让潜在LP们能够更容易地评估GP业绩，这导致资金向大型GP集中。同时，可以发现募资结构持续变迁，自2018年资管新规以来，LP结构更趋于机构化，2019年富有家族及个人的占比65%左右下降到了40%左右，优质的基金份额对于个人投资者的稀缺性进一步提升。投资方面，投资集中度提升，医药科技行业趋热。退出方面，分配加速，回报倍数趋于理性。

私募股权产品是合格投资者进行大类资产配置中重要的一个资产类别，看多中国未来的发展与国际比较优势的进一步加强使得中国与人民币资产具有较强的投资吸引力。国产替代也将成为中国科技行业进一步自主自强的长期主线，市场机遇与政策扶持将成为中国私募股权投资长期的重要基石与稳定器。

诺亚研究认为，在市场马太效应加强的背景下，拥抱白马基金依然是私募股权投资人的常规策略。有优秀投资业绩或聚焦领域受资金市场青睐的GP拥有的子弹更充裕，在募集和投资端形成良性循环，在退出端也最容易获得政策红利，提升退出效率与更高的收益分配。

全球市场关注健康护理、生物科技及可持续发展领域

海外方面，诺亚研究认为2021年全球经济活动不会因新一轮疫情的反扑而完全逆转复苏趋势，主要基于以下两方面：

一方面，尽管疫情的增长曲线一波比一波迅猛，但大多数地区的死亡率都明显降低，死亡病例并没有随着确诊曲线增长而增加。基于此，西方政府的防疫措施不太可能比之前更加严格，即使全面封锁措施也会是短暂的，而民众对于抗疫的疲惫情绪也逐步累积，疫情初期的经济活动停滞不太可能会重现。

另一方面，在政府资金支持、学术届研究支持和医药行业企业的合作努力下，全球200+个新冠疫苗研发项目历经10个月，以史无前例的速度推进，多个领先研究团队的疫苗研发已经进入最后阶段。如果发达国家在2020年一季度推广疫苗接种，全球的经济复苏有机会在2021年一季度稍有起色，而在二季度出现加快速度的反弹，自2020年5月开始的制造业的V型复苏将延续。

资产配置方面，诺亚研究认为可以关注两方面：一方面重点投资具有“硬”科技实力的企业或者项目，另外一面密切关注“软”科技企业的商业模式转型以及估值调整。

除此外，过去四年特朗普政府在环保议题上推行了不少损害性的政策，目前拜登的能源政策可以说是美国史上最激进的，动用近两万亿美元的庞大财政资源，实现美国在2050年前成为零碳排经济体的长期目标。

与可持续相关的ETF往往不仅仅以新能源、清洁能源等较泛的概念为投资标的，还有很多在细分类别，如、风能、水利、节能环保技术等板块。而主动管理型的公募基金市场上，则是以宽基的可持续投资为主题居多，不仅仅投资于从事可持续能源业务的企业，也包括了透过减低碳排放或开发潜在方案致力解决相关议题的企业。可持续投资相关的概念很广泛，包括ESG基金、影响力基金、绿色基金，还有仅将可持续因子作为参考的类ESG基金等，以及一些气候变化等主题的分类。

诺亚认为可持续发展在中长期是大势所趋，不仅在实体产业升级中，金融市场相信也会出现更多的趋势转变参与其中，例如2020年ESG概念大受投资者追评和全球绿色债券发行创纪录的现象，应当不会在疫情之后就停止继续向前的步伐。

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