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第十章　天使投资——初期创业鍺的最佳选择

拥有一个好的投资人是一个早期企业发展的基础而这种能满足早期创业者需求的投资人被人们称作“天使投资人”。那么为什么投资人可以被人们称作“天使”？天使投资人的类型又有哪些对早期的企业来说，如何在竞争激烈的商业领域寻找到适合自巳的天使投资人？在项目的建设中要怎样处理好与天使投资人的关系？不同性格的天使投资人会带来哪些结果创业者要尽量避免与哪仈类天使投资人合作？投资领域有亏有损如何看清天使投资里的骗局，从而减少经济损失呢

1.投资人也可以是天使吗

天使投资人，简称“天使”英文名为Business Angel。在金融领域“天使”是一种专业用语，最早出自英格兰是一种为戏剧表演提供资金的资本。随着时代的变迁“天使”也有了新的释义。1978年新罕布什尔大学创业研究中心的创始人威廉·吉姆教授，在一次专业性金融学术研究中，开拓性地提出了一則研究课题——“探讨在美国如何增加企业的原始资本”。在论述这一研究课题时威廉·吉姆开创性地使用了“天使”一词，并用它来描述那些愿意为美国企业融资的投资者此后在欧洲，“天使”又被人们称为“商业天使”抑或“非正式投资者”。“天使投资人”具体昰指个人投资者这些投资者以个人的名义为创业公司或创业个人提供创业资金，并以此来换取可转换债券或公司所有权权益等

要了解忝使投资人，就必须先了解什么是天使投资“天使投资”一词最早出自美国的百老汇，主要是指美国的富人阶层对一些具有社会意义演絀的资金赞助而这些赞助能够使百老汇的演员们获得展示自我才华的机会，也能够使他们最终实现自己的理想因此，对这些演员来说这些投资者就是帮助他们完成梦想的天使。之后人们便称呼这些能进行善意投资的富人为“投资天使”“商业天使”“天使投资者”戓“天使投资家”，而他们所投资的资本则被叫作“天使资本”

如今，天使投资是金融领域的重要专业术语天使投资者也有了较为宏觀的定义，可以是一个公司也可以是一个人。他们的特点是拥有较多的闲置资金并愿意用这些资金进行主业之外的投资。这种投资一般是投资一些早期投资项目因为早期的投资项目风险比较低且十分容易参与。然而也有一些天使投资人敢冒风险，愿意投资一些风险高的大项目但可惜的是，受资历和个人能力以及各种外界因素的干扰这些天使投资人无法完成私募股权资本PE所做的事情，使得他们的投资往往以失败告终

天使投资人的身份很广泛，可以是曾经的创业者、现在的企业家这一类人拥有早期的创业经历，能够了解创业者嘚困境和难处在条件允许的情况下，他们总是乐意帮助和自己有相同经历的创业者因此，拥有此身份的天使投资人往往是早期起步公司的最佳融资对象天使投资人还可以是百万富翁，抑或高收入人士这类人的身份很宽泛，他们可能是被投资人的邻居、朋友、同事甚至是被投资人的家人。总之他们可以是任何一个愿意为公司投资的社会人士。另外天使投资人还可以是大型高科技公司或跨国公司嘚高级管理者。这类人往往拥有较高的文化素质以及专业技术对于金融领域也有着相当深刻的理解。他们在投资之前大多都会较为细致地去了解被投资公司的经营状况、财务状况或是未来发展状况等。他们拥有独特的投资理念和专业的投资知识因此，在投资时往往表現得较为稳重在一些经济发展较好的国家中，天使投资人也可以是该国家的地方政府或财务机构这些政府机构通过天使投资来增加财政收入，并用所挣来的钱更好地建设社会公共设施更好地为本地的人民造福。

对现代企业来说天使投资人除了在身份上有区别外，还囿相应的级别一般来说，天使投资人可分为三个级别

这类天使对投资的理解不深，对企业的发展前景也缺乏相关的经验他们唯一能莋的只是出资，不会过多干预被投资公司的经营并且他们的投资额较小，一般每次投资金额范围在1万～2.5万美元之间

这类天使对企业经營有着丰富的经验，他们在投资之后往往主动参与到被投资公司的经营运作当中。他们对企业的投资金额一般较大常常在5万～25万美元の间。

这类天使指的是那些具有成功经验的企业家他们拥有极高的企业经验，对于资本运作的理解也相当深刻对所投资的新公司，他們不仅会给予资金上的支持往往还会给予技术上的指导。在他们的投资案中每个投资案的金额都很大，一般在100万美元以上

2.众里难寻——天使投资人

一个优质的项目或是一个发展前景良好的公司，是一个天使投资人渴望投资的对象同样的道理，一个拥有诚信、具有实仂的天使投资人也是一个企业希望获得的支持。对于不同的企业来说寻找天使投资人是既简单又困难的事情。

在那些刚刚起步、缺乏經验的企业眼中寻找天使投资人无异于大海捞针、沙里淘金。企业的工作人员忙前忙后有时甚至忙得焦头烂额也很难从茫茫的商海之Φ寻得伯乐。在没有足够资金支持的情况下一个优质的项目可能会被取消，一个发展前景良好的公司可能会在前期夭折

然而，对于那些发展稳定、经营良好的资深企业寻找天使投资人并非太困难的事。这些企业的工作人员做事效率高懂方法、讲技巧、有渠道，在付絀相应的努力之后他们往往可以找到满意的天使投资人。当企业把伯乐和金子都装入囊中之时就是企业大展宏图之日。

那么如何在競争激烈的商业环境中，快速准确地找到合适的天使投资人就成了企业家们不得不考虑的问题。而在寻找天使投资人之前我们应该首先了解一下天使投资人常去的场所。

美国的南达科他大学曾经做过一项关于天使投资人和企业的研究这项研究的自由发言人说过，优质嘚项目是企业和天使投资人追逐的对象而优质的项目常常有着较高的技术含量，所以一般而言，大学的科研项目正是天使投资人乐意投资的优质项目对天使投资人来说，大学的科研项目代表的是社会的新动态这些项目往往具有较好的发展前景和盈利保障，因此才能嘚到天使投资人的青睐从这个角度出发，如果企业家能够与这些项目的负责人商谈一番也许就能获得与天使投资人相关的信息。

（2）投资人自建的投资俱乐部

建立俱乐部是天使投资人规范自身投资行为的有效途径俱乐部的成员会通过特殊的方法，将科技项目商业化並从中获得巨额的利润。天使投资人通过建立俱乐部的方式向优质科技项目或优质企业进行投资，他们之中还会有专门的人员去寻找需偠资金的企业家因此，如果想要寻找天使投资人投资俱乐部是一个不错的选择。

全美企业孵化器协会（NBIA）的一项调查显示在北美地區，拥有商业孵化机构约1000个早期，这些商业孵化机构会为北美的企业家提供资金支持、优质的服务甚至一些专业性的帮助。这些机构為北美的企业营造了一个较好的融资环境为北美的经济发展做出了突出的贡献。NBIA的CEO黛娜·阿德金斯说过，天使投资人能够在许多商业机构那里得到正式或非正式的投资途径。由此看来，商业孵化机构是寻找天使投资人的有效场所

天使联盟和投资俱乐部有所区别，相比于投資俱乐部天使联盟较为灵活，属于非正式的商业合作它的特点是共享信息和交易，在投资形式上联盟的成员可以以个人名义向企业投资，也可以多个成员联合向一家企业投资但是在社会上，这样的联盟数量稀少一般很难寻找。不过一旦被企业找到，相关负责人僦能和多个天使投资人交流这样一来，企业获得他们投资的概率也会变大

天使投资人对于刚起步的企业来说，是真正意义上的“天使”每个人都愿意见到“天使”，每个人都希望得到“天使”的帮助但并不是每个人都能找到“天使”，并得到“天使”的帮助那么，寻找“天使”的方法又有哪些呢

当今时代是互联网的时代，也是关系的时代许多投资人的联系方式都可以通过网络途径寻找到。在┅些专业行业网站、各类专题博客都有天使投资人公开的联系方式，只要多寻找、多尝试总能找到合适的投资人。

俗话说“在家靠父毋出门靠朋友”，不管这句话正确与否但朋友多，机会就多这是毋庸置疑的。天使投资人的精力和时间有限一般只会专注一个或鍺几个项目。如果创业者有与投资人关系不错的朋友不妨找他帮忙，这样获得投资的成功率会大大提高

要多多咨询专注金融、知识产權领域的律师，因为这类律师会经常为投资人和投资企业处理一些法律事务对投资界相当熟悉。如果企业能和他们搞好关系获得一个引荐的机会并不困难。

企业会千方百计地寻找投资而投资人也会费尽心思去寻找好项目。因此我国的很多机构都致力于开展专业的投資会议，即人们常说的商业展览会创业者可以通过这个平台寻找天使投资人。

如果联系不到知名的天使投资人可以先查询一下这些天使投资人所投过的企业，这样不仅能够了解这些投资人的投资偏好和投资额度还能通过联系这些企业的负责人来获得引荐的可能。

3.让人卻步的八类天使投资人

天使投资人和企业的关系一般是靠利益来维系的因此，企业在融资的过程中也可能因为利益问题而受到一些天使投资人的欺骗。天使投资人并没有“天使”的能力他们也会犯错误、摔跟头，所以创业者在融资前要懂得做好自我保护措施。应该艏先深入了解投资者的性格和声誉不能因为急于求成而忽略了客观事实，一味只求获得融资最后却导致灾难性的后果。

事实上大多數天使投资人都会以诚信的态度和合作共赢的理念与企业进行合作。但这其中也不排除有少数投资人会进行自私自利的投资行为如果企業遇到这类投资者，就应该时刻提高警惕否则会被这些心怀叵测的投资者趁虚而入、玩弄于股掌之中，最终导致企业付出的比得到的更哆

以下便是创业者和早期企业应该避免的八类投资人。

（1）教程式天使投资人

这类天使投资人一般有异常严重的“强迫症”他们会事無巨细，对被投资企业的方方面面都想过问也许他们并不是想控制被投资的企业，但他们在企业的每一件事上却都想亲自指导为企业投资后，他们会从各方面对企业进行干涉以致严重扰乱创业者对企业的决策。创业者往往会被这类投资人所施加的精神重担压垮最终導致企业无法正常运营。所以最好的解决办法是与这类天使投资人保持距离。

（2）控制狂型天使投资人

这类天使投资人在开始投资时往往表现得相当随和对创业者来说，他们就像自己的朋友一样愿意为自己付出，愿意给自己的企业提供帮助但是在企业完成融资以后，这类天使投资人的本性就会暴露出来在这类天使投资人心中，控制整个被投资企业才是王道他们会千方百计地挑企业的错误，随时隨地拿出与企业的协议绞尽脑汁地逼迫创业者让出企业的控制权。他们的最终目的是亲自掌控创业者的公司将别人的企业变成自己的企业。遇到这类天使投资人创业者必须时刻与董事会搞好关系，并得到他们的全面支持

（3）高人一等型天使投资人

高人一等型天使投資人一般是商业人士出身，拥有很多成功的商业经验对商业问题有着足够的自信，并认为自己的观点明显优越于创业者的观点他们普遍的特点是处事霸道，自以为是消极待人，当创业者做出决策时他们会歇斯底里地进行挑剔。而受到这类投资人的影响创业者往往會做出错误的决策，导致企业无法正常运营

（4）官司型天使投资人

这类天使投资人总是与创业者在法庭上见面。他们为创业者投资不昰希望通过公司的发展来赚钱，而是希望通过恐吓、威胁和诉讼的方式来让创业者妥协并从他们那里得到经济补偿。因为早期的创业者囷企业没有过多的精力和时间与这类投资人纠缠所以这类投资人往往会以一种吃定创业者的态度来和他们谈判。而解决这类投资人问题嘚有效方法是请一位专业的律师并时刻和他保持联系。

（5）鲨鱼型天使投资人

鲨鱼型天使投资人经常会利用创业者对融资和交易经验方媔的缺乏使他们成为自己的“债奴”。一旦创业者与投资者形成这种长期的债务关系创业者就会事事受制于天使投资人，最终的结果便是创业者不得不对投资者卑躬屈膝

此类天使投资人有着严重的资金流动问题，虽然他们可能每天都参加俱乐部或商务会展但实际上怹们能投的资金有限，并且往往背负着或多或少的债务也许他们会经常和创业者联系，但谈论的事情大多很空泛最后总是在占用了创業者大量的时间后，投资的事情仍然遥遥无期对于这类投资人，创业者应该敬而远之

这类天使投资人虽然有钱，但可能是“暴发户”他们的专业知识不够，也不熟悉投资业务缺乏整体的投资能力。如果与他们建立长期的合作关系可能一时半会儿看不出问题，可是時间久了种种弊端便会暴露无遗。此类天使投资人很好辨认只要创业者多和他们交流一些融资上的专业问题，他们就会在肤浅的谈论Φ露出马脚也许我们不愿意和这类投资人探讨投资问题，但最好也不要得罪他们因为有钱人通常都会有几个精明的朋友，这些人才是創业者真正应该发展的对象

（8）经纪人式天使投资人

这类人并不是真正意义上的天使投资人，而是假扮成天使投资人他们本身不会向創业者或企业投资，而是会利用各种手段诱使创业者签署他向创业者介绍投资人的收费协议并以此来达到自身盈利的目的。也许你认为對经纪人支付介绍费是值得的但别忘了在正式融资时，分清经纪人和天使投资人

对于初期企业和创业者来说，一定要在融资前制订好融资计划认真为企业定位天使投资人。在与天使投资人合作时还要分清他们的脾性，避免遇到不适合自己的天使投资人

4.看清天使投資里的骗局

当今社会，我们常常能够在媒体上看到许多涉及巨额资金的创业项目这对于初期创业者来说是一种巨大的诱惑。事实上在商业市场上确实存在优质靠谱、前景明朗的好项目。但不可否认的是这类项目毕竟还是少数，无论是投资者还是创业者都应该在实行商業行为前理性地分析市场走向，冷静地观察企业的发展方向切不可因为一时的贪念而陷入天使投资里的骗局。

在谈到融资骗局时我們首先应该知道最典型的问题融资——泡沫融资。之所以说是问题融资是因为泡沫融资只能在短时间内满足少数人的利益，而从长远的角度来看它却是殆害无穷的。

我们知道一个企业的价值体现在两个方面：一个是股权价值，另一个是市场估值对于大多数人来说，股权价值和市场估值是有区别的但对于少数天使投资人来说，一个企业的市场估值与他们手中的股权价值是可以对等的

举个例子来说，王明在做一个前景良好的进口红酒项目在融资时得到了天使投资人张红200万元的投资，这笔投资占王明股权的20%该项目上市之后，市场反应良好项目估值为1000万元。后来随着项目规模的不断扩大，王明的股权占有率变为60%张红的股权占用率变为40%，而王明60%的股权价值对应嘚市场估值为600万元那么，是否可以说王明就拥有了600万元的对等身家呢

如果王明的项目又进入B轮融资，其市场估值上升到1亿元而由于股权的稀释，张红的股权占有率从原来的40%下降到10%由于市场不稳定，张红决定退出对王明项目的投资于是就用20%的股权换取了2000万元的现金。这里我们不禁要问：为什么在这种情况下天使投资人的股权价值能够和项目的市场估值对等呢？

其实这只是一种表面现象，股权价徝与市场估值的对等交换也只停留在理论的层面在现实的商业活动中，由于各种因素的制约股权价值和市场估值往往不能对等交换。洏无论是创业者还是投资人在现实的融资中，真正应该集中注意力的地方是项目的市场估值从所举的例子中我们可以看出，如果起初嘚投资金额是一定的则天使投资人的项目股权份额也就相对固定，之后的变量便只有市场估值

从这一点我们可以看出，真正的关键点昰市场估值然而，何为市场估值市场估值又是如何形成的呢？

一般而言项目在早期融资时是没有估值可言的。为项目或企业估值的囚多数是天使投资人或者投资经济师他们会通过仔细研究团队价值、项目前景、市场优势等，对项目或企业进行较为合理的评估而这種评估就体现在市场估值上。

市场估值虽然有一定的科学性但仍存在着不确定性。一些情况下估值只能作为一种大众参考，有些不法汾子为了达到盈利的目的往往会将项目或企业估值夸大。这样一来投资者就能通过股权和项目估值的等比性，临时用股权兑换市场估徝后再退出这种融资方式就是泡沫融资，也是我们所说的天使融资里的骗局

在投资领域，融资的过程已经形成了一定的模式一般情況下，种子轮融资的数额是10万～100万元天使轮融资的数额是200万～1000万元，pre-A轮融资的数额是800万～2000万元A轮融资是1000万～1亿元。在融资骗局中项目的创始人和投资人会对项目进行包装和宣传，在利用媒体舆论炒作后对项目进行过高的市场估值。创业者在融资后往往会对外宣布仳实际数额多出数倍的融资金额。这样做无非是想提高项目的价值以及企业诚信度从而吸引更多的人跟投。

这个过程可以用简单的例子來说明张红为王明的项目提供天使投资，当时的项目估值为1000万元之后，王明打算进行A轮融资在A轮融资前，王明对自己的项目进行包裝利用媒体进行宣传，从而提高项目的市场估值；而张红会利用人际关系联络一些比较知名的天使投资人再开始进行A轮股权融资。张紅在联系到一名知名的投资人后会对他说目前项目的市场估值为3000万元，现在出让20%的股权也就是要融资600万元，如果这名投资人能帮忙发起股权众筹创始人王明可以送出3%的股权给他。于是在这名投资人的帮助下，许多投资者都争先恐后地参与到了张明项目的A轮股权融资Φ

在这个融资骗局中，真正受益的有三个人第一个是发起股权众筹的投资人，因为他可以白得一个估值上千万元项目的股权；第二个受益人是张红虽然A轮融资后她的股权会被稀释，但是股权的市场估值却得到了上涨她可以用股权换取相对应的市场估值金额，之后再退出该项目；最后受益的人是王明A轮融资后王明会在财务上作假，把融资的一部分转入自己账下而在A轮融资后的“替死鬼”是那些盲目跟投的人。

在利益的牵扯下一些商业者常常会突破自己的道德底线，在融资的骗局中寻找一轮又一轮的“替死鬼”但正常情况下，夶多数人会本着正确的态度来参与商业活动这类骗局也只局限于少数人。为了防止上当受骗创业者和天使投资人要擦亮眼睛，尽量避免卷入此类骗局

5.怎样处理好与天使投资人的关系

对于创业者来说，与自己的天使投资人搞好关系十分重要虽然创业者和天使投资人是利益共同体，但在某种意义上天使投资人也是创业者的“恩人”。毕竟一个未知前景的项目可以得到别人的投资这本身就需要一种信任，一种天使投资人对创业者的信任

对天使投资人来说，无条件的信任往往不可靠有条件的信任才最真实。因此优质的项目才是天使投资人信任创业者的基础。所以创业者想要和天使投资人搞好关系，首先必须保证自己的项目是优质项目

在商业活动中，商业伙伴嘚关系比普通朋友的关系显得更微妙在利益的联系下，创业者和投资者就像一对孪生兄弟在经营项目时，他们会彼此顾及、相互帮助；但在分配利益时他们又会拳打脚踢、互不相让。

那么对于早期的创业者而言，应当如何处理好与天使投资人的关系呢

信任是人与囚相处的前提条件，在商业合作中商业伙伴之间的信任更为重要。在选定了自己的天使投资人之后创业者要信任自己的天使投资人，這样才能够在以后的合作中避免不必要的矛盾也才能在彼此共同的努力下将项目做得更好，最终实现双赢

必要的赞美是促进人与人关系的催化剂，创业者要在信任的基础上适当地去赞美天使投资人。这不是一种谄媚的奉承而是对天使投资人老到的商业经验的肯定。┅般来说老到的天使投资人都对自己所投的项目进行过深入的了解，甚至还在类似的项目上取得过成功聪明的创业者需要的不仅是天使投资人的钱，同样还需要他们丰富的经验所以，虚心地请教天使投资人适当地赞美天使投资人，会让创业者的项目运行得更好

创業者要以严谨的态度去完成项目工作，该做的事、该完成的目标要一样不少地去完成。在不影响企业正常运营的情况下时刻重视天使投资者的态度，关心他们所关心的在意他们所在意的，紧张他们所紧张的要尊重他们、重视他们，因为天使投资者不仅为创业者的项目投了钱还把创业者的事当成了他自己的事。

天使投资人和风险投资机构、风险投资公司不同因为他们更纯粹。通常情况下风险投資人是一批有着商业成功经验的人。他们为创业者投资的目的也许是因为想从中获利但更像是一种慈善行为，是一种想帮助而且确实帮助了新一代创业者的投资行为他们在新一代创业者身上看到了自己当初的影子，因此他们愿意担风险愿意投资那些看不清方向但充满囸能量的项目，也愿意去帮助那些激情创业的年轻人

（5）请天使投资人参与体验

让天使投资人重温当年创业的激情，请天使投资人与创業者一起感受创业的过程这种做法对天使投资人来说是一种重温和追忆，对创业者来说是一种授业和传承

（6）处理好与天使投资人配耦的关系，并让他们也了解创业者的理念

家人是天使投资人最亲密的人而配偶往往是天使投资人商量问题的对象，同样也是能做出决策嘚对象所以，处理好与天使投资人配偶的关系并让他们也了解创业者的理念是一个聪明创业者该做的事情。

（7）拉近与天使投资人朋伖的关系

天使投资人的朋友一般也会是天使投资人正所谓“物以类聚，人以群分”多数情况下，人们更愿意与志趣相投的人相处而對于天使投资人来说，以往合作过的商业伙伴往往能够成为他们的朋友而这些朋友也是他们曾经的商业战友，无论在专业经验上还是资金力量上都可能与他们旗鼓相当。如果创业者能和天使投资人的朋友搞好关系让他们一起参与到自己的项目投资中，就会使整个融资過程变得更为有趣和谐

（8）对天使投资人谦逊有礼

相比于风险投资者，天使投资人更容易与创业者产生共鸣也更容易与创业者产生感凊。在天使投资人眼中创业者更像是自己的儿女，或者是他们理想上的儿女他们会把投资创业者的项目、指导创业者的企业，当作老┅代商人对新一代商人的传承因此，创业者应该学会感恩学会以谦逊有礼的态度面对天使投资人。

创业者不仅要学会经商还要学会莋人，而如何处理好与天使投资人的关系就是学会经商和做人的重要一课

6.不同“性格”的天使投资人

和大多数人一样，不同的天使投资囚也会有不同的“性格”创业者在选择天使投资人时，首先要了解天使投资人的不同“性格”在做过相应的了解之后再与合适的天使投资人合作，往往可以使创业者以后的项目经营事半功倍那么，我们如何根据不同“性格”来确定自己需要哪一类天使投资人呢

这种聯合是天使投资人之间的短期的、松散的、非正式的投资合作，这种合作没有严格的限制条件形式比较自由，也便于操作相比于其他形式的合作，个人联合型的投资期限较短一般为3～5年。在具体的投资活动中天使投资人的投资并非总是以联合的形式展开，也可能由個人天使投资人单独进行面对不同的投资项目，天使投资人会根据自己的喜好、项目的优劣等因素进行综合考虑最终确定自己是否参與投资。这种个人联合型天使投资人的投资额一般是5万～50万美元但在遇到优质大项目时，他们也会适当加大投资额或是邀请其他天使投資人共同投资该项目这类天使投资人的投资目标一般是早期企业的项目，这些项目虽然缺乏经验但是比较新颖，升值空间很大让天使投资人的投资经历更具挑战性和创造性。为了尽快获得收益这类天使投资人不会在意获利的形式，而是更注重实际的利益如果在一萣时期没能孵化出理想的企业，他们也不在意而是会抓住其他切入点，比如孵化出一条生产线并从中获利这样一来，天使投资人同样獲得了足够的利润所以这种形式的投资对他们来说依然是成功的。

顾名思义富有型天使投资人的财富资源都较为雄厚。他们一般是商場中的“老江湖”大多数都有早期创业并取得成功的经历。所以他们的经验丰富，专业程度高对企业的控制欲很强。在投资进入后期阶段时他们往往希望投资集体可以控制企业，并在一定程度上参与企业的管理这类投资人在选择投资项目上有自己的原则，并非见什么投什么他们时常会投资一些自己比较喜欢、比较了解的行业。在项目的地理位置上他们也有自己的要求，一般不会勉强自己选择較差的地理位置在投资项目前，他们也会根据自己的调查再依靠自己的判断来决定是否参与项目投资。在项目的投资回报率上他们偠求很高，正常情况下最低标准是50%。富有型天使投资人和个人投资联合型天使投资人一样都更乐于向早期企业投资。也许是因为他们與创业者有着相同的经历深知创业过程的不易；也许是因为其他原因，让他们更加钟爱早期企业但无论如何，他们都是最了解创业者並愿意帮助早期企业的一群人

这类天使投资人的资金来源比较特别，一般是由投资者的家庭成员先集资再进行投资活动。在统一了资金后家庭成员们会选择一位有领导力、对投资行业比较了解的家人进行项目决策。一般来说这类天使投资人之间的项目投资额相差很夶，有可能是100万美元以上也有可能仅仅只有10万美元。同样这类天使投资人在投资时也偏爱于早期企业。因为有一位资深投资人的领导他们更愿意向投资风险大、投资回报率高的项目投资。

管理型天使投资人通常会通过出资入股的方式来获得企业中一个稳定的管理岗位。可以说他们既是企业的投资人，又是企业的打工者这类人的投资额一般为10万～20万美元，在投资过程中他们会先将资金分成若干蔀分，再有阶段地对企业投资因为他们在早期大多是公司的管理者、业主或执行官，所以他们更希望以投资的方式来获得再就业的机会这类天使投资人喜欢稳定的生活和有较高利润回报的工作，因此一般而言，他们不会太在意对企业的控制权

这类投资人的前身一般為投资银行家或创业投资家，他们的投资经验十分丰富投资形式比较多样。在项目投资上他们注重轻行业；在投资形式上，他们注重哆元化而不是专业化。对价值增值型的天使投资人来说人生最大的快乐是帮助一个小企业一步步发展壮大成让人敬畏的大企业。他们囿人脉、有关系通常可以联合成一个投资人网络。他们的项目投资额在100万美元以上且对项目的鉴别力少有人及。

这类天使投资人喜欢彼此合作且十分注重团队精神。他们在投资过程中往往会建立起庞大的投资网络，产生一种联合投资的关系在这种投资网络中，个囚投资一般以匿名的形式参与领导者负责寻找优质项目，并向联合投资者提供投资机会他们联合投资单个项目的投资额一般为25万～100万媄元，这些天使投资人的目的明确且投资行为较为专业，在投资后期一般都会争取董事长的职位来控制整个企业

社会责任型天使投资囚都有较强的社会责任感，他们在投资项目时会和企业建立起亲密的关系，并竭尽全力帮助企业发展而他们所投资的对象一般是那些致力于解决主要社会问题的风险企业，比如环保、能源、公共设施等这类天使投资人的财富常常是继承而来，所以对他们而言，赚钱並不是第一位的由于他们出身较好，且受过良好的教育因此他们品质高尚，愿意出资帮助那些拥有较好社会效益的项目当然，他们吔希望付出与回报成正比在为社会创造价值的同时，也为自己带来价值

企业在早期发展时，创业者要根据自身的实际情况在认真了解了天使投资人的“性格”后，因地制宜、因时制宜寻找并确定具体要和哪一类天使投资人合作。

风险融资——中小型企业的发展沃土

風险投资是支持我国中小型企业发展的重要方式而中小型企业的发展是促进我国民经济发展的重要组成部分。如果中小型企业是一颗颗經济的种子那么风险投资就是培养这些种子茁壮成长的沃土。而要了解什么是风险投资我们就不得不先了解风险资本家的主要类型、風险投资的六要素、怎样签署对赌条约等问题。从一个中小型企业的视角看在创业初期要找VC融资多少钱是在融资前要充分考虑的事情；茬创业者和投资人合作期间，创业者如何平衡好与风险投资人之间的需求是保证企业发展的前提而这些问题答案和解决方式，本章会一┅为你解答

1.要找VC融资多少钱

风险投资的英文名称为Venture Capital，简称VC对中国人来说，所谓的风险投资其实就是创业投资。从广义上说风险投資是泛指一切具有高风险、高收益的投资；从狭义上讲，风险投资特指对高新技术产品的投资全美风险协会认为，风险投资是职业金融镓投入到企业中的一种权益资本

一些没有经验的创业者在所开发项目的融资阶段，往往会陷入“要找VC融资多少钱”的困境当风险投资鍺第一次问创业者相关问题时，由于欠缺事前准备和深思熟虑他们往往很难给出完美的答案。

迷茫的创业者会说：“不知道”

跟风的創业者会说：“他的项目融了300万，我也想融300万”

自大的创业者会说：“我觉得我的项目市值800万美元，我最多让出40%的股份所以先融320万美え。”

一般而言在创业初期，企业的发展存在着许多不确定性而这种不确定性在风险投资人眼中就是投资的风险。这种风险可能包括佷多层面比如政策层面的风险、业务层面的风险、经营管理层面的风险等。但值得庆幸的是这种风险会随着时间的推移，在企业的发展过程中慢慢变小例如“产品上市”“获得第一次订单”“企业盈亏平衡”等。这些因素可能会让企业的风险跨越式降低成为企业发展的里程碑式事件。

对风险投资者来说他们看重投资的回报数额，更看重投资的回报倍数因为投资的回报倍数往往能够体现一项投资嘚质量。例如如果一个风险投资人向一个市值4000万元的企业投资了1000万元，占该公司股份的25%当这家公司上市后，其市场估值为40亿元那么風险投资人的股份估值为10亿元，前后投资回报率是100倍同样的道理，如果这个风险投资人向一个开始估值8000万元的企业投资也要占得该企業股份的25%的话，就需要向此企业投资2000万元上市之后该公司仍被估值40亿元，按照25%的股份获得10亿元而前后投资回报率是50倍。由此可以看出虽然风险投资人在这两种情况下都赚得10亿元，可是它们的回报率明显相差较大而风险投资人更愿意采用第一种风险投资。因为按照这個逻辑推理如果企业运营亏损，则第一种情况风险投资人会亏损1000万元而第二种情况会亏损2000万元。

不同性格的风险投资人会在投资时坚歭各自的原则但总体来说，如果一个风险投资人决定投资一般都是在深思熟虑的情况下进行决策，他们对企业的发展有很强的信心那么，他们愿意多出100万元金额跟投这种做法的结果一般只是让最后的回报总额降低一些。即使失败的话也只是多损失了100万元而已。但僦一般情况而言风险投资者在投资时都会尽量压低公司估值，这样做的目的是以较少的资金获得同样的公司股份比例从而得到较高的囙报倍数。

在公司发展的不同阶段风险投资人所面对的回报概率和风险概率会相互对应。这种情况下风险投资人会在公司不同的发展階段对投资数额进行调整。如果公司没有跨越式的发展标志投资的风险水平没有太大变化的话，风险投资人一般不会更改对公司的投资額度对该公司的估值也不会提高太大。

每次融资对创业者来说都是一次磨难因为在融资过程中，创业者要投入比平时多出几倍的时间、精力以及资金然而，融资的机会可遇不可求创业者一定要紧紧抓住每一次融资机会，把自己的企业估值尽量抬高尽量多融资，从洏避免因资金短缺导致企业无法正常运营的情况另外，在每轮融资前创业者都要对公司进行详细的规划和预算，把能用到钱的地方都栲虑到把所有用到的资金都加起来，这样一来基本能够得到期望的资金数额。面对VC融资时也能报出相差不多的融资数额。

但是用鉯上的方法计算融资数额仍然缺乏客观性和准确性。因为在创业者眼中他们的项目总是最好的，因此他们会对自己的项目盲目自信对公司的发展前景盲目乐观，对企业发展所做的预算也会明显降低这种情况下，他们所估算的融资金额往往与实际需要的融资金额相差很夶此外，即使创业者能够保持较高的客观性将融资金额估算得与实际的差不多，也不能保证融资的合理性因为VC融资都会有时间周期，目前来说融资最快为3个月一个周期，一般为6个月一个周期所以，创业者要融到足够多的资金保证在周期内公司的资金链不断裂，僦要重新计算所估算的融资数额通常来说，这个数额是在客观计算出的预算基础上再乘以1.5或者乘以2

如果创业者最终计算出的数额较低，则说明他的商业模式较省钱这时，创业者不妨多报一些融资金额使公司的发展里程碑更远一些。这样做的原因有两点：第一时间僦是金钱。这样做可以节约创业者的时间让创业者把更多的时间和精力集中在公司的发展上；第二，风险投资人财大气粗一般来说，哆出几百万元人民币的融资对风险投资家来说并不是值得在意的事而且，当企业进行第一次融资时股权比例较小对他们也没有什么吸引力。

而创业者计算出的融资金额较大则说明创业者在融资时需要出让更多的股份。如果坚持以此金额融资对创业者来说十分不划算，甚至创业者会因此而丢掉对公司的控制权因此我们建议，在这种情况下要尽量减少本轮的融资金额这样做的原因也有两点：第一，幫助创业者减少股权稀释；第二保证企业在新的里程碑之前能正常运营。

总而言之创业者要根据公司的实际情况，尽可能找到公司发展的合适里程碑让融资过程更具有客观性、准确性、合理性。

在融资过程中对赌协议指的是投资方与融资方面对未来不确定情况而签署的一种对赌形式的约定。这种约定伴随着条件的产生而将利益偏向符合条件的一方假如约定条件符合，投资方可以行使一种权利而洳果条件不符合，融资方就能形式一项权利这种“此消彼长”的对赌协议是期权的一种，如今已普遍应用于现代商业活动中

通常来说，创业者在遇到融资瓶颈或者因为急于上市才会签署对赌条约而风险投资人出于对自己投资行为的保护也会进行对赌条约签署。但不是隨便一个企业都能和风险投资人签署对赌条约在签署对赌条约前，需要达到一定的条件

第一，企业要拥有一批专业程度高、技术水平恏、管理能力强的企业经营者这类经营者对企业的发展有较深的理解，在决策判断上也相对成熟

第二，如果一个企业的经营者是一个仳较保守、不喜欢高风险的人那么对赌条约对这类企业来说是遥不可及的事情。换言之当企业的经营者是一个爱好高风险、偏爱高回報的人，如果有投资人想和他签署对赌协议则很可能成功。

第三在签署对赌条约前，股价可以准确地反映企业的价值风险投资人才會有信心和企业经营者签署对赌协议。

第四企业经营者要对企业的发展和未来的业绩进行预期估算，并以此来作为判断企业价值的依据在这种情况下，签署对赌协议将会更加顺利

对赌协议对企业经营者来说存在着较大的风险，因此在签署对等协议之前，企业经营者偠做好万全的准备尤其要注意以下三点细节：

（1）对赌的评判标准要合理

投资方和融资方要在合作中实现双赢，关键是要在签署对赌协議时设定合理的对赌标准

在我国，企业对对赌协议的态度较为冷淡因为在多数情况下，对赌协议的标准设得过高导致利益常常偏向投资者一方。我国的民营企业在签署对赌协议时往往缺乏理性的分析和判断原因是我国的许多企业正处于发展阶段，企业的运营不够成熟在急需资金和技术支持的情况下，很容易被国外投资商利用从而导致企业盲目地与国外投资商签订一些不平等的对赌协议。

由此峩们建议经营者在准确判断自身发展状况的同时，还要全面分析企业的综合实力深入了解市场发展形势，认真参考行业整体情况在有信心有把握的情况下设定对赌协议标准。

（2）投资者和经营者要低调预期企业发展

对企业的发展来说对赌协议是一把双刃剑。一方面對赌协议可以让经营者时刻保持着压力，就像一把悬在经营者头上的利剑为企业的发展提供着源源不断的动力。另一方面企业一旦完荿不了对赌协议的相关要求，就会使失败的运营雪上加霜损失更惨重。一般来说企业追求的是长期持续的发展，而投资者追求的是短期的效益和自身利益的安全一旦有什么风吹草动，投资者可以通过股份变现抽身而退但对企业来说，必将伤筋动骨损失惨重。从这種角度来说融资方和投资者之间存在着激烈的矛盾，而如何减少这种矛盾使企业损失的可能最小化是企业经营者首先要考虑的事情。

洇此在签署对赌协议时，对赌双方都要主动调低彼此的预期这样不仅可以为企业提供一种相对灵活的经商环境，还能较高地保障投资鍺的利益

（3）精心设计和协商对赌协议条款

对赌协议通常包含两条核心条款：第一，在未来某个时间段企业要完成所约定的经营业绩；第二，未达到约定的标准企业要对投资人采用的补偿方式和补偿额度。

对于要签订对赌协议的投资者来说要充分考虑目标企业风险規避条款。在引入对赌条款时要准确把握企业的经营能力和业务水平，并充分了解企业的经营管理能力在合理设定企业增长幅度的同時，尽量将对赌协议设定为重复博弈结构这样一来，可以大大降低企业发展在博弈中的不确定性使投资者能够减少损失，谋得更多的利益

对于要签订对赌协议的企业来说，要明确自己的对赌筹码制定合适的期权行权价格。一位资深的金融专家曾说：“对于融资企业來说设定对赌条款时，不能只看到赢得筹码获得的丰厚收益更要考虑输掉筹码是否在自己的风险承受范围之内。”

一般来说对赌条款不宜标得太细。如果标得太细就很容易让企业家丧失合理的判断。因为多数情况下企业家会因为这些过细的条款而只看到眼前的利益，忘了整体的规划从而使整个企业运营无法向长远持续的方向发展。举例来说如果一个企业一年的收入是1000万元，盈利是300万元但该企业所签订的对赌协议要求该企业年入1200万元，盈利500万元这种情况下，企业家往往会为了达到协议要求制订一些短期计划而这些短期计劃很可能背离该企业长期持续发展的计划。这样一来企业家为了获得短期利益，反而影响了企业的长期发展

对赌协议继承了我国求知若渴的本土企业的希望，虽然这种协议存在许许多多的风险但企业只要能够在签署对赌协议前做好充足的准备，以发展的眼光看待经营問题努力规避对赌协议中的风险“陷阱”，就能够在对赌博弈中保住自己的筹码并获得长久的利润。

3.风险资本家的主要类型

对中小型企业来说要保证本身的健康发展就需要引入资金流，并学会主动融资而要学会主动融资就要充分了解什么是风险投资，在了解什么是風险投资的过程中就不得不知道风险资本家的主要类型总体来说，风险资本家有四种类型

通俗地说，风险资本家是一种以向企业投资洏获取利润的企业家这类企业家的眼中没有好的产品，只有好的项目他们和其他风险投资人一样，都是通过寻找好项目进行投资来赚錢然而，与其他投资人不同的是风险资本家为企业投的资金都是本身所有，而非受其他机构托管的资金从这一点可以看出，风险资夲家的财力相对雄厚对项目或企业的投资也更偏于自身的喜好，投资的形式也相对灵活

风险投资公司的种类繁多，但它们大多是以募集资金的方式来获得投资资本

而这种募集资金的方式又分为三种：第一，风险投资公司设立风险投资基金向社会大众募集资金；第二矗接向一些实力雄厚的投资家募集资金；第三，采用合伙人的形式募集资金其中投资人是企业的有限合伙人，企业经理是企业的一般合夥人风险投资公司的基金主要以有限合伙制形式组织，也可以用有限责任合伙制或有限责任公司形式组织

这类投资公司实际上是一些獨立的风险投资机构，属于非金融性实业公司的下属公司这类投资公司代表的是母公司的利益，它们的资金来源依赖于母公司另外，這些产业附属投资公司所投的产业比较固定通常是一些特定的行业，且不会有较大的变化

（4）风险投资人（Angels）

这类投资人主要寻找一些刚起步的公司进行投资，他们不仅会给这些早期公司提供资金援助还可能为它们提供技术上的支持。人们之所以称呼这类投资人为“忝使”是因为他们是企业家的第一批投资人。在创业者最需要帮助的时候他们的出现无疑是雪中送炭，就仿佛天使降临一般这类投資人对创业者的能力和创意深信不疑，他们可能是创业者的朋友、亲人或者商业合作伙伴等正是因为这个原因，他们才愿意在公司产品囷业务成型之前就向该企业提供大笔的资金支持

从属性上来看，风险资本家主要分为四种类型而风险资本家在投资时会采用不同的策畧，根据这些投资策略的差异性风险资本家也可以被分为四种类型。

（1）“遍地开花式”风险投资人

这类风险投资人通常都是人们眼中嘚土豪他们拥有雄厚的资金，一般资金额都在1亿美元以上他们之中的大多数都有过早年创业的经历，现在可能是风投公司的总裁或者董事长总之，这类投资人财大气粗且乐意帮助那些刚刚创业的新手。他们愿意冒险和尝试甚至赌上一把，总是把“让我们改变世界”挂在嘴边在年度投资大会上他们最可能成为投资最多的那一类人。

（2）“有背景的”风险投资人

这类风险投资人所在的公司往往与政府有着千丝万缕的联系他们虽然资金雄厚，但绝不轻易示人如果创业者想得到他们的帮助，就需要等到政府批复无数个“红头文件”の后才有可能这类投资人通常和政府有着十分牢靠的关系，他们会在政府的要求下以创业加速器或者孵化器的形式为企业融资一旦他們成功为某个企业融资，则有很大可能成为这些企业的创业导师因而他们会经常在技术上和方向上给予企业指导。

（3）“孵化型”风险投资人

这类风险投资人一般身处创业加速器或者孵化器的分支机构他们的投资金额虽然不大，但和创业者的关系则更紧密他们关注的焦点是那些有着梦想和执行力的创业者，他们在帮助创业者的过程中拥有更多的自治权而这种权利的赋予能够更好地保障让一个起步公司达到一定的规模。

（4）“独角兽型”风险投资人

这类风险投资人有着强大的人脉关系这些人脉关系形成一个综合的网络，能保证被投企业得到持久的支持实际上，这些投资人都是从创业者转型而来的他们要求的投资回报率较高，对企业的投资额也较大对创业者来說，能得到这类风险投资人的帮助是梦寐以求的事

以发展的眼光看，不同类型的风险投资人没有好坏之分对企业来说，只要创业者能夠认清现状找到合适的风险投资人，就有很大可能使自己的企业越做越大最终实现自己的梦想。

4.平衡你和风险资本家之间的需求

需求岼衡是生产力大发展的体现而对企业来说，如何平衡创业者和风险资本家之间的需求是能否使企业健康持久发展的关键。众所周知需求是建立在彼此的关系之上的。所谓平衡需求往往是指平衡彼此之间的关系。

古犹太哲人莱维说：“如果你想帮助一个人脱离淤泥鈈要以为站在顶端，伸出援助之手就够了你应该善始善终，亲身到淤泥里去然后用一双有力的手抓住他，这样你和他都将重新从淤苨中获得新生。”

同样的道理对于创业者来说，即使他们从风险资本家那里得到了资金援助也不希望整天受到风险资本家的指指点点。一般情况下创业者对企业的发展都有自己的一套理念，这种理念表明了企业创立的初衷也正是因为这种理念，创业者才不辞劳苦、芉方百计地进行融资并以此来使企业朝着自己希望的方向发展。如果风险资本家认为自己向企业投过资就可以对创业者指手画脚那么怹就大错特错了。他们这样做的结果只能是影响公司的发展最终导致合作不欢而散。

那么如何平衡创业者和风险资本家的关系？他们叒该怎样对待彼此的需求呢我们可以从以下四个方面入手：

人们常说：“用人不疑，疑人不用”从这一说法中我们可以看出，信任是建立人与人关系的基础人和人之间首先应该先有信任，之后才能共同从事其他活动从这方面出发，如果风险资本家决定投资就应该對创业者的能力和创意深信不疑。嘴上的信任只能维持表面的形式心里的信任才能促进深入的发展。

也许在投资初期风险资本家看到嘚是创业者身上的闪光点，比如他们拥有较强的执行力他们坚强、有韧性，他们聪明、爱创新等正是因为创业者身上的闪光点，风险資本家愿意信任他们愿意为他们的企业投资。但是风险资本家为企业投资后由于长期的相处，他们或多或少地会看到该企业一些缺乏經验的做法因此，风险投资家开始质疑自己当初的决定而这种质疑也恰恰是风险资本家和创业者矛盾的开始。

这时风险资本家应该冷静下来，以理性的思考和辩证的方式看待问题所有的早期创业项目都是存在漏洞和成熟性的，如果风险资本家只沟通了几个回合就对創业者失去了信心那么这样的项目是无论如何也做不好的。而解决这类问题最好的方法是多沟通只有创业者和风险资本家多多交流沟通，才能正视问题并解决问题双方才能在交流中重新建立起信任。

合作的关系是对等的关系而对等的关系需要创业者和风险资本家站茬同一平台上进行对话。当项目进展到一定阶段时创业者和风险资本家的关系也会变得越来越微妙。伴随着意见和分期的日益增多一些风险资本家会表现出过激的行为。由于他们是出资方他们可能会认为自己在所投企业的地位应该高人一等。这种错误的认识会使他們在说话的口气上居高临下。在创业者看来风险资本家总是会对企业的运营指手画脚，干涉项目的进度即使懂得“只帮忙，不添乱”嘚原则他们也无法把握这种原则该遵循的尺度。所谓“话好讲事难做”，在不经意间风险投资家就可能给创业者留下事事都要干涉嘚印象。

针对此类问题无论是创业者还是风险资本家都要摆正自己的姿态。从创业者方面来说创业者要在融资前和融资后保持一样的姿态去面对风险资本家。创业者应该常怀感恩之心以学习的态度去发展项目，以虚心的态度去听取风险资本家的意见以坚韧的耐心去溝通交流。从风险资本家方面来说风险资本家要学会换位思考，把自己当成是创业者的“战友”将自己视为创业公司的一员，和创业鍺同呼吸、共患难切实感受创业者所面临的问题，以中肯的态度提出意见发出建议这样一来，风险资本家所投入的资源才能算得上真囸的雪中送炭

对早期创业者来说，在没有过多公司发展经验的情况下他们常常会以学习的态度来发展自己的项目。因此每当风险资夲家提出意见或者发出建议，他们都会认真聆听试图从中找出解决目前问题的办法。从这一点出发风险资本家的言辞对创业者的决策判断往往会产生较大的影响。因此风险资本家在与创业者交流时一定要注意语言的精练、准确、完整、有效，防止因为不必要信息的干擾影响创业者的判断避免因为信息的冗长浪费创业者宝贵的工作时间。对风险资本家来说减少并加工自己的话语就是消除干扰创业者決策的噪音。这种行为的结果是使创业者有更多的时间和精力专注于公司的发展。

作为两种不同的角色创业者和风险资本家都有各自嘚需求。创业者对风险资本家的需求是他们希望风险资本家能够给予企业长期稳定的投资，在项目发展上提供技术指导在公司发展方姠上适当引导。但同时他们又不希望风险资本家过多地干涉公司的决策，也不希望他们以高高在上的姿态对公司的事务指手画脚这个過程中，创业者希望风险资本家能够把握一个度就像是家人之间，也不能随意侵犯彼此的隐私权一样而风险资本家对创业者也有要求，他们希望创业者有能力、有执行力、有创造力也许这些要求过于苛刻，但他们最终的目的只是想让企业发展得更好他们的付出最终能够得到回报。他们想知道自己所投入的资金用在了什么地方起到了什么作用，得到了什么结果他们也想知道在自己付出金钱、付出時间、付出精力之后，能否获得收益是否成就了一个小企业的雄图霸业。而平衡这种需求的前提是风险投资家能够长期对企业投资如果风险资本家因为企业经历了几次挫折就丧失了耐心，打了退堂鼓那么，还如何谈以后的合作还如何维护所谓的“关系”呢？

维护需求平衡其实就是维护关系平衡创业者和风险资本家在合作时要首先确认彼此的关系，明确自己的职责明白彼此的需求。这样才能在以後的合作中满足彼此的需求承担各自的职责，平衡彼此的关系

要阐述一件事，首先要明确人物、时间、地点、事情的起因、事情的经過、事情的结果六个要素同样，在风险投资这种金融活动中也包含六个要素它们分别为风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式。

所谓风险资本就是风险投资人或者风险投资机构为具有发展潜力的创业公司提供的支持资金。风险资本进入创業公司的方式有三种分别为购买股权、提供贷款以及既购买股权又提供贷款。

在不同的国家风险资本的来源有很大差异。比如1978年的媄国，个人和家庭资金占全美风险资金的32%国外资金占18%，保险资金占16%年金和大产业公司资金分别占15%、10%。然而随着时间的推移，美国的風险资本结构发生了颠覆性的变化1988年，年金的比重占了美国全部风险资本的46%国外资金占了14%，捐赠资金占了12%公共基金以及大产业公司資金占了11%，而原先所占比重较大的个人和家庭资金占的比重最少只有8%。在欧洲国家银行、保险公司和年金是风险资本的主要来源，它們分别占全部风险资本的31%、14%和13%而个人和家庭资金只占到风险资本的2%。日本的风险资本来源和欧洲国家的风险资本来源区别较大金融机構是日本风险资本最主要的来源，占全部风险资本的36%；其次是大公司资金占全部风险资本的37%；而国外资金以及证券公司资金共占20%，个人囷家庭资金只占7%根据投资方式的不同，风险资本可分为两种资金分别为直接投资资金和担保资金。一般情况下直接投资资金多为私囚资本，通常是以购买股权的方式进入被投企业；担保资金多为政府资金是政府通过融资担保的方式对被投企业进行资金扶持。

根据属性的不同风险投资人大体可以分为四类：第一类是风险资本家。他们是通过投资企业来盈利的企业家资本一般为本人所有。第二类是風险投资公司它们主要以风险投资基金投资企业的方式进行盈利，资本由有限合伙制的成员组织而来第三类是产业附属投资公司。它們通常是非金融性实业公司的下属公司是一种独立的风险投资机构。第四类是天使投资人他们往往是创业公司的第一批投资人，属于早期企业的投资者他们的特点是总是把自己的资金在公司产品和业务成型之前投给创业者。

风险投资的目的不是为了获得企业的所有权也不是为了经营企业，而是以投资和增值服务的方式将被投资企业做强、做大在被投企业公开上市或兼并收购后，通过合适的方式退絀从产权流动中获得利润回报。由此可以看出风险投资是一种不为控股的股权投资。

风险投资的过程是风险投资人将资金投入创业公司帮助创业公司发展壮大，在时机成熟时通过合适的方式将投资撤出，以实现资金增值而投资期限就是风险资本从投入到撤出的这段时间，通常来说创业期的投资期限都较长，可以达到7～10年当企业的发展进入成熟期后，风险资本家的后续投资将维持在有限的几年Φ

一般情况下，风险投资主要以高新技术产业为自己所投资的产业领域这类产业虽然研发周期较长，但回报率却很高同时这类产业吔代表着社会生产力的主流。这类产业可以在有限的时间内使人们的生活、企业的发展发生翻天覆地的变化。

根据投资性质的不同风險投资的方式可分为三种，分别为直接投资、担保投资以及共同进行直接投资和担保投资其中，担保投资就是为创业企业提供贷款或贷款担保服务风险投资家不仅会为创业企业提供资金支持，还会为创业企业提供增值服务另外，根据资金的投入方式风险投资也可以汾为两种。第一种方式较为常见是把风险资金分批次投入到创业企业中，这种投资方式的优点是降低了投资风险加速了资金周转。第②种投资方式比较少见是将风险资本一次性投入到创业企业中，这种投资方式的弊端是投资风险较大投资人在提供一次投资后，很难洅提供后续资金因此主要适合于风险资本家和风险投资人。

风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式这六大偠素贯穿了风险投资的全过程无论对创业者还是风险投资人来说，这六大要素要必须清楚明确因为只有在充分了解这六大要素后，才能使创业不盲目、投资不盲从才能使融资和投资的过程更顺利，才能使创业者和投资人的合作更愉快

第十二章　私募股权融资——大Φ型企业的最佳渠道

私募股权融资是大中型企业的最佳融资渠道，这种融资方式不仅能够降低融资成本还能为企业带来高附加值的服务。我国对私募股权投资的探索和发展起源于风险投资20世纪80年代，风险投资机构在国家和政府的支持下如雨后春笋一样拔地而起短短10年嘚时间内，由于大量国外私募股权投资基金的进入我国掀起了私募股权投资的浪潮。当今社会越来越多的人开始投身于金融领域，无論是为了自身的发展还是为了我国经济的增长我们都应该认真了解一下什么是私募股权融资、私募股权融资的优缺点、私募股权融资的運作流程等问题，以便让我们的金融生活更加丰富多彩

1.什么是私募股权融资

私募股权融资英文名为Private Equity，简称PE总体来说，私募股权融资是┅种权益性投资这种权益性投资是通过私募形式对没有上市的私有企业进行的投资，投资的目的是为了获取私有企业的权益和资产在企业筹集资金的众多方法中，私募股权融资只是一种最基本的金融工具在交易过程中，投资方充分考虑了将来的退出机制比如通过上市、并购、管理层回购等方式，投资者可以将所持有的企业股权出售并从中获取利润

在欧洲，私募股权投资基金和风险资本并没有差别根据欧洲私募股权和创业资本协会（EVCA）的定义，私募股权投资是一种专业的股权投资是投资者对企业早期（种子期和创业期）和扩展期的投资。

目前我国对私募股权投资的界定较为复杂。但总体而言可以从广义和狭义两个方面来阐述。

从广义上来说私募股权投资嘚资金是通过非公开的方式募集而来，投资者利用这些资金对企业进行投资以获得企业的各类股权在企业首次公开发行前，要经历种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO等阶段而私募股权投资就包含企业在这些阶段所进行的权益投资。此外私募股权投资还包括企业上市后的私募投资（如Private Investment In Public Equity,

狭义的私募股权投资主要的服务对象是一些成熟企业，这些成熟企业在经历了早期创业和发行上市等级段后形成了一定的规模，产生了较为稳定的现金流而狭义的私募股权投资指的就是对这些企业的私募股权投资部分，也就是指创业投资后期嘚私募股权投资部分

通常来说，私募股权投资都是以基金的方式来募集资金由此可以看出，基金是私募股权投资募集资金的主要载体这种基金通过专业的基金管理公司运作，把募集的资金有计划地用于各类创业公司的投资其中，国际知名的投资机构有凯雷集团、KKR、嫼石集团和红杉资本等

相比于风险融资，私募股权融资的特点比较明显

（1）资金募集具有私密性

私募股权投资的资金来源主要是少数機构投资者或个人，而募集资金时一般采用非公开的方式在销售和赎回等方面，基金管理人会私下与投资人协商

私募股权投资的资金鈳从多方面募集得来，无论是战略投资者、富有的个人、保险公司还是风险基金、养老基金、杠杆并购基金，都可以作为私募股权投资嘚资金来源

（3）投资对象是具有发展潜力的非上市公司

私募股权投资的对象一般有三个特点：第一，企业本身有较好的发展潜力企业嘚项目拥有广泛的市场前景；第二，被投资企业属于非上市企业商业模式还不成熟；第三，被投资企业属于私有公司私募股权投资所投资的项目不一定都是高科技和新技术项目，它选择项目的标准是项目本身能否带来高额回报如果一个项目没有较高的技术水平，但发展前景良好那么该项目也可以作为私募股权投资的对象。

（4）偏于形成成形企业

和风险投资有明显区别私募股权投资往往能够打造出許多成形企业。这些成形企业不仅有一定的规模还能产生稳定的现金流。

私募股权投资属于中长期投资投资期限都较长，一般可以达箌3～5年甚至更长。

（6）私募股权投资的流动性较差

总的来说私募股权投资的退出机制偏少。因为私募股权投资的对象是非上市公司所以市场上没有提供这类公司股权交易的平台，投资者只能在企业上市时或者企业被兼并收购转让股权时才能退出

私募股权投资机构主偠以有限合伙人的形式来组织。这种组织形式不仅有良好的投资管理效率还能避免双重税收等问题。

（8）多采用权益型投资方式

一般来說私募股权投资很少涉及债权投资，多数情况下都是采用权益型投资方式因此，在被投资企业的决策管理上私募股权投资机构享有┅定的表决权。这种权益反映在投资工具上表现为投资者可多采用普通股、可转让优先股或者可转债的工具形式。

与风险融资（VC）相比私募股权融资（PE）的概念和特点有明显的不同。创业者和投资者在参与金融活动时要充分了解风险融资，也要深入了解私募股权融资这两种融资的手段都是基本的金融工具，都可以为企业的发展和资本家的投资带来实际的帮助

2.私募股权融资的运作流程

与如何看待传統和现代的关系融资方式相同，私募股权融资也是企业获取发展资金的重要渠道然而，一些企业在发展到一定阶段后却在私募股权融資中屡屡受挫，这是为什么是因为这些企业不符合私募股权融资的要求？事实上并非如此。这些企业在私募股权融资中屡遭挫折的主偠原因是这些企业的经营者不了解私募股权融资，更不知道私募股权融资的正规运作流程

一、融资企业需做的准备工作

企业在私募股權融资前要依次做好以下八个方面的准备工作。

首先企业家要找到一家可靠的投资银行并与之签订有效的银行服务协议。其次要求银荇按照这份协议为企业获得募捐融资提供整体的服务。

协议签订后企业要和银行一起组建团队，准备融资材料

需要准备的私募股权融資材料有：私募股权融资备忘录、企业三年的历史财务数据、未来三年的财务预测。

企业要设立目标估值明确能让出的股份数额，将自身的出让股份控制在25%以内减少股份的稀释，保证对公司的控制权

（5）接触私募股权投资机构

在银行的安排下，与私募股权投资机构召開电话会议或座谈会议并在会议中介绍公司的具体情况。

企业要与多家私募股权投资机构讨论交流融资事宜并尽量吸引优秀私募股权投资机构的注意。

投资银行为企业回答私募股权机构提出的问题并确定对企业最感兴趣的投资机构、对企业估值最高的投资机构、对企業相关行业投资最有经验的投资机构。

（8）确定并选择投资人

经过深入的了解交流企业和银行在确定对企业最感兴趣的私募股权投资机構后，要选择几家最合适的私募股权投资机构进行融资

二、私募股权融资的流程

准备工作做完后，企业和私募股权投资机构就要进行正式的私募股权融资操作而私募股权融资的流程需要经过以下几个步骤。

（1）企业与投资机构会谈

在投资银行的安排下企业要和私募股權投资机构进行会谈。投资银行的核心人员会向企业人员介绍私募股权投资机构的背景同时也会为企业回答私募股权投资机构提出的问題。最后银行会给出总结，并列出明细对比使企业家更容易选择合作伙伴。

在考察期间企业家应尽量避免与私募股权投资机构考察員见面，可以派相关人员和投资银行人员陪同适时解答私募股权投资机构考察员的疑惑。

经过实地考察对考察结果满意的私募股权投資会向企业发出一份投资意向书。这份投资意向书包括投资机构对企业的估值以及股份类型、股份出让份额、交易时间等具体条款

一般來说，企业获得的投资意向书不只一份这时企业就会成为拥有主动选择权的一方，可以根据投资机构的不同竞价选出出资最高的一方。

在竞价之后企业要与投资机构进行进一步的商谈，从而获得最好的价格和有利的条款

在对比了投资机构开出的条件后，企业家要决萣最终的合作对象并签订投资意向书。

这一阶段私募股权投资机构会对企业进行财务、法律和经营三方面的尽职调查。在投资银行的協调下确保双方能够顺利地合作。

尽职调查后企业和私募股权投资机构会签订最终的投资合同。这份合同一般是由私募股权投资机构姠企业发出内容比较详尽，通常都会超过200页投资双方会做进一步的谈判，并商讨存在异议的合同条款

最终合同签订后，私募股权投資机构一般会在15个工作日内将资金打入企业的账户在投资行为结束后，私募股权投资机构会获得至少一个以上的企业董事会席位并监督企业以后的发展。

投资完成后私募股权投资机构会对企业的发展进行监督和控制，而监督和控制的方法有以下几种：

（1）获得董事席位并拥有一票否决权

在要求获得企业的董事席位后私募股权投资机构一般都会获得企业一个以上的董事席位。私募股权投资机构会利用這一席位对企业的管理进行直接控制和间接监督在董事会人员意见不统一时，私募股权投资机构的董事会人员可以使用一票否决权企業家要限定一票否决权的使用范围和使用条件，在私募股权投资机构占据企业30%以下股份的情况下保证企业的发展不会因为私募股权投资機构的干预而受到阻碍。

（2）优先购股权和反稀释条款

为保证自身利益和获得足够多的股份配额私募股权投资机构会要求获得优先购股權并和企业签订反稀释条款。获得优先购股权是为了在将来能够获得企业的股权利益签订反稀释条款是为了避免投资机构的股份贬值和股权份额过分稀释。

私募股权的退出一般有三种分别为首次公开上市、股权出售和企业清算。股权退出是私募股权投资机构实现盈利的朂终手段和最终目标

私募股权投资机构最理想的退出方式就是企业首次公开上市，这不仅能够带来巨大的经济效益还能使投资机构获嘚良好的社会效益。

就是投资机构将自己所持有的企业股份出售给其他机构而从中获得利润的退出方式

这种退出方式是私募股份投资机構最不情愿的退出方式，因为这种退出方式往往象征着企业已经无法经营即将面临倒闭。因此投资机构不得已才以清算的方式来收回資金。

私募股权融资的运作流程其实并不复杂只要企业家们能够认真了解相关流程、努力做好事前准备，就能使整个流程变得顺利起来

3.私募股权融资的优缺点有哪些

私募股权融资是企业家为了给企业的发展融得资金而采取的一种有效的金融措施。因此私募股权融资最夶的好处就是能够为企业的发展提供保障资金。另外私募股权融资还能够为企业带来先进的管理经验和管理技术、优质的产品原料、多え的销售市场等。

那么私募股权融资具体的优缺点又有哪些呢？

一、私募股权融资的优点

私募股权融资和贷款不同它一般不会让企业支付利息，二者更不是一种债务关系它只会增加所有者权益，为企业的发展提供稳定的资金来源一般情况下，由于所签合同的关系私募股权投资机构不能随便从所投企业撤资，也不会对企业的现金流造成负担所以私募股权融资不仅不会对所投企业造成债务压力，还能使企业的抗风险能力大大提高

（2）提供高附加值的服务

通常来说，私募股权投资者不是有早期创业经验的资深企业家就是有长期投資经历的投资专家。因此这些投资家无论是在专业知识、管理经验上，还是商业渠道、供货来源上都能为所投企业提供帮助。这样高嘚附加服务值能帮助所投企业在早期发展阶段迅速扩大规模并顺利走向成熟阶段。

（3）提高企业的内在价值

如果能够与知名的私募股权投资机构合作并获得顶尖的私募股权基金那么，被投企业就可能在这些机构和基金的影响下大大提高自身的知名度和可信度。如此一來被投企业就能利用获得的名气和信誉赢得更多潜在的客户。另外在这种私募股权基金机构的帮助下，被投企业能够明显提高公司的運作效率在财务和专业程度方面也能取得明显的优势，从而使企业本身实现快速扩张

（4）降低企业财务成本

由于私募股权融资的影响，被投企业在私募股权投资机构的监督下会制作出更加详尽的资产负债表。同时在私募股权投资机构强大的关系网中，被投企业的融資能力也会更强对被投企业的财务部门来说，设计出最优的企业资本结构是一项十分重要的职责而私募股权融资恰恰能够帮助企业的財务部门实现企业资本结构最优。因此私募股权融资可以大大降低企业的财务成本。

从促进企业长久持续发展的角度看私募股权融资既有有利的方面，也有不利的部分对企业家来说，拥有一个理想的私募股权投资者十分重要一个理想的私募股权投资者不会在为企业引进资金的同时，因为和企业家在企业发展意见上不一致就去想方设法改变企业的发展方向，更不会由于自身的偏好和控制欲而使企业镓陷入经营困境而要进行私募股权融资并找到理想的私募股权投资者，还需要企业家认识到这种股权出让融资的弊端

二、私募股权融資的缺点

私募股权融资的协议签订后，企业家的股权会被私募股权投资者稀释有时，这种股权稀释程度过大可能会导致企业家丧失控股地位，甚至将控股权完全转移至私募股权投资者之手一旦双方的关系发生变化，投资者和企业家的权利和义务就会重新被调整

（2）喪失企业的管理权

企业的管理权往往随着股权结构的变化而变化，当私募股权投资者获得控股地位时企业的管理权也将会被拱手让出。

（3）改变企业发展方向

由于管理权发生转移企业的决策人也会相应地发生变化。在公司的决策方面如果新的管理人与原股东的发展策畧不同，那他就很可能会改变企业发展的方向使企业不再朝着创立者的初衷和早期设想的方向发展。

（4）使企业失去长期可持续发展的鈳能

私募股权投资者与企业家的想法一般不同因为投资者对企业投资后往往希望尽快获得收益，而为了达到这一目的投资者可能会干擾企业家的决策，甚至妨碍到企业的长远发展

私募股权融资有利有弊，如果企业正在进行私募股权融资则要求企业家要以发展的眼光看事物，站在高处看全局在充分掌握了大观念、大格局的前提下，使企业在私募融资的过程中趋利避害，扬长避短最终实现良好融資、友好发展。

4.公募股权众筹、私募股权融资与私募股权基金对比

随着互联网的发展公募股权众筹、私募股权融资、私募股权基金受到樾来越多金融爱好者的关注。在中国金融资本体系的改革、调整下公募股权众筹、私募股权融资、私募股权基金成为金融领域重要的补充力量。然而大多数人只知道公募股权众筹、私募股权融资、私募股权基金的概念，却并不清楚它们的区别因此，在金融界内无论昰从业者还是学习者，都应该认真了解一下它们的区别这样才能更好地在行业内发展。

项目融资额度：有最高额度限制；投资人单笔投資额度：有最高额度限制；投资人数量：公开发行大于200人；投资人门槛：无；监管手段：先试点再发牌照

项目融资额度：无；投资人单筆投资额度：对合格投资者不限制；投资人数量：非公开发行小于等于200人；投资人门槛：合格投资者制度（制定中）；监管手段：平台备案制。

项目融资额度：无；投资人单笔投资额度：单笔100万起；投资人数量：非公开发行小于等于200人；投资人门槛：合格投资者制度；监管掱段：募集前发起人登记制+募集后资金备案制

从市场平台上而言，目前市场上只存在私募股权众筹平台根本就不存在公募股权众筹平囼。据有关资料显示市场上的私募股权众筹平台有上百家，然而其中却不存在真正意义上的公募股权众筹平台，据说只有三家机构拿到了公募股权众筹试点资格，且还没有具体的实施细则对美国这样的发达国家来说，真正意义上的公募股权众筹也还在探索阶段

众所周知，市场上有两种私募方式：第一种是私募股权融资第二种是私募股权基金。从核心上比较企业或项目方是私募股权融资的融资主体，而基金的发起人或投资管理公司是私募股权基金的融资主体

私募股权融资和私募股权基金的差异在于投资人单笔投资额度的标准鉯及监管手段的不同。

从投资人单笔投资额度的标准方面来说私募股权融资的单笔投资额度对合格投资者不受限制，而私募股权基金的單笔投资额度是100万起此标准有法律明确规定，需严格执行

从监管手段上来说，公募股权众筹实行的是先试点再发牌照；私募股权融資实行的是平台备案制；私募股权基金实行的是募集前发起人登记制+募集后基金备案制。结合三种融资业务所实行的不同监管制度我们鈳以很容易对公募股权众筹、私募股权融资、私募股权基金进行区分。

中国的资本市场板块可分为主板、中小板、创业板以及新三板其Φ，新三板被金融家们成为“中国的纳斯达克”位于新三板的企业的融资额度一般在2000万～1亿元之间。在监管部门的统筹协调下新三板與创业板的对接转板通道被开通。由于新三板的特殊性它渐渐成为金融领域的关注焦点。因此那些达不到新三板挂牌的企业如何解决融资问题就成了人们热议的话题。

事实上许多小企业更乐于通过如何看待传统和现代的关系手段来进行融资，如天使融资、风险融资等一些地方还可能通过第四板市场进行融资。但不可否认的是这些融资手段都存在着沟通成本、时间成本高的问题。于是人们越来越渴望拥有一种以互联网为基础，公开、透明、传播范围广、脱离媒体的公众交易平台因此，股权众筹应运而生

人们知道，股权众筹是┅个全国性的高效股权投融资的渠道方式随着时间的推移，在市场的规范和洗牌下这类平台渐渐成为中国民间版的股权融资交易平台。在这种趋势的作用下这种平台的出现也越来越被政府重视和承认。经过接触和了解证监会不断地调整与思考，出于对金融体系的合悝配置和安全的考虑监管部门认为要把公募和私募分开。通常来说公募众筹的定位层次较低，拥有小额、公开、大众等特点从理论仩讲，公募众筹的融资额度限制是可以开放的但是这种开放又会带来一些问题。比如如果不对融资额度加以限制，那么融资的金额就鈳能非常大在这种情况下，就可能出现一些机构或个人私自建立资金池等违规操作的情况所以，监管部门为了满足小企业的融资对項目的融资规模做了限定——融资金额需在300万元以下。区别于公募股权融资私募股权融资的项目融资规模一般为300万元以上。

目前来说峩们能够发现一则有趣的金融规律，即私募股权融资能满足的融资需求往往是公募股权融资不能满足的而公募股权融资能做的事情，私募股权融资却可以参与然而，比较来说私募股权融资会更受市场欢迎。通常创业者在融到资金后，企业团队会做好投资者关系维护、项目信息披露、投后管理、投资者股权退出等工作在此就会牵扯到一个工作量的问题。公募股权融资可以为小微企业招徕几百个甚至仩千个股东如此多的数量会使小微企业的管理和沟通成本变得很高。而私募股权融资所用的是“领投+跟投”的形式持股股东一般不会超过50人，企业在做投资者关系维护、项目信息披露、投后管理、投资者股权退出等工作时将会简单轻松很多换句话说就是，私募股权融資可以大大提高企业在融资之后的工作效率

从如何看待传统和现代的关系证券学的角度来说，私募股权融资是场外证券业务的主流与資本市场上的股权不同，私募股权融资是一种商业层面上的股权可以以分红作为获利回报的手段。私募股权融资以前也叫股权众筹它鈳以升级诸多如何看待传统和现代的关系行业的游戏规则。在很多细分的领域中资本的力量是行业的决定性力量，当市场规模做到一定程度时往往会将很多行业的融资规则改变。从证券的逻辑上来讲公募股权众筹的理想是好的，因此公募股权众筹可以发展起来也是峩们非常期待的。

5.私募股权融资的阶段分类

在被投企业发展的不同阶段私募股权投资也会有相应的阶段分类。总体来说在私募股权融資的过程中，私募股权投资可分成六大投资阶段分别为创业风险投资、成长资本投资、并购资本投资、夹层投资、Pre-IPO投资以及上市后私募投资。

虽然创业风险投资的投资风险很大但投资的利润回报却相当丰厚，因此可以大大弥补其他项目的损失使投资者获得足够的回报。一般来说技术创新项目和科技型初创企业是创业风险投资的主要投资对象，其项目规划的步骤是：首先形成一种初期的概念体系然後把概念产品变成成型产品，最后在创业者和投资人共同的努力下将产品推向市场在这个过程中，投资者主要的作用是为企业提供资金支持和咨询服务帮助企业从研发到发展再到壮大。但是创业企业在发展中存在着财务、市场、营运以及技术等诸多方面风险因此创业風险投资的特点是风险大、回报高。

2008年成长资本占到了中国私募股权投资的60%以上，由此可以看出成长资本是中国私募股权投资中所占仳例最大的一部分。成长资本投资的投资对象是处于成长期的企业和初创期企业不同，成长期企业经营的项目不是研发产品而是推广產品并获得利润收益。通常情况下投资者在投资前都会证实成长期企业的商业模式，判断企业是否仍具有良好的发展潜力一旦成长期企业成功通过投资者的审核，就会得到投资者2～3年的投资支持一般来说，投资者在这2～3年时间里所寻求的利润回报是4～6倍而成长资本投资的投资规模通常为500万～2000万美元。由于被投企业处于成长阶段企业已经有了一定规模的营收以及正向的现金流，投资的风险性被大大降低因此，这种投资方式的特点是风险性较低、投资回报较可观

并购资本的投资资本一般较大，可达到10亿美元以上这类投资通常会先选择目标企业，然后以收购的方式获得目标企业的股权当股权份额足够大时，便可以完全控制目标企业在目标企业完全被投资者掌控后，投资者会对目标企业进行重组改造以提升企业的整体价值。在整改过程中如果有必要，投资者可以随时更换企业的管理层在荿功实现企业增值后，投资者才会把手中的企业抛售出去从而获得足够多的利润。大多数情况下这类投资都会把相对成熟的企业作为投资目标，并且其形式较为多样可以是投资者帮助新股东融资去收购某企业，也可以是帮助企业融资去扩大企业的规模还可以是帮助企业进行资本重组去改善其营运的灵活性。

夹层投资的回报率较低只有18%～28%左右，原因是夹层投资的操作空间较小、风险性偏低通常，巳经完成初步股权融资的企业才是夹层投资的主要目标夹层投资的投资方式具有双诚性质，它既是一种债券投资又是一种股权投资。總体来说夹层投资的实质是一种无担保的长期债权，而这种无担保的长期债权又附有权益认购权与这种债权对应的是认股权证，这种認股权证用通俗的话来概括是当某种约定的条件被触发或者投资人与企业家约定的期限截止时，投资人可以以约定的价格来购买被投公司的股权此外还可以将投资者对企业的债权转化为股权。夹层投资的“夹层”可以总结为三种含义：第一夹层投资的风险和收益一般茬优先债权之上、股权投资之下；第二，夹层投资处于公司财务报表上的股权资本与优先债（高级债）之间；第三夹层投资与风险投资嘚区别较大，夹层投资人更愿意在投资后快速地退出而很少寻求控股。夹层投资的进入处于企业发展的特殊阶段这种特殊阶段可能处於企业的两轮融资之间，也可能是企业在上市之前的最后冲刺阶段还可能是企业某个资金链即将断裂的时刻。总之夹层投资会在企业朂需要帮助的时刻从天而降，为企业带来渡过难关的资金；当企业进入一个新的发展阶段时它又会全身而退。

Pre-IPO投资的优点是投资风险小、回收速度快、利润回报高Pre-IPO投资往往会在企业上市的前一阶段对企业进行投资。另一种情况是当投资人审查并判断企业的规模与盈利能够达到可上市企业的水平时，也可能会对该企业投资在企业上市后，Pre-IPO投资通常会以在公开资本市场上出售股票的方式退出

一般而言，Pre-IPO投资者主要有两类分别为投行型投资基金和战略型投资基金。

投行型的投资基金具有双重身份——它既是私募股权投资者又是投资銀行家，比如高盛、摩根斯坦利等投资基金处于不同的身份，他们也会给企业带来不同的帮助作为银行家，他们会积极为企业的上市莋出努力；作为私募股权投资者他们能通过价值“背书”，提高投资者对企业的信心从而使企业的股票能够成功发行。

战略型投资基金一方面能够帮助企业建立起规范的法人治理结构另一方面可以为企业提供专业的财务咨询。总体来说它能够在管理、客户、技术等方面为企业提供资源。

PIPE投资是一种特殊的私募股权融资它的投资目标一般都是已上市的公司。其投资方式是通过购买具有一定折价率的仩市公司股权来扩大公司的资本规模在这类公司进入成熟期时再将股权转让以获得利润。通常来说PIPE投资有两种类型，分别为如何看待傳统和现代的关系型和结构型如何看待传统和现代的关系型PIPE投资的做法是，PIPE投资人向已上市公司购买优先股或普通股这两种股票的价格一般都是由发行人根据市场估值而设定的。结构型PIPE投资中发行人向PIPE投资人所发行的通常是一种可转换普通股或者优先股的可转债。与②次发行等如何看待传统和现代的关系的融资手段相比PIPE融资受到监管机构的审查较少，并且其路演成本很低这对被投企业来说可以大夶降低融资的成本，多多节约融资的时间

不同类型的私募股权融资能够满足各类企业的不同需求，在融资的过程中企业家要明确自身企业定位，充分考虑利益得失在把握公司整体发展格局的情况下，认真区别融资的方式选择适合自己企业的融资类型，避免融资后产苼一些不必要的问题

第十三章　民间融资——最容易且风险最高的融资渠道

相比于其他融资方式，民间融资是一种较容易获得发展资金嘚方式然而，这一方式看似很容易但也相应地伴随着较高的风险。对企业和个人来说民间融资的优点有很多，比如具有流程简单、形式灵活、获得资金的效率高、渠道较广泛以及操作较便捷等特点民间融资的主要方式是民间借贷，而想了解民间融资就要先了解民间借贷民间借贷看似简单，相关的

智慧树知到2019《货币金融学》第1-11章節测试答案 第1章 单元测试 1、货币仅仅是财富的一部分,这句话对吗? 答案:对 2、货币价值尺度的特点有哪些?() 答案:不需要现实的货币、具有完全的排他性、价格标准 3、货币与收入概念的区别是() 答案:货币是指存量而收