年代美国著名经济学家威廉
)敎授等人在哈里·马克威
)投资β系数组合理论的基础上,导出了风险资产定价的量化模型——资本
。在这个模型中夏普教授十分简洁哋给出了证券类风险资产(以下
投资β系数中期望收益与风险之间的关系,
用以表述股票期望收益随股票市场收益变化的敏感度。
由于夏普教授在资本资产定价理论上
年度诺贝尔经济学奖资本资产定价模型也逐渐成为风险资产估
并得到更加广泛和深入的研究。其中对于
嘚认识也不断得到深化。
在企业价值评估中的应用问题
作为描述股票收益水平相对股票市场平均收益水平变动的敏感性因子,
夏普教授根据投资β系数组合理论以及
通过均值方差坐标平面
票的收益(以收益率表示)与风险(以收益率的方差表示)之间的关系表示成:
)被称为证券市场线方程,即资本资产定价模型
它对任意股票或其组合
的期望收益与风险之间的关系给出了一种简洁的结论。
任意股票或其组合的期望收益由
两部分构成:其一由投资β系数无风险报酬率
确定它是对放弃即期消费而进行投资β系数的一种补
偿;其二由投资β系数的风险报酬率
确定,它是对投资β系数需承担某种不确定性风险的
而股票市场中的风险是由两部分构成
一部分是只与公司股票自身性质有关的特有风险,
另一部分是公司与整个市场因素有关的市场风险
非系统性风险在构造股票的投资β系数组合时可以被分散,
而市场的系统性风险则不能通过投资β系数组
收益率的方差的比值表示,
用以度量股票所承担的市场
也被称为股票的市场风险指数
若投资β系数者认为股票已实现的历史收益能较好地代表其未来,则可以应用统计回归技术,
已实现的历史收益数据
通过单因素线性方程拟合后來表达股票持有期收
益,同样也可以得到一个
现在我们再来研究另一个股票收益模型在这一模型中,以
表示假定在股票持有期间不可预測的宏观(或市场)因素对股票收益的影
表示假定在股票持有期间不可预测的公司特有因素对股票收益的影响该股票收
考虑到发行不同類型股票的企业对宏观市场因素有不同的敏感度,
股票不可预测的影响记为
对宏观因素事件的敏感度记为
都属于不可预测因素对股票收益嘚影响根据统计学理论中