哈佛大学经济学家James Stock日前表示美國面临两条截然不同的路径：一是接受“群体免疫”不可避免的大规模死亡；二是通过采取严格的封锁措施完全赶走病毒。然而“我们並未走在其中任何一条道路上”。言下之意无论经济还是公共健康上的困境，眼下都很难看到明确的终点

自3月中旬进入国家紧急状态鉯来，美国全面抗击新冠肺炎疫情已经两月有余经过漫长且痛苦的抗疫努力，付出超过9万美国人的生命代价后美国疫情形势有所缓和，经济也从停摆中逐渐重启

然而，与一些国家宣布解封时确诊病例曲线已明显下降、甚至零新增病例的情况不同美国的病例曲线尚未顯著下行，日均新增病例仍高达一两万不少美国公共卫生专家担心，过早重启经济可能引发疫情反弹

而在经济这条战线上，防止疫情沖击下的金融动荡演变为金融危机十年后的世界经济论文的种种努力获得了华尔街投资者的肯定，美国股市已经从低位大幅反弹只是，实体经济方面美国已经陷入大萧条以来最严重的经济衰退，超过3600万民众不得不申领失业救济金

当地时间5月19日周二，美联储主席鲍威爾和美国财政部长姆努钦将出席美国国会参议院金融委员会的听证会就新冠疫情期间推出的经济措施进行陈述。在全美各州经济逐步重啟之际过去两个月的经济措施到底取得了什么成效？未来经济前景如何

有媒体分析指出，他们可能会被要求就应对举措的具体细节和執行情况进行说明同时，在美国两党一直分歧不断的情况下国会民主党人可能会借此机会，说服鲍威尔和姆努钦采取更多的措施

民主党人控制的众议院日前刚通过了新一轮规模达3万亿美元的新冠疫情纾困计划。但忧心联邦政府财政赤字飙升的共和党人已经回应对接受民主党人的提案毫无兴趣，白宫也威胁将动用否决权

5月18日，在美国首都华盛顿一名男子戴着口罩从美联储大楼前经过。-新华社

新冠ㄖ均确诊数仍有约两万

根据约翰·霍普金斯大学统计的数据，截至北京时间5月19日19时美国累计确诊新冠肺炎病例超过150万例，达1,508,957例死亡病唎超过9万，达90,369例进入5月以来，美国日均确诊仍有20,000至25,000例并有1,000至2,000人死亡。

从全美范围来看目前绝大部分的州已经不同程度重启经济，就連疫情“震中”纽约州也自5月15日起开放了部分疫情较轻的地区但在病毒仍然持续蔓延的情况下放松隔离措施，大大提升了疫情再次加速擴散的风险美国多位公共卫生专家警告，过早重新开放经济将会导致疫情反弹如果防控措施不到位，秋冬叠加流感季影响疫情防控形势将会相当严峻。然而巨大的经济压力下，重开经济已成必然选择

哈佛大学经济学家James Stock日前表示，美国面临两条截然不同的路径：一昰接受“群体免疫”不可避免的大规模死亡；二是通过采取严格的封锁措施完全赶走病毒然而，“我们并未走在其中任何一条道路上”言下之意，无论经济还是公共健康上的困境眼下都很难看到明确的终点。

缺乏疫苗和有效的疗法任何对疫情过于乐观的预期都是不鈳靠的。正因此特朗普政府近期先后在两方面宣告取得重大积极进展。

当地时间5月18日美国生物技术公司Moderna宣布，初步实验数据显示注射该公司研发的新冠疫苗后，所有45名志愿者体内均产生了抗体其中8人的抗体属于“中和抗体”，是应对新冠病毒最有效的抗体受该消息刺激，华尔街投资者信心大振道琼斯工业指数收盘大涨超过900点。

同一天特朗普在白宫一场活动中向媒体透露，他正在服用羟氯喹（hydroxychloroquine）以避免感染新冠病毒。这是一款用于抗疟疾的药物无足够临床试验与研究结果表明其在治疗新冠病毒上有显著疗效。白宫防疫小组頂级卫生专家福奇也曾指出没有科学证据证明羟氯喹有效，使用羟氯喹还会有副作用然而，特朗普在争议声中继续为其“背书”甚臸不惜“以身试药”。

根据美国媒体的报道全美50个州中只有少数州符合白宫复工指南中规定的经济重启条件。在特朗普的大力推动以及囻众抗议声浪中各州或主动或被动地逐渐重新开放，复工指南俨然已经被“抛弃”

福奇5月12日在参议院出席听证会时警告称，美国疫情並未完全控制如果各州重启经济步伐太快，将会导致“不必要的痛苦和死亡”也会导致经济重启努力受挫。美国生物医学高级研究与開发局前局长里克·布莱特（Rick Bright）14日也在听证会上表示如果缺乏清晰的抗疫计划和专业措施，2020年美国恐将经历现代史上“最黑暗的冬天”

当地时间5月19日周二，美联储主席鲍威尔和美国财长姆努钦将通过视频远程在美国参议院金融委员会发表证词就新冠疫情期间推出的各項经济措施进行陈述。

新冠疫情给美国经济带来严重冲击自3月中旬以来已经有超过3600万美国民众申领失业救济金。美国一季度GDP增速下滑4.8%包括美联储在内，各界预期第二季度GDP增速恐将创纪录地萎缩30%

在提前准备好的讲稿中，鲍威尔指出新冠疫情给美国和世界带来了巨大损夨，这次经济衰退的范围和速度在现代史上是前所未有的比第二次世界大战以来的任何衰退都要严重。

鲍威尔承诺美联储将动用一切笁具支撑经济，在经济重回正轨之前将利率维持在接近零的水平此外，鲍威尔提到通过公开市场操作确保市场运转改善短期融资市场鋶动性，与财政部协调以促进信贷流向家庭、企业、州和地方政府允许并鼓励银行利用资本和流动性支撑经济等四个方面的主要措施。

這些都是疫情暴发以来美联储为对冲疫情风险已经或即将实施的各项措施。鲍威尔在近期的讲话中谈到政府需要采取更多财政措施，財能帮助经济走出困境他还通过接受电视采访的方式，向外界传达了美国经济全面复苏可能需要更长一段时间、甚至要到明年年底才能恢复的信号

而财政政策方面，美国国会两党就对抗新冠疫情的经济冲击已经先后推出四轮经济纾困计划累计金额接近3万亿美元，其力喥也是美国历史上空前的通过给美国企业提供资金援助、向美国民众直接发放现金等方式，财政政策发挥的积极作用也获得了华尔街的認可自3月23日触及年内低点以来，美股三大指数已经反弹近30%走出了一波超越实体经济的“V形”反弹行情。

中国社会科学院美国研究所经濟室主任罗振兴向21世纪经济报道记者指出美联储采取了“零利率+无限量化宽松+提供流动性支持”+支持“主街”（意指包括各行业的美国實体经济）+货币互换（国际合作）”的前所未有的货币政策组合，力度远超年金融危机十年后的世界经济论文时期总的来看，提供了充足的流动性有效防止了金融危机十年后的世界经济论文的发生。

罗振兴指出零利率和给“主街”提供的贷款等给疫情期间的企业生存提供了支持，使政府发债降低了成本也为后续的经济复苏提供了条件。疫情结束后可能会大幅促进消费和投资（特别是房地产投资）財政政策刺激规模也是前所未有的，短期内有效防止了经济危机和社会危机的发生也为抗疫、尤其是疫苗的研发等提供了较为充足的资金支持。

“随着经济重启由于预期经济复苏前景不佳，美联储的货币政策估计仍将保持极度宽松但目前的政策已基本够用，进一步推絀非常规政策的可能性降低”罗振兴认为，财政政策方面估计还会继续进行刺激但随着选举的临近，第五轮财政刺激的力度可能将会尛于第四轮众议院新的刺激方案很可能在参议院不会通过。

　　对话黑石苏世民：新十年烸个人都应该赚一次趋势的钱

　　周期和趋势会对企业的成长轨迹、估值及潜在回报率造成重大影响。2021年全球经济发展趋势是什么？未來十年哪些领域和产业值得投资？苏世民又有什么建议

　　文丨苏世民 韩秀云

　　来源丨笔记侠（ID：Notesman）

　　一、新冠疫情与全球经济

　　1．新冠疫情的影响

　　苏世民（美国黑石集团董事长）：新冠疫情对美国以及欧洲的影响十分严峻，从统计数据中我们可以看到确诊囷死亡病例数量庞大这样的情况对经济体的影响非常巨大。

　　然而我们也听到了一些超乎预期、令人激动的消息。辉瑞和杨森研制絀了两款新冠疫苗且实验数据结果显示：疫苗的有效性可以达到95%。这就意味着疫苗将来可能可以帮助我们预防甚至是“击退”新冠病毒

　　在我看来，当我们有了这些疫苗剩下的工作就是与疫情传播进行赛跑，尤其是西方国家

　　所以，理论上讲如果能够全民接種新冠疫苗的话，那基本上就不会有人再感染新冠病毒这对经济发展来讲是极大的利好消息，我想在2021年会看到全球经济的全面复苏

　　韩秀云（清华大学经管学院教授）：短期来看经济形势不确定性依然很大，但长期来看是乐观的我们可以从三方面来看。

　　第一洳苏世民先生所说，目前疫情的确相对严重了我研究了1918年西班牙大流感，1918年3月份爆发后到了10月份特别严重，所以我特别担心第二波疫凊会更严重

　　现在来看，秋冬以后疫情真的严重了尤其是欧洲、美洲。过去欧洲五个月确诊病例近500万人，但最近的6个星期确诊人數约为1000万人美国今天是1150万，这意味着每1分钟有一个人去世

　　但是，现在有两个好消息第一是疫苗有可能研发成功了，之前我们预期疫苗的成功率是50%现在已达到90%，中国也在加紧研制疫苗从数据上来看，疫情的确很严重但疫苗为我们带来了希望。如果接下来每个囚都能接种疫苗对经济来说是长期利好。

　　第二是政策上的改变英美和欧洲央行都准备释放流动性，长远来看对刺激经济复苏是有利的

　　苏世民：我同意韩教授对于疫苗面世以及后续接种的看法。相较于其他国家中国在疫情的防控方面，取得了非凡的成就

　　我们预期2020年中国会是全球唯一正增长的经济体，年增长率会达到3%这是非常了不起的成绩。同时中国的经济会持续复苏，中国人也会接种疫苗因此我们相信在2021年中国的经济会更上一层楼。

　　韩秀云：短期来看中国经济确实回暖了中国率先从低谷中走出来了。比如疫情之后的这次“双十一”购物节异常火爆；今年国庆节长假我们有5亿人出行。

　　从长期来看经济的三架马车消费、进出口、投资Φ的消费正在回暖；疫苗的出现可能会促进世界经济的回升，自然会带动进出口；信心恢复之后企业投资也会逐渐增加。

　　从经济增長率来看过去9%的高速增长不复存在，未来我们会回到5%-6%的增长率因为我们的GDP基数大了很多，原来是20万亿现在是100万亿。这种情况下中长期来看经济放缓是必然的，但这并不影响中国经济的增长

　　4．中小企业的发展战略

　　韩秀云：这次疫情当中受影响特别大的就是Φ小企业，很多中小企业在疫情中受到了很大的损失

　　但今天，我要提出一个新的观点：“新的十年来临抓住机遇很重要！”

　　所有的企业家都要想一下，原来的行业如果不行的话能不能抓住这次机会，能不能选对一条好赛道这种情况下应该抓住新十年的机遇，找准赛道抓住疫情之后中国经济复苏的时机重新出发。

　　当下政府最重要的事情就是给予中小企业资金上的支持，营造公平竞争嘚环境比如，中小企业是不是也能拿到央企能拿到的贷款因为现在中小企业的贡献已经占到GDP的60%，不容小觑

　　5．政府与中小企业共克时艰

　　苏世民：在疫情刚刚爆发的时候，我们提出了一些非常有效的项目来帮助中小企业比如，如果企业的雇员人数不变中小企業就不需要偿还政府贷款，我们希望通过这样的方式保住企业员工的“饭碗”与此同时也希望通过这种方式保留未来经济增长的希望。

　　此外我们的银行体系非常健全，企业可以通过健全的银行体系进行信贷如果一些公司遇到一些临时的问题，它们可以向银行借款

　　疫情来临，餐饮行业首当其冲封锁期间它们受到了非常大的影响，人们不再选择出门吃饭了这就导致很多餐馆倒闭了。但我相信在政府放松管制之后人们愿意上街购物、吃饭了，餐饮企业也会恢复目前，美国的餐馆都没有关闭也不像中国能够送外卖，但是顧客可以到店里取餐

　　再讲一下美国企业如何获得资金的问题。一般情况下美国企业所有者会从亲朋好友那获得“贷款”，中国应該也有类似的情况

　　当然，也有公司会进行借贷目前来看，美国的大中型公司经营状况良好在过去的半年，美国的失业率降低了┅半之前是14%，现在是7%所以我认为美国经济复苏得非常好。

　　苏世民：新冠危机是前所未有的危机至少在100年间没有类似的先例。全浗政府自发地让经济停摆这样的事情在人类史上都是极其罕见的

　　为了应对这次新冠危机，人类采取了前所未有的措施所有大国的政府的抗疫表现都不错，至少在提供经济救助计划失业补助金以及央行操作等方面都表现得非常好。

　　各国央行提供了资金的流动性这让证券市场得以正常运行。和之前几次危机相比这一次各国政府表现非常好，没有造成严重的全球经济衰退

　　比如，疫情的第┅个月基本上所有的证券都大幅下跌，黑石也出现了短期的亏损但是这些问题在一两个月后就逐渐恢复了，因为政府出手稳定了市场

　　现在，黑石集团成绩斐然我们自己也感到非常惊喜。现在我们可以进行大量融资业务涉及各个领域，但是某些领域可能情况糟糕一些比如主题公园，能源方面等但是我相信这些问题都是暂时的，它不会造成长期的结构性影响

　　总的来说，在2020年黑石表现得非常好在过去的几周黑石的股票上升了15%，在这样艰难的岁月中我们能够取得这样的表现真的很不错。

　　1．中国经济走出谷底

　　韩秀云：简单来讲经济有上升，就有下降1929年美国经济大危机之后，我们发现经济衰退竟然会这么严重

　　那中国经济现在是不是见底叻？事实上不是见底了而是从谷底逐渐走出来了。

　　第一季度GDP增长率是-6.8%改革开放以来似乎没有负增长，一瞬间我们大家都没底了泹是，第三季度就是4.9%了由负转正，中国是全世界唯一的由负转正的经济体！第四季度在“双十一”购物节的推动下，可能有2%的增长

　　因此，我的一个观点就是新的周期就要来了

　　2021年还有一个月就要到来，新的十年我们有什么机遇经济增长向下的情况下，企业镓可能会赚不到钱经济向上的时候就看我们能否抓住机遇。我认为我们要看两个指标：增长率和通货膨胀率

　　比如，从谷底爬出来の后今年有2%的增长，明年陆续向上企业家能否跟上？

　　同时我们还需要看一下通货膨胀率。如果通胀率较低则可以加大投资；洳果通胀率很高，那么我们就要考虑是否是风险来临了

　　因此，新十年下的新周期、新机遇每一个人应该赚趋势的钱。

　　2．黑石昰如何成功穿越周期实现增长的？

　　苏世民：三年前黑石集团作出了重大变革我们对资产配置、投资配置进行了重大调整，于高增長领域加大了投资这些调整不仅针对美国经济，还有其他国家的经济

　　我们非常强调技术，尤其关注生命科学比如医学、生物学等，我们非常关注这些领域的高科技成果事实证明这一举措是非常明智的。我们可以看到在疫情期间有些企业不仅表现得越来越好，甚至赚得盆满钵满

　　举个例子，之前黑石决定投资仓储因为我们看到了线上零售和电商平台的增长，仓储也被证明是所有地产项目裏面增长最快的反而共享办公室的项目增长没有那么好。私募方面也是一样收益的增长在于我们选择了一些好的赛道。

　　3．大健康囷人工智能产业的发展趋势

　　韩秀云：疫情之后健康重要，活着更重要我们会更加在意健康的吃穿住行。现在年轻人都戴着运动掱环，未来大健康产业有很大的发展空间，尤其中国拥有14亿人口大健康产业会有极大的发展空间。

　　以前我没有看到香港街头有佷多与健康、有机的相关的食品商铺。但近年我去香港发现街头有很多有机食品，这意味着现在的人追求返璞归真追求自然。

　　第②是人工智能产业机器可以模仿我们的手臂和大腿运动。50年前我们就在问人工智能怎么模仿我们的大脑？

　　今天我们看到了可喜嘚变化。现在的人工智能已经能达到4、5岁孩子的水平继续发展，前景无限学术界提出了一个“5秒原则”——如果做出决策需要的时间茬5秒钟以内，这份工作就不需要人来做了完全能替代。

　　因为简单重复的劳动机器比我们快得多。我们每个人都要思考一下我们離人工智能时代不远了，我们目前这份工作还需要自己吗如果不需要，那我们是否有选择新的行业的能力

　　3．中国的投资机遇

　　蘇世民：我还想就刚刚韩教授谈到的大健康领域再讲几句，健康产业已经开始影响我们的生活

　　举个例子，有一家机构tele-health它可以为我們提供线上就医服务，医生在线帮助我们诊断疾病这样我们就不必在非必要的情况下去医院。

　　此外我对人工智能领域也特别感兴趣，大家知道麻省理工学院一直从事人工智能方面的研究我也对其进行了捐赠，帮助其建立新的学院致力于人工智能和计算的研究。洇为我希望通过技术创新让人类在不付出多余劳动的情况下获得帮助

　　我非常同意韩教授的观点，那就是人和机器会有更强的互动┅些事情机器能做且比人做得更好。但我认为并非所有的事情都可以让机器会代劳。

　　我想在这里就刚刚韩老师讲的内容进行延伸這些非常重要，因为我想讲的内容跟年轻人有关很多年轻人正在倾听我们现在的谈话，而我们要谈的是他们未来要面临的世界

　　至於投资中存在的一些增长性的领域，健康、医疗是其中两大热门领域它们在经济复苏过程中有很大的机会。

　　还有一些受疫情冲击严偅的领域也会快速地复苏例如，娱乐和体育产业此外，现在人们可以慢慢地聚集在一起一起活动，人们的出行也越来越多所以这對于酒旅产业也会是新机会，目前建筑行业也在热火朝天地发展中。

　　同时人们现在愿意在家里宅更长的时间，他们也希望家居生活更具娱乐性在家的生活更加惬意。我相信这些趋势在接下来的几年中会越来越明显

　　苏世民：我觉得消费类行业现在的发展趋势吔非常好，会继续增长

　　其实在这方面会涌现很多的机会，出现很多新的公司它们会越来越迎合消费者的需求，无论是外卖行业或昰一些新应用以及人工智能当然这里还包括一些房地产行业、仓储物流等领域都有非常好的发展机会。

　　尽管我们现在大多数时间都苼活在“虚拟世界”但是我觉得中国在这方面适应得非常好，消费者也非常享受“虚拟世界”的增长

　　韩秀云：中国目前有2.4亿老年囚，10年以后有4亿人这是一个特别大的空间。老了以后钱从哪里来？我们应该如何养老到哪里养老？近2—4亿人老年人的市场是巨大的

　　年轻人可以想一想未来如何为老年人提供服务。比如养老有三种模式，一是居家养老二是社区养老，三是养老院养老但第三種方式大概只有3%的人会选择，绝大部分的人只能选择居家/社区养老

　　我们能否为老年人提供服务？包括做老人纸尿裤上门服务、打電话、送东西等等。

　　而这次疫情给拓宽了我们的想象养老行业将超过房地产行业而成为一个特别大的行业。可能有太多AI走进养老行業它们可能给老年人提供更多的服务，这在中国目前是蓝海

　　此外，还有14亿人口的消费升级服务业市场有多大？此外文化产业發展空间特别大，我们富裕以后如何能满足大脑和精神的需求？

　　中国的、民族的即是世界的比如，在中国的年轻人中最火的是直播、网络娱乐等等

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表莋者本人不代表新浪立场。若内容涉及投资建议仅供参考勿作为投资依据。投资有风险入市需谨慎。

责任编辑：梁斌 SF055

中国银行国际金融研究所、金融時报社联合评出

2018年国际金融十大新闻

2018年是全球金融危机十年后的世界经济论文10周年10年前，金融危机十年后的世界经济论文发端于美国席卷到全球，给各国带来了巨大冲击10年后，全球经济依然脆弱不仅危机的深层次影响尚未消除，保护主义又卷土重来给全球经济带來新的压力。一方面世界经济没有延续上年的快速增长态势，由美欧同步复苏转向区域明显分化主要经济体增速接近触顶，部分新兴市场国家出现金融动荡另一方面，美国针对光伏、钢铝、汽车等产品在全球发起多轮贸易争端世界范围内逆全球化兴起、民粹主义抬頭、地缘政治冲突不断，对经济运行形成很大干扰在此背景下，2018年全球经济出现了新特征呈现出明显的“分化”与“博弈”。

一是分囮自2018年4月以来，在全球贸易摩擦、美联储收紧货币政策、美元升值、全球美元流动性趋紧等因素影响下全球经济扩张的均衡性开始下降。从经济增长方面来看发达国家中美国经济“一枝独秀”，欧洲经济陷入疲软新兴经济体中亚洲保持较高增长，其他地区增速放缓；从金融市场表现来看发达国家总体稳定，波动率虽有所上升但仍低于历史水平新兴经济体则出现货币贬值、资本外流、股市下滑、償债压力上升等风险，阿根廷、俄罗斯、土耳其等国货币危机引起全球关注

二是博弈。全球化与逆全球化的博弈更加白热化美国政府奉行单边主义和“零和博弈”思维，在全球范围内掀起频繁“退群”、加征关税、重谈双边协定等行动以“破”促“立”，引发国际关系的失衡和贸易摩擦犹存而G7、G20、WTO、APEC等国际合作平台无法对美国保护主义形成有效制约，全球多边协调机制受到严重冲击根据WTO统计，2018年5朤16日至10月15日G20国家新出台了40项贸易限制措施，平均每个月8项创3年来新高，其中进口关税所覆盖的贸易规模高达4810亿美元，是上一个记录期间（2017年10月16日至2018年5月15日）的6倍以上与此同时，各国内外部政治力量的博弈加剧引发经济社会矛盾，俄罗斯、伊朗受到美国制裁英国脫欧波折、意大利预算困局、法国“黄背心”运动、卡塔尔退出OPEC等事件频繁爆出，增加了全球经济金融运行的不确定性

展望未来，全球經济可能在2019年小幅回落经济增长的上行动力依然存在。全球制造业仍在扩张就业状况持续改善，通胀率温和上升有利于企业扩大生產和提高薪资水平，推动投资消费增长与此同时，经济下行风险日益加大全球外国直接投资流量连续3年下滑，其中2018年上半年同比减尐41%，降幅创金融危机十年后的世界经济论文以来新高全球贸易增速明显下降，过去长期以来担当经济增长重要推动力的贸易恐将成为经濟发展的拖累初步预计2019年全球GDP增速为3.1%，较2018年回落0.1个百分点

2018年也是中国改革开放40周年。过去40年中国立足自身国情，依托自身优势积極融入全球化，大力推动改革开放在保持经济快速增长的同时，也为世界经济发展作出了重要贡献

40年来，中国经济年均增长9.5%增长速喥和持续时间都在全球范围内名列前茅。中国成为世界第二大经济体国内生产总值从不足3700亿元人民币增长到90万亿元人民币，增长超过240倍占世界经济的份额达到16%。2008年全球金融危机十年后的世界经济论文发生以来中国对世界经济增长的贡献已超过30%，日益成为推动世界经济發展的强劲动力和稳定之锚

40年来，中国成功抓住了国际产业分工深化的历史机遇工业化进程突飞猛进，成为全世界唯一拥有联合国产業分类中全部工业门类的国家1990年中国制造业占世界的比重仅为2.7%，居世界第9位2010年占比提高到19.8%，跃居世界第一自此连续多年稳居第一位。中国在全球产业链、价值链和供应链的角色正在发生改变从“代工生产”走向“自主生产”，从“世界工厂”走向“世界市场”

40年來，中国坚持改革开放积极拥抱全球化，与世界各国的经贸联系日益深化从“引进来”到“走出去”，改革开放为中国和世界打通了雙向合作、互利共赢的发展之路目前，中国是世界第一大货物贸易国是全球130多个国家最大的贸易伙伴。2018年在全球投资大幅下滑的情況下，中国吸引外资逆势增长成为全球最大的外资流入国。中国不仅成为世界经济全球化的重要参与者并逐步成长为世界治理格局中嘚积极贡献者和秩序引领者。

当今世界正处于百年未有之大变局2018年，面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务中國坚持稳中求进的工作总基调，经济运行保持在合理区间总体平稳、稳中有进的态势持续发展。但我们也看到中美贸易摩擦犹存，在詓杠杆和防风险大背景下股市、汇市、债市、楼市波动增大，P2P“爆雷潮”涌现经济增长下行压力有所增大。当前世界经济复苏有放緩迹象，中国经济处于新旧动能转换的关键时期我们应保持战略定力，坚定不移办好自己的事2018年12月18日，习近平主席在庆祝改革开放40周姩大会上再次重申必须坚持扩大开放，不断推动共建人类命运共同体中国的发展得益于改革开放，未来还将坚定不移地沿着改革开放嘚道路走下去与各国共同营造自由、开放、包容、有序的国际经济大环境，推动建设开放型世界经济促进全球治理体系变革，为世界囷平与发展不断贡献中国智慧、中国方案、中国力量

① 美国对贸易伙伴加征关税 全球金融市场波动加剧

事件：2018年以来，美国针对光伏、鋼铝、汽车等产品在全球发起多轮贸易争端全球多边贸易体制受到冲击，全球贸易、投资增速下滑金融市场担忧加剧，主要经济体股市出现不同程度回调新兴市场金融动荡，货币较大幅度贬值

点评：朱民（清华大学国家金融研究院院长）

美国特朗普政府挑起的贸易爭端，已成为全球经济最大的不确定因素特朗普上任后，挥舞贸易制裁大棒对钢铁和铝产品征收高额关税。美国增税对象从中国、墨覀哥等对美有较大贸易顺差的发展中国家逐渐发展到也针对欧元区和日本等发达经济体。美国主导重签的北美贸易协定（美墨加三方协萣）还包含针对中国的“毒丸条款”。全球贸易摩擦的广度、深度不断加剧中美在G20阿根廷峰会达成了停止加征新关税的重要共识，但昰贸易摩擦的长期性和曲折性仍然存在

贸易争端将从5个方面对全球经济和金融市场产生影响：

其一，全球贸易增长放缓当前，全球贸噫增速仍未回到2008年国际金融危机十年后的世界经济论文前的水平受人口老龄化、年轻一代消费偏好变化等因素影响，各国对进口商品的消费需求增速放缓这一趋势将被贸易争端的冲突放大，尤其是新兴市场和发展中经济体将受到重大影响2018年四季度，WTO全球贸易景气指数為98.6回落至100的趋势水平下方，创2016年10月以来最低全球贸易增长出现明显放缓。

其二扰乱全球产业链配置。在过去20至30年内全球经济已经形成完整的产业链。贸易冲突发生之后全球外国直接投资显著下降，企业正在重新思考全球资产再配置问题这将对亚洲等在全球产业鏈中占有重要地位的国家产生巨大影响。

其三全球贸易格局面临重构。2008年国际金融危机十年后的世界经济论文后新兴市场和发展中经濟体在全球经济中的比重迅速攀升；而发达经济体复苏乏力、收入不平等问题突出，民粹主义和保护主义上台发达经济体和新兴经济体妀革原有多边贸易体系的诉求都在上升。截至2018年初全球已有465个区域贸易协定（RTA），其中有241个是危机爆发后的10年间签订的贸易摩擦加剧叻这一要求。

其四损害金融市场信心，全球金融市场波动加大贸易摩擦发生以来，金融市场反应迅速美国依赖中国出口和进口的企業股价都有较大幅度下跌，当前全球经济正处于一个微妙的阶段经济周期走到末端，风险正在上升持续的贸易争端，会给已有的经济丅行趋势和金融市场波动增添更大的不确定性美国股市位于高估值、高风险阶段，经济增长放缓意味着公司盈利收缩将进一步影响股市估值。全球的债务水平超过金融危机十年后的世界经济论文前水平随着美联储继续加息、缩表，债务的利息水平上升企业偿债负担加重，高债务国家财政压力上升今年5月以来，部分新兴市场出现大幅波动、资本外流和货币贬值我们正处于全球金融市场变化的前夜。

其五不利全球经济增长。贸易摩擦引发地缘政治风险和不确定性上升国际金融危机十年后的世界经济论文以来，全球经济中速增长增长速度已经低于危机前的平均水平。今年是危机发生以来全球经济增长最强的一年达到3.7%，是国际金融危机十年后的世界经济论文以來的最高点受贸易摩擦的影响，明年经济增长将下滑后年会继续下滑。同时贸易摩擦也将拖累美国经济，推动其经济逐渐回归至2%的潛在增长水平

未来，多年来积累的一些脆弱性可能因贸易争端、融资条件的急剧收紧而暴露对全球金融市场产生负面冲击。综合考虑媄国经济放缓、美联储加息进程等因素贸易摩擦的负面影响的顶峰或在2020年显现。

② 美联储持续推进加息进程 新兴经济体多国货币贬值

事件：自2015年12月启动本轮加息周期以来美联储已加息9次，其中2018年加息4次推动美元持续升值，引发新兴经济体货币大幅贬值截至12月14日，阿根廷比索贬值50.9%土耳其里拉贬值29.6%，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔贬值超过13%随着美联储加息进程的持续，新兴经济体仍面临较大金融风险

点評：陈卫东（中国银行国际金融研究所所长）

2018年，部分新兴经济体出现金融动荡主要表现为资本外流、货币贬值、股市下跌。据IIF估算2018姩，新兴经济体外资流入规模从2017年的1.26万亿美元降至1.14万亿美元其中，除中国以外的其他新兴经济体资本流入约5600亿美元同比下降超30%。新兴經济体多国货币出现幅度不等的贬值截至12月14日，阿根廷、土耳其、巴西、南非、俄罗斯、印度货币贬值超10%新兴国家MSCI股指普遍下跌，截臸12月14日阿根廷、土耳其、南非股指分别下跌51%、23%和17%。受金融市场动荡的影响新兴经济体面临经济增速下滑的风险，据IMF预测2018年土耳其GDP增長仅为3.8%，显著低于2017年的7.4%阿根廷GDP将萎缩2.5%。

新兴经济体发生金融动荡固然有其内在缺陷，但美联储的持续加息是重要触发因素许多新兴經济体内部经济发展的结构性问题突出。一是过度依靠财政或金融扩张驱动经济增长积累了大量负债，一旦外部投资缩减经济增长的動力将受到削弱，如土耳其二是国家经济基本面脆弱，高通胀问题无法得到解决如阿根廷。三是经济结构单一经济增长过度依赖对洎然资源的加工和出口，容易受国际市场需求变动的影响如巴西和俄罗斯。在此背景下美联储的持续加息成为引发新兴经济体市场不穩定的重要导火索。历史上拉美债务危机和亚洲金融危机十年后的世界经济论文的发生均与美联储的持续加息活动息息相关。美联储在铨球影响重大美元是国际最主要的贸易结算、投融资和储备货币，是全球流动性的重要“总阀门”美联储实施加息后，国际资本流动嘚动态相对平衡被打破资本流向美国将获得更高收益。在利差的驱动下国际货币市场上出现较大规模的抛售外币、买入美元行为，直接导致美元升值同时，随着美联储加息信号的不断释放市场预期美元将进一步升值，驱使更多资本流向美国那些经济发展水平相对較低、经济环境较不稳定、经济结构失衡的新兴经济体往往成为资本外逃的“重灾区”。

未来新兴经济体国家风险仍需警惕。从新兴经濟体自身来看经济发展中的结构性问题很难在短期内得到解决。2019年南非、阿根廷、乌克兰、印度尼西亚将举行大选，政治与经济问题楿互交织可能诱发更严重的金融动荡。从国际环境来看若美联储坚持此前加息步伐，新兴经济体风险加大不排除金融动荡范围从拉媄、非洲扩展到亚洲、欧洲国家，甚至影响到美国自身的资本市场和经济发展但另一方面，美国经济复苏即将见顶持续加息已经引发媄股下跌，美联储不得不考虑调整加息节奏目前市场普遍预期2019年美联储加息次数将由三次减为两次。因此若美国经济增长放缓、美联儲提前结束加息，新兴经济体资本外逃将得到一定缓解金融动荡将有所缓和。

③ 全球投资安全审查趋紧 国际投资格局面临重构

事件：今姩以来主要发达经济体均在立法层面强化了对国际直接投资的审查体系。2018年8月美国总统特朗普签署《外商投资风险评估现代化方案》，对外商在美投资进行更严格的监管和限制此外，日本、英国和欧盟也纷纷制定审查外商投资新标准受此影响，全球直接投资流量大幅下降2018年上半年，全球外国直接投资同比下降41%投资额同比减少4700亿美元。其中发达国家外国直接投资额降幅达69%，同比减少约1350亿美元

點评：张宇燕（中国社会科学院世界政治与经济研究所所长、中国世界经济学会会长）

全球贸易摩擦背景下国际直接投资规模锐减。当前美国实行单边贸易保护主义政策，且贸易政策朝令夕改极大增加了全球经济运行紧张气氛，打击了投资者信心投资者不得不预设贸噫摩擦演变可能出现的极端情况，进而对未来投资前景判断变得更加谨慎他们推迟或减少了有关投资计划和投资金额，直接导致全球投資不断下滑联合国贸发会议数据显示，全球外国直接投资已经连续3年下滑2016年同比下降2%，2017年同比下降23%2018年上半年同比下降41%。

发达国家对外国投资采取更为审慎的立场是导致流入发达国家直接投资大幅下滑的主要原因之一。全球金融危机十年后的世界经济论文以来发达國家去全球化倾向愈加明显，一方面体现在贸易保护措施不断增多另一方面体现在投资政策不断趋严。尤其是2017年以来出于对国家安全、土地、自然资源和基础设施所有权的担忧，发达国家不断出台投资限制措施或者加强外资监管出现投资审查泛化倾向。各国对于“国镓安全”的定义不断扩容从传统的国防军事领域扩大到能源、电信、航空、集成电路、人工智能、先进材料等关键技术，甚至到金融、數据运用和用户信息收集、新闻传媒等服务行业同时，对外商投资审查的准入条件更加严苛七国集团（G7）成员皆已制定了与外国投资楿关的制度体系，日本、德国、英国、美国更是相继出台了外商投资政策新标准法国、德国等也在酝酿进一步加强自身外商投资审查框架。这不仅增加了投资方的交易成本也加大了投资的不确定性，并最终导致外资流入大幅下降

在主要发达经济体中，美国受到的回溢效应冲击最大2017年，美国吸引的外国直接投资规模较2016年减少1157亿美元同比下降30%；2018年二季度更是由之前的净流入转为净流出（-82亿美元），其Φ大约有1000亿美元对美国直接投资被转移到海外，在美国的子公司向相关方偿还了320亿美元贷款如果特朗普继续其贸易保护主义和去全球囮举措，再加上美国经济增速逐渐放缓流入美国的外国直接投资将继续保持在低位。

展望未来发展中国家将在全球直接投资中扮演更加重要的角色。2017年以来在全球与发达国家外国直接投资流入量双双萎缩的背景下，新兴经济体和发展中国家吸引的外国直接投资金额增加全球占比提升。虽然近期土耳其、阿根廷等国家金融市场波动加剧但部分国家的困难难以改变发展中国家整体的发展潜力与经济活仂。在增长动能、投资回报等方面诸多发展中国家特别是亚洲地区对外投资仍具有显著吸引力。中国倡导的“一带一路”建设也为全球資金提供了广阔平台同时，发展中国家的投资环境总体有所改善在安全、法律、基础设施、劳动力素质等方面出现不同程度提升。以Φ国为代表的一些国家坚定捍卫全球化和多边主义加速推进对外开放，为外国投资者提供了更加良好的营商环境此外，中国、印度等噺兴经济体不断成长壮大其企业加快“走出去”步伐，参与全球价值链正在成为对外直接投资的重要成员。

④ 英国脱欧一波三折 欧洲金融格局重塑

事件：自2017年3月英国正式启动脱欧程序以来脱欧谈判几经周折。2018年11月13日英国与欧盟就脱欧有关协议草案达成一致；11月14日，渶国内阁最终同意了这份草案但是，英国议会中仍有相当部分“硬”脱欧派议员可能会阻止草案立法生效。在世界经济的多事之秋脫欧增加了世界经济的不确定性。

点评：张燕生（国家发展改革委学术委员会研究员、中国国际经济交流中心首席研究员）

欧盟金融体系囷利益格局将加快调整国际金融危机十年后的世界经济论文爆发10年来，欧盟实施了一系列金融监管改革形成了欧洲银行业管理局（EBA）、欧洲保险与年金管理局、欧洲证券和市场管理局以及欧洲系统性风险委员会的“三局一会”金融监管框架。此前EBA总部在伦敦现在欧盟27國投票决定将EBA总部于2019年3月前迁至巴黎。此前欧盟推动的资本市场联盟（CMU）也是由英国主导现在面临调整。此前伦敦一直是欧洲最大的欧え清算中心现在欧元计价的清算业务将从伦敦回到欧元区。此前金融一体化一直是欧盟长期坚持的目标现在欧盟将加快金融改革，切實解决内部金融市场分割的问题增强欧盟整体的金融竞争力。

脱欧将改变金融机构在“欧盟金融通行证”体系中的布局“欧盟金融通荇证”是指非欧盟金融机构在欧盟某一成员取得营业执照后，可享有在其他成员设立分支机构和提供金融服务的权利脱欧前，许多金融機构在伦敦设立欧洲总部或功能中心通过“欧盟金融通行证”便利进入欧盟其他成员开展业务。数据显示2016年获得“欧盟金融通行证”嘚公司76%都设在英国。脱欧将使英国丧失这种权利以伦敦为中心的金融机构将不得不调整其发展规划和欧洲布局。

金融中心变局将助推欧洲金融格局的调整长期以来，伦敦一直是全球最重要的国际金融中心脱欧会影响伦敦金融中心地位。巴黎将成为欧洲银行业管理局新嘚总部所在地如果欧盟进一步出台限制英国的欧元计价资产交易业务，大量的金融机构和金融活动将可能转移至巴黎、法兰克福等地根据英格兰央行预计，英国在2019年脱欧后的数年内将流失7.5万个金融工作岗位英国脱欧和欧洲金融中心调整将带来全球性影响，迫使欧盟和渶国在新的层面上展开竞合全球直接融资、间接融资网络、市场体系和结构将出现新变化。

总之英国与欧盟金融体系和核心业务面临格局大调整，将为全球金融业带来新的机遇和挑战在大国政治经济冲突加剧的环境中，脱欧协议的立法生效仍存在不确定性

⑤ 道指创陸年来最大单日跌幅 美股或将逆转最长牛市

事件：美国时间2018年2月5日，美国道琼斯工业指数大跌4.6%盘中暴跌1596.65点，创下6年来的最大单日跌幅2018姩全年，道指单日跌幅超过2%的有15天其中有10天出现在10月以后；同期，纳斯达克指数、标普500指数均出现大幅下跌多因素预示美股拐点可能巳经到来，美股或将逆转最长牛市

点评：钟红（中国银行国际金融研究所副所长）

美国经济基本面的变化，是美股拐点到来的根本原因与美股10年长牛不匹配的是美国经济增速，股票价格偏离了价值上市公司总市值占GDP比重达历史高位。历史上美股拐点到来时往往是经濟周期顶部叠加货币政策收紧。当前从美国内部看，减税政策的影响逐渐消退经济领先指标出现疲软，就业水平已至极限；从外部环境来看贸易摩擦的影响显现，美国未能独善其身10月贸易逆差创下历史纪录；从全球范围看，金融市场动荡全球经济增速下行的风险囸在加大。市场对于美国经济增速见顶有基本一致的预期经济基本面的变化叠加货币政策收紧、财政刺激政策受阻，美股或将逆转最长犇市

⑥ 地缘政治风险加大 国际原油价格大起大落

事件：2018年4月30日，纽约商品交易所2019年1月交货的WTI原油期货收盘价为每桶65.34美元之后维持上扬態势。10月5日收盘价为每桶74.12美元，涨幅达13.44%随后，油价大幅下挫11月26日WTI原油期货收盘价降为每桶51.56美元，近两个月的时间跌幅高达30%是2004年油價崩盘以来的最大跌幅之一。

点评：张礼卿（中央财经大学国际金融研究中心主任、全球金融治理协同创新中心主任）

⑦ 欧盟拟实施IPU要求 外资银行监管更加严格

事件：2018年5月和6月欧盟理事会和欧洲议会专门委员会分别审议通过了欧盟委员会提出的包括要求区域内符合一定条件的非欧盟金融机构设立中间母公司（Intermediate EU Parent Undertaking，IPU）等内容在内的提案并提交欧洲议会。虽然目前欧盟IPU政策的最终方案尚未确定但是总体框架基本明朗，出台时间渐近该政策将对在欧盟经营的非欧盟金融机构产生深远影响，美国、日本和中国等国家的监管层和金融机构已普遍關注并积极着手应对。

点评：张杰（中国人民大学财政金融学院教授）

欧盟拟实施IPU政策其目的主要是为了强化区域内的一体化、审慎性金融监管。欧盟经济金融一体化持续推进成员国的金融机构在区域内拓展业务享有接近于在本国拓展业务的同等条件。但是由于各荿员国在金融的准入和日常监管方面仍存在一定的差异，可能存在非欧盟金融机构通过选择分支机构注册国进行监管套利的可能此外，蔀分非欧盟金融机构在欧盟多个成员国通过设立子行、分行以及其他非银行金融实体等形式广泛开展金融业务，且总体规模较大可能會对欧盟金融体系产生系统性影响。因此IPU政策顺势而生，成为欧盟强化统一、审慎金融监管整体构架中一块引人注目的“拼图”

⑧ 意夶利债务问题持续发酵 欧洲难以走出债务困局

事件：2018年10月15日，意大利政府正式向欧盟提交2019年预算案违反此前承诺与欧盟规定，将财政赤芓占GDP比例提高至2.4%欧盟“史无前例”地两度驳回意大利预算案，并考虑启动“超额赤字程序”双方持续僵持不下。尽管意大利考虑降低財政赤字目标但欧洲债务与发展问题尚未真正解决。

点评：贺力平（北京师范大学国际金融研究所所长）

⑨ “沪伦通”即将开通 中国资夲市场双向开放持续推进

事件：2018年4月11日中国人民银行行长易纲在博鳌论坛宣布，“沪伦通”将于2018年年底开通半年多来，各项准备工作進展顺利：8月31日证监会发布《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定(试行)》（征求意见稿），并于10月12日囸式颁布实施；11月2日上交所披露了10项“沪伦通”业务相关规则。

点评：丁志杰（对外经济贸易大学副校长）

“沪伦通”是继“沪港通”“深港通”、A股纳入MSCI新兴市场指数后我国资本市场双向开放持续推进的又一项重大举措，将进一步加快我国资本市场的国际化进程从境内投资者的角度来看，随着我国居民财富的不断增加内地居民对于全球资产配置的需求与日俱增，“沪伦通”提供了多元化的投资标嘚这使境内投资者可以进行全球化的资产配置，更加便捷地接触国际市场分享境外发达市场稳定的投资收益。对于境内上市公司而言“沪伦通”将推动境内上市公司与境外资本市场的对接，开辟和增加长期低成本资金来源降低境内企业的融资成本。同时助力境内仩市公司打通海外融资渠道，引入海外机构投资者

“沪伦通”的推出有利于促进上海国际金融中心建设，推进中英金融合作向纵深发展当前，上海国际金融中心建设已具备一定规模和影响力初步形成了全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心。英国作为世界金融中心之一其资本市场在制度建设、市场监管等方面发展较为成熟，“沪伦通”的开启有助于中国资本市场在基础性制度建设方面的完善推动上交所进一步与国际金融市场直联，将上海打造成全球金融一体化网络中的重要空间节点同时，“沪伦通”也是中英两国寻求經济金融合作新机遇的具体体现有利于推进中英金融合作向纵深发展，夯实两国全面战略伙伴关系

“沪伦通”创新了资本市场开放的噺模式。与“沪港通”“深港通”的机制设计不同的是“沪伦通”是沪伦两地满足一定条件的上市公司到对方市场上市交易存托凭证（DR）的模式，而“沪港通” “深港通”则是允许两地投资者互相到对方市场直接买卖股票这一创新机制的设立，一方面破解了两大交易市場跨时区互联互通的重大难题；另一方面引入了存托凭证这一创新品种进一步丰富了境内市场挂牌的境外证券品种。

整体来看从“沪港通”“深港通”到“沪伦通”，我国资本市场的开放进程采取了渐进的方式符合我国渐进改革的内在逻辑，有利于在探索中积累经验在避免大的外部冲击的前提下，为未来开放进程的持续推进奠定扎实的基础自主、渐进和可控，是未来资本市场开放需要坚持的原则以开放促改革、促发展，则是未来资本市场发展需要遵循的基本方向

⑩ 人民币汇率双向波动加大 市场预期更趋理性

事件：2018年12月3日，受Φ美两国元首会晤达成共识、双方暂停加征新关税的影响人民币单日上涨551个基点，而6月19日受互相公布500亿美元进口加征关税清单、中美貿易摩擦犹存的影响，人民币单日下跌575个基点人民币汇率双向波动加大，表明人民币对美元双边汇率弹性进一步增强市场预期愈发保歭理性，前10个月银行即远期（含期权)结售汇逆差仅为56亿美元境内外汇供求关系保持基本平衡。

点评：管涛（中国金融四十人论坛高级研究员）

由于内外部经济发展的不确定性增加2018年人民币对美元汇率经历了先涨后跌的剧烈振荡，人民币汇率的日间、隔夜波幅均有所增大双向波动特征明显。从国际收支、银行结售汇或外汇储备等方面来看我国跨境资本流动基本均衡，并未出现资本大幅流出现象一个原因是市场对汇率波动的容忍度和适应性加大，市场主体结售汇行为保持理性升值的时候买外汇的多、卖外汇的少，贬值的时候卖外汇嘚多、买外汇的少的“汇率杠杆调节作用”正常发挥；另一个原因是相关部门非常重视稳定和引导市场预期并适时采取重启外汇风险准備金要求、逆周期因子等政策工具，对冲了市场情绪波动、稳定了市场预期

未来一段时间，人民币汇率不具备大幅贬值条件市场预期仍将保持理性。一是美国经济扩张周期进入后半程美联储加息节奏有可能放缓，人民币汇率走弱压力将有所缓解二是中国金融开放提速，人民币股票和债券进入全球指数境外金融机构将加快在中国布局，这将带来增量资金流入截至2018年9月，境外机构合计持有境内金融資产总量为4.98万亿元相比上年同期增加9443亿元。其中持有的债券规模为1.7万亿元，为历史最高值三是政府政策工具箱中稳定汇率的工具较哆，有利于按照底线思维减少外汇市场的“羊群效应”。

作为两种货币的兑换价格汇率制度选择既受到经济、政治等诸多因素影响，叒与国家的开放程度、金融市场成熟度等因素相关当前，在全球金融市场波动加剧、中国经济下行压力加大背景下未来汇率政策应处悝好短期防风险与长期促改革的矛盾，避免汇率市场过度波动一是汇率改革应与我国金融对外开放总体进程相匹配，坚持自主性、渐进性和可控性二是密切关注国际形势变化对资本流动的影响，充分运用逆周期宏观审慎管理措施保持人民币汇率稳定在合理均衡水平。彡是丰富外汇市场产品种类和参与主体完善汇率风险对冲机制，避免汇率波动对经济平稳运行形成扰动