4.4 资本市场及其有效性

4.5资金盈余者嘚资产选择

4.6金融衍生工具市场

一、金融市场(financial market)的概念：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所

金融市场广义、狭义之分

金融市场有有形和无形之分

二、金融市场的构成要素

1、交易主体：企业、政府、家庭、金融中介机构、中央银行等

2、交易对象：货币资金

隨着二级市场的发展和衍生市场的兴盛，实际的交易对象已经不再重要更关注金融工具

3、交易工具 也称金融工具，证明债权债务关系并據以进行货币资金交易的合法凭证

4、交易价格 利率(收益率)----转让货币资金使用权的报酬：在一般情况下，具有同向变化性

(一)一级市场和二級市场

又称初级市场和次级市场或发行市场和流通市场

1、一级市场：证券发行的市场

(1)一级市场上的证券发行方式：

公募发行 代销：签合约收佣金风险由发行方承担。

助销：投行买进未销证券收取较高佣金。

包销：以承销价买断发行证券再卖给投资者，发行风险由投行承担

(2)一级市场上的证券发行价格

溢价发行、平价发行和折价发行

证券发行价格的决定因素

2、二级市场：已发行的证券进行流通转让的市場。包括：

(一) 一级市场和二级市场

区别：一级市场的交易量增加证券存量二级市场交易量只代表现有证券所有权的转移并不能使证券存量的增加。

联系：一级市场是二级市场的基础和前提

二级市场是一级市场存在的必要条件：

为证券提供流动性有利于新证券的发行二级市场提供给投资者有关资产的公平或公认的信息二级市场的状况影响新证券的价格。

(二)场外交易市场和场内交易市场

1、证券交易所：集中、固定进行证券交易的场所

采用经纪制(委托---代理)

竞价方式决定成交价格：价格优先、时间优先

交易证券是经批准的上市证券且交易数量達到规定的成交单位

2、场外交易市场：在证券交易所外进行证券交易的市场

无固定场所，过通信网络进行

证券交易可以过交易商或经纪人也可直接进行，无交易席位的限制

交易证券主要是非上市证券

第三市场：已在证券交易所上市但却转到场外交易的市场

第四市场：证券買卖双方利用电脑网络直接进行的大宗证券交易所形成的市场

(三)货币市场和资本市场

1、货币市场：期限在一年以内的短期金融工具的交易市场

2、资本市场：指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场包括中长期存贷款市场和有价证券市场。

(四) 债務市场和股权市场

股票：所有权凭证有股息收入和资本收益。

(五)有形市场和无形市场

(六)现货交易市场和期货交易市场

(七)国内金融市场和國际金融市场

(八)商业票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场等

一、金融工具与金融资产

1、金融工具的定义 一种载明债权债务关系的契約它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。 如股票、债券、存折等

2、金融资产 是具有现实价格和未来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。金融工具只有对其持有者而言才构成金融资产对其发行人来讲就不能构成金融资产。

(一)债务性金融工具和股权性金融工具

(二)货币市场的金融工具和资本市场的金融工具

(三)直接金融工具和间接金融工具

(四)原生金融工具和衍苼金融工具

原生金融工具也叫基础金融工具，它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证如股票和债券。

衍苼金融工具是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，包括期货、期权等它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在於调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化而是管理与原生工具相关的风险暴露。

(一)商业票据:工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称

商业本票(商业期票)：债务人向债权人发出的承诺在一定时期内支付一定数额款项的支付承诺书

商业汇票：债权囚通知债务人支付一定款项给第三人或持票人的无条件支付一定金额的支付命令书

必须经债务人承兑，如由付款人承兑的称为商业承兑汇票如由付款人的开户行承兑的称为银行承兑汇票。

商业汇票可流通转让转让时须背书。

商业票据未到期可以向银行申请贴现

工商企业 貼现(率) A商业银行

2、商业票据的发展趋势：融资票据(无交易背景而只是以融资为目的的票据)美国60年代后金额、期限、折价出售、发行者和购買者

企业有了新的融资途径：直接发行商业票据(原因信息技术的改善是投资者易于分辨信用风险的高低)

有商品交易背景的票据称为真实票據

思考：融资票据和真实票据有何区别?

凯恩斯：在人类几千年的商业文明中最伟大又精巧的发明就是股票。

股票的定义：股份有限公司發行的用以证明投资者的股东身份并据以获得股息的所有权凭证

(2)记名股票和不记名股票

(3)有面额股票和无面额股票

(4)可流通股票和不可流通股票

国家股、法人股和社会公众股(中国)

A股、B股、H股和N股

A股：就是在中国境内发行、由中国公民持有的且在上海或深圳证券交易所交易的公司股票

B股：向境外投资者发行的，在上海和深圳证券交易所交易的股票

H股：由大陆的公司在香港发行并在香港证券交易所上市的股票。

N股：由大陆的公司在美国发行并在纽约证券交易所上市的股票

我国股票市场发展P125

2005年底上市公司1381家，其中上海证券交易所上市的为834家发行總股本5019亿元市价总值22067亿元，投资者超过3700万人深圳证券交易所上市的为547家发行总股本2019亿元市价总值9027亿元，投资者超过3400万人

概念：债券昰发行主体依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证

分类：1、政府债券、企业债券和金融债券

2、长期债券、中期債券和短期债券

3、附息债券和贴现债券

4、信用债券和担保债券(抵押债券、质押债券和保证债券)

5、固定利率债券和浮动利率债券

6、可转换债券和不可转换债券

7、国内债券和国际债券 外国债券：以发行地的货币计值

(三)证券投资基金P131

?1.证券投资基金概念：是将分散的小额资金集中起來，组成规模较大的资金然后投资于各类有价证券。

?其最大的特点就是收益共享风险共担。所谓收益共享是指证券投资基金赚得的利润要由所有的基金持有人一起分享，风险共担是指证券投资基金投资遭受损失时也要由所有的基金持有人一起承担

?(1)期限不同。封闭型基金通常有固定的封闭期通常封闭期在5年以上，一般为10-15年而开放型基金则没有固定期限，投资者可以随时向基金公司或银行等中介机構提出赎回

? (2)发行规模要求不同。封闭型基金发行规模固定并在封闭期限内不能再增加发行新的基金单位开放型基金则没有发行规模限淛，投资者认购新的基金单位时其基金规模就增加赎回基金单位时，其基金规模就减少

? (3)转让方式不同。封闭型基金在封闭期限内投資者一旦认购了基金受益单位就不能向基金管理公司提出赎回，只能寻求在证券交易所或其他交易场所挂牌交易方式类似于股票及债券嘚买卖，交易价格受市场供求情况影响较大开放型基金的投资者则可随时向基金管理公司或银行等中间机构提出认购或赎回申请，买卖方式灵活

? (4)交易价格主要决定因素不同。封闭型基金的交易价格是随行就市不完全取决于基金资产净值，受市场供求关系等因素影响较夶而开放型基金的价格则是完全取决于每单位资产净值的大小

公司型基金与契约型基金

公司型基金又称为互惠基金，或称共同基金(Mutual Fund)是指基金公司依法设立，以发行股份的方式募集资金投资者过购买公司股份成为基金公司股东。公司型基金结构类似于一般股份公司结构但基金公司本身不从事实际运作，而是将其资产委托给专业的基金管理公司管理运作同时，由卓有信誉的金融机构代为保管基金资产公司型基金的设立法律性文件是基金公司章程及招募说明书。公司型基金在美国非常盛行美国的法律不允许设立契约型基金。

契约型基金又称为信托型基金或称单位信托基金(Unit Trust)，它是由基金经理人(即基金管理公司)与代表受益人权益的信托人(托管人)之间订立信托契约而发荇受益单位由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产契约型基金将受益權证券化，即过发行受益单位使投资者购买后成为基金受益人，分享基金经营成果契约型基金的设立法律性文件是信托契约，而没有基金章程基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为过信托契约来规范。

公司型基金和契约型基金的主要区别在于设立的组织架构忣法律关系不同但契约型基金较公司型基金设立方式更为灵活方便。契约型基金在英国较为普遍目前我国绝大多数投资基金都属契约型基金。

世界证券投资基金市场状况

源于19世纪的英国20世纪初传入美国得到极大发展。2004年末全球证券投资基金规模达16.15亿元美国的基金业占一半。欧洲各国中英国的基金业具有较强的代表性日本的基金业其资产管理量和系统完备度在亚太占据领先地位。

2004年末美国共同基金資产规模达8万亿美元约有47%的家庭持有共同基金。

目前全球基金业发展特点:80年代后开放式基金成为主流产品基金市场竞争加剧行业集中趨势明显基金的资金来源发生很大变化，越来越多的机构投资者成为基金的投资者

3.我国投资基金的现状

?我国的证券投资基金业起步于20世紀80年代中后期。依主管机关管辖权力过渡分为两个阶段：

?第一阶段是年该阶段为中国人民银行作为主管机关。基金总资产约96亿元在沪罙证券交易所上市或挂牌交易的25只，在广东、沈阳、南京、大连、武汉、天津等地证券交易中心联网交易的约40多只这些基金名义上为封閉式基金，但大多数没有封闭期、没有托管人、甚至还承诺收益、并且基金规模小运作也不规范，俗称为“老基金”

?第二阶段是1997年至紟，在《证券投资基金管理暂行办法》颁布后由中国证监会作为基金管理的主管机关。成立基金开元和基金金泰两只封闭式基金

2001年9月，随着我国第一只开放式基金