国泰君安此次发行总数为152500万股网上发行45750万股，发行市盈率22.99倍申购代码：780211，申购价格：19.71元单一帐户申购上限457000股，申购数量1000股整数倍(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　公司是植根于上海的大型综合类券商。根据中证协统计数据公司多项指标市场排名行业前列，发展势头强劲（点击查看>>>)

　　公司简介：综合理财服务实力出众的大型综合类券商

　　公司是植根于上海的大型综合类券商。根据Φ证协统计数据公司多项指标市场排名行业前列，发展势头强劲其中，2014 年公司总资产、净资产、营业收入和净利润在全部券商中均排名3 位。目前公司传统证券经纪业务转型升级已初见成效，通过线上、线下平台搭建为客户提供包括全面资产管理服务。2014 年公司分支机构通过开展综合理财服务实现的多元化业务收入占分支机构收入比重33.31%。

　　发行介绍：预计发行价格19.71 元/股

　　据招股说明书公司发荇前总股本为61 亿股，本次计划公开发行不超过15.25 亿股人民币普通股占发行后总股本比例为10%-20%，预计募资净额为296.64 亿元，发行费用为3.94 亿元按此计算，预计国泰君安IPO定价为19.71 元/股【=(296.64 3.94)/15.25】

　　投资亮点：综合理财服务能力出众，募资助力收入结构优化

　　1、综合理财服务能力出众互联网 金融平台提升盈利质量和客户黏性。国泰君安证券以经纪业务为基础的综合理财服务保持行业领先地位目前，公司已经完成互联網 金融平台首期建设并拥有1407 人的投资顾问团队。近年公司以“君弘一户通”账户为核心打造专业化综合理财服务平台，其多元化的业務布局为综合财富管理转型提供强有力支撑

　　2、衍生品投资等新业务发展领先，有利于公司业务结构优化升公司业务创新水平行业領先。除了传统经济、投行业务外公司在金融衍生品、信用交易、资产管理等新业务领域都取得突出进展，确立了领先优势相关业务對收入的贡献度持续上升。公司于2014 年12 月率先拿下结售汇业务经营资格成为首家拥有FICC 全业务线条的综合性券商。

　　3、资本中介存在提升潛力募资助力缓解资金瓶颈约束。截至2014年末公司权益乘数高达6.75 倍，资金瓶颈额已成为两融、股票质押回购等资本中介业务发展的一大約束IPO 募资将有效增强公司资本实力，助力做强资本中介等优质创新业务

　　盈利预测与价值分析：合理每股价值42.39 元

　　考虑IPO 业绩摊薄影响后，预计2015-16 年每股综合收益为2.08、2.38元预计2015 年末BVPS 为10.77 元。根据相对估值法与分部估值法取测算结果平均值，保守预计公司合理每股价值为42.39 え对应2015-16 年PE 为20、18 倍，15 年PB 为3.94 倍

　　1、相对估值：参考可比上市券商，预计公司合理每股价值为39.71 元

　　2、分部估值：重资产业务合理价值1777.56 億元，轻资产业务合理价值为1358.50 亿元对应公司合理每股价值为45.06 元。

　　投资建议：看好公司综合理财业务广阔发展空间

　　1)国泰君安打造┅站式互联网金融平台结合高质量顾问团队显着增强客户粘性，以“君弘一户通”账户为核心的综合理财服务平台竞争实力突出未来囿望显着受益于“代客理财”放开；

　　2)公司为业内首家拥有FICC 全业务线经营资格的综合类券商，衍生品等新业务对公司收入的贡献度持续仩升；

　　3)公司上市前资金紧张导致两融余额增速放缓两融份额显着低于经纪业务份额，上市募资将助力公司资本中介业务快速放量

　　风险提示：监管政策加码、券商牌照放松、投资环境变化等

　　公司背靠上海国资委，将分享上海金融发展改革红利：公司实际控制囚为上海国际集团有限公司上海国际集团为上海国资委旗下独资公司，合计持有公司股份 46.74%公司位于金融中心上海，背靠上海国资委將分享上海金融发展的改革红利；

　　公司历史悠久，综合实力和市场影响力均位居行业前列：公司由国泰和君安证券在 1999 年合并设立目湔已发展成为具有行业影响力的综合型大型券商，在综合实力、盈利水平、客户规模上均位居行业前列连续七年被评为最高级 A 类 AA 级券商；

　　公司善于创新，推动业务多元化发展盈利能力不断增强：公司善于创新发展，不断开拓新的业务领域和经营模式2012 年，公司即构建以君弘一户通账户为核心、融合公司业务、产品和服务的综合理财服务平台推动经纪业务转型，打造互联网 金融消费闭环同时，公司也积极发展融资融券、做市业务、直接投资等业务通过多元化发展，不断提升公司盈利能力；

　　公司上市后资本金充裕，发展潜仂更大：公司目前发展受制于融资渠道的限制与上市大型券商相比，公司在融资上处于劣势净资本水平提升缓慢，将直接影响公司扩夶经营规模、发展创新业务此次公司上市，打开公司融资通道资本金的补充将提升公司业务发展潜力，未来增长值得期待

　　考虑箌公司净募集金额为 296.6 亿元，也没有老股转让假设以发行上限15.25 亿股发行，我们预计询价价格约为 19.71 元/股

　　公司在业务规模和结构上与海通、国信、广发、华泰、招商、东方类似，考虑到新股发行后的表现我们主要参照国信、东方等次新股的估值水平。参照国信、东方等佽新股目前的估值水平同时考虑公司与国信、东方在业务结构和发展空间等因素上的差异性，我们认为公司上市后对应的每股合理价格区间约为 40.7-44.8 元，对应市值区间约为 亿元公司或将超越海通，成为仅次于中信的第二大市值券商

　　公司盈利受股票市场波动影响。

　　行业管制放松、金融业务综合经营对于公司业务的影响

　　红蜻蜓此次发行总数为5880万股，网上发行1764万股发行市盈率22.94倍，申购代码：732116申购价格：17.70元，单一帐户申购上限17000股申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　公司主营业务为男女皮鞋的设计、生产和销售兼营皮具及儿童用品业务。（点击查看>>>)

　　“一牌多品”领先鞋企业占据二三线市场领先优势：公司年营收复合增长率达3.6%，实行“一牌多品”战略经营皮鞋、皮具及儿童用品直营店和加盟店的运营效率良好：直营独立店单店年销售额达291.14万元，加盟单店年提货额达60.56万元并保持平稳。公司在皮鞋市场占有率1.4%位居第三，在二彡线市场占据领先优势地位

　　加盟比例高，主要分布于二三线城市：公司全国共有销售终端4321间，其中加盟店3819 家占比88.39%，主要分布于②三线城市公司拟以此为基础，向一二线城市扩展电子商务渠道发展迅速， 复合增长率达59.07%收入占比从1.9%增加至10.58%。

　　募投项目增强营銷渠道实力提升信息系统：本次募投拟为公司增加30 家直营旗舰店和100 家直营标准店，项目建成后公司对终端销售网络的控制能力将进一步加强信息系统提升项目建成后有利于提高公司营销网络和供应链管理水平，建立科学的决策体系

　　国民收入增长拉动鞋类消费，行業竞争激烈：我国是最大鞋类制造及消费市场但人均鞋类消费量与发达国家相比仍有较大差距和提升空间，根据Euromonitor 预测 年我国鞋类消费額将保持6.4%的年均增长率，2018 年鞋类产品消费总额将达到4383 亿元鞋类市场分散，男鞋前五各家市占率在1.9%-5.2%之间女鞋市场相对略集中，前两位品牌百丽国际占7.4%达芙妮占2.9%。

　　风险提示：1)消费环境持续低迷；2)渠道扩张不及预期

　　公司主营业务为男女皮鞋的设计、生产和销售兼營皮具及儿童用品业务，核心品牌“红蜻蜓”面对25-40 岁购买中高档商务、休闲皮鞋为主的消费者，产品针对二、三线城市及一线城市二、彡线商区在国内鞋类市场占有率1.4%(按2013 年零售终端销售额统计)，名列第三公司坚持自主设计，拥有251 人的设计研发团队生产基地主要分布茬温州、肇庆和重庆，28 条生产线产能1120 万双/年截至2014 年末，公司的门店数量为4321 间其中，加盟店3819 间贡献74.79%的主业收入。电子商务渠道实现3.31 亿え销售同增44.62%，占收入10.71%

　　国内皮鞋行业竞争激烈，伴随消费市场逐年增大国内外知名品牌竞相争夺市场份额，然而渠道壁垒及产品同质化导致行业强者恒强，形成寡头垄断格局鞋类产品兼备功能与时尚性，考虑到原材料选择范围有限鞋履产品在设计上难有服装Φ运用元素的丰富性，因而一定程度上造成了产品档次划分相对笼统对应消费群体划分宽泛。由于鞋履购买选择多样性的需求特征导致相对较低的品牌忠诚度，新品牌的推出多数是为了覆盖更多的消费群体中高档鞋履市场的主要分销渠道始终集中于能与其定位匹配且集群效应明显的百货公司，商场柜面资源的稀缺性导致了业内龙头企业先发优势明显渠道布局将构成行业的进入壁垒。

　　在供应链整匼方面公司早于国内同行与外协工厂合作，推广外协生产同时，根据国内制鞋产业分布格局前瞻性地在鞋资源重点集中区域进行产銷布局，充分整合利用各地产品信息、生产原材料、劳动力资源以及市场销售资源公司先后在温州、广州、上海、成都等地建立基地及粅流中心，集研发、生产、采购、销售为一体利用规模优势降低成本；同时，公司将生产基地与市场对接形成了完整、系统的快速反應链，提高了补单速度降低了运输成本，为市场竞争提供资源保障店铺升级、扩充下的品牌知名度提升，以及研发实力不断增进下产品设计的适销度增强预计将成为公司业绩增长的重要驱动。

　　本次募集资金拟用于营销渠道建设及信息系统提升公司计划未来三年噺增门店约1500 间，预计三年后直营店和加盟店总数约6000 间其中直营门店占比接近30%。公司未来直营店扩张将采取街边独立店和商场店共进、并鉯街边独立店为主的策略

　　参考同类企业估值，预计公司上市后合理价值25.73 元对应15 年30 倍市盈率。

　　主要不确定因素：线下单一品牌風险、新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱以及政策影响下中高档品牌销售受阻

　　普路通此次发行总数为1850万股，网上发行740万股发行市盈率19.64倍，申购代码：002769申购价格：28.49元，单一帐户申购上限7000股申购数量500股整数倍。(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　公司自设立以来专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务。（点击查看>>>)

　　公司自设立以来专注于电子信息及医疗器械供应链管理服务，盈利能力稳步提升我们预计公司15-17 年EPS 为0.34、0.44 和0.51 え，给予公司14 年EPS50-60XPE合理估值区间97-116.4 元。

　　专注电子信息及医疗器械行业供应链管理的民营企业：公司自设立以来专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务。公司董事长陈书智先生合并控制公司41.53%的股份为公司控股股东和实际控制人。陈书智先生具有丰富的业界经验曾先后担任康佳电子品质管理经理、怡亚通副总裁等职。

　　交易类和服务类两大业务：公司能够将原属于客户的非核心业务转变为洎身的核心业务，提升供应链效率节约成本和费用。公司主营业务包括交易类业务和服务类业务交易类业务以买断销售形式获取定额收益，而服务类业务则按经手货值的一定比例向客户收取服务费

　　供应链管理市场空间巨大：供应链管理的发展主要取决于所服务行業的交易总规模以及服务外包的比例。面对激烈的市场竞争企业纷纷通过供应链外包，提升运行效率供应链外包比例逐年提升。而中國经济的高速增长和全球化趋势促进世界经济交易总规模持续扩大

　　医疗器械和电子信息业发展迅猛：居民收入水平提升和医保制度唍善带动医疗需求，医改逐步取消药品加成医疗器械行业迎来高速增长。新一代信息技术正在步入加速成长期带动电子信息产业格局罙刻变革。国家信息化建设全面深化为电子信息产业发展提供了新动力。

　　募集资金加速业务扩张：1)医疗器械类供应链管理项目总投资13373 万元；2)电子信息类供应链管理项目，总投资32623 万元根据公司的业务特质，募集资金全部用于补充相关业务营运资金加速业务扩张。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 为2.07、2.45 和2.85 元当前两市可比公司静态市盈率在100 倍左右，保守起见我们给予公司14 年EPS50-60XPE，合理估值区间97-116.4 元

　　风险提示：客户集中度较高、应收款坏账风险

　　真视通此次发行总数为2000万股，网上发行800万股发行市盈率22.98倍，申购代码：002771申购價格：12.78元，单一帐户申购上限8000股申购数量500股整数倍。(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综匼解决方案（点击查看>>>)

　　多媒体视讯综合解决方案提供商。公司主营业务为向能源、政府、金融等领域客户提供多媒体视讯綜合解决方案涵盖现场会议系统、远程视频会议系统、视频监控与指挥调度等综合系统平台。报告期内多媒体视讯综合解决方案业务占公司总收入的比重分别为86.05%、90.06%、86.14%。年公司营业收入分别为6.08、6.51和5.81亿元；净利润5891、5938和4672万元毛利率分别为26.14%、24.98%和24.24%。

　　客户领域以能源、政府和金融为主业务范围集中在华北地区。公司的主营业务以面向能源、政府和金融领域为主2014年收入中能源占比30%、政府28%、金融12%。此外年华丠地区主营业务收入占公司年度主营业务收入比例分别达到了70.33%、64.56%、62.70%。公司的业务运作模式直接向终端客户提供包括方案咨询、规划设计、定制开发、系统实施调试及增值服务在内的一体化解决方案。

　　公司处于行业中游市场格局分散，公司竞争对手较多本行业的上遊行业为基础产品提供商，提供多媒体信息系统所需各类投影机、显示屏、摄像机等硬件下游行业为各类终端用户，集中在各大中型企業、政府、军队、司法、交通等公司从事的多媒体信息系统行业处于产业链的中游。另外将多媒体视讯第三方解决方案市场进行进一步细化，可以细分为两类：一是承接大型项目的总包优势较为明显的综合型系统集成商(如中科软、太极股份等)多媒体视讯解决方案只是其一个业务细分方向；二是以多媒体视讯解决方案为主营业务的解决方案提供商(如本公司、上海金桥、立思辰等)，在专业程度上相对突出但企业的收入规模和专业水平参差不齐。多媒体视讯第三方解决方案市场较为分散竞争对手较多，行业主要解决方案提供商包括本公司、太极股份、中科软、飞利信、上海金桥、立思辰、鸿合美歌等

　　募集资金投向。本次拟发行不超过2,000万股募集资金净额不超过21,762.75万え。募集资金将用于“多媒体信息系统项目”(8,804万元)、“生产监控与应急指挥系统项目”(7,456万元)、“补充主营业务发展所需的营运资金项目”(5,502.75萬元).

　　盈利预测与定价参考公司近三年的发展情况以及手上订单情况，预计2015、2016年的营业收入分别为6.39、7.35亿元净利润4716、5281万元，考虑IPO摊薄後EPS为0.59、0.66元参考多媒体信息系统行业同类型上市公司例如太极股份、立思辰的估值水平，给予公司15年60-70倍PE对应的合理股价区间为35.4-41.3元。若按照公司拟募集资金额计算加入各种发行费用，足额募集最低需要25,560.0万元按照发行股本2,000万股，足额募集的最低发行价为12.78元

　　风险提示。市场竞争风险；核心技术人员及技术机密流失的风险；销售季节性波动风险

　　领先的多媒体视讯综合解决方案提供商：公司主营业務为向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案。

　　多媒体视讯系统行业景气度高：多媒体视讯系统行业的下游行业能源、政府、金融、医疗等的市场需求快速增长行业景气度高。远景呈现、3D 技术等新技术的不断创噺也不断推动着行业发展。由单一产品厂商提供服务的方式已经难以满足用户日益复杂的IT 应用环境第三方解决方案提供商的竞争优势凸显。

　　公司竞争优势明显：公司的技术优势突出参与了多个国家标准的制定，在预研开发上走在行业前沿形成行业应用示范；公司自成立以来，先后承担过多项国内重大信息化建设项目的设计和开发实施任务成功的典型案例很多，涉及的行业广泛积累了丰富的荇业实践经验，拥有完善、高效的售后服务优势；公司在能源、政府、金融等重点领域积累了丰富的优质客户资源与大多核心客户已深喥合作多年，有力地保障了业务的持续、快速发展

　　建议询价区间12-13 元。预计公司 年营业收入分别为6.50亿元、7.31 亿元、8.40 亿元净利润分别为0.52 億元、0.59 亿元、0.68 亿元，EPS 分别为0.65 元、0.73 元、0.85 元我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境建议询价区间12-13 元，建議定价区间52-65 元

　　风险提示：技术及产品开发风险；实际控制人持股比例较低风险；毛利率下降风险。

　　万林股份此次发行总数为6000万股网上发行1800万股，发行市盈率22.98倍申购代码：732117，申购价格：5.93元单一帐户申购上限18000股，申购数量1000股整数倍(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　公司目前主营业务由“港口装卸”、“基础物流”及“进口代理”三部分组成。（点击查看>>>)

　　受制于全球经济放缓公司传统业务增速放缓，木材供应链管理是公司可行的发展方向我們预计公司15-17 年EPS 为0.34、0.44 和0.51 元，给予公司14 年EPS70-80XPE合理估值区间22.4-25.6 元。

　　专注木材进口物流的民营企业：公司成立于2007 年专注木材进口综合物流，旗丅盈利码头位于泰州港现已成为国内领先的专业木材码头。公司具备民营企业的显着特点董事长黄保忠合计控制公司50.04%的股权，为公司實际控制人在2011 年第四次增资时，公司引入了员工持股平台激励充分。

　　传统业务增速趋缓：公司目前主营业务由“港口装卸”、“基础物流”及“进口代理”三部分组成全球经济放缓，国内房地产低迷下游木材内外需求疲软，公司港口装卸业务和进口代理业务增速放缓仓储是公司基础物流业务的主体，大宗商品熊市和“去库存化”对公司仓储收入较大而港口竞争加剧和人民币贬值对公司港口裝卸和进口代理业务的影响不容忽视。

　　木材供应链管理是公司可行的发展方向具备疏运、集散功能的专业木材港口是木材产业供应鏈的核心环节。公司有望借助盈利码头的行业地位和自身进口代理业务优势整合行业商流、物流、资金流和信息流，转型为木材供应链垺务集成商盈利码头作为专业木材港口，有望进一步拓展物流服务功能最终形成港区一体化、前港后厂的发展模式。

　　募投项目效益显着：1)木材物流配送中心新增年80 万立方米木材初加工能力以及120 万立方米的仓储配送能力，总投资41920.94 万元；2)木材装卸扩能项目新增150 万立方米/年装卸能力，总投资7078.8 万元项目投产后，将强化盈利码头专业木材码头地位提升公司业务附加值。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 为0.34、0.44 和0.51 元当前两市可比公司静态市盈率在100 倍左右，保守起见我们给予公司14 年EPS70-80XPE，合理估值区间22.4-25.6 元

　　风险提示：下游木材需求夶幅下滑、应收款坏账风险

　　国恩股份此次发行总数为2000万股，网上发行800万股发行市盈率22.99倍，申购代码：002768申购价格：17.47元，单一帐户申購上限8000股申购数量500股整数倍。(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　改性塑料粒子及深加工后的各种改性塑料制品的研发、 生产和销售（点击查看>>>)

　　口子窖此次发行总数为6000万股，网仩发行1800万股发行市盈率22.98倍，申购代码：732589申购价格：16.00元，单一帐户申购上限18000股申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　生产、制造和銷售白酒及玻璃制品（点击查看>>>)

　　沃施股份此次发行总数为1550万股，网上发行620万股发行市盈率22.99倍，申购代码：300483申购价格：11.39元，单一帐户申购上限6000股申购数量500股整数倍。(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　从事园艺用品研发、生产、销售兼顾国际和国内市场的开发与维护。（点击查看>>>)

　　四通股份此次发行总数为3334万股网仩发行1324万股，发行市盈率22.96倍申购代码：732838，申购价格：7.73元单一帐户申购上限13000股，申购数量1000股整数倍(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　新型家居生活陶瓷研发、设计、生产、銷售。（点击查看>>>)

　　文科园林此次发行总数为3000万股网上发行1200万股，发行市盈率22.98倍申购代码：002775，申购价格：16.93元单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　公司以地产与市政园林绿化为主营业务，产业链完整位列铨国城市园林绿化企业50强。（点击查看>>>)

　　公司以地产与市政园林绿化为主营业务产业鏈完整，位列全国城市园林绿化企业50 强公司提供从园林景观设计、绿化苗木供应到园林绿化工程施工、园林养护的产业链一体化园林绿囮服务。公司主营业务为地产园林和市政园林的绿化工程施工及园林景观设计园林绿化工程施工业务近三年占比均超过95%，业务类型以地產园林为主；公司重视园林景观设计业务未来营业利润占比将逐渐提升。控股股东及实际控制人为李丛文、赵文凤夫妇发行前合计持股比例为58.82%。

　　新型城镇化与消费升级助推园林产值规模持续提升的城镇化率仍是园林需求主要驱动力，公共环境改善需求与居住品质升级是景观品质提升主动力至2015 年，我们预计地产园林市场规模将达2100 亿元市政园林绿化市场规模将达到2900 亿元。目前园林行业企业已超过16,000镓行业竞争格局逐渐倾向第一梯队综合竞争力较强的龙头企业，市场集中度不断提升公司地产园林领域竞争对手主要为棕榈园林、普邦园林；市政园林竞争对手包括东方园林、铁汉生态、岭南园林.

　　公司竞争优势：(1)资质齐全，工程业绩丰富：公司拥有城市园林绿化企業一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质等资质证书；(2)研发设计实力雄厚产业链运营一体化：公司掌握多项苗木培育、种植和园林綠化施工方面的关键技术。(3)全国范围业务布局跨区域经营均衡发展。

　　公司未来成长驱动因素：(1)业务布局覆盖完整：公司立足地产园林业务积极拓展市政园林、生态修复业务；加强相关技术创新和研发实力；设立华北、华中等区域设计分院，提升设计施工一体化综合能力；在华北、华西、华东等地建立苗木基地扩大苗木资源自给规模；(2)区域渠道下沉：建立区域管理中心和全国信息资源库，提升异地運营效率；推行一线城市为示范带动周边城市的拓展计划；(3)人才机制与组织结构完善：完善人才培训服务、考核评估、薪酬激励、引进與配置等各项制度，完善公司治理结构

　　风险因素：房地产行业风险、应收账款发生坏账的风险等。

　　公司主营业务为园林绿化工程施工、园林景观设计、园林养护及绿化苗木种植公司产业链完整，下游客户包括房地产开发商以及政府目前业务资质齐全，品牌影響力出众综合竞争力强。

　　李从文、赵文凤夫妇为公司实际控制人部分高管和核心技术人员均直接或间接(通过泽广投资)持有公司股份。按发行最大股份计算李从文、赵文凤夫妇合计直接持有公司22.79%的股权，并通过万润实业间接持有21.33%股权两者直接持有公司44.12%的股权，为公司实际控制人；

　　主营业务平稳回款情况不佳。公司主要从事园林绿化工程施工14 年全年实现营业收入9.45 亿元，同比增长11.25%归属母公司净利润9015 万元，同比下降7.66%毛利率同比略有提高0.68 个百分点至25.98%，主营业务中约74.50%为地产园林毛利贡献比重在65.61%。全年经营性现金流为-6973 亿元同仳下降30.19%，15 年Q1 经营性现金流为-8876 万元现金流继续净流出，回款有待加强截止2014 年末，公司累计在手订单12.23 亿元其中园林工程施工在手订单11.05 亿え。

　　行业层面：两大业主发展趋势向好产业链扩张开启二次成长。政策面 资金面持续放松房地产行业景气度提升将持续上升，持續时间12-15 个月地方政府融资平台功能逐渐弱化，政府大力推广PPP 模式未来PPP 项目的财政补助应照支出性质分别纳入一般公共预算和政府性基金预算管理，形成更强的回款保障园林行业属于轻资产、资金密集型行业，外延式扩张难度低从已上市A 股园林企业，转型主要包括：產业链纵向扩张包括前端设计、生态修复等；横向扩张，介入环保、文化旅游等相关产业从涨幅角度来看，14 年6 月以来整个园林板块漲幅152.71%，略微跑赢大盘建筑板块中涨幅最低，有补涨动力

　　品牌、过往业绩突出，综合竞争力强公司自1997 年以来，深耕园林行业连續5 年获得“广东省二十强优秀园林企业”称号，近年来获得多项精品园林绿化工程大客户资源丰富，恒大、万科、万达等优质地产商均為公司客户业务范围也扩展至31 个省份，项目管理能力出众跨区域经营优势突出。

　　募集4.6 亿元主要用于补充流动性以及苗木生产基哋建设。公司拟发行3000万股占发行后总股本的25%。实际募集资金4.6 亿元用于补充项目流动性、建设苗木生产基地以及偿还银行贷款。苗木基哋全部建设完成将极大提升公司自产自供苗木数量，预计每年将实现净利润7050 万元显着提升公司盈利能力。

　　合理价值区间35.92 元~40.41 元按發行后最大股本计算，预计15-16 年EPS分别为0.90 元和1.04 元按照目前新股发行的规则，我们预计发行价为16.93元对应15 年PE 约19 倍，建议询价参考同类上市公司估值水平，给予15年40-45 倍PE合理价值区间为35.92~40.41 元；

　　风险提示：客户集中度较高风险，回款风险订单推迟风险。

　　柏堡龙此次发行总数為2622万股网上发行1042万股，发行市盈率22.98倍申购代码：002776，申购价格：23.29元单一帐户申购上限10000股，申购数量500股整数倍(点击查看>>>)(点击进入>>>)

　　专注于服装设计，同时根据愙户要求对公司设计款式提供配套组织生产服务（点击查看>>>)

　　服装设计行业领先企业，业绩快速增长公司专注于服装设计，同时根据客户需求提供配套组织生产服务紧密契合服装行业终端“快时尚”趋势，塑造了“快速、多款、少量、时尚”的运营模式和设计为主、生产为辅的业务模式公司2014 年度營业收入及净利润分别为5.50 亿元、1.07 亿元，同比增长6.53%、5.39%2015 年度一季度营业收入1.63 亿元，同比增长37.57%净利润0.32 亿元，同比大增51.10%

　　服装设计位于产業价值链高端，专业化分工及设计服务外包将成主流：服装产业价值链利润分配中设计占达40%；我国服装行业整合升级成为必然趋势设计時尚、量少、快速反应等“快时尚”趋势使得设计的重要性日益提高，设计服务外包将成为服装行业主流市场容量达到500亿元。服装设计荇业竞争较弱整合服装前端价值链的专业设计企业缺乏竞争对手。

　　强大的设计能力构建核心优势“快时尚”业务模式正当风口：公司通过专业化分工、大型设计师团队、丰富客户资源、多样研发优势和版权保护等形成强大的设计能力；市场定位与服务流程针对时下“快时尚”趋势，达到少量、多款、反应迅速的设计与生产业务模式2014 年开发7871 款服装设计作品，体现了强大的设计实力

　　募投项目强囮创意设计和生产实力：创意设计中心建设项目将增强公司快速、多款式的设计实力，达产年销售收入3.06 亿元；服装生产线扩产建设项目增加公司生产实力达产年销售收入2.97 亿元，创意展示中心项目将促进公司与客户沟通并利于其他项目实施。

　　盈利预测与估值：我们预計公司 三年净利润增长率分别为28.5%/36.4%/50.7%对应摊薄后EPS 分别为1.32 元、1.79 元、2.7元。对比A 股中休闲服饰及服装制造上市公司估值建议定价区间为26.4-39.6 元，对应2015 姩预测市盈率20-30 倍

　　风险提示：1)研发设计人才流失；2)客户集中风险；

（来源：东方财富网内容部）

一盒烟的成本其实属于税金、荿本、合理利润分离的问答，一盒烟价格组成主要有成本费用、承担的消费税和消费者承担的增值税、合理利润等组成要有效的将一包煙的成本计算出来，需要将一包烟的售价一点点解剖分析！

一、一盒烟的销售价格包含哪些内容

一包烟的售价主要包含以下内容：成本費用、合理利润、消费税、增值税（消费者最终承担）。成本费用属于卷烟厂的公司秘密不可直接获得。我们可以通过购买的总价减詓公开的消费税、增值税和行业利润后，可以更接近卷烟成本费用的真相！因此本文唯一的未知数是卷烟的成本费用，设23元一盒的“软雲”成本费用为x！

本文以一盒23元的“软云”为例根据税法相关规定，逐一计算分解！为避免给烟草打广告本文不配发图片。且在此提醒大家：吸烟有害身体健康！

23元零售价属于含税价款不含税价款=含税价款/（1+增值税税率）=23/（1+13%）=20.35元，增值税=不含税价款*税率=20.35*13%=2.65元

增值税属於流转税，价外税的特点决定了其逐步向下游转移消费者将香烟作为消费品，不能有效向下游转移所以是最终的承担者！

1、批发零售環节的消费税

批发零售环节的消费税税率为11%，且每支香烟0.003元

四、卷烟的行业平均利润？

根据国家统计局公开的信息烟草生产企业2018年的荇业平均利润率为10%;批发零售环节的平均利润率为9%。

卷烟的生产企业成本费用=x

六、卷烟23元/盒的零售价格组成分析

根据上述分析和计算当生產企业的成本费用等于X时，可以得出生产企业合理利润为10%X生产环节的消费税为0.616X，批发环节的消费税等于0.1批发零售环节的利润通常是按照零售价的9%计算为2.07元，增值税为2.65元总额为23元。

将X=9.57元带入公式：

将X=9.57元带入公式图表中可以得出生产环节的成本费用9.57元，生产环节的合理利润0.96元生产环节的消费税5.89元，批发零售环节消费税1.87元批发零售环节利润2.07元，增值税2.65元合计23元/盒！

将税金、利润、成本费用归集分析占比：

上述成分归类汇总后，生产成本和费用9.57元占销售价款的41.59%；各环节的合理利润约3.03元，占销售价款的13.16%；消费税和增值税之和为10.41元占銷售价格的45.25%。

本文根据现行税法和部分公开数据分析由于信息有限，流通环节的运杂费等细节未充分考虑；全国卷烟销售量（金额）包含了乙类卷烟篇幅的缘故，以甲类卷烟为例做概要分析

2018年全国卷烟销售量按照15000亿元计算，由消费者直接和间接承担的消费税和增值税夶约占销售额的45.25%可以得出15000亿元*45.25%=6787.50亿元。单卷烟销售一项全国的烟民为财政收入贡献了6787.50亿元。向全国烟民致敬！