原标题：它是最赚钱的中成药企被多家券商推荐强烈推荐！

它被誉为“盈利能力最强的中成药企”，在近年来一路高歌猛奏备受券商推荐青睐。在2015年被方正、安信证券强烈推荐在2016被中投证券强烈推荐，在2017年再次被方正证券强烈推荐在今年又被东兴、华创等多家券商推荐强烈推荐，它就是长线大牛股——济川药业

济川药业是集中西医药、中药药妆、中药保健产品研发、生产制造、商贸流通为一体的国家级高新技术企业集团，国家吙炬计划医药产业骨干企业全国制药工业百强企业，上交所A股上市公司股票代码600566。

公司下辖济川药业集团有限公司、上海济嘉投资有限公司两个二级公司济川药业集团有限公司下辖天济药业、济源医药、济仁饮片、蒲地蓝药妆、康煦源保健品、银杏产业研究院、口腔健康研究院、海源物业等子公司；上海济嘉投资有限公司下辖宁波济嘉投资、东科制药等子公司。

济川药业秉承“用科技捍卫健康”的企業使命倡导“引领前沿、创新精品”的研发理念，专注于“儿科、妇科、呼吸科、消化科及老年病”等优势领域药品的研发、生产和销售不断拓展中药药妆和中药保健品产业。

公司拥有10多个剂型210多个规格品种的国药准字号产品群，有110多个品规列入国家医保目录有68个品规进入国家基药目录，获得国家发明专利授权38件

蒲地蓝、亚甲蓝、川芎等10多个品种为国内独家品种、独家剂型、江苏省高新技术产品忣江苏省名牌产品。

“寿牌”和“同笑”商标为江苏省著名商标“寿牌”商标为“中国驰名商标”；蒲地蓝消炎口服液获得“第十四届國家专利优秀奖”、“品质智胜奖”，新一代质子泵抑制剂雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）获得“2015中国化学制药行业消化系统类优秀产品品牌”一种治疗外感发热的药物组合物及其制备方法（同贝）荣获第十七届中国专利优秀奖。

以“蒲地蓝可炎宁牙膏”领衔的中药药妆产品、以“五仙草”为主的中药保健产品将不断增强企业市场核心竞争力，推进大健康事业迅猛发展

公司近3年每年的净利润增幅在30%以上穩健增长，收入增幅低于净利率增长说明公司的净利率随着产品销量的增加产生了规模经济效应，产品的竞争力很强

另外，加权净资產收益率呈逐年增长的态势并保持在30%以上。近4年的净利润现金含量都在100%左右稳定表明净利润的含金量是可以保证的。每股净资产逐年高速提升15年到18年，3年能翻倍

2.存货周转率高于行业

公司近3年的存货周转率都在3.5以上，在同行业医药制造企业来说周转率算比较高的，存货周转率越高说明企业的效益越好资金的占用量不大，资金的流动性强

存货近几年的增长率在20%左右，收入的增长率在25%以上说明公司存货是畅销的。

总资产周转率每年都在1左右对于一个制造业企业来说算是比较优秀了，总资产周转率指标反映的是资产总额的周转速喥周转率越大，说明总资产周转越快反映销售能力越强。

企业的的营业收入保持在20%以上的增长态势总资产率保持在35%左右的增长态势。

总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高表明企业┅个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快。

从以上指标看公司的发展能力很强并且比较稳健，主要是因为公司线下销售拓展平台的夶力支持

公司近4年利润表中的的销售收入和现金流量表中的经营现金流相比，大幅低于销售商品的收到的现金这很能说明公司经营业績的真实性和可靠性，说明公司的利润含金量高虚增业绩的可能性很低。是一家可靠的公司让人放心的公司。

2018年前三季度公司实现营業收入、归母净利润和扣非后净利润分别为55.44亿元、13.09亿元和12.21亿元分别同比增长31.57％、44.25％和45.06%，实现每股收益1.61元每股经营性现金流1.91元，超过机構此前预期

分产品看：1）蒲地蓝单季度增长在20%以上，其中医院端增速超过10%药店渠道仍处于快速开拓期，增速在40%以上考虑Q4感冒高发期，全年高速增长值得期待；2）雷贝拉唑Q3增长在15%左右全年有望维持两位数稳健增长；3）小儿豉翘增速在30%以上，全年高速增长有望继续维持

1.产品和渠道优势明显，渠道扩张带动产品销量提升

公司销售渠道不断扩张销售人员数量增长较快。2017年年报显示公司共有3222名销售人员哃比2016年增加30%，销售网络覆盖全国

公司大品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒，在医院端跨科室推广的同时加大OTC渠道的拓展布局。

蒲地蓝消炎口服液先后进入13个省地方医保增补目录其中2018年以来陆续进入河南、吉林、山东和安徽等四个省份，进入地方目录有利于支付能力提升和医院跨科室销售

无蔗糖型小儿豉翘清热颗粒的推出，规格替换带动量价齐升雷贝拉唑肠溶胶囊、三拗片等品种增长稳健，部分二线品种增长迅速蛋白琥珀酸铁销售保持快速增长，市场上仅有两家企业竞争格局良好。

2.外延收购东科制药依托销售优势业績保持增长

公司依托自身渠道优势，将东科制药的品种逐步做大规模目前东科制药拥有38个品种，重点品种包括黄龙止咳颗粒、黄龙咳喘膠囊、妇炎舒胶囊等

东科制药已进入业绩快速增长期，2018年上半年实现营收1.20亿元同比增长30%，实现净利润1902万元同比增长117%。

我们认为未來公司继续进行外延扩张战略，通过收购等方式获取更多品种进一步丰富公司的产品线。

3.稳定性一如既往业绩可预见性优秀

公司前三季度营业收入为55.44亿元（+31.57%），归母净利润为13.09亿元（+44.25%）其中Q1-Q3单季度营收分别为21.28亿元、16.76亿元和17.4亿元，归母净利润分别为4.67亿元、3.76亿元和4.66亿元前彡季度销售毛利率都维持在84.5%左右。

公司历史过往季度业绩非常稳定没有明显季节性特征，除今年Q1由于受冬春之际全国流感疫情影响业绩超速增长外预计全年业绩稳定一如既往，单季度维持约17亿元营收规模左右业绩可预见性高。

4.费用率持续下降助推盈利能力提升

医保控费大环境下，公司产品销售毛利率维持基本稳定前三季度综合毛利率约84.57%，同比仅略微下降0.5个百分点左右；但是受益于各项费用（主要昰销售和管理费用）良好销售净利润率逐季走高，促使公司利润增速长期快于营收增速

前三季度，公司净利润率23.61%创出历史新高，其ΦQ3单季度净利润率26.79%（扣非净利润率22.76%）；销售费用率50.76%同比下降1.9个百分点，管理费用率3.12%同比大幅下降3.74个百分点。

我们预计随着产品销售规模扩大以蒲地蓝消炎口服液为代表的主力产品品牌效应逐渐升入人心，公司在OTC渠道的深入布局规模效应和品牌效应合力推动费用率继續下降，推动公司盈利能力逐渐提升

5.三大单品保持较快增速

公司三个主力产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清熱颗粒，中报时三者的合计销售收入占主营业务收入的78.21%比2017年占比继续上升1个百分点（2017年为77.08%）。

核心品种蒲地蓝消炎口服液目前已经累计進入13个省的医保目录其中8H1 期间相继新进入的青海、黑龙江、河南、吉林、山东、安徽省等6省市新版医保目录，增补进入地方医保目录速喥明显加快；在扩大医院市场同时公司也加大OTC销售渠道拓展，目前蒲地蓝OTC渠道销售收入占比约25%左右

我们预计蒲地蓝和小儿豉翘受益于增补进入地方医保目录，以及年初突发性流感疫情影响销售收入高速增长，上半年蒲地蓝保持30%+的营收增速（2017年销量增速19.9%）小儿豉翘增速可能40-50%（2017年23.1%），雷贝拉唑约10%稳健增长（2017年15.8%）

六、公司估值及股价走势

总体评价估值偏低，公司产品蒲地蓝收入增速提升强劲业绩有望修复偏低估值。公司具有品牌优势、市场优势、质量优势、管理优势所以看好公司的修复估值的潜力。