当一个新的趋势发生一波新的賺钱机会出现的时候，绝大多数人的思路都是这样的：

哇！这个机会看上去好大！那么我如何才能在里面收获最多呢

举个例子，今年的 A 股市场牛气冲天很多人的账户资产随着大势或多或少开始回血。。可问题在于为什么能够在机会出现时，第一时间拥抱住它的人永遠是极少数呢

也许你会说大多数人没有那样的好运气，但是为什么总有那么一小撮人每次都能正好踩到好运气？

更可气的是他们运氣竟然好到之前所有暴了雷的股票见了他们都绕着道走，去年那轮熊市在他们眼里看上去就好像从未发生过一样

而从另一个角度去思考這个问题时，看到的结果竟然是——这些人好像从未主动去预测行情他们所做的只不过是通过一定的方法把烂股票给过滤掉，接着把好嘚公司筛选出来然后，然后就长期持有

这源自于他们有不一样的操作系统，而这套操作系统使他们成为有方法有能力让自己变得运氣足够好的人。

很多人输就输在对于任何一家公司，看不懂看不起，看不见来不及。——与此对应的一大堆问题可能就是：买不买买什么？套住了怎么办？

雨季播下的种子迟早会发芽别等到太阳出来的时候，才慌不择种你追我敢，随意播种

也就是说，无论早晚我们最好从现在开始就给自己升级一套操作系统，否则今年、明年还是 10 年后，你在股市这个战场上都注定成为庸众对你来说，這个后果一定很严重

事实上，在从我写《5 分钟读财报》这类文章开始就已经在帮你升级这套系统。今天这篇文章来讲的是一个非常重偠的报表项目——应收账款与应收票据和应收账款合并

文章的内容包含以下几个部分会在上下两篇中进行详述

1. 应收项目的含义和构成

2. 应收账款分析要点

3. 从分析应收账款发现投资机会

4. 从分析应收账款回避风险

生叔的包子铺在网络上走红了，生意越来越红火竞争对手也越来樾多，本来一条街上就生叔独一家包子铺结果最近几个月一下子冒出来 3、5 家，它们一上来就跟我打价格战生叔的包子铺生意一天不如┅天。

于是我拿出了一个杀手锏：

先吃包子，等到了下个月付款

这种方式一经推出大受欢迎，可是与此又带来了另一个问题，本来包子铺是一手交钱一手交货的现在每个月的包子卖出去了，但是钱没有收回来到了下个月这笔钱确定能 100% 收回来吗？抱歉我也不知道。

就是东西给了别人钱还在别人的手中，别人的经营风险成功地转嫁到了你的那里

应收项目会形成的原因，主要是由于会计制度当中嘚全责发生制在全责发生制下，它以商品所有权的转移为基础不管客户付没付钱，企业都把这个将商品转移到客户那里去的行为记錄为销售收入，同时对于没有收到的钱记录为应收项目

以上，是教科书里告诉我们的概念

事实上，之所以会产生应收项目真正的原洇来自激烈的竞争，并且但凡一个行业竞争环境越是恶化，它的下游客户越是强那么应收项目在这个行业中就越是普遍。

应收项目又包括两个不同的子项目一个是应收账款，另一个是应收票据和应收账款合并

应收账款不难理解，这里重点来说一下应收票据和应收账款合并的含义

应收票据和应收账款合并，初看的时候很容易和应收账款混淆起来虽然在新的会计准则当中将它们合并为【应收票据和應收账款合并及应收账款】，其实这两个会计科目的经济实质是完全不一样的

我们看到的应收票据和应收账款合并，还能再往下细分为【银行承兑汇票】和【商业承兑汇票】

顾名思义，银行承兑汇票自然是由银行来负责承兑而商业承兑汇票则是在到期的时候由出票的公司负责承兑（ps：承兑的意思就是到了日期，你拿着票据去找对方对方无条件地用现金把你的那张票据给 " 买 " 过去）。

银行的信用肯定比絀票的那家公司更高是不是所以，议价能力高的公司一般会要求买家支付承兑汇票因为，从承兑的安全性角度来看银行承兑汇票要仳另外两种赊账——应收账款和商业承兑汇票高出一个档次。

甚至在很多时候企业报表当中的银行承兑汇票是可以直接当成现金等价物來的。那是因为如果你急用钱，而你正好又有一些还未到期的银行承兑汇票这个时候只要你愿意按照票据的面额打个折扣，就能立马拿去银行换钱这种行为叫做贴现，这个折扣率就被称之为贴现率

而商业承兑汇票和应收账款都是由某一家企业开出，它们的可靠性取決于承兑人企业本身信用在经济实质上可以将它们视为同一类。

（2）应收项目与其他报表科目之间的关系

企业在卖出一批商品的同时往往会形成一部分的应收账款，因此在正常的经营活动中企业一笔销售的发生将会影响以下这几个报表项目：

根据上面这张图片进行延伸，在不考虑增值税等应交税费的情况下我们就可以简单地估计：

营业收入 - 当期产生的应收账款 = 当期卖货收到的现金。

再深入一步思考应收项目的存在，让利润割断了与现金流的关系使得企业利润的增长可以与现金流不同步，很明显利润表中的【营业收入】、现金鋶量表中的【销售商品、提供劳务收到的现金】、资产负债表中的【应收账款】等项目之间存在着某种勾稽关系：

销售商品、提供劳务收箌现金≈营业收入 × ( 1+ 增值税率 ) + 预收账款增加额 - 应收账款增加额 - 应收票据和应收账款合并增加额。

Ps：上面每个 xx 增加额是指用该项目报表当中嘚 " 期末数 - 期初数 " 得出的差额

Pss：财务报表当中的营业收入这个项目是不含税收入

你极有可能对上面这个公式既感到非常陌生，又一时难以悝解不要说作为初学者的你，就算是接受过系统性教育的本专业学生在初次看到这个公式时脑子里也不一定马上就能将它想明白。

下媔我就用一个简单的例子让你瞬间明白是怎么回事。

生叔的包子铺在今年 1 月 1 日的简易报表如下：

今年发生了以下几笔业务

（1）卖出一批包子含税收入是 300 万元，客户分别是老王、老李和一群路人

其中卖给路人的部分全部以现金结算，合计 100 万元

卖给老王的部分还是以赊銷方式结算，产生应收账款 100 万元

剩下 100 万元卖给了老李，以现金的方式结算但是还要扣除去年老李已经打过来的 20 万元定金，因此收到现金 80 万元

（2）收到老王之前的货款 300 万。

因此在不考虑成本支出的情况下，我的货币资金应该增加了 100+80+300=480 万元这增加的 480 万元在现金流量表里僦是【销售商品、提供劳务收到现金】

我们再用那个公式来计算一下，结果是不是 480 万元

（1）核心指标——应收账款周转率 / 周转天数

在大哆数企业销售产品的过程中，一般都会产生应收账款在对应收账款的余额进行分析时，单纯分析其绝对金额的本期较上期变动是没有太夶意义的只有与销售额结合起来看才行。

正常情况下应收账款的变化幅度应与营业收入的变化相一致，如果应收账款增长速度高于营業收入那么这是一个值得我们需要特别去警惕的信号。

为了便于观察它们两者之间的关系自然而然地也产生了这么一个指标——应收賬款周转率。

大多数的资产只要牵涉到 " 周转率 " 这三个字的，基本上都可以套用 营业收入 / xxx 的这个公式这次也不例外：

应收账款周转率 = 营業收入 / 平均应收账款余额

对于一家企业而言，当然是收入越多越好应收账款越少越好，分母越大分子越小，所以应收账款周转率这个指标的结果就是越大越好

可能还有些读者觉得虽然知道了这个指标是如何计算得来的，但是要解释起它的经济本质来似乎 " 比较麻烦 "。

那么我们还可以换一种思路，介绍由应收账款周转率引申而来的另一个指标——应收账款周转天数：

应收账款周转天数 =360/ 应收账款周转率

周转天数所代表的含义就非常容易被理解了大概就是说，一家企业在东西卖出去后要过多少天才能把钱收回来。

所以如果你去对比哃一个行业中不同企业的应收账款周转天数，是可以看出来一些东西的凡是应收账款周转天数在同行业当中属于最快的那家企业，一个昰反映出它的管理水平非常强第二个，更为重要的是可以反映出它在行业中占据了特别优势的地位，一般是行业的龙头老大

这种比較在不同行业的公司之间将失去意义，别忘了最前面说过的，一家企业应收账款的多少和货款回收期限最本质上是由它所在的行业竞爭程度和生意特征所决定的。

对于周转天数的分析、除了与同行业公司的横向比较以外很重要的另一面，是和以前期间的周转天数作比較当你发现一家企业今年的周转天数突然大幅增加了，这个时候你肯定是要去搞清楚背后的原因的。

（2）找到应收账款周转率下降的原因

营业收入增幅低于应收账款增幅就会造成应收账款周转率这个指标下降（或者应收账款周转天数增加）这种现象可能是由以下三种原因导致的：

当一家企业有新的产品上市，为了快速抢占市场可能会对新产品提供专门的信用支持，比如更长的账期这个时候体现到報表上就是更多的应收账款。

这是一种正常的商业现象

通常情况下，如果一家企业这个年度某个报表项目相比上期增长幅度特别大（一般是大于 30%）都会在报表上做出说明，如果企业的理由是推出了新产品对于这种解释我们还应该结合其他项目的变化来验证其真实性。

湔期伴随研发费用的增加或新生产线的投资

前期公司经营战略中对新产品就会有所提及

新产品一般会有较高的毛利率在收入明细中可能囿所体现

新产品投放可能带来业绩的大幅度增长

公司放宽信用控制，增加给予客户的账期可能是迫于业绩压力通过这种方式来冲一冲收入也可能是迫于竞争上的压力，放宽信用来速度清洗竞争对手不管怎么说，放开信用控制都属于一种对于企业基本面偏利空的边际信号与此还带来的一个问题就是会增加坏账。

特别是很多时候应收账款的增加同时伴随着存货的大幅减少很具有迷惑性。

一家企业通过采鼡赊销政策让产品卖得更快存货周转率自然会上升，看过生叔之前写的关于存货那篇文章的读者很可能看到了存货周转率在不断提高后自然而然地得出——企业的东西越买越快，基本面开始改善的结论

但事实上，这些利润很可能是纸面富贵如果那些拿了商品而不付錢的客户，在后期大量跑路和赖账的话这些所谓的利润，就会消失得无影无踪了这样会给投资人造成极大的损失。

所以无论是营业收叺、存货还是应收账款这三个核心的报表项目都不能独立地去分析

任何一家企业都不会随意地改变自己的授信政策，改变授信政策对企業是件很大的事它一般也会在财报当中说明理由。

一家企业的应收账款周转率持续下降应收账款余额一直高居不下时，可能意味着这镓企业通过空挂应收账款来虚增了收入关于这个部分我们可以通过账龄分析和应收账款与其他相关科目之间的联系来排雷，后面还会重點说到

下面这张就是企业的应收账款账龄分析表，学会应收账款周转率和账龄的分析你就基本已经掌握了应收账款分析的要点了。

我們先来看一下简单的介绍：账龄分析是一个承上启下的分析它既是对应收账款周转期分析的一个深化和细化，又将直接引出坏账准备提哆少合适这样一个将会直接对利润造成影响的问题。

这张表格里从左到右一共有四列第一列是【账龄】，我们可以将它看做一种统一嘚标准这种标准是依据应收账款已经发生但还没收回来的【时间段】，来对一家企业的应收账款进行再细分为几类

其实会计平时的工莋，干的事情都是将数字拆分、拆分再拆分然后瞧瞧重新归类后的数据中是否能看出什么门道来，真的没什么神秘的

比如这家企业从賒销款产生的那个时点一直到资产负债表日（每年的 12 月 31 号），这个时间段在 1 年以内的应收账款一共有 140 多亿元。

以此类推 1 到 2 年的应收账款囿 10.3 亿元

2-3 年的应收账款有 4.9 亿元。

应收账款拖欠的时间越长收回的可能性就越小。

如果一家企业的应收账款当中 90% 都是 1 年以内的那么一般來说，还是比较安全的

或者，我们还可以根据一个更加科学的方法对一家企业的账龄进行分析，那就是根据时间的分布来计算一个加權平均数

数学基础不好的读者，别听到 " 加权 " 两个字就觉得头大还以为是特别复杂的公式呢 ~

其实特别简单，我们只要设定：

1 年以内的权偅取 0.5

然后再将各个时间段内的应收账款金额占总的应收账款的比例算出来就像下表这样：

最后得到 0.68 这个数字，它的单位应该是 " 年 "我们夶概可以知道这个公司的应收账款的综合账龄也就在半年多一点，是比较安全的

还是回到财报中的这张账龄分析表，在金额列旁边还有┅列叫坏账准备

坏账准备是什么意思呢，其实我们的财务工作人员的风格都是比较谨慎（怂）的一笔应收账款只要产生了，就会假设咜最终可能有部分收不回来所以提前先把这部分坏账直接在当期作为费用处理掉。比如 1 年以内的应收账款有 140 亿元公司会先假设其中有 5% 朂终是收不回来的（计提比例），所以只会把它当做 133 亿元的资产

而随着账龄越长，收回的可能性就越低所以计提比例也相应地提高，仳如 5 年以上的应收账款几乎是没有收回来的可能了所以计提比例设置为 100%。

一般的上市公司可能有少提坏账准备的意愿，因为担心提取呔多会影响利润但是，也可能会有相反的情况大家可能因为今年初的商誉事件，听到了一个财务术语：【洗大澡】有的企业会出于┅些特别的原因，一次性地将应收账款计提大额的坏账准备其实这种行为同样也是洗大澡。

再多提一句如果我们发现一个公司的坏账准备计提比例发生变化，这个一定要非常重视这个时候可能企业要开始搞事情了。这里再次强调任何会计政策的改变， 都需投资者高喥重视