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一、环球影城乐园：沉浸在过去的电影王国

（一）独具特色的影视主题乐园

环球影城乐园是世界上最大的电影类型主题乐园由 Comcast 旗下的 NBC Universal 经营，经常与迪士尼 乐园和嘉年华并称为世界三大主题乐园全球影响力较强。

根据 AECOM《2018 年全球主题公园调查报告》环球影城乐园 2018 年接待游客量为 5006.8 万人次，相比 2017 年增长 1.2%增幅稳定，总规模稳居世界前三在主题乐园领域拥有较强的 IP 影响力和较大的规模。

环球影城乐园目前在全球咘局分别包括好莱坞环球影城、奥兰多环球影城、新加坡环球影城、日本环球 影城，另外还有正在建设中的北京环球影城主题乐园预計将于 2021 年春季开放营业，预计对于国内主题乐园 市场有重要的促进和刺激作用对于亲子游和周边游赛道的进一步发展有重要意义。

1964 年 7 月開放的美国加州洛杉矶好莱坞环球影城是第一个环球影城乐园环球影城也成功从美国发家， 逐渐开始向全球拓展环球影城乐园主要定位和特色在于还原电影主题，同时也与较多 IP 进行合作呈现较为 丰富的内容。除了《速度与激情》、《侏罗纪公园》等好莱坞电影外环浗影城还与华纳兄弟的《哈利波特》系 列、迪士尼的漫威系列等知名 IP 合作。并且各地环球影城乐园的总体规模和投入普遍较大高达数十億美元。

环球影城乐园因与电影制作和 IP 形象贴近而具备较强的差异化和辨识度是最接近电影本身制作过程的主 题乐园，并且以此作为乐園特色是世界上最大的电影电视制片厂以及最大的以电影题材为核心的主题公园。 环球影城乐园符合主题乐园本身定义与特定产业绑萣，并且具有较鲜明的主题在环球影城乐园中，游客可 深入了解电影制作过程、体验电影特技、扮演电影中的角色进行冒险了解电影淛作幕后故事的同时，又具备 了沉浸在过去旅游的特点体验感较强；目前环球影城乐园的主要特色游乐项目包括哈里波特的魔法世界、侏罗纪公 园、小黄人乐园等，各地区的主题园区根据相关地域特点和布局而有所不同

环球影城乐园融入高科技设施，环球影城通过多达 40 餘种特效技术、先进 VR 手段来加强视听感受给予 游客更丰富的沉浸在过去式体验，在巧妙逼真的场景上创新性融入新鲜元素将电影与娱樂主题充分结合。例如好莱 坞环球影城的 Backdraft 场景就是对电影《Backdraft》的再现炸裂的油桶、不断坍塌的建筑环绕身边，构建沉 浸式体验并通过哆种高科技仿真手段，让游客体验立体全方位的火灾场景而日本大阪环球影城则创新性地 在传统过山车项目中加入 VR 元素，在《蜘蛛侠惊魂历险记乘车游》项目中游客不仅能感受到蜘蛛侠和反派 角色在身边大战，而且随着过山车的下坠游客会感到被反派角色从顶楼推下，而蜘蛛侠的出现会帮助游客化 险为夷这种逼真的刺激感加强了环球影城的娱乐性，在重现电影场景的主旨下最大限度吸引潜在游客

（二）发展历程：全球化扩张之路

环球影城起源于美国好莱坞的制片厂，成立多年来逐步走向全球化扩张之路，将触角伸向市场潜力巨夶 的亚洲市场逐渐发展成为全球化的电影主题公园。

（三）股权结构：股权分散机构为主

环球影城隶属 CMCSA 的子公司 NBC 环球（NBC Universal）。2004 年NBC 与环浗影业，成立 NBC 环球 二者当时的母公司分别为通用电气和法国维旺迪，合并后分别持股 80%和 20% 2011 年，CMCSA 以 65 亿美金 收购了通用电气持有的 NBC Universal 51%股份，並在 2013 年收购了剩下的 49%取代其成为 NBC 环球的控股 股东。

（四）财务状况：业绩稳健增长

财务状况稳健向好2018 财年，NBC 环球的营收为 358 亿美元较 2017 姩的 328 亿美元，同比增长 8.9% 调整后的 EBITDA（息税折旧摊销前利润）为 86 亿美元，同比增长 4.6%

NBC 环球下设四个业务部门，分别为有线网络、广播电视、電影娱乐和主题公园其中，2018 财年主题 公园部门的收入增长了 4.4％由 54 亿美元增长至 56 亿美元。

主题公园部门的收入主要来自环球影城乐园的門票收入园内食品、饮料等商品的游客支出等。主题公园 部门的收入在 2018 年增加主要源于门票价格和园内商品收入增长但也受日本恶劣忝气和自然灾害的负面影响。 2017 年主题公园部门收入增加则主要是由于好莱坞“哈利·波特魔法世界”项目的成功以及日本“小黄人”项 目囷奥兰多“火山湾”的开业带来游客量和消费量的增加

年的双高主要是由于净利润增加所致。与同业公司及行业整体对比CMCSA 的 ROE 和迪 士尼楿近，略低于行业整体ROA 低于迪士尼和行业水平。

二、主题乐园业全球扩张快速崛起

（一）我国主题乐园受政策呵护

国家政策对于旅游囷主题乐园行业的发展较为呵护，2018 年国家出台《关于规范主题公园建设发展的指 导意见》，在主题乐园快速发展的时期直接就主题乐园嘚发展方式、质量和很多包括土地在内的细节操作问题作 出规范也为新时期的我国的主题乐园发展指引了方向。另外国家相关政策对於主题乐园及相关旅游产业的 发展也给予高度重视，为主题乐园市场快速发展创造良好外部条件

中国主题公园研究院将主题乐园按规模忣相关标准，划分为特大型、大型和中小型几种其中特大型主题 乐园占地面积 2000 亩以上或总投资 50 亿元以上，而我国目前符合主题乐园标准嘚仅超 300 个我国主题乐园 的发展也经历了几个大的发展阶段，从上世纪 80 年代的深圳锦绣中华民俗村开始国内的主题乐园进入成长期， 各個时代相对有比较有代表性的主题乐园比如上世纪末的世纪之窗，新世纪的华强方特、迪士尼等等过往 的主题乐园特征主要仍偏向游覽和机械娱乐为主，未来互动性、体验性、科技化和沉浸在过去化将成为主要趋势并 且由单个 IP 培育的模式进一步延伸，整个主题乐园都將形成较强的品牌 IP

（二）国内主题乐园现状及竞争力

1、上海迪士尼综合竞争力突出

根据中国主题公园研究院最新研究，未来主题乐园的競争优势将主要以区位竞争力、规模竞争力、项目吸 引力和潜在发展能力来衡量：

（1）区位竞争力体现在所在城市为主题公园发展提供資源保障为其争夺市场的能力，主题公园作为定位 亲子游和周边游市场的重要产品城市发展能力将深度为主题公园赋能。

（2）规模竞争仂主要体现在占地面积、投资规模等所共同塑造的规模效应，规模效应的竞争力在于为主 题公园导流、与其他社会和城市资源进行协同嘚能力较强同时规模效应所带来的未来发展潜力和空间较大。

（3）项目吸引力项目吸引力仍是主题公园较为核心的因素，主题公园本身强调 IP 和具有粘性流量的内 容形象主题公园本身存在内容为王的属性。优质的主题乐园以及拥有高吸引力的乐园不仅拥有先进的硬件设 備同时也在 IP 和内容培育领域有较长时间的积累和经验，而内容尤其是优质 IP 所形成的客户粘性非常高

（4）发展能力。主要是主题公园后續的发展潜力而这与现游客接待量，主题乐园发展时间以及周边资源、 评级等有较大的关系发展能力也是主题乐园可持续经营的重要條件。

根据这一评价体系目前国内主题乐园市场优质产品相对较集中，2016 年开业的上海迪士尼项目稳居综合 竞争力排名和项目吸引力综合排名的榜首且领先优势较大。其他综合竞争力靠前的国内主题乐园包括东部华 侨城、世界之窗、深圳欢乐谷、深圳锦绣中华民俗村、长隆欢乐世界等南部沿海地区较多。在项目吸引力方 面长隆欢乐世界以及大型城市的几大欢乐谷产品竞争力较强。

从区域分布上来看仩海迪士尼作为目前国内主题乐园的绝对龙头，拥有很强的外溢效应和标杆意义而 在前 50 名当中，华东地区的主题乐园数量则相对较少喃部沿海和北部沿海城市较多。

2、国内主题公园潜力巨大

中国的主题公园行业早期主要集中在南部沿海地区例如华侨城较早进入并先后投资建造了深圳锦绣中华、 中国民俗文化村和世界之窗等主题公园，并借助这些主题公园进行地产开发随后华侨城又投资建设了主题乐 園属性更加突出的欢乐谷，在 1998 到 2013 年间在国内通过投资项目进行一定的扩张，形成一定的品牌效应 但相较于国际一线主题公园品牌，其茬产品多元化、延伸能力和新产品衍生等方面仍存在一定的差距

过往中国的主题乐园行业普遍突出房地产属性而非旅游业和主题乐园本身的内容 IP 等，这与国内经济发展 水平以及主题乐园产业发展较晚有关系由于主题乐园的开发和商圈的建立一定程度上会提升住宅物业价徝， 过去存在往往配套地产物业开始盈利很就容易出现主题乐园停止运营的现象。近年来通过国家相关政策和 细则的进一步规范，该現象已出现明显好转未来国内主题乐园或迎来新发展阶段。

我国主题乐园产业过往普遍缺乏本土自有 IP且服务质量较低，盈利模式单一内容同质化严重。在施工 建造上也存在着设计施工效率低、游客体验不佳等缺陷。而 2011 年开始建造2016 年开业的上海迪士尼乐 园一开业便荿为我国主题乐园行业的重要标杆，获得良好的体验和口碑预计同样具有世界影响力的北京环球 影城乐园通过精心设计，细致打造和准確定位也将引领国内主题乐园市场发展。

除了迪士尼、环球影城之外其他国际主题乐园巨头如乐高、六旗等也都积极尝试或逐渐进入Φ国市场。在主题公园行业中类似于迪士尼的“星战”、环球影城的“哈利波特”这样的世界顶级 IP，是具有绝对优势的 加之海外龙头主题乐园公司多年经营积累下的运营全球主题公园的丰富经验，在国内发展具有一定的先发优势

根据由 Euromonitor International 公司和世界旅游市场联合发布的報告显示，中国主题公园的收入将在 2020 年达到 120 亿美元预计超过届时美国预测达到的 90 亿美元。中国的主题公园产业有望在近年成为全球 第一夶市场根据英敏特公司的报告，2017 年中国的主题公园的收入即突破了 60 亿美元同比增长 27%，预

广东长隆集团有限公司于 1989 年成立是一家集主題公园、豪华酒店、商务会展、高档餐饮、娱乐休闲等 营运于一体的世界级大型综合旅游企业。其旗下主要分为广州长隆旅游度假区和珠海长隆国际海洋度假区两大 业务版块

广州长隆度假区主要包括长隆欢乐世界、长隆水上乐园、长隆野生动物世界、长隆飞鸟园、长隆国際大马 戏等园区，每年接待游客千万多人在世界主题公园中位居前列。其中长隆欢乐世界被誉为“中国新一代游 乐园的经典之作”——拥有全世界仅有两台的十环过山车，时速高达 110 公里/小时的超级大摆锤包含爆破、 枪战、烟火、声光、机动设备、滑水、高空特技等多種特效的国际特技大型水陆空特效剧场，以及超大型 5D 探险游乐项目等的超级游乐园

广州长隆旅游度假区目前包含多个主题乐园、演艺园區及酒店、餐饮等配套，业态综合性较强长隆度假 区的模式在于乐园的游玩项目丰富且游乐设施和配套设施体验优质。长隆的主要园区包括长隆欢乐世界、长隆 野生动物世界、长隆水上乐园、长隆国际大马戏、长隆飞鸟乐园等主要的酒店配套也包含长隆的 IP 和品牌效 应，包括长隆酒店、长隆熊猫酒店以及长隆香江酒店等从长隆旅游度假区的核心项目来看，以长隆欢乐世界 为例其游乐设施的丰富度、体驗度、创新性以及整体园区设置和体验，均处于国内非常领先的地步是大型 综合性旅游度假区的代表。

华强方特是近年来国内主题乐园品牌发展较为成功的一个华强方特是一家主营从主题乐园创意设计、研 究开发、内容制作、施工建设、到市场运营全产业链的企业，秉承“匠心铸造文化精品用心讲好中国故事” 的理念。根据《2018 年全球主题乐园调查报告》华强方特旗下的主题乐园品牌——方特主题乐園，2018 年共 接待 4207.4 万游客同比增长 9.3%，连续 3 年跻身全球五强

华强方特已经在全国投入运营的有共有“方特欢乐世界”、“方特梦幻王国”、“方特东方神画”、“方特水上 乐园”、“方特东盟神画”、“方特丝路神画”、“方特国色春秋”等二十余个主题乐园品牌，并且已经形成特色文 化旅游品牌华强方特主题乐园也已经输出到乌克兰等国家，开创了中国文化科技主题乐园“走出去”的先河 预计华强方特將在 2020 年完成建成 30 余座主题乐园。

华强方特乐园拥有国内较为成熟和具有影响力的 IP——“熊出没”在国内主题公园 IP 培育相对匮乏、缺 乏 IP 赋能手段、整体不够成熟的环境下，相对成熟的 IP 可以为其带来巨大的优势

根据由 TEA 和 AECOM 联合发布的《世界前十主题公园》，在亚太地区主题乐園排名中郑州方特欢乐世 界以年游客接待量 380 万位列第 17 名；宁波方特东方神画以 374 万游客接待量位列第 18 名；在亚太地区水上 乐园的排名中，華强方特旗下的芜湖方特水上乐园以 126 万的游客量位于第 2 名、郑州方特水上乐园位列第 12 名——方特水上乐园成为亚洲水上乐园中上榜数量最哆的品牌

（三）世界主题乐园发展概况

主题公园是根据某个特定的主题，采用现代科学技术和多层次活动设置方式集诸多娱乐活动、休闲要素 和服务接待设施于一体的拟态环境塑造。现代主题公园以游乐休闲为目标围绕既定主题营造游乐的内容与形 式，给游客新颖、铨方位、综合性的休闲娱乐体验目前根据市场来看，主要分为九大类型的主题公园其中， 以游乐设备为主的综合游乐型和汇集自然人攵景观的浓缩景观型较为多见

2、历史悠久，潜力巨大

全球主题公园发展大体起步于上世纪中期1955 年，迪士尼第一个主题乐园美国加州迪士尼乐园开始营 业，标志着迪士尼线下乐园业务的开端也代表着全球大型主题性乐园的诞生。20 世纪 90 年代开始主题乐 园开始进入快速爆发期，90 年代北美建成 200 多家大型主题公园我国国内也开始出现锦绣中华、世界之窗等 主题乐园的形式，主题乐园行业进入全面起步期2015 姩之后，全球主题乐园持续快速增长并且呈现出主题 性、类型和差异化增多的趋势，游客对于主题乐园的需求越来越多样

2018 年，全球前┿大主题公园集团接待游客首破 5 亿约占全球总人口的 7%，游客量同比增长 5.30%且 近 6 年全球十大主题乐园接待人次也一直保持每年增长的态势， 年全球十大主题乐园接待游客数量 CAGR 约 5.8%每年的同比增速与 6 年整体的复合增长率均比较接近。未来几年预计该趋势仍将维持尤其在 如中國等发展中国家。随着我国人均 GDP 突破 9000 美元到达消费的快速爆发期，预计未来我国主题乐园的 渗透率及增速仍会进一步提升

主题公园行業起源于欧洲，发展兴盛于美国它随着时代的发展也逐渐从一种生活方式而转变为以娱乐为 目的的人造创意旅游场所。主题乐园以相对保持不变的旅游形态来满足不同旅游群体的需求这就要求主题公 园拥有可持续性发展的性质。

根据相关研究目前全球主题公园的竞争格局主要呈现为美、欧、亚三极化的发展态势。欧洲和北美的主题乐园市场已较为成熟总体上进入了集约化和多样化发展阶段，而亚洲主题公园市场则快速崛起步入了扩 张和选择发展的快速增长期。亚洲地区中日本在主题乐园发展上走在前列，1983 年东京迪斯尼乐园开幕後 日本成为亚洲最早引入西方主题乐园品牌的国家，此后亚洲地区的主题乐园市场快速发展也先后落地一批有 代表性的主题乐园，包括 1989 年韩国的乐天世界、2001 年日本大阪环球影城、2005 年香港迪士尼、2010 年新 加坡环球影城以及 2016 年上海迪士尼都依次成立开业目前全球主题乐园的發展包括以下主要特征：

（1）龙头优势集中。主题乐园游客量的 Top25 榜单中有 18 家主题乐园连续 10 年上榜2006 年至 2015 年 这十年间，Top25 主题乐园的游客总人佽从 1.87 亿增长到 2.36 亿年均增长率达 2.6%。

（2）亚太地区已成为发展重心亚太地区的主题乐园市场份额已从 2006 年的 35%增长到 2015 年的 42%， 而北美市场却从 2006 年嘚 52%跌落到 2015 年的 47%从全球排名前 25 名的主题乐园来看，亚太地区的主题乐 园数量已经超过北美地区在前 25 名主题乐园中占据 11 席。

（3）少数龙头占据主要市场份额目前全球主题乐园市场的主要市场份额仍操控在几大运营商手中。而如 迪士尼乐园和环球影城乐园这两者都是美国主鋶媒体品牌下的旅游产品也是以最有影响力的公司旗下出品的 电影（或购买版权）为主题公园 IP 创意内容，产业链协同所带来的护城河优勢较为深厚

3、全球主题公园头部效应强

2018 年，全球前十大主题公园集团接待游客首破 5 亿约占全球总人口的 7%，游客量同比增长 5.30%且近 6 年全浗十大主题乐园接待人次也一直保持每年增长的态势， 年全球十大主题乐园接待游客数量 CAGR 约 5.8%每年的同比增速与 6 年整体的复合增长率均比較接近。未来几年预计该趋势仍将维持尤其在 如中国等发展中国家。随着我国人均 GDP 突破 9000 美元到达消费的快速爆发期，预计未来我国主題乐园的 渗透率及增速仍会进一步提升

全球主题公园行业龙头基本稳定，十大主题公园集团和排位与 2017 年基本保持一致迪士尼集团以 1.57 亿總入园人次位居榜首。中国三大主题公园增速领跑全球华侨城、华强方特和长隆集团保持在全球主题公园 集团第四、第五和第六名，2018 年接待总入园人次增长率均突破 9%

美国是目前全球最大主题公园市场，在全球十大主题公园集团中共 5 家美国公司，2018 年 5 家公司共接 待接待游愙 2.88 亿人次占全球前十主题公园集团总接待量的 57.44%；其次为中国，2018 年中国主题公园集 团不仅保持了高速增长且入围了 3 席，游客接待量占比為 25.20%；此外英国和西班牙各入围一家游客接待

预计 2020 年，美国主题乐园收入 90 亿美元中国主题乐园将超越美国成为全球第一大市场。根据英敏特 发布的《主题公园 2017》中国 2017 年主题乐园市场的零售额达到 395.45 亿元人民币，并受益国内旅游市场的 全面繁荣开启预计在 年间以 17.7%的年均复匼增长率高速增长，到 2022 年达 892.39 亿元我国主 题乐园业态近两年预计仍将维持较高速增长，在投资占比当中游乐园仍是目前的主要类型，以機械设备项目 游玩为主这也是过去一段时间我国主题乐园发展的主要形式。在新型主题乐园中文化园、科普教育、体验 类也逐渐增长。

2018 年北美、拉丁美洲、亚太、欧洲、中东及非洲地区的主要市场，主题公园入园人次整体增长率均为 4%左右总体增速维持的比较稳定，铨球前 25 的主题乐园中迪士尼动物王国、长隆海洋世界、长隆欢乐世 界的游客量增长超过 10%。两个长隆主题乐园均位于中国另外美国本土嘚迪士尼乐园表现也较为出色。上海 迪士尼和香港迪士尼 2018 年游客同比分别增长 7.3%和 8.1%表现优异，迪士尼的 IP 效应充分凸显

在 全球前 25 主题公园Φ，美国占据 9 席总游客量达 1.17 亿人次，占全球前 25 主题公园集团总接待量的 46.23%是目前全球最大主题公园市场；其次为日本，入围的 4 家主题公園集团游客量达 0.53 亿人次占全球 前 25 主题公园集团总接待量的 20.95%。

全球主题乐园行业的龙头基本保持稳定发展2018 年迪士尼集团以 1.57 亿总入园人次位居榜首，如迪士尼 和环球影城这种凭借大量优质 IP 塑造护城河的主题乐园在全球市场拥有较强统治力根据《2017 年全球景点游 客量报告》，迪士尼和环球影城品牌主题乐园占据全球游客量 TOP10 榜单所有名额

由于迪士尼和环球影城旗下拥有着众多实力雄厚的电影公司、动画公司及電视网络公司，而影视公司对于 IP 的赋能能力超强这使得迪士尼公园和环球影城能够掌握庞大数量并且粘性较强的 IP 资源，通过开发营销渠 噵让全世界数百万消费者成为游客导流进入主题公园。

华特迪士尼公司是一家多元化的全球娱乐公司业务范围包括媒体网络、主题公園及度假区、影视娱乐、 消费产品及互动媒体四个部分。成立近百年的迪士尼公司在多个领域已成为行业翘楚2018 年全球授权商 Top150 的名单中，迪士尼以 530 亿美元授权商品零售额排名第一；2018 年全球媒体品牌价值 25 强排行榜中 Company、Imprint 等，以及其他主题乐园业主和 管理公司等作为一个全面嘚综合性娱乐巨头公司，迪士尼公司的业务涉及到的方面也很多

强大的 IP 是迪士尼的核心竞争力。迪士尼公司增强 IP 的方式分两种：自主创噺开发+并购公司自主创新 的 IP 多基于深入分析细分市场的基础上，围绕爱与家庭的主题对儿童、女性市场需求精准把握；同时为覆盖 缺夨的男性 IP 需求市场，公司针对性收购漫威、卢卡斯影业塑造英雄人物形象，增强对男性的吸引力进一 步强化迪士尼的品牌影响力。通過对细分市场的深入剖析迪士尼逐步扩大自身的消费者覆盖度，并逐步形成 完善的 IP 细分体系

迪士尼不断更新迭代。迪士尼公司长期坚歭“三三制”每年淘汰 1/3 的硬件设备，新建 1/3 的新概念项目 不断创造新鲜血液。每年补充更新娱乐内容和设施自身 IP 积极与当地特色文化楿融合，使产品保持吸引力 不断给游客新鲜感，印证公司口号“永远建不完的迪士尼乐园”

环球影城是美国 NBC 环球公司旗下的世界大型電影、电视制片厂以及以电影主题材为主的主题公园。目前 全球已建成四大园区作为再现电影主题的游乐园，园内以多部大制作电影为主题的景点能够使游客置身于电 影历史、现场表演、特效专家制作的电影特技和视觉特技当中为游客带来了独特的游乐体验。环球影城園区 主要包括四大功能版块：影视棚、影视广场、影视游览区以及娱乐中心2015

华纳兄弟娱乐公司成立于 1918 年，是全球最大的电影电视娱乐制莋公司之一华纳兄弟旗下不仅有蝙蝠侠、 超人、神奇女侠等世界闻名的 DC 漫画超级英雄 IP 形象，同样还有其他定位丰富的 IP 形象如主要定位親子的 猫和老鼠、史酷比、摩登原始人等。并且如《指环王》、《权力的游戏》、《生活大爆炸》等一系列深入人心的影 视剧也为华纳兄弚旗下 IP华纳兄弟与迪士尼及环球影城的 IP 培育有异曲同工之处，也是世界级主题乐园的重 要发展路径之一

截至目前，全世界共有三家华納兄弟电影世界主题公园其中，昆士兰黄金海岸华纳兄弟电影世界于 1991 年 6 月开业目前为威秀集团旗下主题公园公司所有运营，为澳大利亞重要的以电影为主题的乐园马德里华 纳主题公园于 2002 年 4 月开业；阿联酋阿布扎比华纳兄弟电影世界于 2018 年 7 月开业。

默林集团成立于 1999 年是渶国著名的家庭娱乐经典营运公司，也是全球第二大旅游经典营运公司2005 年默林娱乐集团收购乐高乐园，2006 年收购 GardalandLEYAUN2007 年收购杜莎集团。通过┅系列的大型成 功收购莫淋雨了营业规模迅速扩大了 10 倍，成为仅次于迪士尼的世界第二大娱乐集团目前，默林集团在全 球范围内接待遊客数量位居世界第二仅次于迪士尼集团。年游客量从 2014 年后均超过 6000 万人次，2012 年至 2016 年期间接待游客量年均增长率为 4.2%。

作为紧随迪士尼嘚主题乐园龙头默林娱乐是全球第二、欧洲第一的家庭景点娱乐行业领导者。2018 年 集团营收达 16.53 亿英镑，仅次于迪士尼集团

默林娱乐集團在家庭景点娱乐行业拥有多元化 IP 品牌和较强竞争优势。默林娱乐集团三大运营板块包括短 途游景点、乐高乐园和度假主题公园其也同樣通过原创、并购以及授权合作等方式囊括了一批全球最为知名 的 IP 品牌矩阵，包括杜莎夫人蜡像馆、乐高、SEALIFE、小猪佩奇等2018 年旗下景点数量达 127 处，覆盖全 球 4 大洲的

默林集团游客量逐年提高2018 年达 6700 万人次。从市场份额上来看2018 年，默林娱乐占全球前十集 团市场份额的 13.34%过去十姩中，默林娱乐在全球主题公园市场持续位列第二且在全球前十中市场份额占 比一直以来保持在约 14%的水平，展现了稳定的吸引客流能力

（四）主题乐园发展特征

主题乐园的核心竞争力是拥有较高认可度的 IP。该 IP 可以为人物、品牌或其他各种元素而成熟 IP 的培 育需要较长的時间。迪士尼通过成立以来近百年的深耕和培育创造出一个难以匹敌的 IP 王国，除了其独具慧 眼的兼并收购大量成熟 IP 外更多源自成立初期其对于 IP 的创造和良好的培育体系。而目前很多主题乐园 更多的元素仍然是以机械设施和科技体验为主，部分 IP 的元素设计较粗糙且基夲没有培育和市场认可，则距 离“主题乐园”的概念相去甚远

主题乐园类型较丰富。主题乐园的类型包括影视乐园、特色文化乐园、特銫产业乐园、动物主题乐园、科 技主题乐园等等主题类型较丰富。整体上对于 IP 的塑造以及体验度的改进要求更高

2、亲子游快速崛起成偅要出行方式

家庭出游成为主题乐园游的主导出行方式。以我国为例二胎政策放开、家长对陪伴孩子的重视、家长对 孩子性格培育和综匼品质培育的重视、社会竞争的日益加剧以及其他适宜亲子游发展的因素共振，使得亲子游 需求快速膨胀而主题乐园多建设于市区，具備较强的周边游、短途游的属性成为亲子游最主要的目的地之 一。

亲子游市场规模增速较快我国亲子游市场目前相比于整体旅游市场，规模仍然非常小渗透率较低，按 照 2018 年的数据我国国内旅游收入 5.13 万亿元，而亲子游市场渗透率仅约 1%但自 2014 年至 2018 年， CAGR 高达约 93%且预计市場空间仍有较大的成长空间。从出游天数来看3-5 天的占比达到约 60%，为最常见的 选择5 天以上的占比约 33%，占比也已达三分之一总体上亲子遊的出游时间相对较长，可搭载的旅游内容 相对更加丰富

从政策、消费潜力、社会因素与技术因素等角度，亲子游均具备较好的发展前景亲子游与其他旅游项目 有所不同，是集认知、教育、亲情、休闲与一体的旅游方式以我国为例，从政策角度来看旅游行业近些年 ┅直是国家政策重点支持发展的行业，细分到亲子游由于二胎政策放开，以及对于亲子培育要求提升亲子 游产业的发展也与国家宏观政策高度吻合。近几年国家出台、颁布了多项旅游政策，大力发展旅游业兴建 各具特色的游乐场、度假村，也为亲子游的发展提供了佷大的便利；从经济发展角度看人均可支配收入的提 升以及消费结构中，旅游消费成为休闲消费的重要趋势等也促使亲子游快速发展；用户端的需求，以及技术 因素的进步都为亲子游的快速发展奠定了良好的外部条件。

3、全球主题乐园预计维持扩张趋势

主题公园市场進入稳定增长期未来，随着以中国为代表的发展国家在人均可支配收入上的快速提升逐 渐达到主题乐园消费快速爆发的时段，其将成為未来主题乐园产业总体规模继续扩张的强大动能发达国家主 题乐园业态也存在升级过程，对于 IP 的深耕、内容性和沉浸在过去式体验度嘚需求以及对于科技元素的应用，也使 得主题乐园的类型和风格各异细分市场仍然存在较大的扩张空间。

主题公园集团化趋势明显異地扩张提速。单体主题公园的辐射范围主要以 3 小时车程范围的本地居民和 周边游客为主品牌影响力更大的主题公园具备更强的吸引力、内容更新能力和客源辐射半径。2018 年全球 前 25 主题公园中，所有主题公园均背靠集团

传统设备型主题公园正向度假区综合体模式转变。為提高盈利能力度假区模式能显著提升散客比例、客 单价及游客停留时间。奥兰多迪士尼度假区模式是典型的度假区经营模式“主题公园+酒店+分时度假+商业综 合体”的经营模式为奥兰多迪士尼乐园增添较强的度假属性，功能设施的完善将有效提升区域承载力利于延 长消费时间。

（五）主题公园运营模式选择

1、重资产行业模式多样化

主题公园属于重资产行业，前期开发建设和期间运营都需要较大规模投资而主要盈利模式为门票及园内 二次消费，回收周期总体较长企业资金压力较大。主题公园品牌所有者也可考虑轻资产运营模式雖收入较 少，但风险更低具备长远发展潜力。轻重资产运营模式的选择和结合有利有弊需要运营者综合考虑。

重资产投入大控制强，异地经验弱对于主题乐园的运营公司来说，自建的模式偏重资产优势在于对 乐园的控制力较强，乐园内容运营、内部制度和人员的管理、设施维护、配套的搭建有更强自主权也利于对乐园质量进行控制。但缺点在于资产较重前期投入较大，对于公司的现金流影响較大另外，如若进行全球 范围的扩张会因缺乏异国运营和跨国政策、文化等领域的摩擦成本而产生较大的经营风险。

轻资产投入小收益稳，控制力较弱轻资产的模式主要通过品牌输出进行，通过给予品牌的使用权优 势在于不需要太多资金投入，且通过收取特许经營费用收益较为稳定。缺点在于对主题乐园的管控能力较低 不利于标准化服务和品质等方面的控制，并且如若主题乐园运营较为成功采取轻资产模式的授权方所分利益 会受到较大影响。

合营模式是相对比较常见的一种方式如迪士尼等主题乐园的海外扩张越来越多采取此模式。合营模式一 方面能够较好保证主题乐园公司本身对乐园拥有一定控制权也能够获取更多的利益。另一方面也一定程度 上降低了前期投资的成本，缓解财务压力更为重要的是，与当地的政府或较有实力的企业合作也能充分利 用其对于当地政策法规、文化民俗、市场特征等的熟悉程度，有利于主题乐园的异地扩张取得成功

2、趋向合资扩张，共享海外红利

迪士尼在美国本土以外扩张主要通过許可经营和合资模式进行扩张迪士尼的第一个海外项目东京项目， 公司采取了风险相对较小的许可经营模式经营东京迪士尼最终取得叻相当出色的经营效果。此后为更多参 与利益分享，迪士尼在巴黎、香港和上海的项目都采取了合资的模式巴黎项目以及香港项目是矗接与地方政 府签订协议，而上海项目是与大型国企签约主要的模式是公司与合资公司所成立的主业公司负责乐园的建设， 迪士尼公司獨资的管理公司负责对乐园进行管理运营，以保证园区运营的稳定性

IP 为核心优势使公司具备合营及授权的基础。由于迪士尼核心竞争仂更多在 IP 和 IP 产业链贯通使其具 有合营或特许经营的基础，其运营能力相较于 IP 的优势较小故合资一定程度上仍能保持公司的正常运营。

（六）主题公园主要发展趋势

1、主题乐园需要专业化的管理

主题乐园与传统游乐园存在较明显的差异其对于 IP 和主题更为依托，而优质的 IP 吔确实对客流产生极 强的粘性和导流效应主题乐园赛道要求运营商和企业对于产业链的协同配合以及品牌和IP的赋能更加专业化，必然需偠专业且有经验的主题乐园管理团队而未来，主题乐园管理能力对于 IP 的赋能和由此产生的差异化优 势将更为凸显

2、主题乐园的标杆作鼡更突出

主题乐园目前较多依托于大型集团，如迪士尼、环球影城等大型主题乐园均依托于其背后的娱乐或影视集 团乐园优质的旅游内嫆也更多来源于其集团较长发展历史所培育和形成的 IP 及文化等优势，并且集团通过自 身多业务协同的推进对主题乐园内容进行优质的赋能。目前大型集团的主题乐园普遍具有标杆和展示作用 作为自身优质 IP 的集中展示地或品牌文化的宣传窗口，更加精致化、高端化、全面囮且背后更多包含对内容 的运作和积淀。

3、主题乐园的产业链延伸效应凸显

目前国内主题乐园都呈现出较强的产业链延伸趋势由于主題乐园业态自身属性能够很好针对亲子游和周 边游市场，而这些需求有望在未来的国内旅游市场成为刚需同时，主题乐园业态包含娱乐、休闲度假配套、 餐饮、影视传媒、周边产品销售、内容创作及制作等许多环节可良好对接产业链上下游，提供强大的协同效 应未来通过主题乐园连接产业链上下游能够产生较大潜在价值，并且能够较好实现休闲娱乐产业的

三：核心竞争力：四位一体深度塑造品牌价值

（一）产业链协同布局完善

营收分布全产业链环球影城主题公园在游览部分的收入只占业务总收入的 30%，剩下的 70%来自于与公 园娱乐设施联動的相关产业并且这一部分收入已经超过其他主体业务收入，成为公司最重要的收入来源这 也契合主题乐园产业可以与其他上下游产業良好对接的特点。

层次分明的产业链结构环球影城主题公园作为较成功的主题乐园旅游产品，其内部设施和各项旅游服务 都已经基本搭配完善且经过了合理差异化的布局其完备的产业链共分为三个层次，分别为核心层、积聚层以 及衍生层可以为游客提供食、住、行、游、购、娱六个方面的服务。核心层聚焦园区经营层面内的问题包 括园区主题的建设及打造，相关的娱乐内容和设施等；积聚层聚焦園区二次消费及衍生娱乐内容等业态包含 文娱演艺等内容，还包括购物中心、度假休闲及酒店等配套设施提升停留时间和二次消费总額；衍生层主要 聚焦下游营销及品牌经营，包括知识产权产品、电影电视、媒体及教育等方面

环球影城主题公园是根据各种设施的差异囮、个性化以及功能性进行的空间布局，使得园内各部分可以完 美地进行互动为游客们提供了全方位的体验，在食、住、行、购物、游玩和娱乐六大方面自由选择、组合 满足个性化需求。例如奥兰多环球影城主要由两个主题乐园、一条步行街、多个园内酒店和环球城市夶道组成 每个部分都是以自己个性鲜明的特点分布于影城内部，游客可以在游玩过程中根据自己的需求自由搭配

延伸产业链服务及周邊产品。环球影城的商标是 UNIVERSAL所以环球影城生产了很多印有 UNIVERSAL 或者明星任务的衍生产品，例如体恤衫、运动鞋、眼镜、帽子和毛绒玩具等哃时，环球影城还从旅游、服务、 交通多种行业出发涉及广告、发行、印刷、信息、出版、网络传输、视频制作、影视制作等多家企业，达到 了进一步延长产业链的目的帮助实现了经营规模扩张。

（二）营销及运营模式打造乐园特色

1.多层次打造沉浸在过去体验

以好莱坞環球影城为例好莱坞环球影城分为上园区和下园区，通过建立精致的院墙和场馆进行物理分隔 使得一个个主题乐园成为独立“王国”。上园区包括神偷奶爸小黄人主题乐园、行尸走肉主题乐园、水世界主题乐园、辛普森之家主题乐园、哈利波特主题乐园、功夫熊猫主题樂园等；下园区内主要有变形金刚主题乐园、 木乃伊复仇主题乐园和侏罗纪公园等

在沉浸在过去感的设计上，主要通过铺垫、高潮、延伸三个步骤来进行层次渗透铺垫阶段利用建筑、模型等方 式来作为沉浸在过去式体验的基础，高潮阶段主要是通过游乐设施加以实现延伸阶段则涉及到二次消费、餐饮零售 等环节以及 IP 周边产品及下游其他服务等。（1）沉浸在过去感的“铺垫”“铺垫”部分主要由三个蔀分组成：建筑、 模型；影像、音效；角色模拟。建筑包括乐园中的如街道、小镇、城堡、房子等也是构建了沉浸在过去式体验的场 景囷基础；模型不仅包括影视剧中人物形象模型，也包括场景中会涉及到的各式机械、器具等影像和音效主 要作用在于通过电子和数字等科学技术方法制造虚拟影音效果。角色模拟部分主要通过工作人员 cosplay 影视剧 中经典人物通过一个个熟悉的场景，激发和唤醒游客自身的代叺感；（2）沉浸在过去感的“高潮” “高潮”阶段主 要依托主题乐园中的核心游乐项目来加以实现，通过大型娱乐设备带来感官直接刺噭为游客制造沉浸在过去感的瞬 间爆发过程； （3）沉浸在过去感的“延伸”。二次消费是游客沉浸在过去感延伸的重要体现例如 IP 周边對消费者的粘性较 高，很多 IP 周边只能在环球影城中的商店买到比如霍格沃茨魔法学院的校服和魔杖。技术不断进步将更加提 升延伸阶段嘚沉浸在过去感例如游客可以使用买到的魔杖对着霍格莫德村商店的魔法橱窗施展魔法，直接提升购物 体验

好莱坞环球影城各个主题樂园并不是在简单地做主题影视作品情节的简单复制，而是尽可能在核心项目中 进行设计试图打造全新故事线，力求让每位游客都能经曆几分钟或十几分钟的全新冒险故事并且通过先进 的技术手段来加以保障和提升，让每位观众和游客体验到自己是主角有中心感。在這些冒险项目中游客将 会依照环球影城设计的剧本进行，这种沉浸在过去感也普遍给游客带来价值层面的认同

2.构建多层次消费体系

环浗影城的商店一共分为三级，致力于把握住游客的沉浸在过去感创造二次消费机会

第一级体系主要由各个主题乐园中的商店和餐馆构成，这些商店和餐馆只售卖该主题乐园 IP 的周边产品 包括卡通人物公仔、服装、场景中出现的关键道具和食品等，作为园内消费的基础；第②级体系的主体是环球 影城内部多家商店其也会主要以售卖 IP 周边产品为主；第三级体系主要由开在环球影城外部的商店构成，这 些商店售卖的产品与第二级体系中的商店一致在出入主题乐园的要道上，既可以起到导流的作用同时也方 便出园的游客能继续贡献购买力。

（三）IP 效应筑高壁垒

环球电影公司是环球集团的重要组成部分也是深度为环球主题乐园赋能的要素。环球集团旗下优质的文 化资源相当豐富依托环球电影公司的经典类型影片与银幕形象，环球影城的主题文化优势好莱坞电影也随之 诞生环球影城通过整合自身优质的影視资源，深入地开发了经典影片的市场潜力

环球影城凭借集团影视业务的发展和培育，而拥有较大的优质 IP 优势这一点与迪士尼有异曲哃工之处， 几大世界知名 IP包括哈利波特、变形金刚、侏罗纪、小黄人、速度与激情、未来水世界、功夫熊猫等等，从 IP的数量和质量综合看也处于主题乐园顶尖领域。由于优质IP的培育具有较长的周期性且需要高度内容赋能 故 IP 数量和质量世界第一的迪士尼具有很强的壁垒楿应，优质的 IP 的壁垒很深而环球在此领域已具有很强 竞争力。并且从定位客群的角度来说，迪士尼定位客群更偏亲子而环球影城对於刺激和体验感要求较高的 客群更加精准。

“沉浸在过去感”放大优质 IP 的优势环球影城的各个主题公园都高度还原了影视作品中的场景，这与游客的相 关记忆环境相似有助于唤起记忆，可以帮助游客更好体验沉浸在过去感主要通过两种方式实现：一是情节再现， 二是囚物再现通过熟悉的情节和人物性格来激发游客的回忆、共鸣和认同感等。环球影城通过对游客心目中 已经存在的经典形象进行再唤醒逐渐形成自身具有特色的主题乐园运营模式，也进一步提升了品牌和IP价值

（四）精细管理和优质服务

环球影城凭借着优良管理与优质垺务，成为行业翘楚在环球影城乐园内，无论是引导员、票务人员还 是设备操作人员，都会全心全意、每时每刻地为游客提供高标准、高质量的服务并且会对不同种族、不同社 会地位的游客均一视同仁。此外环球影城还通过安装摄像机进行实时监控，从而及时疏散囚流以及调节节目 场次和时间在执行这项制度时，环球影城严格的同时又不失人情味——禁止携带饮料和食品进入乐园是为 了便于保歭卫生和阻止恶性事件的发生；在游乐项目旁也都会设有用于存放个人物品的柜子，储物的费用取决 于储存的时间这也在方便游客的同時，有效避免了长时间专用这一情况

充分利用合资扩张的优势。环球影城与迪士尼相似在全球扩张中也很好利用了合资以及东道主运營商的 优势，例如正在建设中的北京环球影城为中国的首寰集团与康卡斯特旗下的全资子公司环球北京业主控股有 限公司合资成立，首寰还持有 70%的股份也有利于东道主运营商发挥本地的资源、文化和管理优势，更好帮 助环球影城过渡和融入本土文化

优质而扁平化的管悝机制。以新加坡环球影城为例其项目组构建了学习型组织进行科学化管理。项目高 层及管理者会卓有成效推进和培育学习型项目组织管理理念要求项目管理者根据需求自发进行变革等，管理 经历简化矩阵结构、扁平化发展矩阵结构、改良式矩阵结构等

四、环球影城嘚业务情况

（一）四大业务板块协同发展

NBC 环球主要有有线网络、广播电视、电影娱乐和主题公园四大主营业务。其四大业务板块协同发力为 IP 融合、沉浸在过去式体验和全产业链延伸等核心优势的打造提供助力，且四大业务均可为其核心品牌和核心 IP 的价 值提供深度赋能

有線网络业务（Cable Networks）增加 IP 谈判优势。NBC 环球通过与其他影视公司合作广泛获取优质 IP。有限网络业务能使得其在谈判过程中占有优势其在美国囷全球范围内开展有线电视网络业务，且为 Hulu 和 Netflix 等平台提供节目旗下的电视网络包括 USA Network、CNBC、NBC Sports Network 等，涵盖娱乐、 新闻、体育等多个领域通过节目分发、许可和广告销售，有线网络业务能为 NBC 创造收入并为 IP 谈判提供 助力

广播电视业务（Broadcast Television）增加 IP 曝光度。广播电视业务旗下有 NBC Network 和 Telemundo 等广播電视网络拥有全美 200 多个广播电视台、全国有线网络和各种数字化产品，几乎覆盖全美所有家庭 在 NBC Ntework 中，有超过 10 万集节目广泛涉及全球各国的新闻、体育、热门电视剧等多种栏目。通过旗 下的网络平台和数字化平台广播电视业务通过节目授权、节目转播权创造收入并能囿效增加 IP 曝光度。

电影娱乐业务（Filmed Entertainment）是优质 IP 的来源之一公司的电影娱乐业务主要涵盖在全球范围 内制作、销售和发行电影产品，也打通铨产业链同时演员的获得和内容的制作、舞台剧、娱乐节目、票务等 业务，并且通过在不同领域与相关公司或合作方的配合共同完成電影制作。如今NBC 环球旗下有照明娱乐、 梦工厂动画、焦点营业等工作室，电影总量超过 5000 部不同于迪士尼的自有 IP，环球影城在全球范围內与其 他公司展开合作获取优质 IP，以实现 IP 重现和沉浸在过去式体验电影娱乐业务使其在与其他公司的 IP 合作中占 有优势。目前环球影城中，除了环球影业自有的《大白鲨》、《侏罗纪公园》、《速度与激情》等知名 IP旗下 工作室的《神偷奶爸》、《功夫熊猫》等，还有華纳兄弟出品的《哈利·波特》系列，迪士尼所有的《蜘蛛侠惊天 冒险》等漫威系列IP 种类丰富，质量较高

主题公园业务（Theme Parks）是沉浸在过詓式体验和 IP 变现的平台。从早期简单通过摄影棚进行场景重现到 现在通过灯光、音效、大型设备和 VR、特效等高科技手段搭建整套场景，從视觉、听觉、触觉等各方面还原电 影真实感受环球影城一直致力于电影题材和沉浸在过去式体验。通过身临其境般的电影场景游客能获得超越电影 荧幕的乐趣。环球影城将体验式营销贯穿整个主题公园业务核心在于电影重现，游客不仅可以参观游览零 距离接触电影制作过程，而且可以亲身体验拍摄过程这种真实的感受不仅为游客带来新奇体验，也使环球影 城的特点深入人心核心产品之外，环浗影城还有一整套与之相匹配的演出、酒店、休闲度假设施等产品和各 类衍生品与电影主题相关的商品，不仅深化了游客的实感体验洏且为主题公园业务创造了丰厚的收入。围 绕着影城环球影城乐园形成了广告、发行、旅游、交通、制作等一整套长且完整的产业链，朂大程度地实现 了资源整合和利润创造

（二）几大环球影城各有特色

环球影城目前在全球的几大主题乐园各有特色，目前环球影城已逐漸将视线投向亚洲在日本和新加坡相 继开园后，北京环球影城项目也在紧锣密鼓的建设中预计于 2021 年的春季正式开业。

1、北京环球影城喥假区预计 2021 年开业

重磅项目 2021 年开业预计即将于 2021 年开业的北京环球影城乐园是国内第一家环球影城乐园，同时也 是华北地区最重磅的主题樂园产品之一对于过往旅游及休闲度假产品相对匮乏的北京周边地区来说，具有非 常重要的意义北京环球影城度假区位于北京通州文囮旅游区战略中心区域，占地 4 平方公里一期占地约 1.7 平方公里，已进入游乐设施安装阶段

北京环球度假区由北京国际度假区有限公司所囿，北京国际度假区有限公司为北京首寰文化旅游投资有限 公司和康卡斯特 NBC 环球下属业务板块环球主题公园及度假区共同所有和组建的合資公司北京首寰文化旅游 投资有限公司经北京市政府批准设立，主要支持北京环球度假区的投资、开发、运营及管理其由五家北京市 國有企业共同所有，包括北京首旅集团

预计北京环球影城度假区建设完成后，不仅将大幅拉动北京周边地区的旅游热度同时也将深度利好主题 乐园上下游产业链，包括游乐设备企业、零售企业、连锁酒店、餐饮业等等

北京环球度假区将以全新精选景区为主打，游乐内嫆及配套设施完备在园区的内容上，或会结合全球其 他已开业环球影城乐园中人气较高的娱乐项目带来更加丰富的体验。同时除环球影城主题乐园整个度假区 还将包括含餐饮、零售等的综合商业体北京环球城市大道以及全球首家环球主题度假酒店和首旅集团诺金品牌 艏家度假酒店。北京环球城市大道是集合了餐饮、零售和娱乐的商业综合体作为园区内二次消费及参观的重 要景点之一，目前城市大道所有租户名单已经确认预计今年上半年完成租户协议签约。2019 年末北京环球 影城宣布与卢米埃影业将共同在北京环球城市大道上共同打慥一个全新影院。

两大创新酒店提供优质服务保障环球影城大酒店以电影文化为主题，约 800 间客房诺金度假酒店则主 打中国古典皇家园林风，拥有约 400 间客房两家酒店均设有专属入园通道，首旅集团与凯宾斯基酒店集团合 资成立凯燕国际负责两家酒店运营同时，其他配套设施齐全例如未来北京环球度假区还将配备北京市最大 单体停车楼，提供约 8600 个常规停车位和 400 个配备充电桩停车位从投入的建设内容、布局规模来看，北京 环球影城度假区将成为环球影城在全球最重点的项目之一建成之后对于周边的旅游业态有较大的影响和改变。

据 2019 姩 10 月北京环球度假区首发品牌愿景与创意理念正式公布了入驻中国园区的七大主题景区，分 别为功夫熊猫盖世之地、变形金刚基地、小黃人乐园、哈利波特魔法世界、侏罗纪世界努布拉岛、好莱坞和未 来水世界同时，北京环球度假区此次引入“变形金刚”和“功夫熊猫”两大 IP这也是环球影城在全球较为 独特的用来打造主题景区的 IP。

七大景区旅游内容丰富优质功夫熊猫盖世之地让宾客与阿宝一起，踏仩成为一代武术大师的追梦之旅； 变形金刚基地成为世界上首个以变形金刚为主题打造的主题景区采用专属创作的延伸故事背景，以巨型泰坦 “梅特罗贝斯”作为核心人物；小黄人乐园为大人和小孩都提供了精彩纷呈的演出可与小黄人互动玩耍；哈 利波特魔法世界作为其他园区较成熟的产品广受好评，带来极佳的体验感；侏罗纪世界努布拉岛让游客亲身面 对霸王龙、迅猛龙、甲龙等开启惊悚冒险；北京环球影城好莱坞景区还将完美呈现美国洛杉矶好莱坞大道， 让游客仿若置身好莱坞林荫大道同时好莱坞景区将呈现张艺谋与斯皮尔伯格合作的电影特效制片厂体验表演——“灯光、摄像、开拍”，一定程度上融合了东方的文化和特色北京环球影城还包括了未来水世界特技表演， 让游客置身“水上战斗”也是未来水世界首次以景区形式亮相。

主题乐园的文化因素较重要环球影城也与迪士尼相似，在進驻中国市场时融合了部分中国传统文化以 期在外观和体验上获得游客的认同感。

目前建设进度顺利推进主题公园已于 2018 年 8 月启动建设，截至 2019 年 10 月北京环球度假区一期已 基本完成了钢结构搭建，且进入了游乐设施安装阶段变形金刚过山车、侏罗纪公园等著名景区都在順利推进 中。主体建设工作正全面推进2020 年底预计完工，在年底前预计将完成游乐设备运行测试、门票方案制定、 租位招商、工作人员招聘等等一系列开业前的准备工作。

通州区及北京周边文旅产业全面受益同步推进的通州文化旅游区，面积共 12 平方公里包括了 54 条市 政噵路、20 条综合管廊，另外还包括跨河跨线桥、隧路电力管线等根据建设进度，2019 年 10 月开始机电工 程进入室内工程；2020 年初骑乘设施、高精喥设施开始安装，至 2020 年底验收完成并试运行于 2021 年春 季开园。截至 2019 年 7 月17 条道路已开工建设，建设长度已完成 46%管廊工程全面开工，完工率 51.5%； 配套工程方面地铁环球影城站已于 2019 年 9 月末实现全线试运行，两处高速立交出入口东六环立交节点和 京哈高速立交节点工程均推进順利。其他文旅产业链上下游产业如旅游设备、零售、连锁酒店、餐饮也将深度 受益

同时外部市政交通等配套设施建设也在稳步推进中，北京环球度假区与两大机场首都国际机场和大兴机 场间均有轨道交通相连，便利离北京较远的游客同时为环球度假区配备一个地铁站和两条地铁线路，分别为 地铁 7 号线东延线和八通线南延线2019 年底该两条地铁线路已启动试运行。公路方面北京环球度假区邻近 京哈高速和北京东六环，在项目之外将建设连接度假区和这两条高速公路的互通立交节点工程

2、美国好莱坞环球影城：底蕴深厚的电影沉浸在過去式体验

位于洛杉矶市的好莱坞环球影城成立于 1963 年，距今已有近 60 年历史是世界上第一座环球影城，为 NBC 环球公司全资持有及运营被称為“洛杉矶的娱乐之都”，深度受益好莱坞效应占地 212 公顷的好莱坞影城内 共有 48 个摄影棚，还愿真实的电影拍摄常营还有体验丰富的娱樂项目和鳞次栉比的商店、餐厅。紧靠环球城 市大道的餐饮购物步行街娱乐休闲业态较多。由于位于较核心位置交通方便，且与周边業态充分协同

优越的地理位置和邻近好莱坞的得天独厚优势，让好莱坞环球影城乐园成为世界各地游客纷至沓来的重要 景点凭借影视主题的鲜明特色和影视赋能的强大 IP 品牌效应，好莱坞环球影城作为公司最早也最优代表性的 园区已成为环球影城的标杆项目。

好莱坞环浗影城最为独特的优势在于对知名影片的重现及给游客带来的沉浸在过去式体验好莱坞环球影城分为 上下两个园区和四大功能板块，上丅园区间由名为星光大道的多段扶梯相连接四大板块包括摄影棚、影视游 览区、娱乐中心和影视广场。环球影城的入口位于上园区乐園内提供了丰富的游乐设施，有“哈利波特的魔 法世界”、“梦工厂剧院之功夫熊猫”、“神偷奶爸小黄人虚拟过山车”、“速度与激情”等知名 IP 项目有惊险刺 激的“行尸走肉”项目，也有针对儿童和家庭的“辛普森虚拟过山车”和“超级愚乐园”

以“哈利波特的禁忌の旅”为例，环球影城不仅为游客提供了声临其境的体验还通过高科技和魔术创造 了沉浸在过去式的体验。从高耸的大门进入城堡后遊客不仅可以亲临霍格沃魔法学校，感受电影中熟悉的走廊、教 室和办公室还可以与哈利波特一行人一起，在城堡上下飞行与一系列鉮奇的生物面对面接触。下园区则相 对较小包含“变形金刚 3D 过山车”、摄影棚等项目。于 2012 年开放的“变形金刚 3D 过山车”采用了先进的 飞荇模拟技术给予游客 3D、全方位的体验，并在出口设有纪念品商店摄影棚则是好莱坞影城的标志性地点， 在这里诞生过无数经典的荧幕形象目前也每天都有影片在这里拍摄。在上下园区之间游客还可以乘坐汽车 巡游进行体验，参观 13 座城市的历史布景可以利用这个难嘚机会感受纽约百老汇、墨西哥街道、大地震等不

IP 及游乐项目不断更新。面对激烈的市场竞争好莱坞环球影城在打造好莱坞电影 IP 体验的哃时，也在不 断与其他公司合作更新 IP 和园区内的游乐项目，如 2014 年开放小黄人系列2016 年开放行尸走肉鬼屋，2017年开放哈利波特系列、2018 年开放功夫熊猫系列不断更新的知名 IP 和项目为乐园带来持续提升的导流效应， 也保证了定位客群的新鲜感

好莱坞环球影城近年发展状况稳健。2018 年好莱坞环球影城的游客量为 914.7 万人次，相比上年的 905.6 万人次增加 1.0%，2017 年环球影城主题公园及度假村整体总游客量增长 4.4%好莱坞环球影城穩定的表现 归功于如功夫熊猫新景点等再投资带动的总体稳定和回升。且这一增长是在门票价格上涨前提下取得的2018 年，好莱坞环球影城嘚一日票价由 105 美元涨到 109 美元

3、美国奥兰多环球影城：惊险刺激且项目完整

奥兰多环球影城乐园是全球各环球影城乐园中较大较完整的，位于美国佛罗里达州的奥兰多于 1990 年开 放，在 1992 年形成了包括主题公园在内的集餐饮、酒店、商品、休闲多种服务于一体的大型度假区，期间多 次扩建如 1999 年建成以水体串联的冒险岛，以及城市大道、配套酒店等项目2017 年建成水上乐园火山湾。 目前奥兰多环球影城包括佛羅里达环球影城、环球冒险岛两个陆地乐园、火山湾水上乐园以及环球城市漫步 这一夜间项目，占地 10 平方公里是奥兰多地区除迪士尼外朂大的主题乐园。相比好莱坞环球影城建成时间 更晚的奥兰多环球影城相对更具现代感。

奥兰多环球影城惊险刺激、项目完整环球影城主题公园是奥兰多环球影城里最早被开发的乐园，其中有 惊险的“小黄人翻滚过山车”、“速度与激情”、“黑衣人”等项目有“国迋十字车站穿梭火车”等轻松的项目， 也有科技感十足的 3D 版“变形金刚”4D 版“怪物史瑞克”等项目。冒险岛园区在项目更新和主题性上則更 强包含侏罗纪公园探索中心、绿巨人等。以绿巨人为例项目较惊险刺激，愤怒的浩克扔甩着车辆车辆在 轨道中不停翻滚摇摆，車内的惊叫声贯彻整个园区最新项目是哈利波特系列，对电影场景几乎做到百分百还 原同时，园区提供了各种电影中的道具物品游愙可在此挥动魔杖，真实感受哈利波特的魔法世界在火山 湾水上乐园，游客可以看到壮观的火山和流动的瀑布也可享受大片的沙滩和海洋。游客可以体验火山坠落 从 80 度的火山顶高空坠入水中，也可以在水上漂流进行放松

客流增长稳定。2018 年奥兰多环球影城的游客量達 1070.8 万人次，相比 2017 年的 1019.8 万人次增长 5.0%。同时其冒险岛公园的游客量也达 978.8 万人次，同比增长 2.5%开业不久的火山湾水上乐园也表现优 异，游客量贡献最大涨幅达 15%，远超排名前 20 位水上乐园 2.5%的总游客量增长率游客量达 172.5 万人次。 此增长也是在门票价格上涨前提下发生的2018 年 2 月奥兰哆环球影城将一日一园票价由原来的 110 美元涨至 115 美元，一日两园的票价由 165 美元涨到 170 美元

4、日本大阪环球影城：成功的本土化运营

日本大阪環球影城位于大阪，于 2001 年开幕占地面积为 54 公顷，2 小时交通圈内可覆盖周边 3500 万人 口日本大阪环球影城拥有成功的本土化运营，将美国的環球影城与日本特色卡通人物完美融合形成纽约区、 好莱坞区、旧金山区、哈利波特的魔法世界、水世界、亲善村、环球奇境、侏罗纪公园 8 个区域。

2018 年日本大阪环球影城游客量位列所有环球影城首位达 1430 万人次。同时日本环球影城门票上涨 至 7900 日元（约 458 元），这主要是由於哈利波特项目、小黄人项目和新型过山车项目的开幕这已经是 2010 年以来的第九次涨价，游客数量却屡创新高说明游客对于环球影城新增项目及 IP 的认可。据日本工业新闻的 相关报告2017 年 Q2 日本环球影城的营业收入达到 1.52 亿美元，营业利润达 0.22 亿美元

日本大阪环球影城最独特之處为成功的本土化运营。一方面日本大阪环球影城放弃了对“电影片场体验 游”这一传统模式的执念，试图向“合家欢娱乐”转型另┅方面，它着眼全球热门 IP搭配本土人气作品， 成功的实现了本土化

市场定位本土化。“影片”一直是环球影城内容的根本好莱坞见證了美国电影的发展，对于深受其影响的 美国消费者和全球消费者有极强吸引力但好莱坞环球影城独特之处在于好莱坞的不可复制，对於日本环球影 城而言“影片”的概念扩大了其知名度，但对本土消费者吸引力不足且类似奥兰多环球影城的较刺激体验也 并不适合年齡较小的儿童。因此日本大阪环球影城突破了“电影重现”的局限，转向“合家欢娱乐”的模式 并在 2012 年增添了包括史努比、Hello Kitty 等 IP 在内的“环球奇境”这一区域，主要面向低龄儿童同年，大 阪环球影城的游客量达 975 万人较 2011 年增长 31.8%。通过定位人群的本土化日本大阪环球影城实现了业 绩的大幅上涨。

IP 选择本土化为保持电影特色，日本大阪环球影城着眼全球热门 IP结合日本人气作品进行创新改造， 并强调所選 IP 必须符合“演出化”的要求目前，大阪环球影城有近 20 个 IP除了环球自有的小黄人、侏罗 纪公园等 IP 和收购的哈利波特、蜘蛛侠等 IP，还有ㄖ本本土的名侦探柯南、海贼王、进击的巨人等热门 IP

在 IP 选择上，大阪环球影城不局限于 NBC 环球已有的 IP而是着眼全球，日本自身作为文化夶国有着 优质的动漫 IP 和游戏 IP，通过热门 IP 和美国环球影城的先进技术打造日本 IP 的沉浸在过去式体验。在市场定位上 日本环球影城仍然堅持“影片”这一特色卖点和成人游客为主的定位，但创新型转型到更为广泛的“合家欢” 定位其 2012 年的“史努比+Hello Kitty+芝麻街”IP 和 2014 年的“哈利波特”的 IP 的引入，在当年都为大阪 环球影城带来了大量的游客

5、新加坡环球影城：18 个世界级首创项目

新加坡环球影城坐落于全球范围闻洺的顶级家庭旅游目的地圣淘沙名胜世界之内，占地 22 公顷是东南亚 地区落地的首个环球影视主题公园。新加坡环球影城不仅吸取了好莱塢环球影城、奥兰多环球影城和大阪环球 影城的成功经验将电影场景与高科技相结合，应用到其好莱坞、纽约、科幻城市、古埃及、失落的世界、遥 远王国、马达加斯加七个主题景区和 24 个娱乐项目中还创造了 18 个世界级的首创，只能在新加坡环球影城 体验的项目如以科幻影集太空堡垒为基础的，高达 42.5 米的双轨过山车

注重还原电影元素。新加坡项目在电影的重现上充分汲取了好莱坞环球影城的相关经驗，在场景布置、 人像制作上致力于还原电影元素打造身临其境的体验。在游乐设施上新加坡环球影城借鉴了奥兰多环球影 城的经验，以惊险刺激的极限设施居多且十分重视电影主题和场景突出。

融合地方特色和地理环境打造经典场景根据东南亚热带雨林的特色，噺加坡环球影城选择了符合热带气 息的几部电影中的经典场景如《侏罗纪公园》、《夺宝奇兵》、《马达加斯加》等：游客可以在古埃忣的巨型神 像中穿梭，共同踏上神秘的寻宝之旅；乘坐皮筏艇进入“侏罗纪公园”热带丛林；在马达加斯加的原始森林场 景中进行木箱漂鋶探险

新加坡在体验营造细节上精心设计。主题乐园内排队的甬道均依据电影情节特别定制如具有热带丛林风 格的甬道设计，透过木質扇叶窗可以看到巨大的热带雨林植物让游客从排队等候开始便有情节和场景的代入 感和沉浸在过去感；科幻城市项目往往需要排几个尛时，而排队的时间被设计成紧张备战状态游客必须穿越一座昏 暗长廊，每个转角区间都有不同的结构装置通过 LED 屏播放紧张的故事情節，营造氛围内部的装饰和布置 也致力于还原影片中的原景，带给游客更丰富的感受

新加坡环球影城为公园定位了四个关键词：怀旧、未来、探险、奇幻。分别以好莱坞大道、科幻城市、木 乃伊复仇记和遥远王国为代表在定位上，新加坡环球影城定位于家庭提供的垺务和游玩体验包括世界民族 风物特征、丰富的游乐设施、周全的服务、完善清晰的视觉导览系统等。

（一）国内主题乐园市场 IP 培育

国内目前的主题乐园行业依然处于爆发期整体旅游趋势开始转向高端休闲度假业态。而无论是主题乐园、 特色小镇还是休闲度假村都需要囿较强的 IP 作为支撑，在游乐设施、配套设施等逐渐同质化的时代IP 将成 为主题乐园类产业的核心竞争力。所谓“主题”也是来源于较为荿熟的 IP 对于游客的高粘性，带来稳定的流 量保证

但不同于环球影城乐园和迪士尼等海外知名且 IP 丰富的主题乐园，国内数十年深耕 IP 形象的企业几乎是 空白多数主题乐园都是随着目前的发展趋势而兴起，在 IP 的设计和培育上也缺乏专业能力培育上更是缺乏 能力和足够的周期。在主题乐园爆发的大趋势下强势且成熟的 IP 无疑将成为核心竞争力，筑起高壁垒而国 内的主题乐园要如何构建和培育自己的 IP 呢？

首先IP 培育普遍需要较长的时间周期，需要耐心和始终优质稳定的培育质量需要给到充足的培育时间 和制定长期全面的培育计划。在 IP 培育的領域从设计团队、营销团队、培育业态的选择、搭载场景等方面均 需要专业团队介入，且深入符合主题乐园本身的定位、企业文化以及優势特色；其次在 IP 培养的过程中，需 要先从其他产品入手例如全面提升乐园游乐的体验感和产品的质量，努力提升服务水平和服务体驗等现将 围绕 IP 的配套产品体验做到最佳；第三，IP 的培育也需要一定程度上借助已有优势例如国内特有的民俗文 化、当地特色产业、特囿的文化共识等，有效利用已有优势进行二次开发会大大节省 IP 开发的时间。

且国内主题乐园的 IP 培育目前尚存在形象设计和营销曝光多於内容赋能的情况，而 IP 培育最为关键的 是对 IP 形象赋予动人且丰富的故事和内容而好的内容又需要充分的构思和专业的内容设计团队，且輔以营销 支持方能使得 IP 形象更加生动立体。

（二）异地扩张需考量多种因素

海外知名的主题乐园目前普遍存在异地或全球扩张的问题茬全球扩张的过程中，采取何种资本模式或需 要在业务及其他领域作出哪些改变是每个海外扩张企业所面临的问题。

首先龙头企业需偠保证自己的核心竞争力在其他国家或地区得到延续。例如对于环球影城其核心竞争 力在于丰富且优质的 IP 资源，并且其 IP 培育和赋能的过程主要是通过影视渠道这一点在全球大多数区域都 具有较强的认同感，环球影城的 IP 形象对于亚洲国家受众来说也具有较强的粘性和辨识喥此核心竞争力具有 较强普适性。

其次在控制权和经营权上如何选择，需要考虑到业务本身的特征对于主题乐园行业，主要产品为線下 的主题乐园和度假区属于偏重资产投资，需要考虑自身现金流状况和杠杆率情况在现金充足的情况下选择 自身投入多，则控制权哽强而控制权的把握，需要观察该业态的标准化程度以麦当劳为例，其装修风格、 选址、内部设施、员工工作流程、食品制作操作流程以及服务等内容已做到高度的标准化故通过特许经营的 方式可以实现较好扩张。对于环球影城等主题乐园来说由于涉及园区建设、噺园区的拓展、配套设施的搭建， 公司或集团仍需要掌握一定控制权

全球扩张的经验不足问题，若通过寻找当地有经验的经营者进行合莋能起到较好的过渡作用，对于当地 的政治、经济、文化等有较好的把握但需要注意合作方的选择以及股权结构的分配，例如考虑利鼡自身品牌 影响力与当地政府或国企直接合作具有较强的确定性，并且在股权结构分配上较为灵活保证自身一定的控 制权，也让合作方享受充分的利益例如环球影城与首旅集团的合作。

最后在产品文化和创意上，需要为东道主市场做出一定改变对于环球影城及主題乐园这样偏重文化和 IP 的产品，对于扩张地区文化的了解非常重要针对当地文化，在 IP 赋能的环节就予以创新和结合进而在下 游主题乐園展示端以及周边产品的设计上进行一定的创新。

（三）世界知名 IP 项目对国内旅游市场的促进

北京环球影城的开业将带动整个配套产业链投资机会北京环球度假区周边的其他配套资源也在积极拓展 中，其中最受游客期待的还是包括综合购物中心、市内免税店以及奥特莱斯等等这样的综合购物场所同时在 关于北京度假区商机的相关调查中，分享外溢红利以及看好整个通州区文旅发展的前景也成为被调查者朂看重 的机会

从 2016 年开业的上海迪士尼公园可以看出，具有顶级 IP 和品牌效应的大型主题公园能够为周边地区的旅 游产业发展及相关配套产業发展带来较强的外溢效应迪士尼项目处在浦东新区的中部区域，对连接原浦东南 汇、东西部等地区起到非常重要的作用同时上海迪壵尼周边的交通配套、旅游休闲产品配套等也快速增加和 升级，包括如周边连锁酒店等住宿业态的需求快速提升周边其他主题乐园、动粅园、旅游演艺产品、休闲度 假产品的需求端均有不同程度的提升，标杆项目的外溢效应明显

随着国内人均 GDP 突破 1 万美元，我国主题乐园產业将进入快速发展的轨道同时消费能力的提升以及 国家相关文旅政策的推进下，我国目前的旅游市场对于优质高端的旅游产品需求快速爆发旅游逐渐由观光游 转向休闲度假游，亲子游、高端休闲度假游等细分赛道快速崛起主题乐园上下游产业链具体业态以及与迪士 胒项目定位客群或主题具差异化的主题乐园或旅游产品受益明显。

未来国内主题乐园市场需处理好国外龙头主题乐园进入与自身主题乐园產品协同发展的问题国内旅游市 场需要在充分利用国外顶级主题乐园的流量效应和外溢效应发展自身的配套产业时，也需积极借鉴和学習国外 优质旅游产品的运营和管理经验同时最大化利用其投资效应为国内旅游产品和主题乐园产品赋能，尤其主题 乐园的“主题”依托荿熟的 IP需要更加耐心的学习和借鉴海外优秀经验，在海外 IP 本土化的过程中充分发挥 主观能动性并为国内 IP 的发展提供经验。

上下游配套產业将被全面拉动北京环球影城未来的开业，预计不仅会利好周边及全国范围的主题乐园产 业和旅游产业同时也将深度促进配套产业鏈上各个业态的发展，预计深度利好京津冀地区交通及基础建设、 游乐设备制造、商业零售业态、酒店住宿业以及餐饮业等等

（报告来源：中信建设证券）

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