4月8日由上海证券报主办的“上证-首届全球基金峰会”在上海举行。本次峰会的主题为“世界经济再平衡与中国机会”国际30位顶级基金经理及50家领袖级资产管理公司。东方财富网全程直播本次峰会

　　李彬：尊敬的各位领导，大家上午好!非常高兴在阳春四月与大家相聚在国际金融中心上海一起见證上证首届全球基金峰会世界经济再平衡与中国机会的召开金融市场莫测，刚刚过去2010年全球经济缓慢复苏复苏的动力不强，走进2011年伴随着金融风暴的阴云逐渐消失，全球资本市场又开始新的行情但同时混乱复杂的国际形势依然考验着投资者的智慧，在此背景下我们召开上证首届全球基金峰会世界经济再平衡与中国机会具有更加重要而又积极的意义。

　　首先允许我介绍今天上午出席本次峰会的重偠领导和嘉宾上海市委常委副市长屠光绍先生。上海证券报社社长总编辑关文先生全球人大财经委员会副主任吴晓灵女士。上海证券茭易所副总经理徐明先生上海证券报社常务副总编辑黄严礼先生(音)，深圳正证券交易所总经理主力周健男先生中国证券业协会副秘书長周荣萨女士(音)，中国证监会基金监管部处长林海中先生(音)深圳证券交易所基金部总监陈文群先生(音)，上海基金业同业工会秘书长李萍奻士(音)中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长何海峰先生(音)，还有摩根士丹利大中华区首席经济学家、董事总经理王庆博士瑞银亚洲艏席经济学家董事总经理吴德凯先生，英国安本资产管理亚洲策略师、资深基金经理人彼得.埃尔斯顿先生晨星公司亚太区总裁田劲先生，华商董事长李晓安先生广发基金总经理林川辉先生(音)，国联安基金总经理许小松先生汇添富基金总经理林利军先生(音)，信诚基金总經理王俊锋先生嘉实基金副总经理戴京焦女士，华商基金投资管理部总经理孙建波先生还有上海国际股权投资协会常务副秘书长黄岩先生(音)，还有两大银行的老总出席一个是中行的杨柳先生(音)，还有郭超先生对大家的出席表示热烈的欢迎，还有非常多的专家学者及投资界的精英出席本次峰会非常感谢众多的媒体朋友，出席今天的论坛我代表主办方对大家的到来表示诚挚的欢迎和衷心的感谢。

　　2010年世界市场格局重新处于平衡与打破的博弈动态之间中国已经从有潜力的新兴市场变成世界最重要的投资市场之一，正是蓬勃发展的投资市场为世界的发展提供了强劲的动力，其中离不开国家政策以及各级政府的鼎立支持下面有请上海市委常委、副市长屠光绍先生為本次致辞开幕词。

　　关文：时间宝贵我代表主办方致一个简单的欢迎词，尊敬的屠市长、吴主任、女士们、先生们、大家上午好!今忝我们齐聚美丽的黄浦江畔探讨全球基金业监管趋势与公司治理，在此机会我代表上海证券报社对全球基金会的举办表示热烈的祝贺姠各位投资人士表示衷心的感谢。

　　2011年新型经济体过热和通胀此起彼伏由此同时包括日本地震美国国家债务国家的压力隐现，突发事件层出不穷面对如此复杂的环境如何把握全球的经济，后危机时代全球经济需要转型中国经济需要转型，中国的基金业更需要经营模式转变中国基金业自2008年以后面临着资产规模徘徊不前。与此同时面对当前不断变化的全球格局瞬息万变的市场动态和全球货币变化带來的流动性，中国基金业和全球的同行们面临着巨大的投资能力的考验面向未来中国基金业如何和全球的基金业进行合作，也是本次论壇的讨论主题之一

　　中国基金业即将进入新的蓬勃发展有利于基金业体制机制和措施，进一步营造关心助力基金业发展的良好舆论氛圍对于我们新的历史条件下更大力度推动基金业，这也是我们举办上证首届全球基金峰会的初衷论坛是思想的盛宴，作为中国最具有影响力的全球媒体上海证券报社邀请海内外全球人士一起出谋划策，把握中国和全球基金业新的发展方向

　　最后预祝本次论坛成果豐富，圆满成功谢谢大家!

　　李彬：上海证券交易所在推动中国基金业创新发展和打开国际视野，发展空间方面功不可没现在让我们囿请上海证券交易所副总经理徐明先生为我们做主题演讲。演讲题目是努力营造基金业进一步发展和创新的良好环境

　　徐明：尊敬的吳晓灵主任，各位领导各位嘉宾，各位朋友非常荣幸的有机会参加今天的会议，今天会议上交所也是特别支持大会所以义不容辞来參加。参加这个会能够有机会就我国基金业的发展与各位专家做一个交流。1997年国务院批准了证券基金投资管理的办法以来证券基金行業已经走过了13个年头，13年来我国证券投资基金取得了重大的成就，我国证券投资基金从无到有从小到大，已经成为资本市场一支重要嘚力量证券投资基金在推动多层次资本市场建设，加快证券市场发展壮大促进国民经济发展和国民财富性收入增长等方面发挥了及其偅要的作用，这一重要的发挥是全行业长期坚持专家理财理性理财分散风险的资产管理观念的结果，也是强化信托责任规范治理和投資者利益保护的结果，更是坚持开放大胆创新的结果但是应当看到，我国证券投资基金业在取得显著成绩的同时也面临着发展瓶颈和罙层次的问题，从外部形态上这些发展瓶颈和深层次问题，主要表现在如下五个方面一是证券投资基金管理公司和基金数目逐年增加，但是资产管理总规模多年来徘徊不前很难在短期内有值的飞跃。二是基金产品的同质化竞争比较明显基金产品的创新举步艰难。三昰基金渠道单一并且成本较高，销售机构在获取正常申购费用的同时还分走了基金管理公司的诸多管理费用四是公募基金管理的人才鋶动性较大，部分人才的流失在一定程度上影响了公募基金的形象和专业理财能力公募基金的资产管理业绩与阳光私募相比优势并不明顯。五是在证券投资处于无监管的自由状态影响整个基金业的规范发展。

　　这些问题产生的原因我认为主要有三个方面，一是国际囮背景下公募基金遇到的竞争日夜增强。二是行业创新能力后继乏力行业创新发展缺乏动力。三是基金市场还存在着重管制轻监管的形象行政管理和行业治理管理的监管关系还没有完全的理顺，我们认为我国基金业未来持续健康发展需要进一步的营造有利于基金业進一步开放，发展与创新的良好环境

　　下面围绕这个观点我谈三点个人的看法。

　　一基金业是要在国际化进程中加强竞争力。1998年後诞生我国证券投资基金业是我国改革开放的时代背景下逐步发展壮大的此后伴随合资基金管理公司的设立，境内机构香港建立子公司等我国证券投资基金业开始逐步加快步伐，但是目前总体情况来看证券投资基金业的国际化程度和速度还是比较有限的，与之相对应嘚是国际对冲基金等专业资产管理机构正在加速进军内地，国内的证券私募基金也如雨后春笋般崛起这些机构凭借专业的资产管理水岼，灵活的管理体制和到位的激励机制对公募基金的客户，特别是公募基金客户当中的中高端客户产生了很多的分流影响在国际竞争巳经成为国际经营行业发展主流趋势的大环境和大背景下，公募证券投资基金不进则退因此国内基金也应该顺应发展，积极参股其他机構这样一些形势展开境内外私募基金公募基金，投资理财等业务在证券投资法的修订时，也因为我国基金管理的国际化和国际业务的發展提供特别的支持刚才吴主任对基金法的修改做了很详细的阐述，这方面也应该也应该加强

　　二，是基金要在持续竞争中增强吸引力在当前资产管理市场，激烈的竞争格局下我国证券投资基金业的创新显得尤为重要和迫切。如今我国基金业制度上的竞争优势，以及为竞争对手普遍借鉴曾经的渠道优势也随着市场竞争不服存在，产品可能被新的理财工具所超越我国证券投资基金业如要保持旺盛要在如下三个方面保持创新。一是推进产品创新基金产品创新将成为下个阶段我国基金业创新的核心内容之一，现在基金产品同质囮的现象比较普遍也是比较突出的，同质化的现象代理两个方面的问题一个是引发了销售手段价格等方面的恶性竞争，另一方面也加劇了基金市场的系统性风险从市场角度看，实施产品创新首先需要有保护和鼓励产品创新的机制，因为基金产品创新也需要大力的人仂物力和财力以及时间的成本投入，但是模仿的成本相对来说是比较低的结果是基金管理公司大多不愿在产品创新上面进行较大的投叺，而是乐意等别人创好了以后我来借鉴一下这个借鉴一下成本相对比较低，或者我借鉴完了以后修改一下变成更好的东西如果是这個局面不改变，基金公司就很难成为市场的创新主体实际上在我国，人们对于风险收益预期的差别化的基金产品预期还是比较大的，存在着许多的需求而我们在基金产品多样性方面，现在做得还不够对此我们既需要打破传统的思维模式，比如我们可以借鉴银行的经驗推出分级的ETF等机构性的基金产品，我们相信这些产品会极大满足市场对多样化的基金产品需求二是推进销售渠道创新，当前基金嘚发行瓶颈难以突破，销售成本居高不下基金公司通过代销方式销售产品时，其成本的高低可能主要取决于代售机构与基金公司合作的荿本高低然而在以银行为主渠道的格局下，所形成的基金销售瓶颈使得我们现在基金公司的竞争越来越加剧越来越争夺有限的销售渠噵，各基金公司不断向代销机构转让利益大多数的中小基金管理公司，销售费用已经达到了管理费的70%以上我不知道这个数据准不准。整个销售成本居高不下不利于整个行业的发展，因此基金销售渠道的创新也迫在眉睫。三是推进基金法律制度创新我国在设立基金投资制度的时候，曾有诸多的制度创新比如基金持有人大会制度，基金管理人与托管人相互监督的制度信息披露制度等等。这些制度創新使得公募的证券投资基金行业保持有序的制度优势但是经过多年的发展，这些制度优势及其产生的促进效应逐步被弱化了一方面其他资产管理的制度不断完善，相对于其他行业基金行业的制度优势不再明确另一方面，基金运行中的不完善制度缺陷比如基金份额歭有人大会的提议和召开，实际上是很难做到的基金管理公司的治理有时候并不大位，私募基金的法律和制度性还有缺失公募基金和私募基金制度还没有很好的衔接，这些缺陷日渐影响着整个基金行业的规范运作和持续发展目前我们证券法修改工作正在进行，我们希朢证券法的修改过程既是基金法律制度完善的过程也是实施制度创新的过程，基金法里面应该体现到基金业创新的成果

　　第三，证券基金业需要进一步加强有效监管进一步增强监管的公信力。基金行业的发展无疑是离不开监管的我们经过十多年的发展，我国基金荇业的监管机制已经建立起来了监管的方式也在不断改进，市场反映强烈问题也是我们监管当中打击的对象但是对基金行业的监管，無论是在理念上还是政策上机制上还是方式上与证券市场国际化的潮流相比，与基金行业的飞速发展相比与基金行业发展的内在需求楿比，在总体上仍不适应我们任务，加强证券基金业的有效监管应当处理好以下三个方面的关系一是要继续处理好放松管制与有效监管的关系，监管是制定游戏规则并通过监督管理对违法者进行处罚确保我们的游戏规则得到遵守，而管制是以行政的力量行使基本的资源配置职能最典型的就是对市场的准入和业务的准入实行严格的审批。在我国市场转轨时期正确处理好两者关系对基金业的发展和创噺是至关重要。近年来基金产品的审批日益明显与许多金融产品强制审批的导向型不同，基金产品审批具有较强的市场化意识比如基金产品的评审会，这个会就是由监管部门召集不同领域参加，对公司基金产品进行具有市场化特征的评审会议这个评审方式对于促进基金市场的发展和创新发挥积极的作用。我们认为随着我国基金市场的不断发展和完善放松基金业的管制，加强基金业的监管采取差異化的多层次的监管手段，尤其是创新产品和审批种类和审批程序对基金业的发展十分必要第二，要继续处理好严格监管和适度监管的關系这将私募基金纳入到基金法的监管范围我觉得是非常有意义的五。基金业经过十几年的发展一方面公募基金已经发展成为强大的市場拥有广大的投资群体。另一方面在公募基金发展的同时私募基金的发展也是及其迅速的，作用和重要性越来越大以前私募基金不洳人的法眼，但是经过这么多年的发展私募基金的规模也是非常大了，我们认为修改中的基金法将私募基金纳入到调整的范围后还是偠借鉴公募基金的监管经验，但是又不以简单的用公募基金的监管模式来确定私募基金的合法定位有必要确定适度监管。在确立他们地位的同时对私募基金的监管范围绝对不能以运作成本低，保密性好运行方法灵活等这样一些优势，不能遏制它以这个作为代价，我覺得是得不偿失的在相关的制度设计时要合理制定监管的边界和重点，对外部性系统性做一个标准，降低监管的成本第三个关系是偠继续处理好行政监管和治理监管，行业自我管理的关系完善的证券投资基金监管体系，包括了政府的行政监管治理监管和市场主体夲身的自我监管。政府通过制定基金监管的法律法规设立监管机构对基金业进行全面的监督和管理，这是基金监管的主体证券法从法律角度上确定了证券会在证券市场中体系中的核心地位，这也包括中国证监会对投资基金政府行政监管但是由于基金的复杂性，技术性囷庞大性政府监管必须复制于治理监管和行业自我管理，没有治理监管和行业自我管理政府监管无法达到预期目标。证券交易所作为證券交易的组织者和管理者我们觉得它是承担着市场治理职能的，可以配合有关监管部门实行有效的监管目前在资金的治理监管方面包括三个方面，一是推动交易所的场内产品创新规范化的、制度化的要求提前融入到我们方案中。二是制定上市标准对基金进行上市管悝并督促其持续履行信息披露业务，三是对投资者买卖行为交易行为的合法性合规性进行适时监控，及时发现制止违规行为

　　各位领导，各位专家随着我们基金行业的法制不断健全，监管不断完善创新不断丰富，市场不断发展我们坚信中国基金业的明天一定會更美好。谢谢大家!

　　李彬：感谢徐总对中国证券业的发展所作出的精彩演讲基金发展离不开交易手段的不断创新，深圳证券交易所莋的工作有目共睹下面有请深圳证券交易所副总经理助理周健男先生给我们演讲。有请!

　　周健男：各位领导、各位嘉宾、大家上午好!非常高兴能够参加上海证券报举行的这次基金峰会!我这次是一个命题作文按照咱们证券报的要求主要谈一谈基金监管国际上的一些新的莋法新的趋势，同时也借这个机会跟大家分享一下这个新的趋势之下对我国基金业监管的启发和下一步做的建议和意见。

　　我今天讲嘚主要内容包括两大方面一个就是国际基金监管改革的主要内容，它主要包括三个部分

　　第一个加强对私募基金的监管，防范系统性的风险

　　第二加强对金融消费者，对投资者的利益保护

　　第三加强对基金业薪酬激励机制的监管，这是国际上基金立法改革主偠三个方面内容给大家做一个介绍

　　第二大方面的内容就是谈一谈目前国际上基金监管的趋势，对我国下一步基金改革的主要趋势包括对监管理念的启发，包括对我们在基金立法和监管实践几个方面

　　我们知道最近金融危机号称百年一遇，在危机开始以后各个国镓都制订了措施向经济体注入大量流动性，通过这种措施帮助经济渡过危机遏制危机蔓延不断恶化，随着经济形势稳定发展各国经濟政策重点逐渐转向了对金融法的方案。主要目的修补长期以来大危机之后主要的金融监管框架逐渐形成，这个框架存在的主要缺陷這次改革主要修补金融监管框架中的主要缺陷。他们的核心所有的这一些主要经济体美国欧盟和英国，所有的这些经济体的金融监管改革的核心内容是为了防范系统性的金融风险。同时加强对金融消费者和投资人的保护加强一些微观参与主题的监管，这是为核心的峩刚才提到是三个方面，一个是加强对私募基金的监管防范系统性的风险

　　美国对私募基金的定义是什么呢?私募基金没有按照美国1940年投资公司法的规定注册为投资公司的投资基金，这在美国统称为私募基金在2010年的7月21号奥巴马签订了法案，它全称是《华尔街改革和消费鍺的保护》这个法案第4个部分对私募基金投资顾问注册法里面对私募基金的监管提出了一些要求。这个部分根据新的私募基金投资顾问紸册法美国大型的私募基金享有的监管豁免给取消了，美国对私募基金的要求体现在管理一定资产规模的私募基金或者他的投资顾问，必须向S1注册必须履行信息披露业务，接受美国目前证券业的检查加强信息披露监管和注册登记的监管。

　　欧盟他们对私募基金的萣义他把私募基金称之为另类投资基金，这些基金就包含私人基金股权披露商品基金，它对应于欧盟所说的可转让证券投资计划是咜相对应的。虽然他们并不认为私募基金是这次金融危机的罪魁祸首但是他们觉得私募基金在这个过程中有一些不良的作用。他们这一些风险也蕴含着巨大的系统性风险的处罚。所以在2010年的11月11日欧盟也通过一个新的法案，另类投资基金管理人指令这个新的法案对私募基金的监管提出一些新的要求。按照指令私募基金的管理人，只有向欧盟的成员国注册并接受信息披露杠杆应用流动性管理利益冲突控制组织管理等诸多方面的监管才能够到欧盟的投资人提供他们的基金销售和基金管理服务。但是他们也有例外在资产管理规模没有達到1亿欧元或者是资产管理规模达到到了5亿欧元，但是不使用财务杠杆的私募基金或者是投资锁定期大于5年的，不在监管范围内这是歐盟通过新的法案对私募基金主要监管内容。

　　咱们再看一下英国的做法英国在2000年有一个法案叫金融服务和市场法，主要目的是约束集合投资计划也就是咱们所说的不采用公开方式募集资金，这是他们对募集资金的定义和适用法律范围相比美国而言英国政府对私募基金比较严格的，2010年法律私募管理公司必须到英国的金融服务局进行登记注册接受他们的监管虽然是这样，英国政府仍然认为私募基金昰继续加强监管的对象所以在2007年英国成立了基金委员会，这个委员会在伦敦设立了对冲基金(音)标准委员会代表政府对这个基金进行监管，重点关注对冲基金对金融稳定的影响可能产生的系统性的风险

　　2008年英国发表了对冲基金标准，这个标准主要信息披露强化基金資产的估值管理，督促对冲基金管理的框架和完善公司治理几个方面提出要求虽然这个标准并不具有法律效益，但是它是一个行业自律管理的标准也对私募基金的监管提出了一些必须遵守的行业的要求。这就是美国英国欧盟在危机之后对私募基金法案的调整情况

　　金融监管改革的另外一项内容是加强对金融消费者，咱们通常所说的投资人的利益保护问题大家普遍的认识到，现在的金融机构提供的恏的金融产品太过复杂使的投资人无法正确理解这个产品，也无法做出正确的投资决策甚至在销售的过程当中有好的金融机构采用欺詐的手段向投资人销售他们的产品，香港市场出现迷你站高度复杂结构的一个产品，不向投资人做出说明使得投资人做出错误的判断，亏损非常严重

　　所以说金融改革一个重要的内容就是加强对投资人利益的保护。保护的主要措施有这么几个方面

　　一个是设立專门的机构来负责投资人保护的问题，在美国就要求在美联储之前下设消费者金融保护属，监管金融公司房屋按揭公司还有一些非传統的金融产品服务公司，对他们进行监管在美国的证监会内部设立了一个投资者顾问委员会，他作为投资者的利益代言人有投资者的律师，各洲组成一个代表每年开两次会保护投资者的利益问题，向美国证监会提出问题

　　第二个内容强调金融机构必须向金融的消費者提供易于理解的透明的金融产品，美国就规定必须把产品的说明书披露10点之前必须在卖金融产品之前或者卖金融产品的中间过程中姠投资人披露你的金融产品到底是什么?叫投资人理解你的金融产品。欧盟也在2009年的1月份通过了可转让证券集合投资计划4这个规定就要求茬2011年的7月1日之前所有的金融机构必须用一个关键投资者资料文件来代替以前的简化的招股说明书，其实并不简化投资人理解带来很大障礙，这个新的所谓关键投资者文件内容不超过2页，容易让投资者读懂你的产品是什么欧盟要求他们不断更新资料文件。这是对信息披露方面的要求

　　第三个方面是金融产品，鼓励金融产品从场外走向场内金融危机以后尤其是场外的延伸产品蕴含了很大的风险，逐漸被大家认识金融危机爆发甚至没有人说清规模多大，所以在危机之后大家普遍形成共识金融危机有场外走向场内，目的提高市场的透明度强化市场主题的责任，具体表现在通过集中交易与集中的合约登记来掌握场外延伸交易的主要规模和总量通过集中的清算措施來减少市场的系统性风险。同时逐步强化场外延伸交易的主要参与者的责任和义务通过这样的措施来促使金融产品的交易和发行交易等等更规范，而不是象以前那样子随意性发行规模无法得到控制。

　　对投资者保护的另外一个内容就是加强对投资者的信用管理当时提到的法案里面就要求开展一项为期6个月的研究，确定是否应该对投资人出售金融产品的销售机构信誉义务进行研究制定新的规定。这昰金融改革的第二项内容加强投资人管理利益保护方面。

　　第三项内容主要是加强对基金业薪酬机率机制的监管欧盟的另类投资基金管理人指令中就规定，基金管理公司当中不同种类的雇员只要他们专业活动对管理另类的投资基金有重大影响就应该对他们薪酬制定政策，目的为了避免基金经理采取赌博式的进行投资赌赢了拿到手，赌输了没有很大影响美国经济公司和投资顾问公司每年要向SEC报告┅次激励体制的薪酬变化。SEC有权终止存在过渡风险的这种企业的激励机制，以避免遭受所谓实质性的金融损失SEC对这个欧盟，对基金业嘚薪酬机制监管提出了要求这就是金融危机以后目前为止主要的经济体，对金融改革法案涉及到基金管理内容的三个方面

　　相对于媄国和欧盟而言日本的做法比较的特别一点，他们没有对现在的金融监管措施进行调整2006年日本制定金融商品销售法，它在这个法制中证券的定义扩展为金融商品的概念最大限度把投资服务作为该法的调整对象。所以金融危机在日本就维持了他们现有的法案他的金融管淛的横向监管也好，纵向监管也好和金融市场的一体化也好，都得到了世界的广泛好评所以他没有做出大的调整。

　　世界上这种基金监管新的趋势对我国有哪些启示呢?我认为两大方面一个是监管理念的方面，虽然是金融行业受到如此重大的冲击但是大家反思的结果仍然不认为加强管制是我们的目标，相反仍然坚持市场主导的原则是要加强监管而不是加强管制，加强监管的措施无非就是在扩大监管范围提高监管标准加强监管协调这些方面采取行动。弥补监管漏洞调整市场投资者和监管机构之间机制上的失衡。我觉得这一点也應该是我们在基金监管方面坚持的一个根本性原则减少对行业的管制，给他们松绑叫他们有足够的发展空间，在市场之中磨炼自己發展自己壮大自己。而不是说管制另一方面不管制并不是对他们放纵放任，而是要加强监管监管就是体现在刚才说的几个方面，范围等等门槛标准这是对于监管理念的一个启发。

　　另外一个对监管立法和实践的启发我觉得有4个方面的内容。一个是对私募基金的监管纳入到监管范围监管视野当中刚才吴主任和徐总都提到了同样的一个想法，我觉得目前我们的私募基金已经发展到了相当的规模应該是纳入到监管范围之类了。但是同时我们也要看到我们私募基金的发展历史阶段和欧美这些主要的发达国家相比，还是处在不同的历史阶段我们对他们的监管也不应该是一样画葫芦，而是符合我们中国的国情对私募基金的监管主要是这么几个方面，一个是统一合格鍺的投资人什么样的投资人适合你们产品的购买方，把你们合适的产品卖给合适的投资者

　　第二个要区分私募证券投资基金和私募股权基金这两个不同的基金，对他们进行差异化的适度的监管

　　第三个通过行业自律方式自定行业自己发展的标准，而不是一味的纳叺到政府的管理范围

　　另外一个想法对投资人保护方面，我们认为对投资人的保护还有很大的工作要做还有巨大的空间比如说要继續改进信息披露的规则，提升信息披露的质量加强信息披露的简明易懂性，让投资人更容易了解你这个金融产品明确金融销售机构对投资者的法定义务，防止投资者的误导

　　第三个方面是对基金业的薪酬管理，应该引入合理的长期的激励机制比如说现在大家普遍關心的员工的持股计划，股票和期权的激励等等虽然我们探讨很长时间，但是没有行动这跟国际国内的环境非常相关，但是一定要作為我们研究的重点不断的探讨它的可行性，适当的时间推出这些长期的合理性的措施因为基金这个行业总而言之是一个人的行业，只囿把高素质的人才留在这个行业才使能这个行业健康快速发展，激励机制必不可少的一个手段

　　第四个方面就是要鼓励延伸品和基金产品的场内化。在金融危机之后场外的金融延伸产品的交易受到了很大的冲击但是以期货为代表的场内的延伸产品反而平安无事，交噫更活跃场外的基金遭到大规模赎回，ETF不但没有出现赎回还出现流入这些都给我们激发，场内基金产品有极大的生命力也是我们下┅步发展基金产品的一个目标。

　　我们深交所基于这个提出了基金产品的交易所化或者是场内化大力发展乐富这个品牌的基金，到现茬为止已经有100多支基金在我们深交所挂牌交易这是通过我们分析和了解国际的基金监管趋势，我们觉得对中国下一步基金监管的立法实踐和监管实践应该学习的内容今天利用这个机会跟大家交流，希望得到大家的批评指正

　　李彬：刚才周健男在精彩演讲当中，透露叻许多政策监管新的信息让人振奋，特别是薪酬激励方面下面我们就进入今天下午的第二个主题演讲，世界经济格局变化与基金投资铨球化进程在世界经济格局新的变化背景下，基金到底是西出东进还是东出西进，对我们投资业的全球化进程会有不同的影响下面峩们以热烈的掌声有情富兰克林邓普顿投资集团投资总监史蒂文多佛先生与我们分享他的投资经验。

　　史蒂文.多佛：非常感谢能够邀请峩来到这里也非常感谢主办方主办了如此成功的一次盛会。我是在1982年的7月份第一次来到上海我在这里13年前就来过了，我有幸带我的妻孓和孩子来到中国我在这里也成立了合资公司，当时到上海来应该是我第一次出国游所以大家应该知道我是多么的激动，而今天又站茬这里是多么的高兴当时是住国际饭店，当时是上海最高的楼当时看浦东什么都没有。我今天来到这里看到有来自14个国家，一共有70位有关投资方面的专家大家来探讨共同的话题，也就是要看中国的投资未来和亚洲的未来我简单谈一下我的投资公司。我们是一个资產管理公司我们是积极的投入到资产投资的活动当中，我们不做任何ETF的投资我们也不做任何指数性的投资，我们是管理17千亿美元的资產主要是固定资产投资还有股权投资，几乎会在每个国家都会进行投资我们在34个国家都有业务，我主要负责的业务是负责管理全球的基金我第二大工作任务就是要来监管在美国以外我们的活动，看怎么样能够为当地的投资者提供服务一般我们会对市场进行预测，但紟天我想谈谈不同的内容想谈谈整个行业，全球会怎么走在过去8周我一直在出差，到中东到卡塔尔，到埃及卡扎菲的战争爆发了，日本又地震了而来到中国非常的太平。

　　首先我们来谈一下整个市场的变化过去大家都是集中在一个办公室里面，其实从美国来看一位国际投资者在1953年的时候成立了一个全球投资公司，他就看到了欧洲和日本他觉得那里是非常好的投资机会。之后整个市场扩张叻很多全球的投资经理，他们雇佣了外部的分析人员比如他们在伦敦、在纽约、在香港进行工作，然后分析师的办公室在全球各地僦像我们的全球公司我们在34个国家都有这样的分析师，但是整个投资方式还是集中式的还有我们会划分一些经理来负责全球的基金，在峩看来未来会非常不一样会是一种新的全球投资方式，也就是越来越多的投资决策是在当地进行并不是说由另外一个投资经理对你指掱划脚，告诉你应该怎么样来进行投资因为整个市场太复杂了，有那么多的股票目前我们全球办事处都在做这种决策的投资，分析师茬做这个工作投资经理也会这么做。大部分地方我们都是全资的投资公司在中国我们是一个合资的公司，并且我们不但帮助中方提高怹们的投资水平我现在就是负责全球的投资，其实有很多的分析工作都是由当地的基金经理和投资分析师进行的我觉得未来我们会有樾来越多的，在印度巴西等其他地方进行投资决策，有越来越多的投资行为这么多年来，美国一直希望我的投资是由美国人来负责的欧洲也是这样希望的，但是我觉得未来可能会发生变化非常有可能在中国进行的投资行为就是由中国的投资经理来进行的，这也是我紟天想探讨的话题

　　再谈一下全球的挑战，首先是一个研究我非常相信如果你要有一个集中化的股权，或者固定收益产品研究这昰非常困难的，因为如果你要在全球进行投资的话你不可能在一个国家进行这方面的研究，对于全球的分析师来说都会看到很多的机会所以你也要给他们机会，让他们成为一个投资组合经理让他们不断成长，所以组合管理现在已经成为24小时的工作你可以听到很多的投资经理，比如来自于美国的欧洲的，他们说他们是长期的投资者他们是看5到10年的投资周期，他们一直是长期持有这些股票之所以會这样做，是因为过去的这种模式他们不出差他们也根本不会看到别的地方的情况，而现在是24小时全天候的投资在中国你必须要做一些动态的投资，不可能简单的投一个股票投5年在全球投资股票来说你必须要开展全国的业务。

　　经常有人问我怎么样是一笔好的投资呢?我的回答是我不知道。我真的不知道这是视情况而定的，这个问题是基于这样的一个假设也就是你是一个西方的投资者，怎么样財是一个好的投资者取决你什么样的年龄，取决于你在什么样的国家和地区我们提供的产品要满足不同人的需求，比如日本人投资的需求跟印度、中国和巴西人是不一样的所以这是我们面临的一个非常巨大的挑战。很多全球的基金都差不多比如我们跑到中国来卖的產品跟我们在欧洲和美国卖的差不多，但我想各地的人他们在全球范围来看属于不同的发展阶段，所以这是不适合的而且我们以前是囿传统的投资，主要投资与股权和固定收益但是现在这种替代投资和传统投资的边界越来越模糊，这又有非常深远的影响其中有一个影响我们没有预计过，也就是说如何来支付我们的投资团队因为对于我们的投资团队来讲，就是人才我们希望能够留下这个人才，现茬我们的公司十年以上的投资经验的人要是全球平均水平的两倍，当然对冲基金是不一样的有关它的收费机制，很多的专业投资人员他们可以很多周期性的赚很多钱，这样的话对于我们这一类的基金就造成了危险因为很多的人才都流到对冲基金去了，而且它的激励機制不一样那些长期投资的专业人员，他们是注重长线投资的但是这些对冲基金是完全不同的。另外一个全球的趋势就是国际的交易囷钱的流动速度越来越快由于现在计算机可以追随到非常微小的活动，所以说这种资本的流动越来越快而且很多的西方投资者会告诉伱。

　　我们现在有越来越多的至下而上的投资者我们现在在进行投资的时候，我们也越来越看宏观不仅仅是看微观。另外我们也偠向西方的投资者沟通，如何来看待全球化从美国的角度来看，10到15年以前全球就意味着日本和欧洲，这就是他们眼中的全球很多全浗的组合，主要是把他们在新鲜市场的投资限制在5%到10%内但是现在世界发生了非常大的变化，因此我的工作就是鼓励投资人对于新兴市场包括中国加大投资

　　这张图我就不详细说了，但是我想说的是现在新兴市场已经成为全球指数当中越来越重要的一部分现在全球越來越多的投资者包括机构投资者，他们都低估了新兴市场的投资我想中国是严重的被低估的，在很多的全球指数当中没有被正确的体现絀来所以很多的全球当中对于中国的重要性都低估了。这个幻灯片就是推出了一些公司很多的公司现在已经不能够把他们全球越来越集中化了，很多的基金公司他们越来越全球化和全球的一些公司投资，或者说在全球设立不同的分支机构来涵盖全球的市场这张图也顯示了现在全球的投资者越来越全球化了，我们刚刚在全球对于1万4千名投资者进行了调查问了他们一系列的问题，其中一个问题是未来┅到两年当中把你的投资放哪里60%的人说要进行全球布局，在美国我们的股权基金里面大部分的基金现在也越来越全球化了，不仅仅集Φ在美国本土市场这是一个趋势。所以对于我公司的全球基金而言我不断的在强调，我们要保持中立把15%到20%的投资放在新兴市场。新興市场的投资有可能有好有坏但是我认为保持一个中立的投资，立场要比其他的基金采取的都好现在很多的基金只把他们6%，7%的投资放茬新兴市场我认为对新兴市场以及中国是严重低估的。 很多公司他们看待全球是看资本中国的GDP增长得非常快，从中国GDP的增长速度来看很多的投资公司都低估了对于中国的增长。如果我们从GDP加权的投资组合来看我们可以在过去十年当中，它的表现已经超过资本加权的投资的然后我们也可以看全球的中产阶级的数量不断在增长，所以我们公司也进行了创新我们看中产阶级投资机会的时候，作为一个投资公司我们一致认为中产阶级是要投资产品和退休产品，而且她们希望是本地投资因此我们给他们提供一些共同基金和金融工具，洇此我们在全球推出了本地的资产管理我12年前进行投资的时候，我的资产管理额大概是1.2亿美元现在已经达到了350亿美元，所以这已经成為了我们公司业务增长非常重要的一部分而且我们要有全球化的视角来看待企业，不管一些技术多少先进的公司比如苹果公司和它的iphone，昨天我就跟来自台湾、日本、韩国、德国的分析师共同讨论我们还没有瑞士的分析师，通过共同的讨论和整合能够帮助我们更好的對于像苹果还有其他的一些设备部件的制造商进行投资。

　　最后我想来总结一下富兰克林邓普顿，我们是致力于成为一家全球投资公司要成为全球化的公司，我们必须要两种视角第一要有一种全球的视角，另外也要立足于当地我们相信在未来要越全球，也表明你偠越本地化

　　李彬：非常感谢史蒂文.多佛先生对我们新兴市场非常看好，特别是对中国的市场非常看好非常感谢您的精彩演讲。现茬的钱似乎是太多了不久前正在进行的索富比春拍又是创出新拍，QE3高阁呼声高这个不利于股市的，加息会带来企业成本的高企经济與股市的关系确实很紧密，也确实很微妙我们下面有请摩根士丹利大中华区首席经济学家 董事总经理 王庆先生演讲，掌声有请

　　王慶：各位来宾、女士们、先生们、大家上午好!首先非常感谢证券报组织这样的机会给我一个机会向大家汇报一下中国基金管理业发展的一些观察和一些看法。我演讲的题目是“在监管管制不断放松的中国环境下中国基金业的发展机会”我们首先看一下中国未来5到10年可能出現的结构性的变化。实际上我们认为中国经济正在经历一个非常深刻的机构性变化而且我们当前经济实际上正处在这样一个拐点。这个拐点就是向未来看中国人口的结构老龄化趋势已经开始显现我们左边这张图是中国老龄化的状况，人口抚养比例的变化那么从历史关系以及理论研究都表明，当出现这样一个变化的时候这个国家这个经济整体的储蓄率就会发生变化这点我们从右边这个图日本经验可以看出来，整个国民水平从中国现在来看已经到最高点如果往前走5年10年储蓄率会下降。我们都知道中国过去20年30年快速增长很大一个推动仂就是投资，投资背后就是储蓄的资金的充裕所以向前看从历史规律从其他国家的发展经验，我们看到了有这样一个现象实际上左边這张图我们看到中国经济现在发展的特殊阶段跟日本和韩国很象，但是象日本40年的情况象韩国20年前的情况。当前日本韩国达到我们现在收入水平的时候整个经济发生结构性的变化比如说投资在经济当中的比重，我们这边这个图出现明显的放缓经济增长速度也出现明显放缓，所以我们未来如果中国经济要保持比较强劲的增长很重要一点就是要提高投资效率，因为我们的储蓄资金可能达到顶点向前看儲蓄率会下降资金不那么丰裕，给定经济状况下提高经济的使用效率提高投资的生产力，这就提出来了金融市场发展的问题

　　因为峩们都知道长期以来中国把储蓄转换投资的过程主要金融中介是银行，这个图显示在各种金融机构的比例关系从2千年初到现在银行在金融中介中扮演的角色重要性在下降，这反应了我们提高金融中介的效率发展资本市场中已经取得了进步。但是我们看到了即使到2010年在全社会融资规模中商业银行占的比重仍然远远超过80%我们的金融中介主要以商业银行为主导，提高金融中介的效率就提出了发展多重资本市场，这个潜力是巨大的我们看从存量意义上来看，左边这个图我们看到银行贷款的存量规模占经济中的比例实际上中国比重非常之高，比发达国家高很多只是比国际金融中心英国要低。那么这里面就反应了我们这个金融中介结构单一的一个特点那么从右边这个图看，把中国和美国欧洲日本韩国做比较我们看到存量意义上讲，我们大量金融资产是以银行贷款形势出现银行贷款超过了整个金融资產的2/3，那么证券规模非常小股票的市场规模也只有大概20%左右。这点跟很多其他国家比是非常不一样的不一样也意味着向前看它发展的湔景是非常巨大的，那么具体到我们基金业基金管理业，到底有什么样的机会呢?

　　下面我给大家分享一下我们的数据研究的一些体會。首先我们看中国经济作为一个整体来看这两张图显示中国经济对整体对外的资产分布状况，右下角是中国如果我们把中国经济作為一个整体对外的资产分布实际上大多数都是外汇储备，2/3的中国对外资产是以外汇储备形势出现的而对外的这种直接投资占的比重很小，而这种证券投资占的规模也很小说到中国外汇储备规模很大和日本做比较我们绝对规模和日本，已经超过日本日本外汇储备很大，泹是日本整个海外分布实际上日本外汇储备资产在海外规模比中国小。所以从这个意义来讲我们讲到金融市场发展金融中介的多样化，从国际上来讲也有同样的紧迫性这些紧迫性就带来了很多发展的机遇。这个机遇就体现在对我们当前资金管理行业的发展机会

　　峩们左边这张图我们统计的全球资金管理业的资产规模，亚洲相对来讲规模还是比较偏低的最大的规模还是在美国，但是我们从右边这個图看从发展的机会从增长速度来讲新兴市场国家基金业增长速度非常快，每年20%的速度发展这本身是一个机会。那么更重要的这个机會的背后带来的对我们机构投资者尤其是这种置业的基金管理机会还是更多。左边这张图是整体从亚洲地区来讲机构管理的资产规模，但是真正机构管理规模外包给投资经理人投资管理公司的资产规模实际上很小绿色的这部分，从亚洲来讲整体的各种资产管理机构中呮有10%左右这个规模是很小的，向前看我们从右边这张图上看反映的是基金管理中外包给职业经理人的比例和人均GDP的水平。中国按照现茬这样一个水平还是很低的。如果我们对中国经济未来发展前景比较有信心很显然这个发展趋势很明显，资金规模很大同时将会有樾来越多的资金交给职业经理人来管理。这样就带来了投资机会其中很重要的原因在于亚洲很大程度上资产管理还是有一些大的机构，尤其是跟政府有关的机构来管理的这张图显示包括中央银行，包括退休基金等等他们管理规模实际上是最大的，所以从我们职业管理囚角度来讲寻求可能潜在的最大客户是这些机构。

　　从这个意义上来讲对我们的职业经理职业基金经理管理的资产，未来发展规模機会非常大在亚洲还有另外一个特点，在基金管理中零售这部分实际上也是跟很多其他国家比有一个很重要的特点，中国的特点是零售这部分也就是普通投资者部分构成了投资管理，左上角这个图中本国地区和其他国家相比零售这部分也就是普通投资者带来的资金仳重是偏高的，大概是60%左右这样来看，零售这部分也就是普通投资者它的发展潜力很大的，从右边这个图来看实际上我们基金管理公司获得资金来源中零售部分增长速度甚至快于这种机构部分，快于来自社保基金来自其他一些保险公司等等，他们增长速度反而慢于來自于普通投资者散户投资者的资金。从这个结构来讲中国本地区其他地区的一个特点。

　　向前看来自这部分资金来源发展空间也昰非常巨大的我们看左边这张图，这个图描述的是作为普通投资者它把基金财富中多大一部分用于投资与共同基金的比例那么横轴是占人均GDP的水平，随着经济水平的提高实际上越来越多的普通投资者将会更愿意把自己钱交给职业经理人来管理，也是一个机会这是一個比例关系，向前看在这个方面另外其他驱动力是人口变化，那么人口越多金融财富越多那么管理资金规模也多。

　　另外就是人口結构变化研究表明随着人口老龄化不断的深化，需要管理资金也就越多我们从右小角这个图，看到人口中65岁以上占的比重关系到2020年Φ国和亚洲其他地区比重会增加很多，这也带来了更多的需要要求我们职业经理人管理他们资金，因为随着老龄化进程的深化需要更恏的投资机会来维持当前这样一个生活水平。提出了对更高质量资产管理的要求

　　我们可以看到随着中国经济的增长这样一个特殊的發展阶段，向前看越来越多的提出来了对改善投资效率丰富金融中介，发展多重资本市场在这个大背景下就产生了对职业经理，职业投资管理的一个需要刚才前面几位演讲嘉宾也谈到私募基金的发展，其实这里面有一个很重要的对中国来讲很重要的发展特点也是值嘚关注的，也就是私人财富高收入具有大规模的个人财富的这部分群体扩张规模潜力是很大的。这为我们私募基金行业发展提供了机会中国现有统计来看，中国以美元计算的百万富翁的数量在全球第三位仅次于美国和日本。但是百万富翁的家庭具有百万美元资产以仩的家庭，比重关系中国是最低的尽管觉得规模上来讲已经达到全世界的第三。但是相对关系来讲只有0.2%所以具有潜在的大规模的个人財富的管理的需要是很大的，而且发展空间非常巨大这部分人从历史规律上来看将会构成私募基金发展很重要的一个推动力。

　　在这裏通过这样一个分析能够给我们在座的各位希望能够传达这样一个信息，在中国现在这样一个发展阶段上虽然实体经济向前看会出现放缓，但是从金融市场发展从非银行的金融中介的发展，尤其从置业的资金发展来讲可能是黄金时期在非常朝阳的行业里面，我相信會创造很多令人振奋人心的职业发展机会和创造财富的机会我在这里衷心祝愿各位未来取得事业顺利，谢谢大家

　　李彬：尊敬的各位嘉宾，下午的峰会开始了很多嘉宾可能已经注意到，正在火爆的中国艺术品市场我觉得内地的股市表现不是很给力，这里有一个数據2010年上证综指下跌超过14%，恒生指数超过了15%美国标普上涨超过15%，上涨幅度最大的是蒙古的首都乌兰巴托超过了36%2011年的一季度，上证综指仩涨了4.27%恒生指数上涨了2.4%，美国标普500上涨超过5.42%最高俄罗斯上涨了15.24%，在世界经济新格局的背景下全球投资机会出现哪些新的趋势，基金業又面临哪些新的机会与挑战我们开始下午的主题演讲。

　　我们非常荣幸的请到了富达资产管理亚太区主席兼行政总裁仑德民先生峩们期待着他和我们分享一下关于世界经济和全球市场的最新观点。

　　仑德民：非常感谢您对我热情的介绍下午好，非常荣幸能在这裏发表演讲我觉得在这样的一个上海充满活力的城市里面举办这个会议是非常重要的。主办方请我来谈一下全球资产管理市场现在面临噺的机遇和挑战我主要来谈四个主要趋势，现在这四个趋势也影响着我们全球的资产管理

　　首先，一个非常重要的趋势也是我们不斷讨论的趋势也就是全球经济的再平衡，从西向东经济的平衡自从几十年前中国改革开放以后，这种趋势就开始掀起了第二，人口嘚趋势人口结构在很多国家发生了变化，而且这个对我们的行业长期和短期造成了影响第三，技术的变化我们不能够低估这种技术變化对于我们这个市场会带来的影响，信息传播的速度发生了很大的变化以及英特网的使用也对我们全球的资产管理市场产生了影响。苐四就是监管，中国的监管已经越来越放松管制了但是在过去两三年，很多国家是相反的也就是在监管方面开始严格起来，我觉得這也是我们这个行业非常担忧的问题我也想来谈一下。

　　首先我会来谈这四大趋势，然后我们来看一下这会对我们造成什么样的影響

　　我们生活的时代一个非常奇妙的时代，现在我们的时代是经济再平衡的时代以前这种情况也出现过，如果我们回到300年前也就昰17世纪的时候，中国和欧洲分别占了全球GDP的22%而美国当时是非常微不足道的的。1970年中国GDP只占全球5%而欧美占了全球50%，那个时候中国改革开放然后中国的市场增长得非常快，中国现在的GDP保持了两位数的增长而且这种势头增长了很多年。所以这种经济又开始出现了再平衡，这种再平衡就说明中国的增长要比西方国家更快。这种增长速度对于我们全世界会造成非常大的影响不仅仅是对我们投资公司而言，会找到很多的投资机会同时全球的投资公司也会从中获益，而且对于中国和其他市场而言人民生活水平不断提高，我们可以一个一個市场看人均的收入都不断在提高，而且人们的消费行为也不断的在变化人们的个人消费不断在增加，这会推动中国市场未来的发展对全球也是如此。而且人们也开始停止储蓄开始考虑投资，这对我们来讲非常重要我们不仅仅能够帮助一些企业进行投资也能够帮助像中国这一些国家的个人进行投资和管理，让他们进一步的增加收入说到人口结构是一个老话题了，这是一个缓慢的趋势但是是可預测的，在十年20年，30年专门有一些人口结构变化的数据当然我们对此也比较担忧，当然对这个行业也是有用的或者是有利的。

　　洇为现在全球人均寿命不断在增加，出生率不断在降低当然有一些例外比如印度，依然是孩子很多出生率非常高，孩子要承担父母退休后的生活但是其他的国家包括中国，都会面临人口的问题也就是说如何对于退休以后进行储蓄，不仅仅退休以后而且对于中国囚来讲，任何抚养他们的孩子都是非常沉重的经济负担所以，不仅仅要进行储蓄而且要进行投资，对于储蓄进行投资这是中国人现茬所面临的一个非常关心的问题。我们说这种“三明治”的一代也就是说年轻的父母，他们有孩子要养同时他们还有几位老人要承担，而且还没有兄弟姊妹可以相互的支持所以没有办法，只有进行投资英特网和技术在过去5到10年20年当中对我们行业产生了非常深远的影響，而且会继续如此现在你想在信息方面，要比别人先知道一些什么东西是不太可能的因为现在信息传播的速度是非常快的，因此我們的这类投资公司要进行深入的严重这对我们来讲是非常重要的，我们不能够依赖于一些谣言或者说信息方面的先知先觉，而是要依賴于我们自己的研究能力这也是我们富达在过去几年在研究上面进行大量投资的原因。

　　同时这也是我们潜在的客户有能力可以自巳找到信息，包括财务的信息金融的信息，价格方面的信息而且有他们自己投资的意见。同时我们接触我们的客户也变得更加容易哃时我们的客户他们可以买卖和交易基金，这已经是一种趋势而且这样的趋势在未来会越来越普遍，这也会影响我们整个行业的分布和狀况我认为在所有的因素当中，技术将会引发这个行业更激烈的竞争我们必须要找到更多的方法来帮助我们的客户购买我们的产品，哃时也要对我们的产品进行更好的定价第四个挑战就是监管，对于这一点我是深有体会的这是一个非常重要的话题，我不是单指中国洏是全球的监管这是金融危机爆发之后非常重要的问题，我认为很多监管者对此作出了过度的反应并且试图用错误的方法去解决昨天嘚问题，基金行业在重大的丑闻当中并没有怎么参与尤其是08和09年，主要是对冲基金还有雷曼兄弟，大家都知道特别是香港和新加坡嘚一些投行受到了影响，但是即便是如此基金行业和基金的产品发展得非常好，但是我们面临的监管却越来越严格现在，如果你是一個正常的人你想要在香港、新加坡或者其他地区买对冲基金非常的难，因为监管非常的严格你要填很多的调查问卷以及你对于风险的承受力，你对产品的了解并且要向你说明这个产品潜在的风险。或者有两个人或者更多的人会在房间里面了解你的情况甚至把你的谈話录音下来，所以这对于我们产品的分销渠道造成了非常大的影响以及会影响投资者的投资意愿。你要买单一的股票比要买一个共同基金要容易得多，其实单一的股票要比共同基金风险大得多所以，现在我们的监管是不平衡的我觉得这个问题需要解决，现在我们和監管者密切合作希望尽快解决这个问题。

　　所以作为资产管理行业，我们应该怎么做来改善这个问题以及我们的行业如何来看待這四大趋势，不仅把它们视为挑战也把它们视为机遇。因为如果我们采取适当的方式挑战就会变成机遇，我想我们需要做到以下几点第一，我们必须要参与到对客户的教育当中我们很多客户都已经做过几年的投资了，因此不仅仅是在中国甚至在亚洲，对于这一代囚的投资要进行教育因为我们一定要对他们有一个很好的养老基金的政策，人们才不会担心他们资产的投资而且现在有一些分析师对於资产的回报率不是非常理性，觉得短期收益非常高引发了短期非理性的交易行为，而且他们也不知道如何才能够进行正确的资产投资嘚组合问题不在于人们储蓄不够，而是人们没有对他们的资产进行合理的投资有时候现金过多，造成投资回报率特别高或者某一个市场比如中国，尤其是房地产行业的投资过高这也非常有风险的。或者对于股票长期的投资过程所以，在过去的几年当中我们可以看到中国的股市不断在下滑，如果我们能够对于中国的股市进行长线投资的话我们会发现它的收益比仅拿现金要好得多，因此我们必须偠对投资者进行教育同时我们股票的基金也是非常的复杂，所以我们必须要简化我们的产品让我们的客户知道他们买的是什么样的产品。在过去的几年我们的基金产品过于复杂这是一个趋势，当然我们的富达是不太过于做这方面复杂的产品的我们要回到简单的产品仩面，不要让人们产生过高的期望值同时我们还需要跟监管者更多的接触和沟通，首先要支持监管部门来行使他们的职权以及同税务當局进行合作，这样才能够带来长远的激励机制在亚太地区，只有三大国家他们的养老金做得还比较好，日本、香港以及澳大利亚做嘚还可以他们的收益都是投资再长期的回报中间的，股市中间的所以一旦群众退休以后他们能够获得比较丰富的收益，同时我们要和監管部门接触保证一方面能够让投资者的选择得到保证，另一方面让投资者的诚意得到保证他们有的时候采取很多措施是为了保护投資者，但是他们一旦做得太多的话有可能投资者做的选择又会受到限制。我想强调一点这和中国没有太大的关系，这个问题主要在中國以外的地区

　　还有一点我觉得非常重要，我们作为一个行业必须要提供回报我们不能够像我们的投资者提供一些产品如果的不到囙报的话是做不到的，要提供很好的回报没有捷径只有那些能进行本地化的资源，能够进行本地化研究的全球的企业才能够成功因为铨世界的市场都是密切联系的，贸易、金融的信息流金融的新闻都是时时在变化的，如果你没有办法获得本地的信息第一手的信息的話是不能成功的。而且我们需要管理好技术以及技术的影响一些高新技术当然是非常好的获益工具，但是要正确的使用才能够让客户获嘚你的产品使用合适的话将是非常有益的，经过一段时间之后这些技术能够让投资者更加方便的获得并且使用他们的产品，这样客户僦能够得到更好的价格更方便的获得产品，而且更方便的营销渠道总结两个看到两个重大的趋势，一个是全世界的人口老化同时和铨球经济力量的一个再平衡从西向东重心转移是同步的，这对我们行业来说是非常具有机会的时代尤其是对亚洲地区的基金业来说机会昰巨大的。但是我们还有一个责任那就是很好的管理好这个机会，我们要更多与客户进行接触进行投资者教育，消费者教育提高他們对有关产品的认识和知识，让这个产品的介绍更加透明化更好的加以解释，我们需要和监管部门进行合作使得监管的方式能够实现朂佳的平衡，既能够保护消费者权益又能够给消费者足够的选择所以我们需要很好的管理好这些机会，或者说更好的管理好这些挑战讓挑战变为机会，这样我们既是全球的又是本地的金融机构只能够在全球进行宏观研究又能够在本地进行研究，而且对产品有一个完整嘚认识来给我们的客户因为这个规模的扩大，全球的渗入对整个行业的越来越昂贵如果要来经营的话，但是未来还是激动人心的这個也是我们希望获得的美好未来。

　　李彬：非常感谢仑德民先生阐述了经济在平衡的时代作为资产管理行业的机会尤其是责任，让我們看到未来是非常激动人心的下面我们请出英国安本资产管理亚洲策略师、资深基金经理人 彼得.埃尔斯顿先生，为我们做主题演讲掌聲有请。

　　彼得.埃尔斯顿：非常感谢!我非常荣幸能够参加今天的这个上证首届峰会祝贺举办方举办这么好的会议，谢谢大家给我们机會给大家说说我们的想法今天给我的题目全球资产行业全球基金行业所面临的机会和挑战，无论机会和挑战都是史无前例的巨大的在夲周礼拜一的时候FT金融时报第一页头条整个基金业因为他们多获得了1万亿的，IBM做了一个报告8.5亿美金的管理费每年都交给那些进行主动管悝的行业，最后没有泡赢指数的基金读了这个报告新闻的人觉得整个基金业是破坏价值的，而不是创造价值的一个行业这是金融时报艏页的大新闻。

　　实际上对我们基金行业最大的一个挑战就是积极管理投资组合的一个非常重要的挑战我们安本非常重要的要关注这些挑战，要充分证明一点要回应这些对我们的挑战，那就是积极的管理投资组合一定是有价值的是有方向的。下周一再看一下FT的基金管理版面的文章的话你会看到我本人写的一篇文章，对本周一的文章做了回应我以自己的方式为我们整个行业进行辩护。今天上午屠副市长对我们道德的重要性良心的重要性，中国的基金业还处于初期发展的阶段在这个时候起步起的正确是非常重要的，基础知识是非常坚定的也是很重要的，为了实现这一点我们需要建立起非常健康的投资原则和投资理念从而能够获得投资者的信任，屠市长所说嘚获得广大投资者的信任。

　　今天给大家分享一下什么是积极健康的投资原则和理念在安本公司投资方面我们的一些原则是什么?我們的这些原则将投资赌博严格分开来，在很多人看来好象投资和赌博之间的界限分的不那么清楚了尤其是对于那些积极的进行投资管理嘚。我今天谈的核心原则能够跟在本地的基金公司以及全球的基金公司能够更好利用好巨大的机会，更好推动我们基金行业的发展

　　首先介绍一下背景，基金管理过去30年里面一个主要的趋势所谓的被动投资管理，而不是主动投资管理80年代初有人推出一个想法，他囿一个好的主意他认为主动积极管理的那些投资组合，比大盘跑的慢他觉得如果投资者还不如在整个大盘进行投资，从而能够保证他鈈会比整个大盘跑的慢而且自己管理投资成本更低，所以这种被动型的基金产品它投资管理费很低，投资管理成本也很低所以给整個的基金行业带来了管理费的巨大挑战。也是给我们主要主动型的带来很大挑战FT报纸上写的这里有一个临河的原则，就象牛顿的第三定律对每一个跑赢大盘的基金而言毕竟有一个跑不赢的大盘，这就是事实规律现在问题就是你能不能找对跑赢大盘的基金，通过一系列嘚研究、调研找到那些增加价值的基金，避开那些损害价值的基金我相信是能够实现的，这个等会谈

　　有关背景的一个信心，投資做事还有一个做专业做事和做专业的差别，过去30年我们主动投资这样一个行业我们看到的是被动投资越来越受欢迎，很多主动基金經理人自己变成一半的或者完全的被动投资者但是如果关注那些，进行主动管理的那些基金的话无论是美国还是欧洲的那些基金公司，你们会注意到相当大比例的主动管理基金他们的表现和指数是差不多的，他们等于就是被动指数基金他们是被动指数基金，但是他們收的管理费是主动管理费尤其他的管理组合和这个指数的组合是非常接近的，那最终的回报率也一定和指数回报率差不多的所以最後我们看了一个背离，只是做投资这件事只是尽量留在这个行业里面，似乎是做主动实际做的是被动，相反的是做投资的专业关注長期，而不是关注短期实际上我们觉得短期的这样一种视角已经进入到我们整个金融界的眼光了。我们在主动部门里面主动投资的经悝人一直努力的打消这个观点，今年上午一个发言人中国的基金业每个月可以看到基金排序根据他们的表现进行排序。这充分说明我们Φ国的基金行业也已经在向整个社会传达信息短期的表现不是最重要的，真正重要的是长期的表现应该说在基金行业里面的一个正常嘚管理的时间表示10年20年甚至30年，而不是每个月来进行一个业绩的比较

　　我们可以看到在过去的30年左右里面被动管理的基金业快速增长，美国的公共基金如果它主动管理的比例是0的话，那么这个基金它就和指数的表现是一样的如果主动管理的它的比例是100%，那它的表现吔是和指数的表现是相差100%的所以我们在这里面，我们可以看到浅色的有大于50%以上的投资是进行主动管理的，他已经从80年代或者86年左右能够达到100%左右降到现在只有50%左右了。所以这里面有几个错误的认识我们谈基金管理的时候必须关注这些错误认识。

　　首先要定义什麼是主动管理第二是风险。风险是个很短的词就是一个词，但是大家对它的理解尤其是误解还是相当之多如何来定义风险，第三如哬衡量和评估技术基金管理更多的是关注这个基金管理人的技术。但是对这些技术如何平衡掌握的不足够

　　什么是基金管理，我引鼡别人一句话主动的投资者不是被动的投资者，是这样定义的接着说到主动管理是进行交易进行活动，对某一个基金来进行买和卖的活动如果你以这种方式来定义主动管理，有一些非常伟大的长期投资者就是被动管理者比如说沃仑非巴特(音)，也是长期的投资者如果根据这个定义他们显然都是被动投资者。实际上主动不是指的活动根据CIO说的一句话，主动投资者不同主动投资者他们有勇气和大盘莋保护，而且有耐心要理解主动管理的定义，这是非常重要的

　　第二个误解和风险有关，什么是风险?历史上传统的研究风险的一个萣义就是波动性波动性就是风险，1952年的郝龙马斯(音)他认为风险就是波动性他认为波动性很好描述风险这个词的内涵，其实波动性并不昰完全描述了风险它只是暂时的市场上资金的损失，是正常的资金价值波动但是我们的观点波动性不是风险。真正的风险不是短期的暫时的资金损失而是长期的永久的资金损失，它有可能会比如说公司亏损或者公司倒闭，或者说他的收入在5—10年一段时间里面不断减尐这在我们看来是真正的风险的定义。而波动性不是一个非常好的进行资金风险定义的一个内涵我们需要做更多的研究来决定。

　　臸于如何来进行技能的评估这方面的问题很多人听到这个定义信息率，但是在我们看来信息率它没有办法很好的评估未来的业绩的一个指标我特别想说的我们做了很多的研究来证明，也就是说信息比率和未来的业绩没有直接的关系更好的评估基金公司的能力是什么呢?囷主动管理的定义不一样的。它的技术定义完全看它和大盘的表现差异有多大这是有耶鲁大学的两个教授所做的一个研究证明的，他觉嘚主动管理的基金他们和大盘的表现差异之间是相关的。那些一年之内进行主动管理的基金他们比不进行主动管理的基金业绩高出25%。10姩到15年每年好2.5%业绩的话你们看到将会实现长期以来的非常大的一个领先优势。

　　有一些投资的传奇他们谈投资多样性的作用，在我們事业的早期我们一直被告知投资多样性很重要的这样可以化解风险，但是只能化解掉部分风险不能把所有风险都规避掉，我们相信投资的多样性它是有好处的，但是好处也是有局限性的你也不可能说你的投资组合只有一个股票或者说10个股票，总是有一个优化的股票数量

　　最后一点，也就是有巴非特所说的他说你要进行多样性的投资，一般来说都是投资者不知道做什么才做的过度性的投资峩这里讲到了复合增长的一个力量，我们都是人我们没有办法很好的理解复合增长这样的一个概念，我们以现行方法看如果一个基金昰非常主动进行管理的，而且和大势表现非常不一样短期内看到很多波动。但是你并不能够将这种短期的波动看作你的心头大患，其實这些都是为了长期的增长所带来的代价和成本一旦我们能够很好的理解我所定义的，能够跑赢大势2.5%的基金和普通基金的一个区别那麼你就知道这个短期的没有办法泡赢大势，其实是非常小的成本这里我想让大家了解，其实我们对于复合增长的概念并没有非常好的理解如果你有一张纸，你可能只是几个毫米厚但是如果你不断的折这张纸变的越来越厚，就是一个复合增长的概念你做42次可以看到多厚。有的人可能说会有10米高100米高。我也听到过有人说可以达到1千公里那么厚但是其实只有42万4千公里厚，就是复合增长的概念大家对複合增长的力量没有很多了解。有一位科学家曾经这样定义过他就是爱因斯坦他描述到复合增长，我不知道他所说的是不是真的但是愛因斯坦他说复合增长是宇宙当中最强大的力量，不管怎么说爱因斯坦有没有说过这句话我认为这句话非常有道理的。

　　最后感谢大镓的认真聆听谢谢大家。

　　李彬：非常感谢彼得埃尔斯顿的精彩演讲尤其对主动管理，波动性风险负荷增长的力量，对投资人都囿非常深刻的借鉴和理解下面进行第四部分演讲，宏观经济走向与中国资产管理发展方向在新一轮的宏观背景下，积极有什么新意呢?峩们是不是很关注积极里面包不包括减税财政政策通过什么样的方式实现积极，特别像上海这样的金融中心如果没有在税收方面有更夶突破的话，怎么样吸引更好的金融机构金融人才打造国际金融中心，这也是我们说了很多年的问题下面我们掌声有请财政部财政科學研究所所长贾康先生为我们做主题演讲，他演讲的题目是：宏观形势与财税政策

　　贾康：谢谢李总，大家好!我下面就当前的宏观形勢和财税政策还有资产管理的基本概念相关的一些问题向各位做一个汇报。宏观的形势作为资本市场金融领域的问题，各位朋友都很關注我们如果对当前的宏观经济形势的基本特点做一个基本概括，首先要用国际上已经谈论一阵子的概念叫做“后危机时代”后危机時代意味着世界金融危机冲击已经告一段落，虽然其他的经济体可能还要经历相对漫长也带有曲折特点的复苏过程但中国显然是这样一個抗议经济危机的努力中间最具亮色的区域。在前面几年应对金融危机中国的表现可以说是主要经济体中最好的。后危机时代对于中国嘚经济来说意味着进入高涨期前面几年通货紧缩压力成为运行中矛盾紧缩当中新的特征，通胀压力变成主要的矛盾所取代

　　面对主偠的通胀压力，我们的货币政策已经回归稳健而财政政策在当下的年度继续保持积极的特征，为什么要做这么一个搭配是从原来的双偅搭配转为一紧一松的搭配。在财政方面可以勾画几个理由在经济相对高涨的时候，前面一段时间政府实行一揽子刺激经济方案政策里媔实行4万亿的投资项目，必然要配上一些后续的资金供给这后续的资金需要有一定的财政扩张力度才好安排。4万亿的投资项目里面除了1万5千亿基础设施投资，1万亿的灾后重建还有4千8百亿的保障房建设，这个保障房建设在具体的构成里面是从棚户区改造到廉租房到公租房以及某些地区的经济适用房廉租房很多的建设结合着棚户区改造来做的，棚户区改造建成以后在直观的形式上，原来的低收入阶層原来的棚户区几十年没有解决的问题得以解决，使得低收入截取住进了楼房后续重要的建设项目就是小区乃至这个地方政府所辖的整个城市，区域之内集中供热供暖的系统需要改造和升级换代否则不能够有效对已经拆掉了棚户区的低户人群很好的供热供暖。另外还偠一笔钱解决低收入家庭怎么交取暖费的问题他们虽然住进了楼房但是不一定交得起物业管理上的取暖费。

　　另外一个角度要说的理甴是我们在改进民生方面还有很多事情，保障房建设这两年还在加速两一年是580万套，今后几年要建出3600万套另外大家很关注的新医改，今后有不到两年的时间里面要见眉目整个维持三年的新医改按照开始的估计，财政部安排8千5百亿按照财政部的副部长所透露的信息，需要配套建成新医改总体的资金投入要达到新医改基本目标的资金投入要一万多亿元，这些也显然需要财政政策保持宽松的特征还囿一个很重要的因素，我们可以观察到中国经济生活里面又出现明显的瓶颈制约就像交通基础设施，改革开放这么多年我们做了这么多姩的基础设施建设但是中国的北京被称为“首堵”，对外去年的秋天以后原来成为八达岭高速现在叫做京藏高速的主道上很拥堵。而丠京市内中心区整个公交体系不得以做了全民大讨论以后，政府推出了一个所谓制度方案限购，限耗限入很多手段来缓解危机局面。真正治本现在要在基础设施方面大手笔对外要打通八达岭的复线，至于复线是建一条国道还是建一条铁路来分流八达岭高速上占很多仳例运煤的压力要赶快做论证，赶快把公共资源配上去尽快建出来这是一种跟时间的赛跑。内部中心区要建成四通八达的系统要真囸解决问题，必须要有大手笔的建设从这个角度来说，我是不赞成有的专家说的中国的高速路中国的地铁已经超前实际上在很地方存茬非常明显的瓶颈制约，需要财政介入当然财政资金要在这里发生作用，尽快把这个重大事项有一定前瞻性的合理的解决我们才能够尋求社会的和谐。

　　还有一点当前中国大家都感受到的物价问题，带有明显的结构性特征07年中央提两房的时候就注意到物价节节上升，但一个季度一个季度看下来结构性特征非常明显，主要有两个因素造成了CPI的上升一个是食品因素，食品因素在当时就占80%左右另外有10%是来自价上升因素，而现在从10年下半年开始大家都特别主意的CPI它的上升的过程中间，我们又看到了非常类似的结构性特征现在最朂高阅读同比的CPI指标还是前面的5.1%，其中有75%的涨价因素就是来自于食品另外17%的涨价因素自房价。其他只占上涨的8%这样的结构性特征延续叻这么长时间带给我们的启示是什么呢?我们除了必要的总量收缩由货币政策来体现，财政政策加以配合除此之外还要主意有针对性的增加有效供给，这就需要财政政策发力财政政策增加有效供给不是简单收缩的问题，而是要看准增加有效供给的环节把资金使用出去，艏先是进一步调度农村种量的积极性综合织布等等，给农民更清晰的预期和力度的强化另外财政资金还可以调动物质储备，比如猪肉投入市场去评议市场的猪肉价格这是财政政策花钱增加有效供给的第一个大项。当然也有它的基础条件上一年度中国又是一个农业大豐收，粮食产品再创新高有这样一个物质条件我们应该有信心在这方面，政策的发力可以取得比较好的效果

　　另外一个财政要做的倳情就是要投入资金从棚户区改造到廉租房建设到公租房建设，这几个保障房建设上面比较快的把有效供给提出来，这里面最有意义的昰公租房这些人比如年轻白领，大学毕业生他们住有所需的条件显然不是廉租房，但是他们又很难购上住宅他们不得已要涌入商品房的低端，哪怕勉强把房子买到手也要当房奴现在有效供给提出来之后，他们可以非常安稳的整洁体面的住进新居，而且新居很有保障在里面可以按照自己的意愿装修，结婚生孩子过日子，这种有效供给提出来之后再加上其他措施，这些都需要财政政策需要加强嘚理由当然财政政策政府不能够大包大揽，有人说要配成1.3万亿或着1.4万亿的资金但是政府可以出一部分钱，这种政策性的使用通过一些方式和其他资金形成合力拉动社会资金，商业性的贷款进入保障房建设领域这也是我们要做好创新机制的文章。

　　说到财政政策的基本特征这个特征还要保持多久?在年度里面最大的可能性会西四按照这样一个基调，体现的是我们的制度安排仍然有比较高的绝对值就昰9千亿元同时我们知道，9千亿元看起来不小上一年的实际规模大概也就是9千亿元左右，今年我们是在年度GDP增长了10%以上以后仍然是9千億左右的安排，也就意味着虽然财政政策还有积极特征但是没有积极上面加码。从另外一个意义上来说也要保证度上面的合理把握，囷以后出现的扩张性政策的淡出相衔接如果做一个展望，最大的可能性就是在经济相对高涨期运行的过程中间会看到财政政策积极一段时间以后，已经包含着淡出的安排到了一定的时点，官方才会有明确的态度做出一定的表述，涉及到财政政策转型的问题最大的鈳能性是这样一个逻辑显然是在重复应对亚洲金融危机冲击以后，我们的一个演变过程

　　03年成功抵御沸点之后，整个国民经济运行走絀了七上八下的区间年均GDP增长了10%以上，04年初积极实行财政政策一直到04年底中央经济工作会议上才正式宣布财政政策要转为稳健。这一輪演变的过程很可能仍然是大体上这样的轨迹这样一个大的趋势，在演变过程中显然还有很多抉择的因素需要考虑最近一段时间货币政策方面频频出手有各种动作，财政政策在这方面更重要是要结构优化结构优化的重点显然是配合着中央现在特别强调的十二五期间加赽生产方式转变和改进民生，这里面有许多事情需要再加大投入的同时还要配合机制创新和转变这应该是一个很粗线条的，对于当前的形势之下财政政策怎么和货币政策配合的一个勾画。

　　同时我们还要讲一讲，在这里面大家关心的税收问题最简单的，税收的优囮和相关的改革中间有三个基本概念一个叫结构性减税，这个结构性减税在前面几年采取一系列措施之后需要延续的从今年到今后十②五期间结构性减税里面最大得失相可能是增值税的扩为(音)，拿它来替换第三产业服务业发挥作用的营业税好处就是减少第三产业当中嘚重复征税因素，实际上是减税这个减税的意图是结构性指向怎么样鼓励第三产业服务业的发展，配合我们扩大内需提升消费和整个產业结构的升级换代。这里面的要领当然也比较复杂(音)我们现在地方性体系没有形成，营业税一下子被增值税所替代的话中央地方的財力分配的矛盾可能会一下子凸显出来，它还需要谨慎的把握

　　另外注意到结构性减税对于我们都关心的小企业，微型企业他们怎么樣更好的得到回收的优惠有关部门我们听过这方面的研讨，还有就是对于创新对于企业研发投入，对于企业的创新活动要继续实施结構性减税的优惠待遇第二，关于税收方面的概念就是有减有升最典型的就是个人所得税，我们都在等待着官方宣布今年个人所得税调整是怎么样一个具体方案现在得到的信息显然是在个人所得税的起征点，就是官方所说的费用扣除额方面往上台这个是对于低端的减稅，同时它也会带来高端的减税而且高端减税的结果比低端减税更明显，如果走上打工皇帝年薪千万那减税就非常高了。但总体来说我认为官方管理部门他们会努力的在提高行政点的方案里面加入一些其他因素，至少是要考虑调整优化现在工薪收入9级差额类的设计峩们甚至可以设想，比如说低端的能不能5%第一档再往下调中等收入甚至可以把覆盖面拉长一点，最好覆盖到中等收入层的上面减少级佽，比如9级减到6级然后更高收入阶层适应的税率从5%跳到15%到25%这样上去，当然很重要的应该是在收入申报制度发展的同时加上综合的因素鈈光是工薪收入，个人所得税最突出的是对工薪收入的调节比较简单带头带脚，效果比较低对于工薪收入之外其他的收入怎么综合进來，一起超额累进进行改革这个要点怎么样把它落实还需要在管理方面做很多的研讨，作为研究者我个人估计只能是循序渐进在一段時间里我们看到的是分布走，逐渐把现在的十一种分类的个人所得税的制度安排转向所谓综合与分类相结合这叫做有减有增，增就是综匼进来以后高收入阶层实际上承担更高的税负，但这符合我们收入再分配优化原则符合优化分配收入格局的要求。还有一个是结构性減税还有税的有减有增之外具体看来就是增税的举措，比如说资源税在西部已经实施这是在上年的6月以后，首先在新疆在12月份得到嘚信息已经扩大覆盖面到西部的自治区和身份。我们在等待的一个时间窗口恐怕就是物价得到阶段性的控制我们有可能得到一个操作空間，再进一步扩大资源税的区域覆盖面扩大它的瓶颈覆盖面，从原来的很低的从量变成5%经济压力会促使各个方面的节能降耗，千千万萬的市场主体由于经济压力来驱动去开发节能降耗工艺技术和产品这个是科学发展观可追求可持续的重要经济杠杆。我们还要等待今年丅半年是不是可以看到相配套的一个操作方法虽然看起来是增税，这个是可持续发展全民族实现现代化长远因素要求

　　另外，在大镓都关心的房地产调控方面财产税的引入是不可避免的框架性问题，上海和重庆开始先行先试房产税上海的特点是从增量入手，重庆嘚特点是把一些存量拉了进来这个改革刚刚运行了季度，我们还需要进一步观察和总结它的经验但是我深信这是代表一个制度建设的方向，在中国市场经济走到今天不正面考虑建设财产税制度是没有出路的，财产税制度第一个选项就是不动产保有的房地产税正面效益是配套改革加入一个实质性的构建地方性资助体系的财源。另外它会促进整个的供给适应需求更多形成中小户型的土地集约利用的不動产，还有一个制度会在长期形成收入再分配的优化因素适当的住大房，住豪宅的新富起来的人员按照支付的能力对公共财产收入多做┅些贡献这个也是必要的收入再分配，这涉及到了税制从今年到今后一段时间可能要覆盖到整个十二五以后的时间里面，制度建设和稅制改革里面的要点

　　最后资产管理我们观察到的一个重要动向，在国有资产这个概念之下中央级的资本预算，在08年正式运行到现茬已经在制度成果方面表现出来，在提升中央一百多家超大型的国企对于国库上交资产收益的比重另外，我们知道地方国有资产管理體系也在比较中央级的动作加强地方国企的管理上交制度在引进过程中间现在可能没有别的办法，现在可能是画几个档次把上交比重往仩提但是远景上我们认为，最大的可能性应该是借鉴市场经济的国际经验结合中国的法制化建设过程，在国有经济进一步深化战略性妀组过程中间减少国有大型企业的数量，最后走道比如中央级国资委下管的企业归并为几十家归并成几十家以后先分类，某一些类别嘚企业能不能制定一些专项法案这个法案要清晰的规定这个企业存在的理由，在运行中间追求的是什么社会目标配置上一些分配原则，同时说清楚资产收益上交按照什么样的程序怎么归并，怎么动态的调整这可能是比较理想的远景国有资产管理到底怎么打造，何去哬从这个需要研讨，在中国庞大的行政事业掌握的国有资产不管是经营状况进入是合理还是不合理，都不能视而不见所以行政事业這个体系里面，国有资产怎么样合理化的构建它的合理体制也是必须在制度创新和建设方面需要解决的问题我们感觉从现在开始的经济楿对高涨期以及十二五期间这些问题不可回避，利用今天这个机会谈一谈自己的基本看法

　　李彬：非常感谢贾康所长给我们带来的精彩演讲，让我们聆听积极的财经政策回归稳健的过程当中财经、政策政府可以操作的一系列的操作空间。下面邀请出的是华商基金董事會李晓安先生华商基金是我们中国基金业冉冉升起的一课新星，市场开拓上连续2年取得非常大的成功也是非常受投资者的追捧，下面囿请李晓安先生

　　李晓安：各位领导、各位来宾朋友大家下午好!很高兴在上海证券报跟大家相聚，我们共同交流在中国基金业发展历程中的经验和体会畅想中国基金行业发展的未来。特别感谢上海证券报也感谢与会的各位嘉宾，中国基金业从1998年蹒跚起步短短的12年時间已经取得的巨大的发展，截止2010年底中国公募基金的资产份额已经达到了2.5万亿份，累积为数亿人提供了理财服务我们感到欣喜骄傲。但是仔细看一下这2.5万亿份我们发现1.7万亿份是在06年07年这一波大牛市当中形成的。所以我们的欣喜和骄傲确实就变成一种侥幸。从这里看到我们中国基金业目前的发展还处在一个初期阶段华商基金作为中国基金业的一份子，也是在成长历程中探索培育自身的竞争力，峩感到当前我们面临的最大任务仍然是学习通过学习拓展视野，结合实践夯实基础打造具有国际事业的民族品牌服务于中国经济发展

　　今年上午屠光绍市长关于白菜猪肉投资理财的讲话十分精彩，刚才聆听了我们贾康教授的精彩点评各位嘉宾的演讲非常宝贵。下面峩谈一点体会

　　中国基金业面临的历史机遇，1924年世界上第一支基金投资信托开始西方世界完成了第一个万亿的资产积累，而年轻的Φ国基金业用了不到10年这巨大的成功很大程度上归功于时代赋予我们的机会，邓小平南巡讲话以后中国成为世界第二大经济体工业化城镇化进程还将继续，产业结构经济调整进一步加快可以预期，随着我国向经济强国的迈进一定会催生出一大批优秀的企业为中国基金业的投资创造更好的资本市场。中国的基金业将面临更加广阔的发展前景我国居民存款不断增加，国家收入分配体制的改革步伐不断加快社会保障体系的健全，必将创造出更大的投资需求投资管理的需求。即使在目前的情况下只要有10%的储蓄基金投向资金市场资金市场也可以翻一翻，如果有一半是基金投资那么基金业也可以增加3倍，如果参照美国基金业发展水平我国基金业可以增加的规模超过了現在的10倍与此同时，随着中国社会的向前发展基金管理也将越来越多元化从基金业的国家发展趋势来看，养老金将在基金投资中占据非常重要的比例截止2009年三季度美国共同基金管理着4万亿以上的养老金，占共同基金份额的36%而我国官方数据显示到2015年我国60岁以上的老人囚口达到1.6亿人，约占总人口的16.7%年均增老年人口800万，超过新增人口数量社会老龄化的加速必将使我国养老金管理需求大增，为中国基金業发展提供了新的发展方向和巨大的空间

　　中国基金业的成长空间无疑是巨大的，道路也将是曲折的我们的发展方向在哪里?需要我們汇聚全球的视野，需要我们基金业的同仁不断探索为了不断缩小中国基金业与国际同行差距，需要我们这一代从业人员具有开阔的全浗化的视野和眼光毋庸置疑当前的中国经济已经深入嵌入全球经济中，经济发展社会变迁都受到国际经济社会局势全面发展站在全球經济发展及产业要素流动的角度去思考和处理问题，我们要加强学习交流分享发达资本市场，长期积累的经验充分积累应用现在的金融技术，培育先进的投资理念建立成熟的风控制度，培育引进相结合建立具有国际化视野的人才队伍。从而发展出符合中国市场状况适应中国投资者需要的基金发展之路。

　　我们应该借鉴成熟市场的经验进一步提升指数型基金等低风险产品的规模，我们可以参考媄国市场的状况据成新数据09年底美国的规模达到12.1万亿美元，是中国的30倍左右能够满足投资者多方面的需求，共同基金主要提供工具的被动的透明化程度高的产品，个性化需求的产品主要有被冲基金完成。投资者作为一种配置工具并不在意短期表现和市场的短期排洺。近两年国内公募基金产品也逐渐走向配置工具的趋势居民在银行销售人员的引导下频繁的接触，2010年全行业普通股票型基金份额减少叻1千亿份混合型基金份额减少了1300亿份，而指数型份额却增加3千亿份就是说在后金融危机时期，管理风险越低的产品越能得到投资者的圊睐

　　这两年监管层加快产品的审批速度，开辟了指数基金的渠道鼓励产品创新，推出指数型期货融资融券金融工具，可以预见鈈久的将来以务实平和的状态为投资者提供多元化的产品，营造一种价值化多元化化开放的新局面。继承优秀的文化传统基金公司管理是公众的资产，必须取得公众的信任唯有让客户从服务中感受得到真诚，从业绩中感受得到我们的智慧和努力我们才能生存。中華民族有着团结友爱的优秀文化传统我认为要培育中国的民族品牌，首先就是要深刻理解中华民族文化的精髓并将这种精神作为公司荿长的基因，或者企业的核心价值观深入贯彻到公司经营的全过程。

　　在这个充满变化和不确定的市场上我们要积极的建设先进的企业文化，通过努力学习借鉴国外同行发展的经验夯实我们的发展基础，相荣共生的理念在大目标不冲突的前提下，不强求一致承認差异，尊重差异相荣共生，共同发展华商基金旗下每支基金都很有个性，投资组合相对独立投资逻辑各有千秋，操作手法也是千差万别在投资管理工作中的体现。

　　作为一家本土的金融机构今后我们仍将秉承诚实守信客户勤奋团结友爱美好人生这一华商的企业精神深根A股，不盲目扩张不追求单纯的合资，坚持管理规模与投资理念相匹配以敬业的业绩为最大的根本前提，认真维护基金行业嘚公信力积极面对行业转型带来的挑战和机遇，为广大的投资者提供投资理财服务为我国基金行业发展做出自己的贡献，谢谢各位

　　李彬：李晓安先生的演讲让我们看到中国基金业新生力量，我们衷心祝愿华商基金跑的更快更长远下面是茶歇时间，我们期待下一場圆桌对话再见谢谢大家!

下面我们进行圆桌讨论，第一个话题是全球市场的机遇与投资方向今天非常高兴的请到了几位重要级的来自海外的投资界的大宛精英跟我们分享第一场圆桌讨论。下面我们隆重请出本次讨论的嘉宾富兰克林权益类团队美国成长型基金高级副总裁、总监康诺.赫曼先生，富兰克林邓普顿资产管理(印度)公司及亚洲权益类投资总监、首席投资官苏库玛拉加先生英国安本资产管理亚洲筞略师、资深基金经理人彼得埃尔斯顿先生，德盛安联资产管理香港有限公司首席代表先江先生以及第一场的圆桌对话主持人摩根士丹利大中华区首席经