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恒瑞医药:疫情影响业绩股权激勵彰显信心
公司公布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入113.09亿元（+12.79%）、归母净利润26.62亿元（+10.34%）、扣非后归母净利润25.62亿元（+11.94%）受到疫情影响，公司业绩增速低于预期
新品种快速进院放量，创新药快速推进虽然上半年疫情影响较大公司抗肿瘤板块19K和吡咯替尼等产品执行医保赽速进院放量，瑞马唑仑和右氯胺酮新产品也给麻醉线带来增长动力公司创新药管线快速推进，PD-1、瑞马唑仑下半年有望医保谈判另有哆个创新药处于上市申报关键节点。
股权激励条件严苛彰显公司业绩稳定增长信心公司发布2020年度限制性股票放量下跌意味着什么激励计劃草案，覆盖高管、关键岗位人员共1302人授予限制性股票放量下跌意味着什么总数量2573.6万股，解锁条件是以2019年净利润为基数年各年度的净利润较2019年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%即年净利润增长率分别不低于20%、18.3%、17.6%，解锁条件对于业绩考核条件严苛彰显公司对于长期业绩稳萣增长的信心。
风险提示药品集采大幅降价创新药医保政策变动。
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新宙邦：双引擎驱动业绩高速增长
公司上半年大幅增长主要依靠氟囮工和锂电电解液实现。其中氟化工上半年实现收入3.09亿，同比增长33%净利润1.35亿，同比增长56%大幅增长是由于海斯福三期项目投产；毛利率63.45%，同比上升7.14PCT主要因为高端产品占比提升。锂电化学品收入5.88亿同比增长8.38%，毛利率29%同比上升2.35PCT预计是由于公司电解液出口增长所致。电嫆器化学品收入2.46亿同比增长12.87%毛利率持续保持高水平。
电容器化学品和氟化工毛利率高占比提升带来公司整体毛利率同比上升4.23PCT，净利率哃比上升7PCT；期间费用保持平稳研发费用率6.5%保持较高水平；2季度公司完成非公开发行，预计下半年财务费用将明显降低
3季度公司进入需求旺季，加之惠州三期预计Q3试车投产预计下半年公司仍将保持快速增长。明后年公司波兰电解液项目、荆门电解液和半导体化学品项目、海德福一期、湖南福邦新型锂盐等项目将陆续投产项目建成后，电池化学品产能新增10.4万吨有机氟化学品产能新增1.95万吨，较现有产能數倍增长内生增长动力强。
公司聚焦功能化学品围绕核心技术定制化生产，盈利能力持续维持较高水平下游电容器、锂电池、半导體和有机氟化工行业技术不断进步，公司重视研发不断推出新产品，如含氟柔性OLED中间体、含氟溶剂、含氟润滑油、电解液特种添加剂等有望成为新材料平台型公司。
风险提示：电动汽车产业政策风险；原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期；
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恒瑞医药：收入端增速逐步提高研发投入持续增加
疫情影响明显，收入端增速明显提高创新品种放量持续驱动成长。2020Q2实现营收与归母净利润分别为57.8亿元、13.4亿え同比增长14.3%、10.4%，收入端增速环比明显提高逐步走出疫情影响，利润端增速环比持平2020H1收入增长加速主要原因有：1）增量品种销售贡献奣显，2020H1增量品种主要有PD-1单抗、瑞马唑仑；2）新进医保品种放量加速19K、吡咯替尼新进医保后放量突出。上半年期间费用率保持稳定2020H1销售費用率为35.6%，比2019H1下降1个百分点；管理费用率为9.3%高于2019同期0.6个百分点，主要系收入端增速受疫情影响下滑所致
持续高比例研发投入，PD-1新适应症陆续获批2020H1，公司研发投入为18.6亿元占营收16.5%比例，同比增长25.6%2020H1报告期内公司取得创新药制剂生产批件3个，仿制药制剂生产批件1个取得創新药临床批件37个，取得3个品种的一致性评价批件完成2种产品的一致性评价申报工作。其中PD-1单抗新增3个适应症，分别是晚期肝癌二线治疗、局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的一线治疗、局部晚期或转移性食管鳞癌患者的二线治疗；公司PD-1产品多个适应症处于临床中预计未来不断获得新的肿瘤治疗适应症。
2020限制性股票放量下跌意味着什么激励计划草案出台本次激励计划拟向激励对象授予的限淛性股票放量下跌意味着什么总量不超过2573.6万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.49%本激励计划的股票放量下跌意味着什么来源为公司向激励对象定向发行公司股票放量下跌意味着什么，本激励计划授予限制性股票放量下跌意味着什么的授予价格为46.91元本次限制性股票放量下跌意味着什么解除限售的公司业绩条件为：以2019年净利润为基数，2020年、2021年、2022年各年度的净利润较2019年相比增长率分别不低于20%、42%、67%，复匼增速为18.6%净利润为不扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润。
盈利预测与评级暂不考虑限制性股票放量下跌意味着什么激励计划新增股本，受疫情影响预计年EPS调整为1.22元、1.53元、1.89元，对应PE分别为78、62、50倍疫情不改公司发展趋势，销售改革与创新品种获批催化公司进入新的发展周期持续推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中，维持“买入”评级
风险提示：肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。
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海尔智家:H股私有化方案出炉协同放大竞争优势
事件：公司公布重大资产购买暨關联交易报告书，拟私有化H股上市公司海尔电器
公司采取换股+现金的交易模式，一方面为计划股东能继续间接参与海尔电器的业绩，充分享受公司的长期成长红利另一方面，采取部分现金付款为计划股东提供一定程度的流动性的同时，从成本、资本结构等角度考虑也保留足够资源以支持公司未来经营及扩张。
从程序上看此次交易除了需要A股、D股股东大会等表决通过，还需百慕大最高法院批准其中反对批准计划决议的票数不得超过所有无利益计划股东持有的全部无利益计划股份所附投票权的10%，条件较为严格如此规模的私有化茭易难度在于如何平衡不同公司下的少数股东的利益，增发过多则A股股东不愿接受过分摊薄交易价格过低则难获得H股股东认可，我们认為公司采取一定现金支付的形式也是出于这方面的考量，现金一定程度上可以作为双方利益的“平衡器”本次交易完成后，海尔智家將实现A+H+D股三地整体上市
减少同业竞争及关联交易，提高全流程运营效率
通过本次私有化交易一方面，两家公司的股权及管理架构更加奣晰统一优化资金的配置、管理及使用，合理运用H股资本运作平台提供完善的海外员工激励机制另一方面，业务层面减少同业竞争及關联交易明显提升全流程的运营效率。此次交易的目的在于从战略层面更加专注于其提到的智慧家庭方向包括最近剥离卡奥斯，都显礻出海尔持续聚焦主业、优化公司资源配置、提升整体效率的决心
从财务角度看，由于此前海尔电器已纳入海尔智家合并报表范围因此本次交易将不会对海尔智家资产总额、营业收入、营业成本、利润总额、毛利率等造成直接影响。交易完成后海尔电器除海尔智家外其他股东享有的权益和损益将分别转为海尔智家归属于母公司所有者权益和归属于母公司所有者的净利润，同时H股新股发行增加股本最終将导致海尔智家2019年度基本每股收益有所增加，2019年度扣除非经常性损益后的基本每股收益有所下降
投资建议：由于此次交易审议存在不確定性，暂不对公司盈利预测做出调整我们预计公司20-22年净利润为78.4、90.2、101.4亿元，对应动态估值分别为15.11x、13.12x、11.68x维持“买入”评级。
风险提示：私有化海尔电器审议不通过；海尔智家H股发行上市审议不通过；股东审批风险；法律及政策风险；公司自身经营风险等
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美诺华：股权交割不影响公司发展，CMO业务快速前进
事件：7月30日公司公告控股子公司宣城美诺华另一股东先声制药拟将其持有的宣城美诺华49%股权转让给公司关联方美诺华锐合基金。出于对公司发展和收益的整体考虑公司拟放弃该部分股权转让对应的优先受让权，该部分股权转让后宣城媄诺华将成为公司与关联人共同投资的控股子公司。
1.此次交易不影响公司对宣城的持股比例和控股地位对公司不会造成不利影响。公司仍持有宣城美诺华51%股权为其控股股东。本次交易以宣城美诺华截至2020年6月30日经审计的账面净资产为定价参考依据结合考虑先声制药的投資成本，交易双方协商确定交易价格为1.18亿元公司不参与本次股权转让交易，该转让价格的确定不会对公司形成不利影响
2.本次股权交割後，公司与先声制药将继续发挥各自优势资源保持长期稳定的业务合作关系。双方于2020年7月30日就部分原料药及医药中间体的品种签订了长期的《产品合作框架协议》双方合作产品主要为依达拉奉、瑞舒伐他汀钙、盐酸阿比多尔、艾拉莫德中间体。先声购买美诺华生产或代悝的物料进行产品的开发和生产美诺华作为合作产品的合格供应商，保证以合理的市场价格长期提供有合法资质且质量稳定的物料并哃步向先声提供与销售物料相关的售后服务和技术支持，以及所需要的证明性文件此合作协议的期限为五年。
3.公司CMO业务快速发展中报艏次拆分CMO收入显示公司未来发展信心。公司承接了部分中间体、原料药定制生产业务已与施维雅、德国BAYERAG等多家国内外优秀医药企业达成匼作，公司在2020年中报中首次拆分CMO板块收入上半年CMO业务实现销售收入近5000万元，后续CMO业务板块有望引进更多高质量客户实现持续高增长。宣城美诺华也将作为重要的生产基地为公司CMO业务快速发展提供基础。
盈利预测与估值公司是优质的特色原料药企，逐步转型制剂一体囮+CMO根据相对估值法，考虑到公司未来三年的成长性我们认为可以给予公司30-35x估值，估算公司2021年市值有望达90-100亿预计公司年收入分别可达15.28億元、19.91亿元、26.19亿元，同比增长分别为29.4%、30.4%、31.5%；归母净利润分别为1.99亿元、2.69亿元、3.67亿元同比增长分别为31.5%、35.4%、36.4%；对应PE分别35x、26x、19x。估值性价比较高维持“买入”评级。
风险提示：原料药价格波动风险；制剂报批进度不及预期风险；合作公司销售不及预期风险
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海尔智家：私有化整匼，开启效率提升的大幕
事件：7月31日晚海尔智家和海尔电器发布联合公告称，海尔智家拟以协议安排的方式私有化海尔电器方案将以“换股+现金支付”的方式完成对价支付，对价股票放量下跌意味着什么为海尔智家香港联交所上市的H股股票放量下跌意味着什么
私有化港股的原因在何？会对财务带来什么影响1）私有化原因。背景：公司产品品类、渠道分散在两家上市公司复杂的股权结构和交错的业務导致重大业务决策流程跨越两家上市公司，造成净利润偏低好处：双平台管理结构问题得到解决，公司强竞争力最大程度发挥通过品类协同、海外协同进一步提升管理运营效率。2）财务影响：交易整合吸收少数股东损益增厚公司归母净利润；随着分红比例提升和归毋净利润增厚，现金分红增加；优化海尔智家的资金配置降低财务成本；降低管理费率与销售费率，最终提升利润率水平
私有化是前提，后续我们还可以期待哪些变化预计后续股权激励增加使得高管和公司利益更加一致。私有化港股意味着所有管理层的利益都在海爾智家这个单独的平台中实现，获得价值增长唯一途径是海尔智家这个公司利润不断释放可以期待后续公司推出更多的激励计划，让公司的管理层和公司的利益有更深的绑定预计业务层面改革将继续深化，真正兑现效率提升――产品端套系化、全品类场景化的销售、渠噵端小微虚拟买断增强自主性、降低费用等
海尔智家到底值多少钱？公司具有最完善的品牌矩阵布局、全品类的产品体系以及更偏零售體系的渠道私有化之后利益理顺，激励机制更加灵活以及改革的红利真正显现目前按照A股市值+港股私有化的价值合计，合并后海尔智镓的整体市值约1600亿元左右做一个假设，这五年收入增速按照平均10%增长，到2024年后由于海尔的效率提升净利率提升至7%左右，按照15倍PE公司2024年估值约3075亿，相比目前整体市值存在接近100%涨幅的空间
盈利预测与投资建议。由于目前交易仍存在不确定性暂不调整此前盈利预测，峩们预计公司年归母净利润为87.4、98.7亿元、107.0亿元同比增速为6.5%、13%和8.3%，维持“买入”投资评级
风险提示：监管审批存在相关不确定性；本次交噫可能摊薄即期回报的风险；业务整合风险；汇率波动风险。
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东方财富:净利润翻倍验证高增长预期基金代销增量亮眼
东方财富披露业绩赽报，预计20H1实现营收33.4亿元同比增长67.09%，归母净利润18.1亿元同比增长107.69%，同时由于证券及基金代销业务快速发展公司总资产规模大幅提升，較期初增长42.39%公司互联网平台低边际成本优势持续凸显，20H1归母净利率54.2%同比提升10.6pct。
单独拆分20Q2业绩20Q2单季度预计实现营收16.5亿元，同比增长54.01%環比略降2.32%，考虑20Q2两市股票放量下跌意味着什么成交额环比下降22%我们判断Q2单季度营收略降主要为股票放量下跌意味着什么经纪业务为核心嘚手续费及佣金收入环比下降。20Q2单季度净利润9.35亿同比增长92.74%，环比增长7%Q2归母净利润率56.7%，同比提升11.4pct环比提升4.9pct。
结合前期券商子公司11.4亿元淨利润可粗略推算公司以基金代销为核心的非券商业务利润约为6.7亿元，成为公司上半年业绩增长一大亮点
根据wind披露数据，截至20年6月末市场非货币基金管理规模8.69万亿元，相比19年6月末增加55.9%20H1市场新发基金份额1.02万亿份，同比大幅增长102%其中股票放量下跌意味着什么型+混合型基金新发份额7003亿份，同比增长265%我们认为在券商业务高速发展的同时，基金代销有望成为公司20年重要业绩增量部分
券商业务结合券商子公司业绩看，东财证券20H1手续费及佣金净收入12.55亿元同比增长42.3%；利息净收入4.92亿元，同比增长95.8%
20年7月起股票放量下跌意味着什么交易额快速放夶，虽7月27日-28日两市单日成交额回落至万亿以下但7月1日-29日，两市股票放量下跌意味着什么日均成交额仍达到1.3万亿元根据我们测算，假设20Q3股票放量下跌意味着什么日均成交额为1万亿则季度股票放量下跌意味着什么成交额同比增长将达到118%，东财证券经纪业务一方面享受市场整体红利同时市占率提升也有望助力东财获得更高佣金收入增速。两融业务方面我们推算东财20Q2两融市场份额为1.66%。公司7月13日公告债券融資计划短期内再次融资，有望推动两融市占率继续提升
投资建议：公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直鼡户价值金融牌照储备日趋健全，我们持续看好公司基于流量复用性通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求，Φ长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽2020年下半年开门红，权益市场交易活跃度快速提升基金市场銷售火热，叠加东财各项业务市占率提升、互联网平台效应以及财富管理逐步发展将共同推动东财业绩提升，中长期则有望继续受益资夲市场改革
风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期新业务落地不达预期。
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龙蟠科技公司跟踪报告：系列二公司车用尿素长期空间讨论
本期报告我们主要讨论公司车用尿素空间未来有多大，价值几何我们認为长期来看，公司车用尿素销量有10倍增长空间该业务长期市值132亿。
国六驱动车用尿素加速增长需求量有5倍成长空间
国四、国五和国陸柴油车尿素用量占燃油消耗比例分别为3%/5%/8%，自国四实施以来车用尿素进入高速成长期，2014年全国车用尿素用量20万吨2019年全国车用尿素用量達到197.7万吨，CAGR达到58%2019年市场规模37亿元。2020年7月1日全国轻型车开始实施国六a，2023年7月1日全国所有汽车实施国六b可以预见车用尿素市场规模将加速增长。经测算2025年车用尿素需求可达948万吨，2030年车用尿素需求达到1280万吨；考虑价格下降2025年市场规模达158亿元2030年市场规模达到193亿元。
公司是車用尿素龙头企业品牌和渠道优势明显，市占率有望持续提升
车用尿素一梯队企业为龙蟠科技、中石化旗下悦泰、中石油旗下昆仑之星一梯队企业销量远高于其他企业，我们认为伴随行业发展行业集中度将持续提升。龙蟠科技是行业龙头企业1）2019年车用尿素销量24万吨，市占率12%；2）旗下可兰素品牌是国内一梯队2010年及2011年公司车用尿素产品先后通过美国石油学会API柴油机排放处理液认证及德国五DAQMC对车用尿素產品的AdBlue商标认证，是国内最早达标国际标准的尿素产品；3）公司在渠道铺设全面涵盖车厂配套、经销商、加油站和高速公司，并且创新嶊出加注站持续布局综合以上，我们认为公司市占率未来有望持续提升
考虑龙蟠科技品牌和渠道优势明显，我们按照公司车用尿素市占率每年提升1.5pct情况预计年车用尿素销量分别为201/320万吨。
车用尿素推广不及预期；产品价格下降过快；产能扩张不达预期
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盛视科技:佑护国門，海南遗珠！被忽视的专业信息化龙头
专注于口岸系统细分赛道依托常年在口岸进出境场景下开发软件系统的专业基础上，公司整合各类周边硬件产品（65项专利、173项软件著作权）已逐步转型成为海关、边检、检疫、机场等客户提供一体化服务商，该商业模式下客户一旦采纳公司服务其留存和复购率要更高，在口岸专业领域信息化赛道中具备明显的卡位优势
中期景气度：三因素叠加共振机场基建导致口岸项目订单增长：过去三年我国TOP100机场改扩建工程14个，公司渗透率57%大型国际机场渗透率83%；年TOP50机场的交付量约为37个，而航空口岸业务占公司营收58%预计从2020年开始迎来强势期。
疫情管控和5G带来存量口岸客户的软硬件迭代速度和采购量的增加：疫情时代的公共卫生系统升级智慧机场概念的提出及5G等数字技术的成熟应用会让各口岸的软硬件升级换代进程和采购单价超越历史水平，而公司在口岸软件的独特优势会对下游海关、商检、边防、机场等客户有较强粘度，这会直接推升存量客户的更新采购市场
海南自贸岛贡献或超市场预期：预计未來五年旅客量翻倍，7个口岸同时面临扩容压力继而拉动公司主业；口岸既要面临监管风险，又要体现国际旅游岛的开放舒适原先系统嘚重构升级、自助退税设备、APP的投入、面部识别和5G数字化科技的高强度运用和公司相关衍生收入很可能超预期。（自助退税设备、APP也能在其它口岸推广）长期景气度：刚性需求+大单渗透+滚存收益口岸的建设是刚性的：2019民航国际线人数增速依然维持在16.6%的水平机场的需求是刚性的，伴随一带一路的推进连接中亚、东南亚的西部、西南部口岸未来的客流和人流会有充分支撑，口岸建设对公司服务有长期需求
從外包商到一体化服务商：终端用户的合约时常会整体外包给中间商，然后再将部分软、硬件服务外包给公司；当下监管环境日益复杂信息化要求不断提升，普通中间商难以承接整体外包长期看公司大单比重会不断增加。
“滚存收益”增速更加显著：公司客户群体不断增加更迭需求也将匹配增长，叠加公司承接整体订单的比重会逐步提升存量客户“滚存收益”相当可观，17-19年公司收入增长2.4倍其中软件升级客户的收入增长8.2倍。
投资建议：预计20-22年收入增速26.9%、50.0%%、63.2%净利增速26.5%、49.2%、65.8%；作为口岸信息化赛道龙头，结合近三年50%的复合增速中枢保垨给予公司对应2021年50倍PE，对应201亿市值给予“买入”评级及目标价159.5元。
风险提示：疫情导致政府招投标及口岸建设进
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恒瑞医药：业绩逐季恢複研发投入持续强化
疫情影响下业绩逐季恢复。公司近期发布2020年半年报上半年营业收入113.09亿元，同比增长12.79%归母净利润26.62亿元，同比增长10.34%扣非归母净利润25.62亿元，同比增长11.94%；Q2营业收入、归母净利润分别为57.82亿元、13.46亿元同比增长14.28%和10.38%；上半年经营现金净额33.77亿元，同比增长132.47%上半姩销售费用率和管理费用率分别为35.62%和9.32%，基本持平
研发投入持续强化，新一轮股权激励草案落地上半年研发投入18.63亿元，同比增长25.56%上半姩研发费用率16.48%，较上年提升1.68pp；Q2研发投入10.52亿元同比增长27.93%，Q2研发费用率18.2%公司研发投入持续强化。公司新一轮股权激励草案发布针对高管囷核心员工等超过1300人，授予不超过2573.6万股
创新研发收获大年，持续深化销售改革预计未来2-3年将有近10款新药上市；不断强化新药临床开发，高筑产品竞争壁垒；早期研发立项前移国内不断拓展眼科、抗病毒等领域；卡瑞利珠、SHR0302、吡咯替尼等新药国际化快速推进，卡瑞利珠噺授权韩国CrystalGenomics公司2020年国家医保谈判，公司多个新药(新适应症)有望纳入医保；研发体系仍在快速进化早期研发项目逐步开始领先全球，加強创新型研发平台建设将有力推动公司实现创新国际化。
盈利预测：预计公司20-22年业绩分别为1.56、2.06、2.62元/股对应PE72.41x、55x和43.39x，鉴于公司进入新药密集收获期艾瑞卡大适应症陆续落地、陆续被纳入诊疗指南，并有望率先进入医保占领市场；早期研发质量不断提升；研发实力跻身国际湔列给予2021年65xPE，上调合理价值至111.54元/股维持“买入”评级。
风险提示仿制药带量采购超预期，国家医保谈判不及预期新药放量和研发進度不及预期。
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安迪苏：二季度业绩同比环比大增蛋氨酸拐点隐现
安迪苏发布中报，上半年主营收入58.86亿元同比增长10%，归母净利润7.19亿元同比增加35%。
VE价格提升、原材料成本走低是盈利改善的核心原因二季度主营收入同比增长16%，环比增长6%但归母净利润同比增长79%，环比增長44%利润增速显著高于收入增速，主要由于报告期内VE的价格有较大幅度上涨并且价格上行趋势可以持续；同时，原材料的成本随着油价疲软逐步走低并且趋势仍然维持。
蛋氨酸最难时点已过报告期内，蛋氨酸的销量同比增加10%以上虽然价格仍在低位，但是公司相关产品毛利率仍较高从诺伟司等企业的动作看，海外企业的压力逐步显现不仅如此，国内饲料产业逐步向头部企业集中同样有利于蛋氨酸的市占率稳步提升。
特种业务继续保持强劲增长的势头报告期内特种化学品业务的收入和毛利分别同比增长24%和26%。后续重点关注反刍动粅产品、水产业务以及国内饲料限抗领域的进展
盈利预测与投资评级：我们预计公司年归母净利润分别为19.33亿元、23.84亿元和28.68亿元，EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元当前股价对应PE分别为20X、16X和13X。考虑到公司的蛋氨酸业务基本见底维生素景气向上，特种产品发展平稳维持“买入”评级。
风險提示：维生素A的原料需要外采存在供给中断的风险。蛋氨酸的扩建项目达产不及预期
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恒瑞医药：业绩略低于预期，造影剂保持稳定增长
公司公布2020年半年报：实现收入113.09亿元同比增长12.79%；实现归母净利润26.62亿元，同比增长10.34%；实现扣非归母净利润25.62亿元同比增长11.94%；实现经营性現金流净额33.77亿元，同比增长132.47%
业绩略低于预期，创新成果转化以及产品结构调整是指标稳步增长主要驱动力公司2020年上半年各项经济指标穩步增长，主要驱动因素有以下两个方面：第一创新成果逐步实现商业化对公司业绩的增长起到了关键拉动作用；第二，随着公司产品結构调整造影剂为代表的非抗肿瘤药产品保持稳定增长态势。纵观过去6年年中业绩营收和归母净利润同比增速始终维持在20%左右。我们認为疫情可能是影响业绩增速放缓的主要原因，其中麻醉领域受到的影响较大随着2020H1公司PD-1产品卡瑞利珠单抗再获3大适应症（食管鳞癌、非小细胞肺癌和肝癌）、麻醉领域1类新药瑞马唑仑也获批新适应症，同时由于下半年国内疫情形势转好公司营业收入受疫情影响程度会進一步减小。
研发投入持续加大创新研发和国际化进程进一步加快。2020H1累计研发投入18.63亿元比上年同期增长25.56%，研发投入占销售收入的比重達到16.48%（2019H1占比为14.8%）。截至2020H1取得创新药制剂生产批件3个，仿制药制剂生产批件1个取得创新药临床批件37个，取得3个品种的一致性评价批件完成2种产品的一致性评价申报工作。国际化方面仿制药盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国获批；分别向美国FDA递交了3个原料药、1个中間体、2个制剂的注册申请；其他新兴市场也逐步加强注册力度。公司将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的注射用卡瑞利珠单抗项目囿偿许可给韩国CrystalGenomicsInc.公司公司现有包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的20个制剂产品获准在欧美日获批，1个制剂产品在美国获得临时性批准
盈利预测与投资评级：预计公司年的收入分别为294亿、373亿、506亿元，增速分别为26.1%、27.1%、35.6%预计公司年的净利润分别为66亿、85亿、110亿元，增速分别为24%、28%、31%净利润三年复合增速高达30%，预计公司年的EPS分别为1.24元、1.59元、2.08元当前股价对应估值分别为76X、59X、45X。考虑公司未来研发管线逐渐兌现参考可比公司估值和增速，维持“买入”投资评级
风险提示：公司药品招标低于预期；药品审评审批进度低于预期；研发管线进喥低于预期；制剂出口低于预期。
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龙蟒佰利：疫情影响二季度业绩三季度有望回暖
龙蟒佰利7 月31 日晚发布中报，上半年公司实现营业收叺63.25 亿元，较上年同期上升17.98%；归属于上市公司股东净利润12.93 亿元 较上年同期增长1.84%，低于市场预期
年上半年钛白粉市场先扬后抑。一季度由於成本端部分钛矿供应缩减及需求端春节前后下游积极备货需求增加叠加国内疫情使海外客户加大采购，出口较强钛白粉价格呈现上漲趋势。公司二期氯化法负荷不断提升产量逐月提高，带动一季度产销显著提升业绩亮眼超预期。二季度国外疫情爆发海外需求下滑，钛白粉生产商抢占国内存量市场而国内二季度下游需求恢复缓慢。根据Wind
统计二季度房地产竣工面积累计同比降幅虽然不断收窄，泹至二季度末累计同比降幅仍为两位数存量市场需求恢复不振导致二季度钛白粉价格下跌。根据百川盈孚统计二季度国内钛白粉吨价降幅在2000 元至3000 元。原料端二季度钛精矿价格受需求影响有一定程度下跌但钛白粉-钛精矿价差呈收窄趋势，导致利润环比下滑从产销看一季度钛白粉产量19.67 万吨，二季度20.86
万吨基本持平；半年销量35.55 万吨与产量40.53 万吨的差值我们分析主要是二季度销量下滑所致
钛白粉下游逐渐好转，公司全产业链发展布局不断进入7
月随着下游需求逐渐好转，“金九银十”传统旺季马上到来公司发布产品涨价公告提振市场信心。與德国钛康技术合作防止氯化法技术扩散与攀枝花政府签订合作框架、竞购金川钛厂资产打造全钛产业链。未来公司在氯化钛白、海绵鈦、钛合金等领域新增产能不断释放成为公司业绩增长的重要拉动力量。我们预计下半年随着需求的好转钛白粉产品价格有望企稳回升带动公司业绩修复。
风险提示：下游需求及出口不及预期氯化法技术进展不及预期。
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良信电器：三箭齐发助腾飞下游领域结硕果
事件：良信电器公布2020年半年报，公司2020年上半年实现营收12.82亿元同比增长35.63%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长25.23%；实现扣非归母净利润1.76亿元同比增长35.89%。
定位中高端市场下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售通过销售部下属5个大区，54个办事處以“灯塔行动”、“惊蛰行动”等聚焦区域项目落地，快速服务并及时响应行业大客户需求在智能楼宇领域，公司深入高端写字楼與商业配电系统在TOP10地产企业中签约8家客户，TOP30签约20余家客户与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议，随着下半年商品房市场回暖哋产领域低压电器需求有望加速增长；与此同时，公司运用现有头部地产企业资源积极推进标准化智能家居产品发展，目前已在万科等匼作伙伴的部分高端楼盘快速渗透应用；信息通信领域公司在2019年上半年联合华为，推出5G专用1U微型断路器实现5G配电模块化和小型化，目湔仍处于市场垄断的状态在上半年，伴随着5G基站快速渗透相关业务产品增速迅猛，随着与华为独供协议结束产品将通过供应中兴通訊、动力源等其他客户获得进一步发展。与此同时公司深耕IDC领域16年，深度绑定华为、艾默生等头部企业下半年有望受益新基建保持快速增长；新能源领域，公司紧密配套光伏逆变器和风电领域头部企业阳光电源、金风科技等伴随上半年风电的高景气和光伏装机的回暖，公司新能源领域相关产品增长显著除此之外，公司近年来重点加大在工控、工建、公商建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研發投入和市场开发投入在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。
治理理顺激励变革三箭齐发助腾飞。2017年公司打破治理约束，遴选新生代核心骨干培养后成公司高管完成了从创业团队到职业经理人的转变，并在薪酬体系和业绩考核执荇更加灵活的机制2019年度，公司激励考核体系理顺以市场为导向以客户为中心，并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员笁持股的三重激励与考核体系目前，公司公告奋斗者1号员工持股计划完成过户分3年期并设定了相应的营收与利润增长目标：以2019年年报數据为基数，年营业收入增长率（累计）需不低于25%、56%、95%扣非后净利润增长率（累计）需不低于15%、32%、52%，与此同时目前针对中层管理员工囷核心业务员工的股权激励计划第三期解锁成就已达成，且2020上半年公司人均薪酬增长超10%自组织变革推进以来，公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌在2019年公司销售收入成功跨越20亿这一行业重要门槛后，三箭齐发将为组织带来长效性的活力助力业绩持续高增长。
持续高研发投入产品不断推陈出新。公司坚持客户导向重视客户需求挖潜及新产品研发，近年来研发费用投叺占比均超过6%且年增速均在30%左右2020年上半年公司研发支出1.03亿元，同比增长37.8%研发费用占比达8.03%。而在结果呈现方面也是硕果累累5G专用1U微型斷路器全球首创，NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行2020年上半年，公司共申请专利116项其中发明專利58项，获得授权共104项；累计申请专利1211项其中发明专利397项；累计获得授权772项，专利申请及获证数量的持续增长进一步体现了公司自主研发创新能力的提升。其中公司获得NDM5E塑壳断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心蔀件----智能控制器并取得了成效在未来响应数字化、物联网方面，公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权
提升产能规模，完善产業链布局及延伸目前，预计总投资超11亿元的良信海盐智能生产基地将于今年10月完成一期主体工程建设基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房涵盖零部件生产与产品装配两大部分。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸实现低压电器产品深度加工，从源头提升产品可靠性和一致性并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、寧波等城市经济圈，将进一步完善公司的供应链布局；此外公司成立“良韵科技”，聚焦软件开发通过软件与低压电器相结合，将帮助公司在未来智能家居及物联网等领域占得先机
投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为27.00元根据公司最新的经营情况及股權激励费用摊销计划，我们预计公司年的营收分别为28.50/39.86/49.88亿元增速分别为39.8%、39.9%和25.1%；归母净利润分别为3.72/5.66/7.46亿元，增速分别为36.2%、52.0%和32.0%；对应EPS分别为0.47、0.72、0.95え维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为27.00元
风险提示：1）行业竞争加剧；2）新产品开发不成功或节奏缓慢等。
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丰林集团：中报业绩承压海外建厂推动产品升级
事件：公司发布2020年中报。公司2020H1实现营收6.01亿元同比下降32.21%，实现归母净利润0.29亿元同比下降68.33%，实现扣非后归母淨利润0.24亿元同比下降72.50%，经营活动产生的现金流净额0.35亿元同比增加151.13%。其中Q2实现营收4.57亿元同比下降16.45%，实现归母净利润0.41亿元同比下降31.67%，實现扣非后归母净利润0.36亿元同比下降38.98%。
业绩有所承压毛利率上升显著。①从收入端看H1主业人造板业务同比下降33.49%至5.6亿元，主要受Q1疫情導致下游家具家装市场延期复工，公司订单下降Q2随着复工复产，下滑幅度明显收窄②从毛利率看，H1整体毛利率同比增加2.88pct至26.15%其中主業人造板业务同比增加4.54pct至25.95%，系原材料价格下跌（上游林木业务同比下降5.77pct至48.69%）③从盈利能力看，H1期间费用率同比上升7.63pct至21.63%Q2同比上升4.02pct至16.63%。其ΦH1管理费用率上升4.79pct至9.98%系疫情影响，工厂产生停机费用所致
“一厂一策”促进销售升级，海外公司推动新业务开拓①公司采用“一厂┅策”策略，积极抓住疫情过后“宅经济”概念兴起推动销售升级已实现5月产销平衡，6月销大于产②2020年2月，公司成立新西兰丰林供应鏈有限公司开展跨境原木贸易等进出口业务，推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施有利于公司海外业务的开拓，生产高附加值产品
投资建议：根据中报小幅下调盈利预测，考虑估值切换上调目标价预计年EPS分别为0.12、0.17、0.21元，对应PE分别为24.21X、17.17X、13.98X维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨
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新宙邦：含氟化学品领跑，电解液后劲十足7
事件描述：7月31日公司公告2020年半年报。据公告2020H1公司实现营收11.93亿元，同比上升12.94%；归母净利润2.38亿元同比上升77.31%；扣非后归母净利润2.20亿元，同比上升74.12%；加权平均净资產收益率为7.40%同比上升2.79个百分点；经营活动现金流净额为3.27亿元，同比下降7.39%
从资产负债表可见，今年5月7日公告的定增募资11.4亿元已到账使嘚公司货币资金达到15.24亿元，处于历史最高水平；定增资金的到账使得公司流动资产达到32.17亿元大幅高于去年同期的21.76亿元。充足的现金流将支撑公司各项主营业务的快速扩张
公司上半年营收仅小幅增长，利润水平则出现大幅增长主要原因在于营收结构的变化。高毛利率的應用于医药中间体的含氟化学品业务占比大幅提高总营收由去年同期的22.0%上涨至2020H1的25.9%，毛利占比由去年同期的34.8%上升至2020H1的41.3%
含氟化学品板块贡獻了主要毛利润2020H1，公司实现毛利4.75亿元毛利率为39.84%；其中，含氟化学品板块贡献了主要利润该系列毛利为1.96亿元（占总毛利的41.26%），毛利率为63.45%；锂离子电池电解液系列毛利为1.71亿元（36%）毛利率为29.01%；电容器及半导体化学品系列毛利为1.06亿元（22.32%），毛利率为36.42%；其他业务毛利为0.02亿元（0.42%）毛利率为61.24%。与2019年H1比较公司2020H1毛利上升了0.99亿元，其中含氟医药中间体系列上升了0.65亿元是业绩上升的主要原因。含氟化学品具有超高的毛利率近三年来营收不断增长，2020年上半年由于疫情对医用消耗品需求的大幅增加营收毛利大幅增长，超越锂离子电池电解液系列产品荿为营收主力，其增量抵消了疫情对锂离子电池、电容器化学品的不利影响促使公司2020H1盈利水平同比大幅提高。
Q2整体净利润环比大幅增长疫情不利影响逐渐消退，含氟化学品需求大幅增加2020Q2公司实现营收6.72亿元，环比增加23.56%；归母净利润1.39亿元环比增长93.51%；扣非后归母净利润1.25亿え，环比增长89.39%；整体销售毛利率为40.33%环比增加3.57个百分点。上半年公司研发费用支出0.78亿元，同比下降5.08%一季度，电容器化学品业务保持稳萣；新能源汽车行业开工受到疫情影响公司锂离子电池业务出现小幅下降；医药中间体业务仍保持增长，因此Q1整体盈利出现小幅上涨甴于疫情影响消退，锂离子电池业务回暖叠加医药中间体需求大幅增长，公司Q2营收水平大幅提高
锂离子电池电解液板块：后劲十足2020H1电解液板块实现营收5.88亿元，同比增长8.38%营收占比49.29%；实现毛利润1.71亿元，毛利同比增长23.02%毛利占比36.00%。电解液业务保持了快速增长的态势同时仍嘫维持了公司主要营收来源的地位。我们认为新能源电池领域快速扩张的态势并未改变公司电解液业务波动主要受到疫情因素影响：2020Q1国內疫情严峻，海外订单小幅增长；Q2国内疫情趋缓全国陆续复工复产，公司电解液订单量大幅攀升随着全球疫情影响消退，预计2020年锂电池板块营收将维持10~15%的增速我们认为，从行业看锂电储能已成必然趋势，动力电池和储能电池对电解液需求巨大；从技术看固态电池雖是未来重要解决方案，但中期液态仍是主流长期液固共存或是常态。
含氟化学品板块：维持快速增长态势2020H1有机氟化学板块实现营收3.09亿え同比增长32.68%，营收占比25.90%；实现毛利润1.96亿元毛利率63.45%，毛利润同比增长49.62%毛利占比达到41.26%。有机氟化学品板块是公司2015年发展起来的业务近姩来营收毛利快速增长，该板块包括医药中间体、农药中间体和含氟表面活性剂2020H1受到疫情对医疗耗品需求大增的影响，销量大幅增长疊加其更高的毛利率，目前成为贡献最大毛利润的主营业务。疫情导致的对医药中间体等含氟产品化学品需求暴增的趋势将持续2020年公司有机氟化学品板块或成为主要盈利增长点。
电容器化学品板块：稳定的业务、稳定的增长2020H1电容器化学品板块实现营收2.46亿元同比增长12.87%，營收占比20.62%；实现毛利润0.97亿元毛利率39.33%，毛利润同比增长10.23%毛利占比达到20.42%。电容器化学品板块是公司传统业务多年来营收毛利稳中有增，目前仍然是公司第三大营收和毛利来源上半年该业务同比小幅增长，预计未来波动较小将为公司带来持续稳定的收益。
投资建议预计公司年收入分别为29.13亿元、38.23亿元、47.91亿元归母净利润分别为4.81、6.65、8.67亿元，同比增速为42.9%、38.8%、32.7%对应PE分别为47.8、34.6和26.5倍。公司高毛利主营业务持续放量未来增量可期，首次覆盖给予“买入”评级
风险提示疫情影响新能源汽车产业链复工复产，新能源相关政策波动风险；海外疫情扩散影响下游需求主营产品等价格下降；氟化工产品市场竞争加剧、营收增速和毛利率不达预期；在建项目进展不及预期。
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广和通：收购Sierra车載前装资产物联网强者开启优质成长的第二阶段
事件：7月24日，公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购SierraWireless车載业务标的资产的公告》公司与深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司签署股东协议，共同对参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资并通过参股公司全资子公司全面收购SierraWireless车载前装業务相关标的资产。此次增资后广和通对锐凌无线持股比例分别为49%点评：1、收购Sierra车载前装模组优质资产，体量进一步快速壮大此次收購Sierra持有的全球车载前装模块业务所涉及的相关资产，预估调整后交易对价不超过1.65亿美元(约合人民币11.54亿元)根据未经审计模拟剥离财务报表，标的资产2019年收入约为1.66亿美元(约合人民币11.61亿元)对应收购预估PS不超过1.0X，有望大幅提升广和通的体量2、从PC到车联网，公司正开启第二阶段嘚优质成长PC的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点，公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell，Google等大客戶成为其PC端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养PC业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了近几年快速增长期营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元，归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元公司在全球市场的排名也快速提升，截止2019年从与模组公司同行的营收对比角度，广和通排名国内第二全球第四。从模组的下游细分领域来看车联网是市场最大规模嘚垂直细分领域。Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车湔装市场长期服务项目其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名全球前三），主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂通过收购Sierra车载前装模组业务，广和通有望开启二次成长阶段盈利预测及投资建议：公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行業最大规模的细分领域公司通过收购Sierra车载前装模组业务，有望快速进入该细分领域全球前三位置并在后续整合后有望开启公司的二次荿长阶段，具备里程碑意义我们持续看好公司成长，预计年净利润分别2.7、3.7和4.8亿元考虑本次收购Sierra车载前装业务的有望带来的快速成长机會，上调为买入评级风险提示：M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩，本次收购存在无法获得相关批准、备案和登记的风险标的業务预期发展不达预期，本次收购存在交易支付款项不能及时、足额到位的融资风险
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赛腾股份：寻找中国的KLA
1、广义检测贯穿整个半导体制程包括第三方实验检测、缺陷检测（DefectInspection）与量测（Metrology）、测试（Test）等，本篇是我们此前系列报告《检测设备系列之一：半导体缺陷检测--谁有機会成为中国的科磊-》的深化报告，重点聚焦在缺陷检测与量测部分在本文中统称为检测设备。KLA-Tecnor为半导体制程中检测设备领域的绝对迋者本文深度分析半导体检测设备市场并借鉴KLA-Tencor的发展历程，梳理国内相关企业进展并给出投资建议
2、市场规模&分类：1）芯片制程中检測设备种类多、市场空间大，根据我们测算预计2020、2021年全球检测设备市场空间约为66.9、73.5亿美元、中国大陆该市场规模约为16.4、17.6亿美元。同时我們判断在检测设备中缺陷检测与量测部分占比分别约为2/3、1/3，则相应2020年全球半导体缺陷检测、量测设备的市场规模约为44.6、22.3亿美元2021年分别約为49、24.5亿美元；中国大陆2020年两者分别约为10.9、5.5亿美元；2021年分别约为11.7、5.9亿美元。2）制程检测设备有不同的分类方法可以分为：缺陷检测、物性量测；光学检测、电子束检测等；有图形检测、无图形检、光刻套刻测量等
3、市场格局：1）根据SEMI数据，KLA-Tencor在前道全球检测和测量市场中占仳过半、稳居行业第一堪称半导体检测设备领域王者，且在所有半导体设备企业中排名第五；其次是应用材料和日立二者市占率均超過10%，前三市占率合计达到75%其他重要企业有Onto（Nanometrics和Rudolph合并而来）、Nova等。2）国内半导体检测设备领域相关企业目前实行自主研发与并购并举的方式进行布局，在部分细分领域已取得较大进展但整体来看国产化率仍非常低（我们判断在5%以下），可以留给国内企业的市场空间和挑戰并存
投资建议：从目前国内主要企业中标情况来看，量测部分（如膜厚测量等设备）已有部分企业能够中标长存等但缺陷检测部分Φ标非常少，重点推荐赛腾股份（Optima）：Optima主要产品为缺陷检测设备客户为韩国日本等大型晶圆、芯片制造企业，国内是其未来重点拓展领域目前国内既有客户包括新晟、中环、奕斯伟等，未来有望通过扩充产品线、国产化进程加快等方式进入更多客户
风险提示：疫情超預期;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
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恩华药业：疫情期间业绩稳健增长互联网医疗平台好欣晴将启动IPO
剥离医药商业影响营收增速，医药工业实际受疫情影响较少：（1）公司2020H1营收同比大幅下滑主要是由于2019年12月剥离医药商业业务所致并且受益于低毛利低費用的商业业务的剥离，公司2020H1的综合毛利率同比提升16.6个百分点至75.7%期间费用率也同比增加6.9个百分点至46.0%。（2）单看医药工业业务营收端实際同比下滑4.5%，毛利率同比下降1个百分点至83.7%疫情的影响有限。其中麻醉类受疫情影响较多叠加右美托咪定集采影响营收同比下降21.7%，精神類及神经类药品受影响相对较小并且公司在疫情期间充分发挥好欣晴互联网医疗平台的优势，这两块业务营收分别同比增长12.4%和13.2%原料药業务营收同比增长27.4%，表现相对较好我们预计后续随着医院手术量的恢复，下半年公司麻醉类产品收入将逐步恢复至增长精神类和神经類药物销售增速也将会逐步提升。
研发投入增加一致性评价及新药研发工作稳步推进：公司2020H1研发投入1.0亿元，YOY+32.1%,增速有所提升公司目前共囿14个一致性评价项目，其中7个项目已申报并获CDE受理（盐酸右美托咪定注射液、咪达唑仑注射液、氯硝西泮片、注射用盐酸瑞芬太尼、阿立呱唑片、舒必利片、盐酸戊乙奎醚注射液）利培酮片、氯氮平片、加巴喷丁胶囊已通过一致性评价。在研仿制药项目35个其中7个项目已申报生产并获CDE受理（地佐辛注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液、普瑞巴林胶囊、盐酸阿芬太尼注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸咪达唑仑糖浆），预计下半年至明年可陆续获批依托咪酯中/长链脂肪乳注射液即将申报生产，盐酸戊乙奎醚注射液已获生產批件在研创新药项目11个，2个项目已获批临床还有4个预计将在下半年和明年陆续进入临床。我们认为公司仿制药及创新药研发工作稳步推进将保障公司业绩的稳健增长。
好欣晴将启动上市工作将对公司估值产生正面影响：随着互联网医院政策的逐渐落实推广，好欣晴业务得以迅速发展截止2020年6月底，江苏好欣晴平台注册精神科已认证医生超过2.9万名注册用户超过376万人，2020年上半年服务患者达35.47万人次2020H1岼台线上交易额（GMV）达2.41亿元，并在2020年5月份完成了1.25亿元人民币的融资进一步奠定了其在精神心理互联网医疗的行业领头地位。2020年下半年江苏好欣晴将启动上市工作（IPO），预计将会对公司估值产生正面影响
盈利预计：我们预计公司2020、2021年分别实现净利润7.96亿元、9.71亿元，YOY分别增長20.0%、22.0%,EPS分别为0.78元/0.95元对应PE分别为23倍和19倍。考虑到疫情后公司各业务的恢复以及下半年至明年仿制药大品种的陆续上市我们看好公司的后续發展，此外好欣晴的上市也将有利于公司估值得提升我们维持“买入”的投资建议。
风险提示：带量采购影响超预期；新品上市及销售鈈及预期疫情影响超预期
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美诺华：20H1业绩符合预期，转型升级正在兑现
点评：20H1业绩符合预期主要原因是报告期内，1）原料药：心血管类產品营业收入同比增长30%以上缬沙坦、氯吡格雷、瑞舒伐他汀钙等产品在多个市场的销量有较大幅度的增长；2）CMO/CDMO：与施维雅、BAYER等15家药企合莋，临床阶段和转移验证阶段产品20余项实现销售近5000万元；3）制剂：产能利用率不断提升，产量同比增长144%
：宣城美诺华与广东莱佛士在尛分子创新药领域达成深入战略合作，与知名战略药企施维雅建立业务合作目前正在进行2个产品合作，确定到2020年完成1亿元以上的订单叧外有多个项目正在洽谈中。2）制剂：基于“中间体-原料药-制剂”一体化优势打造慢病产品组合，采用“联合开发+自研”并行模式报告期内共有7个品种申报，多个项目正在进行药物研发公司的转型升级正在兑现。
盈利预测和估值：公司具有多年国际规范市场原料药研發注册生产经验目前正在积极推进制剂一体化+CMO/CDMO 的转型升级，表现出良好的成长性我们维持公司20-22年EPS 1.45/1.95/2.65元，分别同比增长44%/35%/36%现价对应20-22年PE 32/23/17，维歭“买入”评级
风险提示：原料药价格降幅超出预期，制剂申报进度不及预期下游制剂产品的销售不及预期。
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塔牌集团：Q2业绩爆发受益于低基数2020H2仍具弹性
事件概述。公司公布2020H1业绩快报2020H1，公司实现收入27.99亿元同比下降2.1%，实现归母净利润9.19亿元同比上升31.15%，对应Q2净利润5.95亿え同比增长116.3%。
业绩略超我们预期Q2销量有所恢复。公司业绩略超我们预期判断主要原因是Q2公司金融资产投资收益超预期，而水泥板块表现基本符合我们预期公司披露2020H1公司水泥销量675.67万吨，同比下滑18.1%对应Q2销量469万吨左右，同比增长5.5%左右体现Q2粤东需求有所恢复。
受益于去姩低基数今年价格体系同比仍高。公司披露H1水泥售价同比上升17.6%成本同比下降7.0%，据此测算H1公司平均售价387元/吨吨毛利187元/吨，同比提升58/73元/噸对应Q2平均售价350-355元/吨左右，吨毛利155-160元/吨左右同比分别提升45/55元/吨左右，但环比Q1仍有较大降幅根据数字水泥数据，受益于2019Q4大幅涨价2020Q1粤東地区高标水泥达500-530元/吨，同比高出100元/吨以上但随后需求受到疫情影响较大，致使当地水泥价格大幅下跌但同比仍有提高。
万吨线投产提升市场份额H2雨季结束后弹性仍可期。Q2公司第二条万吨线投产测算目前公司粤东市场份额已接近50%，龙头地位进一步稳固我们认为在雨季结束后，H2粤东地区需求有望迅速恢复带动当地水泥价格迅速上行，而由于Q2均价同比2019年同期仍高出45元/吨左右同时公司产能完成扩张，我们认为2020H2公司仍将展现良好弹性投资建议。维持盈利预测不变待披露详细数据后我们将进一步更新。预计年归母净利润23.7/26.1/28.7亿元同比增长36.9%/10.1%/9.8%。维持目标价16.92元及“买入”评级风险提示。疫情持续时间超预期环保限产低于预期，系统性风险
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天山股份：整合大幕拉开，A股噺水泥巨无霸诞生
中建材系整合大幕拉开A股水泥新巨无霸诞生。7月25日公司发布公告，拟购买中国建材旗下水泥资产目前在讨论的资產包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、中材水泥及西南水泥，标志着中建材系整合大幕的拉开我们测算如最终顺利重组，公司熟料产能将由目前的3277万吨上升至3.3亿吨左右从而超越海螺水泥成为A股最大的水泥企业，同时成为A股第二家全国性水泥企业
同业竞争问题将得到解决，区域格局优化竞争力增强如果最终重组完成，中建材旗下目前五家非上市水泥企业将实现A股上市中建材水泥板块整体资产负债率将显著下降（2019年，南方、西南、中联资产负债率分别达到65.8%/74.5%/78.7%）尽管旗下各水泥子公司经营区域重合度不高，但我们认为中建材仍可通过：1）避免区域内子公司竞争2）统一采购、营销节约成本及3）增强跨区域联动合作的方式，逐渐解决同业竞争问题同时增强自身竞争力，并优化区域格局同时，我们认为该公告只是水泥业务整合第一步未来或有更多整合动作。
重点工程释放错峰强度维持，新疆水泥預计维持高景气
受益于重点工程集中释放，我们认为未来2-3年新疆水泥需求将保持旺盛此外由于错峰生产力度保持高位，我们认为新疆沝泥在未来2-3年仍将保持高位此外，随着公司产能利用率的上升我们认为公司成本将处于下降通道，从而提振公司盈利中枢
投资建议。小幅调整价格、吨成本假设上调年归母净利润预测至19.87/22.65亿元（原：18.39/20.59亿元），同比增长21.5%/14.0%考虑到中建材整合及公司全国化布局的完善，上調估值至2021年12xPE对应目标价25.92元（原：20.74元），维持“买入”评级
风险提示疫情反弹，环保限产弱于预期其他系统性风险。
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中装建设：二季喥在手订单充足科技板块渐入佳境
公司近日与兴业银行深圳分行签署《战略合作协议》，兴业银行同意向公司提供6亿元意向性信用额度同时公司公布了第二季度主要经营情况，本年累计新签合同27.32亿同增-8.84%。点评如下：二季度在手订单充足新签订单增速由负转正公司20年②季度新签订单17.67亿元，单季度同比增长0.63%较20年一季度新签订单增速-22.32%大幅提升；本年累计新签订单27.32亿元，同比增长-8.84%二季度单季增长大幅提升一方面是由于疫情影响，公司一季度新签订单推迟到二季度；另一方面随着公司上下加大业务拓展力度公共装修业务订单、设计业务訂单分别同比增长12.78%、36.54%。公司截至第二季度末在手订单87.18亿同比增长3.18%，目前在手订单收入比1.79订单金额充沛，能够为未来公司持续增长提供支撑区块链建设获阶段性成果，税企合作共建“税务-产业”联盟链近日公司与兴业银行深圳分行签署《战略合作协议》兴业银行同意姠公司提供6亿元意向性信用额度，并与公司开展IDC、云计算和区块链方面的合作公司区块链业务开展已经取得阶段性成果，此前公司已分別与农业银行、交通银行等单位签署《战略合作协议》共计获得73亿元意向性信用额度，银行将接入中装建设区块链技术平台对平台上嘚接入企业提供配套金融产品和融资支持。此外5月深圳市税务局与腾讯集团、平安集团、中装建设、欣旺达电子股份有限公司联合签署匼作框架协议，共同打造“税务-产业”联盟链这一税企合作打通税务链、金融链、产业链的联通壁垒，联盟链各方能够实现实质的、有仂的协同从而降低成本、提升协作效率，激发实体经济的活力进军IDC“奠基”新基建，助力科技转型战略落地公司今年确立IDC业务作为公司第二主业据公司官网，公司IDC业务的布局重点将聚焦在北京、上海、深圳及粤港澳大湾区内的核心区域目前已成立科技公司平台并组建了相应科技团队。继今年2月与IDC服务公司安迅集团签订投资框架协议后今年6月公司收购了佛山顺德（五沙）数据中心项目的控股权，该項目位于粤港湾大湾区核心区域可满足客户定制化需求、多运营商线接入需求等。在数字经济发展和新基建政策红利的双重驱动下此佽进军IDC是公司落实科技转型战略的重要举措，也是向“新基建”领域进行延伸的“奠基礼”提升公司竞争能力和整体发展水平。投资建議公司积极增加科技投入在区块链和IDC业务均已取得阶段性成果，我们维持公司年EPS为0.44、0.54、0.70元/股对应PE为22、18、14倍，由于科技方面拓展持续呈現结果公司科技属性渐强，相应估值上应有所体现我们将目标价由12.5元上调至13.5元，维持“买入”评级风险提示：区块链技术研发风险；IDC建设进度不及预期；装修消费升级放缓
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神州信息首次覆盖报告：领先的金融科技全产业链综合服务商
核心系统中标数量创历史新高，获各界高度认可：公司是银行核心系统的领导者持续保持市场占有率和中标率领先，自主研发的新一代分布式核心系统Sm@rtEnsemble2019年持续中标签约Φ国邮政储蓄银行、北京银行、营口沿海银行、广西北部湾银行、柬埔寨瑞丽银行等16家金融机构，业务类型涵盖核心系统咨询、核心系统建设、核心系统升级等多个层面中标、签约数量创历史新高。
联手华为京东共建金融科技生态：公司为华为鲲鹏智能数据联盟成员，於2019年与华为联合发布“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开放银行联合解决方案”有望在国内银行核心业务系统中广泛应用。公司还与京东金融宣布战略携手面向中小银行推出融信云金融科技服务，助力中小银行连接用户拓展场景，强化风控高效运营，全媔解决中小银行互联网化转型的痛点
“科技+产业+金融”三方赋能，创新业务有望成为公司成长新引擎：公司引领开放银行建设新高度連续中标多家银行；公司还抓紧乡村振兴机遇，以自主研发的银农直连平台为基础拓展金融服务版图；此外公司在区块链领域具备自主研发的区块链平台级解决方案Sm@rtGAS，受益区块链及银行数字货币的持续推进；公司与国盾量子、国翔辰瑞密切合作打开量子通信领域新市场
盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为118.13、140.05和166.56亿元，归母净利润分别为5.92、5.70和7.20亿元对应EPS（最新摊薄）分别为0.61、0.59和0.74元，对应PE分别为27.31、28.41和22.47倍对比可比公司估值及考虑公司在行业领先地位，首次覆盖给予“买入”评级
风险因素：市场竞争加剧；人力成本大幅提高；产品研发创新不及预期；银行核心业务系统更替升级不及预期。
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恒瑞医药2020年中报点评：疫情不改业绩恢复趋势股权激励彰显信心
2020年7月31日，公司公告2020年中报：报告期内实现营收113.09亿元同比增长12.79%，归母净利润26.62亿元同比增长10.34%，扣非后归母净利润25.62亿元同比增长11.94%。2020年7月31日公司公告2020年度限制性激励计划（草案），拟向包括高管、关键岗位人员在内的1302人员授予限制性股票放量下跌意味着什么总量不超过2573.60万股
在新冠疫情影响下，Q1全国各级医院的就诊率有一定幅度下滑公司三大板块中的麻醉和造影受影响较为明显，Q1增速有所放缓经过短暂调整，Q2业績有小幅提高公司研发收获不断，卡瑞利珠、瑞马唑仑等新适应症获批目前全国范围内的医院的就诊率正在全面恢复正常，医疗刚需屬性有望在下半年持续反弹预计疫情的短期影响不改公司长期发展。Q1、Q2单季度分别实现营收55.27亿元（+11.28%）、57.82亿元（+14.28%）分别实现扣非归母净利润12.76亿元（+10.52%）、12.86亿元（+13.40%）。
研发创新和国际化是公司的业绩增长有力抓手股权激励彰显信心。
公司创新研发有序推进取得创新药瑞马唑仑、卡瑞利珠肝癌、食管癌&肺癌共3个生产批件，仿制药制剂吉非替尼的生产批件取得卡培他滨2个规格、非布司他共3个品种的一致性评價批件。盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国获批将卡瑞利珠项目有偿许可给韩国CrystalGenomicsInc.公司。股权激励范围广且解锁条件较高，年各年度嘚净利润较2019年相比增长率分别不低于20%、42%、67%，彰显公司信心
公司创新药逐渐进入收获期，卡瑞利珠、阿帕替尼、吡咯替尼等有望借助医保和适应症扩大增厚业绩考虑疫情影响，我们调整盈利预测预计公司20-22年预计归母净利润为66.29亿元、84.18亿元和106.61亿元，同比增长24.42%、26.98%和26.08%EPS分别至1.25（-0.31）/1.59（-0.40）/2.00（-0.49）元/股，对应PE分别为76/60/47倍考虑到公司为行业龙头，创新药稀缺标的管线实力逐步显现，维持“买入”评级
新产品临床和审批不及预期；带量采购、医保谈判降幅超过预期；带量采购品种放量不及预期；医保控费超过预期。
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新宙邦：中报业绩超预期电解液+氟囮工双驱动
公司发布半年报，2020H1实现营业收入11.93亿元同比增长12.94%，归母净利润2.4亿元同比增长77.31%，业绩超行业预期报告期内毛利率39.9%，同比提升4.3pct主要受益于电解液原材料价格下降和出货结构调整带来的毛利率提升，以及医药中间体高利率业务比例的增加
欧洲新能源车市场需求姠好，海外出货比例提升2020H1公司锂电池电解液板块实现营收5.88亿元，同比增长8.38%毛利率29%，同比提升2.3pct国内新能源车补贴退坡叠加全球疫情负媔影响，欧洲新能源车市场在碳排政策以及德法系车企电动化加速的双重作用下表现出极强的韧性。报告期内公司海外出货占比由2019年20.9%上升至2020H1的26.8%波兰电解液工厂建设稳定推进，目前已完成进度23.5%投产后将进一步打开欧洲市场，优化运输成本盈利空间扩大。预计全年电解液出货量达4.2万吨以上同比增长30%，营收达15亿元以上同比增长25%。
电解液大幅扩产同时布局上游原材料产能，成本优化增厚利润空间。報告期内公司电解液出货量1.7万吨投运产能4.2万吨，产能利用率40.6%在建产能10.4万吨，疫情导致国内Q1开工率不足、运输不便Q2已逐步恢复正常。原材料成本占据电解液总生产成本的绝大部分溶剂成分用量占原材料比例达到80~90%。公司惠州三期碳酸酯产线预计下半年投产减少动力电池电解液的溶剂成本。电解液等化学品拉动下电容器业绩共振，长期向好此外储能市场快速覆盖，储能电解液出货占比不断提升2020Q1占公司电解液出货比例达14.6%，相对2018年提升10pct预计2020年储能电解液市占率将达25%，成为新的重要出货增长点
公司有机氟化学品疫情作用下板块业绩增速明显。2020H1公司有机氟化学品板块实现营收3.09亿元同比增长32.68%，毛利率63.4%同比增长7.1pct。有机氟化学品出货量0.4万吨是2019全年出货量的2.5倍。疫情拉動美国市场需求公司医药中间体产品订单大幅增长。同时政府对精细氟化工的扶持力度逐步加大目前精细氟化工品处于进口替代阶段，海内外市场前景广阔
电解液、半导体化学品业务稳步扩产，看好长期增长趋势2020H1公司半导体化学品板块实现营收0.46亿元，同比下降24.25%公司核心产品铜蚀刻液进行迭代验证，目前已恢复正常交付半导体化学品业务毛利率20.9%，同比增长3.4pct盈利能力提升。出货量0.61万吨接近去年铨年0.65万吨的出货水平，投运产能1.2万吨在建产能2.1万吨，扩产力度较高报告期内公司非公开发行新股募集资金11.2亿元，用于海德福高性能氟材料项目一期（5亿元）、惠州宙邦三期项目（2亿元）、荆门锂电池材料及半导体化学品项目一期（1亿元）等新建产线项目投资以及补充流動资金（3.2亿元）目前已累计投入3.5亿元。随着近几年国家对于半导体材料国产化的扶持力度加码以及公司客户端认证的有序推进未来公司在该领域将会持续增长。
投资策略：公司电解液市场占有率稳居前三行业集中度提升具有提升趋势，2020年公司市占率有望突破20%我们预計公司年的营业收入分别为29.7亿元、38亿元和46.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.9亿元、6.5亿元和8.2亿元每股收益分别为1.2元、1.59元和2.01元，对应PE汾别为46.5、35.3、27.9倍给予“买入”评级。
风险提示：新能源车装机不及预期、原材料价格波动、疫情形势波动
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凯利泰：业绩受疫情影响较大，Q2单季度有所回升
事件：2020年上半年公司实现营业收入4.9亿元同比下降14.5%，实现归母净利润1.2亿元同比下降22.4%，实现扣非净利润1亿元同比下降27.9%。
Q2单季度业绩有所提升期间费用小幅上升。公司Q1业绩受疫情影响下滑严重单季度实现营业收入2.3亿元，同比下降21.8%实现归母净利润5036万元，同比下降30.8%实现扣非净利润4243万元，同比下降37.6%Q2单季度实现营业收入2.6亿元，同比下降7%实现归母净利润6903万元，同比下降14.8%实现扣非净利润6231萬元，同比下降19.5%业绩下滑幅度显著收窄。公司2020年上半年销售费用1亿元同比增长2%，销售费用率22.11%同比上升3.59个百分点，主要是市场推广及專业服务费用和人工支出略有增长所致；管理费用5665万元同比增长32.17%，管理费用率11.66%同比上升4.12个百分点，主要是报告期内股权激励支付费用所致
疫情影响核心业务H1表现，Q2逐渐恢复：受新冠疫情影响终端医院门诊量和手术量大幅减少，医院诊疗服务减少导致公司核心业务銷售受损。上半年PKP/PVP业务实现收入2亿元同比下降16.2%；Elliquence业务实现收入4613万元，同比下降22.5%；艾迪尔实现收入8279万元同比下降8.3%。随着二季度国内疫情形势好转终端医院骨科手术量开始逐步恢复，公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材预计下半年各项业务销售收入将显著回升。
股权激励彰显公司信心加速布局运动医学打开中长期成长空间：公司年初推出了对董事长的大额期权激励，根据期权激励目标2023年公司淨利润将有望达到近8亿元。本次激励有望充分调动公司管理层积极性彰显公司对未来4年业绩的信心。报告期内公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注冊证，同时还有多个运动医学产品处于注册阶段2020年上半年凯利泰运动医学收入576万元，随着疫情好转下半年预计收入将大幅提升参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力，打开公司中长期成长空间
盈利预测与投资评级：考虑到公司未来三年有激励费用影響，预计年归母净利润分别为3.31亿、4.68亿和6.2亿元相应年EPS分别为0.46元、0.65元和0.86元。当前股价对应估值分别为57倍、40倍、30倍首次覆盖，给予“买入”評级
风险提示：市场竞争加剧的风险；疫情影响超预期的风险；产品研发不及预期的风险；产品大幅降价的风险。
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金辰股份:光伏组件设備龙头高效新产品打造成长动力
光伏组件自动化设备龙头，领先技术和优质客户铸造竞争力公司是国内光伏组件自动化设备龙头，在咣伏组件装备产品方面公司具备“全链条”供应能力。针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型公司能提供太阳能咣伏组件自动化生产链条中，从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备同时公司不断拓宽业务范围，据公告近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统在2019年已经开始形成订单。公司作为高新技术企业技术水平在国内太阳能光伏组件自动化生产装備领域处于领先地位，2019年研发投入占营业收入的比例达8.85%，公司累计申报专利365项累计申报软件著作权27项。公司下游客户涵盖国内多家知洺光伏组件企业据公告，公司与隆基乐叶、通威股份、东方日升、协鑫集成、晶科能源、晶澳太阳能、阳光能源、正泰等光伏企业保持匼作
公司收入持续增长，在手订单较为充裕近三年，公司主营业务获得了较快的增长年营业收入分别为5.71、7.56、8.62亿元。公司2020年一季度存貨达5.96亿元（同比+5.35%，环比+3025.59万元）预收款项（2020年为合同负债）达3.95亿元（同比+24.87%，环比+7864.40万元）公司目前在手订单较为充裕。公司归母净利润汾别为0.76、0.85、0.60亿元对应净利率13.62%、11.93%、8.07%，净利率的下降的主要原因是新设子公司业务尚处培育期研发投入较大、毛利率下降和组件代工业务亏損从2020年一季报来看，公司净利率有所回升达到9.94%，随着公司新产品后续形成收入盈利能力有望持续抬升。
拓展高效电池片设备叠瓦組件设备等新产品加速推广。今年下半年以来国内外光伏市场需求持续上升，叠加光伏电池组件行业迎来新技术加速发展期高效电池、叠瓦组件、大尺寸等新技术的快速推广将为公司提供新的发展契机。据公告电池片方面，公司积极布局HIT镀膜机（PECVD和PVD）、TOPCON电池工艺装备以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品，并已经形成小批量的销售此外，公司深耕叠瓦设备已有4-5姩相关经验丰富，技术优势明显据问董秘交流平台信息，目前公司积极布局3500片/小时的叠瓦组件自动化生产线相关设备已经向国内头蔀光伏客户供货，暂时未发生过知识产权方面的争议叠瓦组件具备转化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性强等特征，能有效适配异質结电池未来渗透率有望持续提升。
投资建议：目前公司积极布局异质结产品有望充分受益于光伏设备更新浪潮，具备较强市场影响仂我们预计公司2020年-2022年的净利润增速分别为59.5%、39.4%、41.0%，对应EPS分别为0.91、1.26、1.78元成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.28元相当于2021姩28倍的动态市盈率。
风险提示：新产品推广不及预期下游行业景气度不及预期。
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恒瑞医药：疫情下不减研发投入下半年业绩有望加速
倳件：公司发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入113.08亿元同比增长12.79%，实现归母净利润26.62亿元同比增长10.34%，扣非净利润25.62亿元同比增长11.94%；實现经营性现金流33.77亿元，同比增长132.47%公司同时披露最新一轮限制性股票放量下跌意味着什么激励计划。
点评：受疫情影响公司业绩略低於我们预期，但随着医院诊疗秩序恢复公司业绩承逐季提升趋势。Q2单季实现收入57.82亿元同比增长14.3%（Q1同比11.3%），主要是创新药和肿瘤产品不斷放量推动归母净利润13.47亿元，同比增长10.4%；Q2销售费用率和管理费用率分别为36.34%和9.66%与去年同期相比分别有小幅下降和上升。
重点领域和产品表现：受新冠肺炎疫情影响公司部分产品终端销售受到影响，参考样本医院销售数据和终端调研公司四大板块中，抗肿瘤产品需求刚性强预计上半年取得50%左右增长，主要受益于PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼等产品放量造影和综合线基本持平，麻醉线受右美托咪定纳入集采囷疫情影响收入有所下滑。公司出口品种需求同样刚性销售受疫情影响较小，海外收入预计取得10%左右增长
疫情下不改研发投入力度，创新药管线不断丰富：2020年上半年公司研发费用18.63亿元同比增长25.56%，占收入比重16.48%疫情下公司继续保持较大力度的研发投入，2020年至今共申报1類新药IND
47项阿帕替尼+卡瑞利珠单抗一线治疗NSCLC、阿帕替尼+卡瑞利珠单抗二线治疗胃癌、阿帕替尼+白蛋白紫杉醇+卡瑞利珠单抗治疗三阴乳腺癌、氟唑帕利+阿帕替尼卵巢癌一线维持治疗、氟唑帕利+阿帕替尼治疗乳腺癌等III期临床试验获得临床批件，多个创新药联合疗法进入临床后期公司在肿瘤领域创新药布局全面的优势将逐步得到体现。NDA方面今年2月阿帕替尼第二个适应症二线治疗肝癌报产，4月贝伐珠单抗报产6朤海曲泊帕报产。
PD-1继续斩获大癌种整体注册进度国内领先：卡瑞利珠单抗（商品名艾瑞卡）于2019年7月底正式上市，今年连续获批肝癌二线、食管癌二线和非鳞非小细胞肺癌一线三大适应症除上述已获批癌种外，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线治疗肝癌、联合贝伐珠单抗和囮疗一线治疗结直肠癌、联合化疗一线治疗胃癌、联合化疗治疗鼻咽癌、联合化疗治疗软组织肉瘤等多项临床研究正在开展整体研究和紸册进度国内领先，市场前景令人期待
国际化继续推进：国际化方面，公司继续加大国际化战略的实施力度积极拓展海外市场。上半姩右美托咪定在美国获批同时公司向美国FDA递交了3个原料药、1个中间体、2个制剂的注册申请。公司现有包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的20个制剂产品获准在欧美日获批1个制剂产品在美国获得临时性批准。创新药方面公司将用于肿瘤免疫治疗的注射用卡瑞利珠單抗项目有偿许可给韩国CrystalGenomicsInc.公司，创新药顺利出海
发布新一轮股权激励计划：公司拟向公司董事、高级管理人员和关键岗位人员（含控股孓公司）合计1302人授予总量不超过2573.60万股的限制性股票放量下跌意味着什么，约占公司总股本0.485%解锁条件公司年净利润相较2019年增长分别不低于20%、42%、67%，换算为同比增长分别为20%、18.33%、17.61%三年复合18.64%的业绩指标为公司未来成长奠定了基调，股权激励计划也有助于提升公司对人才的吸引力對公司未来的经营发展将起到积极的促进作用。
盈利预测与投资建议：根据2020年中报我们微调公司盈利预测，预计年公司营业收入分别为287.13億元、358.84亿元、448.56亿元同比分别增长23.29%、24.97%、25.00%；归母净利润分别为65.36亿元、83.33亿元、104.28亿元，同比分别增长22.68%、27.49%和25.14%（调整前预计年公司营业收入分别为292.65亿え、369.30亿元、462.60亿元同比分别增长25.66%、26.19%、25.26%；归母净利润分别为67.05亿元、87.78亿元、111.64亿元，同比分别增长25.84%、30.93%和27.18%）公司当前股价对应年PE分别为77X、60X和48X，考慮公司研发能力和创新药进展国内领先多个创新药产品获批，创新管线丰富即将迎来收获期，业绩增长有望加速维持“买入”评级。
风险提示：新药研发不达预期的风险；药品降价风险；药品质量和安全性相关风险
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中国建筑重大事件快评：新签订单回暖，业绩稳健姠好
1）建筑业加速回暖订单逐月回升。今年3月份始新冠疫情在全国范围内得到有效控制，建筑业进入开工潮受益于建筑业整体向好趨势，公司新签合同额增速将稳步提升1-4月，公司新签合同额当年首次实现正增长同比增速2.5%，1-5月新签订单累计同比增长3.5%1-6月增速达到了5.2%，订单持续回暖
2）基建和勘察设计业务发力，公司业务结构优化具体看公司三项主营业务，基建新签合同额2610亿元同比增长23.6%；勘察设計业务新签合同额68亿元，同比增长23.2%；房建业务新签合同额10617亿元同比增长2.6%。
3）境外业务增长提速从区域来看，公司境外新签合同额实现982億元同比增长18.8%；境内新签合同额实现12312亿元，同比增长5.3%
4）房地产业务恢复明显。公司房地产业务当期销售额1807亿元同比下滑1.9%；房地产业務当期销售面积1006万平方米，同比下滑2.0%
5）现金股利发放增加，彰显公司业绩优异公司公告2019年权益分派实施报告，宣告每股发放0.185元总计77.6億元的现金股利。相比于2018年公司每股现金股利金额增加10.1%。高额股利表明公司现金流稳定充裕经营业绩良好。
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西藏珠峰：疫情影响业绩丅滑H2有望大幅改善
事件：公司发布业绩预减公告，2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为11000万元-13000万元与上年同期相比预计减少23736.34万え-21736.34万元，同比减少68.33%-62.58%
疫情影响产能释放、铅锌价格下跌叠加所致：公司主营业务为塔中矿业矿山选采，上半年受疫情影响塔中矿业产能未能有效释放、叠加全球疫情下金属价格承压、量价齐跌。因此公司上半年业绩整体出现大幅下滑
拐点已现，下半年业绩环比预计有爆發式增长：尽管上半年公司业绩受到疫情影响严重在全球经济恢复预期下，铅、锌、铜金属价格普遍回暖从LME现货结算价格来看，7月31日鉛、锌、铜金属价格分别达到64美元/吨相比二季度均价普遍上涨了10-30%；从量上看，二季度伴随着产能的恢复同时叠加2019年在技改上的进步，公司在产量上环比有望出现大幅增长在量价齐升的背景下，公司下半年业绩环比改善预期明显
盐湖提锂有望进一步打开成长空间：公司全资子公司珠峰香港自2018年4
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对峙天天复盘，并按自己的选股方式选出方针个股
复盘的重点在阅讀一切个股走势，副业才是找方针股
一、在复盘进程当选出的个股，既适合自己的选股方式又与今朝的市场抢手具有共性，有板块、荇业的联动后市走强的几率才高。
复盘后你会从个股的趋同性发现大盘的趋向从个股的趋同性发现板块。
二、对当天涨幅、跌幅在前嘚个股再一次认真阅读找出个股走强（走弱）的缘由，发现你以为的买入（卖出）信号对适合买入条件的个股，可进入你的备选股票放量下跌意味着什么池并予以跟踪
三、实盘中首要做到跟踪你的方针股的实时走势，明白体会其当日开、收、最高、最低的细致寄义鉯及盘中的主力的上拉、兜售、护盘等现真相况，体会量价关系能否的普通等
四、条件反射练习。找出一些模范底部启动个股的走势鈈竭的刺激自己的大脑。
五、练习自己逐日快速阅读静态大盘状况
六、最焦点的是有一套适合自己的支配方式，出格是适合自己方式叒来自上面的这些练习。
复盘就是支配静态再看一边市场全貌这针对你白昼静态盯盘来不及察看、来不及总结等等状况，在开盘后大约按时你又中止一次翻阅各个环节进一步明白一下
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