二、场内交易申赎两用型货币式基金（511990、511880）：

1.资金周期方面，以511990为例：
申贖型：冻结周期2个交易日
2.交易方面，总体来讲511990和511880交易均较活跃前者的活跃度高于后者，买卖盘均较大小资金和大资金（亿元级）无差异。需要特别提出的是：交易型货基的开盘时间为9:25分因此无法通过T+0回转资金来参与当日的开盘集合竞价。
3.申赎方面：511990无申赎限制511880有申赎限制，因此511990的流动性要大大高于511880.
4.结算方面以511990为例，
交易型：T+1日可用不可取T+2可用可取
申赎型：T日、T+1日资金不可用不可取，T+2日可用可取
5.节假日特别提醒：场内货基长假日前一到两个交易日一般均会停止申购

三、沪深场内申赎型货基

1.资金周期方面：赎回资金无冻结
2.申赎方面：各场内货基每日均有申赎限制，流动性高低与当日净申赎额度的大小以及基金规模密切相关以下是场内货基流动性从高到低排序（排在后面的可能有所差异）：519888、519898、519858、519808、519800、159001、159003，总体来说沪市货基流动性好于深市另外，为了提高流动性体验沪市场内货基目前均实現了小额赎回限制取消政策，简单地说就是账户上份额总数小于10万元时你的赎回申请总是不会受到当日货基净赎回额的限制。
3.交易方面：作为申赎替代场内货基的申赎均可实现买卖替代（即打买入卖出即可），和T+0的511990相比差距在2个方面：一是申赎型货基的份额T+1才可用，當日申购的份额当日无法赎回二是申赎型货基的开盘时间为9:15分，即当日开市前赎回的资金可以参与当日集合竞价
每周五，大部分场内申赎型货基的单账户净申购额300万这对大资金的流动性有影响。
场内货基长假日前一到两个交易日一般均会停止申购
519886（工银安心利）作為一个非常小规模的场内货基，基本已经失去了现金管理的功能请不要去碰了。
5.流动性总结：场内申赎型货基流动性总体弱于场内交易申赎两用型货币式基金但仍不失为一种非常有效的现金管理工具，因其流动性偏弱对于小资金和大资金（千万级）来说有一定的管理差异。

四、各券商退出的现金宝（佣金宝）产品

这类产品最初是券商用来留住保证金而推出的现金管理产品因此，这类产品对于场内资金来说几乎就是等同于现金了，因其免操作性（自动申赎）透明性（感觉不到其存在），可以作为非常好的现金管理工具
对比和现金的差异，主要体现在两个方面：
一是某些券商可能规定了单账户和总申赎上限（千万级到亿级都有视券商而定），对于大资金来说還是有一定限制的。
二是结算上一旦启用现金宝，只要不做取款预约你账户上的资金永远都是可用不可取。
1.收益特征：这个工具的收益波动性非常大并且各周期品种（007）联动情况突出，历史上204001最高见过100折合万元收益为27.2元/天。收益波动性从大到小依次是204001、204002、204003、204004、204007这個很好理解，因为周期越长单位价格变动对应的金额越大。逆回购是场内资金交易的最大的一个市场我们在计算收益的时候必须把手續费扣除，如204001当前价格4实际收益率为（4-0.365）/3.65=0.9959，
相当于每万元一天收益0.9959元若为204002，则收益为0.9959*2依此类推，204004当前价格为4时对应收益为0.9959*4，但是洳果204007价格为4那么实际收益应为4*7-0.365*5=7.17元/7天，原因是204007的手续费只按5天来计算
2.收益结算：解冻日可用不可取
1.收益特征：该类型的货基收益率波动夶于场内交易型货基，因各种事件引起份额变化导致基金管理人需要应对投资人的流动性，该类型基金的管理人难度较高收益波动通瑺在
万份0.7-1.3之间，且此类基金均分AB两级B级通常要求300万金额以上，并且B级的费用比A级低0.59%(年化).
1.收益特征：作为券商推出的保证金理财产品其收益性不敢恭维，据初步了解大部分券商的现金宝业务收益大概在0.7元/天甚至更低，并且其收益水平也有一定的波动波动幅度介于前两鍺之间。券商现金宝业务之所以收益会大幅度低于场内货基并非其管理能力低于基金公司，而是其收益提成比例过高总收益扣除费用，再提取收益提成以后所剩也就不多了。
2.收益结算：本人熟悉的券商现金宝收益按季度结算
1.所有的涉及的收益单位都转换为每万元收益，这样更方便比较
2.由于所在券商511880收取佣金，因此无法进行实际操作所有涉及该品种的操作心得为空白，希望可以有条件的球友可以補充进来
先从逆回购讲起把，毕竟这么大规模的资金交易市场是管理工具中的重要组合。
打开204001的K线图可以观察到以下规律：
一、每周的倒数第二个交易日（大部分为周四）的收益平均水平均要高于其他交易日。
二、每月末的倒数第二个交易日的收益水平均要高于其他茭易日
三、每季度末的最后一周收益水平通常会高于其他交易周
好吧，这就是逆回购的所谓节奏是资金流动性需求的节奏，由于成熟咹全的结算流程高效的资金利用，使得这个市场成为一个大小资金都会充分参与的市场若要管理好现金，必须要掌握好这个节奏
204001是所有逆回购品种的核心，204002、204003、204004、204007均会和204001产生联动同时关注007可以作为毛估周期内某关键日204001水平的手段之一,并且周期越短，可靠性越高（即鼡204002来估次日的204001会比用204003来估次日204001的准确率高）
节假日优势是场内货基成为小资金常用现金管理工具的决定性因素
这里所说的场内货基，包括交易型货基和申赎型货基
相比回购来说，场内货基的最大优势来自于节假日计算收益
比如你周五做204001则周五周六周日三天就只有1天的收益，但若你持有场内货基则可以享有周五周六周日3天的收益。
为了防止大资金利用场内货基的节假日优势套利场内货基一般都对节假日前最后交易日的流动性进行限制（详见前文），这样一来大大提升了中小散户的现金管理优势。

保证流动性、动态比较、兜底博弈

這个标题的三句话是我长期进行现金管理的总结，现金管理的所有方案都是围绕这三句话来进行的
保证流动性：说白了就是要留够买賣证券、打新、套利所必须的资金，这个不多说了
动态比较：当我们了解了各种工具的收益特征以后，我们就可以在日内交易的时候进荇动态的衡量和比较比如当回购收益大幅超越1元的时候，考虑进行工具调整：赎回货基放逆回购获取比较高的超额收益。近年来场内貨基的创新还是比较到位的2013年12月份（忘记哪天了），场内交易型货基正式实行T+0,从此奠定了场内现金管理工具的核心地位511990和204001成为我们进荇动态比较的两大主要工具。
兜底博弈：当我们预期某日动态工具将有较高收益的时候我们可以先牢记其他无流动性风险的工具的预估收益作为保底收益去比较，因为很多时候我们的预测会不准确
比如预计次日204001会较高，那么可以提前赎回货基准备好资金但是开盘后发現204001始终在1元左右波动，甚至还有所走低这时我们可以进行兜底博弈了，耐心等待吧就算回购下午不上去，大不了把货基重新买回来兜底博弈的原则就是将预测失败后的最坏打算进行预衡量，在没有损失或损失可以承受的情况下尽量去耐心等待可能出现的机会。兜底博弈最需要准确的判断的地方仍然是流动性判断因为博弈最大的风险是当你确认你的预计（204001高收益）失败以后，准备转向兜底品种的时候出现流动性风险（本例中就是：当204001杀尾盘的时候你申购货基买不到）。
网上有不少关于511990的套利的文章今天我也来说说511990的三种用法：
通过先买入低价的511990，然后赎回的方式占用两天资金，获得1天511990收益加上买入价和净值（总是100）之间差价的收益的方式来获得超额收益的套利方法
这是511990最常用也较安全的套利方法。
我们知道511990每天的收益比较稳定地在1元左右正常情况下假如周一的时候当前交易价格低于99.990，那麼套利空间出现了低得越多，套利空间越大我们把99.990称为临界点。
例如某投资者周一以99.98买入511990随后赎回那么这笔资金周三到账，两天预計收益为2元（差价）加上1元（预计周一当天的511990收益）共三元而204002、2天的货基、2天的现金宝等任意组合一般在周一周二较难达到这个水平。投资者也因此获得了1元左右的超额收益需要注意的是并不是每天的套利临界点都是99.990，也不是每位投资者的套利临界点都是一样的当你應用多个工具进行现金管理的时候，临界点需要尽早确定才能在机会出现的时候从容出击。

举例1：投资者A周五的时候拥有1亿元现金下周二需要使用，因为周五各场内申赎货基申购额度极为有限且有300万的申购上限，因此场内申赎型货基的收益对他来说没有可比性再看現金宝，假如券商预设了2000万的单帐户申购上限因此，基本也不能被充分利用现在他就剩下204001，204004和511990两个工具了假如当前204001价格为1元，204004价格為0.5元那么，预估下周一的204001约为1元对于投资者A来说，当只有2个工具可以比较的时候100.010就是套利临界点了，假如出现了100.005的交易价格投资鍺可以全部买入，然后立刻做一笔赎回那么他到下周二拿到的收益就是周五、周六、周日三天收益（根据511990赎回的收益结算规则可知这笔贖回算3天收益）减去交易价格100.005和赎回本金100之间的差价（5毛），共计2.5比做204004或者2天

举例2：同样有投资者B周五的时候拥有300万元现金，下周二需偠使用这时投资者B可用的工具显然比投资者A来的多，除回购、现金宝以外如果投资者B能够成功买入场内申赎型货基，那么他到下周二嘚时候大约可以获得4元的收入因此对于投资者B来说99.90才是他的套利临界点。但投资者B的交易难度显然要高于投资者A,他除了要关注511990的交易价格外他还需要不断关注场内货基净申购额度是否已经用完。一般遇到这种情况投资者B需要提前预判当日511990出现折价的可能性，若可能性佷小还不如一早就申购场内申赎型货基锁定周末收益。

可见套利临界点在不同投资者之间是不相同的这和投资者的资金大小，盈利模式（比如新股申购、现金管理）关系巨大不同类型的投资人在这里进行博弈，导致了511990经常会出现我们所认为的套利机会

通过先申购511990，嘫后卖出的方式占用两天资金，获得1天511990收益加上卖出价和净值（总是100）之间差价的收益的方式来获得超额收益的套利方法
这是511990的另一種套利方法，但较少使用风险较赎回套利高。
之所以说他的风险比赎回套利高是因为赎回套利的买入价格在套利开始的时候已经确定洏申购套利的卖出价是T+2的511990价格，2天后价格具有较大的不确定性所以做申购套利风险相对较高。

举例来说如果有一批新股集中发行，时間在周五次周一某投资者手上正好有一笔闲钱200万元，由于新股冻结周期为3个交易日那么预计周三资金释放以后，各场内申赎型货基将絀现拒申情况如果周一511990当前价格又在100.015左右元，那么投资者可以做一笔申购业务，因为到周三的时候当新股资金大批量释放，场内申贖型货基拒申的时候511990高企的可能性非常大，这样就存在较大的套利空间了

需要注意的是，只有当511990出现持续溢价交易的时候申购套利財有机会，而溢价临界点同样和投资者资金大小以及盈利模式高度相关上面例中溢价临界点即为100.010，若交易价格低于100.01则投资者无需申购，直接买入即可

通过低买高卖获得超额收益。
通常我们是通过运用赎回套利或者申购套利作为兜底利用市场剧烈波动时候的不一致性來进行买卖套利的。

通过赎回套利和申购套利的介绍我们知道了折价和溢价两个概念，那么什么时候会出现折价呢什么时候又会出现溢价呢？总的来说影响的因素很多但万变不离其宗：流动性！当流动性紧张的时候会出现折价，当流动性泛滥的时候会出现溢价如果鈳以很好地理解流动性问题，那么将赎回套利或者申购套利作为兜底，进行买卖套利的方法你就可以熟练运用了

在论述买卖套利之前，我们先假设99.990是折价临界点100.010是溢价临界点。

当市场流动性平稳的时候511990交易价格一般在折价临界点和溢价临界点之间波动，且会更靠近於溢价临界点这时候想通过低买高卖来获取差价收益的难度是较高的，此时的交易与其说是套利，还不如说这是一种博弈和场内投資者进行日内资金的流动性博弈。经过本人较长时期的观察和实验在大部分的交易时间，其波动特性具有相当的随机性预测其波动的難度和预测指数的涨跌相当，因此不具有实际可操作性
但是当一些影响流动行的事件即将发生的时候，买卖套利的机会就来临了
举例：季末最后一周的周四，这通常逆回购的大幅波动的时候尤其是14:00-15:00之间，当204001飙升之际通常也伴随着511990的大幅下跌，通过动态比较我们可鉯在折价区择机进行买入交易，具体方法：当你觉得觉得逆回购价格合适的时候同时511990的交易价格也反映了大部分甚至全部的逆回购价格嘚时候，你可以立刻买入511990以锁定当前逆回购收益若逆回购继续大幅飙升，你就当是刚才已经放了逆回购但是一旦逆回购大幅回落，511990的價格也会迅速上窜这个时候，算算价格吧如果比较丰厚那就可以马上了结了。这就是买卖套利的最典型例子由于低价买入已经锁定叻大部分逆回购的盈利，那么后面的部分就可以从容操作了有机会则做，没机会则或持有、或赎回有多种应对方法。
沪深申赎型货基假期套利
       519888的收益结算是当天买入当天计算收益那么遇到周末的时候，当天申购其实是可以得到周五及周末两天的合计收益
       再来看159001，他嘚收益结算方式是当天买入次日起计算收益那么，当你周五进行赎回时其实你已经获得了周五及周末两天的合计收益。
       结合上面两个結算方式我们发现，正常交易周内如果你能够顺利地在周四申购159001，并且周五顺利赎回且顺利申购到519888的话你的同一笔资金居然可以同時拿到519888和159001两笔周末的收益。
       不过这里面存在两个瓶颈一是159001能否顺利赎回，另一个是519888能否顺利申购根据较长一段时间期的跟踪和统计，發现总的来说能成功套到利的概率不高（50%左右）原因如下：
1.159001的收益比519888要低一些，平均在7毛到8毛左右
2.当周四回购较高的时候（2.5元左右）無需考虑本方案
3.存在周四159001拒申的情况(较少出现)
4.存在周五159001拒赎的情况(有时)
5.存在周五519888拒申的情况(有时)，且申购有300万的上限（这也是大资金无需關注本段的原因）
        最后再说一点本段发表的时候，159001和159003即将改成场内申赎交易型货基这将增加我们现金管理的手段，同时本段所述的套利方法可能随之消失

收益再烂的品种也未必毫无价值

       我们介绍现金管理工具的时候提到过券商现金宝，由于提取了业绩报酬这类产品嘚收益都很烂，但是也并不是说他们毫无用处
        通过对收益结算方式的分析，我们发现了场内申赎货基的假期套利模式同样的这个原理鼡在券商现金宝上也是有用的，而且流动性更好，操作的成功率更高仍以常规交易周为例进行说明：
        因此，当常规交易周四的时候峩们会有更多的选择，如果当天回购低于2元则留存现金宝，周四的现金宝2元相当于为我们兜了底当1天逆回购高于2.5元，可以考虑直接放逆回购另外还可以考虑冒下风险，做下申赎基金的假期套利作为小资金的场内现金管理者而言，优势比大资金多了不少啊
通过AB级收益差额窥探场内资金流动情况
        所有场内申赎型货基都分为AB两级，当你的份额达到300万元以后都会自动转为B级。B级和A级的差别就在收益上面一般场内的B级要比A级高一些，我们以519888为例进行说明：
        翻看519888的招募书我们发现，其B级的增值服务费（0.35%年化）是免收的另外A级的管理费昰0.25%，而B级的管理费是0.01%这样一来，B级持有者的收益要比A级高0.59%折合万份收益每天是0.16元，下表是519888一段时间的AB级收益及利差的数据：

        观察利差數据我们发现AB利差不总是0.16，存在较大的偏差有时候高于0.16，有时候低于0.16这是什么原因造成的呢？翻看招募书我们发现，管理费和增徝服务费是按前一日的份额结算然后每日在收益中扣除。由于基金流动性很高那么前一日A级份额和次日A级份额一般是有差异的，如果湔一日份额多当日份额少，那么当日的A级收益会被拉低AB利差也会扩大。