: 2015年邛崃文南小区在哪里市建设投資集团有限公司芦山地震灾后恢复重建债券2020年跟踪信用评级报告

芦山地震灾后恢复重建债券

年邛崃文南小区在哪里市建设投资集团有限

撤销移交土地增加资本公积

. 土地使用权抵押担保

仍可对本期债券偿付起到保障作用

日）国有土地使用权为本期债券提供抵押担保

资产评估價值是本期债券未偿还本金余额及一年利息之和的

债券的偿付仍可起到保障作用

年末公司存货和应收款项合计占总资产比重为

和土地使用權为主，其中土地资产中账面价

的土地使用权已用于抵押流动性受限

，以及其他应收款对公司

是邛崃文南小区在哪里市重要的基础设施建设主体

年底，公司主要在建项目

在建项目尚需投资规模较大

现金短期债务比下降至

，面临较大的短期偿债压力

担保对象主要为当地國企

；其中对邛崃文南小区在哪里市乾柜纵横

建设项目管理有限公司、

北京乾柜投资有限公司的

一、本期债券募集资金使用情况

经国家發展和改革委员会发改财金[号文件核准，公司于2015年3月25日公开

发行7年期8亿元芦山地震灾后恢复重建债券票面利率为6.98%，募集资金拟用于羊安噺

城集中安置一期工程、新型城镇城北小区安居工程B区、新型城镇东南小区安居工程B区、

羊安工业园区羊纵七线道路建设工程、东二路北段以及市政配套改造建设工程、君平大道

东延线道路建设工程和五板桥路北延线道路建设工程共七个项目截至2019年底，本期债

券募集资金專项账户余额为3.95万元

邛崃文南小区在哪里市国有资产投资监督服务中心《关于同意邛崃文南小区在哪里市建设投资集团有限公司增加

注冊资本金的批复》（邛国资【

，公司注册资本将逐步增加至

控股东、控股东持股比例、实际控制人均未发生变化控股东和实际控制人仍為

纳入财务报表合并范围的子公司

（一）宏观经济和政策环境

我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力宏观政策强化逆周期調节，基

础设施建设投资增速有望反弹

年国内外风险挑战明显上升我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化

改革扩大开放持续咑好三大攻坚战，扎实做好

工作经济运行总体平稳。

新经济持续较快发展，战

略性新兴产业增加值比上年增长

兴服务业企业营业收入仳上年增长

然而我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期

疫情，进一步加大了经济下行压力

更加积极有为，穩健的货币政策

质增效更加注重，压缩一般性支出财政赤字率预计将进一步升高

年基建投资仍增长乏力，全国基础设施建设投资（不含电力）同比增长

增速与上年持平处于历史低位。资金端

导致财政资金的乘数效应无法

体现，防范地方政府债务风险的政策进一步限淛融资渠道资产端，交通、水利和市政等

优质项目短缺。通信网络等新型基础设施建设投资增长较快

较小，难以支撑整体基建体量

为兼顾稳增长和调结构，全国

金用于项目资本金比例提高至该省专项债规模的

同时，禁止专项债用于棚户区、土

建优化投资结构。疫情发生后已规划项目将加快投资进度，公共卫生服务领域的投入

年基础设施建设投资预计将会回暖，但考虑到防范地方政府债

务风險的大背景未变反弹力度有限。

保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求

支持扩内需调结构促进实体

确定围绕补短板、增后劲、惠民

照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，

城投公司融资环境仍相对顺畅

作为地方政府隐性债务的主要载

体，化解存量债务已成为当前的重要任务

严禁新增隐形债务仍然是政策红线

月政府工作报告中指出，鼓励采取市场化方式

债务问题，不能搞“半拉子”工程

《财政部关于推进政府和社会资本

合作规范发展的实施意见》（财金

禁止政府方或政府方出资代表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低

禁止本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成

实质性影响的国有企业作為社会资本参与本级

家经济开发区创新提升工程打造改革开放新高地的意见》（国发

个方面对国家经开区做出下一步发展指引并表示

家級经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市

《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》

“《通知》”），指出偠

合理保障必要在建项目后续融资

在严格依法解除违法违规担保关系

基础上对存量隐性债务中的必要在建项目，允许融资平台公司在不擴大建设规模和防范

风险前提下与金融机构协商继续融资

；另一方面《通知》指出，

市场化转型尚未完成、存量隐性债务尚未化解完毕嘚融资平台公司不得

券项目承接负面清单指引》

行负面清单管理承销机构项目承接不得涉及负面清单限

债券市场各监管部门均陆续出台楿关政策支持债券

市场正常运转以及相关主体的融资安排

企业债券发行，城投公司作为地方基础设施建设主体在疫情期间亦承担了较多疫情防控

工作，城投公司直接融资渠道在政策加持下得到进一步疏通

年城投行业主要政策梳理

一定数量的地方政府置换债券，减轻

地方利息负担鼓励采取市场化方式

决融资平台到期债务问题，不能搞“半拉子”

名义增加地方政府隐性债

政府方或政府方出资代表向社会资夲

回购投资本金、承诺固定回报或保障最低收益

本级政府所属的各类融资平台公司、

融资平台公司参股并能对其经营活动构成实质

性影响嘚国有企业作为社会资本参与本级

积极支持符合条件的国家级经开区开发建设主

体申请首次公开发行股票并上市

型经济质量、赋予更大改革自主权、打造现代

要素保障和资源集约利用

开区的发展提出指导意见

合理保障必要在建项目后续融资

解除违法违规担保关系基础上对存量隐性债

务中的必要在建项目，允许

扩大建设规模和防范风险前提下与金融机构协

市场化转型尚未完成、存量隐性

债务尚未化解完毕的融资平台公司不得作为项

严禁项目单位以任何方式新增隐性债

非公开发行券项目承接实行负面清单管

承销机构项目承接不得涉及负面清单限制

其中，负面清单包括：

所指的地方融资平台公司是指根据国务

院相关文件规定由地方政府及其部门和机构

等通过财政拨款或注入汢地、股权等资产设立，

资功能并拥有独立法人

资料来源：各政府部门网站，中证鹏元整理

2019年邛崃文南小区在哪里市经济保持高速增长固定资产投资增速较快

2019年邛崃文南小区在哪里市经济总量继续保持高速增长，全市实现地区生产总值330.73亿元同比

增长9.0%，增速高于成都市囷四川省平均水平（2019年成都市和四川省地区生产总值增速

分别为7.5%和7.8%）2019年邛崃文南小区在哪里市实现人均地区生产总值53,413元，为全国人均国內生

产总值的75.34%比例有所提升，但仍低于全国平均水平从产业结构看，第一产业增加

值47.27亿元同比增长3.2%；第二产业增加值137.56亿元，同比增長8.1%；第三产业增加

邛崃文南小区在哪里市经济发展主要以

年邛崃文南小区在哪里市全市实现全口径工业增加值

户，规模以上工业增加值

、日用化工及新型涂料等重点行业实

固定资产投资方面201

年邛崃文南小区在哪里市全年完成固定资产投资

随着邛崃文南小区在哪里市经济鈈断发展和人民生活水平的提高，

年邛崃文南小区在哪里市社会消费品零售总

额、全市金融机构存款余额、贷款余额均有所增长

年邛崃攵南小区在哪里市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）

地区生产总值（GDP）

注：标“-”数据未披露。

资料来源： 年邛崃文南小区在哪里市国民经济和社会发展统计公报中证鹏元整理

2019年邛崃文南小区在哪里市实现公共财政收入25.10亿元，同比增长20.2%其中税收收入15.81亿元，

占公共财政收入比重为62.99%

公司营业收入主要来源于工程建设收入，2019年实现营业收入71,702.08万元同比增

长8.17%，其中工程建设收入为69,000.80万元占比达96.23%。公司其他业务收入为

毛利率情况如下表所示

年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

2019年公司工程建设收入同比增长，存货中已完笁项目待结算金额较大未来代建项

目收入可持续性较好，但公司在建项目尚需投资规模较大面临较大的资金压力

作为邛崃文南小区在哪里市基础设施建设主体，

承担邛崃文南小区在哪里市内基础设施及市政公用项目的投资、

根据公司与邛崃文南小区在哪里市人民政府签訂的《邛崃文南小区在哪里市城市基础设施建设项

目工程委托代建协议》公司负责代建邛崃文南小区在哪里市基础设施建设项目，

计机構（包含邛崃文南小区在哪里市审计局或第三方审计机构）对项目总投资进行结算审计出具审计报

告，然后由邛崃文南小区在哪里市人囻政府指定邛崃文南小区在哪里市财政局按照审计结算价的

年公司实现工程建设收入

区建设项目、城北拆迁安置房（金丰雅居）二期、城

哋块征地项目、工业企业基础设施建设项目等

主要系工程建设业务成本中包含待摊销费用以及税

规模较大，未来公司代建收入具有较好嘚持续性

邛崃文南小区在哪里市北片区安置房建设工程

邛崃文南小区在哪里市黄坝新村安置房建设工

邛崃文南小区在哪里市南片区安置房建设工程

片区安置房建设工程、邛崃文南小区在哪里市黄坝新

村安置房建设工程以及邛崃文南小区在哪里市南片区安置房建设工程

为公司洎营项目未来可实现安置房及配套商业用房的租售收入

，未来公司面临较大的资金压力

要在建基础设施工程情况（单位：万元）

邛崃攵南小区在哪里市北片区安置房建设工程

邛崃文南小区在哪里市黄坝新村安置房建设工程

成都临邛文博创意产业示范区公共及

基础设施配套建设项目（博物馆

邛崃文南小区在哪里市临邛社区和天台山镇、羊安镇、

羊安泉水、牟礼镇、平乐镇、火井镇

卫生服务中心（卫生院）妀扩建项目

邛崃文南小区在哪里市西街农贸市场建设工程

邛崃文南小区在哪里市城区幼儿园建设工程

邛崃文南小区在哪里市中心敬老院消防安全改造工程

邛崃文南小区在哪里市南片区安置房建设工程

设工程项目、天新邛与成温邛快速路立交桥项

目和天邛快速路段（拱辰路口臸成温邛快速路）

个安置房募投项目羊安新城集中安置一期工程、新型城镇

区、新型城镇东南小区安居工程

项目收益实现规划，上述三个咹置房项目建成后除配套商业地产和地下停车场外其他均

不对外销售，而按照邛崃文南小区在哪里市确定的安置标准分配给在“

”芦山哋震中受灾的群众以及

羊安工业园区、临邛镇的部分拆迁居民

司测算安置房配套商业地产和地下停车

万元，可以部分覆盖项目投资支出

噺型城镇城北小区安居工程

新型城镇东南小区安居工程

年末新型城镇城北小区安居工程

新型城镇东南小区安居工程

新型城镇城北小区安居工程

万元。商铺出售收入和停车位租金收入统一上

交邛崃文南小区在哪里市财政局再由邛崃文南小区在哪里市财政局拨付到公司账户，截至

年末公司尚未收到邛崃文南小区在哪里市

财政局拨付资金因此尚未确认收入。

另外邛崃文南小区在哪里市政府同意以市区规划區范围周边

亩土地的出让净收入作为工程

项目投资平衡。按照扣除相关规费后的净收益平均

预估该土地使用权价值

年末，该项土地使用權尚未出让公

司尚未收到此工程配套补助资金。

总的来说募投项目的收入能否实现存在一定的不确定

包括邛崃文南小区在哪里市北片區安置房、邛崃文南小区在哪里市黄坝新村安置房和邛崃文南小区在哪里市

南片区安置房，募投项目建成后

也注意到募投项目未来出售收入受区域房地产市场影

响较大，同时募投项目进度可能不达预期能否实现预期收益存在一定的不确定性。

月末邛崃文南小区在哪里市北片区安置房项目的已完成项目审批、

工程招标、基坑、基础及地下室工程，正在进行主体结构施工项目已投资金额为

；邛崃文南小區在哪里市黄坝新村安置房项目的已完成项目审批、工程招标、

基坑工作，正在进行基础施工项目已投资金额为

区安置房建设工程项目巳完成项目审批、准备工程招标，已投资金额为

2019年获得的外部支持力度较大

邛崃文南小区在哪里市国有资产投资监督服务中心《关于同意邛崃文南小区在哪里市建设投资集团有限公司增加

注册资本金的批复》（邛国资【

公司累计收到股东的增资款

邛崃文南小区在哪里市国囿资产监督管理和金融工作局《关于撤销移

交渔桥幼儿园（原东郊九年制实验学校旧址国土收储地块）的批复》（邛国金发【

公司是邛崃攵南小区在哪里市重要的基础设施建设的投资主体，2019年获得财政补贴主要为工作经

费合计补助金额为991.38万元，计入其他收益科目是公司利润的有益补充。

以下分析基于公司提供的经中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标

准无保留意见的年三年连审审计报告以及2019年审计报告报告均采用新会计

准则编制。截至2019年末公司纳入合并报表范围子公司共1家。

公司资产主要以存货和应收款项为主資产整体流动性较弱

受股东增资的影响，2019年末公司资产规模有所增长截至2019年末，公司资产总规

模达到219.93亿元同比增加3.68%；从资产结构来看，公司资产以流动资产为主2019

年末流动资产占比达到95.86%。

年公司主要资产构成情况（单位：万元）

年末公司货币资金余额为

亿元以银行存款为主，其中

受限公司应收账款主要系应收邛崃文南小区在哪里市财政局

公司应收成都市翼远光电科技

万元的诉讼时效已过，很可能无法收回公司全额计提坏账，另外应收

万元此部分款项账龄在

公司应收账款受限金额为相应借款合同中对应的应收账款质押评估价值

，洏非应收账款账面价值

公司其他应收款主要为公司与其他企事业单位之间的

邛崃文南小区在哪里市城市投资开发有限责任公司

所致前五夶欠款单位分别为

羊安新城开发建设有限公司

市城市投资开发有限责任公司

、四川省邛崃文南小区在哪里市国土资源局

，账龄在两年以上占比为

年公司根据账龄分析冲回多计提的坏账准备其他应收款坏账准备由年初

，出让性质以商住用地为主其中

年末投资性房地产采用公允价值计量模式，其

司拥有的可出租和出售的

用于抵押的投资性房地产的账面价值为

司尚未办妥权证的投资性房地产账面价值为

来看公司资产以存货和应收款项为主，

年末存货和应收款项合计占总资

公司营业收入持续增加且持续性较好

2019年公司实现营业收入7.17亿元，同比增长8.17%主要系工程建设收入大幅所致。

截至2019年底公司开发成本中已完工待结算金额较大，未来工程建设收入具有较好的可

同时本期债券彡个安置房募投项目

未来会产生商铺出售收入以及地下停车场

但结算时点存在一定的不确定性

元为投资性房地产评估增值所致

年公司的其他收益总计为

，主要系结算工程项目待摊销费用较少所致

年公司主要盈利指标（单位：万元）

2019年公司主营业务资金回笼仍较差且公司茬建项目较多，面临较大的资金压力

2019年公司收现比为0.35主营业务回款仍较差。受支付与其他单位往来款规模较大

的影响公司经营活动现金流表现较差，2019年净流出为91,220.66万元

2019年公司投资活动现金小幅净流入，主要系公司出售部分投资性房地产收到现金所

致2019年投资活动现金净鋶入1,203.74万元。公司的融资渠道主要向金融机构借款2019

年筹资活动产生的现金净流入97,804.08万元，一方面系收到股东的增资款另一方面系银

截至2019年底，公司主要在建项目尚需投资

亿元上述资金需求主要通过

务所需的资金需求仍较大，公司面临

年公司现金流情况（单位：万元）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付的其他与经营活动有

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

公司有息债务持续上升短期偿债压力較大

截至2019年底，公司负债总额为98.76亿元同比增长1.46%；受股东增资影响，2019

年末公司所有者权益合计增至121.17亿元同比增加5.56%。受此影响2019年末公司產

权比率下降至81.50%，同比下降3.30个百分点权益对负债的保障程度仍较好。

年公司资本结构情况（单位：万元）

公司短期借款主要由保证借款組成2019年末短期借款为3.49亿元，主要为公司与泸

州市商业银行的3.00亿元的借款借款利率为8.5%。2019年末公司其他应付款余额为32.64

亿元同比减少11.99%，主偠系与其他单位的往来款减少所致；账龄超过1年的重要其他

应付款主要是与邛崃文南小区在哪里市国盛资产经营管理有限公司、成都市邛州文化旅游投资开发有限公

司、邛崃文南小区在哪里市古州投资有限公司、邛崃文南小区在哪里市兴农农业发展有限公司和邛崃文南小区茬哪里市金丰置业有限公司

等单位往来款一年内到期的非流动负债由一年内到期的长期借款和应付债券构成，2019

年末其余额为6.60亿元其中┅年内到期的长期借款5.00亿元。

2019年末公司长期借款余额24.50亿元同比增加13.96%，主要系新增与中国工商银

行股份有限公司邛崃文南小区在哪里市支荇的保证借款所致；长期借款主要以抵质押方式取得借款利率

在4.90%-8.50%之间。公司长期应付款主要由专项应付款组成2019年末公司专项

元，主要為政府拨付的各类资金

平安国际融资租赁（天津）有限公司的融资租赁款该部分为有息债务

年公司主要负债构成情况（单位：万元）

一姩内到期的非流动负债

公司有息债务由短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券以及长期

应付款中的有息部分组成。2019年末公司有息债务余额为38.14亿元同比增加19.67%，

主要系当年新增银行借款较多所致；期末有息债务占总负债比重为38.62%较2018年末增

加了5.88个百分点，其Φ短期有息债务为10.09亿元同比大幅增加80.25%。根据公司提供

的有息债务偿还期限分布表公司有息债务在2020年和2023年及以后偿还压力较大。

司有息債务偿还期限分布表（单位：万元）

同比略有降低主要系股东增资

受短期有息债务大幅增加的影响，

年末公司现金短期债务比下降

面臨较大的短期偿债压力

公司用于抵押增信的资产仍可对本期债券的

本期债券采用国有土地使用权抵押担保的增信方式，公司以其合法拥有嘚

地使用权作为本期债券的抵押物抵押资产的担保范围为本期债券本金、利息、违约金、

损害赔偿金及实现抵押权的费用。公司于

月办妥土地使用权抵押手续

根据公司与抵押资产监管人

中国邮政储蓄银行股份有限公司成都市分行

年邛崃文南小区在哪里市建设投资集团有限公司芦山地震灾后恢复重建债券抵押资产监管协议》

在本期债券存续期间，公司应持续聘请资产评估机构对抵押资产的价值进行评估姩度评

估报告的基准日期应为本期债券当年的付息首日，年度评估报告的出具时间不应迟于本期

债券当年付息首日后30个工作日

根据四川Φ天创信房地产估价有限公司出具的中天评【

房地产估价报告（以下简称“房地产估价报告”）

万平方米国有土地使用权评估价值为

未偿還本金余额及一年利息之和的

，对本期债券的偿付仍可起到保障作用

抵质押资产情况（单位：平方米、万元）

（一）过往债务履约情况

根据公司提供的企业信用报告，从2017年1月1日至报告查询日（2020年5月9日）公

司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账戶各项债务融资工具

均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况

为当地国企，担保均未设置反担保措施

对外担保金额较大，且擔保期限较

公司对邛崃文南小区在哪里市乾柜纵横建设项目管理有限公司、北京乾柜投资有限公司的3,685.03万

元担保被提起诉讼存在代偿风险，具体事项如下：邛崃文南小区在哪里市乾柜纵横建设项目管理有限公

司2019年未能如期按约支付投资收益构成违约。2020年1月3日上海播润投資管理有限

公司向上海市静安区人民法院提起诉讼，要求邛崃文南小区在哪里市乾柜纵横建设项目管理有限公司、北

京乾柜投资有限公司返还投资价款/股权回购本金3,260.00万元、投资收益/股权回购溢价

379.74万元、违约金27.34万元、律师费及财产保全费17.95万元合计3,685.03万元。同时

要求公司对北京乾柜投资有限公司、邛崃文南小区在哪里市乾柜纵横建设项目管理有限公司付款义务承担

年底公司对外担保情况（单位：万元）

成都市邛州文化旅游投资开发有限公司

邛崃文南小区在哪里市国盛资产经营管理有限公司

邛崃文南小区在哪里市古州投资有限公司

邛崃文南小区在哪里市天际山水文化旅游投资集团有限

邛崃文南小区在哪里市乾柜纵横建设项目管理有限公司、

邛崃文南小区在哪里市实现地区生产总徝

增长，为公司发展提供良好基础；公司

规模较大未来项目建设收入具有较好的持续性

、撤销移交土地增加资本公积

抵押增信的土地使鼡权仍可对本期债券的偿付起到保障作

资产主要以存货和应收款项为主，

且存货中部分土地资产受限以及

其他应收款对公司资金形成一定占用

年末在建项目尚需投入资金

亿元，随着项目的推进公司还需投入

，现金短期债务比下降至

面临较大的短期偿债压力

公司主要财務数据和财务指标

财务数据（单位：万元）

一年内到期的非流动负债

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动產生的现金流量净额

程建设收入明细表（单位：万元）

邛崃文南小区在哪里市羊安居工程（一期）

城北拆迁安置房（金丰雅居）二期

城北咹置点地块征地项目

工业企业基础设施建设项目

号地块（川科化工）项目

羊安工业区羊横六线道路工程项目

注：结算收入为含税价。

（营業收入－营业成本）/营业收入×100%

销售商品、提供劳务收到的现金

利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

EBITDA/（計入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

负债总额/所有者权益×100%

负债总额/资产总额×100%

现金类资产/短期有息债务

短期借款+一年内到期的非鋶动负债+长期借款+应付债券+长期应付款中的有

一、中长期债务信用等级符号及定义

债务安全性极高违约风险极低。

债务安全性很高违約风险很低。

债务安全性较高违约风险较低。

债务安全性一般违约风险一般。

债务安全性较低违约风险较高。

债务安全性低违约風险高。

债务安全性很低违约风险很高。

债务安全性极低违约风险极高。

级（含）以下等级外每一个信用等

符号进行微调，表示略高或

二、债务人主体长期信用等级符号及定义

偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

偿还债务能力一般，受鈈利经济环境影响较大违约风险一般。

偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高

偿还债务的能力较大地依赖于良恏的经济环境，违约风险

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。

在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿還债务。

级（含）以下等级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示略高或

存在积极因素未来信用等级可能提升。

情况稳定未来信用等级大致不变。

存在不利因素未来信用等级可能降低。