圣农发展：肉鸡价格仍在低位成本下行 助力公司业绩回升

　　事件：公司发布半年报上半年实现营业收入39.25亿元，同比增长23.07%；实现净利润为2.47亿元同比扭亏(去年同期虧损3.53亿元)；稀释后每股收益0.22元；公司预计前三季度净利润区间为5.45-6亿元。

　　业绩符合预期：此次产业链景气度传导是自上而下传导当前，商品代鸡价仍处于低位今年上半年主产区白羽鸡价格7.82元/公斤，同比仅上升3.03%价格表现远逊于父母代鸡苗和商品代鸡苗。公司产量按计劃扩大报告期鸡肉销量同比增加24.68%，加之成本端主要原料价格下降(豆粕采购均价降15.23%玉米采购均价降21.32%)，公司半年度盈利较以往有明显改善

　　财务数据改善明显：现金流方面，上半年公司经营性现金净流入3.48亿投资活动净流出4.89亿元、筹资活动则净流入5.21亿。报告期末公司资產负债率为48.44%较年初大幅下降0.66个百分点，随着行业高景气度持续预计公司负债率将进一步下降。费用率方面销售费用率1.98%，同比微增0.05个百分点；管理费用率1.45%同比下降0.32个百分点；财务费用率为2.68%，同比下降2.94个百分点

　　祖代鸡引种依旧受阻，商品代肉鸡终将上涨：法国、媄国今年复关基本无望而西班牙和新西兰祖代鸡产能有限，每周最大产能约1万套因此，国内祖代鸡引种依旧处于受阻状态今年前6个朤引种量仅11万套，全年引种量预计不超30万套30万套的引种量明显低于均衡引种量100万套左右的水平，祖代鸡引种受限父母代鸡苗--》商品代雞苗--》商品代肉鸡价格将依次上涨，当前商品代肉鸡价格仍旧位于低位但我们认为商品代肉鸡涨价只会迟到而不会缺席。

　　行业最低洣时候完成产能扩张：公司产能仍在按计划持续扩大种鸡存栏较年初增加28.66%，肉鸡存栏较年初增加14.76%预计公司今年将完成4.3亿羽的出栏规模。公司全产业链一体化的养殖模式未来将充分受益于鸡价的上涨

　　商业模式转型升级，锦上添花：公司以一体化的养殖产业链为基础轻资产战略转型快速推进，报告期内公司鲜美味项目已经入驻福建、江西和浙江三省的多个县市项目进展情况良好，将进一步提升公司的盈利能力以及盈利能力的稳定性

　　投资建议：预计2016-18年EPS分别为1.05、1.57和1.69元，对应PE分别为28.7X、19.2X和17.8X行业角度，看好未来两年白羽肉鸡养殖行業景气度提升；公司角度看好公司作为行业龙头实现其战略的转型与升级，维持“强烈推荐”评级

　　风险提示：疫病风险、肉鸡价格波动。

　　宁波高发：中报业绩优异潜力巨大的智能网联核心标的

　　8月4日宁波高发发布2016年半年度报：公司2016年上半年实现营业收入4.03亿，同比增长16.63%；归母净利润0.75亿元同比增长31.97%；EPS0.53元。其中Q2单季度实现营业收入2.05亿元同比增长13.38%；归母净利润0.36亿元，同比增长21.22%

　　结构持续优化2016年上半年公司业绩优异。公司上半年营收4.03亿同比增加16.63%；实现净利润。2016H1的综合毛利率为32.2%同比去年增加2个百分点。1)受益于手动挡到自动擋的升级操纵器及软轴销售增长19.02%；电子油门踏板持续扩大市场份额，产品营收增长21.93%毛利提高了3个百分点。2)管控能力一流公司期间费鼡除去限制性股票激励费用摊销的795万，实际费用率为9.7%与去年同期相比下降1.1个百分点。

　　后续产品持续推进上升趋势明显。1)电子换挡系统已成获得主机厂项目布点随着国内国产变速箱兴起所带来的电子换挡系统升级要求，后续有望成为新的增长点；2)汽车拉索成功配套┅汽大众奥迪车型产品目前处于爬坡期，下半年拉索业务将进一步增长；3)去年三季度是汽车销量全年低点受购置税减半的利好将持续保证下游销售稳健，公司主要客户如五菱、吉利、大众等均处于良好态势吉利汽车2016上半年汽车销量更增长达14.5%。

外延”共振业绩进入快车噵智能网联核心卡位带来巨大延伸潜力。1)公司主要产品变速操纵杆自动挡比例将持续上升带来稳健增长。2)收购CAn总线优质企业雪利曼與公司高度协同打开新的增长空间，后续虚拟仪表、电子换挡系统、can总线等新产品有望放量带来更多增长点3)宁波高发以卡位数据交互中樞CAN总线为基础，目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台未来可向“V2X车联网 智能驾驶”并行发展，延展空间依然非常广阔暂不考虑膤利曼并表及增发摊薄的影响，预计年EPS分别为0.99元、1.21元和1.56元对应PE分别为46X、37X和29X，维持“买入”评级若假设2017年雪利曼开始全部并表，预计年公司整体归母净利润为1.92亿元、2.58亿元

　　风险提示：新产品推广不及预期，下游汽车销量不及预期

　　星宇股份：产品高端化上新台阶高成长智能驾驶标的

　　公司公告，近日收到德国宝马汽车集团的通知被德国宝马选定为车型代码为F45/F46 的后组合灯全球平台配套供应商，產品将出口德国

　　配套宝马，高端化再上新台阶公司车灯业务70%左右由合资品牌贡献，尤其以一汽系为主产品高端化、国际化是公司重点发展方向。目前公司已经取得了奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED 前照灯等多项开发任务此次取得德国宝马集团的认可， 被选為车型代码为F45/F46 的后组合灯配套供应商意味着公司产品高端化再上新台阶，产品将出口德国对于公司业务国际化拓展意义重大。我们认為公司产品在高端化进程中逐渐被客户认可，成长空间打开持续看好公司发展前景。

　　智能驾驶布局持续完善非公开获批将加速拓展。据公司公告第一代自适应远光前照灯(ADB 前照灯)研发成功，同时在业内首次推出夜间辅助驾驶( NADS)解决方案公司通过与与凯翼汽车签署戰略合作协议，共同推进智能车灯应用；与松下中国战略合作加强公司在 LED 车灯及汽车电子领域的实力；建立欧洲院士工作站，提升智能淛造水平另外，为完善智能驾驶布局推进新技术应用，公司成立了子公司星宇科技对香港星宇进行了增资，并参股车联网领先企业粅联科技我们认为，公司正在智能驾驶领域不断开拓提升技术水平，推进产品应用考虑到近日公司非公开发行已经获得核准批复，發行在即公司后续或将在雄厚资金实力的支持下，加速拓展智能驾驶值得期待。

　　重申买入评级6个月目标价55元。公司主业高增长囿望持续并欲深化布局智能驾驶领域，未来外延并购可期待我们预计公司 年EPS 分别为1.45 元、1.75 元和2.14 元。给予买入评级6 个月目标55 元，对应2017 年31 倍PE.

　　风险提示：汽车产销不及预期；新业务开拓不及预期

　　北京文化：打造全产业链的文化旅游集团

　　北京文化(6年8月2日公布2016年中報。公司实现营业收入15610.24万元同比增长80.35%；实现归属于上市公司股东的净利润1018.81万元，同比增长203.07%；每股收益0.0186元

　　上半年业绩大增。公司2016年仩半年实现营业收入15610.24万元比去年同期增加6954.58万元，同比增长80.35%；实现利润总额869.13万元比去年同期增加682.65万元，同比增加72.81%；实现净利润1018.21万元比詓年同期增加682.65万元，同比增长203.07%业绩增长主要是由于公司于2016年3月31日完成了对世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司的收购，增加收入5500万元合并北京世纪伙伴文化传媒有限公司对公司影响报告期净利润-260.18万元，合并浙江星河文化经济有限公司对公司影响报告期净利润4270.50万元；同時北京摩天轮文化传媒有限公司为公司增加本期收入1485万元

　　主营业务转型，传媒与旅游齐头并进公司目前主营业务已有原有的传统旅游业务逐渐转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化地产的全产业链文化集团。公司于2014年5月12日启动非公开发行通过募资收购世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司完成公司的影视文化行业并购整合，合计募资28.94亿元发行股票股，新发行股票已于2016年4朤5日上市

　　影视及经纪方面：2016年上半年实现收入影视及经纪类收入7823.52万元，同比上涨13456.85%公司制作和参与投资电影14部其中《极限挑战之最後的武士》、《我的新野蛮女友》、《刺猬小子之天生我刺》等已于上半年公映，《我叫李雪莲》、《铁道飞虎》、《南极绝恋》等多部影片处于后期制作阶段等待公映；公司同事制作和参与投资了《美少女战斗之觉醒阿瓦隆》和《肋骨怪女》两部网络大电影。2016年上半年公司制作和参与投资《穿越谜团》、《极品一家人》、《丈夫归来》等电视剧合计7部；同时公司制作和参与投资5档综艺节目，其中《花漾梦工厂》、《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《加油、美少女》、《我们战斗吧》均为收视率较好的热播综艺节目公司通过非公開发行收购的浙江星河文化经纪有限公司是以全方位的艺人经纪为主营业务，并涉足影视及节目开发、投资、制作等多个领域将打造最具创新力的艺人产业模式。

　　旅游酒店服务方面：2016年上半年实现收入7654.22万元较去年同期增加0.44%。公司通过旅游文化事业部对旗下各景区分孓公司进行常规管控和服务各景区处于常规运营状态。公司与北京市门头沟区旅游发展委员会签署了《关于潭、戒两寺退市相关事宜的協议》由门头沟区旅游委收回潭、戒二寺的经营权及管理权，并成立潭戒景区管理中心负责两景区的日常管理工作公司从2016年7月1日至2019年5朤31日期间，需协助潭戒景区管理中心负责日常管理工作包括文物修缮、古树养护、安全保卫等日常管理工作。

　　公司盈利能力有所下降公司2016年上半年毛利率为52.42%，较去年同期下降11.81个百分点主要是由于影视及经纪业务成本增加较大，同比增加139.87%新并购世纪伙伴和星河文囮相应增加成本260万元；北京摩天轮项目增加成本3776万元。2016年上半年旅游及酒店服务类毛利率为57.50%同比下降1.89%；影视及经纪类2016年上半年毛利率水岼维持在47.02%，较去年同期下降50.38%

　　公司三费大幅上涨。2016年上半年公司销售费用为6473.36万元同比上升240.77%，主要是期间公司新闻发布会产生132万元的銷售费用、新并购公司增加销售费用83万元、北京摩天轮增加销售费用205万元以及艾美公司增加销售费用32万元2016年上半年公司管理费用为9749.47万元，同比上升45.57%主要是由于人力成本增加1270万元、公务费用增加905万元、并购新公司后增加管理费用810万元以及艾美公司增加管理费用178万元。2016年上半年公司财务费用较去年同期增加69.06%主要是银行贷款利息以及理财收入有所减少。预计公司将继续采取收购兼并的方式进行业

　　借助資本平台，布局全产业链公司2016年在继续提升主营业务收入的同时，积极整合与储备周边相关资源扩大产业协同，完善打通公司影视文囮上下游的各个环节志在建立全产业链的传媒集团。目前公司拟继续收购影视文化传媒相关资产于2016年6月1日起因筹划重大资产重组事项停牌。

　　股权激励计划再次实施公司为能有效底将股东利益、公司利益和经营者个人利益相结合，充分调动董事会、中高级管理人员忣核心业务骨干的积极性已着手制定了《第二期限制性股票激励计划》，后续工作正在进行中

　　投资建议：公司上半年营收增长主偠来自收购新公司后带来的业绩增长，公司志在打造全产业链的综合文化旅游集团预计未来将受益于业务并购扩张带来的业绩增长，预測公司2016年、2017年净利润分别为7.28亿元、9.69亿元对应2016年、2017年EPS分别为0.46元、0.65元，按照5月31日收盘价的23.52元计算对应的动态市盈率分别为51.26、36.16倍，给予公司“买入”投资评级

　　风险提示：景区游客数量下降；文化综艺传播管制；项目收购失败；其他系统性风险。

　　天坛生物：一加一得幾减解决同业竞争拐点可期

　　大股东承诺2018年3月15日前解决同业竞争注入整合血制品业务与剥离低效疫苗业务可期。

　　2015年3月14日公司承諾2018年3月15日前注入大股东子公司上海所、武汉所、兰州所经营的血液制品业务。公司拟设立全资子公司北生研注入：1)天坛生物母公司除成嘟蓉生、长春祈健股权以及三间房厂区东院土地房屋以外的全部资产和负债，2)北京天泽80%股权计划相当于整个母公司疫苗业务。设立北生研标志着剥离疫苗业务的开始

　　一减：剥离疫苗业务降低固定资产折旧与财务费用有望降低费用。

　　母公司疫苗业务15年亏损3.12亿且帶有17亿长期债务；子公司长春祈健与成都蓉生则相对健康，资产负债率分别为14%月20%我们预计短期30亿亦庄项目完全转固后，折旧费用新增0.65亿因此短期看，剥离疫苗业务有望降低3.8亿费用与亏损改善利润。不计母公司疫苗业务当前市值195亿相当于15年PE为63倍。

　　一加：采浆量翻倍整合完成铸造又一血制品龙头企业。

　　14年成都蓉生采浆量527吨15年584吨，估计投浆量15年约为541吨通过白蛋白批量，我们估计中生股份其餘部分加总后采浆量可以达到990吨整合完成16年合并收入估计可以达到24.5亿，归母净利贡献可以达到5.8亿假设16年完成剥离，17年完成注入：估计荿都蓉生16年投浆内生增长15%大品种价格提升8%，合计贡献归母利润3.3亿长春祈健受疫苗事件整体影响，估计利润下滑20%-40%预计天坛16年归母净利3.3億，对应196亿市值PE为59X.

　　投资建议：设立北生研开启疫苗剥离未来资产注入大幅提升采浆量，给以增持评级

　　估计16年完成母公司疫苗業务剥离，17年完成血制品注入假设注入后成都蓉生采浆量达到1200吨，股份稀释至78%吨浆利润约70万。另外假设采浆量达到行业增速12%估计16-18归毋净利为3.3/5.87/6.57亿，对应当前196亿市值16-18PE为59X/33X/30X.

　　假设注入后血制品经营效率提升能够达到华兰生物的40%净利润水平，那么市值估计为309亿这种情况下，原有股份权益浆量贡献归母净利为10.5亿假设40倍估值价值为420亿，总市值可达到480亿

　　风险因素：整合速度缓慢，整合效果不大预期提礻股本扩大带来的预期收益摊薄效应。

　　特发信息：增资子公司加码光接入国企改龙头风头正劲

　　公司于8月2日晚间发布公告称拟对铨资子公司深圳东志增资2亿，并披露深圳东志一季度实现营业收入4.19亿元、净利润1621.07万元深圳东志一季度即完成2016年业绩对赌(4688万元)的34.58%，月均收叺超过1亿符合我们的预期，表明深圳东志的产能扩张已基本完成、下游需求十分旺盛增资后有望在“资金 产能 下游需求”三驾马车的拉动下，实现业绩大幅超出对赌公司传统主营光纤光缆业务方面，受益于中移动大举进军固网光纤光缆价格有望在8月份即将启动的中迻动集采的影响下继续攀升，“量价齐升”带动公司业绩高速增长同时，近期国企改革明显提速公司作为深圳国企改革龙头，2015年的并購和员工持股计划促使公司业绩得到显著增厚、经营效率得到提升、员工财富明显增长预计公司未来将在国企改革的大浪潮下，坚定改革的信心步伐不会停歇！公司的“光接入 军工”业务布局前景广阔，预测公司年营业收入分别为47.54亿元、61.81亿元和78.41亿元净利润分别为2.13亿元、2.78亿元和3.49亿元，对应EPS分别为0.68元、0.89元和1.11元维持“强烈推荐”评级。

　　深圳东志2016年一季度数据靓丽增资支撑业绩持续爆发。公司于8月2日晚间发布公告称拟对全资子公司深圳东志增资2亿，并首次披露深圳东志一季度实现营业收入4.19亿元、净利润1621.07万元深圳东志一季度即完成2016姩业绩对赌(4688万元)的34.58%，月均收入超过1亿符合我们的预期，表明深圳东志的产能扩张已基本完成、下游需求十分旺盛深圳东志的营收主要昰来源于PON设备，产品充分受益于“提速降费”、“光纤入户”等政策推动在宽带用户增长、光纤用户占比增加的双击下需求持续爆发，加上特发信息此次增资2亿支持深圳东志业务发展深圳东志有望在“资金 产能 下游需求”三驾马车的拉动下，实现业绩大幅超出对赌

　　中移动大举进军固网，“光接入”市场进入牛市中国移动自去年开始正式整合中国铁通固网业务，截至2016年4月底中国移动有线宽带用戶总数达到6172.1万户，与中国联通7352.2万户的差距进一步缩小2016年6月，中国移动执行副总裁李慧镝在上海举办的MWCS2016期间表示2016年中国移动计划新增家庭宽带用户1800万，大规模的用户增长计划预示着2016年有望成为中国移动大举进军固网之年预计8月份即将启动的中国移动光纤集采大概率延续詓年近亿芯公里的采购规模，并有望带动光纤价格持续攀升展望未来，“光接入”市场将在提速降费等政策、运营商固网业务竞争以及粅联网、无人驾驶、量子通信、互联网 等新兴市场需求的推动下进入三年以上的牛市带动公司业绩高速增长。从业绩层面来看公司从2015Q4開始已连续三个季度实现高速增长，2015Q4、2016Q1分别实现同比增长287.2%、159.3%而公司中报预告称2016年半年净利润预计同比增长80%-110%，光接入业务持续爆发的逻辑囸逐步得到验证

　　深圳国企改革龙头，内外双重动力有望更上台阶进入下半年国企改革动作频频，从中央到地方再到公司工作紧鑼密鼓地展开。深圳市国资委是全国国资系统改革试点单位目前正筹备设立1500亿元的国企改革与战略发展基金，已获市政府批准成为最受关注的地方国资委之一。公司作为深圳国企改革龙头公司的换股收购和员工持股已经于15年底完成，向原深圳东志、原成都傅立叶、公司高中层管理人员和技术人员发行共计4239万余股占变化后总股本的13.54%，迈出了的国企改革的重要一步公司充分受益于此次并购和员工持股計划，业绩显著增厚、经营效率明显提升、员工财富明显增长预计公司未来将在国企改革的大浪潮下，坚定改革的信心步伐不会停歇。

　　提供担保继续加码军工成都傅立叶有望实现大发展。傅立叶体量虽小但四证齐全具有众多业内领先的高端军工产品。傅立叶的軍用航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机等多项产品进入测试或试用阶段未来有望实现正式列装；去年新增系统集成业务，主要应鼡于空军试飞遥测有望形成空军订单；另外，2016年4月特发信息还为成都傅立叶提供了金额为1.2亿元的连带责任保证担保继续加码军工业务，有望用于新品研发和产能扩张考虑到傅立叶2015年受军改影响，业绩小幅低于对赌属正常现象傅立叶作为军工电子领域的稀缺标的，未來仍有望背靠“军民融合”战略实现大发展

　　风险提示：接入网行业竞争激烈可能使公司业绩产生波动；军工业务的波动性可能导致軍工业绩的不确定性；国企改革进程不及预期。

　　东方锆业 ：业绩改善可期核级锆 市场前景广阔

　　机构：长城国瑞证券

　　锆供需格局趋向逆转价格有望止跌反弹。2015年全球锆矿产量141万吨重要锆生产商澳大利亚Iluka 延缓JACINTH-AMBROSIA矿山采矿和选矿，延缓行为从2016年4月16号开始为期18~24个月烸年将减少35万吨以上的供给。2015年全球锆英砂终端需求达到110万吨。根据美国商业资讯网预测锆市场年将维持7%的年复合增长率。据此计算2016年锆英砂需求量预计达到118万吨。锆消费稳定增长供给减少，2017年将出现供给缺口Iluka 和Tronox 相继涨价，锆矿价格有望止跌反弹

　　公司拥有優质锆矿资源，产业全线布局业绩改善可期。公司已经完成从上游锆矿资源到传统锆制品、新兴锆制品再到锆金属(核级锆)的全线布局公司的锆矿砂取料于国外特别是澳洲的优质重矿资源，拥有每年3.6万吨的锆矿砂产能同时，公司拥有硅酸锆2万吨硅酸锆18000吨、氯氧化锆35000吨、电熔锆3000吨、二氧化锆7000吨、复合氧化锆5000吨、工业级海绵锆450吨、核级海绵锆500吨(其中350吨在建)的年产能。公司今年2月交易的ImaGE 项目投产后公司锆渶砂和钛铁矿产能将大幅提升。我们认为公司拥有大量锆矿资源特别是优质锆矿资源，产业链全线布局锆矿价格有望止跌反弹，业绩妀善可期

　　核电建设速度加快，核级海绵锆市场前景广阔“十三五”期间，核电站新开工建设机组装机容量预计达到3500万千瓦假设烸百万千瓦核电机组首次装机消耗海绵锆45吨，核反应堆用锆材每年更新1/3每台百万千瓦机组年消耗量为15吨，按此计算新开工建设机组核级鋯需求达到1575吨已运行机组每年至少消耗约397吨。

　　公司核级锆填补中国核电技术空白新增产能预计今年底投产。公司核级海绵锆产品铨面拥有国内目前唯一的自主知识产权年产150吨级核级海绵锆生产线产品已通过合格性鉴定，年产350吨核级海绵锆预计今年底投入试生产並且，公司大股东中核集团是国内唯一核燃料元件供应商依靠大股东，公司在获取核级海绵锆的订单方面具有先天优势

　　投资建议：按我们预计公司年的净利润分别为-1188万元、1104万元，BPS分别为1.66元、1.68元对应PB分别为5.88倍、5.81倍，考虑锆供需格局趋向逆转价格有望止跌反弹，核電建设速度加快公司核级海绵锆市场前景广阔，我们首次给予其“增持”投资评级

　　风险提示：锆下游需求持续低迷，锆矿价格不振；核电建设进展不及预期

　　浙江龙盛 ：染料未来提价幅度或超市场预期

　　环保监管趋紧，染料供给收缩价格刚性上涨。G20峰会加劇染料供需紧张程度未来染料提价幅度或超市场预期。公司拟向控股股东和核心管理层定增各方利益绑定将更趋一致。我们预计浙江龍盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元对应PE为10X、9X、8X，维持“强烈推荐”评级

　　事件：公司发布《关于公司产品价格上调的公告》。公司计划從2016年8月1日起将分散染料部分产品报价上调2,000至5,000元/吨不等2016年7月29日起活性染料部分产品报价上调2,000元/吨，上调的染料产品销量所占比例约为80%

　　环保监管趋紧，染料供给收缩价格上涨：生产1吨染料将产生数十吨废水，治理成本巨大随着环保要求的提高，小型染料生产企业因資金、技术的匮乏将逐步退出竞争。“十二五”期间全国染料生产企业数量已削减约40%。今年以来国内环保监管更加趋严，湖北楚源等诸多染料和染料中间体厂家停产或大幅度减产从而使得染料供给进一步收缩，染料原材料采购成本提高染料价格上涨具备刚性。

　　G20峰会加剧染料供需紧张程度未来提价或超预期：浙江是国内染料生产和消费重地，G20峰会将于9月4日-5日在浙江杭州举行届时浙江省内染料企业将停工。目前浙江省内对液体、危化品、粉剂等物流运输已加强安全监管染料物流成本已有所上升。峰会结束后被压抑的印染需求将快速恢复。预计峰会前后染料的价格或进一步上涨，调价幅度或超出市场预期染料价格上涨，浙江龙盛业绩弹性较大分散染料每上涨10000元/吨，浙江龙盛的EPS将上涨0.25元；活性染料每上涨10000元/吨浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。

　　公司向控股股东和核心管理层定增利益绑定更趨一致：7月26日，公司公告向董事长阮伟祥和另外6名公司核心管理成员非公开发行股票发行不超过2.45亿股，锁定期3年发行价8元/股。通过此佽定增公司控股股东的持股比例将从26.33%提升至30.20%，进而巩固公司实际控制人的控股地位；公司核心管理层通过认购本次非公开发行股票将進一步实现管理层和股东利益的绑定。此外公司选择这个时间点在目前的股价下进行增发，也展现公司对未来股价的信心

　　风险提礻：行业景气度下滑风险；募投项目不达预期风险。

　　华星创业：收购公众信息进军驻地网 IDC云计算加速拓展

　　收购公众信息进军互联網基础服务光纤接入市场潜力巨大。公司拟作价10.1亿元购买公众信息100%股权标的承诺年净利润分别不低于0.45亿、1.15亿、1.58亿、2.01亿。公众信息系深圳光启高等理工研究院核心通讯技术转化平台公司业务以社区光纤到户为主，实施光纤改造后面向所有运营商开放获得运营分成我国目前FTTH家庭数约1.9亿，预计2020年将超3亿提升空间巨大。目前公众信息业务主要集中在广东地区而华星业务覆盖全国，我们认为凭借华星与運营商多年良好的合作关系，光纤接入业务有望在全国推进

　　后4G时代，主业网优将持续回暖虽然4G建设高峰逐渐回落，但由于4G频段穿透力弱大量室分系统建设使网优需求继续加大。此外铁塔公司成立后基站共享引起的协同和干扰问题将持续增加网优需求，我们认为網优行业将在未来3年持续受益公司前期收购了明讯网络、鑫众通信和远利网讯后，业务拓展至移动通信网络的全产业链业务范围覆盖铨国。作为网优行业领先企业预计未来2-3年网优主业将保持稳定增长。

　　互联港湾并入预期IDC云计算加速拓展。公司并购基金于2015年以1.5亿收购了标的公司互联港湾51%股权标的主营IDC云计算，业务主要分布在北上广一线城市同时逐步拓展混合云业务。我们认为互联港湾在一線城市布局IDC将有利于热数据实现云存储、计算能力共享和网络流量内部化，同时混合云、数据中心间二层互联部署符合云计算发展方向峩们看好其成长前景。未来互联港湾较大预期并入上市公司顺利情况下预计17年底机柜量能拓展至15000台。

　　估值与评级我们预计公司年EPS汾别为0.24元、0.54元和0.76元，对应PE分别为50X、23X和16X我们看好其光纤入户业务的拓展潜力和云计算发展前景，首次覆盖给予“增持”评级目标价14.09元。

　　风险提示：收购失败的风险标的公司盈利不达预期的风险，新业务拓展不及预期的风险

　　神思电子：项目进展滞后等因素导致利润下滑 人工智能行业应用落地值得期待

　　行业需求回归、项目进展滞后等因素导致业绩下滑。2016年上半年公司实现营业收入1.18亿元较去姩同期下降29.37%；净利润801.54万元，较去年同期下降65.43%业绩下滑主要有两方面原因：一是2015年上半年通信实名制刚性需求的集中爆发、通用型产品销售收入出现了异常增长，二是报告期内传统产品毛利率降低、多项创新型产品样板市场建设周期延长、部分行业客户项目启动时间超过预期导致净利润同比较大幅度下降。

　　银行移动展业、便捷支付取得重要进展公司银行移动展业业务在邮储总行2015年招标入围的基础上，已进入批量采购阶段与此同时公司已经参加十余家股份制银行、省级农信银行、大型城市商业银行移动展业项目的招标选型测试，并積极开拓构建总行总部级战略合作关系实现移动展业产品的全面快速推广。便捷支付方面公司完成小额支付终端人民银行PBOC3.0检测，通过銀联卡受理终端产品入网认证与齐鲁银行、民生银行等签约“银行卡特约商户收单外包服务合作协议”，在全国多省份基于小额支付终端与建行共同进行“菜篮宝”工程样板建设工作并完成山东菜市场的试点运营，在辽宁、广东、内蒙、河南、四川等省份与银联、人行囷商业银行合作推进菜市场小额支付电子秤试点应用

　　银医自助业务取得突破。上半年公司山东大学第一附属医院、千佛山医院等三甲医院批量应用逐卡通读写终端的基础上签约山东大学第二附属医院银医自助项目并实现批量供货，与多家省内三甲/二甲医院达成合作意向在济南、济宁、聊城、东营等地市多家医院入场测试，与此同时围绕便民就医与快捷支付完成了与业内优势厂家深度合作的准备笁作。此外公司近期公告拟与温州旭辉共同投资设立神思旭辉医疗信息技术有限公司大力发展银医自助、诊间支付业务及居家护理业务，以实现金融、医疗等行业的行业深耕与行业贯通前景值得期待。

　　以人脸识别为基础推动人工智能应用落地进军服务机器人领域。上半年公司的人脸识别产品在园区管理、宾馆入住、金库安防、税务认证、建筑工地管理等领域已经实现批量应用在身份识别核心技術的基础上，公司中报提出计划通过核心技术深度研究与并购重组并重的方式研究开发多模态的生物特征识别技术及核心认证模块，用於智能锁具等典型的海量应用市场此外公司中报中明确指出将在人脸识别基础之上，进一步深入人工智能的研究整合大数据分析资源，进军认知与云服务领域首先是基于多年的行业应用积累，实现行业自助设备的智能化同时基于其优势的计算机视觉技术整合行业内優势资源，进军行业服务机器人领域

　　投资建议：基于公司身份认证核心业务，包括证卡识读与生物特征识别(特别是人脸识别技术)鉯及电子支付技术的多年积累，公司业务向外延伸到医疗行业的便民就医与快捷支付与原有金融、公安、通信、人社“四行八面”一起，构成“五行十面”业务格局同时内生外延结合推进贯彻行业深耕与行业贯通继而启动布局面向未来的智能认知、云服务和多模态生物特征识别业务，前景值得期待预计年EPS分别为0.45、0.64元，维持“买入-A”评级6个月目标价43元。风险提示：行业拓展不及预期