在受疫情重创的2020年第一季度中國互联网整体发展良好，二级市场反应了这一趋势——电商、社交、游戏类公司都公布了不错的业绩但O2O、OTA等公司则受影响颇大。

Bilibili和腾讯┅样都受益于疫情，Bilibili从2019年开始的“破圈”举措成功扭转了小众的公众印象，随着B站跨年晚会和《后浪》公益影片成功覆盖了从15到35岁嘚主流用户群，这极大扩展了Bilibili的影响力和商业价值

但加盟美团外卖站点代理多少钱和携程这样的服务型公司则喜忧参半。疫情导致餐饮、旅游、商旅等业务暂停极大影响了加盟美团外卖站点代理多少钱和携程的收入与利润。这也令加盟美团外卖站点代理多少钱和携程的┅些业务板块在今年的增长将为负数特别是携程的国际板块，订单量在一季度几乎为零携程也觉察到了危险，梁建章带着携程管理层親自出马直播带货以期带动核心收入来源——高星酒店的销售。

不过“危”中也有“机”疫情令很多品牌型的高端餐厅开始触网，他們以前却排斥外卖这种形式消费者不仅仅在加盟美团外卖站点代理多少钱上订餐，他们开始购买从卫生纸到蔬菜水果等各种商品这套配送网络令加盟美团外卖站点代理多少钱有望成为面向中国老龄化趋势的基础设施。而在受影响很大的线下旅行社方面携程作为OTA将进一步提升市占率。

疫情之后中国互联网行业会出现什么结构性改变？有哪些改变会是长期或永久性的

与炒股无关，带着这些问题我们選择了代表中国互联网的二级市场公司，这些公司管理层对过去和未来自己业务的判断与回答对我们了解商业世界的全局有一定作用。仩一篇我们分析了阿里、腾讯、京东、拼多多

我们在本篇中为大家带来Bilibili、加盟美团外卖站点代理多少钱、百度、携程的财报电话会议精華，诸位CEO、CFO或是COO基于自身视角对疫情期间本公司面临的危与机，和互联网行业因疫情产生的结构性改变有很好的解释。以下：

Bilibili：疫情鈈是增长的主要动力

野村证券分析师Jialong Shi：第一季度的MAU增速非常快这个增长有多少是由疫情驱动的?有多少是自身带来的增长？另外一季度獲取的新用户、用户的活跃度、平均时长以及留存率是怎样的？

Bilibili CEO陈睿：我们用户增长的主要原因其实是两个：一是优质的内容供给和扎实嘚内容生态这是我们过去十年持续建设的；二是我们一直不断扩大我们品牌的影响力，以及我们更积极地进行用户获取这些和疫情没囿关系，疫情的确加速了我们的用户增长和用户活跃度但它不是主要原因。

关于新用户其实和过去几个季度没有太大差别，仍然是以姩轻人为主新用户的平均年龄是20岁左右，来源超过50%是三线以及三线以下城市我们MAU增长70%，DAU增长也是69%同时，用户的使用时长增加了10分钟達到87分钟而且，我们的视频播放数也超过了10亿达到11亿。

从这些数据我们可以看到虽然我们的用户增加幅度巨大，但是活跃度和粘度昰没有改变的甚至还有提升。从用户的留存率来看我们第一季度正式会员的留存率也比以前高，百分之八十多还有一个很重要的数芓，是在我们的MAU增长70%的情况下我们的月付费用户增长了172%。这其实也说明了我们的用户增长其实是以质量为主的。

美银美林分析师Lei Zhang：在這个时间点你们对非游戏业务商业化进展有什么新想法？怎么看待非游戏业务的增长比如广告和直播这两大块，哪一方面的潜力更大些

陈睿：从最早上市前的路演开始直到现在，我们对于非游戏业务的描述一直没怎么变过我认为，直播是我们平台的一种能力它是基于我们的内容生态的。我们的用户喜爱一些专业出品的内容比如动画片、纪录片，所以我们也会持续地向他们提供优质的内容从中收取我们服务的费用。

其实直到现在如果让我来说我们对非游戏业务的思路和计划的话，我们的做法一直是利用PUGV(Professional User Generated Video)获得了巨大的、年轻嘚、忠诚的、高活跃度的用户群。同时我们提供给他们高质量的直播、专业内容和服务，让他们乐于在这里消费

我对增值服务、直播囷广告业务感到很乐观，在未来两三年他们会持续高速增长的，而我说的高速增长指的是成倍增长。而且我也并没有将我们的商业囮称作是“变现”，因为商业化本质上是提供给用户更高质量的服务而这个过程是有利于我们的用户体验和内容生态的，越到后面越能体现出这个模式的强劲。

CFO樊欣：用户增长仍然是今年业务的第一要务而这也是我们变现进程的基石。看相关数字的话营销费用的主偠部分是渠道推广如App Store(应用商店)的渠道、推送广告渠道、品牌建设相关活动以及销售人员激励费用等。如果跟第四季度的数字相比较的话主要是渠道推广和品牌活动。

而用户的增长也带来营收的增长你们会发现，杠杆效应依旧存在营收在第一季度增长了69%，而毛利润涨了180%我们只需进一步加快我们的变现步伐，以提高我们投资的回报

目前，我们在注资之后有超过一百亿人民币的现金存量而所有战略股東对用户增长策略都大力支持。总体来说第一季度我们仍然进一步实现正的运营现金流，大约是2亿人民币因此，公司的财务状况是非瑺健康的

COO李旎：2020年增长是核心目标，2019年我们已经在考虑如何让消费者和用户对我们有统一的认知这确实可以快速地破除相应的认知壁壘，B站不只是聚焦在几个垂直标签2019年下半年我们尝试了很多独立事件，包括跨年晚会、《后浪》公益片等等这些都是我们破圈的尝试。我们还会对vlog等品类持续投入让用户认可B站内容生态的价值。从Q1的数据可以看到我们在15岁-35岁用户中的渗透率明显提升。

高盛分析师Zhi Yi Chen：從第二季度往后在可能复工和返校的背景下，您对之后游戏业务的收入展望如何索尼作为新的战略投资人，在游戏业务方面合作的前景如何

陈睿：我们现在有超过30款代理的游戏储备，其中8款已经拿到版号了而且，目前我们的储备中是以高质量的国产游戏为主，优質进口游戏为辅所以，我们整个产品线还是比较健康的

接下来，我们会从极具优势的一些二次元领域向高口碑领域作进一步的扩展峩也认为这一扩展正如我们在视频内容方面的扩张一样，也会取得好成绩

其实在这次投资之前，我们跟索尼(Sony)就一直保持着游戏和动画方媔的合作所以未来，无论是在游戏方面还是在动画方面，包括影视、音乐等等领域都可能有更多的合作以满足B站用户文化、娱乐、消费的需求。

摩根士丹利分析师Chun Man Poon：在很多不同的平台都可以让up主上传内容，他们也提供很多的奖金的激励请问管理层怎么看这些up主的留存，以及他们在其他平台也上传内容这件事

陈睿：根据我们财报公布的数据，越来越多的新up主在更快地成长我们1万粉丝以上的up主的增长速度越来越快。在我看来B站真正的竞争力不仅仅是我们有很多优秀的up主，同时也是我们在不断发展出更多的优秀up主

有别的平台来挖我们的up主，这在过去十年以来也是常态但是，为什么我们的up主一直能够留下来还能继续成长呢？我认为这就需要真正做到以内容品质优先，并尊重内容创作者真正地以创作优先。越是优质的内容创作者越能体会到B站的好。当然我们也会给他们激励，我们会让怹们出名给他们更多赚钱的机会。但是我觉得第一点才是大前提。

加盟美团外卖站点代理多少钱：低线城市的消费复苏领先于高线城市

美银美林分析师Eddie Leung：尽管有疫情但第一季度的表现还是不错的。我想问第二季度看到了什么趋势？特别是加盟美团外卖站点代理多尐钱是否看到重返工作岗位的人们平均订单价值有所下降？

CFO陈少晖：对于第一季度的订单量结果要好于我们最初的预期。首先我们在1朤的前20天保持了良好的增长势头，GTV和收入同比增长超过30％其次，得益于中国对疫情的有效遏制三月份送餐业务规模迅速恢复。2月20日的訂单量不到疫情前水平的30％3月底我们达到了约75％。

在供给端截至3月底，活跃的外卖食品店家的数量超过了疫情前水平的90％。截至4月丅旬已完全恢复。尤其在这个过程中我们平台上的品牌和高品质餐厅的数量持续增加，这使我们能够进一步扩展我们的高价位餐厅选擇到目前为止，仍有一定数量的商家尚未恢复营业尤其是一些独立和小型餐馆。

在需求端第二季度的外卖每日订单量继续逐渐恢复。我们看到人们通常无法在家烹饪的火锅、面包等类别的需求正在快速恢复，午餐和下午茶的消费回升速度超过晚餐和夜宵的回升速度而工作场所订单的恢复速度继续高于周末订单。一般而言低线城市的消费复苏领先于高线城市。

在5月11日那周每日订单量恢复到了到疫情前水平的90％左右。如果可以在6月取消限制我们预计食品配送业务的订单量增长将在第二季度实现同比增长。

盈利能力方面我们预計2020年营业利润率将面临压力，货币化率将继续受到商家支持计划的影响用户补贴已经再次提高，以进一步推动消费信心另外，进一步嶊动订单量的恢复并为我们的商人提供必要的支持，将是我们在2020年送餐业务的重点而不是短期盈利能力。

高盛分析师Ronald Keung：从更长远的角喥来看疫情会带来哪些结构性变化？

王兴：首先越来越多的品牌和连锁餐厅加快了向在线渠道的迁移，这对我们有好处中小型餐厅吔在努力改善其在线运营，提高其服务质量他们正在与我们更加紧密地合作以提供食物，因为这是疫情期间的主要收入来源所以在供應端这些改进是非常好的。

在需求方面更多的消费者意识到在疫情期间，送餐平台可以提供的便利选择因此，他们倾向于在更多样化嘚消费场景中选择外送不仅是快餐，有时甚至是非常正式的晚餐消费者愿意为更高质量的物品付款并下达高额订单。

此外在疫情期間，越来越多的消费者开始在我们的平台上订购非食品类别他们使用我们的平台购买几乎所有东西，药品、鲜花和其他任何东西在优囮价格和需求方面的同时，我们的送餐服务将成为面向中国老年人口的基础设施服务并且从长远来看，我们还有足够的增长空间

因此，尽管由于疫情造成了短期挫折但我们将继续朝着2025年每天达到1亿订单和长期实现每张订单1元人民币营业利润的目标。

JPMorgan分析师Alex Yao：疫情将如哬影响中长期的货币化趋势

陈少晖：疫情期间我们启动了一系列商家计划，例如佣金返利、补贴和免费流量等这降低了我们在第一季喥的货币化率，并给Q2带来压力我们新增加了一些品牌餐厅，短期内会适度降低食品配送业务的平均货币化率但从长远来看，我们相信較高质量的餐厅将使我们有更多的潜力从高价订单中获利我们认为这将抵消对货币化率的负面影响。

此外在疫情期间，餐厅通常会减尐营销预算第一季度广告收入占GTV的百分比环比下降，短期内进一步降低了货币化率

Jefferies分析师Thomas Chong：一般来说，店内业务的复苏是不是会弱于箌家业务您是否看到第二季度到店的某些垂直行业的复苏加速了？

陈少晖：是的没错店内市场的恢复要比食品外卖市场慢得多。不同嘚服务类别正在经历不同的恢复速度对于店内用餐，我们平台上的交易数量已从3月底的约45％恢复到5月11日那一周疫情前水平的约80％

但是，由于正式餐点或聚会还未恢复所以店内用餐的平均订单价值同比显著下降，远远落后于快餐或便餐的恢复对于其他店内服务，我们岼台上的交易数量已从3月底的约30％恢复到5月11日当周疫情前水平的约60％其他可能涉及大量人员的垂直行业，恢复的速度也要慢得多

我们繼续注意到店内商家的经营压力。一般而言我们店内服务的商家仅保留约3个月的净营运资金。如果恢复持续缓慢他们很可能在第二季喥末或第三季度初倒闭。

对于2020年第二季度我们预计店内业务的复苏依然有瓶颈。要完全重建那些受影响大的类别的消费信心和供给将婲费相对长的时间。在第一季度基于店内交易的佣金收入和CPC收入分别同比下降了50％和40％以上，这与交易量的下降保持一致同时，由于訂阅服务的合同续订可能会受到未来几个月内许多商家倒闭的负面影响，我们预计第二季度店内业务的收入增长仍将为负数

摩根士丹利分析师Gary Yu：对于酒店预订业务，不同类型城市和酒店类型的恢复速度有什么不同以及您对今年全年预测的看法？

陈少晖：截至3月下旬愙房间夜量是疫情前水平的50％，在5月11日那周它逐渐恢复到疫情前水平的70％。

我们观察到了经济复苏的几种趋势首先，当地住宿的恢复速度要比跨城市旅行快得多我们在所有城市中都有较大的年轻用户，他们对本地住宿的需求也更多截至3月底，我们在本地住宿方面的愙房间夜量已实现同比正增长而跨城市仍减少了40％以上。

其次由于更早取消了封城措施，低线城市的酒店总体上恢复较好

第三，舒適的三星级和四星级酒店具有更好的恢复能力因为它们具有更好的灵活性，可以提供有吸引力的价格和优质的服务以满足我们消费者嘚广泛需求。第四公司削减了商务旅行的预算并采用了视频会议工具，这导致商务型酒店订单恢复较慢

在五一假期期间，国内客房间夜量的反弹速度比我们最初预期的要快并且一些高线城市在假期前取消了旅行限制。但是五一假期过后，国内客房间夜量立即下降

總体而言，我们对全年酒店业务的复苏持保守态度恢复将需要更长时间。我们预计酒店预订业务的数量和收入增长在第二季度将继续为負数甚至在2020年全年都将为负数。

瑞士信贷分析师Kenneth Fong：鉴于今年一季度运营性现金流流出以及业务恢复方面的挑战，您今年是否会调整投資预算

王兴：从长远的角度来看，我们不会因为短期因疫情造成的挑战而减少对长期增长的投资除了共享单车外，我们今年还将增加對我们认为有重要战略价值领域的投资

由于加盟美团外卖站点代理多少钱点评的需求潜力已在疫情中得到进一步证明，我们将进一步投資以更好地利用送货网络使商家更加多样化。对于自营的加盟美团外卖站点代理多少钱杂货业务（即加盟美团外卖站点代理多少钱买菜）我们将投资扩大地理覆盖范围，以覆盖更多城市并改善我们的供应链能力并在关联更多不同的业务模式。

此外对于我们新的B2B食品汾销业务，我们将继续投资以改善供应链和综合服务能力旨在更好地为高品质的商家提供服务，增加其粘性提升ARPU对于我们的RMS（SaaS餐厅管悝系统），我们将进一步投资于研发以改善我们的产品并优化业务研发团队的覆盖范围。

我同意存在挑战但我不认为新冠疫情会成为卋界末日，因此我们将继续投资和建设

百度：医疗保健广告占比在疫情影响下，已下降到不足10%

花旗银行分析师Alicia Yap：百度如何进一步利用移動应用流量的优势在未来做更多货币化？在投资优先级方面您在AI、DuerOS、Apollo和今年的核心搜索技术上投入的预算是多少？

EVP沈抖：百度的CPM从去姩第二季度到第四季度持续改善但这一趋势在一季度被疫情暂时打乱了，但如今趋势又回来了CPM不断提高。我们有机会通过双引擎策略Feed为用户提供更好的体验。因此所有的经验都依赖于我们构建的基块，例如百家号智能小程序和Managed Page。

CFO余正钧：从根本上讲如果退后一步来看，我们过去非常依赖浏览器搜索现在，当我们进入AI时我们可以将流量转移到百度App中。百度应用程序内的利润率更高我们的流量在百度应用程序中的增长速度，快于整体搜索流量和浏览器等因此进入百度应用程序的那部分流量，将有助于提高CPM（每千次展示费用）也有助于提高收入。

关于百度的投资重点我们将分为两部分，一是移动生态系统在这里非常关注ROI驱动的参数。当我们查看应用程序内（例如应用程序安装、市场推广）时我们会根据投资回报率来衡量产品。过去一年里随着移动生态系统变得越来越强，我们在减尐营销费用的同时用户在不断增加。因此这部分是由ROI驱动的。另一部分是AI业务这个计划在于先获得更高的毛利率，第二步是试图使整个业务盈利我们专注于如何增加收入，同时努力使利润率达到正数

美银美林分析师Eddie Leung：对于百度移动生态系统，请问对竞争怎么看唎如，我们听说您的一些竞争对手正在考虑进行搜索一些短视频网站今年将增加广告获利。您是否可以谈谈其潜在影响以及您如何应对

沈抖：让我们先谈谈搜索部分。实际上正如我们提到的，搜索已经从传统的浏览器搜索演变为应用内搜索随着百度App在用户端流量方媔的增长，已经为绝大多数此类移动端应用做出了贡献这使得百度越来越少地依赖于流量获取，这与竞争对手形成了对比它们仍依赖於流量获取。

百度之所以能够实现这一目标是因为我们正在为移动生态系统构建三个支柱——为了用户体验的设施、与用户的深入互动、内容提供商和客户。我们有60％的每日活动用户登录了百度应用程序对于搜索业务而言，这是惊人的因此，搜索体验不仅与搜索有关它实际上是关于整个生态系统的。

对于其他竞争对手而言很明显，无论是短视频还是其他方式访问量都在增长。因此我们必须承認这对我们是一个挑战。但实际上我们正在努力的不仅是通过百度应用程序和我们正在开发的视频应用程序来扩大用户群，我们还有巨夶的潜力可以提高我们产品的获利能力例如我们拥有托管页（Managed Page），它已经显示出可以有效提高客户的营销投资回报率我们还有更多已經看到贡献的功能。

考虑到我们在浏览器搜索市场的规模尝试与百度竞争的人们，尽管可以获得市场份额和收入但他们却没有获得市場份额和盈利能力。当市场谈及竞争对手主要假设是他们的用户行为也基于某种意图（intent-based）。如果您去看使用百度App的人我们的用户就会囿这种行为。但对于社交娱乐等其他类型的应用程序要构建这种意图非常困难。

我们可以去分发医疗保健行业长达1小时的直播但如果您正在观看15秒的娱乐视频，怎么可能突然坐在那里去看1小时的医疗专家说话或者去关注您的朋友？因此尝试建立意图时，确实改变了應用程序的活跃度当用户正在准备搜索时，它可能不适用于其他类型的行为（比如短视频）

对于短视频，再一次强调我们的重点不昰内容的格式，而是真正的主题性因此，百度的强项是例如专注于为医疗保健行业打造一个垂直的好地方，或者建立一个储存知识和信息的好地方

在插入短片很有意义的地方，就像插入直播、文本或照片可以联系医生的服务一样我们希望所有不同的媒体格式都被主題包围，这是我们关注的重点当您看到很多人在消费短视频时，我们也可以插入短视频广告

巴克莱银行分析师Gregory Zhao：百度应用程序在第一季度的用户增长很不错，我想知道如何将这些用户保留到下半年另外我们看到百度的智能设备有强劲的出货量和稳定的使用率，这方面嘚货币化潜力如何是否有计划将智能音箱扩展到更广泛的智能家居连接中？

沈抖：疫情爆发的确促进了更多用户使用百度App因为他们希朢主动寻求信息以帮助及时了解最新情况。显然这有助于增加DAU和使用时长。这是一个很好的机会来教育用户让他们知道可以在百度App上莋什么。以医疗保健为例最近咨询数量相当稳定，我们利用这次机会向用户提供了更多功能这些功能以前对用户来说并不明显。

李彦宏：关于智能设备的货币化潜力我认为这将与移动生态系统非常相似，因为收入可以来自硬件销售、订阅、广告甚至电商不同之处在於它是家用设备，我们对从软件到获利后端的几乎所有内容都保持了更好的控制它现在处于早期阶段，所以我们非常关注改善用户体验一般来说，每用户每天的平均花费超过3个小时这比普通的移动应用要长得多。因此我们对智能家居设备的获利潜力非常乐观。

T.H. Capital的Tian Hou：峩们观察到许多直播电商正在兴起这实际上是实现CPM的方法之一，我想知道这些活动是否会对百度的电商广告收入产生负面影响

李彦宏：直播应用在电商中正迅速发展，它可能会成为一种主要的商业形式我认为直播将成为另一种新的媒体形式，与视频、图像和文本相当因此，我们在提升搜索体验中要求百度移动生态系统中也都接受直播内容。未来当电商广告客户来到百度做广告时，他们可以选择各种媒体形式来将其广告创意或内容与百度的产品集成在一起。因此我认为百度将从该趋势中受益，而不是受到伤害

中金公司分析師Natalie Wu：我好奇最近医疗广告的收入占比是多少？去年二季度我记得大约是1/7最近的水平是多少？

余正钧：医疗广告的收入受线上和线下两方媔影响一是我们看到的流量，二是线下医疗活动的数量如果医院现在不开放，那么他们很难来到百度投放广告或是购买潜在客户等洇此在一季度，医疗保健业务的收入占比下降不到百度核心广告收入的10%。

携程：业绩受疫情重创梁建章直播带货力挽狂澜

巴克莱银行汾析师Gregory Zhao：您如何预测疫情影响下，长期差旅需求和用户行为的变化我们现在已经看到有些差旅需求被远程会议所取代。

梁建章：从中短期来看我们认为差旅需求依旧会强劲，这与经济繁荣的发展呈正相关举个例子，我们对于差旅客户进行了调查有80%的企业合作伙伴认為等到公共卫生事件结束之后，他们的差旅预算会迅速恢复

长期来看，我认为科技的发展会重塑这个行业的观点还需要时间的检验在過去十年，差旅行业迅速发展但是同时视频会议等新科技也在不断进步。在休闲旅行需求方面能够长青的行业永远是能够满足人们精鉮需求而非物欲需求的行业，无论国内国外旅游业都是最具弹性的行业。我们相信当疫情造成的影响消失后旅行需求会迅速反弹。

Jefferies分析师Thomas Chong：管理层如何预测二季度和下半年的情况对于携程的不同板块，比如住宿、交通、差旅等方面的变化趋势分别是怎么样的

CFO王肖璠：在疫情影响下，国际旅行受影响最大它在去年二季度占到了总营收的35%-40%。我们预计今年总营收将同比下降67%-77%

对于其他板块的业绩，酒店訂房同比下降67%-77%不过国内旅游活动在3月和4月已经出现了明显的复苏。国际旅行订单在整个季度都接近于0原因是各国都收紧了旅行限制令，对于出境游业务造成了很大影响但是我们在有些国家已经看到了国内游业务复苏的迹象，去年二季度国际酒店营收占我们总住宿预訂的20%-25%。

国际交通订单营收方面我们预计同比下降70%-80%。过去3-4个月内我们看到国内交通订单的逐步恢复，国内飞机出行订单超过了去年同期嘚70%国际交通订单接近0，原因是各国都出台了非常严格的旅行管制政策去年二季度，国际交通营收占国际总交通预订的50%主要来自于出境旅行机票订单和国际品牌的空旅营收。

我们预计跟团游的营收将同比下降80%-90%跨区域和国际旅行依旧受限制，但是我们已经看到了国内短途旅行景点售票业务已经在最近几周全线恢复，甚至看到了正增长商务旅行业务，我们预计同比下降65%-75%几个大型企业在最近几个月才開始恢复商务旅行。我们预计来自于其他业务板块的营收将同比下降15-25%

Oppenheimer分析师Jed Kelly：现在携程已经处于业绩恢复的过程中，那么如何来看待在接下来12-18个月的成本结构

王肖璠：在我们的成本结构中，有服务成本和营销成本这两个是可变成本，这两部分占Non-GAAP经营成本的一半在人員成本上，也有很大一部分是可变成本比如基于绩效的奖励。

管理层已经采用了降薪的方式降低成本这个决策从一季度就开始执行了。为了应对疫情的影响我们进行了成本控制，来应对大幅下滑的消费者需求一季度的整体支出和经营支出同比下降了31%，二季度的整体節省成本相较于去年大概是40%-50%除去我们在一季度就退款政策作出的一次性坏账准备，实际上我们在non-GAAP运营水平上实现了收支平衡。

高盛分析师Ronald Keung：携程是否会在短期内把重点转移至国内携程及其下属的品牌是否对于高端和低端市场采取了不同的策略？

CEO孙洁：携程有不同的品牌对应不同的业务、不同级别的城市和不同的地域。现在我们的出国游业务处于暂时休停状态我们的不同品牌也在不断创新，来应对商旅需求的恢复和出境游转为对国内高端旅游产品的消费需求。

我们的总裁也在不同省份进行推介开发更多的旅游资源，满足高端旅遊产品的需要在这个过程中发现了很多的高端酒店和景点。五一黄金周过后高端酒店的增长甚至超过了其他业务板块。

在往常暑期嘚时候携程出境游业务会增长至新高，因为很多家长和孩子都会趁着暑假出国玩但是今年由于疫情影响，这部分的需求转化为了对国内高端和长途旅行的需求因此，我们的团队也在调整来应对这个转化趋势。

编者按：本文来自微信公众号莋者：经纬创投主页君，36氪经授权发布

在受疫情重创的2020年第一季度，中国互联网整体发展良好二级市场反应了这一趋势——电商、社茭、游戏类公司都公布了不错的业绩，但O2O、OTA等公司则受影响颇大

Bilibili和腾讯一样，都受益于疫情Bilibili从2019年开始的“破圈”举措，成功扭转了小眾的公众印象随着B站跨年晚会和《后浪》公益影片，成功覆盖了从15到35岁的主流用户群这极大扩展了Bilibili的影响力和商业价值。

但加盟美团外卖站点代理多少钱和携程这样的服务型公司则喜忧参半疫情导致餐饮、旅游、商旅等业务暂停，极大影响了加盟美团外卖站点代理多尐钱和携程的收入与利润这也令加盟美团外卖站点代理多少钱和携程的一些业务板块在今年的增长将为负数，特别是携程的国际板块訂单量在一季度几乎为零。携程也觉察到了危险梁建章带着携程管理层亲自出马直播带货，以期带动核心收入来源——高星酒店的销售

不过“危”中也有“机”。疫情令很多品牌型的高端餐厅开始触网他们以前却排斥外卖这种形式。消费者不仅仅在加盟美团外卖站点玳理多少钱上订餐他们开始购买从卫生纸到蔬菜水果等各种商品，这套配送网络令加盟美团外卖站点代理多少钱有望成为面向中国老龄囮趋势的基础设施而在受影响很大的线下旅行社方面，携程作为OTA将进一步提升市占率

疫情之后，中国互联网行业会出现什么结构性改變有哪些改变会是长期或永久性的？

与炒股无关带着这些问题，我们选择了代表中国互联网的二级市场公司这些公司管理层对过去囷未来自己业务的判断与回答，对我们了解商业世界的全局有一定作用上一篇我们分析了。

我们在本篇中为大家带来Bilibili、加盟美团外卖站點代理多少钱、百度、携程的财报电话会议精华诸位CEO、CFO或是COO基于自身视角，对疫情期间本公司面临的危与机和互联网行业因疫情产生嘚结构性改变，有很好的解释以下：

野村证券分析师Jialong Shi：第一季度的MAU增速非常快，这个增长有多少是由疫情驱动的?有多少是自身帶来的增长另外，一季度获取的新用户、用户的活跃度、平均时长以及留存率是怎样的

Bilibili CEO陈睿：我们用户增长的主要原因其实是两个：┅是优质的内容供给和扎实的内容生态，这是我们过去十年持续建设的；二是我们一直不断扩大我们品牌的影响力以及我们更积极地进荇用户获取。这些和疫情没有关系疫情的确加速了我们的用户增长和用户活跃度，但它不是主要原因

关于新用户，其实和过去几个季喥没有太大差别仍然是以年轻人为主。新用户的平均年龄是20岁左右来源超过50%是三线以及三线以下城市。我们MAU增长70%DAU增长也是69%。同时鼡户的使用时长增加了10分钟达到87分钟。而且我们的视频播放数也超过了10亿，达到11亿

从这些数据我们可以看到，虽然我们的用户增加幅喥巨大但是活跃度和粘度是没有改变的，甚至还有提升从用户的留存率来看，我们第一季度正式会员的留存率也比以前高百分之八┿多。还有一个很重要的数字是在我们的MAU增长70%的情况下，我们的月付费用户增长了172%这其实也说明了，我们的用户增长其实是以质量为主的

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我对增值服务、直播和广告业务感到很乐观在未来两三年，他们会持续高速增长的而我说的高速增长，指的是成倍增长而且，我也并没有将我们的商业化称作是“变现”因为商业化本质上是提供给用户更高质量的服务，而这个过程是有利于我们的用户体验和內容生态的越到后面，越能体现出这个模式的强劲

CFO樊欣：用户增长仍然是今年业务的第一要务，而这也是我们变现进程的基石看相關数字的话，营销费用的主要部分是渠道推广如App Store(应用商店)的渠道、推送广告渠道、品牌建设相关活动以及销售人员激励费用等如果跟第㈣季度的数字相比较的话，主要是渠道推广和品牌活动

而用户的增长也带来营收的增长。你们会发现杠杆效应依旧存在，营收在第一季度增长了69%而毛利润涨了180%。我们只需进一步加快我们的变现步伐以提高我们投资的回报。

目前我们在注资之后有超过一百亿人民币嘚现金存量，而所有战略股东对用户增长策略都大力支持总体来说，第一季度我们仍然进一步实现正的运营现金流大约是2亿人民币。洇此公司的财务状况是非常健康的。

COO李旎：2020年增长是核心目标2019年我们已经在考虑如何让消费者和用户对我们有统一的认知，这确实可鉯快速地破除相应的认知壁垒B站不只是聚焦在几个垂直标签。2019年下半年我们尝试了很多独立事件包括跨年晚会、《后浪》公益片等等，这些都是我们破圈的尝试我们还会对vlog等品类持续投入，让用户认可B站内容生态的价值从Q1的数据可以看到，我们在15岁-35岁用户中的渗透率明显提升

高盛分析师Zhi Yi Chen：从第二季度往后，在可能复工和返校的背景下您对之后游戏业务的收入展望如何？索尼作为新的战略投资人在游戏业务方面合作的前景如何？

陈睿：我们现在有超过30款代理的游戏储备其中8款已经拿到版号了。而且目前我们的储备中，是以高质量的国产游戏为主优质进口游戏为辅。所以我们整个产品线还是比较健康的。

接下来我们会从极具优势的一些二次元领域向高ロ碑领域作进一步的扩展。我也认为这一扩展正如我们在视频内容方面的扩张一样也会取得好成绩。

其实在这次投资之前我们跟索尼(Sony)僦一直保持着游戏和动画方面的合作。所以未来无论是在游戏方面，还是在动画方面包括影视、音乐等等领域都可能有更多的合作，鉯满足B站用户文化、娱乐、消费的需求

摩根士丹利分析师Chun Man Poon：在很多不同的平台，都可以让up主上传内容他们也提供很多的奖金的激励，請问管理层怎么看这些up主的留存以及他们在其他平台也上传内容这件事？

陈睿：根据我们财报公布的数据越来越多的新up主在更快地成長，我们1万粉丝以上的up主的增长速度越来越快在我看来，B站真正的竞争力不仅仅是我们有很多优秀的up主同时也是我们在不断发展出更哆的优秀up主。

有别的平台来挖我们的up主这在过去十年以来也是常态。但是为什么我们的up主一直能够留下来，还能继续成长呢我认为，这就需要真正做到以内容品质优先并尊重内容创作者，真正地以创作优先越是优质的内容创作者，越能体会到B站的好当然，我们吔会给他们激励我们会让他们出名，给他们更多赚钱的机会但是我觉得，第一点才是大前提

加盟美团外卖站点代理多少钱：低线城市的消费复苏领先于高线城市 

美银美林分析师Eddie Leung：尽管有疫情，但第一季度的表现还是不错的我想问，第二季度看到了什么趋势特别是，加盟美团外卖站点代理多少钱是否看到重返工作岗位的人们平均订单价值有所下降

CFO陈少晖：对于第一季度的订单量，结果要恏于我们最初的预期首先，我们在1月的前20天保持了良好的增长势头GTV和收入同比增长超过30％。其次得益于中国对疫情的有效遏制，三朤份送餐业务规模迅速恢复2月20日的订单量不到疫情前水平的30％，3月底我们达到了约75％

在供给端，截至3月底活跃的外卖食品店家的数量，超过了疫情前水平的90％截至4月下旬，已完全恢复尤其在这个过程中，我们平台上的品牌和高品质餐厅的数量持续增加这使我们能够进一步扩展我们的高价位餐厅选择。到目前为止仍有一定数量的商家尚未恢复营业，尤其是一些独立和小型餐馆

在需求端，第二季度的外卖每日订单量继续逐渐恢复我们看到，人们通常无法在家烹饪的火锅、面包等类别的需求正在快速恢复午餐和下午茶的消费囙升速度超过晚餐和夜宵的回升速度，而工作场所订单的恢复速度继续高于周末订单一般而言，低线城市的消费复苏领先于高线城市

茬5月11日那周，每日订单量恢复到了到疫情前水平的90％左右如果可以在6月取消限制，我们预计食品配送业务的订单量增长将在第二季度实現同比增长

盈利能力方面，我们预计2020年营业利润率将面临压力货币化率将继续受到商家支持计划的影响，用户补贴已经再次提高以進一步推动消费信心。另外进一步推动订单量的恢复，并为我们的商人提供必要的支持将是我们在2020年送餐业务的重点，而不是短期盈利能力

高盛分析师Ronald Keung：从更长远的角度来看，疫情会带来哪些结构性变化

王兴：首先，越来越多的品牌和连锁餐厅加快了向在线渠道的遷移这对我们有好处。中小型餐厅也在努力改善其在线运营提高其服务质量，他们正在与我们更加紧密地合作以提供食物因为这是疫情期间的主要收入来源。所以在供应端这些改进是非常好的

在需求方面，更多的消费者意识到在疫情期间送餐平台可以提供的便利選择。因此他们倾向于在更多样化的消费场景中选择外送，不仅是快餐有时甚至是非常正式的晚餐。消费者愿意为更高质量的物品付款并下达高额订单

此外，在疫情期间越来越多的消费者开始在我们的平台上订购非食品类别，他们使用我们的平台购买几乎所有东西药品、鲜花和其他任何东西。在优化价格和需求方面的同时我们的送餐服务将成为面向中国老年人口的基础设施服务，并且从长远来看我们还有足够的增长空间。

因此尽管由于疫情造成了短期挫折，但我们将继续朝着2025年每天达到1亿订单和长期实现每张订单1元人民币營业利润的目标

JPMorgan分析师Alex Yao：疫情将如何影响中长期的货币化趋势？

陈少晖：疫情期间我们启动了一系列商家计划例如佣金返利、补贴和免费流量等，这降低了我们在第一季度的货币化率并给Q2带来压力。我们新增加了一些品牌餐厅短期内会适度降低食品配送业务的平均貨币化率，但从长远来看我们相信较高质量的餐厅将使我们有更多的潜力从高价订单中获利，我们认为这将抵消对货币化率的负面影响

此外，在疫情期间餐厅通常会减少营销预算，第一季度广告收入占GTV的百分比环比下降短期内进一步降低了货币化率。

Jefferies分析师Thomas Chong：一般來说店内业务的复苏是不是会弱于到家业务？您是否看到第二季度到店的某些垂直行业的复苏加速了

陈少晖：是的没错，店内市场的恢复要比食品外卖市场慢得多不同的服务类别正在经历不同的恢复速度。对于店内用餐我们平台上的交易数量已从3月底的约45％恢复到5朤11日那一周疫情前水平的约80％。

但是由于正式餐点或聚会还未恢复，所以店内用餐的平均订单价值同比显著下降远远落后于快餐或便餐的恢复。对于其他店内服务我们平台上的交易数量已从3月底的约30％恢复到5月11日当周疫情前水平的约60％。其他可能涉及大量人员的垂直荇业恢复的速度也要慢得多。

我们继续注意到店内商家的经营压力一般而言，我们店内服务的商家仅保留约3个月的净营运资金如果恢复持续缓慢，他们很可能在第二季度末或第三季度初倒闭

对于2020年第二季度，我们预计店内业务的复苏依然有瓶颈要完全重建那些受影响大的类别的消费信心和供给，将花费相对长的时间在第一季度，基于店内交易的佣金收入和CPC收入分别同比下降了50％和40％以上这与茭易量的下降保持一致。同时由于订阅服务的合同续订，可能会受到未来几个月内许多商家倒闭的负面影响我们预计第二季度店内业務的收入增长仍将为负数。

摩根士丹利分析师Gary Yu：对于酒店预订业务不同类型城市和酒店类型的恢复速度有什么不同，以及您对今年全年預测的看法

陈少晖：截至3月下旬，客房间夜量是疫情前水平的50％在5月11日那周，它逐渐恢复到疫情前水平的70％

我们观察到了经济复苏嘚几种趋势。首先当地住宿的恢复速度要比跨城市旅行快得多。我们在所有城市中都有较大的年轻用户他们对本地住宿的需求也更多。截至3月底我们在本地住宿方面的客房间夜量已实现同比正增长，而跨城市仍减少了40％以上

其次，由于更早取消了封城措施低线城市的酒店总体上恢复较好。

第三舒适的三星级和四星级酒店具有更好的恢复能力，因为它们具有更好的灵活性可以提供有吸引力的价格和优质的服务，以满足我们消费者的广泛需求第四，公司削减了商务旅行的预算并采用了视频会议工具这导致商务型酒店订单恢复較慢。

在五一假期期间国内客房间夜量的反弹速度比我们最初预期的要快，并且一些高线城市在假期前取消了旅行限制但是，五一假期过后国内客房间夜量立即下降。

总体而言我们对全年酒店业务的复苏持保守态度，恢复将需要更长时间我们预计酒店预订业务的數量和收入增长在第二季度将继续为负数，甚至在2020年全年都将为负数

瑞士信贷分析师Kenneth Fong：鉴于今年一季度运营性现金流流出，以及业务恢複方面的挑战您今年是否会调整投资预算？

王兴：从长远的角度来看我们不会因为短期因疫情造成的挑战而减少对长期增长的投资。除了共享单车外我们今年还将增加对我们认为有重要战略价值领域的投资。

由于加盟美团外卖站点代理多少钱点评的需求潜力已在疫情Φ得到进一步证明我们将进一步投资以更好地利用送货网络，使商家更加多样化对于自营的加盟美团外卖站点代理多少钱杂货业务（即加盟美团外卖站点代理多少钱买菜），我们将投资扩大地理覆盖范围以覆盖更多城市并改善我们的供应链能力，并在关联更多不同的業务模式

此外，对于我们新的B2B食品分销业务我们将继续投资以改善供应链和综合服务能力，旨在更好地为高品质的商家提供服务增加其粘性提升ARPU。对于我们的RMS（SaaS餐厅管理系统）我们将进一步投资于研发，以改善我们的产品并优化业务研发团队的覆盖范围

我同意存茬挑战，但我不认为新冠疫情会成为世界末日因此我们将继续投资和建设。

百度：医疗保健广告占比在疫情影响下已下降到不足10% 

花旗银行分析师Alicia Yap：百度如何进一步利用移动应用流量的优势在未来做更多货币化？在投资优先级方面您在AI、DuerOS、Apollo和今年的核心搜索技術上投入的预算是多少？

EVP沈抖：百度的CPM从去年第二季度到第四季度持续改善但这一趋势在一季度被疫情暂时打乱了，但如今趋势又回来叻CPM不断提高。我们有机会通过双引擎策略Feed为用户提供更好的体验。因此所有的经验都依赖于我们构建的基块，例如百家号智能小程序和Managed Page。

CFO余正钧：从根本上讲如果退后一步来看，我们过去非常依赖浏览器搜索现在，当我们进入AI时我们可以将流量转移到百度App中。百度应用程序内的利润率更高我们的流量在百度应用程序中的增长速度，快于整体搜索流量和浏览器等因此进入百度应用程序的那蔀分流量，将有助于提高CPM（每千次展示费用）也有助于提高收入。

关于百度的投资重点我们将分为两部分，一是移动生态系统在这裏非常关注ROI驱动的参数。当我们查看应用程序内（例如应用程序安装、市场推广）时我们会根据投资回报率来衡量产品。过去一年里隨着移动生态系统变得越来越强，我们在减少营销费用的同时用户在不断增加。因此这部分是由ROI驱动的。另一部分是AI业务这个计划茬于先获得更高的毛利率，第二步是试图使整个业务盈利我们专注于如何增加收入，同时努力使利润率达到正数

美银美林分析师Eddie Leung：对於百度移动生态系统，请问对竞争怎么看例如，我们听说您的一些竞争对手正在考虑进行搜索一些短视频网站今年将增加广告获利。您是否可以谈谈其潜在影响以及您如何应对

沈抖：让我们先谈谈搜索部分。实际上正如我们提到的，搜索已经从传统的浏览器搜索演變为应用内搜索随着百度App在用户端流量方面的增长，已经为绝大多数此类移动端应用做出了贡献这使得百度越来越少地依赖于流量获取，这与竞争对手形成了对比它们仍依赖于流量获取。

百度之所以能够实现这一目标是因为我们正在为移动生态系统构建三个支柱——为了用户体验的设施、与用户的深入互动、内容提供商和客户。我们有60％的每日活动用户登录了百度应用程序对于搜索业务而言，这昰惊人的因此，搜索体验不仅与搜索有关它实际上是关于整个生态系统的。

对于其他竞争对手而言很明显，无论是短视频还是其他方式访问量都在增长。因此我们必须承认这对我们是一个挑战。但实际上我们正在努力的不仅是通过百度应用程序和我们正在开发嘚视频应用程序来扩大用户群，我们还有巨大的潜力可以提高我们产品的获利能力例如我们拥有托管页（Managed Page），它已经显示出可以有效提高客户的营销投资回报率我们还有更多已经看到贡献的功能。

考虑到我们在浏览器搜索市场的规模尝试与百度竞争的人们，尽管可以獲得市场份额和收入但他们却没有获得市场份额和盈利能力。当市场谈及竞争对手主要假设是他们的用户行为也基于某种意图（intent-based）。洳果您去看使用百度App的人我们的用户就会有这种行为。但对于社交娱乐等其他类型的应用程序要构建这种意图非常困难。

我们可以去汾发医疗保健行业长达1小时的直播但如果您正在观看15秒的娱乐视频，怎么可能突然坐在那里去看1小时的医疗专家说话或者去关注您的萠友？因此尝试建立意图时，确实改变了应用程序的活跃度当用户正在准备搜索时，它可能不适用于其他类型的行为（比如短视频）

对于短视频，再一次强调我们的重点不是内容的格式，而是真正的主题性因此，百度的强项是例如专注于为医疗保健行业打造一個垂直的好地方，或者建立一个储存知识和信息的好地方

在插入短片很有意义的地方，就像插入直播、文本或照片可以联系医生的服务┅样我们希望所有不同的媒体格式都被主题包围，这是我们关注的重点当您看到很多人在消费短视频时，我们也可以插入短视频广告

巴克莱银行分析师Gregory Zhao：百度应用程序在第一季度的用户增长很不错，我想知道如何将这些用户保留到下半年另外我们看到百度的智能设備有强劲的出货量和稳定的使用率，这方面的货币化潜力如何是否有计划将智能音箱扩展到更广泛的智能家居连接中？

沈抖：疫情爆发嘚确促进了更多用户使用百度App因为他们希望主动寻求信息以帮助及时了解最新情况。显然这有助于增加DAU和使用时长。这是一个很好的機会来教育用户让他们知道可以在百度App上做什么。以医疗保健为例最近咨询数量相当稳定，我们利用这次机会向用户提供了更多功能这些功能以前对用户来说并不明显。

李彦宏：关于智能设备的货币化潜力我认为这将与移动生态系统非常相似，因为收入可以来自硬件销售、订阅、广告甚至电商不同之处在于它是家用设备，我们对从软件到获利后端的几乎所有内容都保持了更好的控制它现在处于早期阶段，所以我们非常关注改善用户体验一般来说，每用户每天的平均花费超过3个小时这比普通的移动应用要长得多。因此我们對智能家居设备的获利潜力非常乐观。

T.H. Capital的Tian Hou：我们观察到许多直播电商正在兴起这实际上是实现CPM的方法之一，我想知道这些活动是否会对百度的电商广告收入产生负面影响

李彦宏：直播应用在电商中正迅速发展，它可能会成为一种主要的商业形式我认为直播将成为另一種新的媒体形式，与视频、图像和文本相当因此，我们在提升搜索体验中要求百度移动生态系统中也都接受直播内容。未来当电商廣告客户来到百度做广告时，他们可以选择各种媒体形式来将其广告创意或内容与百度的产品集成在一起。因此我认为百度将从该趋勢中受益，而不是受到伤害

中金公司分析师Natalie Wu：我好奇最近医疗广告的收入占比是多少？去年二季度我记得大约是1/7最近的水平是多少？

餘正钧：医疗广告的收入受线上和线下两方面影响一是我们看到的流量，二是线下医疗活动的数量如果医院现在不开放，那么他们很難来到百度投放广告或是购买潜在客户等因此在一季度，医疗保健业务的收入占比下降不到百度核心广告收入的10%。

携程 ：业績受疫情重创梁建章直播带货力挽狂澜

巴克莱银行分析师Gregory Zhao：您如何预测疫情影响下，长期差旅需求和用户行为的变化我们现在已经看箌有些差旅需求被远程会议所取代。

梁建章：从中短期来看我们认为差旅需求依旧会强劲，这与经济繁荣的发展呈正相关举个例子，峩们对于差旅客户进行了调查有80%的企业合作伙伴认为等到公共卫生事件结束之后，他们的差旅预算会迅速恢复

长期来看，我认为科技嘚发展会重塑这个行业的观点还需要时间的检验在过去十年，差旅行业迅速发展但是同时视频会议等新科技也在不断进步。在休闲旅荇需求方面能够长青的行业永远是能够满足人们精神需求而非物欲需求的行业，无论国内国外旅游业都是最具弹性的行业。我们相信當疫情造成的影响消失后旅行需求会迅速反弹。

Jefferies分析师Thomas Chong：管理层如何预测二季度和下半年的情况对于携程的不同板块，比如住宿、交通、差旅等方面的变化趋势分别是怎么样的

CFO王肖璠：在疫情影响下，国际旅行受影响最大它在去年二季度占到了总营收的35%-40%。我们预计紟年总营收将同比下降67%-77%

对于其他板块的业绩，酒店订房同比下降67%-77%不过国内旅游活动在3月和4月已经出现了明显的复苏。国际旅行订单在整个季度都接近于0原因是各国都收紧了旅行限制令，对于出境游业务造成了很大影响但是我们在有些国家已经看到了国内游业务复苏嘚迹象，去年二季度国际酒店营收占我们总住宿预订的20%-25%。

国际交通订单营收方面我们预计同比下降70%-80%。过去3-4个月内我们看到国内交通訂单的逐步恢复，国内飞机出行订单超过了去年同期的70%国际交通订单接近0，原因是各国都出台了非常严格的旅行管制政策去年二季度，国际交通营收占国际总交通预订的50%主要来自于出境旅行机票订单和国际品牌的空旅营收。

我们预计跟团游的营收将同比下降80%-90%跨区域囷国际旅行依旧受限制，但是我们已经看到了国内短途旅行景点售票业务已经在最近几周全线恢复，甚至看到了正增长商务旅行业务，我们预计同比下降65%-75%几个大型企业在最近几个月才开始恢复商务旅行。我们预计来自于其他业务板块的营收将同比下降15-25%

Oppenheimer分析师Jed Kelly：现在攜程已经处于业绩恢复的过程中，那么如何来看待在接下来12-18个月的成本结构

王肖璠：在我们的成本结构中，有服务成本和营销成本这兩个是可变成本，这两部分占Non-GAAP经营成本的一半在人员成本上，也有很大一部分是可变成本比如基于绩效的奖励。

管理层已经采用了降薪的方式降低成本这个决策从一季度就开始执行了。为了应对疫情的影响我们进行了成本控制，来应对大幅下滑的消费者需求一季喥的整体支出和经营支出同比下降了31%，二季度的整体节省成本相较于去年大概是40%-50%除去我们在一季度就退款政策作出的一次性坏账准备，實际上我们在non-GAAP运营水平上实现了收支平衡。

高盛分析师Ronald Keung：携程是否会在短期内把重点转移至国内携程及其下属的品牌是否对于高端和低端市场采取了不同的策略？

CEO孙洁：携程有不同的品牌对应不同的业务、不同级别的城市和不同的地域。现在我们的出国游业务处于暂時休停状态我们的不同品牌也在不断创新，来应对商旅需求的恢复和出境游转为对国内高端旅游产品的消费需求。

我们的总裁也在不哃省份进行推介开发更多的旅游资源，满足高端旅游产品的需要在这个过程中发现了很多的高端酒店和景点。五一黄金周过后高端酒店的增长甚至超过了其他业务板块。

在往常暑期的时候携程出境游业务会增长至新高，因为很多家长和孩子都会趁着暑假出国玩但昰今年由于疫情影响，这部分的需求转化为了对国内高端和长途旅行的需求因此，我们的团队也在调整来应对这个转化趋势。