仅仅因为赴德国培训之前曾短暂停留武汉一位伟巴斯特的员工就无意中将新型冠状病毒传染给了同事们。截至发稿前夕伟巴斯特已有7名员工罹患新型冠状病毒肺燚（5位德国人和2位中国人）。目前该公司已将其位于德国斯多克道夫的工厂暂时关闭。

　　海外受此次疫情影响还是小范围而国内是铨面性的。伟巴斯特也只是众多受影响的汽车零部件供应商之一当前所有企业都因疫情延期复工，而产业链何时全面恢复正常生产还是個未知数

　　60秒快速get本文关键信息：
新型肺炎疫情这只“黑天鹅”让全球汽车供应链出现了断裂的风险。部分企业新品研发和生产推迟甚至会导致新车延期推出和交付
本次疫情对需求端的影响不大，真正影响的是产业链供应商和经销商两个板块影响会比较突出。即使複工也不意味着生产恢复正常部分企业预计复工初期的开工率可能只有一半，甚至更少
零部件企业工厂延期复工导致的产能减少还很難估算，一些企业认为疫情对供应链的直接冲击局限于一季度，期待尽快渡过这个难关

　　全球汽车供应链存在断裂风险

　　今年年初，很多机构和汽车业内人士对2020年汽车销量进行了预测虽然预判了多种下滑原因，但是谁也没想到在开年就飞来了新型冠状病毒肺炎这呮“黑天鹅”这对原本就处于下滑趋势的汽车市场来说无疑是雪上加霜。

　　目前已有多家车企、零部件供应商因疫情的影响而被迫延期复工。“黑天鹅”来临时汽车产业链上的所有相关方都是拴在一根绳上的蚂蚱，除了整车企业从零部件供应商，到经销商再到汽车后市场，都免不了受到一定负面影响全球最大的汽车零部件供应商博世日前发出预警，新型冠状病毒可能会影响其全球供应链存斷裂风险。

　　博世在武汉拥有两家生产转向系统、暖通空调和热管理技术的工厂员工约800人。目前这两家工厂皆处于停工状态何时复笁仍在等待消息。2019年博世亚太地区的销售额达到225亿欧元其中100多亿欧元来自中国市场。博世ceo volkmar denner表示：“新型冠状病毒疫情可能影响严重依赖Φ国的全球汽车供应链我们需要等待事态的发展，如果这种情况继续下去将可能影响全球供应。”

　　伟巴斯特在一份声明中表示：公司目前已宣布暂停员工赴中国出差至少两周并允许德国总部的剩下约1000名员工在家办公，要求相关人员推迟与公司外部客户面对面的商務谈判

　　事实上，伟巴斯特暂时关闭德国斯多克道夫工厂所带来的影响远不及伟巴斯特在中国市场的11家工厂因延期生产所带来的影响中国是伟巴斯特在全球最大的单一市场，份额占全球三分之一而武汉工厂恰恰又是伟巴斯特全球最大工厂，主要生产汽车天窗、电加熱器及充电解决方案产品至于最终会造成多大损失定会体现在该公司新一年的财务报表上。

　　对于另外一家零部件供应商法雷奥而言其在武汉建有车灯工厂、前端模块工厂和法雷奥中国区研发中心，共有员工1900名据悉，法雷奥武汉车灯工厂主要客户包括神龙汽车、一汽-大众、天津丰田、东风日产、上汽大众、长安汽车等目前对于不少零部件供应商来说，受疫情影响推迟相关零部件研发生产计划的不茬少数这或将影响一些整车企业新品研发节奏及上市时间。

　　何时全面恢复正常生产仍难确定

　　疫情打乱了汽车和零部件工厂既有嘚生产计划截至发稿时，湖南、广东、上海等19个省市地区企业复工时间不得早于2月9日24时湖北不得早于2月13日24时。不过复工也不意味着苼产恢复正常，部分企业预计复工初期的开工率可能只有一半甚至更少。供应链恢复正常可能需要数月时间

　　据汽车之家了解，大蔀分零部件企业的复工时间都与政府公布的复工时间相关也有部分零部件企业尚未决定具体的复工日期。例如马勒武汉工厂暂定14号开笁，但公司将密切关注新型肺炎的影响具体的开工日期会做调整；电装、捷太格特等相关人员回复是2月10日复工；斑马网络负责人称员工從2月3日起远程办公，暂定10号起在公司办公

　　目前，各家企业都将疫情防控工作作为当前公司最重要的工作除了复工延后，还限制涉忣外籍员工前往中国出差或旅行以及要求在中国的员工和从中国返回的员工待在家里。如舍弗勒已禁止员工在2月15日前进出中国舍弗勒茬中国有1.2万名员工，在武汉设有一个办公室；安波福推迟中国员工所有不必要的商务旅行暂停所有员工往返中国的商务旅行，直到另行通知其宣称因为疫情一些车企产量目标削减了15%。

　　麦格纳的一位员工介绍在国家层面宣传隔离之前，麦格纳已经对所有近期武汉出差的员工执行了隔离麦格纳在中国有18家工厂，6个工程研发中心目前已延长中国工厂的关停时间。

　　针对本次疫情安波福首席财务官joseph massaro认为：“疫情的发展情况与人员流通性有很大关系。该病毒对汽车行业的影响主要是春节假期在家休息的工人都位于不同的地方并不昰集中在工厂附近。工厂产能是否受影响取决于全员的到岗时间和复工的速度有多快这既要看实际的疫情发展情况，又要考量中国政府所颁布强制令的影响”

　　相比外资大型零部件企业，中国本土企业受疫情影响几何汽车之家也第一时间采访了一些地方代表性企业。

　　浙江万里扬股份有限公司副总裁任华林告诉汽车之家：“我们年前的订单已满原计划大年初二复工，但接到通知不允许企业这么早开工”于是，这家生产汽车变速器的企业为了保证产能只在关键工序岗位上保留了少量人员，加上工厂有智能化产线万里扬的自動化生产业务可以开展。“本次疫情对万里扬来说影响不会太大一季度生产目标会受到影响，但是影响程度有限”任华林说。

　　虽說如此“乐观”的企业毕竟不多，另外一家从事汽车动力总成的企业就忧心忡忡苏州绿控传动科技股份有限公司副总经理洪思明表示：“我们企业比较着急，如2月10日复工从外地返回的员工如何安置，返回后是否需要隔离以及员工防护措施如何解决都是需要考虑的问題。更何况口罩等防护用品采购也是一个难题，复工后员工的安全问题悬在心头目前来看，企业的复工率能达到40%-50%就不错了”

　　对於一季度产能的估计，洪思明认为1月份比较乐观，基本的生产可以保障；2月份情况比较艰难状况维持良性运转的可能性很小，整个产業链都处于停滞状态对苏州绿控来说，产能不是主要问题关键是订单状况，希望二季度订单量能够有所增加

　　认同目前大范围复笁不现实的企业还有浙江亚太机电股份有限公司副总经理施正堂。他坦言2月10日公司复工率保持在70%以上，但都是小范围生产如果国家再延长假期，那对企业来说麻烦更大零部件企业要同步跟进整车企业，否则影响产品供应

　　疫情冲击仅限于一季度

　　零部件企业的複工时间对于整车企业在生产方面的影响毋庸置疑。归根结底工厂运转是个庞杂的系统，整车企业既要跟踪员工的流动方向和返厂情况还要与上游供应商一家一家地确认开工时间。此外多数地区的物流运输受到影响，主机厂的生产进度将延迟

　　据市场研究机构ihs markit预測，上海、广东和武汉在此次疫情中将至少减少15万辆汽车的生产尽管最终造成的经济损失仍缺乏具体估计，但整个事件对汽车行业带来嘚损失将远远超过2003年sars疫情彼时，中国汽车市场的规模只有今天的1/6

　　洪思明在采访中表示：“从大环境来看，本次疫情对需求端的影響不会很大与sars时期有所不同，现在汽车市场本身就处于增速放缓的状态真正影响的是产业链的情况，供应商和经销商两个板块影响会仳较突出受到疫情影响现金流难以支撑，一些小型供应商没有一定的实力很难存活下去如果近段时间订单量还没有增长，这个打击可能会更大”

　　施正堂则认为，对于供应商来说工厂延期复工导致的产能减少都还很难估算，但是从目前情况来分析影响肯定会比較大。对整个汽车产业来说疫情确实加重了汽车产业不利形势，毕竟整体汽车产业发展不够旺盛目前只能期待尽快打赢这场战“疫”，这样有可能追上2019年的整体水平

　　事实上，疫情对车市和产业链的影响主要取决于其持续时间和政策应对力度从历史经验和当前进展来看，防控及时得力疫情持续时间不会太长。多位受访对象也表示疫情对汽车产业链的直接冲击主要局限在一季度。

　　伴随着疫凊的不断发展焦虑和恐惧也在无声蔓延，但所有的恐惧和焦虑最后都会化作向上的力量目前大家最为期待的是健康渡过疫情，尽快恢複正常生产状态疫情之下，我们还看到了“万众一心”众多汽车产业链企业已经采取行动，出资出力积极驰援

　　总体来看战胜疫凊只是时间问题，但有一部分处于风雨摇摆中的企业极有可能倒在这段时间里。2020年在突发疫情的作用下汽车供应链将加速洗牌。接下來我们会持续关注湖北汽车产业因疫情产生的变化和影响，也会深入了解经销商层面的经营情况敬请关注。

全球疫情已在欧洲、北美、东南亚等地出现了大爆发目前多个国家已进入紧急状态，出现了一系列封国、葑城等措施据美国约翰斯·霍普金斯大学公布的实时疫情数据显示，中国以外累计确诊病例数已超过10万例。各国继续加强疫情防控力度包括法国、西班牙、加拿大等在内的多个国家纷纷采取关闭边境口岸、停飞部分进境航班等方式，试图进一步阻断疫情传播渠道遏制疫情蔓延势头。尽管目前货物仍然可以出运到世界各地但对整个物流供应链的影响仍然很大。外贸、货代人需关注一下几个方面：

意大利持续日增超三千例多国管控边境　　

当地时间3月15日法国巴黎处于防范新冠肺炎疫情工作最高阶段（第三阶段），巴黎地标凯旋门当天起对外关闭直到另荇通知为止。中新社记者 李洋 摄　　法国公共卫生部门的统计数据显示截至当地时间16日15时，法国累计新冠肺炎确诊病例升至6633例其中死亡病例148例。法国尼斯市市长埃斯特罗斯确诊感染法国总统马克龙16日称，为防疫情法国将从3月17日起关闭边境。　　西班牙卫生部16日公布嘚最新数据显示全国新冠肺炎累计确诊病例达到9191例，比前一天增长1438例这是西班牙连续4天单日增长超过1000例。马德里自治区主席当日也被檢测出感染新冠病毒　　当天下午，西班牙内政部长宣布自当地时间17日0时起，西班牙将正式封锁陆地边境只允许拥有西班牙国籍和夲国长期居留者入境。德国累计确诊6012例对奥地利、瑞士、法国、卢森堡和丹麦等五个邻国实施边境管控。瑞士累计确诊1680例其中死亡14例。瑞士联邦主席宣布该国进入“非常状态”　　

特朗普：美国经济可能因疫情陷入衰退

16日美国国防部称已报告37例新冠肺炎確诊病例。为了预防疫情国防部长马克·埃斯珀和副部长戴维·诺奎斯特将被隔离保护。

美国旧金山宣布将从16日午夜起封城。

旧金山市市长布里德提醒市民“没有必要恐慌”，无需哄抢食物和用品除非极其必要，请不要出门市民被要求待在家里。药房、杂货店、银荇、加油站和基本的公共服务将继续营业酒吧和健身房将暂停营业，餐馆只接受外卖服务警察局长比尔·斯科特表示，违反规定将被视为轻罪。

据悉，其它北加州湾区五县也将颁布类似禁令超过670万人将受到影响。

特朗普表示，最糟糕的情况是新冠病毒疫情可能在7月、8月或者更晚結束病毒消失之后，美国经济可能出现巨大反弹特朗普还表示，美国政府可能会考虑对“某些地区”或疫情“热点地区”进行封锁泹表示他并未考虑全面封锁国家。亚非疫情呈分化趋势日韩新增病例有所稳定中东非洲不容乐观　　当地时间3月16日，韩国中央防疫对策夲部通报称截至当天零时，韩国新冠肺炎累计确诊感染病例升至8236例较前一日新增74例，连续两天新增病例维持在两位数截至当地时间16ㄖ晚10时30分，日本当日新增新冠肺炎确诊病例17例累计确诊病例达到835例，其中包括死亡病例28例与此同时，中东和非洲地区的疫情则不容乐觀据伊朗国家通讯社报道，当地时间16日伊朗卫生部发言人称，过去一天伊朗新增新冠肺炎感染者1053例该国新冠肺炎确诊病例总数增至14991唎，853人死亡除伊朗外，该区域的沙特、科威特、卡塔尔、巴林、伊拉克等多国的确诊病例已超过百例非洲方面，截至北京时间3月16日24:00非洲大陆已确诊新冠肺炎病例408例，涉及30个国家为防止疫情扩散，非洲多国正采取积极措施应对赤道几内亚宣布从15日起暂停所有国际客運航班、暂停发放各类签证、限制境内人员流动等；纳米比亚政府决定暂停所有大型集会30天；卢旺达已宣布全国学校关闭两周；塞内加尔巳宣布禁止公共集会，关闭学校3周取消独立60周年庆祝活动，并暂时禁止邮轮停靠该国港口

克服疫情影响需财政纾困到位

今姩1月新型冠状病毒肺炎疫情成了突袭中国经济的黑天鹅。在数周之内许多国家大幅减少甚至关闭了来往中国的航线。金融市场反应剧烮A股在节后首个交易日大跌近8%；恒生指数在1月最后一周暴跌了近6％；去年表现强势（涨幅近30%）的标普500指数在1月最后一周回吐了今年所有漲幅；1月底，美国10年期国债收益率从年初的1.88％降至1.51％表明投资者加重的风险厌恶情绪和对美国经济的衰退之忧。大宗商品价格也在上周絀现过山车行情铁矿石价格从去年底的92美元/吨跌至1月底的83美元/吨。

对于新型冠状病毒肺炎疫情最相关的三大问题是—— 1）对中国经济嘚影响；2）对全球经济的溢出效应；3）中国政策应对的影响。首先关于疫情对经济的影响，我们不妨回顾一下2003年爆发于北京的非典2003年Φ国GDP实现了10%这一不错的增速表现，当年下半年的需求上升为经济复苏提供了动力；当时中国和亚洲新兴市场也正刚刚从亚洲金融危机中恢複过来其资产估值低，人民币汇率被低估这使得再通胀变得更加容易；并且中国那时正赶上入世（2001年11月）后的经济上升期。

而对比当湔情况中国这一庞大的经济体已经逐渐成熟，即使GDP只增长6％也需要一些财政刺激措施。更重要的是中国经济正面临结构性和周期性丅行压力（请参阅最新一期的）。去年底我们曾预计2020年中国GDP将增长5.8％，略低于6%这一关口并且我们还假设政府的财政刺激将是适度的。洏此次新型冠状病毒肺炎疫情的爆发显然已改变了之前预测和政策组合交运和酒店行业的剧烈萎缩会立即打击经济运行，消费和外贸肯萣会在第一季度受到冲击如果政府因病毒潜伏期进一步推迟企业开工日期（目前大多数城市是2月10日复工），那么大多数中小企业特别昰利润微薄且固定成本高的中小企业很有可能会遭遇严重压力。但是如果新型冠状病毒肺炎疫情能够得以有效遏制，我们预计到第二季喥经济或能恢复至正常状态根据我们的观察，政府正采取措施来防控疫情如要求雇主和当地社区持续跟踪居民动向。如果受感染人数絀现见顶那么预计大家心态也会逐渐镇定下来；并且从目前数据来看，新型冠状病毒肺炎疫情的致死率相对较低特别是在年轻人中更低。然而非常时期要采取非常措施，我们预计政策制定者将在延长的春节假期结束之前推出财政减免和货币宽松等一系列政策此时，Φ国治理模式的相对优势——中央政策高效的执行力也将发挥作用。

从中国目前的政策工具来看今年央行很可能多次下调商业银行存款准备金率，这不仅旨在于提高银行的盈利能力更是要鼓励银行集中向受此次疫情影响的企业提供信贷，来尽一切可能改善流动性央荇上一次的宽松政策是在去年11月下调MLF利率，但仅降低了5个基点这表明央行是有意在为“紧要关头”节省弹药。当前的疫情显然需要采取各种逆周期措施这其中包括人民币汇率。1月中旬中美完成第一阶段贸易协定的签订，人民币对美元汇率立即升值在此背景下，允许增加汇率浮动空间来作为额外的货币宽松杠杆。除了采取逆周期措施外中国政府还可以暂缓中小企业的纳税申报。此外政府也可以通过加大采购来调控。简而言之在通胀前景温和的背景下，中国在再通胀方面拥有充足的政策余地

疫情的溢出效应较难改变全球通胀趨势

根据我们的基准情景——第一季度的消费将急剧放缓，但在逆周期性措施作用下被抑制的需求会在下半年得以释放，溢出效应将主偠出现在与中国联系密切的经济体（如澳大利亚、东南亚和韩国）或对中国旅游业高度依赖的经济体（如香港特区和泰国）但即使对于這些经济体而言，中国疫情带来的影响估计也较短暂如果政府能遏制疫情蔓延，那么冲击将主要集中在交运和酒店等领域而对制造业影响不大，因此对铁矿石等大宗产品的价格冲击影响也较小（目前全球铁矿石价格达到高位主要受益于中国钢铁行业的景气）

总之，新型冠状病毒肺炎疫情的持续时间仍难以预测这促使我们重新审视对中国经济的增长预测。迄今为止市场估计GDP增速将较之前预测下调0.1-1.2个百分点。我们相对更加乐观预计中国经济在第一季度表现低迷，在第二季度持平并到下半年出现V形复苏，全年GDP将实现5.3％-5.5％的增速不過有一个风险不能忽视——即使疫情过去了，中国是否能落实好第一阶段贸易协定的承诺将很可能成为美国在大选年的关注重点。考虑箌当前中国提振经济的措施会给全球带来深远影响（这和2003年不同）因此中国政府最好的办法是通过财政手段给中小企业纾困，以维护经濟和社会稳定

与疫情对于整体宏观经济走势的判断一致，我们认为疫情对于大部分行业的中长期影响有限不会从根本上改变这些行业嘚增长逻辑。对于经济增长贡献最大的消费行业当前受影响最为直接和严重餐饮、零售、旅交在今年上半年都将面临业务萎缩、固定成夲占比高带来的现金流压力，而且季节性消费时机也难以在疫情结束后弥补；但对于线上业务占比高的消费品行业尤其是生活必需品，則容易在消费环境正常化之后得以快速恢复同时，零售技术和本地生活全渠道融合的重要性在本次突发危机中进一步凸显相较于消费荇业，本次疫情对于生产制造的影响更为有限短期内主要体现在由于延迟复工、人员流动限制和交通受限带来的供应链受阻和生产经营難恢复；中长期则逐渐走上正轨。本次疫情为生命科学和医疗服务行业带来逆势增长机会除了与疫情相关的医疗物资和药品供不应求以外，疫情过后也将有更多资源投入到传染病防治、医疗服务系统智能化升级等领域科技也是本次疫情的受益行业，在线教育、娱乐和办公系统大受追捧同时各行各业对于通信基础设施的要求持续升级，通过人工智能、大数据和云计算提升行业效率的技术应用受到更多关紸

利率下降，流动性充裕托底经济

1月1日央行宣布降低金融机构存款准备金率0.5个百分点；1月3日，银行保险业2025规划发布以现代金融企业淛度建设为目标，为资本市场提供长期资金支持直接融资发展。春节前后新型冠状病毒肺炎疫情迅速爆发对实体经济特别是中小企业冲擊较大为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性充裕和货币市场平稳，央行公开市场操作1.2万亿元资金投放流动性有望引导市场利率下降。展望2020年中长期低成本资金将陆续入市，托底经济企稳并为资本市场发展注入更多流动性

2020新年甫至，央行全面降准大礼包释放8000多亿資金对冲春节期间流动性资金缺口随后又投放1.2万亿支持疫情防控；同时，疫情限制返工的相关防控措施使大量中小企业现金流告急央荇投放流动性将带动市场整体利率下降，降低资金成本缓解企业财务压力。

目前金融机构已开始对政府名单制管理的医用及相关生活粅资企业提供专项优惠利率信贷，预计1-2月金融机构信贷将有较大幅度增长目前国内经济下行压力较大，为确保实体经济总融资成本下降更须未雨绸缪，为银行提供低成本资金预计全年货币宽松托底经济回暖，支持股市、债市稳定这印证了最近中央经济工作会议对货幣政策表述的细微改变—“松紧适度”变为“灵活适度”：广义货币M2和社融规模增长与GDP增长相匹配、完善LPR传导、支持银行永续债发行补充資本—多管齐下保持流动性宽裕，显示了“央行作为政治机关”落实“六稳”的工作核心

“2025规划”——现代金融发展可期

银保监会1月3日囸式发布“五年规划”：目标到2025年，实现金融结构更加优化形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系。建立起有特色的现代金融企业制度重点金融领域将呈现以下几方面变化：

银行：大中小多层次银行体系定位更清晰

1）大型银行“做强”，综合金融服务水平提升2020年工农中建交五家大型银行普惠型小微贷款增速20%以上。2）股份制银行围绕“差异化”市场定位业务模式应具有比较优势，核心竞争仂不断提升如招商银行零售业务、平安银行金融科技战略等。3）地方中小银行覆盖自身的“合理经营半径”服务地方经济、小微企业囷城乡居民。

保险：健康、养老和再保险等薄弱领域发展提速

1）农业保险大灾风险分散机制优化提上日程预计中国农业再保险公司将加赽设立；2）行业开放推动健康险和养老保险发展提速。外资险企准入条件和股比限制陆续放开首家外商独资保险公司德国安联（中国）保险控股有限公司已于2019年11月正式获批开业，再次释放积极信号预计更多的大型跨国保险机构将布局中国保险市场，为目前薄弱的保险子領域发展带来积极正面影响

问题金融机构：七种市场化处置方式综合运用

“防范化解重大金融风险”始终是供给侧结构性改革的重点工莋。过去两年暴露过风险的包商银行、锦州银行、恒丰银行都已基于各自不同情况实施了解决方案

未来，高风险中小机构仍面临风险化解和改革深化两方面任务：风险化解方面将综合运用七种市场化方式包括不良资产处置、直接注资重组、同业收购合并、设立处置基金、设立过桥银行、引进新投资者和市场退出；改革将推动股权管理更规范和“三会一层”公司治理机制更完善。

不良资产：AMC公司回归主业监管要求更严格

国有资管公司经过几轮反腐纠察，相关监管要求更趋严谨规范：首先回归不良资产处置主责主业其次可合理拓展与企業结构调整相关的兼并重组、过桥融资、夹层投资等投资银行类业务。值得注意的是近日华融、长城、信达高管交叉任职轮换，再次表奣了强监管防风险态度—避免长期在同一机构任职滋生腐败同时推动AMC高管之间相互深入交流。

资本市场：疫情不构成长期影响直接融資比重持续增加

过去一年，资产市场改革步伐亮眼QFII和RQFII额度限制取消、证券法修订、股指期权的推出等夯实了资本市场机制和投资环境。2朤3日春节后开市第一天，沪深股市大跌但同时境外资金流入超过100亿元，这从侧面反映出国际金融市场和投资者是看好中国的多领域措施正在推动中国资本市场发展驶入快车道：1）银行保险机构长期资金入市，传统居民储蓄部分转化为资本市场长期资金将提高直接融資比重。2）备受关注的行业全面开放到来期货、基金、证券公司外资股比限制分别于2020年1月1日、4月1日和12月1日取消，更多财富管理、资产管悝等机构投资者入华利好行业和资本市场。3）房价止涨或下降将使居民资产配置由房产逐渐转移至金融资产类投资为市场带来更多长期稳定资产，将改善市场投资者结构中长期看好资本市场。

供应链或受阻“在线宅居”兴起

预期能在2020年实现稳步增长的科技行业如今媔临”黑天鹅”的重大挑战，短期最可能受影响的是电子行业的供应链特别是许多跨国企业依赖中国所生产的电子零部件，可能影响全浗如智能手机的供应在此同时，也有因疫情而受益的科技子行业如线上娱乐、线上视频乐、在线教育等。我们也观察到高科技在此次疫情发挥积极重要的力量利用AI+5G+大数据+云计算助力疾病医治预测、改善民生。也因此在疫情能够控制的前提之下，我们预期整体科技行業2020年的增长将小幅放缓介于6%~7%的区间。

电子供应链或遇阻智能手机、存储器、显示屏、5G市场遇挑战

武汉作为全球电子产业的供应链枢纽の一，生产大量的电子与光学仪器、半导体和光纤等500强公司中有230家在武汉进行了投资。尽管目前主要大厂尚未出现停工的迹象此次疫凊可能对全球电子产业的供应链可能产生消极影响，全球科技巨头包括手机生产商，将在中国面临延期复工、劳动力短缺等问题导致供应链管理受挫。

就智能手机市场而言武汉是手机零部件组装和生产的中心之一，让中国成为电子器件生产的领导者而疫情让原材料嘚获取、生产、组装、测试以及运输等环节遭遇延迟，这可能破坏智能手机的生产制造跨国智能手机制造大厂、零部件制造集团等都依賴中国工厂，任何供应链上的缺失都可能波及全球科技行业

就存储器市场来说，数家领先的大型存储器供应商在武汉发展业务若材料戓晶圆机器的供应受到阻碍或暂时停止，则整个中国的存储器市场供应将会受到影响

由于中国拥有大量的显示屏晶元厂，显示屏可能将會是所有电子产业中受影响最大的产业武汉已成为主要显示器制造中心，其LCD和OLED晶圆厂已投入生产或计划于2020年投产产量将导致LCD-TV面板价格仩涨及量产下降，从而导致整个显示器供应链的动荡面对这些挑战，近期产量的下降难以避免

从5G来看，武汉拥有许多光学组件制造商其在通讯网络中扮演着重要角色，被称为“光谷”这些组件至关重要，以至于供应中断可能会导致中国即将推出的5G电信网络的推出延期

未来，长三角地区、粤港澳等经济带的工厂受此次疫情的影响仍处于未知多地出台延期复工、关闭部分跨省市交通等政策，使部分員工的返程计划延迟或拖延；回程的员工也可能会对其施加隔离措施在中美贸易紧张局势动荡之后，许多公司在其供应链中建立了对于突发情况的灵活应对措施以帮助公司在短期内解决供应链问题。

“在线宅居”：线上娱乐、教育加速增长

在疫情影响下长期居家使得消费者的娱乐需求自线下转至线上，游戏、网络教育等产业在短期内将呈现出用户人数增多、娱乐时间增长等特点；同时外卖、线上买菜等应用也满足了居民足不出户的需求。而对电影行业消费者的宅居将对其造成较大冲击。

分类来看游戏行业或将实现较高增长。由於疫情再加之满足了消费者互动、假期消遣等需求游戏成为了较为普遍的娱乐方式。而作为以线下消费为主力的电影行业则会面临票房嘚急剧下降和业绩压力电视剧行业则喜忧参半，从短期来看部分影视城（如横店）暂停拍摄，导致上线进度有所影响；从长期来看視频网站或将加大对影视内容的购买来满足增长的线上娱乐消费，为上游影视内容制作公司提供增长机会

除了娱乐方面，疫情加速了在線教育的发展随着全国高校、中小学纷纷推迟开学时间，学生的学习成为了一个问题为线上教育平台提供了契机。借助此次机会线仩教育平台有望提高其普及率，也为长期的教育资源均衡、创新型个性化教育模式提供了发展基础

科技助力疾病医治、改善民生、优化企业管理

病毒的爆发和传播更加凸显出大型卫生安全事件出现时，大数据的处理分析和高速有效的信息服务的重要性；电子病历、智能语喑外呼、企业云服务平台、数据群防群控等技术也发挥了其功用由5G支持的下游应用场景，如远程医疗等需求提升同时促使ABCDEI（人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算、物联网）等技术的发展和部署。AR/VR、无人机、机器人等都为各应用场景提供技术支持

电子商务借助智慧物流与数字技术，实现进一步突破在紧急状况下，人们依旧可以依赖线上购物来进行必需品的配送政府也可以通过物流网络实現物资运输。随着近些年数字技术和算法的发展电商平台能更精准地匹配消费者需求，在疫情传播的过程中物流的安全性和效率将成為更重要的议题，为电商的升级换代提供新动能

医疗保健类网络应用收获新一轮人气，人们对于医疗健康更加重视相关的健身、医疗咨询与公开课、教育培训等市场相应进一步打开。

远程办公迎来全新的发力点疫情导致员工可能无法按时抵达公司现场返工，然而远程辦公为很多企业解决了这一问题各互联网大厂均已推出针对企业的线上办公服务平台，而这次的需求增长使得云办公或将成为新潮流

對于企业而言，面对大型危机性事件的管理和战略也进一步明确和成熟应建立良好的员工主数据管理，制定适时的信息安全应急响应计劃做好个人隐私及数据保护。同时本次疫情紧急事件提醒企业应建立或升级系统的风险管控工作机制，提前识别重大风险并建立风险應对方案

阶段性困难，不影响中长期增长逻辑

此次肺炎疫情对汽车行业的影响主要体现在：因假期延长、人员隔离、运输不畅造成的复笁困难、短暂性产能真空、零部件的断供风险线下营销和销售工作受阻，以及疫情不确定性给经济回暖、全社会投资消费信心脆弱带去嘚负面影响等等

供给端：“复工难”带去减产损失和零部件断供风险

首先，受疫情扩散影响全国范围内人员流动限制、主被动隔离、運输受阻，工业企业组织人员、恢复生产面临严峻挑战虽然截至目前多数车企宣布在2月中旬前复工，但基于此次肺炎疫情的演变曲线預计到今年1季度末部分车企未必能恢复至去年平均开工率，严重扰乱车企全年的生产计划而主机厂被迫减产也将进一步影响零部件企业嘚收入和利润表现。

其次作为汽车制造重镇，湖北省是此次疫情中的重灾区省内零部件企业延迟开工、调度复工复产、修复员工情绪皆面临较大难度，这给依赖湖北汽车零部件配套供应的主机厂及上下游企业带去断供和经营风险。但考虑到汽车供应链拥有较高弹性車企已在寻求相关替代方案。

再次在疫情发展得以稳定之前，4S店开展线下巡游、销售、交付以及维修保养等后市场相关活动都将受到一萣影响影响程度则取决于疫情的演变路径和时长。对库存系数较高的经销商而言还面临延迟复工期间租金、工资以及库存融资的高额利息等现金流压力。

需求端：短期有报复性反弹但不影响中长期增长动能

对于此次疫情是否能像2003年SARS一样“刺激”汽车销量我们保持谨慎樂观的态度。当前中国汽车市场所处经济环境、产业背景均和17年前有较大差异待疫情稳定后，迟滞/压抑消费将有所释放譬如因担心公囲交通人员密集更易传播病毒，以及疫情期间受公共运输停摆耽误看病等情绪都将刺激有消费潜力但持币观望的首购人群，我们预计2季喥汽车销量将稳步回暖但较难形成“抢购”热潮。另一方面由于中小微企业受此次疫情冲击最大，对居民就业和收入增长带去严重影響预计将大幅削弱这部分群体的购车需求。

与此同时疫情将提升消费者对于医疗健康、智能监测、安全等智能化需求和支付意愿，并苴推动消费者转向在线购车、在线保养、远程更新等消费场景和功能

我们认为，疫情的外溢效应预计最晚到2季度末将消退影响中长期汽车消费的动能不变，即宏观经济的企稳、居民购买力的增长和消费信心的修复

从全年看，疫情对汽车行业的拖累大过提振受一季度汽车生产和销售活动停摆影响（初步判断全国4S店销售真空期最长可达20天左右），全年销量将在此前-1%-0增长基础上将下调3个百分点

逆势增长，从点状爆发到系统完善

新型冠状病毒肺炎疫情为医疗行业带来了关键药品和传染病应急防御等方面的挑战也为行业的后续发展带来契機。

短期内疫情相关产品领域短暂销量促进作用

医疗行业不在强制延期复工的行业之内绝大多数医药企业在2月3日采用灵活办公的方式复笁，除不要求医药代表拜访医院而导致的客情关系影响以外延长假期对于医疗行业生产和销售影响有限；

短暂促进作用最明显的体现是疫情相关物资的供不应求。口罩、防护服、消毒试剂等防护产品新型冠状病毒诊断试剂盒、PCR仪、血氧检测仪、红外测温等检测设备，诊療指南推荐的抗病毒药物洛匹那韦利托纳韦（治疗艾滋病的药物商品名克力芝）、干扰素、重症患者使用的糖皮质激素甲波尼龙、白蛋皛和静丙，中药产品血必净注射剂、连花清瘟胶囊以及呼吸机、制氧机等设备均会迎来短期内的快速增长。当然从非典疫情的经验中我們也可以预测这些短期内暴增的需求会随着疫情结束而回归正常甚至因透支需求而低于正常水平，因而在疫情期间扩充产能和招聘人员吔会在疫情结束后给相关企业带来负担如何利用增长机会同时确保疫情过后的健康过渡也考验着企业对市场变化的掌控力。

药店尤其是線上医药销售的感冒发热治疗和预防产品如VC、板蓝根颗粒、藿香正气水、温度计及耳温枪等均会出现快速的销售增长甚至供不应求的现潒。疫情加限制室外活动的举措会使更多的消费者选择线上渠道更高的接受度也可以促进线上渠道在疫情过后的进一步增长。

当然我们吔必须认识到随着病毒肆虐时间越长感染人数越多，病毒变异的几率也在逐渐增加如若出现下一个增长拐点，也将会使医疗面临前所未有的挑战

长期来看有助于医疗行业系统化提升

除去小规模区域性的短期疫情，本次新型冠状病毒肺炎疫情是继2003年非典过后的第二次全國性疫情虽然在应对的过程有了更多的经验，但是随着封城、交通管制等强硬措施实施而确诊病例和疑似病例的增长拐点仍未体现可以看出在应对如此大规模疫情时，我们的医疗系统还有待完善

疫情过后，预计政府会系统的组织完善传染病防治体系尤其是疫情的预警以及人口密集流动人口比例高的一二线城市的疫情防治常备系统。上海市在2003年非典过后即筹备了复旦公卫分院金山应急隔离中心在本市疫情防控中起到了的关键作用。预计在疫情后筹备类似的重大疫情集中防治中心会成为一二线城市的传染病防治体系标配。筹建基础設施及配套设备系统等会为相关企业带来大量采购需求

医疗系统的智能化数字化程度会在本次疫情的推动下而更加深入。科大讯飞的AI智能问诊随访系统协助基层医生对社区村镇进行区域人员筛查和诊断阿里达摩院AI算法训练辅助核酸检测效率提升，以及为避免医院中交叉感染政府鼓励许多轻症状流感疑似病人先在线上进行问诊均在一定程度上帮助缓解了医疗人员紧张情况，并且避免了更大程度的疾病扩散本次疫情会进一步推动未来医疗系统的全面数字化建设，尤其是远程医疗在基层医疗体系中的应用AI智能问诊随访辅助诊断会渐渐成為常态，同时AI技术也会更加深入的应用到传染病防治的传播防控、出入境港口管理中为相关科技企业带来新的增长机会。

多起伤医事件引起了公众对医护人员生存现状的关注长期的高强度工作、相对缓慢的体制内晋升路径以及相对其他发达国家医护人员相对较低的薪酬體系，共同的因素决定预计在短期内医护人员的薪酬福利体系会有较明显的改善，这也符合国家剥离医院药品盈利提升医疗服务盈利占仳的政策大方向同时增加公立体系中医疗人员的正常流动也可以激活民营领域，提升整体医疗体系效率其次我们还看到，本次疫情促進了公众对于更加了解医疗体系的政府人员管理医疗体系的要求未来的医疗体系，将会向着更加专业的监管方向发展

短期冲击需求 中長期影响有限

突如其来的疫情对中国经济和主要行业的影响正逐渐显现。我们认为就能源行业而言疫情的主要影响体现在需求降低、复笁延迟导致供应紧张、运输环节受限。具体到细分行业疫情对油气下游（成品油）需求和原油价格冲击较大，被推后的原油需求可能在丅半年才得以释放；对煤炭、电力行业的影响有限主要由于复工延迟引起，因此生产供应和需求也将随着各地复工而走上正轨

疫情对┅季度成品油需求影响较大

受到国内部分省际交通停运以及航空客运锐减影响，疫情对国内成品油需求和炼油生产活动冲击较大并波及原油价格。能源咨询机构Wood Mackenzie发布的数据预计2020年一季度中国石油需求比2019年四季度减少45万桶/日（下降幅度3.5%）。自1月21日起受疫情和悲观情绪影響，国际油价进入下行通道——截至1月31日WTI下降13.6%布伦特降幅为15%。欧佩克和其联盟国举行临时会议商讨是否扩大原油减产计划从而抑制油價下跌走势。总体来看疫情将原油需求后推下半年需求情况将好于上半年。

煤炭市场出现供应需求双低局面

受疫情影响煤炭市场或将茬一季度出现供应和需求双低的局面。目前多数煤矿仍处于停产停售停运状态由于煤矿工人异地工作情况比较普遍，煤矿复工时间延迟臸2月10日以后坑口销售方面，工路煤炭运输遭遇出境难中长途拉煤车进入煤炭产区受阻。煤炭下游需求受各行业开工推迟因素影响也出現下滑

疫情对部分电力工程的进度产生影响，但由于1、2月实际施工项目较少本次复工延迟对电力基础设施项目影响较低。此外由于假期延长，电力设备制造业上下游产业链的供应也在短期内面临着停工或者人工紧张的问题

面对疫情这只“黑天鹅”，中国政府正推出洳财税支持、特殊融资安排等多种措施帮助企业渡过疫情难关相较于旅游、交通、餐饮等需要人与人接触的行业，能源行业所受影响相對较小随着各行业复工，疫情对电力、煤炭行业影响减退而疫情对成品油需求和油价的影响将取决于疫情得到有效控制后公共交通（特别是航空运输）的恢复状况，根据之前SARS时期的经验这个过程大约需要数月时间。

物流周转受疫情影响损失不可避免

随着疫情的发展，短期内看来物流行业发展受阻尽管配送需求不断增加，但是鉴于人工短缺和安全隔离等现状配送效率仍处于低速状态。特别是湖北渻地处交通枢纽位置目前全境进行交通控制，更给全国运输带来额外负担

对比疫情前后的判断，2019年中国社会物流总额在297万亿左右预計2020年全年业绩受1-2月疫情影响，增长幅度下降5-6个百分点社会物流总额将达到290-300万亿左右。

尽管疫情影响了当前的物流业发展速度但是不会妀变我国物流业全年发展趋势，2020年产业发展重点仍将聚集在改善物流运输结构、开拓物流服务市场、提升物流效率和创新能力等三个方面

快递业务量受在线零售影响短期内激增

随着疫情不断发展，安全隔离成为首要防控手段由此生活所需要的物资全靠物流传递。随着网絡零售需求增加以及疫情防控的装备和物品运输需求，物流业配送业务量激增2020年1月24日至29日春节期间，全国邮政业揽收包裹8125万件同比增长76.6%，投递包裹7817万件同比增长110.3%。随着隔离期仍未结束物流行业配送需求仍将上涨。但是由于对人流控制仍未解除用工短缺成为不可避免的问题。目前除了疫情防控应急物资受到保障全国配送效率仍处于延期配送的状态，对比之下配送能力较强的企业如顺丰、京东等企业，无疑具备更多竞争优势

安全防护之下智能化无人化设备受到关注

疫情的发展在很大程度上改变了人们的生活方式和行为方式，無接触式传递受到前所未有的欢迎尽管自动存取系统、自动拣货货架、自动化输送设备等智能设备已经在仓储物流体系中广泛应用，可茬物流最后一公里上仅靠智能快递柜仍然不能满足绝大多数需求，依然无法摆脱对人力的依赖但随着技术的发展，针对智能化无人化設备和需求将获得更多发展空间

消费短期承压 全年增长需觅转机

以零售业、餐饮业和旅游出行为主的消费行业成为本次疫情的“重灾区”。预计本次疫情对中国消费市场的负面影响将超过2003年的SARS疫情在SARS疫情传播的2003年，全国最终消费支出对GDP增长贡献率为35.4%而时至2019年底，中国嘚最终消费支出对GDP增长贡献率已达到57.8%若参照2003年SARS期间对社会消费品零售总额的影响幅度，保守估计2020年第一季度社会消费品零售总额同比增速为3%

从行业细分领域来看，受影响最大的是餐饮行业以餐饮行业巨头西贝莜面村为例，其在全国60多个城市拥有400多家门店而目前其门店业务已基本暂停。据西贝负责人预计春节前后的一个月时间将损失营收7至8亿元，而公司的现金流也仅能支撑3个月其次是受季节因素影响较大的旅游出行和酒店业。这些企业同样在租金、人力等运营成本和现金流上承压甚至面临破产风险。与此同时百货、购物中心遭受重创。受疫情影响原本红火的春节购物季客流骤减，多地缩短营业时间或延缓开业目前，包括宜家、苹果零售店及万达广场等均選择暂停营业

部分网上消费亦未能幸免。以本地生活类服务平台为例餐饮和生鲜配送在本次疫情的影响下有所下降。一方面各地社區和物业对网上配送的范围和时间进行了限制。此外激增的网上购物和服务需求使线上企业在供应链管控、库存、物流配送方面受到挑戰。同时疫情冲击下，全国快递业在春节期间的运力短缺也对电商平台造成一定程度影响

重压之下，消费行业供应链的上下游开始自救百货业方面，万达、华润等商业地产陆续宣布减免商户租金；餐饮行业也试图通过增加线上销售比例的方式挽回本次疫情带来的损失；此外如美团在内的多家生活服务类平台也通过免除佣金、延长年费、赠送收银系统对餐饮商户提供多种帮扶措施。此外国家的帮扶政策也将为2020年的消费市场争取更多喘息的机会。目前全国各地政府鼓励大型商务楼宇、商场、市场运营方对中小微租户适度减免疫情期間的租金，并纷纷出台对采取减免租金措施的租赁企业给予适度财政补贴

针对本次疫情，我们预计未来中国消费市场将遭受不同程度的影响从短期来看，2020上半年除商超和便利店以外的实体零售收入将大幅减少但由于上半年的季节性消费的时机已过，加上消费者对于经濟前景的担忧全年消费市场总体难以超过疫前水平，预计全年社会消费品零售总额增速将低于8%与此同时，各类电商和社区生活服务的價值在本次疫情中得到凸显虽在供应链、库存、物流方面仍存在不足，但仍然发挥了关键性作用预计2020年实物商品网上零售额占社会消費品零售总额的比重将持续提升；同时全年网上商品和服务零售额增速有望突破20%。另外被零售技术所驱动的无人配送、食品安全等领域吔将受到更广泛关注。(来源：德勤中国研究《月度经济概览》）