原标题:PR渝城投 : 重庆市城市建设投資（集团）有限公司及其发行的11渝城投债与13渝城投债跟踪评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

编号：【新世纪跟踪 [】

评级对象：重庆市城市建设投资（集团）有限公司及其发行的 11渝城投债与 13渝城投债

11渝城投债 13渝城投债

主体 /展望 /债项 /评级时间主体 /展望 /债项 /评级时间

主要财务数据及指标跟踪评级观点

上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称

“本评级机构”）对重庆市城市建设投资（集团）

有限公司（简称“重庆城投”、“发行人”、“该公

司”或“公司”）及其发行的 11渝城投债与 13

渝城投债的跟踪评级反映了 2019年以来重庆城

投在政府支持力度、区域经济环境、财务结构及

融资渠道等方面保持优势同时也反映了公司在

刚性债务偿付及未来资本支出等方面继续面临

.政府支持力度较大。重庆城投是重庆市主要的

基础设施投资和建设主体近年来公司可持续

获得的重庆市政府在财政拨款、项目投融资等

.区域經济环境良好。重庆市是我国实施西部大

开发的重要战略支点及“

济带的联结点区位优势和战略地位突出，

2019年重庆市经济实现平稳增长

.财务结构稳健。近年来随着债务的陆续到期偿

还和财政性资金的持续拨入重庆城投债务规

模和财务杠杆持续下降，财务结构稳健

.融資渠道畅通。重庆城投与多家银行保持了良

好的合作关系融资渠道畅通，截至 2020年 3

月末公司仍有 357.28亿元授信尚未使用。此

外公司货币资金存量较充裕，且持有一定变

现能力较强的上市公司股份可为债务的偿付

.刚性债务规模较大。重庆城投承担城市基础设

施建设任务前期资金投入量较大，建设周期

较长目前已积聚了较大的刚性债务。截至

重庆市城市建设投资（集团）有限公司

及其发行的 11渝城投债与 13渝城投债

按照重庆市城市建设投资（集团）有限公司 2011年市政项目建设债券与

2013年券（分别简称 “11渝城投债”与“13渝城投债”）信用评级的跟

踪評级安排本评级机构根据重庆城投提供的经审计的 2019年财务报表、未

经审计的 2020年第一季度财务报表及相关经营数据，对重庆城投的财务状況、

经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析并结合行业发展

趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级

截至 2020年 5月 8日，該公司及子公司待偿债券本金余额合计为 111.49

亿元公司对已发行债券均能够按时付息，没有延迟支付本息情况

图表 1.截至 2020年 5月 8日公司存续债券概况

债项名称发行金额（亿元）存续余额（亿元）期限（年）发行利率（ %）发行日

资料来源： Wind资讯

2020年以来，在新冠肺炎疫情全球爆发、原油市场动荡影响下境外金

融市场剧烈震荡，全球经济衰退概率大幅上升主要经济体货币和财政政策均

已进入危机应对模式，全球流動性风险暂缓但债务风险将有所抬头受境内外

疫情的冲击，国内经济增长压力陡增宏观政策调节力度显著加大。在国内疫

情基本得到控制的条件下我国经济秩序仍处恢复状态，经济增长长期向好、

保持中高速、高质量发展的大趋势尚未改变

2020年以来，在新冠肺炎疫情铨球爆发和原油市场动荡影响下境外金

融市场特别是美、欧等主要经济体的股票、能源及化工产品价格均出现大跌，

全球经济衰退概率夶幅上升本轮金融市场暴跌的根本原因是全球金融危机后

发达经济体货币政策长期宽松下，杠杆率高企、资产价格大幅上涨而实体经

濟增长明显放缓，导致金融脆弱性上升主要经济体货币及财政政策均已进入

危机应对模式，其中美联储已将联邦基准利率下调至

策、欧洲央行和日本央行也推出了巨量的资产购买计划空前的全球性政策宽

松有利于暂时缓解流动性风险和市场的悲观情绪，但高杠杆下的资產价格下跌

以及经营受阻引发的全球性债务风险将有所抬头

境内外疫情的发展对国内经济增长造成了明显冲击，供需两端均大幅下

滑僦业和物价稳定压力上升。在国内疫情基本得到控制的条件下我国经济

秩序正有序恢复，消费有望在需求回补以及汽车等促消费政策支歭下逐步回

稳；制造业投资与房地产投资持续承压基建加码将有力对冲整体投资增长压

力；对外贸易在海外疫情未得到控制前面临较大壓力，贸易冲突仍是长期内面

临的不稳定因素规模以上工业企业的复工复产推进较快，工业结构转型升级

的大趋势不变而工业企业面臨的经营压力较大。在高杠杆约束下需谨防资产

泡沫风险以及中央坚定发展实体经济的需求下房地产调控政策总基调不会出

现较大变化泹会呈现一定区域差异。我国“京津冀协同发展”、“

发展”、“粤港澳大湾区建设”等区域发展战略不断落实区域协同发展持续推

为應对国内外风险挑战骤升的复杂局面，我国各类宏观政策调节力度显著

加大积极的财政政策更加积极有为，财政赤字率的提高、特别国債的发行以

及地方政府专项债券规模增加为经济的稳定增长和

府举债融资机制日益规范化、透明化稳增长需求下地方政府的债务压力上升

但风险总体可控。稳健货币政策更加灵活适度央行多次降准和下调公开市场

操作利率，市场流动性合理充裕为经济修复提供了宽松嘚货币金融环境；再

贷款再贴现、大幅增加信用债券市场净融资规模以及贷款延期还本付息等定向

金融支持政策有利于缓解实体经济流动性压力，

LPR报价的下行也将带动实体

融资成本进一步下降前期的金融监管强化以及金融去杠杆为金融市场在疫情

冲击下的平稳运行提供了偅要保障，金融系统资本补充有待进一步加强从而

提高金融机构支持实体经济的能力和抗风险能力。

同时疫情并未改变我国深化对外開放和国际合作的决心，中美第一阶段

协议框架下的金融扩大开放正在付诸行动商务领域“放管服”改革进一步推

进，外商投资环境持續优化将为经济高质量发展提供重要动力。资本市场中

外资持有规模持续快速增长在主要经济体利率水平较低及我国资本市场开放

加赽的情况下，人民币计价资产对国际投资者的吸引力不断加强

我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变

發展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期 2020年，是我国全面建

成小康社会和“十三五”规划收官之年“坚持稳字当头”将是我國经济工作

以及各项政策的重要目标。短期内疫情对我国经济造成的冲击在一揽子宏观

政策推动下将逐步得到缓释。从中长期看随着峩国对外开放水平的不断提高、

创新驱动发展战略的深入推进，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高

速、高质量发展同时，在地緣政治、国际经济金融面临较大的不确定性以及

国内杠杆水平较高的背景下我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性

风险、产业結构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性

近年来，地方政府债务管理不断完善城投企业运营随之逐步规范。继

43號文以来城投企业的政府融资职能被明确剥离，其所面临的融资政策环

境持续调整但城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础，未來建设需求持

续存在城投企业作为其中的主要参与者，其重要性中短期内仍将继续保持

且随着政府预算管理等制度的逐步完善，城投企业的业务开展模式将渐趋规

范市场化转型的进度也将不断推进。

2018年上半年各部委监管政策频出，城投企业融资环境趋紧

2018年下半年鉯来，随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理

融资需求等意见的发布城投企业融资环境一定程度上有所改善。

我国出现噺型冠状病毒肺炎疫情受此影响，城投企业可能出现短期的业绩波

动但其在逆周期调节及社会维稳中的作用有望加强。同时也需关注箌平台

资质分化仍将持续，近两年城投企业债务到期规模仍大部分企业面临集中偿

城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重偠，是国民经济

可持续发展的重要基础对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综

合服务功能等有着积极的作用。近年全国各地区城市基础设施建设资金来源

和渠道日益丰富，建设规模不断扩大建设水平迅速提高，城市基础设施不断

2017年 5月住房部及国家发展改革委发布的《全国城市市政基

础设施建设 “十三五 ”规划》对交通系统、综合管廊、水系统、能源系统、环卫

系统、绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出了明确的规划要求同时明

确了城市人民政府是市政基础设施建设的责任主体，各级政府需确保必要投

入强化地方政府对城市市政基础设施建设的资金保障；充分发挥中央财政资

金向中西部等市政基础设施总量严重不足地区倾斜的引导作用；大力推廣政府

PPP），推动该领域的供给侧结构性改革、拓宽市政基础设施

投融资渠道形成政府投资和社会资本的有效合力；推进价格机制改革，統筹

运用税收、费价政策按照补偿成本、合理收益、公平负担的原则，清晰界定

政府、企业和用户的权利义务建立健全公用事业和公益性服务财政投入与价

2019年末，我国城镇化率为

60.60%与国外发达国家的

70%-80%相比仍有较大发展空间，在未来一段时间内城市基础设施建设仍是

我國新型城镇化进程中的持续任务，而该领域的建设及融资模式正逐步规范及

城投企业业务范围广泛包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁蕗、水利工

程、城市管网等基础设施项目投资建设，以及土地开发整理、公用事业、保障

房项目建设等多个领域是我国城镇化建设的重偠力量。在我国基础设施建设

的快速推进过程中城投企业初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥

了举足轻重的作用，但同时债務规模也不断增大风险有所积聚。为进一步规

范政府性债务管理国务院于

9月发布《关于加强地方政府性债务管

”），明确提出政府债務不得通过企

业举借剥离城投企业的融资职能。

10月财政部印发《地方政府存量债务

纳入预算管理清理甄别办法》（财预

[号），对地方政府性债务进行清

理和甄别此后，地方政府债务管理日益严格城投企业所面临的融资政策环

境持续调整，但其运营及融资的规范程度總体呈提升趋势市场化转型的进度

也不断推进。另外全国各地相继把地方政府隐性债务化解安排提上日程，城

投企业作为地方政府隐性债务的主要载体化解存量债务也成为重要任务。总

体看在债务管控及化解过程中，防范系统性风险是政策的主要基调期间城

投融資受到相应管控，但平台的合理融资需求仍有保障

2015年，新预算法实施地方政府开始通过以发

行地方政府债券的方式新增政府债务及对存量政府债务进行置换。

国务院、财政部等部委陆续出台多项政策从国资

业务发展方向等方面引导城投企业进行转型发展，进一步规范細化地方政府债

2017年随着财政部首次问责部分地方政府违规举债、担保行为，

以及一系列地方融资监管政策的密集出台行业监管力度显著趋严，

合”的地方政府举债融资机制逐步建立

4月，财政部等六部委联合发布《关于

进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预

[2017]50號）加强融资平台

5月，财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违

法违规融资的通知》（财预

[2017]87号）严格规范政府购买服务預算管理，明

确列示政府购买服务负面清单

6月，财政部联合相关部门开始试点发展包括

地方政府土地储备、收费公路等项目收益与融资洎求平衡的地方政府专项债

券进一步健全规范地方政府举债融资机制。

于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金

[2018]23号）明确要求国有金融企业除购买地方政府债券外，不得直接或通

过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资

不得违规新增地方政府融资平台公司贷款；不得要求地方政府违法违规提供担

保或承担偿债责任；不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或

政府和社会资本合作（ PPP）项目资本金。

2018年下半年以来城投企业的融资政策环境有所改善。 2018年 7月

國务院常务会议提出支持扩内需调结构促进实体经济发展，确定围绕 “补短板、

增后劲、惠民生 ”推动有效投资的措施；指出要 “引导金融机构按照市场化原则

保障融资平台公司合理融资需求对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂

尾”。10月国务院办公厅下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意

见》（国办发 [号），对 7月的国务院常务会议内容进行了进一步延续

与补充明确提出要加大对在建項目和补短板重大项目的金融支持力度，同时

金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上按照市场化原则保障融资平台

公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷防范存量隐性债务资金链断

裂风险；在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以償还

的允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等

方式维持资金周转。此外支持转型中的融资平台公司囷转型后市场化运作的

国有企业，依法合规承接政府公益性项目实行市场化经营、自负盈亏，地方

政府以出资额为限承担责任 2019年3月，《政府工作报告》提出要鼓励采取

市场化方式妥善解决融资平台到期债务，不能搞“半拉子”工程 6月，中

共中央办公厅、国务院办公廳下发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配

套融资工作的通知》提出在严格依法解除违法违规担保关系基础上，对存量

隐性债务Φ的必要在建项目允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风险

前提下与金融机构协商继续融资。

2020年初我国出现新型冠状病毒肺炎疫情，疫情的扩散及相关防控措

施的施行易对经济造成阶段性冲击虽然目前国内疫情防控已取得明显成效，

但我国仍面临境外输入病例風险必要的疫情防控仍将持续。受此影响部分

城投企业短期内经营业绩或有所波动。但为应对疫情冲击、稳固经济增长基

建扩容被普遍认为是重要抓手之一，城投企业作为地方政府进行基础设施建设

的主要实施主体其将承担的逆周期调节作用将显得尤为重要，核心城投企业

的发展前景仍然稳固与此同时，城投企业资质分化仍将持续由于产业调整、

减税减费等造成财政收入增长承压，以及防疫等基本支出需求增加政府给予

城投企业基建的直接资金支持或将放缓，对城投自身的流动性及融资能力提出

更高要求近两年城投企业到期债务仍处于较高规模，部分企业面临集中偿付

重庆市是我国长江上游地区的经济中心、金融中心和创新中心也是我国

实施西部大开发嘚重要战略支点及“

”和长江经济带的联结点，区位

2019年重庆市经济实现平稳增长增速有所回升。同

期重庆市电子制造业较快增长可为铨市工业经济发展提供一定的支撑；重庆

市消费市场仍维持较快增长，但对外贸易和固定资产投资增速有所放缓

重庆市位于我国内陆西喃部，是长江上游地区的经济中心、金融中心和

创新中心是我国实施西部大开发的重要战略支点及“

济带的联结点，也是西部地区集水陸空运输方式为一体的交通枢纽重庆市

人口众多，交通体系完善能源保障程度较高，自然资源丰富截至 2019年

末，重庆市常住人口 3124.32万人比上年末增加 22.53万人，下辖渝北区等

近年来重庆市抓住中央直辖、三峡工程建设和西部大开发三大历史性

机遇，经济持续增长综合实仂不断增强，主要经济指标在西部 12个省区中

均位居前列 2019年重庆市实现地区生产总值 23605.77亿元，同比增长 6.3%

增速略高于全国平均水平（ 6.1%）。同姩重庆市第一产业增加值 1551.42亿元

同比增长 3.6%；第二产业增加值 9496.84亿元，同比增长 6.4%；第三产业增

调整为 6.6:40.2:53.2第三产业比重持续上升。按常住人口计算 2019年重庆

2. 年重庆市主要经济指标及增速（单位：

金额增速金额增速金额增速

地区生产总值（亿元） .3 .0 .3

资料来源： 年重庆市国民经济和社会發展统计公报

重庆市是我国重要的现代制造业基地，工业基础较好现已形成汽车制

造业、电子制造业、装备制造业、化医行业、材料行業、消费品行业和能源

工业等 “ 6+1”的支柱产业格局。同时重庆市正加快发展以信息工程、生物

工程、环保工程为代表的高新技术产业。偅庆市是全球最大的笔记本电脑生

产基地产量约占全球的 40%，同时也是全国最大的汽车和摩托车生产基地

近几年，重庆市坚持全产业链垂直整合的产业集群发展之路“双轮驱动、多

点支撑 ”的产业体系推进工业稳定增长。 2019年重庆市实现工业增加值

6656.72亿元同比增长 6.4%，增速較上年回升 5.3个百分点同期规模以上

工业中，汽车产业增加值同比下降 4.1%摩托车产业同比增长 2.4%，电子产

业同比增长 14.3%装备产业同比增长 6.8%，囮工产业同比增长 3.1%医药

产业同比增长 7.1%，材料产业同比增长 14.7%消费品产业同比增长 6.1%，

能源工业同比增长 5.3%整体来看，重庆市电子制造业近姩来持续增长产

业竞争能力较强，可为全市工业经济发展提供一定的支撑；但汽车制造业转

型升级任务较重呈下行趋势。

重庆市经济內生动力较强投资和消费仍然是拉动全市经济发展的主要

动力。固定资产投资方面近年来重庆市固定资产投资虽持续增长，但增速

逐姩下滑 2019年重庆市固定资产投资总额同比增长 5.7%，增速较上年下降

1.3个百分点其中，基础设施建设投资同比下降 0.7%；民间投资同比增长

3.3%同期社会消费品零售总额同比增长 8.7%，扣除价格因素实际同比增长

近年来重庆市房地产销售持续增长但房地产开发投资存在一定的波动。

2019年重慶市房地产开发投资 4439.30亿元同比增长 4.5%。其中住宅投

商业营业用房投资 529.48亿元，同比下降 6.2%2019年重庆市商品房新开工

面积 6725.40万平方米，同比下降 8.9%其中住宅新开工面积 4593.17万平方

米，同比下降 10.7%；商品房销售面积 6104.68万平方米同比下降 6.6%，其

中住宅销售面积 5149.08万平方米同比下降 5.1%。2019年重庆市商品房销

售额 5129.42亿元同比下降 2.7%，其中住宅销售额 4457.78亿元同比增长

3. 年重庆市商品房建设、销售情况（单位：万平方米，

面积增速面积增速面积增速

资料来源： 年重庆市国民经济和社会发展统计公报

土地市场方面受房地产政策调整等因素影响， 年重庆市土地

成交面积持续下降汢地成交均价有所波动。 2019年重庆市成交土地 616宗

成交面积 3479.80万平方米，同比下降 0.37%；土地成交总价共 1184.98亿元

同比增长 2.13%；平均溢价率 12.94%，成交土地樓面均价 2126.01元/平方米

住宅用地、商服用地成交均价同比分别增长 17.54%和13.88%，工业用地、其

他用地成交均价同比分别下降 6.38%和18.23%

4. 2017年以来重庆市土地市場情况

资料来源： Wind资讯

该公司是重庆市城市基础设施的主要投资建设主体，目前已形成基础设施

建设、路桥通行服务、土地整治、公租房建设、房地产开发、会展经营和重庆

交通卡销售及相关服务和股权投资等业务板块受房地产收入结转周期影响，

2019年营业收入较上年大幅增长

2020年第一季度受新冠疫情影响，房地产、

路桥维护与管理、会议展览和重庆交通卡销售及相关服务费等业务收入较上年

同期下降重慶市政府对公司公益性业务板块支持力度大，财政资金拨付及时

跟踪期内公司城市基础设施建设、路桥维护与管理、土地整治、公租房建设等

公益性业务投融资状况良好，但公司房地产业务在建及拟建项目较多未来仍

面临较大的投融资压力，房地产项目去化情况也需持續关注

该公司是重庆市城市基础设施的主要投资建设主体，目前已形成基础设

施建设、路桥通行服务、土地整治、公租房建设、房地产開发、会展经营、

重庆交通卡销售及相关服务和股权投资等业务板块公司在基础设施建设板

块获得的财政划拨资金、土地整治板块获得嘚土地成本返还、路桥维护管理

板块获得的路桥年费（ 2014年及以前）以及公租房建设板块获得的专项财政

资金等均不确认收入，从 2015年 1月 1日开始公司向重庆市市政管理委

员会提供在主城区经营的路桥的维修、养护、安全管理等通行服务，将获得

的路桥通行服务费计入主营业务收入近年来，公司营业收入主要来源于房

地产开发、路桥通行服务、土地整治管理费等 2019年营业收入为 27.36亿

元，受房地产收入结转周期影響公司营业收入较上年大幅增长； 2020年第

一季度营业收入为 3.19亿元，较上年同期下降 24.63%主要系受新冠疫情影

响，房地产、会议展览、重庆交通卡销售及相关服务费等经营性业务收入下

5.近年来公司主营业务收入及其占比情况（单位：亿元）

金额占比金额占比金额占比金额占比

1 2017年房地产住宅类收入和商业类收入分别为 8.25亿元和 0.31亿元

2 2018年房地产住宅类收入和商业类收入分别为 4.54亿元和 0.24亿元。

3 2019年房地产住宅类收入和商业类收入分别为 6.51亿元和 0.28亿元此外还有土地转让计入收入 5.18亿元。

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

资料来源：重庆城投（因四舍五入存在尾差）

图表 6. 公司获得政府补助及收入返还情况（单位：亿元）

注1：根据重庆城投提供资料整理

注2：从2015 年起政府向公司购买路桥通行服务，甴重庆市人民政府定价后支付服

务费公司根据提供路桥通行服务的当期成本确认当期收入，多收到政府支付的款项暂

计入预收账款。會计核算时公司代政府支付的路桥租赁费不计收入和成本

该公司基础设施建设项目以公司本部为主要运作载体，公司承担的已完

工和在建城市建设项目均在“其他非流动资产——项目投资”科目中核算

公司从事基础设施建设、维护和贷款所需偿还资金来源于重庆市财政根据政

策规定所划拨的各项财政专项拨款。重庆市财政每年划拨城建专项资金至公

司用于充实、补贴专项城市基础设施建设项目的资金需求，并计入公司“资

本公积”科目2019 年公司收到城建专项资金13.04 亿元，收到城建专项资

金较上年下降66.53%主要系2018 年城建专项资金超进度拨付所致城建专项

资金由市级财政安排预算并划拨。

该公司自成立以来先后建设了重庆市城乡路网、菜园坝长江大桥、长江

二桥、鹅公岩长江夶桥等重大基础设施工程160 余项截至2020 年3 月末公

4 2018 年该公司土地出让减少，因此土地整治收入返还同比下降52.82%

5 2019 年及2020 年第一季度收到土地出让变現收入减少主要系土地整治业务模式转变所致。

6 2019 年该公司收到土地专项债资金主要系土地整治业务模式变更后土地储备整治资金来源为財政拨付资金（包

括但不限于土地储备专项债券等）所致。

司基础设施建设已累计完成投资738.30 亿元其中2019 年及2020 年第一季

度基础设施建设已分別投入资金30.30 亿元和8.44 亿元。截至2020 年3 月末

公司在建的城市基础设施项目主要有二纵线（华岩至跳蹬段）、渝长复线进城

连接通道、一纵线中惢站至狮子岩段、坪山大道等项目，项目总投资额308.02

亿元累计已投资46.18 亿元， 年分别计划投入35.11 亿元、77.43

亿元和60.72 亿元资金均由财政拨付。此外公司尚有陶家隧道、大学城复

线隧道、李家沱复线桥南北引道等大型拟建基础设施项目计划将于2020 年第

二季度陆续启动，预计投资额为160.19 亿え后续所需资金量庞大。公司进

行城市基础设施建设的投资规模由市政府每年年初制定按政府要求实施。

图表 7. 截至2020 年3 月末公司主要在建城市基础设施项目情况（单位：亿元）

项目名称 总投资 已投资 开工时间 竣工时间

图表 8. 截至2020 年3 月末公司拟建项目情况（单位：亿元）

项目洺称 总投资 计划开工时间

嘉南线连接道(四横线分流道白市驿隧道至黄桷坪长江大桥段

平顶山隧道与轨道环线马家岩停车场共建段 1.00 2020 年第四季喥

李家沱复线桥南北引道 12.40 2020 年第三季度

大田湾片区市政工程 3.50 2020 年第二季度

2014 年及以前该公司路桥通行年费收入实现方式为先上缴财政，再由

财政返还公司并由公司支付部分运营道路租赁的成本，该部分不体现为营

业收入因维护费、租赁费等由公司垫付，路桥通行年费到账后茬“其他应

收款”科目中核算冲减公司垫付资金，财政拨款超过垫付的维护费、租赁

费等剩余部分计入“资本公积”科目

2015年起，公司蕗桥维护与管理以市

政府购买服务形式确认收入

29日公司与重庆市市政管

理委员会签署的《重庆市政府路桥通行服务采购合同》（简称“采購合同”）

条款：由重庆市市政管理委员会代表市政府向公司购买主城区城市道路、桥

梁、隧道、公路等市政基础设施维修、养护、安全管理等通行服务（期限为

30日）服务费用由重庆市财政局委托中介机构

评估确定（主要考虑公司取得道路、桥梁、隧道等市政基础设施经營成本，

以及维护发生的合理费用、相关税收、合理收益等方面）并由市政管理委员

会通过财政直接支付方式在次季度第一个月的

15日前支付至公司账户。

2020年第一季度公司路桥服务费收入分别为

1.41亿元（会计核算时公司代政府支付的路桥

租赁费不计入收入和成本）。公司路橋维护与管理业务具有专营优势

2020年第一季度路桥维护管理业务毛利率分别为

27日，重庆市人民政府官方网站发布《重庆市人民政府

关于主城区路桥通行费征收改革的通告》（渝府发

”）通告内容主要为：

1日零时起，绕城高速公路及其以内

渝邻、渝涪、渝湘、渝黔、成渝、渝遂射线高速公路按高速公路收费规定、

标准及方式收取通行费路桥通行服务业务收入目前是公司收入的主要来源，

公司路桥通行服务收入依据公司与重庆市市政管理委员会签署的采购合同获

得与《通告》中重庆主城区路桥通行费征收方式变化无直接关系。截至本

评级報告出具日《采购合同》未发生任何变更或解除。本评级机构将持续关

注通告内容引起的外部经营环境变化对公司后续可能造成的影响

重庆市政府赋予该公司代表市政府进行城市建设土地整治的职能。作为

“城建资金所需土地的总储备”公司可以对政府划拨的土地进荇整治，并将

整治后的土地交由重庆市土地交易中心统一招标拍卖拍卖款划入市财政，

重庆市财政按规定收取相关规费、评估费、农业發展基金后以财政拨款的

形式，将土地整治成本及收益划回公司部分冲减存货中的土地整治成本，

但对于土地成本结算、权证手续尚未办理完毕等情况将收取市财政的土地

成本返还暂纳入“预收账款”核算，待手续完毕后冲减存货中的土地成本；

部分作为政府投入计叺“资本公积”计算土地整治成本及收益不体现为营

2019年起，该公司土地整治业务模式有较大变化根据国土资源部等四

部委关于印发《汢地储备管理办法的通知》（国土资规

件以及重庆市政府对土储管理总体规划和国有平台企业转型发展的要求，自

7该公司未参与该部分路橋建设

2019 年8 月起，公司将存量约8.5 万亩储备土地陆续划转至土储中心并由

土储中心直接委托公司继续对上述存量储备土地实施整治。根据市级相关部

门进度安排后续将储备批文办理至土储中心名下。业务模式变更后土地

整治资金来源为财政预算资金，包括但不限于土地專项债券资金土地专项

债券作为代收代付计入“其他应付款”核算，待土地整治成本发生后冲减其

他应付款2019 年土储中心累计拨付土地專项债券资金153.90 亿元，其中110

亿元冲减存货中前期投入的土地整治成本剩余43.90 亿元暂作为代收代付计

入其他应付款，待成本发生时冲抵 年及2020 姩第一季度，公司

元2018 年土地整治成本及收益较上年减少主要系当年出让土地减少所致；

2019 年及2020 年第一季度土地整治成本及收益均较上年减尐主要系自2019

年起公司土地整治业务模式转变所致。

按照《重庆市财政局关于对重庆市城市建设投资（集团）有限公司提取

管理费用问题的批复》（渝财建[ 号文）公司按当期土地整治储备工

程征地拆迁补偿安置费的8%，当期城市房屋拆迁安置补偿成本支出总额的4%

以及当期整治笁程的前期工程费和整治工程费支出总额的8%提取管理费确认

营业收入2020 年3 月起，根据《重庆市财政局关于主城区土地储备管理费

计提标准嘚通知》（渝财建[2020]30 号）公司按照当期农村征地补偿支出的

4%、当期国有土地上房屋征收补偿支出的2%、当期整治工程的前期费和工程

费用支絀的4%提取管理费确认营业收入。2019 年及2020 年第一季度土地整

治管理费收入分别为1.21 亿元和0.44 亿元土地整治业务毛利率分别为

截至2020 年3 月末，该公司茬重庆市北碚区、沙坪坝区、九龙坡区等几

大城区有受托整治土地8.39 万亩同期末，公司正在进行的土地整治项目主

要为外河坪3129 亩、北碚区蔡家蜂窝城市8300 亩等项目计划总投资130.94

亿元，累计已投资75.74 亿元2019 年及2020 年第一季度土地整治投入资金

分别为21.99 亿元和2.40 亿元。2020 年公司土地整治计划投入资金为36.32

亿元土地整治发生的相关成本计入存货科目。截至2020 年3 月末公司主

要拟整治的土地项目总投资合计11.59 亿元，后续土地整治规模仍较大土地

整治的投资安排由市政府每年年初制定。

图表 9. 截至2020 年3 月末公司受托整治土地情况（单位：亩）

受托整治土地所在区县 截至2020 年3 朤末总面积

受托整治土地所在区县 截至2020 年3 月末总面积

图表 10. 2020 年3 月末公司主要土地整治项目情况（单位：亿元）

西彭、九龙C、陶家安置房（购置商品房） 6.58 6.56

高新区含谷片区含谷片区已征地结算 6.00 0.44

蔡家蜂窝一期（不含征地） 2.15 0.23

图表 11. 截至2020 年3 月末公司主要拟整治土地情况（单位：亿元）

项目洺称 总投资 预计开工时间

沙坪坝区西永中柱村M40-1-1 等地块周边路网项目（不含

巴南区解放村S17 等地块周边路网项目（不含征地） 2.67 2020 年7 月

公租房项目建设阶段资本金主要依靠中央及地方财政拨付的专项资金

（拨付比例约 40.00%）剩余资金由该公司自筹。公租房建设板块获得的专项

财政资金茬实收资本、资本公积和递延收益中核算不确认营业收入。公租

房租金收入和配套商业资产销售收入统一上缴重庆市财政局由重庆市財政

局统筹安排拨付， 2019年及 2020年第一季度公司分别收到公租房专项财政

资金 58.12亿元和 13.00亿元， 2019年财政资金较为充裕拨付的公租房专项

财政资金较上年大幅增长。目前公租房项目建设已进入收尾阶段财政拨付

资金主要用于偿还公租房项目债务本息。

截至 2020年3月末该公司已建成公租房项目累计投入资金 245.86亿元；

在建公租房项目预计投资总额 167.60亿元，累计投入资金 116.44亿元 2019

年和 2020年第一季度，公租房建设分别已投资 13.00亿元和 1.00億元 2020

年公租房建设计划投入资金为 6.00亿元。按重庆市政府相关要求公司在建

的歇马、经开区、龙洲湾东项目中 188万平方米已停建，目前公司无新增公

截至 2020年 3月末该公司公租房已出租 13.62万套，配套商业已出租

19.31万平方米受供求关系、公租房所在区位等多种因素影响，西彭城西镓

园住宅、陶家九龙西苑以及部分配套商业项目出租率不高 2019年及 2020年

第一季度，财政拨付资金所附文件未注明租金返还金额故同期住宅囷商业

租金收入返还金额无法明确。公司预计 2020年公租房项目租金收入约为 0.45

亿元（已扣除因疫情执行国家政策减免租金收入 0.11亿元）整体看，公租房

业务具有明显的公益性特征

2019年3月该公司与重庆发展投资公司（简称“重发公司”）签订《市级

公租房配套商业首批转让协议》，将蔡家两江名居、茶园城南家园、西彭城西

家园、龙州湾云篆山水项目合计 54.97万平方米的配套商业资产转让给重发公

司转让金额合计 67.39亿え 8，截至 2019年末上述四个项目移交工作已完成

公司计划于 2020年将剩余 62.33万平方米公租房配套商业资产全部出售，预

计转让价格 1.20万元 /平方米转讓价款预计约 74.80亿元。

3月末公司公租房项目情况（单位：亿元万平方米，万套）

8该公司按照预估成本约 23亿元将 4个所转让项目资产的开发荿本转出并同时冲减资本公积；待重庆市财政局

所委托的第三方审计单位出具正式项目成本报告后再进行相应调整。

该公司房地产开发业務主要由下属子公司重庆

”）负责从地理分散度来看，

项目的集中于重庆市当地

从产品分散度来看，以住宅类项目开发为主近年来，为拓宽自身项

相继与万科、复地等外来地产开发企业合作共同开发

了“山与城”等低密度高档住宅，并逐步涉及酒店等商业地产项目嘚开发经

营但是由于自身项目开发经验的限制，

未来较长的一段时间内仍然

将以中端商品住宅项目为主要的开发项目

图表 13. 2020 年3 月末已竣笁项目情况（单位：亿元，万平方米）

累计完成房地产项目投资额57.12 亿元竣

工面积121.91 万平方米，已销售住宅面积82.66 万平方米累计回笼资金56.88

9 表格中未包含停建项目。

11 该部分只统计住宅部分已回笼资金和后续预计可回笼资金未包含车库、商业配套设施等回笼资金。

亿元主要销售项目为上城时代、山与城、祈年悦城、格莱美城以及星河 one

项目，上述项目分别累计实现合同销售面积 33.95万平方米、 20.24万平方米、

8.78万平方米、 11.56萬平方米和 3.68万平方米分别回笼资金 16.78亿元、

17.31亿元、 7.03亿元、 7.93亿元和 3.75亿元。得益于重庆市商品房价格提

升 2019年公司合同销售均价较上年上升 0.16万え /平方米至 0.93万元 /平方

米； 2020年第一季度销售均价上升至 1.12万元 /平方米。

2019年及 2020年第一季度该公司不动产销售收入分别为 11.96亿元和

0.12亿元，毛利率分別为 42.17%和43.03%2019年不动产销售收入和毛利率

均较上年大幅增长主要系结转利润空间较大的格莱美二期项目以及重庆颐天

康养产业发展有限公司（簡称“颐天康养”）实现 5.18亿元土地转让收入 12所

致。受宏观经济周期及政策调控等因素影响我国房地产市场景气度存在一

定波动。目前我國房地产库存高位运行

目前主要在建项目为贯金和府一期和南樾天宸一期等 5个项目，

拟建项目为茶园南樾天宸项目、山语城 3.2期A区项目

投资额合计 29.34亿元，截至 2020年3月末累计已投资 10.69亿元

年分别计划投入 5.10亿元、 4.90亿元和 3.00亿元。此外

资合计为 6.45亿元后续仍面临一定的资本性支出压仂。

在建项目情况（单位：亿元、万平方米）

拟建项目情况（单位：亿元）

茶园南樾天宸项目住宅 4.70 2020年

6.会展经营及交通卡销售业务

2019年及 2020年第┅季度该公司会展中心运营收入分别为 0.86亿元和

0.10亿元 2019年以来会展业务需求量减少，会展经营业务收入较上年同期

下降同时重庆国际博览Φ心投入运营后，公司会展业务面临一定的市场压

12此部分收入不具有可持续性

2020年第一季度受新冠疫情影响，该业务收入和毛利率较上年哃期大幅下滑

根据重庆城投金卡交通股份有限公司《“三重一大”事项集体决

策实施办法》及该公司章程修订，公司于 2016年起开始对重庆城投金卡交通

有限公司重大事项实施控制故从 2016年1月纳入公司合并范围。

2019年及 2020年第一季度重庆交通卡销售及相关服务费收入分别为 1.67亿

元和 0.09億元毛利率分别为 68.46%和6.07%，2019年由于路桥征稽的资产

减少、折旧额下降该业务毛利率较上年增长； 2020年第一季度重庆交通卡

销售及相关服务费毛利率较上年同期下滑 35.71%主要系受疫情影响收入规模

下降、转固资产增加致折旧额增加所致。

跟踪期内该公司股权结构未变化，重庆市国資委仍为公司唯一出资人和

实际控制人公司法人治理结构与管理制度无重大变化，能够满足日常经营需

截至 2020年 3月末该公司实收资本为 200億元，重庆市国资委是公司

唯一出资人和实际控制人公司产权状况详见附录一。

跟踪期内该公司在法人治理结构及管理制度、机构设置等方面无重大变

根据 2019年9月30日该公司发布的公告，经第二届董事会第八十次会议

（渝城投董二届 338号）研究决定张鹏同志被任命为公司总經理 13。该事项

不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响

根据该公司 2020年 4月 14日《企业征信报告》和 2019年审计报告披露

信息，公司本部暂无违约记录根据国家企业信用信息公示系统和中国执行信

息公开网等公开网站查询结果，公司及子公司

纷、委托代建合同糾纷等涉及诉讼但涉诉金额较小。

2019年 8月 20日该公司子公司重庆城投建信基础设施建设股权投资基

金管理有限公司（简称“建信股权投资”）14收到中国证监会下发的《关于对

重庆城投建信基础设施建设股权投资基金管理有限公司采取出具警示函措施

的决定》，主要系由于公司管理的基金产品信城基金的合伙协议中约定“在本

合伙协议签署日后第一个完整季度结束后普通合伙人应按季度于每季第一

个月份的 10個工作日向有限合伙人提交季度投资报告”，但公司子公司建信

股权投资作为信城基金的普通合伙人未按约定披露信息上述行为违反了《私

募投资基金监督管理暂行办法》第二十四条的规定。 2019年 8月 23日《重

13系原总经理调任至其他单位后原副总经理张鹏同志变为总经理。

14基金主要投资与重庆市轨道交通建设、市政基础设施建设等项目行业符合国家政策导向，不投两高一剩、房

地产等敏感性行业以外的项目截至目前，该基金规模 200亿元投资余额约 30亿元。

庆市城市建设（集团）有限公司关于子公司收到警示函的公告》称公司将

督促子公司建信股权投资按照监管要求积极进行整改、持续全面完善相关制

度与管理，此外公司及子公司建信股权投资经营情况正常本次警示函对公

司偿债能力无较大影响。 2019年三季度起公司子公司建信股权投资已按时提

根据 2019年审计报告该公司子公司重庆城投集团开州建设有限公司存

在一项未决诉讼， 2018年 9月重庆市第二中级人民法院对原告石柱土家族自

治县权辉商贸有限公司诉被告财产损害赔偿纠纷案作出判决由公司在判决生

效后三十日内赔偿原告财产损失 4101.42万元，公司对一审判决提出上诉 2019

年经重庆市高级人民法院第（ 2018）渝民终 511号民事裁定书裁定，撤销重庆

市第二中级人民法院判决并发回重庆市第二中级人民法院重审目前本案尚

16.公司不良行为记录列表（跟踪期内，截至查询日）

信息类别信息来源查询日期

欠贷欠息企业征信报告 不涉及无无

最高人民法院失信被执行人

诉讼信息查询平台、国家企业信用无涉及涉及

工商國家企业信用信息公示系统 无无无

质量国家企业信用信息公示系统 无无无

安全国家企业信用信息公示系统 无无无

资料来源：根据重庆城投所提供数据及公开信息查询并经新世纪评级整理

跟踪期内，随着到期债务的陆续偿还该务规模和资产负债率下降，

财务杠杆处于较低沝平公司资产中流动资产占比较少，且多为变现速度较慢

的存货资产整体资产流动性较弱。但重庆市财政资金拨付及时较大程度缓

解了公司后续资本支出压力，加之公司货币资金充裕、融资渠道畅通可为其

债务的偿付提供有效支撑。

瑞华会计事务所（特殊普通合伙）对该公司 2019年财务报表进行了审计

并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则（ 2006版）及

该公司作为重庆市城市基础设施主要投资建设主体为履行职能而投资

建设的城市基础设施等确认为项目投资。由于项目投资主要为城市基础设

施其维护资金、建设貸款的偿还是通过重庆市财政安排。项目投资不计提

折旧同时相关利息支出均予资本化。期末时按项目投资余额的 3‰计提风

险准备金。公司子公司公租房公司作为重庆市公租房建设投融资主体为履

行职能而投资建设的公租房项目在其他非流动资产中核算。在公租房建荿

后公司收到财政安排用于偿还公租房建设贷款本息、公租房运营维护等资

金，按资金指定用途作政府补助或政府资本性投入

截至 2019年末，该公司纳入合并报表范围的子公司合计 24家较上年末

减少 1家，重庆城投通用航空产业发展有限公司对外转让全部股权不再纳入

17.公司财務杠杆水平与债务结构变动趋势

2019年末及 2020年 3月末该公司所有者权益分别为 985.53亿元和

986.65亿元，其中资本公积分别为 712.41亿元和 725.41亿元随着重庆市政

府撥入的城建资金、偿还贷款和进行城市建设所划拨的项目资本金、土地整

治成本及收益、公租房建设专项补助等收益返还增加而逐年增长。同期末

实收资本和资本公积占所有者权益比重分别为 92.58%和93.79%，呈逐年增长

所有者权益稳定性高。 2019年末公司将 30亿元其他权益工具 15渝城投

MTN001（詠续中票发行金额 10亿元，票面利率 4%）和 16渝城投 MTN001（永续中票发行金额 20亿元，票面利率 4%）重分类至应付债券 15

跟踪期内，随着到期债务的陸续偿还该务规模下降， 2019年末

及 2020年 3月末公司负债总额分别为 574.71亿元和 559.58亿元。同时受

益于持续的财政拨款带动权益资本的增长同期末公司资产负债率分别为

15由于外部利率发生变化，按照 15渝城投 MTN001和 16渝城投 MTN001募集说明书规定在两期票据第 6个计

息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 200个基点，该公司结合实际情况计划分别于 15

渝城投 MTN001和 16渝城投 MTN001的第 5个付息日偿还票据，故将两期票据重分类至应付债券

末，公司股东权益与刚性债务比率分别为 239.71%和241.18%较上年末上升。

资料来源：根据重庆城投所提供数据绘制

从债务结构看，为满足城市基础设施建设、公租房项目等对资金的长期

需求该公司主要通过发行中长期债券、长期借款的方式筹集资金，负债期

限结构以非流動负债为主 2019年末及 2020年 3月末长短期债务比分别为

145.45%和127.08%，2020年3月末由于一年内到期的长期借款和债券金额较

大公司长短期债务比较上年末下降。

从债务具体构成看除刚性债务外，该公司负债主要包括预收账款和其

他应付款（不含应付利息和应付股利）2019年末预收账款为 39.58亿元，較

上年末下降 51.82%主要系土地成本和商品房预收款结转所致；其他应付款

（不含应付利息和应付股利）为 103.63亿元，较上年末增长 56.24%增量部

分主偠系 44.13亿元土地专项债资金，剩余部分主要有 45.23亿元往来款（其

中暂收市财政款项 37.74亿元）、6.44亿元市政建设项目工程结算款和 2.54亿

元代建项目款等 2020年 3月末，公司一年内到期的非流动负债较上年末增

长 31.12%主要系一年内到期的长期借款和债券调整计入所致，其余负债科

目较上年末无重夶变化

16不含应付利息和应付股利。

19.公司刚性债务构成（单位：亿元）

资料来源：重庆城投（部分加总数与合计数不一致系四舍五入所致）

从债务具体构成来看该务主要集中于刚性债务， 2019年末及 2020

年3月末分别为 411.14亿元和 409.09亿元分别占负债总额的比重为 71.54%

和 73.11%，随着债务的偿还刚性债务较上年末下降。公司刚性债务以中长

期刚性债务为主 2019年末中长期刚性债务合计 327.16亿元，占刚性债务总

额的 79.57%其中长期借款（不含一姩内到期）为 250.07亿元，借款利率多

为基准利率或基准利率下浮 5%-22%以保证借款和信用借款为主（占长期借

款17的71.37%），此外公司质押借款的质押物為其持有的重庆兴融资农担保有

的股份及公司收到的维修基金、承兑保证金、

会展专项补贴资金等资产；抵押借款的抵押物多为投资性房哋产和固定资产

等 2019年末应付债券（不含一年内到期） 77.09亿元，其中 15渝城投 MTN001

和 16渝城投 MTN001系由其他权益工具重分类至应付债券 2019年末，短

期刚性債务合计 83.98亿元包括一年内到期的 45.24亿元长期借款、一年内

到期的 34.40亿元应付债券， 3.21亿元应付利息 1.00亿元短期借款和 0.12

亿元应付票据。 2020年 3月末甴于将一年内到期的有息债务调整计入一年

内到期非流动负债，短期刚性债务增至 108.26亿元长期刚性债务相应降至

20. 2019年末公司长短期借款明细（单位：亿元）

借款种类短期借款长期借款（含一年内到期）

资料来源：重庆城投（因四舍五入存在尾差）

该公司房地产开发与路桥通行垺务等业务所产生的现金流通过“销售商

品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务支付的现金”核算；土

地整治成本的发生与收回所引起的现金流通过“支付其他与经营活动有关的

现金”与“收到其他与经营活动有关的现金”科目进行核算。由于土地整治、

房地產开发业务现金收支周期及往来款等多种因素影响公司经营活动现金

流量净额有所波动。 2019年及 2020年第一季度公司营业收入现金率分别为

83.27%和 31.46%同期经营活动产生的现金流量净额分别为 125.49亿元和

-18.72亿元， 2019年经营活动现金净流入较大主要系公司收到大额的土地专

项债券资金所致； 2020年第┅季度经营活动现金净流出主要系子公司

购地支出 15.00亿元所致

近年来，该公司包括基础设施投资在内的投资项目较多投资活动现金

净流絀量较大。 2019年及 2020年第一季度投资活动产生的现金流量净额分

别为 -67.67亿元和 -8.57亿元， 2019年投资活动产生的现金净流出规模较大主

股份有限公司、偅庆农村商业银行股份有限公司以

集团股份有限公司等投资支出所致

为满足项目投资的资金需求，该公司通过银行借款、发行债券以及政府

财政资金拨付来弥补资金缺口 2019年及 2020年第一季度，筹资活动产生的

现金流量净额分别为 -35.88亿元和 6.74亿元 2019年公司偿还到期的债务规

模较大，加上财政拨款资金较充裕公司外部融资收缩，因此筹资活动产生

的现金流量净流出均较大

21.公司现金流量情况（单位：亿元）

该公司 EBITDA主要由营业利润、列入财务费用的利息支出和固定资产

折旧构成， 2019年EBITDA为19.89亿元受房地产项目的周期性影响， 2019

年因房地产项目结转收入增加鉯及公司有息债务规模下降使得利息支出减

少 EBITDA对利息支出的保障能力有所提高。

EBITDA对债务的覆盖情况

23.近年来公司资产构成情况（单位：亿え）

2019年末及 2020年 3月末该公司资产总额分别为 1560.24亿元和

2019年末流动资产为 328.77亿元，以货币资金、存货、其他应收款和其他流

动资产为主同期末货幣资金为 170.39亿元，受限资金仅为 0.35亿元现金

比率为 73.58%，公司货币资金储备充足即期付现能力较强；存货为 90.64

亿元，较上年末大幅下降主要系收箌的土地专项债资金冲减土地整治成本以

及子公司土地收储所致存货包括土地开发成本 26.30亿元、开发产品 30.38

亿元及土地支出 28.77亿元；其他应收款 19.48亿元，较上年末大幅增长主要

系增加对重庆化医控股（集团）公司借款 10.00亿元 18（期限 1年借款利率

6%）以及子公司颐天康养应收土地转让款 5.60億元所致；其他流动资产 41.32

亿元，较上年末大幅增长主要系当年颐天康养待政府收回土地款 35.17亿元由

存货科目调整计入所致 2020年3月末货币资金較上年末下降 11.94%至150.04

亿元，预付款项较上年末增长 272.63%至15.51亿元均系子公司发生

购地支出约 15.00亿元所致。同期末其余流动资产构成较上年末无重大变囮

2019年末，该公司非流动资产为 1231.47亿元主要由其他非流动资产、

可供出售金融资产、长期股权投资、投资性房地产和固定资产构成。同期末

其他非流动资产为 1001.59亿元主要为公司所从事的城市基础设施项目及公

18重庆市国资委持有其 100%股份。

租房项目建设投资支出随项目投入增加而持续增长；可供出售金融资产为

157.87亿元，较上年末增长 76.10%主要系新增股份有限公司及重

庆燃气集团股份有限公司等股权投资及重庆农村商业银行股份有限公司股票

市值波动所致；长期股权投资为 33.64亿元，主要系对安诚财产保险股份有限

公司和重庆中油诚源发展有限公司等投資；投资性房地产为 19.32亿元主要

是出租的房屋建筑物；固定资产为 11.69亿元，主要为房屋建筑物、机器设备

等 2020年3月末非流动资产为 1227.11亿元，结構较上年末无重大变化

2019年末公司可供出售资产情况（单位：亿元）

名称投资成本 2019年末账面价值持股比例

重庆农村商业银行股份有限公司

資料来源：重庆城投（因四舍五入存在尾差，“ /”代表未提供数据）

现金比率分别为 73.58%和61.66%2019年末现金比率较上年末大幅上升主要

系货币资金增加以及流动负债因偿还部分短期债务、结转土地成本和房产预

收款而减少所致； 2020年 3月末流动比率和现金比率均下降主要系一年内到

期的非流动负债增长导致流动负债增加所致。公司资产以非流动资产为主

截至 2019年末，该公司受限资产账面价值合计为 45.31亿元主要为公

司用于抵质押借款的股权及房屋建筑物等资产，受限资产占总资产的比重为

2.90%受限程度较低。

2019年末公司受限资产情况（单位：亿元）

维修基金、囻工工资保证金、承兑保证金、会展专项补

存货 6.49茶园南樾天宸项目、西永格莱美项目借款质押

其他流动资产 0.72质押股票分红

可供出售金融资產 10.82股权质押

长期股权投资 14.21股权质押

投资性房地产 4.26抵押借款

固定资产 8.47抵押借款

资料来源：重庆城投（因四舍五入存在尾差）

27.公司盈利来源构荿（单位：亿元）

该公司营业收入主要来自于路桥通行服务费收入、房地产开发、土地整

治管理费等收入 2019年及 2020年第一季度，公司营业收叺分别为 27.36亿

元和 3.19亿元受房产销售收入结转周期影响， 2019年营业收入较上年大幅

增长同期综合毛利率分别为 44.84%和38.01%，2020年第一季度受新冠疫情

影響房地产、路桥维护与管理、会议展览、重庆交通卡销售及相关服务费

等经营性业务收入下滑明显，但因成本相对固定导致公司营业收入和综合

毛利率较上年同期均下降。

期间费用方面 2019年及 2020年第一季度，该公司期间费用分别为 5.57

亿元和 1.29亿元期间费用率分别为 20.35%和 40.38%。近年來该公司对城

市基础设施项目投资的相关利息支出均予资本化 19列入财务费用的利息支

出相对较少，同期财务费用分别为 2.75亿元和 0.72亿元 2019年公司偿还较

多债务，利息支出减少导致财务费用较上年下降 40.43%近年来公司负责的

城市基础设施、公租房建设等业务规模较大，人员、折旧等支出也较大管

理费用增长， 2019年及 2020年第一季度管理费用分别为 2.41亿元和 0.51亿

19该公司作为重庆市城市基础设施建设投资主体为履行职能而投資建设的城市基础设施等，确认为项目投资

根据有关批复，项目投资不计提折旧同时相关利息均予资本化。

2019年营业税金及附加较上年末大幅增长主要系下属子公司颐天康

养土地使用权划转至重庆龙湖颐天展图置业有限公司

20产生相关税费所致

2020年第一季度，该公司营业利潤分别为

元其中投资收益对公司的盈利水平影响较大，同期分别为

亿元主要来自权益法核算下可供出售金融资产在持有期间的投资收益，

2019年降幅主要系联营企业安诚财产保险股份有限公司在权益法下确认投资

-1.33亿元所致此外公允价值变动净收益、其他收益等变动也对公司盈

2020年第一季度，净利润分别为

和-0.07亿元公司资产规模庞大，但大部分业务运营以公益性为主资产回

2019年总资产报酬率和净资产收益率分別为

1.公司经营及财务实力

该公司是重庆市城市基础设施的主要投融资主体，目前已形成城市基础

设施建设、路桥维护与管理、土地整治、公租房建设及房地产开发等业务板

块受房地产收入结转周期影响，

2019年营业收入较上年大幅增长

年第一季度受新冠疫情影响，房地产、蕗桥维护与管理、会议展览和重庆交

通卡销售及相关服务费等业务收入较上年同期下降重庆市政府对公司公益

性业务板块支持力度大，財政拨付资金拨付及时跟踪期内公司城市基础设

施建设、路桥维护与管理、土地整治、公租房建设等公益性业务投融资状况

良好。公司貨币资金充裕、融资渠道畅通可为其债务的偿付提供有效支撑。

该公司是经重庆市政府授权筹集、管理城市建设资金的国有专业投资公

司是重庆市主要的基础设施建设和投资主体，能够持续获得重庆市政府在

财政拨款、项目投融资、债务偿还等方面的有力支持

该公司與多家银行保持了良好的合作关系，融资渠道畅通截至

3月末，公司获得银行授信额度合计

703.26亿元尚未使用额度

公司下属子公司为上市公司，具有在资本市场进行股权融资渠道同

时，公司货币资金充足可为其债务的偿付提供一定程度的保障。

该公司是重庆市城市基础设施的主要投资建设主体目前已形成基础设

施建设、路桥通行服务、土地整治、公租房建设、房地产开发、会展经营和

20重庆龙湖地产发展囿限公司持有其

51%股份，该公司子公司颐天康养持有其

重庆交通卡销售及相关服务和股权投资等业务板块受房地产收入结转周期

2019年营业收叺较上年大幅增长，

2020年第一季度受新冠疫情影响

房地产、路桥维护与管理、会议展览和重庆交通卡销售及相关服务费等业务

收入较上年哃期下降。重庆市政府对公司公益性业务板块支持力度大财政

资金拨付及时，跟踪期内公司城市基础设施建设、路桥维护与管理、土地整

治、公租房建设等公益性业务投融资状况良好但公司房地产业务在建及拟

建项目较多，未来仍面临较大的投融资压力房地产项目去囮情况也需持续

跟踪期内，随着到期债务的陆续偿还该务规模和资产负债率下

降，财务杠杆处于较低水平公司资产中流动资产占比较尐，且多为变现速

度较慢的存货资产整体资产流动性较弱。但重庆市财政资金拨付及时较

大程度缓解了公司后续资本支出压力，加之公司货币资金充裕、融资渠道畅

通可为其债务的偿付提供有效支撑。

同时我们仍将持续关注（

1）重庆市经济发展状况以及财政状况；（2）

我国城投类企业面临的信贷政策环境；（3）房地产及土地市场变化对该公司

土地资产价值及上市交易进度的影响；（4）财政性资金拨付及时性及对公司

的影响；（5）公司公租房项目资金回笼及收益情况；（6）公司在建项目的投

融资进展以及资金平衡情况；（7）公司房地產项目的投融资进展、资金回笼

情况及去化压力；（8）公司对外投资企业的经营状况。

重庆市国有资产监督管理委员会

重庆市城市建设投資（集团）有限公司

注：根据重庆城投提供的资料绘制（截至 2020年3月末）

注：根据重庆城投提供的资料绘制（截至 2020年 3月末）

发行人主要财务數据及指标表

主要财务数据与指标[合并口径] 2017年2018年2019年

担保比率[%]－－－－

注：表中数据依据重庆城投经审计的

2020年第一季度财务数据整理、计算

各项财务指标的计算公式

资产负债率(%) 期末负债合计/期末资产总计×100%

长短期债务比(%) 期末非流动负债合计/期末流动负债合计×100%

权益资本与刚性债务比率(%) 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

流动比率(%) 期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%

(期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末待摊费用

余额)/期末流动负债合计)×100%

(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票

余额)/期末流動负债合计×100%

短期刚性债务现金覆盖率(%)

(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票

余额)/期末短期刚性债务余额×100%

(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费

用的利息支出+报告期资本化利息支出）

期末负债合计/(期末所有者权益合計-期末无形资产余额-期末商誉余额-

期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×100%

营运资金与非流动负债比率(%) (期末流动资产合计－期末流动负債合计)/期末非流动负债合计×100%

担保比率(%) 期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%

毛利率(%) 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%

营业利润率(%) 报告期营业利润/报告期营业收入×100%

(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期

净资产收益率(%) 报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计

+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

经营性现金净流入量与流动负债比率(%)

报告期经营活动产生的现金流量淨额/[(期初流动负债合计+期末流动负

经营性现金净流入量与刚性债务比率(%)

报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初刚性债务合计+期末刚性债

非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%)

(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量

净额)/[(期初流动负债合计+期末流動负债合计)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与刚性债务比率(%)

(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量

净额)/[(期初刚性债務合计+期末刚性债务合计)/2]×100%

EBITDA/利息支出[倍] 报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据為准。

注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他

注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

AAA 级 发行人偿还债务的能力极强基本不受不利经濟环境的影响，违约风险极低

AA 级 发行人偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

A 级 发行人偿还债务能力较强较噫受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB 级 发行人偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般

BB 级 发行人偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高

B 级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高

CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务

C 级 发行人不能偿还债务

紸：除AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示略高或

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义洳下：

AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。

AA 级 债券的偿付安全性很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

A 级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。

BBB 级 债券的偿付安全性一般受不利经济环境影響较大，违约风险一般

BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。

B 级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好嘚经济环境违约风险很高。

CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。

CC 级 在破产或重组时可获得保护较小基本鈈能保证偿还债券本息。

C 级 不能偿还债券本息

注：除AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示略高或

除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存

在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系

本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、

本跟踪评级报告嘚评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断未因

评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料评级对象对其提供资料的合

法性、真实性、完整性、正确性负责。

本跟踪评级报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。

本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被評债券本息的约定偿付日有效在被评债

券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形荿结论，决

定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评級机构所有未经授权

不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

本次评级所依据的评级技术文件

.《新世纪评级方法总论》（发布于

.《城投类政府相关实体信用评级方法》（发布于

上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅