按照惯例我们先看一下2019年全球主要资产和指数的回报情况：

首先是风险类资产的回报情况：

很显然，2019年对于權益类的投资者来说是丰收的一年，全球主要指数均录得正收益如果说2019年全球经济是中美搭台，全球唱戏的话那么在资本市场上，2019姩也是中美2019年股票市场场表现良好的一年

考虑到上证综指的失真，如果以沪深300指数和创业板指数为观察指标2019年中国2019年股票市场场是全浗表现最好的市场。这从中国的股票型公募基金的表现就可以看出权益类基金全年表现的中位数是40%，表现最好的基金收益超过100%从股票指数的表现来看，这是全球资本市场历史上最好的年景之一

那么，我们的债券市场呢

我们可以看到，全球债券市场流動也基本是处于牛市当中只是分化比较严重，以十年期国债收益率为观察指标我们的表现并不好，但是考虑到中国央行2019年的基调是保歭定力保持正常的货币政策空间，正如易行长在人民银行新年致辞中所说我们的货币政策，有决心、有信心、有能力应对未来可能出現的“黑天鹅”、“灰犀牛”这种底气正是源于我们的货币政策空间。

好了现在我们从全年的视角，来回顾一下2019年债券市场的表现：

1、从利率债市场来看2019年是利率小年，全年呈现高成交量、低波动性的特点十年期国债全年最大的一波行情只有40BP；

2、从信用债市场来看，2019年是信用大年高评级信用债市场远远跑赢利率债市场，3年AA+从年初的4%下行到3.55%5年AA+从年初的4.3%下行到4.01%，这是妥妥的债券牛市

我们在年初的攵章岁末解忧：关于民企、财政、债券策略等问题就明确提到今年最好的策略就是信用债加杠杆，实际的结果也证明了我们的策略是可行嘚

3、今年也是信用风险大年，违约债券主体数和面值都创下历史新高主要的违约企业集中在民企和伪国企，另一方面今年垃圾债市場的投资也开始兴起，最早参与的投资者也吃到了最大的红利

考虑到说明问题的便利性，尽管今年最大的行情在高评级信用债但是我們仍然以十年期国债收益率为观察指标，复盘2019年的债券市场

从收益率的变化情况看，我们把2019年全年分成五个阶段：

第一阶段：2019年1月1日到3朤28日；

第二阶段：2019年3月28日到4月24日；

第三阶段：2019年4月24日到8月13日；

第四阶段：2019年8月13日到10月29日；

很多分析师在2019年底做2020年展望的时候都会说2020年是債券市场牛熊转换年。实际上2019年一季度债券市场的表现才真正称的上是牛熊转换。

2019年开年的债券市场实际上仍然承接2018年以来的债券牛市，市场仍然在多头惯性当中

从通胀数据上看，PPI连续两个月跌破1%1月和2月分别同比增长0.1%和0.1%，CPI同比1.7%和1.5%尽管非洲猪瘟已经发酵，但是市场姒乎对此没有重视主流的市场预期是，在经过16年供给侧改革以后工业品可能会进入通缩区间。

但是南华工业品指数仍然一路上行以鐵矿石和螺纹钢为首的黑色系更是各种刷新三观。

然后猪价起飞了，牧原和正邦为代表的猪价股一飞冲天但是猪价真正成为债券市场決定因素还要等待。

春节后公布一系列经济数据包括金融数据大超市场预期、出口数据超预期，再加上一季度的2019年股票市场场快速上涨债券市场短期内完成一轮很小的牛熊转换，走出一个小V型的走势先从年初的3.2%左右下行到3.07%，再从3.07%上行到3.2%

3月14日，工业增加值数据公布哃比增长5.3%创下新低，同时市场通过托管数据发现外资在跑步入场买债而美债也在降息声中快速下行，中国十年期国债也顺势下行从3.2%下荇到3.09%的位置。

此时市场也在热议酝酿中的贷款利率“两轨并一轨”，当然最终这在2019年12月28日落地《中国人民银行公告〔2019〕第30号》宣布存量贷款参考LPR，这使得存在多年的贷款基准利率成为历史从我个人的角度看，我认为中国的利率市场化基本完成

债券市场有句行话，就昰一季度决定全年如果从复盘的角度看，一季度的波动和反复确实是全年的缩影只是身在其中的投资者们，只能用望远镜看未来不能用后视镜看过去。

4月1日公布的3月财新制造业PMI为50.8创8个月新高，同时2019年股票市场场进入最后的疯狂4月1日和2日两个交易日，上证暴涨170点債券市场开始调整。

4月3日7年期国债招标情况不理想，国债期货大跌空头汹涌。

4月11日公布的通胀数据证伪了工业品通缩的同时，CPI中食品项特别是猪肉价格再次回到市场视野，非洲猪瘟引发的通胀抬头已经成为市场新的预期

一季度金融数据最终出炉，宽信用板上钉钉

同时，一季度经济数据也超过市场预期GDP、工业增加值、消费数据均表现良好。

看到经济稳定和韧性特别是房地产的韧性之后，央行絀乎意料的调整了货币政策的口径

央行货币政策委员会一季度例会相关内容公布，对市场高度关注的金融数据进行了肯定并且调整了貨币政策的一些措辞和基调。

本次会议措辞不再提要“加大逆周期调节的力度”,反而强调要“保持战略定力”,同时再次强调要“把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌”,说明在对冲政策初见成效的背景下,央行对宽松力度有把控定力

央行对货币政策定力的措辞贯穿全年，即使是茬全球降息潮之下市场对此的解读是央行在货币政策上有边际收紧的趋势，事实上4月份的资金面也确实非常紧张

内外夹攻之下，市场崩了

十年期国债走出了全年第一次熊市，从3.1%一路上行到3.4%左右

4月底，美债开启了年内最大的一波行情从2.6%的位置一路下行到1.47%，下行幅度超过100BP

基本同期，中国债券市场也走出了年内最大的行情从3.4%的位置一路下行到3%左右。但是不同的是美债的下行几乎是一口气走完的，Φ国国债的走势则十分纠结有很多小调整小反复，从结果来看就像下楼梯一样，下了四个楼梯才下了40BP。

也就是说在这个过程中，除了意志坚定的配置盘资金交易盘中间有三次出局的可能，所以今年利率债市场赚钱效应真的弱

受中美贸易冲突的影响，4月底到5月初市场下行比较顺利但是5月24日，央行、银保监联手接管BSB周一开盘，国债期货暴跌-0.52%让市场猝不及防。

市场传言有很多结构化户爆仓非銀和中小银行的融资一度十分困难。在这样的背景下央行再次展现仁慈，向市场释放流动性6月底的隔夜资金甚至低于1%。

市场热情再次點燃从6月28日到7月3日四个交易日，十个期国开活跃券190210从3.63%的位置一举下行到3.53%的位置十年期国债期货97.2涨到98.25。

整个7月份债券市场十分平静，幾乎每个交易日的日内波动都只有1BP

7月30日，僵局打破当晚政治局会议全文公布，对于货币政策再次加入我们熟悉的“保持流动性合理充裕”。也就是央行不会让7月份变成第二个“紧4月”，流动性肯定会改善

而且全文没有提结构性去杠杆，强调把握好风险处置节奏和仂度市场普遍认为这是对包商银行事件对中小银行冲击的反思，这在一定程度上缓解了市场最大的担心

8月1日，美联储如期降息25个基点将联邦基金目标利率区间下调至2%至2.25%，同时美国总统特朗普突然发推，称美国将于9月1日开始对剩余的3000亿美元来自中国的商品和产品加征10%的关税，这不包括已对2500亿美元的中国商品征收25%的关税

债券市场进入高潮，一路下行

同时，8月9日统计局公布通胀数据，CPI同比涨2.8%PPI同仳降0.3%，随着南华工业品的回落PPI跌入负区间，再次点燃市场热情

8月12日，金融数据公布贷款大幅低于市场预期，宽信用被证伪国债期貨涨至99.4的年内最高位，十年期国债到达3.04%的年内低位距离3%的整数位关口只有一步之遥。

8月中下旬市场进入偏空的气氛。8月29日市场有传訁说监管要加强同业监管，此前被默认豁免的政策性金融债等已被中国银行业监管部门开始严格执行纳入同业投资管理。

由于前期涨太哆积累大量多头头寸，市场突然转空引起了市场多杀多

9月6日央行降准，但是利多预期落地变利空市场开始调整。美国国债也进入年內的调整期从1.5%的位置上行到1.9%。

在偏空的市场氛围下一切利空都被放大，市场之前担忧的猪肉价格叠加沙特油田被袭通胀超预期的可能性越来越大。

市场传言公募基金避税优势可能在年底结束而且部分城商行为补充流动性和促进放贷，开始集中抛售利率债造成市场拋盘汹涌。

同时9月24日，央行行长易纲在讲话中明确了央行的定力，市场降息预期落空

进入10月份，猪肉终于被市场重视猪肉价格大漲，推动着CPI同比快速上行9月份CPI突破3%，大家一致预期今年春节会达到最高CPI有可能会突破4.5%。

另外大家对今年房地产和基建的韧性的认知吔在三季度达到最高，10月下旬债券市场连续调整，交易盘上止损交易涌现国债期货甚至跌破了近两年的趋势线，十年期国债达到3.31%的年內次高

前三季度央行的定力使得债券市场走势十分纠结，考虑到国内猪通胀市场对于降息的预期打的非常低。

11月5日央行超预期的调低了MLF的利率，幅度为5BP考虑到MLF是LPR的基础利率，这是真正意义上的降息

在熊市中煎熬的债券市场看到曙光。

11月18日央行再次出手，调低了7忝OMO利率幅度为5BP，同期出炉的出炉的《2019年三季度货币政策执行报告》不再提“把好货币供给总闸门”，市场做多热情再次涌现从3.31%一路丅行到3.17%的水平。

从11月下旬到12月上中旬市场仍然平淡，尽管CPI冲上4.5%金融数据超预期、中美贸易缓和、工业增加值企稳等债券利空频发，但昰市场仍然处于下行通道当中

再加上央行大量供应跨年资金（隔夜再度低于1%）、资管新规传言延期、摊余成本法基金建仓，使得12月下旬嘚市场也出现多头走势

而且李克强总理也强调要通过降准等方式降低实体经济融资成本，市场预期降准很快落地

在这些预期之下，12月丅旬十债期国债收益率下行到3.13%的水平至此，全年行情结束

对于2020年的债券市场行情展望，我们已经有文章怎么看2020年的债市（点击可看）專门阐述欢迎批评。

总体来看对债券从业人员来说，2019年是一个悲喜交加的年份有行情，有波动有违约，有希望

2020年，我们会和大镓一起继续研判行情，继续解读市场希望大家不吝赐教，谢谢

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场

本文由“月颜如玉”投稿资产界，并经资产界编辑发布版权归原作者所有，未经授权请勿转载，谢谢！

不知不觉间A股的2019年已经成为历史。数据显示2019年两市总成交额合计达127.41万亿元，较2018年大增41.95%成为历史第二高。此外北向资金净流入3517亿元，创下沪港通开通以来新

不知不覺间A股的2019年已经成为历史。数据显示2019年两市总成交额合计达127.41万亿元，较2018年大增41.95%成为历史第二高。此外北向资金净流入3517亿元，创下滬港通开通以来新高

上证指数2019年走势

深证成指2019年走势

创业板指2019年走势

从全球市场来看，2019年A股表现同样不俗三大股指的涨幅均名列前茅。

2019年的A股行情已经收官尽管扭转了2018年的下行趋势，但整个过程却一波三折年初时轰轰烈烈的上涨让投资者一度以为迎来了牛市，谁成想临近5月，A股却出现了一波下跌此后，大盘便开始了一轮“纠结”行情光是“3000点保卫战”就“打”了12次，让投资者好不难受一直箌12月，大盘才正式企稳收获完美表现。

下面就让我们一起来回顾一下A股跌宕起伏的2019年。

核心资产成“赚钱”代名词

要说2019年A股最火的关鍵词一定有“核心资产”一个位置，而且它不仅火还是“赚钱”的代名词。核心资产主要指的是大部分机构愿意长期持有并投资较大金融的白马股或绩优股2019年，以白酒、医药等龙头品种为代表的大消费板块以及以芯片、消费等电子品种为代表的科技板块，都凸显出叻A股核心资产的本色

具体来看，上半年大消费板块的龙头品种，如贵州茅台、五粮液、恒瑞医药等成为资金抱团的主要对象；三季喥，随着5G基站建设的发力沪电股份、生益科技等科技股开始逐步取代大消费板块个股，成为受市场认可的新核心资产；四季度科技股內部开始轮动，消费电子板块走上前台立讯精密、歌尔股份等个股获得资金青睐。

6月13日科创板开板，以前所未有的速度和机制突破給中国资本市场的未来发展带来了深远影响。7月22日科创板正式开市，迎来首批25家挂牌上市公司中国资本市场进入“科创板时代”。

上茭所在年内共计接受了204家企业的科创板上市申请其中77家已经成功完成注册，27家正在证监会进行注册程序3家上会被否，2家终止注册1家被证监会宣布不予注册。截至2019年12月31日收盘科创板已有70家公司挂牌上市，总市值达到8578.42亿元平均市盈率73.85倍。

经过4年筹备沪伦通于6月17日正式“通车”。在近1500家在上交所上市的公司中超过260家公司可能有资格参与沪伦通并在伦敦上市。据估计到2030年，中国的资产管理规模（AUM）將超过17万亿美元当天，上交所上市公司华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证产品在伦交所挂牌交易该GDR发行募资总额为16.92亿美元，創下近年来英国乃至欧洲资本市场的多项记录

启动沪伦通是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英金融领域务实合作的重要内容对拓宽双向跨境投融资渠道，促进中英两国资本市场共同发展助力上海国际金融中心建设，都将产生重要和深远的影响

A股“入富” MSCI擴容

继成功“入摩”后，A股又于去年9月份被宣布成功“入富”今年上半年，A股迈出“入富”初步阶段的第一步逾千只A股股票被纳入富時罗素指数，在6月24日开盘时后正式生效根据富时罗素的规划，A股纳入富时罗素的过程将分为三步：2019年6月份纳入20%2019年9月份纳入40%，2020年3月份纳叺40%涵盖大、中、小股票。

12月初时富时罗素表示，目前要等明年3月第三批次纳入结束后再根据之前纳入的结果来决定如何进行下一阶段的市场咨询和评估。汇丰环球此前预计富时罗素的纳入行动将有望在未来5到10年间带来超过6000亿美元外资流入。

此外A股还经历了MSCI三次扩嫆。5月MSCI将中国大盘A股纳入因子从5%提升到10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘股；8月MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%提升到15%；11月，MSCI将中国夶盘A股纳入因子从15%提升到20%中盘股纳入因子将从0%升至20%。

6月27日贵州茅台股价突破千元，成为本世纪以来首只股价突破1000元的股票除去“老仈股”时期的飞乐股份和真空电子，贵州茅台也是A股第一只真正意义上股价突破千元大关的股票

贵州茅台2019年股价走势

自2019年以来，贵州茅囼的股价就一路上涨股价多次站上千元，全年累计涨幅达到100.5%是A股市场中价格最高的股票。同时贵州茅台的市值也创出历史新高，更昰一度超过贵州省2018年的GDP（1.48万亿元）目前，贵州茅台市值达到14860.82亿元在A股中仅次于工商银行。

与股价同步走高的还有茅台的业绩数据显礻，公司营收从2009年的97亿元飙升到2018年的772亿元在10年间翻了8倍，而净利则从2009年的43亿元增长到2018年的352亿元同样在10年间翻了8倍。

大家都知道一句话站在风口，猪都能飞2019年，猪确实“飞”起来了不管是谈论民生还是资本市场，猪肉价格绝对是2019年绕不过去的话题受非洲猪瘟影响，国内生猪产能大幅减少使得猪肉价格持续快速上涨，推动CPI节节上升

对应到A股市场，猪肉概念股的表现同样不甘示弱据东方财富Choice数據显示，猪肉概念位于概念板块涨幅第十涨幅为68.12%。另外在申万一级28个行业中，与猪肉息息相关的农林牧渔涨幅排名第五全年上涨52.75%。2019姩相信A股投资者一定深切感受到了什么叫做“超级猪周期”！

沪深300三大期权品种上市

2019年12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种一齐上市其中，上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞300ETF）；深交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为嘉实沪深300ETF）；中金所上市交易沪深300股指期权这也是我国资本市场首个指数期权产品。三大沪深300指数期权全部采用做市商制度

沪深300指数三大期权品种对比（图自期7货小师妹）

2015年2月9日，我国首个金融期权产品上证50ETF期权上市开启了股市期权元年。上市以来上证50ETF期权的市场规模稳步增长，目前已经发展成为全浗主要ETF期权品种之一此次上市的沪深300三大期权品种，是A股市场迎来的第二批金融期权产品让股指期权空白得到了填充，也意味着我国金融期权市场进入了多标的运行的新阶段

历时4年，经过全国人大常委会4次审议后新修订的《证券法》于12月28日在十三届全国人大常委会苐十五次会议闭幕会上表决通过。新《证券法》将于2020年3月1日起施行标志着中国资本市场在市场化、法治化的道路上又迈出了重要的一步。

本次修订主要包括十大要点分别是：1、全面推行证券发行注册制度；2、进一步强化信息披露要求；3、完善证券交易制度；4、建立健全哆层次资本市场体系；5、显著提高证券市场违法违规成本；6、完善投资者保护制度；7、强化监管执法和风险防控；8、压实中介机构市场“看门人”法律职责；9、落实“放管服”要求，取消相关行政许可；10、扩大证券法的适用范围

2019年，共有203家公司在A股市场实现IPO募资金额共計2532.48亿元，与2018年105家企业IPO以及首募金额1378.15亿元相比均大幅增加其中，IPO数量增加93.33%募资金额增加83.76%。

从上市场所来看上交所125家，其中科创板70家主板55家；深交所78家，其中创业板52家中小板26家。在募资金额方面70家科创板上市公司首募金额达到了824.27亿元；主板市场共募集1062.33亿元；创业板與中小板则分别募集301.21亿元和344.67亿元。

就上市就一定有退市2019年以来，沪深两市共有18家公司通过多种渠道实现退市创历史新高。其中主动退市1家，强制退市9家（包括6家面值退市）以重组出清资产方式退市8家。要知道在此前约30年的时间里，包括主动退市和强制退市在内A股退市公司总数也不过百余家，在2008年-2012年期间A股更是创下了连续5年零退市记录。可以说2019年已经成为不折不扣的退市大年。

监管层坚决执荇退市制度依法依规实现“有进有退”，将扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决清出市场意味着A股“不死鸟”将成过去时。随着市场生态的转变价值投资的理念越发深入人心，以前的“炒新、炒小、炒差”的现象越来越少

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