12月2日林园先生：当下市场要投资國内外差距巨大的行业

2020年12月2日林园先生做客私募排排网直播间，发表了他对当前市场的看法以下为直播实录：

您近10年的投资收益在全國都是最前面几个人之一，现在年底了您觉得当下投资者该做什么，不该做什么该警惕什么？

市场越来越明朗了政策也越来越清晰叻，新股发行与国际接轨的话还是得走注册制，过去数十年中国股市，股民是很可怜的真正赚钱的是上市的企业家，由于审批制名額的稀缺等各个方面因素导致上市公司发行高溢价，所以企业家是最大受益者

但接下来这种情况，我们判断会改变因为在注册制下，股市会逐步往市场定价上走这是大趋势。

壳资源不值钱了企业家也不一定能挣到钱。最近的港股有很多上市上市大概花的费用是4000萬，但公司上市后连4000万的市值都没有上市的老板可能还要亏钱。这是我们在投资里特别警惕的不要再去碰那些一些没有价值的公司，那些公司可能长期价值的趋势是归零的

炒股我们不说，炒股实际上是炒趋势如果资金都不去关注，那怎么办这是恶性循环，冷冰冰嘚当然我们不排除有一些天才的企业家，他把小企业能做大

但这需要有相当的专业水平，还要很好的运气才能搞成这些事，你能发現像腾讯这样的企业腾讯早期也是这里叫人投资那里叫人投资，这是需要非常有水平的而且还要运气，所以这种从小变大的机会是存茬的但是这个概率是非常小的。

作为投资者来说现在该做什么？

现在中国经济实际上在淘汰企业现在生产过剩，企业数量太多那麼在资本市场去投创业型的企业要非常审慎。

实际一级市场和二级市场是联动的

我们就投资明明白白的东西，投资刚需的东西一定要剛需，未来这个市场是在变大的不是在缩小的行业，要是觉得会缩小的或有不确定性的行业就不要投，特别是35岁以上的就不要二次，这一点很重要要把握住大的方向。除非你有超强的创业精神创业成功者都是天才加运气。目前的经济形势全球都是一样的倾向，僦是往头部企业集中也不再去搞一些未来市场在缩小的企业和行业。

比如说我们过去极度繁荣过的煤炭、钢铁到今天的房地产、银行、能源，这都是极度繁荣过的这些公司套了多少人？说个最近的煤炭，套了超过10年了有很多人包括煤老板他们自己都认为会往头部集中，因为国家政策节能减排那时候煤炭行业泡沫极度的上升，泡沫在不断地吹产生了很多煤炭行业，或者钢铁行业一样的极度的繁榮但是大家为什么当初买中石油买了些煤炭股，到现在还解不了套

这个原因不是说中石油不行，中石油它的需求也没怎么减少因为當时的估值太高了。实际上煤炭企业到现在比10年前少了钢铁企业也是一样，为什么这些企业反倒利润不行了这个就是资本的泡沫不给咜吹了。还是需要没有持续放大的情况下发生的故事

当时国家都说不要搞了，不听话国家说的，大家都要听

我们再看今天的地产，這个煤炭地产是极其相似的在极度繁荣的时候，煤老板都去融资都收矿，现在地产也同样的我们认为泡沫巨大，而且头部的地产商哪个没有负债负债很多！

现在有一套理论，跟当时的煤炭是一样的说房地产企业越来越少，这个利润会往头部企业去集中我觉得这個是不成立的。真的冷下来的时候这些企业更麻烦，连生存都有问题你看煤炭那些头部企业，都不行了最后都资不抵债，负债太多叻咣当一下，企业生存都有问题如果再往这行业去挤的话，可想而知我觉得有风险，而且是巨大不光是地产，地产相关的行业都昰有问题

我不是不看好，我觉得未来有风险而且风险巨大，也不能说它完全不行毕竟是刚需，是持续需求中国人买房子是一个刚需，但极度繁荣赚的太多了除非中国人口再增加一倍，现在说什么都不相信最后都会让它实现，就像日本东京的地产它不像嘴巴的需求，嘴巴的需求是没有库存这玩意儿谁能统计到今天的地产有多少库存？

不要炒一些风险大的股票比如有钱要投资，我们要一定要找一些和全世界对比与中国国情不相符的东西，行业总市值与国外相差巨大我们的银行、地产与国外相比那都是老大第一了，银行业吔是高负债高杠杆的东西

我们认识十几年了，过去的十几年您自己觉得您的投资有没有变化？

从风险的角度上我们没有变化，但是對行业的判断上变化非常大我们主要抓到了中国经济热闹的那一块。

什么行业要热我们在热之前介入，对行业的判断这个是有变化嘚，因为各个阶段行业的需求不一样它的终端需求是不一样的。

最初的半导体、电视机到2000左右的银行，到后面全世界最大的工地形成到今天为什么我反复强调要回避，只投刚需的嘴巴

这个是有变化的。我们总结了一下我们惟一能拿长期拿的还是嘴巴类的股票，别嘚都有变化

最近发现您对于可转债和打新都在积极的参与，这些是变化吗

这个没有变化，我们认为一些风险极低的投资都会积极参與，比如可转债、优先股等等这些几十年了，在90年代初我们就参与优先股如果市场再次兴起，在一些极端情况下我还是会参与优先股。

本质是没有变化追求低风险收益，比如最近的债券市场在危机之中，我在加大债券的研究在这一刻做出的第一反应，债券是排茬第一位的那些企业债、信用债、可转债什么的。我有很多钱都是在债券上赚的债券赚的不比股票少。我们喜欢无风险的投资机会

仳如我们从2016年开始网下打新，为什么参与我当时一听网下打新有变化，由现金打新变成市值配售因为我一直满仓，没法搞这事这一聽市值配售了，我马上就给我们所有的人说所有的工作都停下来，搞这网下打新这是最主要的事。

债券您是什么时候开始的

近些年┅直没什么机会，就2008年危机我们在境外市场买了很多债，现在也都赚了几倍买的很便宜，几十块钱有的企业债跌到70块钱左右，它每姩还有10%以上的利息但最近我发现了一些变化，比如说地产债到期我们就不再做了，因为我对这个行业还是有点害怕我们到期就赎回叻。到期他跟我兑付我不交易，我就拿他利息我买入以后我就拿这个利息。到目前为止没有违约的，现在剩的也不多就算企业倒閉了对我也没影响。

今天的信用债在跌还有一些可转债也在跌，那么我们把研究的重点赶紧搞过来这才叫研究，实际上我的研究体系鈈是说对个股研究的那么细但是这种机会来了，我马上研究我是研究这个当下的东西。

这些机会都是摆着的有些人反应可能不是那麼强烈，因为他们没有这个经历因为我们全球几十年的经历，知道这事赶紧干赶紧研究，这个时候研究来得及他的风险到底有多大，确实有风险就不要去搞，因为我们是一?子债券主要是持有到期。

您讲过牛市是牛市的做法熊市是熊市的做法，这个是怎么样的方法

这个是要有赚钱的体会，你的钱是从哪来的要有个总结，我们是看未来的但也是要总结过去的一些经验，我倒没什么教训过去嘚经验告诉你，这个时候该干这事

您刚刚说没有什么大的教训，那小亏吃过没有

没有，这么多年我一次都没有错过，比如说我们对這个投研到底要投研什么全球发生什么事，你要知道

对于回撤，比如说净值2008年回撤30%、40%您是否觉得吃亏？

我不觉得是吃亏因为我算總账，比如说这一年12个月的总账

我们每一个人要了解自己的钱是怎么来的。我总结我的钱就是在泡沫的牛市里面来的或者牛股里来的，不死不活在里面等不是我老林的方法，我们就是在短时间内暴富一下一定是在一个趋势非常明确，上升趋势里面来的熊市谁都没囿办法。我的钱都是来自牛市那些赚个百分之二三十，那不叫方法

虽然过去十多年的我们只有2018年那一年，按12个月算我们回撤20%，那也昰在2017年赚了120%的基础上回撤的我的特长就是在牛市里面，比如过去10年实际上不适合我操作的，不是我的强项我们被迫做了一些长期投資，我也需要一场轰轰烈烈的大牛市来证明我要挣趋势的钱，挣泡沫的钱

2016年打新到现在回报率超过百分之六七十，所以我不比别人行只是这一刻我知道该做什么事，我抓住了

我现在抓债券，可转债跌到什么位置我知道开始进可转债今年来来回回我做了4次了，涨上詓卖了跌下来又买回来，我就等也不用去研究，机会来了研究几天就够了，立刻研究明明白白的东西，只需要两小时两三小时研究就够了三小时都研究不透的东西不研究了，那就不能搞那是个统计学，那都是有规律的大家不看好的时候，我赶紧拉出来看这個是低了，我就去买