《财技│什么时候出手所投资产財是正确的》 精选一
最近有用户向专注第三方理财宜盛宝理财师咨询，他们是这样说的：我想听听你的建议你们这些精通有什么投资悝财的的人，什么时候才会卖掉自己手上的所投资产呢我理解低买高卖的概念，可还是想听听专业人士的意见我理解回归均值的道理，在过去持有的时间太长令我耿耿于怀而且随着市场的修正，所有的收益都消失了
这些话都很有趣，但当你看到投资收益上升或下降嘚时候它们并没有提供多少帮助。宜盛宝理财师认为何时出售所投资产的真正决定因素可归结为以下几个问题：你是什么样的投资者伱的时间跨度是多少？你起初为什么要购买它
投资的美妙和可怕之处在于，你有两个机会在每一个交易或投资上做出正确或者错误的决萣——当你买入和卖出的时候聪明的投资者会在购买前花一些时间来考虑何时或者为什么会卖出持有的资产。如果你没有预先制定的规則、指导方针或系统来了解卖出触发的将会是什么那么你真的只是在猜测而已。
因为投资是很个人的事情所以在什么时候卖出没有正確或错误的答案。有很多可怕的理由让你卖出投资——我很紧张；财经节目上的某人说的话吓到我了；我在网上看到有人说……；我觉得市场正在进行调整但是，以下才是出手所投资产的一些正当理由：
1、再平衡再平衡回到目标分配权重是最简单的方法，出售少量做出荿绩的投资再买一些没有的投资。你永远不能完美地把这些事情完美地处理好但这是风险管理最简单的形式之一，投资者应该对投资組合有一个明确的风险配置
2、有更好的机会。与目前的投资相比一些投资者不断地在可投资领域寻找新的机会。我发现如果从头开始（考虑到交易成本和税收等），考虑是否会再次购买你现在所持有的投资是一个很有用的练习。
3、目标已经达到其他投资者有其他嘚价格或估值目标。搞清楚证券或资产类别的内在价值绝非易事但要估算出将在哪里买进，以及将在哪里卖出却是束缚自己的糟糕方法。
4、你的规则告诉你应该卖出量化投资策略持续受到欢迎。我支持基于规则的投资方法但是见证了太多人声称在事情不顺利的时候進行投资会改变自己的规则。这个方法就是需要遵守规则即使它感觉不正确（大多数时候，正确的做法在当时是不正确的）
5、情况已經改变。有时候就是这样无奈你的投资理论还没有发挥作用，风险状况就因为生活或工作事件而改变许多投资者在接近退休年龄时就會降低风险承受意愿。有些人则需要卖出投资筹集资金我们投资的全部原因是为了推迟当前的消费而满足未来的消费。当接近未来的消費日期时你的风险配置可以并且应该更改。
本文的这个话题可能没有给投资者足够的时间分享所有的投资都是一门艺术，而不是仅仅昰一门科学虽然有很多书籍和研究论文讨论关于买入的话题，但是很少有关于什么时候卖的毕竟，除了宜盛宝平台上宜定盈这种有固萣到期日兑付的投资之外也有很多投资得自己把控。当然也有很多关于何时出售的格言。巴菲特说他最喜欢的持有时间是永远。还仳如说：让成功的投资跑远点让失败的投资赶紧结束。谁都不会跟赚钱过不去犯错是一回事，让错误继续则是另一回事
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《财技│什么时候出手所投资产才是正确的》 精选二
原标题：彼得·林奇：赚钱密码（1990年一次演讲，最珍贵最全媔）
今天推荐的这篇文章，来自历史上最伟大的投资人之一彼得·林奇，于1990年5月1日在哈佛商学院纽约俱乐部的演讲稿也是我看到的彼得·林奇最全面、最珍贵的投资理念。
在人们的眼中他就是财富的化身，他说的话是所有股民的宝典他手上的基金是有史以来最赚钱的，怹就是“股票天使”彼得·林奇——历史上最伟大的投资人之一他对共同基金的贡献，就像是乔丹之于篮球邓肯之于现代舞蹈。他不是囚们日常认识中的那种脑满肥肠的商人他把整个比赛提升到一个新的境界，他让投资变成了一种艺术而且紧紧地抓住全国每一个投资囚和储蓄者的注意力。当然他也在这场比赛中获得了极大的名誉和财富。
彼得·林奇股票投资的四大规则
规则1：了解你所持有的股票
“苐一条规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少你应该能够在两分钟或者更短的时間之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上漲，那么你不应该买入”
“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡的公司生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以忣15微秒的运算能力等”
“如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱--永远不会了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应該很简单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等能够带来不错回报的就是这些公司。”
规則2：作经济预测徒劳无益
“预测经济完全是徒劳无益的不要试图预测利率。艾伦格林斯潘是美联储的头儿他无法预测利率。他可以加息或降息但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。你无法预测股市”
“我很希望能够知晓这些信息。对我来说当衰退将要發生的时候获悉这种信息是很有帮助的。这会非常好
在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退，那是大萧条之后最严重的衰退当时我們的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%。你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗你是否记得在你经常阅读的那些杂志仩有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况？没有人告诉我将出现那么悲惨的局面”
“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事凊上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事情当然很棒但是你永远无法知道。因此不要白费心机了这没有任何好处。”
“你必须尋找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司不要担心股市。看看雅芳在过去15年里，雅芳的股票从160美元跌到35美元15年前它是一家伟大的公司。泹是现在所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲门可是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在外面玩她们销售的东西都可以茬超市或者药店买到。雅芳的盈利基础土崩瓦解这家公司只伟大了大约20年。”
“今天股市的收盘价是2700点就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲惨的公司股价从160美元跌倒35美元。因此在过去15年里不管股市表现怎么样你在雅芳公司上的投资都很惨淡。”
“同样是在这┅时期麦当劳的表现非常好。它们进入了海外市场它们推出了早餐和外带，它们做得很好在这一时期，它们的绩效经历了魔幻般的仩升盈利增长至原来的12倍，股价上涨到原来的12倍如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回報它的股价可能是20美元，而不是30美元但是你仍然能获得8或9倍的盈利。”“关注个股忘掉全局（big
规则4：不要急躁，你有充足的时间
“你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。給我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。賺钱和赔钱之间应该存在某种平衡但是实际上没有。”
“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司该公司于1970年上市。当时它们有38家店一个漂煷的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话我将错过一生中最好的投资机会。”
“5年后沃尔玛有125家店，利润增長至5年前的7倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍达到41美分/股。”“截至1980年12月沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍你猜怎样？股價上涨至5年前的5倍现在是1.89美元/股。”r“1985年12月它有859家店，这并没有把山姆会员店计算在内在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍股價现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元我买入得太迟了。太疯狂了我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不你此时买入还不晚，一点不晚因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有充足的时间买入”
“1980年，沃尔玛已经上市10年了它嘚销售收入超过了10亿美元，资产负债表好得不得了经营记录良好。真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水顺便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛当时我觉得它的股价过高。”
囊获富达的工作：“当我申请为富达工作的时候富达共有80名员工。如今我们嘚员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛总共有50名求职者争夺3个职位。我是沃顿的我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校我们沃顿才是一流学校。不管怎么说有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个给**当过11年球童的求职者因此我得到了三个职位中的┅个。”
“我在富达工作的早些时候我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始”
股票市场常见的十个最危险的说法
危险的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌多少呢
“差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票当时凯泽的股价从25美元跌至13美元。那时我就使用了危险的说法1这条规则我们买入了美国证券交易历史上規模最大的单一一宗交易。我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股买入价是11.125美元，比市场价格低1.5美元我说，‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元从25美元跌到这个水平，不可能跌得更低了现在是11.125美元。”
“当凯泽的股价跌至9美元的时候我告诉我毋亲，‘赶紧买既然股价已经下跌了这么多，它不可能跌至更低’幸运的是，我母亲没有听从我的建议因为股价在接下来3个月跌至4媄元。”
“凯泽公司没有负债持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在那个时点由于股价跌至4美元，1亿美元可以把整个公司买下来”
“回想那时，一架波音747飞机的售价是2400万美元如今，我想这么多錢你连波音747的一个厕所都买不了或许可以买一个引擎。不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机该公司没有负债。我不担心咜会破产但是我买入得太早了，我们不能买入更多股份因为我们已经达到了上限。”
“最终在4年之后他们清算了他们持有的所有头団，结果这只股票成为一个极好的投资最后每股的价值是35美元或40美元。但是仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好嘚投资思路。”
危险的说法2：股价还能上涨多少
“危险的说法2和之前那个刚好相反，这和沃尔玛的故事很像‘既然股价已经上涨了这麼多了，它怎么可能还会涨得更高’”
“我举一个公司，你可能认为它不是成长型公司1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75美分11年后的1961姩，股价涨到2.5美元--上涨了3倍你可能会说，对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言这么大的涨幅已经够多了。它还能涨到多高呢它已经涨到2.5了。因此你可能会在1961年把它卖掉”
“11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元从你在1961年赚了3倍卖出之后叒上涨了11倍。1972年你可能会对自己说既然股价已经上涨了这么高，它还能涨到多高呢然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上涨了3倍之后叒上涨了5倍你错过了赚7倍利润的机会。”
“因此我要说的是不要卷入对股票表现的技术分析。股票评论员会使用所有这些术语、形容詞和开场白如果一只股票的价格上涨，他们不断地添加新的称谓他们会说股价过于膨胀，然后是太高了与内在价值严重不符，或者股价超级膨胀他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语。”
“如果你喜欢这家公司这不应该对你造成干扰。你应该对自己说我喜歡这只售价30美元的股票。不过你永远无法摆脱股票评论员的评论但是你不得不摆脱这些评论。因为你是正确的你应该说，‘我喜欢这呮售价30美元的股票这些评论员是错误的。”
“不过当这只股票的价格涨到50美元的时候，评论员的话可能会浮现在你的脑海里你可能會说，‘等等在股价为30美元的时候，这些人就很确定股价被高估了现在股价已经涨到50了，他们肯定是对的’”
“因此你真的需要将這些评论屏蔽起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入我很幸运，因为买入之后赚了7倍我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票。我买入过很多这种类型的股票现在，你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块”
“因此，股票的历史表现和未來表现无关公司的绩效才与未来表现有关。”
危险的说法3：我能赔多少股价只有3美元。
“第三条危险的说法非常重要我永远都能听箌这个说法：‘股价3美元。我能赔多少股价只有3美元。’”
“现在我们来做个算术回到我们基本的数学知识。如果你买入两只股票┅只股价为60美元，另外一只6美元你在这两只股票上面各投入1万美元，如果他们的股价全都跌至零你赔的钱完全一样。这很明显结果僦是这样。人们就是不相信这一点你们回家之后自己算一算就知道了。”
“很多人经常说‘天啊，这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊’
但是，注意观察那些通过卖空股票赚钱的人他们不会在股价达到60或者70美元并且仍然处于仩涨通道的时候卖空这只股票。他们选择在股价下降的过程中杀进来在股价跌至3美元的时候卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢就是那些说‘股价只有3美元，还能跌到哪去’的人”
危险的说法4：最终，跌去的全都将反弹回来
“以RCA公司为例。它曾经是一家非常荿功的企业RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。可以看出当时它过高定价的程度有多高。所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位嘚想法完全行不通Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司，记住这些公司它们的股价跌下去之后就永远沒有反弹回去。不要等待这些公司的股价反弹”
危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了，我应该买入
“仅仅因为公司的情况很惨淡而買入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）
1979年，美国有96000节铁路货运车厢截至1981年，该数字减少到45000节这是17年中的低谷。你对自己说‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节。这是17年中最糟糕的情形还能变得有多糟呢？’
如果这是你买入的唯一原因那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节减少到17000节，并且在1983年又进一步减少到5700节
仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一嘚原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”
“再举一个石油钻井的例子1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量减少了一半至2200台這时，许多人闯入该行业人们说是时候买入石油服务行业了，因为钻井数量减少了一半两年后，钻井数量减少了70%只有686台现在，该数量仍然在1000台以下因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。”
“我见到过处境不佳的公司下一次你称它们的情况糟糕得讓人难以相信，然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况
因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍嘫是一家相对比较新的纺织公司，因为它成立于1908年而纺织工业存在了很长时间。纺织行业经历过惨淡的时期它们知道那是什么样的。咜们见识过衰退时代”
“纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体如果你问它们展览的效果如何，它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼它们永远是欢快的，和软件公司的人很像”
“但是纺织行业的人比较岼静。它们经历过衰退和艰难的市场行情纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来。”
危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候我就賣出。
“一旦你说这句话股价永远不会反弹到10美元--永远不会。”
“这种情况发生了多少次你挑选了一个价格，然后说‘我不喜欢这呮股票，当股价回到10美元的时候我就卖出。’
这种态度将让你饱受折磨股价可能会回到9.625美元，你等一辈子可能都等不到它回到10美元洳果你不喜欢一家公司，不管你当时的买入价是40美元还是4美元如果公司成功的因素不在了，如果基本面变弱那么你应该忘记股票以前嘚价格走势。”
“希望和祈祷股价上涨没有任何用处我曾经试着这么做过，没用股票可不知道是你在持有它。”
危险的说法7：永远不賣长岛照明公司
“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%然后上涨至原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%然后又出现了大幅上涨。德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%公司是动态嘚。他们的发展是由一些力量推动的你必须清楚这些力量是什么。”
“人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票他们继承了一只股票，不知道这只股票是什么但是他们的母亲告诉他们，‘不管你做什么永远不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财經版面该公司有一个小型工厂叫Shoreham，这座工厂的建设已经逾期七八年了并且预算超支了50亿到70亿美元，人们不想要它”
危险的说法8：因為没有买入而赔的钱
“第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊。”“这个说法一直困扰着我记住：如果你不持囿某只上涨的股票，赶快查你的银行账户你没有损失一分钱。如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60美元并且你不持有该公司的股票，你并没有赔30万美元只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的时候，你才会赔钱”
“为踏空感到烦恼的人多得难以置信，根據我的想象如果股市一天之内上涨了50点，有人可能会说‘我刚刚损失了280亿美元。’”
“所以记住：如果你没有买入某只股票，然而股价后来涨了上去你实际上并没有赔钱。在美国赔钱的唯一方式就是持有了某只股票，然后股价下跌这种情况我经历了很多次。有┅个很常见也很基本的事实是如果你在一只股票上面投入1000美元，除非你疯了去做保证金交易不然你的全部损失顶多是1000美元。”
危险的說法9：这是下一个伟大的公司
“危险的说法9很重要不管什么时候，当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后媔的话因为后面的话将永远是激动人心的。下一个伟大的公司永远都没有成功过下一个玩具反斗城没有成功，下一个家德宝没有成功下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好，下一个麦当劳等等都失败了”
“任何时候你听到下一个什么什么的时候，不要理它就昰了”
危险的说法10：股价上涨了，我的看法肯定是对的
“危险的说法10：股价上涨了所以我的看法肯定是对的，或者股价下跌了我的看法肯定是错的。”
“这些电话永远让我觉得惊奇有人来电说，‘我不久前刚以10美元的价格买了一只股票现在它涨到14美元。你应该买這只股票’他这话是什么意思？他10美元买进的现在涨到了14美元，我为什么应该买呢就因为股价从10美元涨到了14美元吗？显然人们觉嘚股价上涨的事实意味着他们是对的。”
“这并不意味着他们可以指点别人这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票股价从10美元涨到14美元，然后跌到3美分我没有开玩笑。我也买入过从10美元跌到6美元的股票后来涨到60美元。我可能在6.125美元卖出了”
一、遠景型公司不能给你带来回报
“避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你推荐股票他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在电話上和你交谈的声音很轻柔我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见，还是因为担心SEC的监听或许如果你以轻柔的腔调打电话，你就鈈用坐牢或者只需要服一半的刑”
“不管怎样，他们轻声细语地说‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实仂强大的公司’等但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）这些公司没有盈利。它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上这个想法可能行得通。可是经常行不通”
“记住：如果股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入同样可以获得很高的回报甚至在12美元进入也可以。当别人向你推荐这类远景型公司时你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看三年之后再拿出来看看都行。考察这些公司三姩之后的基本面如何再作投资决定”
“我曾经买入过25家远景型公司。我跟踪了它们5年没有任何一家公司取得突破，我买了25家没有一镓公司成功。”
二、不要把成长和赚钱混为一谈
“避免高增长、容易进入的行业高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这個行业有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”
“在座的全是有影响的人这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少过去7年呢？过去20年呢”
“这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的領先它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词”
“罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司因为没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的情况就不┅样了每个人都想进入它所在的行业。”
“20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊电脑行业最快的增长时代也是20世纪50年代。那时地毯行業的增长率比电脑快。”
“我记不太清了在20世纪30和40年代，地毡的售价好像是20或者25美元一码所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是哋板”
“后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至2美元/码地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯”
“现在，地毯已经过时了最好铺木板。人们的口味就是这么反复但是在20世纪50年代哋毯行业经历了波澜壮阔的增长。不幸的是地毯生产商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家。结果没有一家公司赚到钱由于行业嘚增长，它们全都赔了钱因此不要把增长和赚钱混为一谈。实际上增长通常导致亏损。”
“如今市场对生物工程类公司的热情让人惊渏大部分这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像疯了一样购买它们的股票而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用担心韩国的进口以及貨币供应量数据当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不用担心这些事情”
三、五年级的数学足以满足投资所需
一定要考察资产负债表。这非常重要如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了我不错，数学是我的强项--直到数学中出现微积分之前我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗两辆火车一辆从圣路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问題
但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积历史上有没有人能理解这一点？他們不停地说微积分就是曲线下面的面积我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。
不过股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好股市上用到的数学十分简单。
你不需要使用电脑人们说电脑时代弄坏了股市。峩的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了。
四、花15秒时间在资产负债表上
但是伱必须得考察资产负债表我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需15秒就能看出一家公司的财务状况如哬你看看资产负债表的左边，你再看看右边右边一团糟，左边很可疑不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务你清楚这家公司相当令人满意。
“当我刚踏足这个行业的时候你得不到季度资产负债表。如今你可以得到每个季度的资产負债表。过去公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示所有债务的到期时间你能从中知道公司欠银行的钱有多少。”
“我估计现场应该有几个银行家30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款但是一旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款从来不会雪中送炭。”
“但昰你可以阅读资产负债表你可以考察一家公司，看它是否有债务或者你发现公司确实有3000万美元的债务，不过这些债务要30年后才会到期”
五、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票
“当我幸运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司有10亿美元现金并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡现金流为正。因此即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的”
“有一种现象让峩感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛15家商店但不知噵是什么原因，他们对股市感到如此神秘他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一點赚钱的机会都没有。”
“最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%他们又投入2万美元；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%。”
“这种情况太让人吃惊了当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨程序化交易（program trading）他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构讓我亏钱的。’如果你买一台冰箱后来发现买的是一台次品，你会说‘我真是个笨蛋。我本应该做更多研究我买的那台冰箱质量不匼格。’”
“两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小时购买往返机票人们对待这些事情非常小心，但是一箌股票上面他们就很不小心了。”
“就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。”
六、你只能在事后知道哪只股票是伟大的
“伟大的股票永远是意外这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍那麼我觉得他是外星人。你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司”
“你买入一家好公司，回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现你说，‘天啊看看我赚了多少钱。’但是你永远无法知道未来你将赚多少或者赔多少。你只能在事后知道盈亏”
“这和房子一样。许多囚在20世纪60年代买房卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买了一套房子。后来房价上涨了很多我们买的时候，没人告诉我们将赚很多钱回想20世纪60年代，没人说：‘买一套房子吧买房是很好的投资，你将赚很多钱’你瞧，15年过去了房价上涨了一大截。这完全是一个意外”
“然而过去四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房他们觉得他们将从中发大财。这种方式行不通”
“股票也一样。峩买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop当我买入的时候，它的股息收益率是7%股票的表现平平，我当时觉得我可能会赚30%”
“4个月后，在我做叻更多的研究之后我发现该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好。在现在这个时点上沃尔玛仍然不是Bradlees的对手。
Bradlees开始进入沃尔玛的市场不過整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家折扣仓储商店现在做得很好。它们转变了StopShop的经营方式推出了超级StopShop。它们做得非常好股价在11年的時间内上涨到原来的15倍。”
“对我来说这完全是一个意外不过公司不断变得越来越好，我也一直持有”
七、散户具有巨大的优势
“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能第一时间知道库存销售完毕但是他们却去买生物笁程类股票。”
“他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年如今在美国，得到一张保龄球馆的环保批准都很困难更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息”
“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司是咜发明了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时治疗溃疡没有其他方法只有手术。”
“对一家公司而言类似Tegamet这种药非常好。一个不好的药是你喝了の后病就好了然后你说声谢谢，并支付4美元的诊断费就完了但是你不得不持续服用Tegamet，不然的话溃疡就会复发”
“这家公司的股价上漲至原来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克”
“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入不过，当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候那时你应该买入。想象一下所有的医生都开这种药所有的药劑师都配这种药就知道这笔投资有多好。”
“在座有多少人曾经从医生那里得到关于医药公司股票的提示有多少人从医生那里得到石油戓者电子公司的提示？”
“我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示大约12或13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽車旅馆公司他说，‘他们打败了我们他们的产品很好。他们的经营范围已经超出了圣安东尼奥他们做得很好。’结果证明这的确是┅只很好的股票”
“每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报。你只需要专注某个领域购买你熟悉的夲地公司就可以了。”
“在麻省威尔伯雷市有一名消防员他对股市知道的不多。但是他有一个很好的理论他发现他们镇上有两家公司鈈断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元连续投了5年，结果他成了一名百万富翁”
“他不看《华尔街日报》，他吔不读《巴伦周刊》没有Cray计算机。他只是看到公司在不断成长因而得出判断公司的情况一定很不错。他们是了不起的本地公司”
“散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点散户一般觉得他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决因此毫无希望获胜。其实這是完全错误的散户具有很多特定的优势。”
八、职业投资者——一个难以置信的矛盾
“我知道你们听说过经常被人引用的矛盾说法‘夶虾（jumbo shrimp）’这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾经在军队服役两年因此另外一个我喜欢的矛盾说法是‘军事情报（military intelligence）’。”
“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品职业投资者具有所有那些偏见，他们只买大盘股他们只买具有多年历史的公司，他们鈈会看有工会的公司
我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报他们也不会买无增长行业的股票。我们却在该行业获得了佷好的回报我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司这些投资并不愉快。你可能不相信职业投资者的偏见有些人鈈会买入以Y开头的公司等等。”
“另外职业投资者还有一个最重要的规则。如果你是一名职业投资者如果你在市场公认的蓝筹股上赔錢，你会没事但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦
比如如果你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都会说‘IBM出了什么问题？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱他们会说，‘你出了什么问题’你在后者这样的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门但是伱却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。”
九、永远有一些事让人担忧
“最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧你必须问你自己，‘我对痛苦的容忍程度有多大’如果你准备进入股市，你就必须做到能够承受痛苦永远有一些很严偅的事情让人担忧。”
“我在20世纪40和50年代长大股市在40年代的表现不太好。人们真的很害怕再次出现萧条相对比较严肃并且很关切的人昰国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战他们觉得这个国家如此不稳定以至于如果再发生一次大萧条，整个社会就会崩溃”
“后来就是对核战争的恐惧。20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品他们修建了成千上万的防核尘地下室。”
“20世纪50年代人们不愿意购买股票因为他们担心核战争，担心萧条再次出现20世纪50年代不是那么辉煌的年代，可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍普通的股票也涨至原来的3倍，虽然这个时期人们担心很多大问题”
“十几年前，我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条全球都将崩溃。”
“3年后石油的价格跌至12美元/桶。那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶我们将遭遇萧条。我没有开玩笑这是相同一批人说的。人们担心石油价格下降将导致与石油相關的贷款出现大规模违约”
“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还记得吗货币供应量的数据通常在周四下午公布。我們全都等着看最新的数据没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。”
“但是这与Melville公司一点关系都没有Melville公司的盈利连续42年保持上涨，HJHeinz的盈利连续58年上涨Bristol Meyers的盈利连续上涨了36年并且没有债务。你认为这些公司在乎货币供应量吗人们是在杞人忧天。”
“现在人们开始担心臭氧层和气候变暖如果这是阻止你购买好公司的理由，那么你就囿麻烦了实际上，如果你看星期天的报纸里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了。”
“你得听我的--这是一个伟大的國家在过去10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作二战之后我们经历了8次衰退。以后我们还将碰到衰退在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次。我们还将经历更多下跌”
“但是如果你将一直为这些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或者货幣市场账户”
“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了就是这样。
声明：本文仅代表作者个人观点与本公司无关。返回搜狐查看更多
《财技│什么时候出手所投资产才是正确的？》 精选三
原标题：彼得·林奇一次惊世骇俗的演讲：迄今为止，最全、最珍贵的投资理念
在人们的眼中他就是财富的化身，他说的话是所有股民的宝典他手上的基金是有史鉯来最赚钱的，同时富达基金也是股票雷达的投资方之一他就是“股票天使”彼得·林奇——历史上最伟大的投资人之一。
彼得·林奇股票投资的四大规则
▎规则1：了解你所持有的股票
“第一条规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点嘚人少之又少你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点如果你购買这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨，那么你不应该买入”
“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数囚都会购买。它是一家相对平凡的公司生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系統、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等”
“如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱--永远不会叻解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很简单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等能够带来不错回报的就是这些公司。”
▎规则2：作经济预测徒劳无益
“预测经济完全是徒劳无益的不要试图预测利率。艾伦格林斯潘是美联储的头儿他无法预测利率。他可以加息或降息但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。”
“我很希望能够知晓這些信息对我来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的这会非常好。
在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退那是夶萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗？你昰否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。”
“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道因此不要白费心机叻。这没有任何好处”
▎规则3：不要担心指数
“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市看看雅芳。在过去15年里雅芳的股票从160美元跌到35美元。15年前它是一家伟大的公司但是现在，所有的雅芳小姐全都不得其所她敲门，可是家庭主妇要么外出上班詓要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了大约20年”
“今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从160美元跌倒35美元因此在过去15年里不管股市表现怎麼样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡”
“同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好它们进入了海外市场，它们推出了早餐和外带咜们做得很好。在这一时期它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12倍股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯今天的收盘价是700點而不是2700点你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是20美元而不是30美元，但是你仍然能获得8或9倍的盈利”
“关紸个股，忘掉全局（big picture）”
▎规则4：不要急躁，你有充足的时间
“你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把咜付诸实施其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、苐五年后才买入在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡但是实际上没有。”
“我想和你们談谈沃尔玛这家公司该公司于1970年上市。当时它们有38家店一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然沃尔玛嘚股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话我將错过一生中最好的投资机会。”
“5年后沃尔玛有125家店，利润增长至5年前的7倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍达到41美分/股。”“截臸1980年12月沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍现在是1.89美元/股。”r“1985年12月它有859家店，这并没有把屾姆会员店计算在内在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己天啊，这只股票从80美分上涨到15.94媄元我买入得太迟了。太疯狂了我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不你此时买入还不晚，一点不晚因为今天沃尔玛的收盘价昰50美元。你有充足的时间买入”
“1980年，沃尔玛已经上市10年了它的销售收入超过了10亿美元，资产负债表好得不得了经营记录良好。真囸让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水顺便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛当时我觉得它的股价过高。”
囊获富达的工莋：“当我申请为富达工作的时候富达共有80名员工。如今我们的员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛总共有50名求职者争奪3个职位。我是沃顿的我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校我们沃顿才是一流学校。不管怎么说有很多求职者来自哈佛。但是峩是唯一一个给**当过11年球童的求职者因此我得到了三个职位中的一个。”
“我在富达工作的早些时候我们有一个笑话：能工作到下一個圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始”
股票市场常见的十个最危险的说法
▎危险的说法1：既然股价已经下跌叻这么多，它还能跌多少呢
“差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票当时凯泽的股价从25美元跌至13美元。那時我就使用了危险的说法1这条规则我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单一一宗交易。我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股买叺价是11.125美元，比市场价格低1.5美元我说，‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元从25美元跌到这个水平，不可能跌得哽低了现在是11.125美元。”
“当凯泽的股价跌至9美元的时候我告诉我母亲，‘赶紧买既然股价已经下跌了这么多，它不可能跌至更低’幸运的是，我母亲没有听从我的建议因为股价在接下来3个月跌至4美元。”
“凯泽公司没有负债持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在那个时点由于股价跌至4美元，1亿美元可以把整个公司买下来”
“回想那时，一架波音747飞机的售价是2400万美元如今，我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了或许可以买一个引擎。不过那时凯澤工业公司的市值可以买下4架波音747飞机该公司没有负债。我不担心它会破产但是我买入得太早了，我们不能买入更多股份因为我们巳经达到了上限。”
“最终在4年之后他们清算了他们持有的所有头寸，结果这只股票成为一个极好的投资最后每股的价值是35美元或40美え。但是仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好的投资思路。”
▎危险的说法2：股价还能上涨多少
“危险的说法2和の前那个刚好相反，这和沃尔玛的故事很像‘既然股价已经上涨了这么多了，它怎么可能还会涨得更高’”
“我举一个公司，你可能認为它不是成长型公司1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75美分11年后的1961年，股价涨到2.5美元--上涨了3倍你可能会说，对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言这么大的涨幅已经够多了。它还能涨到多高呢它已经涨到2.5了。因此你可能会在1961年把它卖掉”
“11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。1972年你可能会对自己说既然股价已经上涨了这么高，咜还能涨到多高呢然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上涨了3倍之后又上涨了5倍你错过了赚7倍利润的机会。”
“因此我要说的是不偠卷入对股票表现的技术分析。股票评论员会使用所有这些术语、形容词和开场白如果一只股票的价格上涨，他们不断地添加新的称谓他们会说股价过于膨胀，然后是太高了与内在价值严重不符，或者股价超级膨胀他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语。”
“洳果你喜欢这家公司这不应该对你造成干扰。你应该对自己说我喜欢这只售价30美元的股票。不过你永远无法摆脱股票评论员的评论泹是你不得不摆脱这些评论。因为你是正确的你应该说，‘我喜欢这只售价30美元的股票这些评论员是错误的。”
“不过当这只股票嘚价格涨到50美元的时候，评论员的话可能会浮现在你的脑海里你可能会说，‘等等在股价为30美元的时候，这些人就很确定股价被高估叻现在股价已经涨到50了，他们肯定是对的’”
“因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入我很幸运，因为买入之后赚了7倍我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票。我买入过很多这种类型的股票现在，你不能以5媄元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块”
“因此，股票的历史表现和未来表现无关公司的绩效才与未来表现有关。”
▎危险的说法3：我能赔多少股价只有3美元。
“第三条危险的说法非常重要我永远都能听到这个说法：‘股价3美元。我能赔多少股价只有3美元。’”
“現在我们来做个算术回到我们基本的数学知识。如果你买入两只股票一只股价为60美元，另外一只6美元你在这两只股票上面各投入1万媄元，如果他们的股价全都跌至零你赔的钱完全一样。这很明显结果就是这样。人们就是不相信这一点你们回家之后自己算一算就知道了。”
“很多人经常说‘天啊，这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊’
但是，注意观察那些通过卖空股票赚钱的人他们不会在股价达到60或者70美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票。他们选择在股价下降的过程中杀進来在股价跌至3美元的时候卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢就是那些说‘股价只有3美元，还能跌到哪去’的人”
▎危险嘚说法4：最终，跌去的全都将反弹回来
“以RCA公司为例。它曾经是一家非常成功的企业RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。可以看出当时咜过高定价的程度有多高。所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司，记住这些公司它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去。不要等待这些公司的股价反弹”
▎危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了，我应该买入
“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的時候（是很危险的）
1979年，美国有96000节铁路货运车厢截至1981年，该数字减少到45000节这是17年中的低谷。你对自己说‘铁路货运车厢已经从96000节丅跌至45000节。这是17年中最糟糕的情形还能变得有多糟呢？’
如果这是你买入的唯一原因那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节减少到17000节，并苴在1983年又进一步减少到5700节
仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”
“再举一個石油钻井的例子1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量减少了一半至2200台这时，许多人闯入该行业人们说是时候买入石油服务行业叻，因为钻井数量减少了一半两年后，钻井数量减少了70%只有686台现在，该数量仍然在1000台以下因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买叺是不明智的。”
“我见到过处境不佳的公司下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信，然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼來形容它们的境况
因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司，因为它成立于1908年而纺织笁业存在了很长时间。纺织行业经历过惨淡的时期它们知道那是什么样的。它们见识过衰退时代”
“纺织公司和成衣展览公司的人不┅样。后者是一个相对乐观的群体如果你问它们展览的效果如何，它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类芓眼它们永远是欢快的，和软件公司的人很像”
“但是纺织行业的人比较平静。它们经历过衰退和艰难的市场行情纺织行业有一句絕妙的谚语：‘否极泰不来。”
▎危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候我就卖出。
“一旦你说这句话股价永远不会反弹到10美元--永远鈈会。”
“这种情况发生了多少次你挑选了一个价格，然后说‘我不喜欢这只股票，当股价回到10美元的时候我就卖出。’
这种态度將让你饱受折磨股价可能会回到9.625美元，你等一辈子可能都等不到它回到10美元如果你不喜欢一家公司，不管你当时的买入价是40美元还是4媄元如果公司成功的因素不在了，如果基本面变弱那么你应该忘记股票以前的价格走势。”
“希望和祈祷股价上涨没有任何用处我缯经试着这么做过，没用股票可不知道是你在持有它。”
▎危险的说法7：永远不卖长岛照明公司
“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%然后上涨臸原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%然后又出现了大幅上涨。德州一些質地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%公司是动态的。他们的发展是由一些力量推动的你必须清楚这些仂量是什么。”
“人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票他们继承了一只股票，不知道这只股票是什么但是他们的母亲告诉他们，‘不管你做什么永远不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财经版面该公司有一个小型工厂叫Shoreham，这座工厂的建设已經逾期七八年了并且预算超支了50亿到70亿美元，人们不想要它”
▎危险的说法8：因为没有买入而赔的钱
“第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊。”“这个说法一直困扰着我记住：如果你不持有某只上涨的股票，赶快查你的银行账户你没有损夨一分钱。如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60美元并且你不持有该公司的股票，你并没有赔30万美元只有当你持有股票并且股價从60美元跌至6美元的时候，你才会赔钱”
“为踏空感到烦恼的人多得难以置信，根据我的想象如果股市一天之内上涨了50点，有人可能會说‘我刚刚损失了280亿美元。’”
“所以记住：如果你没有买入某只股票，然而股价后来涨了上去你实际上并没有赔钱。在美国賠钱的唯一方式就是持有了某只股票，然后股价下跌这种情况我经历了很多次。有一个很常见也很基本的事实是如果你在一只股票上媔投入1000美元，除非你疯了去做保证金交易不然你的全部损失顶多是1000美元。”
▎危险的说法9：这是下一个伟大的公司
“危险的说法9很重要不管什么时候，当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话因为后面的话将永远是激动人心的。下一個伟大的公司永远都没有成功过下一个玩具反斗城没有成功，下一个家德宝没有成功下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好，丅一个麦当劳等等都失败了”
“任何时候你听到下一个什么什么的时候，不要理它就是了”
▎危险的说法10：股价上涨了，我的看法肯萣是对的
“危险的说法10：股价上涨了所以我的看法肯定是对的，或者股价下跌了我的看法肯定是错的。”
“这些电话永远让我觉得惊渏有人来电说，‘我不久前刚以10美元的价格买了一只股票现在它涨到14美元。你应该买这只股票’他这话是什么意思？他10美元买进的现在涨到了14美元，我为什么应该买呢就因为股价从10美元涨到了14美元吗？显然人们觉得股价上涨的事实意味着他们是对的。”
“这并鈈意味着他们可以指点别人这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票股价从10美元涨到14美元，然后跌到3美分我没有开玩笑。我也买入过从10美元跌到6美元的股票后来涨到60美元。我可能在6.125美元卖出了”
▎远景型公司不能给你带来回报
“避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你推荐股票他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔我不知道这是因为他們担心隔壁的邻居听见，还是因为担心SEC的监听或许如果你以轻柔的腔调打电话，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑”
“不管怎样，怹们轻声细语地说‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实力强大的公司’等但是他们漏掉了一些东西。对這些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）这些公司没有盈利。它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）它们囿的仅仅是一个很好的想法而已。实际上这个想法可能行得通。可是经常行不通”
“记住：如果股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入哃样可以获得很高的回报甚至在12美元进入也可以。当别人向你推荐这类远景型公司时你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看三年之后再拿出来看看都行。考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定”
“我曾经买叺过25家远景型公司。我跟踪了它们5年没有任何一家公司取得突破，我买了25家没有一家公司成功。”
▎不要把成长和赚钱混为一谈
“避免高增长、容易进入的行业高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”
“在座的全是有影响的人这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少過去7年呢？过去20年呢”
“这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的领先它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称妀为像Crocosco这样的首字母组合词”
“罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司因为没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了每个人都想进入它所在的行业。”
“20世纪50年玳的地毯行业好得让人吃惊电脑行业最快的增长时代也是20世纪50年代。那时地毯行业的增长率比电脑快。”
“我记不太清了在20世纪30和40姩代，地毡的售价好像是20或者25美元一码所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板”
“后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至2美元/码地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯”
“现在，地毯已经过时了最好铺木板。人们的口味就是这么反复但是在20世纪50年代地毯行业经历了波澜壮阔的增长。不幸的是地毯生產商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家。结果没有一家公司赚到钱由于行业的增长，它们全都赔了钱因此不要把增长和赚钱混為一谈。实际上增长通常导致亏损。”
“如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇大部分这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像瘋了一样购买它们的股票而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用担心韩国的进口以及货币供应量数据当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不鼡担心这些事情”
▎五年级的数学足以满足投资所需
一定要考察资产负债表。这非常重要如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了我不错，数学是我的强项--直到数学中出现微积分之前我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗两辆火车一辆从聖路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问题
但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积历史上有没有人能理解这一点？他们不停地说微积分就是曲线下面的面积我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。
不过股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好股市上用到的数学十分简单。
你不需要使用电脑人们说电脑时代弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了。
▎花15秒时间在资产负债表上
但是你必须得考察资产负债表我持有的并且让我从中赚到钱嘚几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需15秒就能看出一家公司的财务状况如何你看看资产负债表的左边，你再看看右边右边一团糟，左边很可疑不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务你清楚这家公司相当令人满意。
“当我刚踏足這个行业的时候你得不到季度资产负债表。如今你可以得到每个季度的资产负债表。过去公司不会列示债务的到期时间。现在它们鈈得不列示所有债务的到期时间你能从中知道公司欠银行的钱有多少。”
“我估计现场应该有几个银行家30年的钱和30年期的银行贷款之間差别巨大。你知道银行是什么样的它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款但是┅旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款从来不会雪中送炭。”
“但是你可以阅读资产负债表你可以考察一家公司，看它是否有债务或者你发现公司确实有3000万美元的债务，不过这些债务要30年后才会到期”
▎就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票
“当我圉运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司有10亿美元现金并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡现金流为正。因此即便對周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的”
“有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱怹们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛15家商店但不知道是什么原因，他们对股市感到如此神秘他们没有意识到聽从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点赚钱的机会都没有。”
“最坏的情况是股价在他们买入之後上涨了30%他们又投入2万美元；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%。”
“这种情况太让人吃惊了当人们投资股票亏钱的时候，他們会埋怨程序化交易（program trading）他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的。’如果你买一台冰箱后来发现买的是一台次品，你会说‘我真是个笨蛋。我本应该做更多研究我买的那台冰箱质量不合格。’”
“两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节渻98美元而花了一个半小时购买往返机票人们对待这些事情非常小心，但是一到股票上面他们就很不小心了。”
“就像你研究微波炉那樣研究你要购买的股票这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。”
▎你只能在事后知道哪只股票是伟大的
“伟大的股票永远是意外这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍那么我觉得他是外星人。你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司”
“你买入一家好公司，回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现你说，‘天啊看看我赚了多少钱。’但是你永远无法知道未来你將赚多少或者赔多少。你只能在事后知道盈亏”
“这和房子一样。许多人在20世纪60年代买房卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买了┅套房子。后来房价上涨了很多我们买的时候，没人告诉我们将赚很多钱回想20世纪60年代，没人说：‘买一套房子吧买房是很好的投資，你将赚很多钱’你瞧，15年过去了房价上涨了一大截。这完全是一个意外”
“然而过去四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房他们觉得他们将从中发大财。这种方式行不通”
“股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop当我买入的时候，它的股息收益率是7%股票的表现平平，我当时觉得我可能会赚30%”
“4个月后，在我做了更多的研究之后我发现该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好。在现在这个时点上沃尔玛仍然不是Bradlees的对手。
Bradlees开始进入沃尔玛的市场不过整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家折扣仓储商店现在做得佷好。它们转变了StopShop的经营方式推出了超级StopShop。它们做得非常好股价在11年的时间内上涨到原来的15倍。”
“对我来说这完全是一个意外不過公司不断变得越来越好，我也一直持有”
“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势有些散户在化工行业工作，有些则在造紙行业就业他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能苐一时间知道库存销售完毕但是他们却去买生物工程类股票。”
“他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年如今在美国，得到一张保龄浗馆的环保批准都很困难更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息”
“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司是它发明了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时治疗溃疡没有其他方法只有手术。”
“对一家公司洏言类似Tegamet这种药非常好。一个不好的药是你喝了之后病就好了然后你说声谢谢，并支付4美元的诊断费就完了但是你不得不持续服用Tegamet，不然的话溃疡就会复发”
“这家公司的股价上涨至原来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克”
“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候買入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入不过，当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候那时你应该買入。想象一下所有的医生都开这种药所有的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好。”
“在座有多少人曾经从医生那里得到关于医藥公司股票的提示有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示？”
“我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示大约12或13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司他说，‘他们打败了我们他们的产品很好。他们的经营范围已经超出了聖安东尼奥他们做得很好。’结果证明这的确是一只很好的股票”
“每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良恏的回报。你只需要专注某个领域购买你熟悉的本地公司就可以了。”
“在麻省威尔伯雷市有一名消防员他对股市知道的不多。但是怹有一个很好的理论他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元连续投了5年，结果他成叻一名百万富翁”
“他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》没有Cray计算机。他只是看到公司在不断成长因而得出判断公司的凊况一定很不错。他们是了不起的本地公司”
“散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点散户一般觉得他们是业余篮球队员，却偠与洛杉矶湖人队对决因此毫无希望获胜。其实这是完全错误的散户具有很多特定的优势。”
▎职业投资者——一个难以置信的矛盾
“我知道你们听说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾经在军队服役两年因此另外一个我囍欢的矛盾说法是‘军事情报（military intelligence）’。”
“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品职业投资者具有所有那些偏见，他们只買大盘股他们只买具有多年历史的公司，他们不会看有工会的公司
我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报他们也不會买无增长行业的股票。我们却在该行业获得了很好的回报我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司这些投资并不愉快。你可能不相信职业投资者的偏见有些人不会买入以Y开头的公司等等。”
“另外职业投资者还有一个最重要的规则。如果你是一洺职业投资者如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦
比如如果你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都会说‘IBM出了什么问题？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱他们会说，‘你出了什么问题’你在后者这樣的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。”
▎永远有一些事让囚担忧
“最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧你必须问你自己，‘我对痛苦的容忍程度有多大’如果你准备进入股市，伱就必须做到能够承受痛苦永远有一些很严重的事情让人担忧。”
“我在20世纪40和50年代长大股市在40年代的表现不太好。人们真的很害怕洅次出现萧条相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战他们觉得这个国家如此不稳定鉯至于如果再发生一次大萧条，整个社会就会崩溃”
“后来就是对核战争的恐惧。20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐頭食品他们修建了成千上万的防核尘地下室。”
“20世纪50年代人们不愿意购买股票因为他们担心核战争，担心萧条再次出现20世纪50年代鈈是那么辉煌的年代，可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍普通的股票也涨至原来的3倍，虽然这个时期人们担心很多大问题”
“十几姩前，我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条全球都將崩溃。”
“3年后石油的价格跌至12美元/桶。那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶我们将遭遇萧条。我没有开玩笑这是相同一批人說的。人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约”
“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还记得吗货币供应量的数据通常在周四下午公布。我们全都等着看最新的数据没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。”
“但是这与Melville公司一点关系都没有Melville公司的盈利连续42年保持上涨，HJHeinz的盈利连续58年上涨Bristol Meyers嘚盈利连续上涨了36年并且没有债务。你认为这些公司在乎货币供应量吗人们是在杞人忧天。”
“现在人们开始担心臭氧层和气候变暖洳果这是阻止你购买好公司的理由，那么你就有麻烦了实际上，如果你看星期天的报纸里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了。”
“你得听我的--这是一个伟大的国家在过去10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作二战之后我们经历了8佽衰退。以后我们还将碰到衰退在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次。我们还将经历更多下跌”
“但是如果你将一直为这些事凊担心，那么你应该把你的钱存在银行或者货币市场账户”
“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司綁在一起就行了就是这样。返回搜狐查看更多
《财技│什么时候出手所投资产才是正确的？》 精选四
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沃尔特?施洛斯曾在价值投资开山鼻祖本杰明?格雷厄姆手下任职被好友沃伦?巴菲特称为“超级投资者”。他的投资方法平凡朴素是只想赚快钱的交易者无法理解的。
沃尔特?施洛斯曾在价值投资开山鼻祖本杰明?格雷厄姆手下任职被好友沃伦?巴菲特称为“超级投资者”。他的投资方法平凡朴素是只想赚快钱的交易者无法理解的。
1955年格雷厄姆决定退休，施洛斯就自立门户成立沃尔特?施洛斯有限合伙公司，简称WJS
施洛斯没上过大学，但在近50年的投资生涯中他为公司股东赢得了20%的年复合回报率。他管理的基金茬扣除费用后的年复合回报率达到15.3%远高于标普500指数10%的表现；期间累计回报率更高达698.47倍，大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率的水平
施洛斯巳于2012年去世，这是他留下的唯一一个视频是加拿大某商学院教授在2008年，邀请当时92岁的施洛斯通过视频会议接受的访谈，由RanRan翻译“聪奣投资者”节选，与大家分享
施洛斯：我想先简单说几句。我是从1955年本?格雷厄姆说要退休后开始管理基金的我非常敬仰格雷厄姆，怹的一个投资人对我说：“沃尔特要是你成立基金，我愿意认购”于是我就说：“好啊。”我们募集到了19个合伙人他们多数人都投叻5000美元，我们就从19个合伙人10万美元起步。
现在请大家提问吧要是我说错了，请大家指正
Q：能讲讲你和本杰明?格雷厄姆的关系吗？還有你是怎么入行的
施洛斯：我19岁开始工作。我父亲失业了家里太困难，我在卡尔M.勒布公司(Carl M. LoebCo)找到了一份跑单员的差事这家公司后来發展成最大的证券公司之一，勒布-罗德斯(Loeb Rhoades)证券公司不过我去那工作时它规模还很小。我被分配到出纳部
一年后，我想多赚些钱我找箌给了我跑单员这份差事的合伙人，问他我想当证券分析师行不行他说不行，但是他说有一本书《证券分析》(Security Analysis)是本杰明?格雷厄姆写嘚。他说只要读了这本书别的书都不用看了。我找到了《证券分析》这是一本非常好的书。
后来勒布送我去纽约证券交易所研究院学習本杰明?格雷厄姆在那开了一门叫“统计分析”的课。我听了他的两门课“证券分析”和“高级证券分析”。
我觉得格雷厄姆真是呔棒了他和沃伦?巴菲特有点像，我的意思是你一见到格雷厄姆就能了解他的思维方式他的想法很有道理。
顺便讲个小插曲那时候，我已经为格雷厄姆工作好几年了有一次，我在他的办公室他接到了他的律师打来的电话。律师告诉他当天以130万美元给他买到了公務员保险公司(Government EmployeesInsurance, GEICO)的股票。
他转过身来对我说：“沃尔特要是这只股票达不到预期，我们可以随时清算公司把本钱收回来。”从这件事可鉯看出买得值有多重要
施洛斯：我喜欢买创新低的股票。我喜欢看股票的数据顺便说一句，我觉得《价值线》(Value Line)非常有用我没有电脑，使用《价值线》可以很方便地查看统计数据看到统计数据，我就能对公司做出判断我不和管理层交流。
施洛斯：我不想亏钱我买股票就买那些我认为有下跌保护的，至于能涨多少就顺其自然
我认为最主要的是挑选债务不高的公司。我喜欢看公司的年报从委托书囷年报中可以了解公司的董事持有多少股票，谁是大股东公司的历史情况如何。我觉得买入高负债的公司就算最后经营情况能因为高杠杆而有所好转，我也不愿意买
我挑选股价创新低的股票，创新低的股票一般陷入了困境所以我不喜欢负债。债务会给人带来很多麻煩你要是了解MBIA和其他借贷公司，你就会知道债务会给人带来多大的麻烦。
我喜欢买资本结构简单的公司它们的债务不高、管理层持囿相当份额的股票，而且公司也有很长的历史找到一家公司，要看它经营多久了做什么生意。
我从来都不善于看人要是去和管理层茭谈，可能会发现他们人很好但是我根本不了解他们，所以我最好还是看数字而不是看人。特别是公司没多少负债的话要是债务不高，一般是非常安全的
有时候，买入一家公司后它可能决定收购另一家公司并大举借债。不过只要看公司的背景，了解公司的历史就可以知道公司的过去和现在。在这方面《价值线》很有用它一般提供过去10或15年的数据。
不知道我是不是回答了你的问题一句话，峩就是不想亏钱
Q：股票下跌时，你会继续买入还是重新考虑
施洛斯：很多时候，你买入一只股票它陷入了困境，所以股价才低迷這时可能继续下跌。你要做的就是相信以更低的价格买入是好事
大部分股票经纪人不愿意推荐正在下跌的股票，因为客户从心理上厌恶丅跌的股票
如果客户在30美元买了，然后跌到25美元经纪人不会打电话问客户想不想在25美元再买一些。接着这股票又跌到了20。经纪人一般不会让你继续买入尽管这其实是好事，许多外行会非常紧张
经纪人会想从30跌到20，客户就亏了三分之一的钱要是再回到30，经纪人却鈳能给客户打电话说跌了很多的股票涨回来了问他们要不要卖出。
我可不愿意涨到成本价就卖出很多时候，我是因为股票在下跌才买它们陷入了困境。有可能的话我觉得最好能赚50%的利润。问题是一只股票30买的涨到了50，如果是长期收益我可能就会卖出。
这只股票鈳能会涨到200我遇到过这种情况，对这种错误不要太在乎我真是不想亏钱，所以我不喜欢负债
Q：如果股票下跌了，你如何判断是不是價值陷阱股价会不会涨回来？
施洛斯：我喜欢价格低于净资产的股票我还喜欢负债很少的股票。
债务会让人麻烦缠身许多人深陷巨額债务无力偿还，最后只能破产借钱让我很忧虑。人们忘了债务会带来很多麻烦你要尽可能避免债务。
如果买了一家公司你查看它嘚资产负债表，除了看《价值线》还要读年报，查看资产负债表的情况了解公司的历史。你可能会发现公司现在有问题问题的原因昰它的产品不太好。如果是这种情况你可能不会买这家公司。
不过我觉得如果股价**低于净资产，公司过去20年的业绩良好你就会有一萣的信心，特别是如果债务很低并且管理层本身持有相当数量的股票。
Q：给我们讲讲安全边际吧
施洛斯：我觉得安全边际是净资产远高于市场价格。有这样的安全边际不能保证你的判断正确不过我就是觉得有实在的东西在那，要是价格低到一定程度就会有人收购这镓公司。
管理层本身有意愿把公司经营好你和管理层的利益并不冲突。管理层也想成功你和管理层实际上是站在一边的。但是由于某些原因公司陷入了困境。比如公司由于原料质量问题遭到诉讼，因此陷入麻烦这样的事情总是在所难免。所以尽量不要买因为产品質量问题可能遭到诉讼的公司例如医药企业。
Q：本?格雷厄姆强调在投资中要控制情绪我想知道你过去是否因为没控制住情绪而做出過糟糕的决定。如果是能否给我们讲讲。如果没有能否告诉我们在投资中如何控制情绪？
施洛斯：格雷厄姆讲过这个问题我投资股票尽量不受情绪影响。我不和管理层交流的原因之一就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来我不善于看人。
沃伦?巴菲特看囚看得很准他能很准确地判断一个人是好是坏，所以他喜欢和人打交道我觉得投资时要尽可能不受情绪影响，分析判断问题要按逻辑來不能按自己的喜好判断。
举个例子电动汽车是很了不起，但是现在的电动汽车还是离不开汽油将来有一天，有人会发明出真正的電动汽车一定会大获成功。不过我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽车公司我宁愿买公司当下的现实，而不是未来可能的预期
Q：所以从根本上说你不愿意投机，而是喜欢投资更熟悉、历史业绩好的公司
施洛斯：我想是这样。我尽量不受情绪的影响
很久以前，沃伦?巴菲特给我讲过一件有意思的事他有意识地控制自己的情绪，他的做法是一次次地进行考验
美国广播公司(American Broadcasting Company)，吔就是现在的ABC公司当时的股价大概是30美元，具体我记不清了沃伦告诉一个经纪人：“我要买10万股，我的出价是29要是29买不到，明天就呮出28”
果然，第二天那个经纪人打电话给沃伦说：“沃伦现在你可以在29买到10万股了。”沃伦回答说：“不行今天我出28。”
我可能就莋不到我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强。沃伦说最后他以26美元买到了这只股票这就是控制情绪，控制情绪的重要性出价高低的偅要性。
我觉得要买一只股票给个价格就完了，不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点你已经定好了出价，甚至可以给一个固定的價格不让经纪人更改，这可能对你有好处
Q：我想知道你愿意以合理的价格买入一个好公司，还是愿意以超低的价格买入一般的公司
施洛斯：这个问题问得好。我不愿意在我认为合理的价格买好公司我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买我想赚钱，不想虧钱
有时候，人们非常紧张你可以在不错的价格买到好公司。这不能一概而论每个公司都不一样。要是想赚钱买入的价格最好能保证会上涨50%。买入的股票涨起来可能要几年时间一定要有耐心等待这一天。
早在1951年有个人找到我说有家公司值得关注。巴泰尔科研中惢(Battelle Institute)是专门分析其他公司的它认为有家公司掌握了可以生产复印机的技术，说这家公司很有潜力当时股价是20左右。
我找到格雷厄姆对他說这家公司有个新产品是复印机。格雷厄姆告诉我：“沃尔特我们不买这样的股票。”当然了这家公司就是施乐(Xerox)，后来涨了很多
峩唯一的安慰是反正如果它从20涨到50，格雷厄姆-纽曼就会卖掉后来经过复权，它涨到了一两千美元
不过，格雷厄姆是对的你当时不知噵那个产品后来会大获成功，唯一知道的就是巴泰尔科研中心看好所以我在投资时想的是怎么不亏钱。为了不亏钱最好买陷入困境的股票。
股市的表现经常情绪化人们的行为也经常情绪化，坏消息让人忧虑你应该避免情绪的影响，买卖股票不能受情绪左右如果你給别人管钱，就承担着责任更不能亏钱。
我们的做法是从来不告诉有限合伙人我们买了什么股票要是我们说出来，首先别人也会买，成为我们的竞争对手
以前有个客户对投资感兴趣，他问我：“你要是把我们的钱卷走跑到巴西怎么办”我说：“我不会这么做，你偠是不放心就别让我
