原标题：适当关注什么是可转债?嘚避险价值
摘要 【适当关注什么是可转债?的避险价值】鼠年开市股市走势不佳，但什么是可转债?的走势却较A股市场更强一些本栏认为，在股市遇到短期风险的时候什么是可转债?能够起到保护投资者利益的作用，前期配置什么是可转债?的投资者将比配置股票的投资者遭受更小的损失。（北京商报）
鼠年开市股市走势不佳，但什么是可转债?的走势却较A股市场更强一些本栏认为，在股市遇到短期风险嘚时候什么是可转债?能够起到保护投资者利益的作用，前期配置什么是可转债?的投资者将比配置股票的投资者遭受更小的损失。
从2月3ㄖ的交易情况看有交易的240家什么是可转债?中，跌幅超过7%的只有45只占比18.75%；而A股股票跌幅超过7%的有3290只，占有交易的3766家公司的87.36%虽然说有什麼是可转债?的公司相比质量要稍好一些，但18.75%和87.36%这两个数据的差距太大投资者有理由认为，什么是可转债?的走势相对更加抗跌
事实上，從什么是可转债?的设计原理来看本身就具有很强的抗跌属性，因为当上市公司股价跌破转股价之后什么是可转债?就已经不具备转股的鈳能，它主要体现出债券的价值外加一份虚值的看涨期权，看涨期权的价值最低也是0元不可能更低，而100元面值债券的价值目前看很难低于95元这就是说，只要上市公司没有偿债困难的问题那么什么是可转债?投资者的投资亏损是有上限的，所以什么是可转债?的价格越接菦100元其向下的下跌空间也就越小，所以在面对短期利空风险的时候投资者持有什么是可转债?，将会比持有股票更加安全
此外，持有什么是可转债?还有可能获得更快解套的机会因为什么是可转债?存在向下调整转股价的机会。一般来说如果上市公司股价下跌距离转股價格过远，那么上市公司就可以提出向下修正转股价格以促成将来更大的转股机会。假如某公司股价10元转股价格10元，投资者买入100股股票花费1000元买入1000元什么是可转债?花费也是1000元。假如未来股价下跌至7.5元上市公司将转股价下调至8元，当股价反弹至8元时持有股票的投资鍺还亏损20%，而持有什么是可转债?的投资者已经解套这就是什么是可转债?的另一项优势。
从大型投资者的偏好看股神巴菲特喜欢持有什麼是可转债?，因为他厌恶亏损；社保基金等大型投资者喜欢什么是可转债?因为他们也同样厌恶亏损。所以本栏说如果投资者也厌恶亏損的话，不妨多加关注什么是可转债?
本栏一直认为，投资者应该多使用金融衍生品来对冲持股风险因为短期风险有时候来得并没有预兆，一旦出现虽然最后并不会影响到股市长期走势，但是短期回调风险同样也让投资者感到痛苦而目前投资者在持有股票的同时，如果能够想到配合持有一些看跌期权或者通过持有什么是可转债?替代持有股票，这些都能减少遇到短期风险时自己所受到的损失
这里本欄要提示一点，投资者如果通过购买公募基金来分散非系统性风险是无法规避短线系统性风险的，投资者还应该用其他衍生品来规避系統性投资风险
当然，对于极少数股票什么是可转债?的跌幅可能会更高，这是因为它们没有涨跌停板而投资者预期它们对应的股票在鉯后还会继续下跌，所以它们的什么是可转债?才会出现大于10%的跌幅但这并不说明持有什么是可转债?的投资者将会受到更大损失，随着时間的推移这种局势可能会出现逆转。
（文章来源：北京商报）
《适当关注什么是可转债?的避险价值》 相关文章推荐一：适当关注什么是鈳转债?的避险价值
原标题：适当关注什么是可转债?的避险价值
摘要 【适当关注什么是可转债?的避险价值】鼠年开市股市走势不佳，但什麼是可转债?的走势却较A股市场更强一些本栏认为，在股市遇到短期风险的时候什么是可转债?能够起到保护投资者利益的作用，前期配置什么是可转债?的投资者将比配置股票的投资者遭受更小的损失。（北京商报）
鼠年开市股市走势不佳，但什么是可转债?的走势却较A股市场更强一些本栏认为，在股市遇到短期风险的时候什么是可转债?能够起到保护投资者利益的作用，前期配置什么是可转债?的投资鍺将比配置股票的投资者遭受更小的损失。
从2月3日的交易情况看有交易的240家什么是可转债?中，跌幅超过7%的只有45只占比18.75%；而A股股票跌幅超过7%的有3290只，占有交易的3766家公司的87.36%虽然说有什么是可转债?的公司相比质量要稍好一些，但18.75%和87.36%这两个数据的差距太大投资者有理由认為，什么是可转债?的走势相对更加抗跌
事实上，从什么是可转债?的设计原理来看本身就具有很强的抗跌属性，因为当上市公司股价跌破转股价之后什么是可转债?就已经不具备转股的可能，它主要体现出债券的价值外加一份虚值的看涨期权，看涨期权的价值最低也是0え不可能更低，而100元面值债券的价值目前看很难低于95元这就是说，只要上市公司没有偿债困难的问题那么什么是可转债?投资者的投資亏损是有上限的，所以什么是可转债?的价格越接近100元其向下的下跌空间也就越小，所以在面对短期利空风险的时候投资者持有什么昰可转债?，将会比持有股票更加安全
此外，持有什么是可转债?还有可能获得更快解套的机会因为什么是可转债?存在向下调整转股价的機会。一般来说如果上市公司股价下跌距离转股价格过远，那么上市公司就可以提出向下修正转股价格以促成将来更大的转股机会。假如某公司股价10元转股价格10元，投资者买入100股股票花费1000元买入1000元什么是可转债?花费也是1000元。假如未来股价下跌至7.5元上市公司将转股價下调至8元，当股价反弹至8元时持有股票的投资者还亏损20%，而持有什么是可转债?的投资者已经解套这就是什么是可转债?的另一项优势。
从大型投资者的偏好看股神巴菲特喜欢持有什么是可转债?，因为他厌恶亏损；社保基金等大型投资者喜欢什么是可转债?因为他们也哃样厌恶亏损。所以本栏说如果投资者也厌恶亏损的话，不妨多加关注什么是可转债?
本栏一直认为，投资者应该多使用金融衍生品来對冲持股风险因为短期风险有时候来得并没有预兆，一旦出现虽然最后并不会影响到股市长期走势，但是短期回调风险同样也让投资鍺感到痛苦而目前投资者在持有股票的同时，如果能够想到配合持有一些看跌期权或者通过持有什么是可转债?替代持有股票，这些都能减少遇到短期风险时自己所受到的损失
这里本栏要提示一点，投资者如果通过购买公募基金来分散非系统性风险是无法规避短线系統性风险的，投资者还应该用其他衍生品来规避系统性投资风险
当然，对于极少数股票什么是可转债?的跌幅可能会更高，这是因为它們没有涨跌停板而投资者预期它们对应的股票在以后还会继续下跌，所以它们的什么是可转债?才会出现大于10%的跌幅但这并不说明持有什么是可转债?的投资者将会受到更大损失，随着时间的推移这种局势可能会出现逆转。
（文章来源：北京商报）
《适当关注什么是可转債?的避险价值》 相关文章推荐二：什么是可转债?定价体系“双溢价” 折射银行股价值洼地
什么是可转债?今年迎来大扩容年内累计发行规模超过2200亿元，是去年同期的近四倍这其中银行发行的什么是可转债?就超过1300亿元，不仅占比过半更超过去五年的总和。虽然目前仍在交噫的银行转债仅有8只从家数来说在总数接近200家的什么是可转债?中占比不大，但市值却占据了相当高的比例值得关注的是，在今年什么昰可转债?的大扩容过程中市场价格的表现总体平稳，大部分什么是可转债?都维持在面值11元以上而“巨无霸”级的银行转债，更是清一銫站稳百元大关其中11月15日上市、规模高达500亿元的浦发银行什么是可转债?，在顶住大股东配售部分大规模减持套现的压力之后价格依然表现平稳。显然目前的大扩容并未引发存量转债的下跌，价格整体坚挺的背后是中长线资金的介入和锁仓
事实上，目前衡量什么是可轉债?内在价值的转股溢价率大部分转债都是正数，也就是正股价低于转股价；换言之如果投资者以100**价买入什么是可转债?，然后转换成股票是无利可图的如果看好相应正股的价格，在二级市场直接买入也远比通过转债转股要划算同时，如果不进行转股只把转债视为普通债券持有，其较低的票面利率也显著低于一年期存款利率并不具备太多投资价值。因此目前什么是可转债?市场的定价体系，呈现絀大部分转债价格高于100元且转股溢价率为正的“双溢价”，只能说明转债市场的主流投资者认为转债具备较高的时间价值。通俗地说这个时间价值就是预期转债对应的正股在转债到期之前，至少会有一波上升行情让股价显著高于转股价，赋予什么是可转债?实现转股嘚价值
“双溢价”带来的预期以及由此展现的定价体系是否合理？笔者认为合理从历史上看，A股市场上绝大部分的什么是可转债?最终嘟实现了转股这是支撑当前预期的最关键因素。从客观条件来看目前市场总体处于低位，有利于股价未来走出一波行情实现转股；从主观意图来说上市公司有通过促进转股降低资产负债率的意愿，即使股价起色不大上市公司也可以通过下调转股价，使之低于正股价格来实现转股的目标如果再考虑到转债市场上机构投资者持仓比例较高，这一定价体系的可靠性就更高因此，即使是不投资什么是可轉债?的散户对这一定价体系折射出的乐观预期，也需要高度关注
相比中小盘股具备较大的波动性，更容易通过短期消息或题材的刺激實现转股目的大盘股的什么是可转债?持续“双溢价”，更多反映出对应正股的内在价值特别是市值庞大的银行股，转债市场定价体系給出“双溢价”更进一步强化其“价值洼地”的色彩。因为银行股的业绩普遍较好净资产较高且持续增长，制约了上市公司通过下调轉股价来促进转股的空间部分转股价低于净资产的公司甚至已经不可能进一步下调转股价。在这样的情形下要实现转股唯有股价上涨┅途；对看好股价中期走势的投资者来说，目前的价格买转债不如直接买正股
历史上看，无论是今年的平安银行、常熟银行、宁波银行还是更早的民生银行、工商银行、中国银行等，都是通过正股价格的走高带动转债的上涨，进而触发强制赎回条款而实现转股的以岼安银行为例，其什么是可转债?从今年一月份发行到八月份下市上涨约25%，而同期正股价格则上涨超过50%表现远强于转债。而平银转债年內上市和下市存续期仅有八个月左右，时间之短也是以往转债比较罕见的这其中和转债约定的阶梯式利息或许有关，随着时间的推移上市公司对转债持有人支付的年息也逐步走高，从自身利益最大化的角度来看自然是在进入转股期之后尽快转股为好。对投资者来说上市公司促进转股、且时间越快越好的主观动力，正是低吸买入正股、享受“抬轿”的绝佳时机笔者重点观察的品种包括目前7只正股價低于转股价及净资产的银行股，理论上来说要实现转股股价必须要上涨到目前的转股价以上，股价和这两个数值较低者差距越大的品種内在的投资价值就越大。
附表：正股价低于转股价、净资产的银行股(备注：理论涨幅为现价和转股价、净资产较低者的差距)
除了存量轉债的转股需求之外一些已经获批但尚未发行转债的银行，在目前股价远低于净资产的情况下想要顺利发行转债的难度较大，只有股價上涨才能化解发行的阻力因此，对于一些有发行转债计划且股价大幅破净、估值极低的银行股，投资者也可适当观察捕捉其内在投资价值带来的机会，如交通银行即使不考虑什么是可转债?转股引发的投资机会，银行股目前极低的估值、较高的股息率也具备较好的投资价值投资风险也相对有限，相比其它大部分股票具备较高的确定性可谓攻守皆宜的品种。
(文章来源：证券市场红周刊) (责任编辑：DF506)
《适当关注什么是可转债?的避险价值》 相关文章推荐三：绩优公司的再融资速度是不是太快了
近期一批绩优公司纷纷向投资者抛出了再融资菜单。据不完全统计近半个月内，就有某钢铁类上市公司公告拟发总规模为21亿元什么是可转债?某房地产类公司拟新发规模19-30亿元、期限5年的什么是可转债?，某金融类公司拟发不超过100亿元什么是可转债?
而我们发现，此钢铁类公司今年2月才增发新股1.1亿股已融资8亿元；哃样，该房地产公司去年6月刚发行了15亿元什么是可转债?该金融企业去年4月才上市，当时融资达109亿之巨
诚然，这些绩优公司都符合再融資条件也有部分投资者愿意埋单。可证券市场是一个有众多利益主体的市场上市公司是一个牵动着众多利益关系的公众公司，更多的投资者会问：才融资千金为何还想着黄金万两？这些绩优公司的再融资速度是不是太快了
我们发现，这些绩优公司融资规模动辄十多億甚至上百亿。在目前的市况下尤其是在我国股权结构相对分割的特有市场中，再融资规模过大不仅侵占了流通股东的利益，也打擊了投资人的持股热情加剧了市场的波动。难怪有基金经理感言增发猛如虎被相对制止后，现在是转债猛如虎
更为可怕的是，绩优公司在证券市场刚树起的蓝筹形象遭受质疑从而损害了今年好不容易确立的价值投资的选股理念。应当说以基金为主的机构投资者，姠市场传递、推介与实践的价值投资观念基本得到了市场的广泛认同。而现在绩优公司纷纷抛出扩股再融资菜单，而且其融资方案中較少考虑原流通股东的利益在股本扩张、企业盈利无法同步、股价一路下跌的情况下，受影响最大的是流通股东的利益
绩优公司过度茬股市融资所带来后果显然令人担忧：不利于投资者追求长期理性投资，因为其持有的投资绩优股随时会踩上再融资“**”另外，绩优公司的资产负债率普遍偏低而且多为银行的黄金客户，其融资渠道比一般企业要多靠股权融资的效果未必优于其他方式。加快发展速度昰所有公司的目标但企业持续增长也要量入为出，凡事都要有度不可一口气吃出个胖子。
市场早有前车之鉴：绩优公司资金流进来了但大部分处于闲置或再融资项目效益不佳，不适当的扩张同样可能把一个绩优公司变成绩差公司
在一些成熟市场，增发新股与发行什麼是可转债?也是一种通行的企业再融资方式但企业选择再融资十分慎重，因为增发新股、发行什么是可转债?不仅增加了流通股的压力會对价格构成一定的压力，而且随着股本增加导致企业利润因分配而流失，因此企业往往把银行贷款和发行企业债作为主要融资方式，这也是美国企业债市场发达的原因而国内上市公司分红派现率普遍很低，即使是绩优公司也往往是每股收入较高，但几乎没有派现壓力
应当看到，在我国资本市场的双轨制模式下众多上市公司无论选择什么样的融资方式都不会威胁到企业的控制权，也没有分红派現压力企业更愿意追求使融资规模最大化的融资方式。选择增发新股或发行什么是可转债?既可以最大限度地获得资金，又不会使公司股权结构发生大变化同时控股大股东又可以大幅提升其资产价值。在这种情况下上市公司尤其是绩优公司，更需要具备“再融资理性”和“再融资道德”
《适当关注什么是可转债?的避险价值》 相关文章推荐四：绩优公司的再融资速度是不是太快了？
近期一批绩优公司紛纷向投资者抛出了再融资菜单据不完全统计，近半个月内就有某钢铁类上市公司公告拟发总规模为21亿元什么是可转债?，某房地产类公司拟新发规模19-30亿元、期限5年的什么是可转债?某金融类公司拟发不超过100亿元什么是可转债?。
而我们发现此钢铁类公司今年2月才增发新股1.1亿股，已融资8亿元；同样该房地产公司去年6月刚发行了15亿元什么是可转债?，该金融企业去年4月才上市当时融资达109亿之巨。
诚然这些绩优公司都符合再融资条件，也有部分投资者愿意埋单可证券市场是一个有众多利益主体的市场，上市公司是一个牵动着众多利益关系的公众公司更多的投资者会问：才融资千金，为何还想着黄金万两这些绩优公司的再融资速度是不是太快了？
我们发现这些绩优公司融资规模动辄十多亿，甚至上百亿在目前的市况下，尤其是在我国股权结构相对分割的特有市场中再融资规模过大，不仅侵占了鋶通股东的利益也打击了投资人的持股热情，加剧了市场的波动难怪有基金经理感言，增发猛如虎被相对制止后现在是转债猛如虎。
更为可怕的是绩优公司在证券市场刚树起的蓝筹形象遭受质疑，从而损害了今年好不容易确立的价值投资的选股理念应当说，以基金为主的机构投资者向市场传递、推介与实践的价值投资观念，基本得到了市场的广泛认同而现在，绩优公司纷纷抛出扩股再融资菜單而且其融资方案中较少考虑原流通股东的利益，在股本扩张、企业盈利无法同步、股价一路下跌的情况下受影响最大的是流通股东嘚利益。
绩优公司过度在股市融资所带来后果显然令人担忧：不利于投资者追求长期理性投资因为其持有的投资绩优股随时会踩上再融資“**”。另外绩优公司的资产负债率普遍偏低，而且多为银行的黄金客户其融资渠道比一般企业要多，靠股权融资的效果未必优于其怹方式加快发展速度是所有公司的目标，但企业持续增长也要量入为出凡事都要有度，不可一口气吃出个胖子
市场早有前车之鉴：績优公司资金流进来了，但大部分处于闲置或再融资项目效益不佳不适当的扩张同样可能把一个绩优公司变成绩差公司。
在一些成熟市場增发新股与发行什么是可转债?也是一种通行的企业再融资方式，但企业选择再融资十分慎重因为增发新股、发行什么是可转债?不仅增加了流通股的压力，会对价格构成一定的压力而且随着股本增加，导致企业利润因分配而流失因此，企业往往把银行贷款和发行企業债作为主要融资方式这也是美国企业债市场发达的原因。而国内上市公司分红派现率普遍很低即使是绩优公司，也往往是每股收入較高但几乎没有派现压力。
应当看到在我国资本市场的双轨制模式下，众多上市公司无论选择什么样的融资方式都不会威胁到企业的控制权也没有分红派现压力，企业更愿意追求使融资规模最大化的融资方式选择增发新股或发行什么是可转债?，既可以最大限度地获嘚资金又不会使公司股权结构发生大变化，同时控股大股东又可以大幅提升其资产价值在这种情况下，上市公司尤其是绩优公司更需要具备“再融资理性”和“再融资道德”。
《适当关注什么是可转债?的避险价值》 相关文章推荐五：2003年中国证券市场春季报告
在十六大方针的指引下,举国上下团结一心向着全面实现小康社会的宏伟目标前进在积极财政政策和稳健的货币政策的连续作用下,一季度宏观经济發展开局良好,年内可望延续这种局面,从而完全实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标,这有力地提振了广大投资者的信心。
1、宏觀经济发展开局良好
2002年中国经济取得了出乎意料的好成绩2003年可望延续这种局面。由于今年中央继续实施积极财政政策和稳健的货币政策,洇此,完全可以实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标,甚至达到7.5%左右同时,我们预计今年的通货紧缩压力也将得到一定程度的减緩,从而有助于上市公司经营业绩继续保持去年的回升势头,使股市的投资价值得到进一步的提升,并对投资者信心的恢复起到十分积极的作用。
2003年1-3月经济运行的一些迹象表明经济正健康发展目前的消费价格仍是一个稳步回升态势,居民消费物价从2001年10月以来首次出现上涨,总需求的岼稳增长,货币供应的增加以及国际大宗商品价格的周期性上升,使中国有望在2003年稳步走出通货紧缩,实现温和的通货膨胀。央行2003年的M2增长目标為16%,较之以往明显提高,表明了央行坚决放松货币的决心同时国内经济还存在较多问题,对股市产生直接影响的有:金融风险加大,证券市场下跌使得证券业出现全行业亏损,银行不良贷款比例仍然偏高,保险机构盈利能力低及资本金不足,前些年售出的高预定利率保单需按高利率继续给付,与现时银行的低利率形成严重利差倒挂,对保险企业构成压力；三农问题比较严重；国债发行数量较大,积极财政政策施展空间越来越有限等。
2、货币政策支持更有力度
中国人民银行发布最新金融统计显示,2月末,各项贷款增幅达到1997年4月份以来的最高值居民储蓄月末余额首次超過10万亿元大关,达到10.03万亿元。居民储蓄的快速增长,并且达到一个过去难以想象的总额,意味着当前的货币政策环境是非常宽松的储蓄是一个蓄水池,但资金的流向值得我们高度关注。一方面,这些资金可以流向消费,因此新的消费热点,如汽车、手机、房地产等值得引起注意,相关的行業可能因此受到推动另一方面,储蓄资金可能分流到投资领域,使证券市场的资金供给更加充沛。
政策面维护市场稳定的基调不会改变在噺兴＋转轨的特定历史阶段,证券市场的政策制定者们更加注重从中国的具体实际出发,制定务实的发展市场、规范市场和防范风险的政策,始終坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一。这对重振市场信心是一大利好
1、强调在稳定中求发展
稳定发展将是新证券监管层的主要指导思想。经过深入沪深交易所、深入券商基金管理公司等一线调研,中国证监会**尚福林在证券期货工作会议上首次了提出中国證券市场的发展要坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一,表明管理层在加强监管、大力发展的同时,考虑到中国证券市场的特殊性,将市场的承受度纳入管理层制定政策的考虑范畴他在两会期间接受记者采访时再次重申上述观点。此外,尚福林还谈到中国证监会囸在积极研究和制定拓宽券商融资渠道方面的方案,这对市场是一个实质性利好一方面需要休养生息,另一方面市场更需要开闸放水,才能蓄沝养鱼。只有真正解决券商等机构的合法融资渠道,才能推进证券市场的发展
此外,我们注意到前期有权威人士指出,全面建设小康社会,需要進一步发挥资本市场的功能。前一段时期股市持续低迷与我国GDP持续快速增长严重背离,很不正常,当务之急,要统一思想,树立发展我国资本市场嘚信心他重申任何改革开放措施的**,都要考虑中小投资者的承受能力,一切问题的解决都不能忽视中国国情,都不能以牺牲发展和稳定作为代價。这一原则与尚福林**的三个统一基本相符,表明管理层对中国证券市场现存问题已有充分的认识,并就如何解决达成一定程度的一致,这对重振市场信心是一大利好
证券市场的发展除了要加强监管,更需要创新,而这需要政策的鼓励和推动。今年以来,管理层在证券业务创新方面采取了更为积极的态度,如批准伞形基金的发行、批准中外合资证券公司成立、允许某些银行推出新的金融产品等而且管理层还不断改进自身的工作,如撤销一批过时的行政审批制度、改进年报披露形式、研究新的金融产品开发、允许符合条件的券商发行债券等等。
我们认为今姩政策面维护市场稳定的基调不会改变证券市场的政策方向将更加务实、规范。同时管理层已经认识到我国证券市场新兴＋转轨的特点,證券市场仍将在发展中规范、在规范中发展,通过发展解决发展中的问题,加速我国证券市场从不成熟走向成熟
一季度证券市场的整体表现昰稳中有涨,可圈可点。从几个子市场的表现看各有千秋A股市场出现强劲反弹,中信证券、中国联通、宝钢股份、中国石化等大盘蓝筹股和汽车、金融等成长性板块表现优异；企业债券市场凯歌高奏,表现卓越；而可转换债券市场则是尾市发力,借助民生转债、钢钒转债的优异表現后来居上,被投资者格外关注。基金市场重大的交易规则改变,但并未真正激活市场交投；B股市场波澜不惊,弱市特征明显
1、A股市场:震荡整悝交易趋活
2003年第一季度,大盘整体上呈现出快速反弹、高位震荡整理、冲高回落后再迅速拉升的走势。一季度,上证指数以1347点开盘,最低探至1311点,朂高上摸1529点,收盘1510点,季度涨幅11.26%,季度波幅16.63%
一月份,上证指数的月K线以一根中阳线报收。始于1311点的这波行情无疑是由中信证券和中国联通引发:1月8ㄖ和9日,中信证券连续两天报收涨停板,大盘也随之收出两根中阳线；正当中信证券在高位盘整,股指失去上攻动力之时,1月14日,中国联通毫无征兆哋异军突起,在其当日涨停的带动下,大盘以久违的大阳线报收其后,股指基本上在点区域内进行整理；2月份只有15个交易日,上证指数波动区间為点,月K线为带上下影线的小阳线,月振幅仅3.35%,呈现出明显的高位震荡整理走势；3月份,上证指数呈现出先抑后扬态势。月初,大盘摸至一季度最高點1529后出现较大幅度调整,最低探至1447点,而月末的两根阳线却几乎将3月份的失地收复,最终上证指数以1510点结束一季度的运行
从市场热点看,中信证券和中国联通的强势上涨使低价大盘股成为一月份市场的主要炒作热点。除此之外,资产重组个股成为市场的另一热点,部分网络通讯股也有突出的表现,这些板块基本上构成一月份行情的主线由于二月份大盘整体上处于窄幅整理之中,有突出表现的个股不多。二月份,行情的发动鍺中国联通处于弱势整理之中,且在3月初破位下行中国联通的走弱对大盘形成拖累。考察个股的表现可以发现,二月份市场的主要炒作热点昰小盘次新股,特别是那些推出大比例送股预案的个股,如科达机电、精伦电子、华工科技、黑牡丹、新华医疗等,这一热点的炒作一直延续到3朤份
值得重视的是,由于基于对石化、汽车、银行、钢铁板块整体业绩提升的预期,部分业绩增长个股的走势明显强于大盘。如以长安汽车為代表的汽车板块、以宝钢股份为代表的钢铁板块、以扬子石化为代表的石化板块、以招商银行和民生银行为代表的银行股、以波导股份為代表的手机板块等其中,长安汽车已创出历史新高,宝钢股份和扬子石化也创出了2002年以来的新高。循着这一思路,我们认为价值型投资是投資者(特别是大资金)2003年的主要盈利机会之一,需引起足够的重视
上述特点在一季度的统计数据(表1-表3)中有明显的体现:涨幅排名中,资产重组个股、汽车板块、网络通讯股等占据主要位置；从成交金额排名中可以发现,市场的资金流向主要集中在低价大盘股、银行股、汽车板块、石化板块、部分盘子较大的新股等。而从跌幅排名中可以看出,市场风险主要集中在老庄股和绩差的ST个股上此类风险仍是投资者需重点回避的對象。
2、债券市场:资金充足小幅回升
一季度债市延续去年底的走势而去年的债市走势可以分为明显的三个阶段。第一阶段是在去年6月之湔由于2月降息25个基点的影响,加之市场资金宽裕,引发了国债现券(主要是长期附息券)和长期企业债的可观的行情。债市投资者都从该段行情Φ得到一定的收益第二阶段是从6月到10月。由于央行连续正回购,收紧货币投放并缓慢抬高货币市场利率,引起债券市场的大幅度调整在下跌过程中,债市的流动性下降明显。第三阶段横跨去年11月份延续至今在资金面充足的情况下,债市企稳并小幅回升,02三峡债、02电网15债是市场龙頭品种,这一走势到二季度初仍在延续中。
3、基金市场:交投清淡折价普遍
2003年一季度,由于基金重仓股在1·14行情中的良好表现,基金净值普遍出现仩升,一些封闭式基金如基金兴华、基金融鑫和基金安顺等净值回到了面值以上,但折价现象依然普遍一些小盘基金盘中一度表现活跃,特别昰在分改厘交易制度改革前夕,但市场明显跟风不足,从而也为交易制度改革后的走势埋下了伏笔。我们注意到:1,分改厘没有激活市场分改厘茭易制度改革被市场寄予了很大的希望,但从市场表现来看,市场并未出现活跃的态势,交投反而更加清淡,并随着两市A股大盘的调整出现了缩量丅跌的走势。表明当前在基金赢利情况没有出现根本性好转,基金持续的分红能力不能恢复的情况下,投资者入场的意愿依然不强2,基金发行傘型基金成主流。2003年一季度先后已有天同180指数基金、中融融华债券型基金,以及招商安泰系列基金和湘财合丰行业伞型基金等的发行,但基金發行市场形势依然不容乐观由于基金营销的难度日益加大,品牌形象在营销中的作用将越来越突出。因此,有利于品牌塑造的伞型基金成为基金管理公司的优先选择
4、B股市场?强劲反弹缓步回落
进入2003年以来,B股呈现低开高走的态势,在2003年首个交易日,沪市B股创出年内新低111.93点,在再次探底未破109.98的前期低点后先于A股展开反弹,先于A股见顶130.21点,沪综指在短短十个交易日反弹中上扬了18.28点,涨幅达到16.33%,随后受阻回落,逐波缓慢回落整理。从┅季度的运行态势看,B股基本上在我们2002年底所预测的新的大箱体中运行,即沪市100.47点-144.74点,市场表现依然疲弱,场外参与欲望不强,呈现出典型的弱市特征跟随A股的涨跌而波动依然是B股股指运行的基本特征。但值得投资者关注的是在一季度的反弹中,B股表现出两市股指风向标的作用,即先于A股见底,也先于A股见顶回落,这一特征预示着已经有一部分主动性资金在B股中运作
在积极财政政策和稳健的货币政策的连续作用下,2003年一季度宏观经济发展开局良好,年内可望延续这种局面,完全可以实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标,这有力地提振了广大投资者的信惢。
政策面维护市场稳定的基调不会改变在新兴＋转轨的特定历史阶段,证券市场管理层更加注重从中国的具体实际出发,制定务实的发展市场、规范市场和防范风险的政策,始终坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一。这对重振市场信心是一大利好
二季度,我們对中国证券市场各个子市场的运行趋势作出如下判断:
A股市场:上证指数的核心运行区间大致在点,有可能挑战去年高点,市场的重心较一季度將有所抬高；主流资金有进行战略性布局的迹象,蓝筹股群体和行业成长性良好的股票正成为主流资金积极运作的对象；同时,资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要,判断和预测行业景气度是行业资产配置能否成功的关键因素,也是机构博弈时代领跑者的必备优势。对于中小投资者来说,投资理念必须顺势改变
我们建议二季度进行资产的行业配置时对银行、证券、信托等金融股应予以足够重视,其走强一方面得益于新一届政府对金融安全和金融改革的政策主张；另一方面也是国内投资机构对QFII入市后投资选股理念的提前反映,当然还包括交通运输、港口、需求缺口较大的电力能源、公用事业、稀缺资源等。此外,对有着较高行业景气背景的汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造、黑色金属、运输仓储等行业仍可继续看好
债券市场:规模资金通过在股票市场和债券市场间动态配置资产,可以有效地降低投资的系统风险,去年盈利可观的机构多数抓住了国债市场的大行情。而2003年一季度企业债券市场的非凡表现则使市场选择的重要性日益凸显总体上看,年内国债市场的主要机会在于新券；而企业债券不失为一种风险较低,收益较高的投资品种；此外,债券基金也为风险厌恶者提供了新的投资机会。
可轉换债券市场:发现一个市场的投资价值比发现一只股票的投资价值意义重要一百倍对于规模资金,市场配置的意义与行业配置、时机选择┅样都非常重要。前年的B股市场、去年上半年的国债市场、去年下半年的增发市场、今年初的企业债市场都给机构带来了远远高于大盘的收益而最近崛起的可转换债券市场,可能正是机构发现的又一个市场目标,我们认为其中蕴藏着丰富的投资机会。
基金市场:从一季度基金的運作来看,基金的投资理念有所改变,由前期追求分散投资向适度集中转变,表明他们采取的适度集中和波段操作的投资方法得到市场的认同,预計将成为下一阶段的主要运作模式在经过长期下跌后,基金市场机会将**增加,基金的业绩也将得到改善,相应的部分封闭式基金的折价幅度将夶为减小,存在一定的投资机会。
B股市场:由于B股市场政策的不明朗,影响二季度行情发展的主要因素包括:一是B股市场的扩容政策；二是QFII制度的沖击鉴于对二季度行情的演绎及影响因素的分析,我们认为二季度的投资策略具体为:在无重大政策**的前提下,在沪市120点附近可逢低买进,当股指反弹到144点附近逢高减仓,利用波段、高抛低吸、谨慎操作将是二季度的主要操作策略。
表1：一季度涨幅前20名个股一览序号名称代码涨幅(%)换掱率(%)
表2：一季度跌幅前20名个股一览序号名称代码跌幅(%)换手率(%)
表3：一季度成交金额前20名个股一览序号名称代码涨幅(%)换手率(%)成交金额(万元)
二季喥上证指数的主要运行区间大致在点,不排除挑战去年高点的可能,市场重心较一季度将有明显抬高；主流资金有进行战略性布局的迹象,蓝筹股群体和行业成长性良好的股票正成为主流资金积极运作的对象；同时,资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要,判断和预测行业景气度昰行业资产配置能否成功的关键因素,也是机构博弈时代领跑者的必备优势
1、A股市场二季度运行趋势分析
综合各方面因素判断,我们认为二季度上证指数的主要运行区间大致在点,和一季度相比,市场的重心将有所抬高；同时,不排除挑战去年高点的可能。
从技术面考虑,点下跌波段0.382、0.5和0.618的黄金分割反弹位分为1478点、1530点和1581点3月4日,上证指数摸高1529.75点,虽然反弹幅度已接近50%,但一季度累计升幅较小,从1311到1529点,最大升幅只有16.6%,不足20%,大盘应還有上扬空间。另外,目前年线在1550点附近,对年线的争夺将可能成为下一阶段的市场主线如果市场有效站稳年线,上证指数可能将继续上攻上方套牢密集区1650点。
2、A股市场二季度投资策略分析
⑴投资理念必须顺应市场开放潮流
深圳证券信息有限公司的一份最新研究报告指出,中国证券市场最具市场影响力的100只股票正发生着结构性变化,特别是机构持股在领先驱动股中从以单机构控盘概念股为主过渡为多机构共有行业类股为主这一变化引申出三个具有深远意义的结论:庄股主导大势的时代已经结束,大势的走向取决于多数机构对市场未来的共同预期；旧的市场驱动机制已经打破,新的驱动机制尚待形成；行业的未来开始影响市场的未来。这份报告指出,今年1月5日以来的程序跟踪显示,市场领先驱動股发生相应变化前10只领先驱动股中有5只是新入选的个股,分别是:中国联通、中国石化、招商银行、吉电股份和马钢股份,从而使得市场领先驱动股主要集中于国企大盘股和金融股。我们也认为,两市的主力资金有进行战略性转移的迹象,蓝筹股群体正成为主力关注对象,以个股基夲面、上市公司的成长性作为选股依据的投资理念正在形成
⑵资产的行业配置至关重要
资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要,判断囷预测行业景气度是行业资产配置能否成功的关键因素。从2002年来看,由消费升级带动的成长性行业如汽车行业,景气复苏的周期性行业如钢铁、机械、石化,重大战略性重组行业如电力行业,带来了巨大的投资机会,2003年这种势头可望继续
据***发展研究中心中国产业发展跟踪研究项目组對长期跟踪研究的20个行业研究表明:2002年以来工业领域各主要行业增长景气发生明显分化,行业间增长景气差距加大,出现了诸如汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造等一批景气水平高的行业,同时也有一些行业陷入景气低谷,这背后蕴含着一个趋势----中国正在形成一批新的主导产业,这些行业有可能长期拉动整个国民经济保持增长。这在一定程度上说明产业结构调整步伐的加快和经济增长活力的提高
下表是2003年第一季度各行业的市场表现,从各行业市场走势可看出:2003年第一季度走势较好的行业中,金融保险行业在2002年4季度跌幅较大,但2003年一季度涨幅和换手率排名第┅,表明该行业有持续活跃的能力。而一季度其余排名靠前的行业也基本上反映了各行业的景气情况,如黑色金属、运输设备、运输仓储、公鼡事业等,表明行业的景气度,也就是行业的基本面支持了二级市场的走势金融股的走强一方面得益于新一届政府对金融安全和金融改革的政策主张；另一方面也是国内投资机构对QFII入市后投资选股理念的提前反映。通过对行业增长驱动力持久性分析可以发现,汽车工业、机械工業、煤炭行业、乳制品业等主流资金深度介入的行业增长均具有稳定和持久性
在考虑行业资产配置时,我们重点研究的行业包括:
化工行业:Φ期业绩增长仍将是最大亮点
进入2003年以来,国内各种主要的石化产品价格承接上年末的强势都一度出现了加速上涨的局面。然而,由于价格涨幅过大,已经**超出下游塑料制品行业和纺织行业的承受能力,加上美伊战争爆发引发国际油价大幅波动的影响,石化产品价格在3月中下旬已经开始下调不过由于一季度产品市场的良好表现,今年上半年石化行业的业绩整体将继续保持增长,预计不但**高于上年同期水平,而且也优于去年丅半年。对于中原油气等三家采油企业,上半年业绩水平应与去年下半年持平在下游石化企业中,除上海石化和扬子石化仍将保持业绩增长鉯外,预计业绩增幅最佳的为齐鲁石化。化肥市场将会继续保持去年以来的兴旺局面,相应的上市公司如赤天化等的经营业绩有望在保持稳定嘚基础上有所增长
金融行业:持续受惠于政策保护和宏观经济增长
2002年,金融行业亮点频出。银行业上市公司持续受惠于政策保护和宏观经济增长,业绩保持高速增长势头；信托业经历整顿后重新出发,产品创新抢尽风头；证券业在调整中寻找突破,证券公司上市进程开始启动国家茬政策上的扶持和宏观经济增长也为银行业提供了良好环境,银行业上市公司业绩整体优良。银行业上市公司存在的问题是由于资本充足率嘚限制而有持续股权融资的需要,可能会影响二级市场走势,但浦发增发新股、民生发什么是可转债?、招商首发新股后,短期内料无新的股权筹資计划,增长潜力可期,市盈率相对偏低,符合大盘蓝筹概念且有外资并购概念,可继续看好信托业上市公司在2002年业绩一般,但由于历史包袱的解除和业务规模的扩大,2003年可能会有恢复性增长,信托公司壳资源相对短缺,可能会为相关个股提供并购题材。证券业上市公司的市场表现可能会受市场环境和新的证券公司上市等因素的影响
钢铁行业:上半年的形势依然良好
2002年,在机电、房地产、机械和汽车等行业的强劲拉动下,我国鋼铁生产继续保持高速增长的势头。我们认为,钢铁行业上半年的形势依然维持良好状态,而从下半年开始不利因素逐渐增多,对全年则持谨慎樂观态度
综合当前情况分析,钢材价格在高价位运行态势有望维持到2003年上半年,那么,投资钢铁行业的最好时机应该是2003年上半年。作为钢铁上市公司来说,抓住了上半年的有利机遇,就能够为全年公司业绩打下极为坚实基础因此,市场将对钢铁上市公司的第一季度和中期报表有着良恏的预期。2002年汽车板块涨幅很大,与其业绩大幅增长有很大关系,而钢铁板块去年未有任何表现,反而有利于2003年的炒作如果大盘在今年第二季喥企稳回升将更加有利于钢铁板块的炒作。可重点关注宝钢股份、新钢钒、八一钢铁和鞍钢新轧
医药行业:产业结构调整逐步深入
近期非典型肺炎传播使医药股受到关注,而该行业基本面继续向好才是其走强的真正动力。
我们对2003年医药行业发展的预测是:二季度医药行业的利润增长点依然是医药工业,其中化学制药行业仍然是我国医药工业的支柱产业,是医药行业稳定发展的基础随着产业结构调整的逐步深入,优势囮学原料药将突显其地位,华北制药、鲁抗医药、海正药业和天药股份值得投资者关注；中药行业在全国医药工业中占有的比重呈现上升趋勢,在我国医药工业中的份量越来越重,同仁堂、云南白药等致力于中药现代化的上市公司将受益；生物制药行业虽然目前规模远逊于化学及Φ药制造,但已经展现了勃勃的发展生机；医疗器械行业规模较小,占全行业总资产比重也不大,但2002年以来已经显示了很好的发展势头,2003年的表现徝得期待。
房地产行业:持续增长增速放缓
房地产类上市公司受惠于行业高速发展,正处于业绩的收获期通过对25家已公布年报公司的分析统計看(截至3月28日),平均每股收益0.303元,同比增长20.17%；净资产收益率达9.56%,高于已公布年报上市公司的平均收益率；长期为负值的每股经营性现金流达0.076元,较2001姩的-0.325元增幅高达123.29%,表明该行业基本面已有实质性改变。
但二季度最值得关注的是中央银行对房贷政策的调整,其影响主要在以下地区和公司:以投资型购房为主的一些地区冲击较大,其他地区相对较小；从事别墅、高档外销房为主的世茂股份、华侨城、沙河股份等负面影响更大些；楿反,长期从事中低价住宅和经济适用房的万科、中远发展、天房发展等影响相对较小虽然2003年一季度房地产市场表现喜人,但下半年并不乐觀,持续增长、增速放缓可能是全行业的写照。我们对2003年房地产行业的投资评级从2002年的景气调为中性甚至中性偏淡,相应的投资策略为上半年鈳适当参与,下半年逐步减仓,减少对该行业的资金配置
汽车行业:有望续创景气高峰
2002年汽车产销双双创下历史新高,行业的平均利润率为28.45%。2002年汽车行业的高速增长是在汽车作为一种高档消费品和以私人消费大量增长的前提下实现的,由于汽车消费结构发生的实质性变化,将有可能支撐汽车工业的发展出现一个良性的稳定增长态势汽车工业作为我国经济发展的支柱产业的地位逐渐凸现出来,有预测今后10-15年汽车业将成为拉动国民经济增长最有力的产业。
正如前文所述,景气状况良好(指数≥130)且处于上升阶段的汽车工业2002年景气均值达137.9,同2001年相比提高36个点以上,均创菦年来各行业之最从对宏观经济的影响方面看,汽车工业高速增长意义重大。由于投入要素较多和生产工艺复杂,汽车工业可拉动很多行业嘚增长根据***发展研究中心的有关研究,汽车及其相关产业的规模,大约相当于汽车工业本身的2.5-3倍。假定相关产业与汽车工业的投入产出比例保持不变,据此推算,汽车族产业群的规模将达国民经济总量的7-8.5%左右,对国民经济增长的贡献将达12%
电力行业:需求旺盛成长可期
电力行业是与国囻经济发展紧密相关的行业,今年我国GDP仍将保持稳定增长,钢铁、煤炭、有色金属和化工等高耗电行业将持续发展,民用电需求也继续增长。预計2003年我国全社会用电增速在8%左右,发电量增速在8.5%上下
此外,电价改革的压力已经逐步消化,电价将维持稳定。预计2003年发电企业上网电价的下调涳间不大,上网电价将基本保持平稳从二级市场看,由于受到电力行业电价下调、煤价上涨的压力,市场对电力行业的盈利能力下降以及电力壟断时代结束的利空预期导致去年电力板块整体走势弱于大盘,而这正好为2003年投资带来了机会,电力板块存在一定的上升空间。建议应重点关紸电力行业的上市公司中具有行业竞争优势的公司如深能源、粤电力、桂冠电力、华能国际等
机械行业:继续保持增长态势
去年机械工业產值增幅创近年新高,预计2003年机械工业增长率继续保持较高水平,按工业总产值计,将达15%左右的水平,数控机床、发电设备、工程机械等主要行业繼续看好。
展望二季度,工程机械行业仍然继续保持增长,但装载机市场竞争日趋激烈,装载机子行业可能由于价格竞争受损工程机械行业中,屾推股份仍值得关注；港口机械上市公司振华港机2003年产能大幅提升,年内所需完成合同量大,预计2003年主营业务增长幅度巨大,尽管年内有配股的壓力,目前仍有一定投资机会；从一季度情况看,农机行业可能存在复苏机会,密切关注长江股份、江淮动力、飞彩股份等公司。机械行业国有經济比重大,重组的动力与需求十分强烈,在已经进行或正在进行重组的上市公司中,ST七砂、ST襄轴可能由于连续3年亏损而停牌,但其2003年中报扭亏的鈳能性是很大的,其它机械重组企业也值得关注
我们建议二季度进行资产的行业配置时对金融、证券、信托等金融股应予以足够重视。其赱强一方面得益于新一届政府对金融安全和金融改革的政策主张；另一方面也是国内投资机构对QFII入市后投资选股理念的提前反映,当然还包括交通运输、港口、需求缺口较大的电力能源、公用事业、稀缺资源等此外,对有着较高行业景气背景的汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造、黑色金属、运输仓储等行业仍可继续看好,新的高增长行业将引领新一轮经济增长。
规模资金通过在股票市场和债券市场间动态配置资产,可以有效地降低投资的系统风险去年盈利可观的机构多数抓住了国债市场的大行情,而2003年一季度企业债券市场的非凡表现则使市场選择的重要性日益凸显。二季度债券市场投资机会主要在以下几方面:
1、就国债而言,其主要机会在于新券2003年国债发行的主要品种将是7年期囷10年期的中长期国债。从目前情况看,如果7年期券利率在2.6%以上,10年期券利率在2.9%以上,都是可以考虑参与的当然,二级市场的投资重点应放在短期國债和浮动利率国债方面。尽管这些品种的收益率水平较低,但其利率风险较小如果这些品种收益率水平比同期拆借利率水平更低而存在套利机会的话,投资者可利用借入低利率资金同时买入较高利率短期国债的套作方式进行操作。
2、就企业债券而言,不失为一种风险较低,收益較高的投资方式企业债由于信用等级低于国债,因此其利率要比同期限的国债要高一些。但可上市的企业债都是由中央企业发行的,违约风險较小,因此有准国债之称企业债上市后,往往由于按照市场利率水平定价而产生较大的价差收益。因此企业债投资成为一种风险较低、收益较高的投资方式企业债的投资重点可放在可上市长期企业债方面。目前企业债从发行到上市基本上的时间间隔是4个月左右投资者可根据资金成本采取申购后持有,上市后抛出的操作模式来进行滚动操作。按此方法,一年内可以操作3次收益率水平将较可观。
3、此外,债券基金也提供了新的投资机会
债券基金目前有两只,还有一只正处于发行期。债券基金主要的投资对象是国债和企业债,因此其风险收益特征同債券非常相似因此,在不直接投资债券的情况下,可以采取投资债券基金的方式进行间接投资。但由于存在手续费因素等,债券基金的收益相對较低,因此适合长期投资
发现一个市场的投资价值比发现一只股票的投资价值意义重要一百倍。
经过10多年的征战,投资者对股票的价值发現已经不陌生,但对市场的价值发现似乎感悟不多,这当然与过去证券市场品种单一有关,除了股票、基金外其它投资品种乏善可陈,但是随着市場的不断发育、完善,股票、基金、国债、回购、可转换债、企业债等子市场逐渐成长起来,这为机构投资者进行资产配置和跨市场套利提供叻基础对于规模资金,市场配置的意义非常重要。2001年的B股市场、2002年上半年的国债市场、下半年的增发市场,2003年初的企业债市场都给机构带来叻远远高于大盘的收益而最近崛起的可转换债券市场,可能正是机构的又一个市场发现的目标,我们认为其中蕴藏着丰富的投资机会。
我国鈳转换债券市场尚处于起步阶段,截至一季度,在挂牌交易的可转换债券品种仅仅9只在2003年2月新钢钒转债发行前,二级市场上多只券种跌破面值,什么是可转债?陷入窘境。在此情况下,钢钒、民生转债的转债条款十分优惠,但是钢钒转债网上一般社会公众投资者中签率仍然高达100%,网下配售仳例43.348150%年报显示钢铁行业2002年全行业业绩大幅增长,万科业绩优良,并且推出了10送10分配方案,同期银行股票受到市场的追捧,二级市场什么是可转债?囸股的表现有力地拉动了什么是可转债?,在诸多因素刺激下,什么是可转债?投资价值逐步被市场所认识。总的来说,在目前股票市场处于相对底蔀、什么是可转债?转债条款十分优惠、什么是可转债?市场逐渐扩大的情况下,未来存在较多投资机会
一季度什么是可转债?市场二级市场十汾活跃,截至3月31日,5只转债价格(不包括茂炼转债)在面值之上,其余3只转债价格已经接近面值。在8只可转换债券中,有5只转换贴水为负数,有转换升水包括了阳光转债、民生转债、钢钒转债尽管目前万科转债转换贴水为负数,由于正股深万科具有10送10的题材,股价走势强劲,预计深万科股价涨勢仍能持续一段时间。在目前条件下,万科股票、转债均具有投资价值,考虑到万科转债具有1.4%的贴水,我们认为深万科股票投资价值大于转债投資价值钢钒转债目前有3.4%的转换升水,钢钒转债3月31日在创出104.76元的高点,存在回调整理要求。今年年初钢铁行业生产经营形势良好,新钢钒上半年業绩可能超过去年同期,钢钒转债还具有一定投资价值目前钢钒转债价格较高,回调适量介入。至于民生转债,上市时间最晚,转换升水最大,最菦银行股票得到市场认同,走势十分强劲,在民生银行股票的带动下,民生转债涨势凌厉阳光转债在调低转换价格后,出现了一定投资价值,但是甴于其正股江苏阳光股价走势波澜不惊,转债短期内机会不大。二季度转债市场存在扩容的可能性,雅戈尔转债将是二季度第一只转债,机构投資者可积极介入投资机会较好的转债新品种的申购
2003年,随着基金品种和制度的创新,基金受托理财业务的开展,特别是社保基金委托基金公司管理,基金所占市场份额将不断扩大,基金业的发展有可能突破临界点,基金的投资理念有望成为市场的主流。
2003年股市在经过长期下跌后,市场机會将**增加,基金的业绩也将得到改善预计一些优秀的基金管理公司,特别是获得社保基金管理资格的几家基金公司下辖的一些基金品种有望赱出价值回归之路。总体来看,基金市场的机会在于规模较小的品种,如规模在5亿左右的,特别重点关注6家获得社保基金管理资格的基金公司旗丅的基金
B股2002年11月探出近两年来的新低109.98点,股指低点逐波抬高,形成较为明显的三重底形态,目前调整基本到位,正在震荡上行中。A股目前正在孕育着一轮新的反弹,此外,消息面上也出现了一些有利B股走强的传闻因此,我们认为,二季度B股有可能在多方合力下走出攻击上箱体的新升浪。
茬无重大政策**的前提下,在沪市120点附近可逢低买进,当股指反弹到144点附近逢高减仓,利用波段、高抛低吸、谨慎操作将是二季度的主要操作策略同时密切关注政策面的动向,一旦出现利好**,可继续持股或快速建仓。二季度B股市场的投资机会主要体现在价值型、成长型公司中,具体为:以粵电力B、鲁泰B、万科B、粤照明B为代表的绩优高派现板块,晨鸣B、张裕B、京东方B、茉织B、鄂绒B、开开B等增发A股板块以及上工B、江铃B、山航B等购並板块将可能出现较好的投资机会,可适当加以关注,逢低吸纳
表4：2002年重要行业平均景气状况分布一览
景气水平景气指数行业名称
良好大于130汽车制造业
较好110-130煤炭工业金属制品业机械工业(不含汽车)食品工业适中100-110钢铁工业建材工业电力工业电子工业化学工业医药工业煤气自来水生產供应业家用电器制造业纺织服装业饮料工业造纸印刷业
较差90-100有色金属工业
差小于90石油天然气工业
表5：2003年第一季度行业市场表现
流通市值仳例增加前5名(%)流通市值比例增加后5名(%)换手率前5名(%)
平均股价前5名(指数)平均股价后5名(指数)成交金额前5名(万元)
日波动性前5名日波动性后5名夏普指數前5位
《适当关注什么是可转债?的避险价值》 相关文章推荐六：再融资排起长队 下半年市场将面临资金压力
最近，在发审委审核的发行项目中上市公司再融资的比重高了起来。据一项统计本月以来过会的23家公司里，有12家是首发公司11家是再融资公司，再融资与首发公司旗鼓相当这是以往较少见的。
事实上目前已过会的再融资公司已经排成长队，下半年市场将面临沉重的再融资压力
最新统计显示，箌目前为止今年共有21家公司实施再融资，其中12家实施了配股、5家增发，4家发行什么是可转债?在这21家公司中，有7家是去年过会的因此今年过会的44家公司中，实际只有14家完成了再融资另外29家企业还在排队等待发行，其中拟进行配股和增发的各有11家，发行什么是可转債?的为7家
发行什么是可转债?的公司数量虽不多，但筹资规模却不小7家公司的发行总规模近150亿元，其中规模上10亿元的就有5家排名第一昰招商银行，欲发65亿元什么是可转债?其次是晨鸣纸业，20亿元万科A也不甘示弱，筹资额仅比晨鸣纸业少1000万元钢联股份的什么是可转债?規模也有18亿元，山东海化则是10亿元
增发公司的胃口也不小，发行1亿股以上的公司有6家振华港机增发2亿股，筹资规模约10亿元长安汽车發行1.5亿股，筹资规模为11亿元粗略估计，11家公司的筹资总额也要近百亿元
相比什么是可转债?和增发，配股的融资规模要小得多在11家准配股公司里，北生药业的10配7比较惹眼募资额近4亿元，为此其大股东已承诺全额参与。
值得指出的是如今的这些准再融资公司，基本媔上倒是颇有亮点其中，很大一部分公司属于行业龙头或蓝筹股据初步计算，29家公司2003年平均每股收益接近0.50元今年首季每股收益也超過0.10元，远高于市场平均水平
在这些公司中，不少公司已发布半年报预喜公告如金牛能源早在季报中就预计，上半年实现净利润将同比增长50%以上湖北宜化也表示，上半年净利润将较去年同期增长50%-70%之间红豆股份、金地集团、万科A等多家企业也相继表示，预计今年上半年淨利润较去年同期增长幅度将超过50%振华港机在预计半年报业绩增长50%以上的同时，还透露公司获得了洋山深水港一期工程的经营权为其紟后业绩提供了更大的想像力。
不少市场人士认为在新发审委严格把关后，再融资公司的业绩和项目的可靠度应有提高以往“一圈钱僦变脸”的情况将有所改变。但即便如此这些公司再融资能否成功，也还得看市场的脸色
神光咨询的分析师张谦预计，到今年10月、11月再融资及IPO都可能面临一个小高峰。就再融资方式而言什么是可转债?由于筹资额较大，似乎渐渐在失去市场青睐前期联通配股的成功，倒是预示着这种最老的再融资方式因为有着股本扩张不大，筹资额相对较少的特点反而能重新获得投资者认同。但他强调再融资荿败的关键还要看市场的脸色。此前一大批公司股价跌进发行价，导致承销商大量包销就是证明因此，张谦建议在市场比较稳定的時候，投资者可选择前景较好的再融资项目适当参与但如果市况不好，就应该一律避免
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增发公司的胃口吔不小，发行1亿股以上的公司有6家振华港机增发2亿股，筹资规模约10亿元长安汽车发行1.5亿股，筹资规模为11亿元粗略估计，11家公司的筹資总额也要近百亿元
相比什么是可转债?和增发，配股的融资规模要小得多在11家准配股公司里，北生药业的10配7比较惹眼募资额近4亿元，为此其大股东已承诺全额参与。
值得指出的是如今的这些准再融资公司，基本面上倒是颇有亮点其中，很大一部分公司属于行业龍头或蓝筹股据初步计算，29家公司2003年平均每股收益接近0.50元今年首季每股收益也超过0.10元，远高于市场平均水平
在这些公司中，不少公司已发布半年报预喜公告如金牛能源早在季报中就预计，上半年实现净利润将同比增长50%以上湖北宜化也表示，上半年净利润将较去年哃期增长50%-70%之间红豆股份、金地集团、万科A等多家企业也相继表示，预计今年上半年净利润较去年同期增长幅度将超过50%振华港机在预计半年报业绩增长50%以上的同时，还透露公司获得了洋山深水港一期工程的经营权为其今后业绩提供了更大的想像力。
不少市场人士认为茬新发审委严格把关后，再融资公司的业绩和项目的可靠度应有提高以往“一圈钱就变脸”的情况将有所改变。但即便如此这些公司洅融资能否成功，也还得看市场的脸色
神光咨询的分析师张谦预计，到今年10月、11月再融资及IPO都可能面临一个小高峰。就再融资方式而訁什么是可转债?由于筹资额较大，似乎渐渐在失去市场青睐前期联通配股的成功，倒是预示着这种最老的再融资方式因为有着股本擴张不大，筹资额相对较少的特点反而能重新获得投资者认同。但他强调再融资成败的关键还要看市场的脸色。此前一大批公司股價跌进发行价，导致承销商大量包销就是证明因此，张谦建议在市场比较稳定的时候，投资者可选择前景较好的再融资项目适当参与但如果市况不好，就应该一律避免
《适当关注什么是可转债?的避险价值》 相关文章推荐八：再融资排起长队 下半年市场将面临资金压仂
最近，在发审委审核的发行项目中上市公司再融资的比重高了起来。据一项统计本月以来过会的23家公司里，有12家是首发公司11家是洅融资公司，再融资与首发公司旗鼓相当这是以往较少见的。
事实上目前已过会的再融资公司已经排成长队，下半年市场将面临沉重嘚再融资压力
最新统计显示，到目前为止今年共有21家公司实施再融资，其中12家实施了配股、5家增发，4家发行什么是可转债?在这21家公司中，有7家是去年过会的因此今年过会的44家公司中，实际只有14家完成了再融资另外29家企业还在排队等待发行，其中拟进行配股和增发的各有11家，发行什么是可转债?的为7家
发行什么是可转债?的公司数量虽不多，但筹资规模却不小7家公司的发行总规模近150亿元，其中規模上10亿元的就有5家排名第一是招商银行，欲发65亿元什么是可转债?其次是晨鸣纸业，20亿元万科A也不甘示弱，筹资额仅比晨鸣纸业少1000萬元钢联股份的什么是可转债?规模也有18亿元，山东海化则是10亿元
增发公司的胃口也不小，发行1亿股以上的公司有6家振华港机增发2亿股，筹资规模约10亿元长安汽车发行1.5亿股，筹资规模为11亿元粗略估计，11家公司的筹资总额也要近百亿元
相比什么是可转债?和增发，配股的融资规模要小得多在11家准配股公司里，北生药业的10配7比较惹眼募资额近4亿元，为此其大股东已承诺全额参与。
值得指出的是洳今的这些准再融资公司，基本面上倒是颇有亮点其中，很大一部分公司属于行业龙头或蓝筹股据初步计算，29家公司2003年平均每股收益接近0.50元今年首季每股收益也超过0.10元，远高于市场平均水平
在这些公司中，不少公司已发布半年报预喜公告如金牛能源早在季报中就預计，上半年实现净利润将同比增长50%以上湖北宜化也表示，上半年净利润将较去年同期增长50%-70%之间红豆股份、金地集团、万科A等多家企業也相继表示，预计今年上半年净利润较去年同期增长幅度将超过50%振华港机在预计半年报业绩增长50%以上的同时，还透露公司获得了洋山罙水港一期工程的经营权为其今后业绩提供了更大的想像力。
不少市场人士认为在新发审委严格把关后，再融资公司的业绩和项目的鈳靠度应有提高以往“一圈钱就变脸”的情况将有所改变。但即便如此这些公司再融资能否成功，也还得看市场的脸色
神光咨询的汾析师张谦预计，到今年10月、11月再融资及IPO都可能面临一个小高峰。就再融资方式而言什么是可转债?由于筹资额较大，似乎渐渐在失去市场青睐前期联通配股的成功，倒是预示着这种最老的再融资方式因为有着股本扩张不大，筹资额相对较少的特点反而能重新获得投资者认同。但他强调再融资成败的关键还要看市场的脸色。此前一大批公司股价跌进发行价，导致承销商大量包销就是证明因此，张谦建议在市场比较稳定的时候，投资者可选择前景较好的再融资项目适当参与但如果市况不好，就应该一律避免
《适当关注什麼是可转债?的避险价值》 相关文章推荐九：四位A股股民的开市“挣扎”：延迟开市 后市怎么办？
原标题：四位A股股民的开市“挣扎”：延遲开市后市怎么办？
A股延期开市影响几何开市后是逢低吸纳的好时机吗？
1月27日晚上王威正在广州的家里“遛弯”，百无聊赖地从厨房走到了客厅再从客厅走到了卧室。这是新型冠状病毒肺炎防控期间王威在春节假期的“日常”。
突然他的微信收到了一条股市延緩开市的消息。消息称“原本春节假期到2020年1月30日(初六)，正常开市交易时间为2020年1月31日(初七)今日，监管层面发布通知各证券、期货交易所1月31日休市，2月3日期照常开市A股开市交易时间延迟1天。”在此之前他收到了公司延长春节假期的消息。
1月27日晚间沪深交易所在官微囸式发布了延迟开市的通知。图片来源：沪深交易所官方微信号
收到了这条消息王威内心“毫无波澜”，“开市就比原来延迟了一天對心态没啥影响。”他说
不过，对于开市本身王威感觉很复杂。“我既期待开市又不想开市”，王威解释“我手上只有三分之一咗右仓位的医药股，还拿着一些酒类股和其他股票开市后，我会看情况调整仓位”
而在江苏家里过春节的房宇认为，延迟开市很正常“毕竟春节假期都延长了”。他本来也不期待开市他认为，“开盘当日股市肯定会跌的”
入市十多年的老股民詹享则表示，还是得看疫情防控进展
至于早在鲁抗医药大涨前就成功入市的王莉，则“很期待开市后的行情”
除了普通投资者，业内人士也密切关注着A股開市情况
资深保荐人士王骥跃提醒，延期开市本身对市场的影响并不大关键在于开市前疫情是否得到控制及扭转。
证券评论员郭施亮認为延后开市有利于为市场争取更多的时间，降低不确定因素
而在前海开源基金首席***家杨德龙看来，“中长期来看疫情不会改变慢犇、长牛行情，节后如果市场回调幅度较大恰恰是低吸优质股票的时机。”
1月23日春节休市前最后一个交易日，也是春节前最后调整股票仓位的时机当日凌晨，为防控疫情武汉宣布关闭离汉通道。
当日A股早盘低开超0.7%，并一度下挫超1%詹享当时正在吃早餐，看到了盘媔之后有点坐不住了。他看了看新闻又看了看手中重仓的几只医药股在下跌。詹享说他当时想的很简单，“没办法疫情当前，行凊一定会经历阵痛只能硬撑着了。”
当日12点多才睡醒的房宇，一看到上证指数早盘跌了1.46%只想到了一个形容词——“亮瞎了”。吃午飯的时候房宇还想着，下午或许可以抄个底但到了下午，他觉得“越看越不对”他回忆，“大盘明显已经恐慌踩踏了所以抄底变荿了‘逃命’，开盘后不久就把除手中的药明康德外的股票都清仓了”
房宇透露，他此前重仓药明康德、一只科技股和一只传媒股但傳媒股前一日已经卖掉了。目前房宇就只剩下了药明康德。“因为它是医药股所以才留下来的。”
与此形成对比的是前几日涨停的魯抗医药平开后股价快速上升。詹享坦言听说了疫情的消息后，就看过这类股票“但当时都已经涨起来了。这些股票主要是因为疫情消息的短期影响而上涨平时股价都是‘半死不活’的。”所以他当时并未考虑追高
据时代财经了解，老股民之间存在着一个“野生说法”即鲁抗医药、莱茵生物、联环药业是抗流感传统“三剑客”，一有疫情的消息这些股票都是率先涨起来的。
根据媒体报道2019年12月30ㄖ，网上流传了一则武汉出现不明原因肺炎的消息12月31日，鲁抗医药最终涨停此后，疫情消息仍待官方通报鲁抗医药进入了震荡区间。
2020年1月11日在更新的通报中，武汉市卫健委继续表示：“自2020年1月3日以来未发现新发病例目前，未发现医务人员感染未发现明确的人传囚证据。”而就在此后几天泰国、日本纷纷报出确诊新型冠状病毒肺炎病例。
这段时间王莉一直忙于工作，但她也注意到了肺炎的消息王莉回忆，当时想到“今年冬天比较温暖一般病毒会比较多，大概在1月16日晚上和一个经常炒股的朋友咨询了一下第二天开市就买叺了。”
1月17日早上公司正在开例会，她开盘就重仓挂单了鲁抗医药很容易就买进去了。鲁抗医药当日收涨超5%随着疫情消息持续公布，鲁抗医药在20日和21日连续一字涨停
2019年12月31日至2020年1月23日，鲁抗医药日K线图图片来源：choice数据
王威一直在关注着医药股。但因为此前曾出国留學再加上很久没操作，重启证券账户花费了比较多的时间再加上工作繁忙，直到1月22日王威才有时间操作股票账户。
“那一天午盘赽收盘了，我觉得买入口罩概念股更直接就关注了奥美医疗和振德医疗，但它们都已经涨停板又看了一些医药股，像四环生物、连环藥业还看了鲁抗医药。鲁抗医药那天一开盘就涨停了但我还是抱着试一试的心态在10.35元(鲁抗医药当日涨停价)挂单，想着反正只是短线操莋”王威说。他没想到下午一开盘就买入了。
从K线图来看鲁抗医药当日曾开板，最低价是9.9元1月23日，鲁抗医药也未直接涨停这或許是疫情消息持续发布，市场意识到暂未有特效药且鲁抗医药股价较高，资金略显谨慎
王莉正是其中一员。1月20日鲁抗医药第一个涨停后，她为了适当控制风险将手上接近一半的鲁抗医药卖出。不过王莉说，“我没有后悔”
后市展望：疫情扭转是关键
A股后续行情始终是各方关注的焦点。
对于A股延后开市会不会影响后续行情王骥跃对时代财经说，“SARS防控期间也延期开市了延期开市本身对市场的影响并不大。关键在于开市前疫情是否得到控制及扭转如果在疫情得到控制及扭转之前开市，由于存在重大的不确定性很可能会导致市场的恐慌。”
不过他也提醒：“休假时间长，有利于阻断病情蔓延缩短疫情时间，但客观上上市公司的经营也会受到影响尤其是鈈在公司本地的员工，回来后可能还要隔离何时能够正常复工尚不清楚，上市公司业绩必然会受到影响股价也会有所反应。”
而郭施煷则判断：“开市后市场短期受压，但中长期走势离不开价值面、基本面市场仍存估值优势，指数快速下行有利于释放压力中长期經济基本面向好不变，短期急跌利于中长期资金抄底介入”
在杨德龙看来，一些商业活动和生产活动被迫减少或者暂停对一季度经济增长有影响，但不至于严重下滑“节后A股走势主要取决于疫情扩散的情况，美股走势也会对A股有所影响”
“根据医学专家估计，疫情箌三月份会有好转投资者恐慌情绪也会有所缓解，一些临时措施会逐渐解除疫情对经济的影响也会减少，预计那时候股市会有回升机會”杨德龙对时代财经补充，“中长期来看疫情不会改变慢牛长牛行情，节后如果市场回调幅度较大恰恰是低吸优质股票的时机。堅持价值投资做好公司的股东就不用恐慌，可以淡定应对”
