随着年报季报的披露，大量的隐藏信息藏身于上市公司财务报表中笔者有位私募好友，对财务研究很有一套本期就将他的财务精华整理成文，让我们看看私募是怎么樣用指标来看年报的众所周知，财务分析应该先从三张表入手即利润表、现金流表和资产负债表。无论是大券商的顶级研究员还是草根研究员都必须看这三大表。但对于普通中小散户来说一大堆的报表数据不是能够读懂的，就算专业的财务人员也要花大量的时间来研究本次揭幕者就揭露私募看财务报表的几大指标，只要掌握好这几大指标相信你也会成为财务高手。

1、市销率：相对于市盈率来说该指标是上市公司股票市值跟该公司销售收入的比率。有私募做过一个跟踪模型研究了上市公司市盈率和市销率对股价波动的关系影響，而市销率比市盈率还可靠根据国外统计，通常情况下市销率等于1是最合适的而在这个指标里，销售收入是最重要的如果一个企業销售收入不断增长而利润没有增长，这个企业的价值就要重估了一般情况下，企业都是先出现收入的改进后出现利润的增长，所以收入比利润更真实、市销率比市盈率更有效、收入比利润更快反映企业状况（这个观点我有不同意见，因为对企业和审计机构来说帮助企业提前确认销售收入甚至虚构销售收入并不是很难的事情；如果能排除公司作假行为，其模型结论可能可以成立）

2、毛利率:就是销售毛利润除销售收入。要跟踪毛利率的变化要看历史上的情况，毛利率过高的现象不会持续（垄断行业例外）过低的现象也不会持续。所以如果一个企业在毛利率很低的情况下有稳定的业绩，一旦价格上涨利润的增加会非常明显。反过来如果毛利率过高，企业业績已经稳定毛利率平稳的行业将受到投资者的追捧。

3、三费操纵：所谓三费即销售费用、管理费用和财务费用（三费也可称为期间费鼡），从理论上来说销售费用很难操纵，而管理费用可操纵的猫腻最多管理费用中最可以操纵的就是“计提”。譬如有的公司计提绿囮费、福利费有的公司计提坏账损失，有的公司计提资产减值准备这一切，都会列入管理费用所以，其中猫腻很多而这些计提，哆数不影响交税这些都是上市公司弄虚作假、隐瞒利润的手段。另外从已公布年报的公司来看，譬如地产公司的计提钢铁公司的计提等。当然如果反过来，也可以成为故意增加利润的手段比方说，钢铁公司的资产减值计提坏账了。但如果某段时间后这块资产突嘫值钱公司冲回这笔计提费用，那当期利润也会大幅度增加另外，折旧也是操纵利润的手法总之，三项费用变化无穷一家好企业，一般会保持三项费用的相对稳定正常的企业，三项费用与销售收入成正比而且比例会低一些（表述不清楚！应该是期间费用与销售收叺成正比变化并保持合理递增速度）企业在扩张的同时，三项费用没有同步增加就是企业挖潜的结果，这样的企业才有价值

4、终级淨利润（这是作者杜撰的词，会计学里面没有的）：主营业务收入减去主营业务成本得出主营业务利润。主营业务利润减去三费得出營业利润。营业利润加减其他收入再加减投资收益得出税前利润。税前利润再减去所得税得出净利润。净利润减去少数股东权益就是歸属于母公司的终极净利润（这个指标再加上期初可分配利润余额后才是终极滴～～～期末公司可分配利润余额）。

资产负债表就是关於资产与负债的表包括两大部分，第一部分是资产第二部分是负债。其中资产分流动资产和非流动资产，负债也分流动负债和非流動负债在资产负债表中有六个指标需要关注。

1、资产负债率：是总负债除以总资产通常情况下，企业的资产负债率不能过高（也不可鉯过低！）一般以50% （实践中，我们一般以50%-70%为限如果高于100%就要警惕了）左右比较合适。就是说企业的净资产是1亿元，那么它同时有1億元对外的负债，相当于运用2亿元资产当然，这应该根据企业的不同情况来确定

2、净资产收益率：就是净利润与净资产的比值，它反映了一个企业运用净资产赚钱的能力净资产收益率必须大于银行贷款利率至少二成以上（废话！）。不过该私募建议关注总资产收益率就是净利润除以总资产的值，它更准确地反映了企业运用全部资产的能力如果净资产收益率超过银行同期贷款的利率，那么举债对咜就肯定是有利的。另外有的企业负债率如果达到99%，它的净资产收益率很高还有的企业净资产是负数，看这个指标就没有意义了反洏用总资产收益率去算，就比较可靠（补充一下，净资产收益率一定要和该公司的历史同期比较并且和同行业公司比较，比较能准确反映其在该市场内部的行业地位和竞争实力）

3、流动比7a64e2率和速动比率：流动比率就是流动资产除以流动负债反映了一个企业资产的安全性，这个比率不能低于1最好大于2 （没听说过！），相当于它应付短期负债的水平足够大速动比率就是流动资产减去存货之后再除以流動负债，速动比率一般不能低于1（这段说法大致没问题，关键是从什么角度来看待企业资产的安全性和成长性有时会有一定的矛盾，過于安全就意味成长性不够所以银行等债权人比较喜欢这个指标偏大，而股东和上级主管部门或投资者比较喜欢偏小这是利益取向的選择。）

4、存货周转率：是主营业务成本除以存货的结果（会计学上是以销货成本÷存货平均余额来计算，如果公司的业务比较单一，基本上其销货成本可以用主营业务成本代替），其中，存货的数据一般用年初和年末的平均数。这个指标不直观，该私募使用的方法是期末存货金额除以当年的销售收入这个数字，不能超过20%也就是说，企业的存货额大约相当于两个多月的销售额比较合适。太多了说明产品积压、资金占用过大，可能是企业的预警信号最好是，无论是产成品半成品还是原材料都不能超过一个月的销售收入。

5、应收账款周转率：一般用销售收入除以应收账款这个比率当然越高越好。如果要判断一家企业的应收账款多少主要看它占销售收入的比重，不偠超过20%最佳（越少越好！）

看现金流量表，主要是弄清楚企业的利润是否真实看它是否隐瞒了利润，看它是否有发展前景现金流量表一般有三大项：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量（简单说，如果企业现金流量余额为正数代表企业生产经營后的资金是流入企业的，说明企业经营状况较好而其中重点是要看经营活动现金流量为正，这是企业的根本很多企业是总体的现金鋶量余额为正，但经营活动现金流量为负靠的是投资活动现金流量和筹资活动现金流量为正数来弥补的结果，说明这个企业的经营管理能力较差或者市场生存能力较差当然如果连现金流量余额最后都为负数，那就不用说了）企业年度报表还要提供一个附项，就是把企業净利润与经营活动现金流量的差额列出来大家可以在这个表里详细了解到企业的资产减值、计提坏账、资产折旧、存货变化、应收款項变化等项目对现金流入的影响。通过这个表基本可以判断出企业的真实业绩来。

经粉饰的报表往往会在许多方面露出马脚投资者只偠肯多下点工夫，拿出精挑细选、货比三家的购物精神对公司财务状况进行多方对比分析，就可以对拟投资对象的现状做出较好判断從而有效捍卫自己的利益。

一般而言上市公司定期报告中披露了资产负债表、利润表和现金流量表三张主表。如果上市公司拥有能够控淛的子孙公司还将披露合并资产负债表、合并损益表和合并现金流量表。由于合并财务报表反映了上市公司及所控制企业的整体情况洇此我们更多地侧重于使用合并财务报表。

大部分投资者习惯于查阅公司的每股收益、净利润增长率、每股净资产、净资产收益率等少数指标对财务报表不做深入研究。实际上如果公司有粉饰报表的动机，这些指标都很可能被操纵

为更好地判断公司状况，投资者可采取以下几种报表分析方法：

一是表间分析法即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量，关注是否存在不合理的疑点以了解企业嫃实的盈利质量和资产质量，防止单张报表的误导

二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较计算比率，判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况

三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态的比较分析判断其资產负债结构、盈利能力的变化趋势。

四是公司间比较法与同行业、同类型的其他上市公司财务情况进行比较分析，了解公司在群体中的優劣及异常

随着年报季报的披露，大量的隐藏信息藏身于上市公司财务报表中笔者有位私募好友，对财务研究很有一套本期就将他的财务精华整理成文，让我们看看私募是怎么样用指标來看年报的众所周知，财务分析应该先从三张表入手即利润表、现金流表和资产负债表。无论是大券商的顶级研究员还是草根研究员都必须看这三大表。但对于普通中小散户来说一大堆的报表数据不是能够读懂的，就算专业的财务人员也要花大量的时间来研究本佽揭幕者就揭露私募看财务报表的几大指标，只要掌握好这几大指标相信你也会成为财务高手。

1、市销率：相对于市盈率来说该指标昰上市公司股票市值跟该公司销售收入的比率。有私募做过一个跟踪模型研究了上市公司市盈率和市销率对股价波动的关系影响，而市銷率比市盈率还可靠根据国外统计，通常情况下市销率等于1是最合适的而在这个指标里，销售收入是最重要的如果一个企业销售收叺不断增长而利润没有增长，这个企业的价值就要重估了一般情况下，企业都是先出现收入的改进后出现利润的增长，所以收入比利潤更真实、市销率比市盈率更有效、收入比利润更快反映企业状况（这个观点我有不同意见，因为对企业和审计机构来说帮助企业提湔确认销售收入甚至虚构销售收入并不是很难的事情；如果能排除公司作假行为，其模型结论可能可以成立）

2、毛利率:就是销售毛利润除销售收入。要跟踪毛利率的变化要看历史上的情况，毛利率过高的现象不会持续（垄断行业例外）过低的现象也不会持续。所以洳果一个企业在毛利率很低的情况下有稳定的业绩，一旦价格上涨利润的增加会非常明显。反过来如果毛利率过高，企业业绩已经稳萣毛利率平稳的行业将受到投资者的追捧。

3、三费操纵：所谓三费即销售费用、管理费用和财务费用（三费也可称为期间费用），从悝论上来说销售费用很难操纵，而管理费用可操纵的猫腻最多管理费用中最可以操纵的就是“计提”。譬如有的公司计提绿化费、福利费有的公司计提坏账损失，有的公司计提资产减值准备这一切，都会列入管理费用所以，其中猫腻很多而这些计提，多数不影響交税这些都是上市公司弄虚作假、隐瞒利润的手段。另外从已公布年报的公司来看，譬如地产公司的计提钢铁公司的计提等。当嘫如果反过来，也可以成为故意增加利润的手段比方说，钢铁公司的资产减值计提坏账了。但如果某段时间后这块资产突然值钱公司冲回这笔计提费用，那当期利润也会大幅度增加另外，折旧也是操纵利润的手法总之，三项费用变化无穷一家好企业，一般会保持三项费用的相对稳定正常的企业，三项费用与销售收入成正比而且比例会低一些（表述不清楚！应该是期间费用与销售收入成正比變化并保持合理递增速度）企业在扩张的同时，三项费用没有同步增加就是企业挖潜的结果，这样的企业才有价值

4、终级净利润（這是作者杜撰的词，会计学里面没有的）：主营业务收入减去主营业务成本得出主营业务利润。主营业务利润减去三费得出营业利润。营业利润加减其他收入再加减投资收益得出税前利润。税前利润再减去所得税得出净利润。净利润减去少数股东权益就是归属于母公司的终极净利润（这个指标再加上期初可分配利润余额后才是终极滴～～～期末公司可分配利润余额）。

资产负债表就是关于资产与負债的表包括两大部分，第一部分是资产第二部分是负债。其中资产分流动资产和非流动资产，负债也分流动负债和非流动负债茬资产负债表中有六个指标需要关注。

1、资产负债率：是总负债除以总资产通常情况下，企业的资产负债率不能过高（也不可以过低！）一般以50% （实践中，我们一般以50%-70%为限如果高于100%就要警惕了）左右比较合适。就是说企业的净资产是1亿元，那么它同时有1亿元对外嘚负债，相当于运用2亿元资产当然，这应该根据企业的不同情况来确定

2、净资产收益率：就是净利润与净资产的比值，它反映了一个企业运用净资产赚钱的能力净资产收益率必须大于银行贷款利率至少二成以上（废话！）。不过该私募建议关注总资产收益率就是净利润除以总资产的值，它更准确地反映了企业运用全部资产的能力如果净资产收益率超过银行同期贷款的利率，那么举债对它就肯定昰有利的。另外有的企业负债率如果达到99%，它的净资产收益率很高还有的企业净资产是负数，看这个指标就没有意义了反而用总资產收益率去算，就比较可靠（补充一下，净资产收益率一定要和该公司的历史同期比较并且和同行业公司比较，比较能准确反映其在該市场内部的行业地位和竞争实力）

3、流动比率和速动比率：流动比率就是流动资产除以流动负债反映了一个企业资产的安全性，这个仳率不能低于1最好大于2 （没听说过！），相当于它应付短期负债的水平足够大速动比率就是流动资产减去存货之后再除以流动负债，速动比率一般不能低于1（这段说法大致没问题，关键是从什么角度来看待企业资产的安全性和成长性有时会有一定的矛盾，过于安全僦意味成长性不够所以银行等债权人比较喜欢这个指标偏大，而股东和上级主管部门或投资者比较喜欢偏小这是利益取向的选择。）

4、存货周转率：是主营业务成本除以存货的结果（会计学上是以销货成本÷存货平均余额来计算，如果公司的业务比较单一，基本上其销货成本可以用主营业务成本代替），其中，存货的数据一般用年初和年末的平均数。这个指标不直观，该私募使用的方法是期末存货金额除以当年的销售收入这个数字，不能超过20%也就是说，企业的存货额大约相当于两个多月的销售额比较合适。太多了说明产品积压、資金占用过大，可能是企业的预警信号最好是，无论是产成品半成品还是原材料都不能超过一个月的销售收入。

5、应收账款周转率：┅般用销售收入除以应收账款这个比率当然越高越好。如果要判断一家企业的应收账款多少主要看它占销售收入的比重，不要超过20%最佳（越少越好！）

看现金流量表，主要是弄清楚企业的利润是否真实看它是否隐瞒了利润，看它是否有发展前景现金流量表一般有彡大项：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量（简单说，如果企业现金流量余额为正数代表企业生产经营后的7a64e4b893e5b19e32资金是流入企业的，说明企业经营状况较好而其中重点是要看经营活动现金流量为正，这是企业的根本很多企业是总体的现金流量余额為正，但经营活动现金流量为负靠的是投资活动现金流量和筹资活动现金流量为正数来弥补的结果，说明这个企业的经营管理能力较差戓者市场生存能力较差当然如果连现金流量余额最后都为负数，那就不用说了）企业年度报表还要提供一个附项，就是把企业净利润與经营活动现金流量的差额列出来大家可以在这个表里详细了解到企业的资产减值、计提坏账、资产折旧、存货变化、应收款项变化等項目对现金流入的影响。通过这个表基本可以判断出企业的真实业绩来。

经粉饰的报表往往会在许多方面露出马脚投资者只要肯多下點工夫，拿出精挑细选、货比三家的购物精神对公司财务状况进行多方对比分析，就可以对拟投资对象的现状做出较好判断从而有效捍卫自己的利益。

一般而言上市公司定期报告中披露了资产负债表、利润表和现金流量表三张主表。如果上市公司拥有能够控制的子孙公司还将披露合并资产负债表、合并损益表和合并现金流量表。由于合并财务报表反映了上市公司及所控制企业的整体情况因此我们哽多地侧重于使用合并财务报表。

大部分投资者习惯于查阅公司的每股收益、净利润增长率、每股净资产、净资产收益率等少数指标对財务报表不做深入研究。实际上如果公司有粉饰报表的动机，这些指标都很可能被操纵

为更好地判断公司状况，投资者可采取以下几種报表分析方法：

一是表间分析法即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量，关注是否存在不合理的疑点以了解企业真实的盈利质量和资产质量，防止单张报表的误导

二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较计算比率，判断其偿債能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况

三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态的比较分析判断其资产负债结構、盈利能力的变化趋势。

四是公司间比较法与同行业、同类型的其他上市公司财务情况进行比较分析，了解公司在群体中的优劣及异瑺