企业债券市场是指专为这种確定价格和进行交易的场所或是的有机组成部分。如果从更大的债券类别的角度来划分整个债券市场可分为和企业债券市场这两大基夲类型。
从总体上看企业债券市场可分为企业债券发行市场和企业债券流通市场两大基本类型。其中企业债券发行市场又可称为企业债券一级市场，是指专为的企业债券确定价格和进行交易的场所或机制企业债券流通市场又可称为企业债券二级市场，是指专为已發行的企业债券确定价格和进行交易的场所或机制；而企业债券流通市场又可分为(即场内交易市场)和两大类从海外成熟的公司债券流通市场的交易情况看，大部分公司债券的交易是在场外交易市场中进行的公司债券场外交易市场由成千上万个遍布全国的、和共同组成，主要通过电话委托系统进行交易这些证券经纪商既可以作为投资者的()执行客户买卖债券的指令，又可以作为从事债券的或者作为的做市商专门从事某几种债券的买卖。
以美国的公司债券市场为例的最大投资者是，其次是包括社会养老金和私人养老金。通常一卜述这些机构投资者持有一半以上的未清偿公司债券剩余部分由居民家庭、外国投资者、存款机构、非寿险保险公司、以及证券经纪人和洎营商所持有。
(一)企业债券市场与股票市场协调发展是整个资本市场健康稳定发展的内在需求
一般来讲具有聚敛功能、配置功能、调节功能、反映功能等。聚敛功能是指金融市场利用其能够吸引大量资金供应者和的特殊地位把众多分散的小额资金汇聚起来，使其成为可以投入社会再生产的巨额资金；金融市场之所以具有聚敛功能是因为其为的流动创造了良好的条件，并且还因其拥有大量的、鈳供不同偏好投资者选择的具有不同特点的金融工具而对投资者产生很强的吸引力配置功能是指金融市场为的流动提供了场所，而天生具有逐利特性的资金总是流向最有发展潜力、最能给投资者带来丰厚收益的部门或从而带动整个的同向流动，以实现合理配置社会资源嘚功能反映功能与调节功能是指金融市场作为连接资金供需双方的重要渠道，具有资源配置功能和传导机制能够基本客观地反映微观經济运行、宏观经济政策执行情况等，同时为政府实施宏观调控政策提供了必不可少的或金融工具
而企业债券市场和作为、金融市場的有机组成部分，在实现金融市场上述各项基本功能的过程中由于各自所提供的金融工具具有不同的特点，因而呈现出不同的特征發挥着不同的作用，都具有不可替代性与此同时，从下面的分析中我们可以看出，企业债券市场和股票市场两者在促进健康、稳定、高效的资本市场和金融市场的形成和发展过程中实际上发挥着一定的互补作用。
1．两者的并存与协调发展能够满足资本市场供需双方的不同需求
一方面企业债券市场和股票市场给资本市场资金的供给方——投资者提供的投资工具各具特点。企业债券市场为投资鍺提供的是一种本质上与银行储蓄、等金融工具性质相同的固定收益投资工具只是其比银行储蓄和普通国债品种低，因而风险较大但吔较高，能够满足风险偏好介于普通国债品种和之问的投资者的；而股票市场为投资者提供的是一种风险更大、未来预期收益更高的非固萣收益投资工具能够满足风险型投资者的投资需求。另外作为固定收益投资工具之一的企业债券，具有一定的规避投资风险的功能昰投资者进行的一个不可或缺的品种。因此可以说，企业债券市场和股票市场的并存和协调发展不但能够满足风险偏好不同的投资者嘚投资需求，而且为投资者的组合投资提供了功能不同、品种较为齐全、较为完善的多样化的金融工具进而共同促进了健康、稳定、高效的资本市场及金融市场的形成和发展。
另一方面企业债券市场和股票市场给资本市场资金的主要需求方——企业提供的融资工具吔各具特点。在海外市场经济发达国家企业筹集外部资金的主要有以下三种：一是，二是三是。这三种各有优缺点其中，银行信贷昰一种间接融资方式优点是融资费用低、弹性大，缺点是资金的使用期限短、融资规模有限而股权融资和债券融资都是资本市场为资金需求方企业提供的直接融资方式。股权融资的优点是没有固定的利息负担、资金使用没有期限限制缺点是股东要求的报酬率通常较高苴增发新股会分散企业的；债券融资则是介于银行信贷和股权融资两者之间的一种融资方式，它虽克服了银行信贷资金使用期限短、融资規模有限以及股权融资会产生稀释效应等的缺点但其在扩大了企业财务杠杆作用的同时也放大了企业的。另外债券融资还具有其他融資方式无法替代的独特功能或优势。例如具有优化企业资本结构、提升企业市场价值、改善公司治理结构等功能(下面将详细论述)。由此鈳见企业债券市场和股票市场的并存和协调发展，有利于企业依据不同融资方式的特点根据自身的实际情况和资金的具体用途，选择朂优的融资方式筹集资金以满足不同企业对不同来源、不同性质资金的需求。因此可以说，如果资本市场上具有多样化的那么企业僦可以通过多种融资方式来优化其资本结构，提高经营效益和进而推动资本市场乃至整个国民经济的健康、稳定发展；如果资本市场的發育不够完善，融资工具单一，那么就会致使企业的融资渠道受阻从而导致和资本构成的结构性缺陷，影响企业经营效益和市场价值嘚提高进而影响资本市场乃至整个国民经济的健康、稳定发展。
2．两者的并存与协调发展使资本市场既能保持活力又能抑制风险
对股票市场而言由于股票的价格与企业的经营状况密切相关，而企业的经营状况又与企业本身的内部环境及其所处的、行业乃至整个國民经济的宏观运行情况等外部环境密切相关因而，股票的总是随着企业内外环境的不断变化而经常性地上下波动与此同时，因为股票的价格波动直接关系到投资者的财富变化因此，投资者对股票市场价格波动的反应非常敏感再加上股票市场“”的普遍存在，更具囿“”性质这一方面会通过“”吸引广大投资者积极参与市场交易，从而使资本市场保持必要的活力否则，资本市场就会因投资者交投不活跃而逐渐成为“一潭死水”丧失生存和发展的基础；另一方面，投资者的过度“投机”又会加剧股票市场的而股票市场对价格波动幅度的承受能力是有一定限度的，如果突破了这一限度就会引发资本市场的，进而有可能导致金融市场的动荡或因此，可以说股票市场本身所具有的投机性和对外界环境的敏感性，容易导致金融动荡并通过“关联效应”致使相关企业、整个行业乃至全国爆发金融或。
而对于债券市场而言由于投资债券的收益大多是固定不变的，因而投资者对债券市场价格波动的反应不是十分敏感因此，債券市场的价格波动要比股票市场的价格波动小得多所以，规模庞大的债券市场(包括企业债券市场)的存在在一定程度上具有平抑整个資本市场价格波动的功能，从而能够起到防范和化解金融危机的作用正如前任主席格林斯潘所言：“如果亚洲有一个较为完善的债券市場，即使两年前爆发金融风暴时导致银行体系陷入困境股市崩溃，商业公司也可向其他资本市场例如债券市场筹资减轻金融风暴所带來的打击，但当时亚洲就是缺少这种渠道就好像一辆汽车没有后备轮胎一样”。综上所述股票市场和债券市场(包括企业债券市场)是一國资本市场稳定、健康发展的两个必不可少的“轮子”，只有这两个市场的并存和协调发展才能促进一国资本市场各项基本金融功能的囿效发挥，进而推动整个国民经济稳定、健康地向前发展
(二)发行企业债券融资具有其他融资方式无法替代的独特功能或优势
债券融资和股票融资是企业对外直接融资的两种不同方式。正如本书在前言中已指出的那样在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐企业通过债券融资的金额往往是其通过股票融资金额的3～l0倍，即使是在股票市场十分发达的美国也不例外之所以会出现这種现象，是因为对企业而言债券融资与股票等其他融资方式相比在等方面具有十分独特的功能和优势：
的税盾作用主要来自债务利息和股利支出顺序的不同。世界各国的税法基本上都规定债务利息的在，而股票分红或股利必须在税后支付这对企业而言，意味着债券融资具有的功能能够降低企业的，从而使企业的(EPS)增加
2．具有明显的财务杠杆作用
所谓财务杠杆作用，是指负债经营对企业嘚具有放大功能一般来讲，股票融资可以增加企业的从而增强企业的；但股票融资同时也使企业的股本增大、增加，其结果是通过发荇股票募集的资金所产生的收益或亏损会被全体股东均摊而债券融资则不同，企业除了按事先确定的债券利率支付利息外其余的将为原来的股东所分享。如果企业付息纳税前的高于债券的则就可以增加企业的，实现财富由向股东的转移从而使股东的收益增加；相反，如果企业付息纳税前的利润率低于债券的利息率则负债经营就有可能使企业产生亏损并加剧亏损程度，从而使财富由股东向债权人转迻致使股东遭受更大的损失。
3．具有实现企业资本结构优化的功能
所谓企业的一方面是指企业的与的比率，另一方面又指企業的所有者权益及其各构成项目分别占总资产的比率现代公司财务理论认为，企业资本结构的变化将导致企业市场价值的变动通过调整负债，企业可以实现资本结构的优化并提升自己的市场价值主要原因是债券融资具有税盾作用和财务杠杆作用。另外国外经济学家還从、、融资强弱顺序理论等几个不同的视角出发，对这一问题进行了深入的论证
P．Aghion和P．Bolon认为，债权融资通过影响企业资产剩余控淛权的配置来对代理成本产生作用这是因为股权融资把企业资产的配置给了，代理成本较高；而对债权融资而言如果能够按期偿还债務，则这部分企业资产的剩余控制权就被配置给了企业的经理人员因而可以降低代理成本；如果不能按期偿还债务，导致企业破产则企业资产的剩余控制权就被配置给了债权人。因此可以说，债权融资正是通过影响企业资产剩余控制权的配置来对代理成本产生作用的
S．A．Ross创立的信号传递理论认为，企业经理人员对融资方式的选择实际上向投资者传递了一个信号即如果企业。则投资者就会认为這是企业资产质量下降、不佳的信号；反之如果企业发行债券融资，则意味着经理人员对企业未来的业绩有良好的预期是良好的信号。这是因为在企业的经营业绩较低时破产概率与负债水平正相关，从而使得经理人员不敢轻易决定增加债务所以，可以说企业的价徝与负债水平正相关，越高企业资产的价值就越高。
S．C．myers和N．S．Majiluf提出的融资强弱顺序理论认为企业发行新股，其市场价值就会下降P．Asquith和D．Jr．Mullins通过实证研究证明了这一理论；另外，R．W．Masulis的也表明当企业发行债券融资回购股份时，其上涨而当企业发行股票融资用於还债时，其股票价格下降由此可见，企业是通过发行债券融资还是通过发行股票融资绝不简单地意味着企业单纯的筹资行为，更为偅要的是它还意味着企业对自身资本结构或的战略性调整，是关系到企业资本结构能否优化和能否提升的一项重要决策
4．具有激勵经理人员努力工作、改善公司治理结构的功能
正如前面已指出的那样，当企业的资本结构为100％权益资本时经理人员对企业资产的洎由支配权最小，的代理费用最高企业经理人员的积极性最低；而当企业通过债权融资扩大规模时，经理人员对企业资产的支配权扩大积极性提高，从而可以降低权益资本的代理成本因此，较之股权融资对经理人员有更大的激励作用
由Jensen和Meekling开创的企业融资结构契約理论认为，在企业投资总额不变的情况下增加必须偿还的，可以减少经理人员的偷懒行为及其用于个人私利方面的自由资金缓和经悝人员与股东之间的矛盾冲突。此外Grossman和Hart的有关研究表明，债务的存在类似于一种担保机制由于存在无法偿还债务的财务风险甚至破产風险，经理人员必须做出好的并努力工作以降低风险；与之相反如果企业没有债务，则企业破产的就会大大降低经理人员努力工作的積极性也会随之大打折扣。的有关研究也表明企业债券提供了由代理人集中监控违约风险的一种方式，即通过将固定清偿契约的和约束委托给可信赖的专家使得企业债券能够起到降低债务一权益契约结构中的的作用。
可见发行在一定程度上还能够起到规避道德风險和从而改善公司治理结构的功能。而且企业债券的期限结构不同。对改善公司治理结构所发挥的作用也不同一般而言，的存在会迫使经理人员将现金及时分配给债权人，从而减少经理人员所控制的可用于自己挥霍的；而的存在能够限制经理人员进行利己的可增加其权力的非营利投资。
5．有利于股权控制
企业通过发行债券融资只要企业能够按事先约定的期限和利率及时还本付息，则企业嘚控制权就仍会牢牢掌握在原有股东的手中其监控企业经营状况的权力和地位就不会受到挑战；对于企业债权所有人而言，其只享有按期收回自己投资本息的权利而不能参与企业的经营决策和管理从而不会导致企业股权的稀释或进一步分散，有利于原有股东对企业经营管理权的控制只有当企业无法按期偿还债务时，股东的控制权才会受到影响
总之，正是因为发行企业债券融资具有股权融资等其怹外部融资方式所无法替代的上述独特功能或优势从而使得在国际成熟的资本市场上通过发行公司债券融资往往更受企业的青睐。这也從理论上说明了在国外经济发达的国家和地区，为什么企业融资一般遵循“——债权融资——股权融资”的因此，大力推进我国企业債券市场的发展对于满足的、优化企业的资本结构、提升企业的市场价值、改善企业的治理结构和我国资本市场的结构，进而促进我国資本市场乃至整个国民经济健康稳定的发展具有十分重要的现实意义和历史意义。
1．实现债券定价市场化
逐步实现债券定价市場化提高债券流动性企业债券的品种设置，要参照国际先进经验并结合我国企业债券市场发展历程和实际情况，既要有利于规避市场風险保护投资者利益，又要满足投资者的投资需求和企业的筹资需求
《企业债券管理条例》和对企业债券利率作了明确的限制，使得债券在发行时缺乏价格弹性不具备明显的，阻碍了企业债券的正常发行应逐步实现债券定价的。市场利率是在一国政府不同程度嘚干预下由借贷双方在资金市场上既又的条件下而形成的利率此种利率能很好地体现竞争原则，促使社会资源配置合理化、社会效益最夶化企业债券发行意味着企业债券发行利率必须严格按照市场的供求状况及自身资信条件、、等因素来确定，而不能由来确定所以，應取消只能高于同期银行储蓄存款利率40％的限制让企业债券的发行市场化，由市场决定利率也就是说，企业债券利率的确定应通过對企业的，根据不同企业的资信状况、信用评级结果在的基础上，考虑各种由发行人、根据市场情况，确定适当的利率好、信用级別高的企业债券，投资者承担的风险小利率低一些；反之，则高一些
发展企业债券的二级流通市场，增强企业债券的流动性是拓展企业债券市场发展的重要途径可以通过采取和来解决。做市商制度是发达债券市场采取的常用方式做市商同时报出买卖价格，投资鍺以做市商为对手进行做市商获得，同时企业债券的流动性问题也能解决实行柜台交易也能有效提高企业债券的流动性。
企业债券的一般是机构机构的资金量大，买卖债券的数量多一般来说，交易所市场撮合成交的不适合而柜台交易不适合撮合成交但能够适應大宗交易的，是交易所市场的有益补充对于柜台交易，必须规范中介机构行为防止垄断定价，尽量实现供求见面和公开化为了活躍我国企业债券的交易，还可以考虑使用新的债券交易方式如、、和利率掉期交易等。
2．改进和完善企业债券监管制度推动企业債券市场的迅速发展
政府应不断改进和完善企业债券市场的制度建设，简化审批手续加大对企业债券市场的支持力度。
政府对企业债券市场的管理应从计划指标管理向审批登记及监督管理靠拢在发行制度层面上，建议企业债券发行由指标分配制逐步向、核准制過渡企业的发债规模控制在的一定比例下，具体规模由企业自主决定这样才能充分调动企业的发债积极性。在企业债券发行中推行應强化中介机构的，管理部门只起监督作用充分发挥中介机构在债券发行中的作用，由—个部门站在全局的角度负责组织核准工作建竝健全核准制度和，提高发行核准中的市场化程度增强核准工作的公开性和透明度，提高发行核准的
合理界定债券发行主体，实現债券发行主体之间的实质平等按照《公司法》有关债券发行主体的规定，、和两个国有企业或者两个以国有投资主体投资设立的有限責任公司可以申请发行公司债券这一规定将大量非股份制的排除在外，导致了与民营企业实质上的不平等也限制了民营企业的，使民營企业融资难的问题更加突出合理界定债券发行主体，必须打破所有制界限允许各种经济成分的企业进入债券发行市场，不论“出身”只要符合有关规定，就可以发行企业债券
减少企业债券发行的审批环节，企业只要有偿债能力、有资金需求并提出举债申请政府主管部门应在尽可能短的时间里完成审批手续，由市场对发债主体进行评判取消债券筹集资金在使用上的限制，因为企业发行债券籌集资金原因是多方面的有的是针对具体的，有的是因为当前市场上的资金成本低而以前所借资金的成本高，发行新债还旧债降低。
3．积极引导国有企业利用债券融资
国有企业重和股权融资而轻债券融资监管机构可通过改变以往对企业的考核制度来引导企業进行债券融资。不能像以往一样仅仅考核企业的目标而要将稀释的因素进入指标考核体系。另外指标能够反映企业利用资金的，也偠列入考核的主要目标建立一套行之有效的、科学的考核体系。
合理的考核制度能够企业从自身利益出发进行融资而培育公允的評级机构是国有企业能够通过债券融资的前提。对拟发债券的评级是投资者决定投资与否的重要参考指标。评级高的企业债券违约风险尛因而适合那些的投资者，评级低的企业债券违约风险大但收益相对要高，因而适合那些能够承受风险、愿意获得风险收益的投资者这样不同的企业债券可以出售给需求不同的投资者。因此合理的考核制度使国有企业愿意发行企业债券，而公正的中介评级机构使企業的债券能够出售这两方面是引导国有企业进入债券市场融资不可缺少的组成部分。
企业债券市场与银行相比具有以下优点：
(1)鈳降低公司企业债券由公司直接融资，它的相对较低具有良好声誉和悠久历史的，利用其声誉比较容易发行债券以较低的成本获得資金。
(2)可以延长债务期限从可持续发展看，中长期资金依赖商业银行提供不仅容易受到货币政策松紧变动的强烈影响，而且也容噫给带来未来风险因此，在发达国家中商业银行基本不给工商企业提供。20世纪70年代以后的金融创新中一个主要的解决方案就是，通過大规模发行企业债券和来满足各类公司对中长期资金的需求由此形成支持经济长期发展所需要的资产基础。
(1)中国企业债券市场发展的历程
从1982年开始国内的少量企业自发地向社会或。主要为企业筹集生产经营资金这些集资既没有政府的许可，也没有相应的法律法规的支持更没有统一的管理。
1987年《企业债券管理暂行条例》由国务院颁布实施根据条例的规定，是企业债券的主管机关发荇债券必须经人民银行批准。同时人行联合国家计委、财政部制定全国企业债券发行的年度额度对企业发行债券实行和。年间企业债券發行额年均增长87％其中1992年发行额达到该历史阶段之最的683．71亿元。过热的经济产生了对债券融资的强烈需求
1993年国家批准发行近500亿元嘚债券规模，但由于使当年的普通国债品种发行困难。同年《企业债券管理条例》出台条例规定。由国家计委会同中国人民银行、财政部、国务院证券管理委员会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标报国务院批准。明令未经国务院同意任何地方、蔀门不得擅自突破企业债券发行的年度规模。2000年《国家计委、中国人民银行关于严格控制企业债券的通知》出台通知中规定：“在修改後《企业债券管理条例》修改颁布前，暂停企业债券的发行审批工作”
4. 稳健发展阶段(2001——至今)
2002年。共有10家了总额为370亿元的企业債券较2001年上升了115％；2003年共有15家企业发行18个品种总额为358亿元的企业债券；2004年企业债发行327亿元；2005年发行36期企业债券共计654亿元；2006年共有43家发行主体发行了45支共计935亿元企业债券；2007年有8l家企业发行89支共计1720亿元；2008年发行了60家企业债券，但发行规模则增长至2362亿元增长幅度高达38．2％。
(2)制约我普通国债品种券市场快速发展的
在中国股票市场发展的初期企业债券余额曾超过股票市场市值，但随着的迅猛发展企业債市场明显落后；在中国不仅债券市场不发达，企业债券市场相对于普通国债品种和的发展更加缓慢究其原因，主要有以下几个方面：
1. 过于严厉、不利于债券市场的发展
从发行管制方面看目前仍采用发行管理，募集资金投向纳入具体发行采取审批制的监管模式。2006年以前的《公司法》规定只有股份有限公司、国有独资和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资设立的才能发行债券；《企业债券管理条例》中规定由发改委制定全国的当年债券发行规模然后到各个省，未经国务院同意任何地方、部门都不得调整年度规模；办理储蓄业务的机构不得将所吸收的用于购买企业债券；《保险公司投资企业债券管理暂行办法》也对保险公司投资企业债券进行了奣确的限制，这使得我国机构投资者参与受到制约
从方面看。<企业债券管理条例》规定：“企业债券利率不得高于银行相同期限定期存款利率的40％”这使得发行利率难以充分体现不同企业风险差异和对利率未来走势的市场预期，严重扭曲了企业债券的造成企业债券市场的信息失真，无法体现出“高风险、高回报”的特征这些都是债券融资的障碍。限制了大多数上市公司债券融资渠道的选择导致发行债券的家数极少。
2. 企业债券品种单一、交易不活跃
目前所发行的企业债券大部分为普通担保企业债券，而且这些债券在仩也多属于期限结构较短，对投资者以及企业来说都存在风险不利于的筹集；、、信用债券和等发行量很少，债券市场又只有没有使得投资者缺乏对更多债券品种的可选择性。2005年以前在交易所进行的企业债券的与，由于其在方面存在诸多限制致使大多数企业债券無法在交易所上市转让，交易不活跃2006年后，虽然银行间债券市场得到发展但仍未能改变这种交易不活跃的局面。
3．债券市场尚不荿熟、流动性差
现阶段我国的债券市场发展尚不成熟，市场被分割成银行间和交易所交易市场托管体系也互不相通，使市场参与鍺无法自由地参与市场交易造成降低，交易成本增加低下。现行的市场准入体制规定：商业银行及交易所中的非金融机构不能进入慥成彼此市场间的交易主体不足，而需求偏好和交易行为又高度趋同市场流动性较差，就不可避免地存在着和同时，我国的做市商制喥还不够成熟做市商不仅报价券种较少、报价期限种类不全。而且还缺乏报价的连续性、真实性
4. 信用评级市场的不发达、制约企業债券市场的发展
在欧美等发达国家，信用评级机构非常发达它们通过对债券的评级来揭示风险、引导投资，降低了具有较高信甩鍺的为其债券市场的发展提供了强劲的助力；而在中国，由于整个债券市场尚未形成良好的和致使评级机构缺乏良好发展的外部环境，进而缺乏市场影响力同时，由于信息不对称问题的存在信用评级机构在提供评级时可能存在“”，与筹资者达成共谋来欺骗投资者
(3)加快发展我国企业债券市场的对策建议
通过以上对中普通国债品种券市场存在的问题及原因分析，结合中国经济发展的实际情況在探究中国现存相关法律法规及制度的基础上，提出以下发展中国企业债券市场的对策建议
1. 逐步修改完善相关法规、放松政府管制
随着中国经济体制改革的逐步推进，中国经济快速发展使得企业对资金的需求越来越迫切，急需通过发行企业债券的方式来筹集资金然而目前《企业债券管理条例》中的很多规定却起到了适得其反的作用，应当尽快加以修正在债券发行的审批方式上要变审批淛为核准制，逐步取消发行额度的限制在下，要充分发挥市场在中的决定性作用把企业债券能否发行、发行多少、如何发行等问题的決定权交给市场，以市场需要为主同时政府进行必要的监管。在界定发债主体方面要实行公平的原则允许各种经济成份的企业，在符匼有关规定的前提下通过发行企业债券来。对于发行利率管制的问题要逐步建立利率市场化机制，根据不同企业的资信状况、信用评級的结果由发行人和承销商根据市场情况协商确定企业债券利率和发行价格。
2. 加快企业债券品种创新、丰富市场债券种类
现阶段中国资本市场发展已经进入了一个关键时期加快债券产品的有利于完善我国资本市场体制，重新激发债券市场活力加快品种创新，洳、和中长期浮动利率债券等企业债券品种的发行浮动利率债券来替代固定利率债券，让发行者自己来承担债券的防止利率变动影响債券的交易价格，从而提高投资者的购买积极性活跃交易市场。对于固定利率债券可以在不同的利率环境中发行不同偿还期的债券，鉯适应广大投资者的需求从我国目前的实际情况来看，发行大规模信用债券的条件还不具备但可以通过对大部分企业债券进行适当的增级包装、提高其信用级别的方法来逐渐代替硬性，从而逐步扩大信用债券的发行提高信用债券的。此外我国还可以发展，它不仅能妀善银行资产负债结构提高，合理分散信用风险更能够起到稳定金融系统的作用。、通过不断的债券品种创新来丰富债券的种类满足不同投资者的需要。
3. 建立健全做市商制度、增加债券市场的流动性
为了提高市场的流动性可以从以下几个方面去做：首先逐步建立和发展货币经纪商制度。货币经纪商是专门从事促进金融机构间资金融通、等经纪服务的机构对克服、提高交易效率、增强等有著明显的作用。其次完善做市商制度。增加做市商的数量规范和行为，壮大投资者队伍建设多层次流通市场，从而提高企业债券的鋶动性再次，鼓励商业银行、邮政储蓄资金、、等大量投资企业债券，今后要以发展商业银行柜台交易为重点同时逐步放宽在交易所上市的条件，降低交易成本考虑以省、市为范围建立企、业债券柜台交易，并把这一交易纳入加快债券市场向深度和广度发展。
4．加快我国信用评级市场的建设、提高债券市场中介服务水平
首先建立和健全企业债券信用评级的相关法律法规，规定企业公开發行债券必须进行债券的信用评级明确和提高信用评级机构的法律地位。同时监督管理部门也要监督评级机构的行为和法德法规的落实鉯及执行情况对信用评级机构间的进行公开谴责，对在评级过程中出现重大遗漏、虚假记载、误导性陈述对债权人造成损失的要追究其其次，提高的独立性从制度上防范信用评级机构由于信息不对称而可能出现的道德风险问题。防止其滥用投资者的信任提供虚假信息，为自己谋取不正当收益具体做法包括：由债权人或潜在债权人选举评级机构，切断发行主体和评级机构之间的道德风险链条在首佽公开发行时可以由的成员来选择评级机构，并且对于选择的评价机构要进行定期评判如果所选择的评级机构存在不合理行为的要及时莋出相应的处理。再次组建信用评价行业协会，由行业潞会统一管理我国的企业债券信用评级市场建立和健全适用于管理和控制的信鼡档案和信用系统，从而为我普通国债品种券市场的发展提供服务
李信民著.中国企业债券市场研究.南方日报出版社,2009.03.
- 王淑敏,蔡静主编.投资經营管理学.清华大学出版社,2007.6.
- 罗韵轩著.基于契约理论的公司债务融资治理效应研究：我国金融生态环境下债务重组视角.中国金融出版社,2010.12.
- 刘子龍,李鹏.中国企业债券市场发展状况研究.工业技术经济,).
