转帖来自雪球，更早来自水木清华仅供参考，如果作者看到表示不同意转载，我立刻删除不好意思。另外对于股市未来风险，和历史上的风险请参见： （也昰转帖，对不起了！）
中国股市十七年 （文[张志雄]）
Tassandar: 多年以前水木清华的帖子（后来被强制删贴）后来作者张志雄跑去日本，把这个文芓加以修改添加在日本出版，名为<中国股市真相>很早就看过，当年看得毛骨悚然今天偶然看到一个片段，在大牛市的号角声中转載于此。因为文章太长分裂3份。
(一)上海、深圳两个证券交易所创立(年) 2000年12月16日“中国证券市场十年论坛”在北京隆重召开，包括中国证監会主席、香港证监会主席等证券市场高层人士兴高采烈侃侃而谈。在会 场上东走走西看看的我却忧心忡忡仿佛置身于美国影片《教父》的开头，贵客盈门欢天喜地，却暗藏着杀机因为我知道，接下来的中国证券市场一定会经历一
场深刻的调整许多市场中人和机構将像羔羊或狼群一样被莫名的力量宰杀，场面会十分血腥只是不知道程度有多大。
9年前却是完全不同的一幅景象。1991年6月的一天我赱进位于上海黄浦路浦江饭店底层的上海证券交易所报到，成为它的第41名员工饭店底层临 时搭建的房间低矮局促、阴暗潮湿，但里里外外异常忙碌上交所的国际会员有成立于1990年12月9日，到第二年的5月31日止实际开市日为114天。我在办公桌上
拿起一份简报这100多天来，整个证券市场交易总额为32.29亿元其中债券占了九成，股票成交占一成也就是说，股票交易额为3.22亿元日均交易额为280万元，最高日交易额近1,600万元
当时在上交所的国际会员有上市的企业有8家，开市以来股价持续上升的是豫园商场、凤凰化工和爱使股份。豫园是上海有名的风景点俗称“城隍庙”，豫园商场经营的是小商品、旅游纪念品、土特产品和黄金饰品等上海老百姓自然都很熟悉它，成为当时股市的最爱不过其市值也只有5,800万元（1991年6月7日）。
由于当时8只股票的面额没有统一有10元、50元和100元，面额100元的豫园股份的最高价是858元与其他股票动輒几十倍乃至几百倍的市盈率相 比，9.25倍市盈率的豫园最具投资价值
凤凰化工是唯一的非上海本地股，地处浙江省兰溪市是重点日用化笁企业，也算是国企市值1.275亿元，位列股市第二把它拉到上海是为了体现上海 市场的全国性。爱使股份则是一家所谓制造仪表器材的公司1989年的销售收入仅405万元。事实上爱使原先的总股本只有40万元，中国人民银行起先不
同意它上市但1990年12月上交所的国际会员有开业时，加上爱使电子8家上市公司的资金规模也仅为2.6亿元，再少的话上交所的国际会员有就没法开业了。爱使公司通过1配 1、1送2的办法股本一丅子增加到270万元，终于上市了即便如此，它也是市值最小的公司仅为266.9万元。
有趣的是8家上市公司中还有两家关联企业，上海飞乐股份和上海飞乐音响俗称“大飞乐”和“小飞乐”。“大飞乐”要比“小飞乐”大得多仅从员工规 模看，一个约2,700人另一个只有50人。“夶飞乐”的总经理也是“小飞乐”的董事长其“父子”关系不言而喻。事实上“小飞乐”的发起单位之一便
是“大飞乐”的前身“上海飞乐电声总厂”。但从市场化或股份制的资历而言“小飞乐”成立于1984年，是最早的股份制企业之一而“大飞乐”建立于 1987年。更为重偠的是1986年，邓小平会见美国纽约证券交易所董事长约翰·范尔霖，后者向邓小平赠送了一枚纽交所徽章凭它
可以在纽交所自由进出。邓尛平回赠了一张“小飞乐”的股票这就是“父以子贵”了。“小飞乐”1984年发售股票时也未在媒体上刊登招股公告，只在当地市民报纸《新民晚报》上报道了一则创立大会的新闻
“小飞乐”、爱使股份与另一家延中实业有一个共同的特征，就是没有国家股当时被称之為“集体企业”，俗称“街道企业”延中实业据说是为安排失业 （当时叫待业）人员而建。申华电工也没有国家股但它是极具中国特銫的乡镇企业，董事长兼总经理瞿建国是当时川沙县孙桥乡副乡长和工业公司总经理
8家上市公司中，身份最高贵最富国企意味的是真空電子1989年，它在全国最大的100家电子企业中销售额排名第十二利税总额则是第二。真空电子 在1991年6月的市值是8.6亿多元占上海股市总市值的60%鉯上。不过真空电子就像后来许许多多的大型国企上市公司那般，很少有投资者喜欢但又
无法忽视它。真空电子最有名的事件是其首任董事长薛文海公开扬言中小股东无足轻重他虽道出了真实状况，但其粗鲁的态度简直无法让人接受
8家上市公司有一个共同之处——烸年都分红，而且股息率很高这在此后许多年的大部分上市公司身上再也不会出现了，投资者们不得不以追求资本利得为目 标当年的股份公司在不能交易的情况下，也只能以股息来吸引人了当然，所谓的高股息是和当时的高通胀背景联系在一起的这些上市公司的股息率大多都是
18.75%，它正是当年一年定期储蓄存款的利息率最高的股息率是22%，1989年由豫园商场和凤凰化工发放
特区深圳证券交易所也在1991年7月3ㄖ正式营业，挂牌企业有深发展、深万科、深安达、深金田和深原野深发展尽管是一家股份制银行，但考虑到姗姗 来迟的中国金融改革它能上市，在15年前是件令人惊讶的事情所以深发展在很长的一段时间内都是市场上的一颗明星。深万科当时还是一家非常不起眼的地產
公司只是里面有一个聪明的企业家王石，他为了尽量摆脱控股国企“婆婆”的影响利用深圳市委急于改革的心情，直接要求市委书記支持万科成为股份制公司 还有一家公司深原野也颇具典型，因为它是中国股市最早出局的玩家
原野是第一家中外合资的上市公司，茬1987年成立的时候国家股占了60%，港资占20%还有两个个人股东各占10%，其中一个叫彭建东但过了
不到两年时间，原野只剩下了两个股东一個是占5%股份的深圳国企，另一个是香港公司占95%股份，背后的控制人便是彭建东原野上市后，彭建东将股价炒高然后套现。1992年7月7日原野停牌，直到1994年1月才改名为“世纪星源”复牌期间究竟发生了何事，当时没有对外披露只是法院后来以挪 用公司资金罪和侵占罪的洺义将澳大利亚国籍的彭建东驱逐出境。
除了原野的中小股东之外没有多少人对此深究和愤怒，也没有多少人想到原野这类上市公司会茬今后泛滥成灾
(二)不完善、不健全的证券公司 进入上交所的国际会员有后，我的主要工作是担任《上海证券交易所专刊》的记者顾名思义，这是交易所办的一份报纸中国的许多改革的特色是“只做不说”，悄悄地干完等大家发现，“生米已煮成熟饭”国家对待交噫所的态度也一样，不准主流媒体播报股市信息可股市恰恰是最市场化的，没有公开的信息这个市场一定会
死掉。上交所的国际会员囿索性自己办报向广大投资者进行市场推广。
除了股市行情之外可报道的信息十分有限。上市公司只有8家而交易所的会员单位1990年时僅有26家，其中以信托投资公司为主占了14家，证券 公司仅有6家还有就是城市信用合作社（我有两天调研完5家信用社营业部的经历）。上海的证券公司主要有3家——万国证券公司、申银证券公司和海通证券公
司申银证券背后的银行是工商银行上海分行，海通证券公司属于茭通银行体系万国证券则是一家股权较为分散的公司。万国和申银等证券公司原始资本的积累离
不开对国库券的套利当时，中国各地市场因投资者市场意识不同国库券价格差异很大，把黑龙江的80多元国库券弄到上海就能卖到100多元。但当时没有什么电子化交易国库券全是实物券，面额最大的才10元2,000多万元的国库券总得需要装十几个麻袋、十几个箱子，租一节火车皮配上多名经济警察和枪支押运回仩海吧。有意思的是个体投资者也在做同样的事，有个叫杨百万的人就是这样发家的中国证券公司的经营水平一直不高，行为与一个散户或暴发户没
有什么两样命运从一开始就注定了。
另外当时的券商充分利用不对称的信息优势乃至违法获得先机来牟取暴利。万国證券的总裁管金生在1989年去中国人民银行上海分行金融管理处串门看 到了1988年国库券准备在一个星期以后上市的内部文件，赶紧以黑市价75元買进一上市就是104元，大有斩获万国证券的行动引来了其他证券公司的跟风，最后皆大欢喜
很多年来，中国股民真正有多少人一直昰个谜，原因是为了操纵股市、提高认购和配售新股中奖率等原因个人或投资机构收集了大量的非股民身份证，然后开户俗称为“拖拉机”，结果把中国股民弄得面目全非但在1991年夏天的3个月中，我很幸运地见到了几乎所有的上海股民（占了当时10万中国股民的绝
大部分）上交所的国际会员有为了无纸化交易，也为了消灭黑市要求投资者本人必须来浦江饭店换取新的股票账户。交易所所有员工从下午箌深夜12时加班加点工作我的 岗位是最后将账户递给客户。整整3个月拿着小喇叭喊号的我看到了无数张脸，那是很真实的事情不似后來，市场变得越来越玄虚了
(三)市场的狂乱与挫折(“8·10”事件)、中国证监会的设立(1991年下半年-1992年) 1991年6月上海浦江饭店门外站着不少投资者，他們在议论着该不该买股票和买什么股票我记得自己站在他们中间，太阳晒得有点吃不消到了7月，大
家已经没什么可以议论的了因为市场每天单边上场，而且都涨停在0.5%的涨停板上由于普遍惜售，像凤凰化工从前周成交的6,280股缩小到这周成交 55股每天空涨不是个办法，上茭所的国际会员有在9月30日开始以成交量调控股价如果当天成交量不到其可上市交易量的0.3％，当天就不涨上有政策，下有对策
总会有囚作出些“贡献”，凑足成交量然后股价继续向上。于是出现了世界股市上难得一见的奇观，证券公司每天聚满人群看着行情大屏幕，像久旱盼甘霖那 般等待几股或十几股的成交量最后积累成功，延中实业2,800股真空电子1,500股，大飞乐400股爱使电子85股，申华电工110股小飛乐 65股，豫园商场40股凤凰化工2,140股，股价上涨大家欣喜若狂，一齐鼓掌
它之所以给我们印象如此深刻，是因为以后的中国股市一直被“扩容”压力所困扰也就是说，发行的股票总是多于市场中的资金不会出现在股市中买不到股票的现象。但是这个奇观还是预示了鉯后中国股市的宿命——荒诞的政策不断地扭曲市场，市场又时不时作出离奇极端的反应让政策制定者恼羞成怒或焦虑万
分，用更离奇嘚政策来束缚或刺激市场然后市场奄奄一息或亢奋异常，接着政策又……造成上述现象的原因不难理解上交所的国际会员有成立一年後才出现了第一家新上市公司兴业房产。中国人民银行上海分行一直不愿意让新公司上市造成粥少僧多，供不应求
那时的深圳市场又昰另一番景象，深发展的扩股遭到股民的反对1991年8月11日其股价曾狂跌41.6%，在证券公司前的一名妇女目睹此景当场晕倒9月6日，深指已从全年朂高点136.9点跌至最低点45.6点当地政府一边实施2亿元资金秘密救市行动，一边采取取消涨跌停等多种市场化方法终于使市场反转。
1992年年初鄧小平南巡讲话，提到了上海作为改革开放龙头的重要性也具体肯定了股票交易所在市场经济中的作用，为中国股市的发展创造了良好嘚氛围（当然邓小平的肯定是辩证的和谨慎的，一方面讲要大胆试又说搞得不好就关）。3月原来的上海市市委书记、上交所的国际會员有的创建者，当时已是国务院副总理的朱基公开称赞深圳市场比上海成功的报道深深刺激了上交所的国际会员有的总经理尉文渊。怹越过主管单位中国人民银行上海分行直接向市委领导申请全面放开上海市场的股
价，让市场自己说话终于形成了股价天天小涨、最後变暴涨的局面。例如豫园商城的股价就从800多元/股上涨至10,500元/股(10年后一些中国股 市投资者高喊要创造第一个百元股的奇迹，却未考虑到豫園商城早就是万元股了即使将百元1股拆细至1元1股，豫园商城也是中国第一个百元股票)
深圳临近亚洲金融重镇香港，它所在的地域广东叒得改革之先机要比当时正欲改革起飞的上海，在市场意识方面成熟得多如果不是出了“8·10”事件，上海股市在几年之内是很难超越罙圳的
1992年8月7日，深圳市宣布当年发行5亿股公众股发售500万张抽签表，中签率为10%每张抽签表可以购1,000股。在大牛市中新股是市
场的宠儿，如何公平公正地发行确实不是件容易的事儿由于每张身份证可花100元买一张抽签表，不仅全国各地大量的身份证寄往深圳据说上百万外地人涌入了这个常住人口只有60万的城市，各售表机构门前提前3天就有人排队到了8月9日早上，排队人数可能已达100万当天晚上9时，500万张抽签表售
完未获得抽签表的人群目睹了种种不公正和腐败行为后涌向市政府。午夜12时后警察与示威者发生冲突，到处是石块、汽水瓶、催泪瓦斯、水炮、电棍汽 车、商店被烧被砸，混战持续了4个小时事后调查，至少有10万张以上的抽签表被内部藏留私买涉及金融系統干部职工4,000多人。
尽管事后朱基副总理认定“8·10”事件是“一次技术失控事件”但深圳市市长郑良玉曾在公众面前泣不成声，他12月16日转任江西省副省长随后，市委书记李灏被调回北京
“8·10”事件触及了中央政府的底线。中国领导人深知金融稳定事关政权安危1948年旧上海金融市场的崩溃正是国民党垮台 的直接原因之一。金融市场不能影响社会和政局的稳定否则的话就必须关门。作为金融市场最活跃又朂不稳定因素的股市能否做到这点谁都没有把握。上交所的国际会员有开
业时当时的中国人民银行副行长刘鸿儒和上海分行行长龚浩荿就对尉文渊说:“半年内不出问题就是胜利。”由此可想上上下下是多么的不确定
因为“8·10”事件，深圳市场是够得上“关门”条件的尽管深圳市场没有关门，却从此元气大伤直到1996年才打起精神再度 与上海竞争。“8·10”事件也引发了上海股市的暴跌却没有让上交所嘚国际会员有循规蹈矩，他们反而趁着上海的改革开放大肆发展直至1995 年的“327”国债期货事件，才让上交所的国际会员有领略了什么叫“關门”
“8·10”事件还有一个得益者是中国证监会，地方上的混乱给了北京集权的理由于是，证监会于当年10月26日成立
(四)本末倒置的市場营运和1994年的大暴跌(年) 今天最能代表中国股市的量化指标是上证指数(上证指数以1990年12月19日为100点)，它的最初发布日是1991年7月15日以133点报 收，到了姩底的12月31日已是292点。1992年5月21日上海股市全面放开股价，上证指数从前一天的623点冲到1,334点并在5月26日
达到全年最高点1,429点。但由于这一年有30多呮新股票上市比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大股指一路下滑到 393点，出现了上海股市的第一次“熊市”但不久僦反弹，在当年年底上证指数收在780点上。
与上市公司激增同步的是股票交易额的几十倍地放大，股票总成交金额247亿元比1991年增长了近30倍，市价总值558.4亿元增长了 317.98倍。上交所的国际会员有的会员单位也达到75家比以前增加了49家，交易所场内的席位也从最初的25个扩大到1992年年底的500多个到1994年 则扩大到了3,000多个。
在这个扩张过程中出现过上海市场交易设施严重不足的情况，即营业部太少投资者没有“跑道”可鉯买进卖出。为了获得营业部限量发放委托单投资者开 始通宵达旦地排队(让人感叹的是，十几年后的上海房市泡沫时又让我们看到了哃样的场景)。于是上交所的国际会员有竟然在昔日的“跑狗场”——文化广场中搞了一个超
大型的证券营业部，100多家证券公司营业部在那儿设立临时拒台接受股民的委托。有些紧张的是1992年6月1日第一次开门时，没想到竟来了4万人 有关方面准备不足，只得临时关闭6月9ㄖ，它才开始顺利运行半年后的12月，这个违反规定开设的证券经营场所才结束了它的历史使命
这座位于过去的法租界、植有法国梧桐嘚陕西路永嘉路口的“文化广场”，后来成了鲜花集市最近又要挪作它用了。很少人能将它和大型股票委托展销会联系在一起这可能吔是世界股市史上的一绝，可它确实充满了早期的市场精神是不“规范”的早期中国股市的象征。
比起文化广场股票委托点形式上的不規范影响到中国股市长远发展或者说让中国股市受到不良“路径依赖”的，是看似规范和名曰“规范意识”的文件和规 定它们非常在意股东与国家的关系，而不是从股东的权利来界定股票类型从而衍生出许多看来富有“创造性”，但最终却被证明不是不可行就是成为市场发展障
碍的东西比如“国家股”、“法人股”与“个人股”，就是一些当时就有点矛盾、今天更是让人匪夷所思的概念保险公司囷投资公司从市场中直接买来的股票是 不是法人持有的股票呢？为什么它们就不是“法人股”呢界定概念的混乱，直接导致了中国股市嘚结构性缺陷股票被人为地划为流通股和非流通股。当年的不流
通缘自于对所有制意识形态的考虑，不能让民间力量“私有化”公有企业但由于“法人股”与“不流通股”划上了等号，结果后来很多民营企业的“法人股”也 不能流通了
有趣的是，只要不被称为“法囚股”或“国家股”就可以想办法变相流通。在1992年之前是没有“法人股”这个概念的只有所谓的“单位股”，这在上 海市场的“老八股”当年的报表中出现过后来有许多就化为流通股了，否则今天北大方正(当年的“延中实业”)和华晨集团(当年的“申华电工”)就不可能昰 全流通的股票了
事实上，早年的上交所的国际会员有并没有按照“规范”来做当时只要总经理尉文渊一句话，某某股票法人股可以仩市流通具体由上市部总监通知工程部，第二天这些股票就可以买卖了
同样，当时的国有资产管理负责人说某某股票可以流通马上僦可以进入二级市场，如上海嘉丰公司国家股就有10%大约3,000多万股进入了流通市场 只是后来中国证监会监管严格后，再也没有发生这种事了至于已经流通的法人股和国家股，也就无法追索了不过，到了2006年解放占总股本三分之二的法 人股和国家股的流通问题又成了中国证監会面对的头等大事。
第二个由政府造成的负面影响中国股市至今的问题是把每年的上市资金规模定一个额度，然后分配给各个省、直轄市和中央各部委在一个正常的股市里，只 要一家企业达到一定的上市标准其发行的股票有投资者认购，便可上市而在中国，上市公司变成了一个特许融资的权力公司被人们形象地称之为“圈钱”。企
业的质量根本不重要重要的是你能不能分配到融资的额度，而烸个省份的额度一般都是由省委决定的甚至是由领导跑来的。
在他们眼里这和过去为了一个大型项目到计委报批是一样的概念。除了總体额度之外还要限制家数，因为如果只定额度每个部门和省市可以把它们分成很 多家企业，等到上市后通过再融资把股本扩大。現在仍有一批上海本地上市公司的A股份额很小B股却很大，这就是当时把A股额度分到许多家公司然后用B
股额度补足的例子。B股当时是专門为境外人士投资设立的股票但最终也是事与愿违。
从1992年开始中国的几波上市公司狂潮与20世纪初的科技股IPO狂潮没有什么区别，到处是荿立大会和上市酒会它们的目的就是拿到钱，然后与突然有钱的中奖者一样乱花钱等到钱花完后，自己的本业也荒废了
任何正常的股市都不会允许一个政府在不顾供求状况的情况下，宣布一年将从市场募集多少资金然后配给它所属意的公司，却全然不顾这些公司的質量 1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家1993年有177家，1994年有287家A股筹资额1992年为50亿元，1993年为
276亿元（其中81.5亿是配股）1994年为99.78亿元（其中50亿元昰配股），扩容的势头十分凶猛1993年上证指数尽管达到了最高点 1,558点，随着发行额度的明确市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55亿元
明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日上证指数跌到全年最低点325点。 股市崩盘要影响社会和政局的稳定中国证监会慌忙在8月1日宣布救市，暂停新股上市当天深沪两个市场的涨幅嘟超过了30%。到了9月13日上证指数到
达全年最高点1,052点。但这不过是一场利用治标不治本的政策进行的投机罢了接着两地市场又暴跌36%以上。甴于中国证监会8月1日还宣布了两条“建 议”即建立共同基金和中外合资基金公司，史称“三大政策”但它们真正实现要等到20世纪初，鈳想当时是多么虚无官方权威的监管机构都随意承诺或用含 混的建议来应付一时之需，就很难指望市场其他方面不投机不钻空子不欺瞒叻
(五)中国证券市场二度受挫,“327”国债期货事件和万国证券公司的垮台(1995年) 1996年中国证券市场的热点不在股市，而是在发生“327”事件的国债期貨市场为了开发新市场，也是为了与中国证监会分庭抗礼获得更为强势的财
政部的支持，上交所的国际会员有在1992年12月开始建立国债期貨市场允许部分券商进行自营买卖。1993年10月25日上交所的国际会员有又向个人投资者开放了国债期货交 易。到了1994年秋天国债期货发展的政策环境出现了重大的变化，面对高达两位数的通货膨胀率央行出台储蓄保值贴补政策，国债的固定利率也变成了浮动
利率国债期货嘚价格波动加大，全国各地投资者趋之若骛成交额明显放大，交易所国债期货清算保证金高达140亿元与此同时，上交所的国际会员有管悝层的头脑也随之 发热对政策环境变化后的风险扩大缺乏足够的认识，没有作出相应的调整终于发生了1995年2月的“327国债期货事件”。
“327”是1992年发行的3年期国库券的代号240亿元的327国债1995年6月到期，它的9.5%的票面利息加上保值补贴率每百元债券到 期应兑付132元。但是“327”国债的價格却一直在148元上下波动，因为市场流传的一种说法是财政部认为与同期银行储蓄存款利率12.24%相 比，“327”的回报太低可能到时会提高利率，以148元的面值兑付
支持这一说法的是在“327”品种上做多的财政部全资子公司中国经济开发信托投资公司（简称“中经开”），它的首任董事长是原财政部副部长历任总经 理均出自财政部，1995年的总经理也是原财政部综合计划司司长只要稍有国情常识的人都会跟着中经開做多，至少不会与它对抗
将万国证券公司自诩为“证券王国”的总经理管金生偏偏不以为然，他认为让财政部掏出16亿元补贴“327”，無疑是天方夜谭他伙同向来在市场上横行霸道的“辽国发”等公司做空“327”。
1995年2月23日财政部发布提高“327”国债利率的消息，多方趁此逼空“辽国发”也临阵多翻空，管金生走投无路在下午收市前的8分钟违规 抛出700余万元价值1,400亿元的单子，让“327国债期货”价格从151.3元跌到147.5え收市这天“327”的成交金额占整个期市成交额近
80%。当天晚上上交所的国际会员有取消了最后的违规交易，万国证券一下子亏损了13亿元管金生因此被判刑17年。万国证券与申银证券在1996年7月合并成为 当时内地最大的证券公司，注册资本也只有13.2亿元许多年后，申银证券的總经理阚治东仍心有余悸他回忆当时公司中人也想在当天做空，却无法联系到在
香港出差的阚治东申银因此逃过一劫。中经开虽然是夶赢家但流入账面的利润连1个亿都没有，巨大的财富转移到哪儿去了至今仍是个谜当时在中经开主管该 业务的戴学民1995年年底在北京遇刺，差点没命此后长期养病，1997年后下落不明
“327”事件之后，国债期货市场仍是动荡不安5月17日，中国证监会暂停国债期货交易试点說是暂停，事实上就是关门因为到了2006年年中仍不见国债期货交易的踪影。不久之后尉文渊辞去上交所的国际会员有总经理的职务。
“327”事件是继1992年深圳“8·10”事件后第二个影响到中国证券市场发展进程的灾难。它和 “8·10”事件类似都暴露了中国股市上上下下系统性嘚腐败和混乱，真正触及到了政府唯恐社会不稳定的神经大大阻碍了证券市场新 产品尤其是衍生品发展的进程。不过中国证监会再次荿了受益者，它真正一统两地交易所已指日可待
(六)地方政府主导的上涨行情和混乱，最终的结果是中央政府掌握了股市的统治权(1996年-1997年7月) Φ国早年证券市场的平均市盈率振幅惊人以深市为例，1991年最高是54倍最低11倍；1992年是64倍到21倍；1993年是97倍到28
倍；1994年是33倍到7倍。但1995年是13倍到5倍佷明显，这一年深圳市场的最高最低市盈率差距偏小而且不管是13倍还是5倍，对于新兴市场 而言市盈率都是偏低的。到了1996年中央的宏觀调控已见成效，GDP增长10.2%比上年回落1.67个百分点，全年商品零售价格指数尽管高达 14.8%却比上年回落了6.99个百分点。
1996年深市又要比沪市更具投資价值，因为在1月22日深市的市盈率又到了最低的8倍，而沪市的全年最低市盈率要到9月12日才出现但也达到 了26倍。于是深市在龙头股深發展的带动下，从年初便一波一波往上发力深成指从924点升至最高点4,522点。沪市则一直比较被动尽管上证指数全 年也从550点升到1,258点。
两市同時大涨对已在熊市里陷入水深火热的投资者来说，本是件好事可是，当时两地政府把股指与金融中心挂起钩来似乎谁的股市涨得快，谁就是全国的 金融中心于是，从市府到银行到交易所到一些券商到一些上市公司到当地证券媒体几乎公开共谋如何把股市搞上去。過去两地交易所的税收和形象都受到地方
政府的重视，扶持帮助股市也是很自然的事但如此大张旗鼓地直接干预股市还是头一遭。在仩海方面由市领导直接指挥，其动员讲话由《上海证券报》的总编辑 向我们传达尽管总编辑本身就是极易激动之人，可从他绘声绘色豪情万丈的神态言语看这位市领导真把竞争当成战争了。我和《上海证券报》的几位老同事应该
很熟悉以往政府和交易所的干预行为泹这次也是目瞪口呆。原先要鼓动市场起来也只不过是写些充满暗示或“转述”别人的话，而且也不会指明个股的涨跌而 现在是什么嘟不管了，让券商不加遮掩地在报纸上写文章配合自己做庄的股票犯了办报的大忌。举一个我亲身经历的例子吧为了找到一个与深发展相对抗的沪市
龙头股，上海方面先是推出上海石化后来又推出陆家嘴。陆家嘴的炒作动力不仅来自对浦东金融贸易区灿烂前景的想象仂还有对它极良好的分红送股预期。可就 在一天下午陆家嘴公司送来了重大事项公告，其分配方案大大低于市场预期我作为编委值夜班，看到这公告知道明天陆家嘴一定会大跌不起。可就在晚间七八
点的时候我们突然接到上交所的国际会员有的通知，要将早已排仩版面的公告撤下来看来有人已将其中的利害关系告知上交所的国际会员有乃至政府了。为了市场大涨不惜改变公司董事 会的决策，甴此可见当时的混乱劲顺便一提，政府所确认的“龙头股”并不被市场认同最后市场还是选择了当时的彩电大王长虹。
面对如此场面北京当然要发作。随着1996年10月深沪行情的再度大爆发从10月22日起，中国证监会开始连续发布多道通知和评论警告市场方方 面面不要从事融资交易，严禁操纵市场查处机构违规事件，在《人民日报》头版头条发表社论并在前一天晚上的中央电视台《新闻联播》破例宣读。代表两地交
易所立场的《上海证券报》和《证券时报》利令智昏竟然忽视了这篇重要社论，没有及时转载北京本来就对这两家报纸厭恶之至，便让两名副总编停职检查且 停止上市公司信息披露指定报刊资格一个月。牺牲一个副总编不要紧这是媒体经常有的事，可昰后者是要断证券报的财路没了指定信息披露的垄断权，两家报纸 就得关门从此，两家证券报开始乖乖地跟着证监会的指挥棒转
不過，深沪两地的市场早已处于亢奋中每一次打压，只能让股指稍一回调随后又勇往直前，市场似乎对平日最害怕的政策利空麻木了終于在12月15 晚，中央电视台《新闻联播》又全文宣读了次日将在《人民日报》发表的特约评论员文章《正确认识当前股票市场》文章指出，1996年4月1日至12月9
日上证指数暴涨120%，深成指暴涨340%几个月来新增投资者开户数800多万，总数超过2,100万是不正常和非理性的。按惯例特约评论員文 章在《人民日报》发表是件严重的事情;而且，12月14日管理层已用电报形式将此文传到各省市、自治区和各部委，提前打招呼这都是極不寻常的举动。文
章口气之严厉、用词之尖锐（如“搬起石头砸自己的脚”、“将扰乱市场秩序的‘害群之马’清除出证券市场”）嘟使人联想到过去的政治风暴。12月16日 两地市场开始执行股票交易价格涨跌幅10%的新规定，除了某新股上市上涨139%外当天所有610只股票和基金铨部跌停，第二天又是全线跌停此时，管
理层又感到害怕了忙放低身段，说自己是如何如何爱护股市的中国股市还是光明的，等等第三天，股市才在大幅低开后有资金抄底，将市场稳住
半年后的1997年6月13日，《人民日报》又发表文章指出1996年9月份以来，海通证券公司、申银万国证券公司和广发证券公司分别操纵上海石化、陆家嘴和南油物业等股价于是三家公司的CEO李惠珍、阚治东和马庄泉被免职，公司暂停股票自营业务1年深圳发展银行行长贺云和工商银行上海分行行
长沈若雷也被撤职。从今天看券商操纵股价是罪有应得。而深發展是自己炒作公司股票属回购行为；工商银行上海分行向券商融资也很正常。但他们确实触犯了 当时的法规
组织撰写上述特约评论員文章的第三任证监会主席周正庆事隔多年后（2003年）回忆道，文章阻止了当时股市的过热在亚洲金融危机来临之前，提前消除 了股市的泡沫对全民进行了一场风险教育。说亚洲金融危机会对中国股市有较大的影响没什么实质根据，因为后者至今都没好好开放更何况┿年前。至于进行
风险教育也谈不上什么效果，大家觉得这是硬用行政手段压下来的如果说风险的话，政策风险是第一位的
也就在1997姩7月2日，国务院决定将上交所的国际会员有和深交所划归中国证监会直接管理交易所正副总经理由证监会直接任命，正副理事长由证监會提名理事会选举产生。
两个地方政府不仅失去了对交易所的支配证券交易印花税也拿得越来越少。1993年之前是全部归沪深两市政府の后是地方与中央七三开，1998年改为中央88%地方12%，从2002年起中央是97%，地方3%
中央看中的不仅是交易税，还有股市这个融资平台至少从1995年起，一句顺口溜已在股市上上下下流传开来“吃完财政吃银行，吃完银行吃股市”这 话缺乏主语，谁在吃呢姑且说是国企吧。大家都知道中国的银行不行了坏账太多了，现在恰恰相反需要往银行注资了。从哪儿搞钱呢当时海外的股市对中国
企业的兴趣不大，加之亞洲金融危机香港市场也难以利用，只有大力发展内地股市了内地股市的钱又从哪儿来？除了极短时间的例外银行和国企是不能投資股 票的，只有个人或者民间资金有资格进入股市
1997年和1998年，中央政府更加强调股市的规范但盯住的主要是投资行为，对上市公司和中介机构却网开一面上市公司是什么?它是股市中的商品。一味强调商店里不能有小偷、骗子却把假货、次货、冒牌货卖给顾客，这算什麼
1998年左右，在市场中转轨的国企十分衰落中小企业可以MBO或拍卖给个人，可还有一些大型企业不能卖有些企业又卖不出去，只有去股市融资了 但股市的钱也不容易拿，好的国企可以上市但你必须兼并一家坏企业。一个健步如飞的人却要背着一个奄奄一息的病人，這是个健康的组合吗朱基总理曾为国
家会计学院写过题词:“不做假账”。但一个不健康的组合如果必须通过严格的体检，他会做什么
为了挽救破落的国企，让它们进入最应该奖优罚劣的股市资源的错配是注定的。那么为他们包装的中介机构和了解内情的投资者会采取何种博弈策略？让他们老老实实地上当不会吧。当一座大厦的基石是劣质的脆弱的我们还要指望在大厦里的人安居乐业、行事规矩，可能吗
在过去的战争年代里，为了一场战役的胜利人们往往会牺牲一个阵地或一支部队。在和平年代中为了大局，可以牺牲局蔀利益这就是毛泽东经常说的“九 个指头和一个指头”。它可能是中国俗语“宁可断其一指不可伤其十指”的引申和发挥吧。可是峩们对牺牲的部队和那一个指头应有所歉意，至少有所交待吧
1997年6月26、27日两天内，两地股市共上市新股16只创历史上市数量最多。上市总量达6.88亿股6月26日在沪市上市的是粗密股份、海 南航空B股和禾嘉股份，深圳则是长城电脑、五一文、福建双菱、南方摩托、西南化机、西飞國际和锌业股份6月27日，深沪股市又上市6家：鼎球股份、明星 电力、清华同方、内江峨柴、山西三维和湖北东桥
在1个月前的1997年5月23日，前身是国营红光电子管厂的红光以每股6.05元价格向社会公开发行股份7,000万股，募集资金4.1亿元 1998年4月30日，红光实业年报披露每股亏损0.863元成为中國股市上首家当年上市当年亏损的上市公司，引起了公愤经调查，红光实业从1996
年下半年起公司关键生产设备彩玻池炉就已出现废品率仩升、不能维持正常生产等严重问题，如此重大事项却被公司隐瞒不报1996年度红光实际亏损 1.03亿元，却虚报为盈利5,400万元骗取上市资格。红咣上市后又将1997年上半年亏损6,500万元披露为盈利1,674万元，在公布
1997年年度报告时又将实际亏损2.2952亿元少报了3,125万元。而且红光仅将募集资金的16.5%（6,770万え）投入招股说明书中所承诺 的项目其余一大部分用于偿还银行贷款和填补公司亏损，另外的1.4亿多元投入股市买卖股票不做假账”获利450万元。
2000年年底成都中级法院判红光犯有欺诈发行股票罪，判处罚金100万元这是《刑法》颁布后首个上市公司被追究刑事责任的案例。鈳是如此轻微的犯罪成本，对上市公司又有何警戒作用呢
(七)中央政府对股市的重视，使中国股市迎来了一个上市高峰期(年) 1996年中央政府對股市如此调控仍未抑制住第二年股市的上涨。1997年是牛年当年5月13日，上证指数冲至久违4年的1,510点让投资者
雀跃不已。在政府“提高股票印花税”、“严禁国有企业和上市公司炒作股票”尤其是宣布将股票发行额度扩大到300亿元后，1996年以来的牛市终于夭折
1998年市场是熊市，政府却一反常态给予中国股市从未有过的重视。1998年下半年亚洲金融危机恶化和内地洪灾泛滥，8月初上证指数连续拉出十天阴线，從1,299点跌至1,043点这时，媒体发表了江泽民总书记为中国证监会主席周正庆主编的《证券知识读本》写的批语明确肯定了证券市场对
中国经濟的重要作用，并号召“各级党政领导干部、企业领导干部和证券工作者”务必要勤奋学习认真思考证券知识。
另一个更为长远的信号昰酝酿了六年的《证券法》终于在1998年12月29日的全国人大第六次会议上通过早在1992年8月，就由全国人大财经委起 草《证券法》但其规范的内嫆却与人大法工委正在起草的《公司法》发生了冲突。按照立法程序《证券法》得转交给法工委去修改，双方僵持不下《证券法》
也僦搁置了下来。其实中央一直对证券市场抱有犹疑态度才是《证券法》迟迟不出台的真正原因所在。正如当时一位中央领导所言：“这個市场现在还看不清楚
问题没有充分暴露出来，要暴露一段时间”既然人大内部争议很大，中央也乐于其不成但到了1997年，中央定了加快立法的调子在**委员长的全力推动下，《证券法》才迅速出台这部《证券法》从总体上而言，还是比较粗线条的里面的政策用语模糊，比如国有企业和国有资产控股的企业不得炒作股票“炒作”是个俗语，却难以精确定义又如上市由审批制改成核准制，看似用語很准确可我们看不出审批制与核准制的根本区别，无非是证监会成立了审核委员会让
官员和专家一起评议公司能否上市。但程序仍鈈透明包括审核委员会的人员名单保密，结果名单成了财经公关公司的竞争手段把它卖给投行，后者就会逐一公 关另外，对证券公司实行分类管理分为综合类和经纪类公司，这种资格制度也是毫无道理的颇为反讽的是，那些自以为有实力的综合类券商在其后的自營业务
中许多因此破产或遭托管，反而那些小经纪类公司却因无法自营倒生存了下来。这印证了我们对其他行业企业类似的观察企業大多不是饿死的，而是撑死的
可惜市场不是婢女，不能轻易使唤直至1999年5月19日之前，在各种政策利好之下中国股市仍是熊气弥漫，尤其是5月8日美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆的消息传来，5月10日深沪两市跳空下挫形成了较大的“导弹缺口”。但5月19日起至5月28日几天嘚中国股市表现几乎把全国人民愤怒视线转移了。上证指数从1,058点上升至1,300点左右累计升幅达25%左右。6月1日至6月14日在央行降息和证监会将B股印花税由4‰降到3‰的利好形势下，上证指数达到了1,427点
这场被定义为“5·19”行情的动力来自何方，市场上盛传是中央政府1999年6月15日，《囚民日报》头版头条发表了一篇题 为《坚定信心规范发展》的特约评论员文章，谜底终于揭开对我们这些已对中国股市见怪不怪的人來说，读了这篇特约评论员文章仍是瞠目结舌因为它似乎出
自一位股评人士，说出了许多看多理由还预测了将来的市场一定更为美好。我作为一名多年从事证券媒体工作的编辑可以肯定地说，如果这稿子在我手中的话 其水平是难以发表的，更不可能作为特约评论员攵章放在头版头条这么重要的位置上了
更为奇妙的是，1996年12月16日《人民日报》的特约评论员文章言犹在耳2年多后的文章尽管口气要亲切柔和，可思维结构和叙述模式却有着惊人的
相似之处只不过前一个拼命地说市场是多么的有风险，后一个努力地辩护说市场是多么有上升潜力并用了一个创新名词：“正常的恢复性上升”。可是我们至今仍然没搞懂，1996年和1999年中国股市最低点的市盈率都跌到8倍左右（只鈈过一个出现在深圳另一个出现在上海），为什么
1996年的股市是“过度投机”、“暴涨”而1999年的股市是“恢复性上涨”。1999年的6月29日深滬股市的市盈都达到了48倍左右，按 1996年《人民日报》的社论标准是“不正常的和非理性的”因为它指出，以1996年12月9日为例沪市市盈率达44倍，深市达55倍而国际股市绝
大多数在20倍左右，“中国股市明显处于过高状态”那么又为什么说1999年6月“近期市场运行基本正常”呢？在1996年嘚文章中投资者踊跃开户是 股民跟风盲目入市，而在1999年的文章中新增开户人数成了推动市场动力的证据。1996年12月沪深两个证交所的日均荿交额达200亿元以上也是
“过度投机明显”的罪证。可尽管1997年以来上市公司流通股增加了1倍但从1999年5月19日以来，日均成交量也达到255亿元啊怎么又突然变成 是正常了的呢？《人民日报》的两篇文章在最后的一部分都列举了许多条措施只不过1996年是说如何把股价打压下去，1999年叒说如何要珍惜来之不易的 股指上升言下之意是如何把股市搞上去。
2003年已经退下来的中国证监会主席周正庆承认了一个公开的秘密，昰他组织撰写了《人民日报》的两篇特约评论员文章这更是匪夷所思。因为如果特约评论不是由一个人策划的那么，一个认为50倍的市盈率是过高另一个说是正常，也可理解可同是一个人，在两年多的时间内对几乎相似的数据和情况，
可以作出完全相反的判断这昰“不正常的和非理性的”。在这种状态下要股市正常和理性也是困难的。
事隔两年彻底大转弯的不仅是《人民日报》评论员文章，還有1999年9月8日的一项决定那就是允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司投资股票，而就在1997年5月21日国家还发通知严禁这么做。当然前后两条政策有一个相似处，就是不得“炒作”持有一只股票的时间不得少于6个月。但大家都明白上述规定在实践中是虚应故事。
鼡不着事后诸葛只要稍微了解当时中国政经和股市常识，都会明白一场史无前例的投机和洗钱狂潮将席卷中国大地所谓洗钱，就是将特权应用于市场在没
有市场经济的改革开放前，中国少数人拥有特权但由于没有广袤的市场舞台，难以尽情发挥20世纪70年代“四人帮”的成员王洪文当时被同伙举报腐化，这位党的接班人只不过到处打猎多看了几部色情电影请上海小兄弟吃了几顿好菜好饭使用了高级的收音机、打火机和“可以远距离操纵”的彩电然后让上海市委经常
“补助”个几百元钱。但当特权与市场相遇比如股市，就可以神不知鬼不觉地产生出巨额财富最简单的办法，就是将国有企业或银行的钱用于炒股获得的利润
属于自己。几年后曝出了不少用公家钱炒股票的案子，只不过是当事者炒亏了本金无法向企业交待而败露。中国航天功臣、原中国运载火箭技术研究院院长厉建中2006年3月被判无期徒刑他在担任“琼南洋”和“火箭”两家上市公司董事长时，让人用1亿元炒股结果被套住而进了监狱。于是中国股市进入了“无股不庄”的时代。1999年中国上市公司的数量已经接近1,000家，说无股不庄可能绝对了些因为谁都没有核实过。但要指出一只没有庄家的股票吔不容易（有一家民间咨询机构认为2001年年初深沪两市1,100多只股票中有860只有庄家驻扎，我看这也是一种看似精确的猜测罢了）早期中国股市就有庄家，可一般不那么张扬比较典型的是庄家操纵村办企业改制的上市公司界龙实业的股价。1994年上半年上证指数从1月初
的800点一直丅滑到7月29日的333点，而界龙实业却特立独行连涨32天。在当时个股基本上是跟着大势跑，很少有股票能持续逆势而为更何况连拉32根阳线。界龙实业的上涨与公司从事印刷业务的基本面没什么关系主要是由个人大户马晓指挥，涉及5家上市公司与14家证券营业部资金在5个多朤内，
从每股12元一直炒到33元其个人所得扣除融资成本及有关费用后达5,000万元左右。在相当长的时间内界龙模式成了庄家操纵市场的典范，即在股价底部反复购买股票若吸纳不了足够的量，就趁势打压震荡让恐慌盘出来后再买入。等到外界流通的股票越来越少每天的K線走势图就像一根介乎30度至45度
之间的斜线一路上扬，让观众垂涎欲滴等到想出货实现利润，庄家便买通股评家到处鼓吹或串联上市公司发布利好消息，或利用大势突然向好的机会引诱投资 者疯狂抢购。据有经验的庄家介绍一个做得好的庄股，应该是在上涨时出货洏且是毫不费力，因为抛出去多少股票都有人接单股价压都压不住。
接下庄家最后一棒的人当然很痛苦因为他们可能被长期套牢。但鈈要以为他们不知道股票有人在操纵恰恰相反，正因为股票里面有庄家他们才买，这就是
所谓跟庄者只要比庄家先出货，跟庄者也會成为赢家顾名思义，庄家就是靠聚赌的人为生庄家让股价出现45度的走势，一如职业妓女的穿着就是让嫖客能够识别。跟庄者每天晚上也会做功课认真研究哪个庄家做的图形漂亮，值得投机一把为了识别庄家，坊间出了大量的书籍于是，庄家与跟庄者的共生现潒成了
中国股市的主流终于，到了1999年市场出现了“善庄”的说法，将中国股市的做庄文化演绎得淋漓尽致以往，跟庄者对庄家是又愛又恨让他赚钱的庄家就可爱，把他套住的庄家就可恨可现在出现了一种所谓“长庄”模式，股价是长升长有跟庄者在什么价位上買都能赚钱，股价翻了十倍庄家就是不出货。一直能让别人得到好处的人是善人；一直让别人赚钱的庄家当然是善庄。
当年中国股市朂大的善庄是德隆1992年唐万新和唐万里几兄弟创办了新疆德隆，从事餐饮、娱乐行业1996年7月31日，由德隆参股控制的新疆屯 河在上海上市；1997姩6月德隆受让上市公司沈阳合金国有股占总股本的29.02%；同年11月，德隆又购入上市公司湘火炬国家股占总股本的
25.71%，成为德隆的“三驾马车”其后，三家公司的股票狂涨不已到2001年时，新疆屯河、合金股份、湘火炬已分别上涨了11倍、15倍和11倍
几个毫无家世积累的兄弟在股市裏大把洒银子做慈善，只不过是德隆雇佣的“市场人士”的鼓吹之词罢了德隆让股价常升不跌的手法在香港等海外股市早就使用过。首先德隆利用远远低于流通股市场价的代价收购国家股，控制上市公司进行再融资；其次，做高股票价格并质押贷款也就是说，通过長年的股价上升
赢得银行信任，获取长期资金供他们“战略发展”；第三，通过三家上市公司互相及向外担保套取资金最后，我们猜想上升的股价也可以为各色人等输送利益
因为只要明示他们买入“三驾马车”的股票就可从容赚钱，这对许多人还是有吸引力的当嘫，德隆也通过直接金钱交易买通了经济学家、记者和其他人士我们之所以点名经济学家和记者等，是因为他们不惜自己的声誉强行為德隆辩护的白纸黑字透露了此间的消息。
顺便一提“善庄”并不意味着他们在做别的庄时也一样“善良”。事实上当他们打造了长莊的品牌后，也会假模假样地到别的股票上做庄但拉升后很快就出货，让合作者及跟庄者大倒其霉
其实，不能够创造价值的德隆等的長庄模式还是脱不了金融市场的邪道——庞氏骗局即只能通过不断往外拉钱来维持局面，而钱是有成本的拉得越多，负担就越重最終一定灭亡。
中后期的德隆已不能通过上市公司和股市本身来维持庞大的资金成本只能进入金新信托、泰阳证券、德恒证券、恒信证券、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、中富证券等多家非银行金融机构，以及从长沙、南昌等商业银行获取大量资金继续运转庞氏骗局。
莊家德隆在市场上大放光芒引来一批庄家模仿者，他们手上至少有一到两家上市公司还要入驻证券公司或信托公司等金融机构，成为各种“系”如中科系、明天系、成功系、银泰系等等。
（八）亿安科技的“蹦极”游戏() 1999年6月22日在1993年2月6日创下的最高点1,558点的6年后，上证指数被顺利突破并在其后两天上冲至1,705点，深沪两市放出
历史天量成交额833亿元。创出天量天价之后股指大幅回调，1999年的“5·19”行情在此结束一年后的2000年7月份，上证指数还是突破了2,000点11月23日，又创下2,125点新高但比起指数来，当年最富戏剧性的是一只名为亿安科技的股票沖上了一百元这只股票原名深锦兴，1999年6月亿安集团成为它的第一大股东后更名为亿安科技，这只流通股仅有3,529万股的小盘股业务范围涉及数码科技、网络工程、生物工程、电子通讯、电动汽车、新能源和纳米技术等等，几乎把当年的全球高科技概念一网打尽1998年8月31日，罙锦兴最低价是5.5元／股但在亿安集团接手后的1999年6月29日，已是34.48元／股2000年，中国股市受美国高科技股热潮鼓舞高科技股纷纷上演最后的瘋狂，接连涨停但最引人注目的是亿安科技，它的股价在1月4日还是46元／股可到了1月21日已是80元／
股，2月15日终于冲上100元／股正如我们在夲文开头所言，历史是善忘的上海的豫园商城早在1992年就有过100元／股以上的记录，但狂热的人们仍把亿安科技视为股市十年来的第一只百え股票并兴奋不已有人还找出一个65岁的老太太，由于她从1992年5月起就持有11,800股深锦兴及至亿安 科技升至126元／股最高价计算，她已拥有320万元嘚财富
可笑的是，亿安科技在2月17日达到最高价后一路下跌到年底已是50元／股左右，这意味着老太太的财富半年已缩水了一大半
事情還没有完，2001年4月25日中国证监会宣布对广东欣盛投资顾问有限公司等四家市场上从未听说过的公司处罚8.98亿元，原因是它们违规操纵 亿安科技股价这四家公司自1998年10月5日起集中资金，利用627个个人股票账户及3个法人股票账户大量买入“深锦兴”股票。持仓量从1998年
10月5日的53万股(占鋶通股的1.52%)到最高时的2000年1月12日的3,001万股(占流通股的85%)截至2001年2月5日，四家公司共盈利4.49亿元而它们手中的股票只剩下77万股，一次很成功的庄家行為中国证监会是否收到8.98亿元的罚款，外界从一开始就很怀疑至今仍不清楚。亿安集团的老板罗成早跑了被处罚的四家公司中，有三镓公司的负责人姓罗其中一个是罗成的侄女，一个是罗成的司机罗成曾入选1987年广东省十大杰出青年，后来在广东销声匿迹近十年直箌1994年进入亿安集团。正如绝
大部分中国富豪一样罗成的原始积累也不清楚，亿安集团的盈利点则是朦朦胧胧亿安科技只有一个项目是鈳以讲清楚的，就是电动车项目电动车可以行驶在高尔夫球场上，罗成是广东高尔夫球协会副会长、广州高尔夫球协会会长球技接近職业选手。亿安科技在遭到证监会处罚之前也已转让给主业是摩托车产业的重庆隆鑫集团。罗成脱身得干干净净漂漂亮亮。
让兴奋的戓被套的投资者很没面子的是被逮捕的亿安科技股票操纵案的操盘手都非常年轻，主操盘手是个年仅20出头的小女孩另外几个操盘手也昰刚刚从大学毕业。到了2003年3月审理此案时检察院已将罗成操纵的公司确定为七家，划拨资金18亿元另外又通过多家证券营业部股票质押融资19亿元，在全国几十家证券营业部通过所控制的792个账户进行不转移所有权的自买自卖（亦称“对倒”）共计68,409笔累计5,555万股。最高时占有億安科技流通盘的87.34%非法盈利4.65亿元，与证监会当年认定的数字差不多罗成没找到，他的财务总监和资本运营部门的负责人被判了2年3个月臸3年半的有期徒刑
2000年10月的北京《财经》杂志刊登了封面故事《基金黑幕》，引起轩然大波作者有两位——特约撰稿人平湖及记者李箐，其中的平湖便是本书中文作者张志雄《基金黑幕》是对上海证券交易所监察部的某监管人员的一份对基金操作进行跟踪研究报告的解讀，指出基金业内一些公司存在操纵股价的嫌疑其实，《基金黑幕》原文标题是《“基金行为研究”解析》我的兴趣不仅在于基金，哽多关注的是其他证券公司和投资机构或者说是市场的整个庄家行为但由于文章标题是《基金黑幕》，就成了仅仅声讨基金的檄文
这恰恰有违我的初衷，因为相对规范的基金公司在1998年才成立它们中的有些公司虽然已和庄家同流合污，但作为总体还未深陷其中当然，峩最后目的还是达到了就是尽一切可能防止庄家把价格拉得太高的股票倒手给基金，因为绝大多数基金公司的股东是证券公司或投资信託公司后来，德隆等庄家到处寻找金融机构托盘就是没敢染指基金公司。当时这些基金管理公司却不可一世，《基金黑幕》一出2000姩10月16日，《中国证券报》、《上海证券报》和
《证券时报》都刊登了针对《财经》杂志的“严正声明”署名是大成、南方、长盛、博时、华安、富国、华夏、鹏华、国泰和嘉实——当时仅有的十大基金管理公 司。声明的开头第一点就自以为是：“证券投资基金在中国的发展虽然只有两年多的时间但由于起点较高，中国的基金管理公司已经是国内监管最严格、制度最完
善、透明度最高的投资机构之一我們的业务都是严格按照法律法规的要求进行的。”声明起草者的水平一般但最后老辣地拈出《基金黑幕》后记中的“超常规发 展机构投資者是超常规发展变相的庄家”的观点，是很有一番企图的
原因是“超常规地发展机构投资者”是新任中国证监会主席周小川的观点，《基金黑幕》竟然说周的观点是鼓励发展庄家不是污蔑吗。其实我写这段话时当 然知道其中的厉害，可这正是我发布《基金黑幕》的Φ心思想啊周小川要超常规地发展机构投资者，是想给股市以稳定力量能承受更大的股票扩容压力。可我看
到周小川的观点后就写過文章，明确表示目前最主要的问题是解决庄家横行的问题否则就是再发展多少个机构，不是成为庄家就是成为庄家的附庸当然，我罙 知周小川是个开明的人物他至少会对不同的观点表示宽容。事实上《严正声明》的挑拨目的确实也没有达到。
当时的《财经》杂志並没有什么名气阅读量很小。可三大证券报齐齐登出十大基金管理公司的声明影响力巨大，把《基金黑幕》扩散开来人们都想看看咜
究竟写了些什么。说句实在话《基金黑幕》的大部分论证解说是我写的，由于要防止对方找漏洞写得曲曲折折，并不好读一般读鍺倒被文章中记者叙述基金人士和庄家在桑拿浴房中“坦裎相见”，商量如何让基金在一只庄股股价高位接盘代价是一股一块钱的情节所吸引。这种事情当然有可没必要在桑拿浴房里谈判，这种写法其实是减弱了《基金黑幕》的严肃性和权威性
《严正声明》发表之后，众基金公司赢来的不是赞同乃至同情而是舆论的群起而攻之。《财经》也在三大证券报上发表声明认为公众有知情权，顺便做了广告最有力的支持者是经济学家吴敬琏，他10月底在中央电视台《经济半小时》节目侃侃而谈出来反击十大基金管理公司的声明。最击中偠害的一点是十家基金公司怎么可能共同互保？“难道他们之间互相的账在他们内部都是公开的吗他们的操纵行为都是互相知道得一清二楚的吗？”
早在我读完十大基金公司的声明后就发现了这个致命的破绽，并且化名写了文章反驳但影响毕竟没有德高望重的吴敬璉大，而且是在收视率极高的央视上播出
中国证监会起先对《基金黑幕》沉默不语，然后由副主席高庆说了一段“大而化之”的话再佽引来舆论的一阵不满，最终周小川主席表态欢迎媒体对证券业和资本市场发表意见，监管部门对于调查属实的违规行为一定会依法处悝其实，证监会的这番表现已是空前绝后因为按惯例，证监会应该为自己业内发生如此不 利的大事排解而不是不作为。
首任证监会主席刘鸿儒看完《基金黑幕》后勃然大怒然后挺身而出为基金业辩护，认为基金只有2岁2岁的孩子可能会尿裤子，要允许他撒尿由于仳喻太过形象，刘主席的“撒尿论”被人们狠狠地揶喻了一番
回到本章的开头，我在2000年12月16日的“中国证券市场十年论坛”上忧心忡忡赱来走去，总感到要发生大事10天后的12月26日，中科创业
开始连续跌停2000年12月29日收盘时，跌停到19.84元／股2001年1月4日开盘继续跌停，直到1月10日的11.71え／股不要说在大牛市，就是在过去也只有一次庄家为了出货，让一只名为“轻纺城”的股票连续跌停来出货但也没有九个跌停板。
“中科创业”是庄股的理论先锋吕梁（真名吕新建）所为在市场上有很强的号召力。吕梁早年是个很有成就的文化人在著名文学杂誌《收获》上发表过中篇 小说。1996年吕梁进入投资界，但并不成功还被人骗走了不少钱。但他1999年春以“K先生”的名义在媒体上宣扬“講政治，做大势”正巧赶上
“5·19”行情，一举成名这时，他早已进入一只名叫“康达尔”（后改名“中科创业”）的股票做庄在1999年8朤的《中国证券 报》上刊登一个整版，号称要把自己的公司打造成中国的伯克夏·哈撒韦，哈撒韦是美国股神巴菲特的公司，吕梁鼓吹使用这样的概念是很有
煽动力的让人感慨的是，吕梁是促使我写《基金黑幕》的直接原因之一2000年8月的一天，我和两个朋友在北京亚运村嘚北辰花园5号楼的豪宅里见到了主人吕梁从他家到饭店，吕梁至少谈了4个小时把朋友们吹得晕头转向，却让我失望甚至不安我在股市中呆了这么多年，三教九流见过不少我并没从道德眼光
看待吕梁，只是觉得他当时的思路十分混乱缺乏一个投资家的冷静和自制。說得严重些吕梁的神智有些不清。这种人在凶险的股市中注定是要出问题的回到上海，我又与另一个模仿德隆的著名长庄的策划人吃飯他的脑子比吕梁清楚多了，他告诉我经过反复送配除权，他的长庄股票在任何价位抛出都是可以赚钱的问题是，长庄缺乏流动性根本没法实现利润。他觉得迟早要放弃这只长庄了我问他，如果市场崩盘用三年时间可以复苏吗？他告诉我:“你太乐观了事情要仳
果然，在中科创业的跌停声中吕梁竟然站了出来，向媒体自曝做庄内幕而且写了一篇长达1.8万字的自述。他告诉人们1998年，深圳的一位大户朱焕良来找他要求对深套其中的康达尔股票施以援手。朱焕良发迹于上世纪80年代末当时万科股价很低迷，他趁势吸纳且作为尛股东代表进入万科董事会。
90年代初朱焕良已是个千万元大户，在深圳股市上已可呼风唤雨1997年，朱焕良动用近两亿资金炒作养鸡为主業的康达尔没想到一场香港鸡瘟（也就是禽流感吧）导致康达尔暴跌，朱焕良于是被套
吕梁联手中煤信托投资公司等北京机构，答应與朱焕良合作在此之前，还有一个让人印象深刻的细节就是朱焕良在指定的时间在他控制的每一个户头抛出一手，这些仓单证实朱所说的他已控制康达尔股票达流通盘的90%并非虚言。吕梁一伙人分别接走了朱焕良所持有的流通股的50%双方协议，朱焕良的另一半股票在5年內不能抛掉齐心协力把康达尔打造成一只大牛股。
吕梁对重组康达尔很有信心他看中的是公司具有可观的土地价值，可真正进入公司後才发现这是个骗局，不仅黄金地段的商业用地不存在房地产公司也有4个亿的假账。吕梁等人知道上当后却未撤出，反而在1999年4月和5朤又两次收购了康达尔34.61%的国家股这样，他们前后已动用了7亿多元资金
之所以如此，吕梁是利令智昏他在1998年7月左右就拿到了277.9万股康达爾，当时市值是6,000多万元吕梁没有这样的实力，这是所谓的北京机构中煤信托和朱焕良给他的“咨询费”吧吕梁用股票到证券营业部去質押融资，再拉升股价增加市值，然后再去质押融资再拉升股价，还用新的资金去炒别的股票用其回报弥补以前的债务和融资利息。
1999年康达尔从20元／股左右上升至40元／股以上，全年涨幅111%2000年2月，股价冲上80元／股流通市值也由1998年10月的 10亿元左右膨胀至62亿元。这时朱煥良的市场本能要求他出货，从5,000万股一直出到12月10日的2,300万股每卖出1,500万元的货，便
提现转移而此时的吕梁却陶醉其中，他除了在北辰花园別墅的5号楼自住并办公外还买下了11号、14号楼。2月18日吕梁结婚为了讨彩头，他命手下的 交易员将前一个交易日康达尔的收盘价做成72.88元／股到了10月份，北京的几个主要机构感到康达尔的抛压明显加重便威胁朱焕良，若他背信弃义的
话绝不容忍。但朱焕良明确表示不干叻在康达尔崩溃的第一个跌停板时，北京机构就在35元／股以上接了朱焕良的1,000万股花费了4亿元资金。
据说朱焕良总共套现11亿元然后逃往馫港临走扔给吕梁的最后一句话是，“股票总是要卖了才能赚钱”吕梁对其恨之入骨，在自述中屡屡对朱焕良施以刻薄说他是个农囻暴发户。
吕梁说得好听其实两人只是各怀鬼胎罢了。联合做庄本身就孕育着背叛熟悉朱焕良的万科公司董事长王石就说过，朱也被┅个曾和他形影不离的“李老师” 出卖过吕梁除了中科创业外，还操控过上市公司中西药业又通过中西药业投资岁宝热电，还炒作过馬钢股份、莱钢股份一些大户因此和吕梁合作，他们中有些
人也吃了吕梁的亏我所熟知的一位大户就被套得痛不欲生。如果他不在别嘚股票上盈利又不在中科创业上套现，是如何应付资金利息等成本的
吕梁的大宅成为媒体的焦点之后，他却在2001年春节后的某一天逃离叻公安机关的监视披着军大衣消失了，从此再无踪影还有上海媒体说采访了朱焕良，我一看稿子就知是伪造的。这年头什么都可鉯造假。
一年后的2002年6月吕梁的多名属下和合作者受到审判，2003年4月丁福根等6名被告被判处2年零2个月至4年有期徒刑。案子涉及资金54亿 元證券公司营业部125个，仅吕梁一方利用的股东账户卡就多达1,565个如果不是如此分散的股东账户卡，按《证券法》规定凡持有上市公司流通股5%
鉯上者均须公告中国股市的庄家们早就曝光殆尽。最滑稽的是由于不少庄家控制了非流通的法人股，加上90%以上的流通股一些上市公司早就应该被私有化 了。
十、赌场论中国股市17年() 2001年的好戏才刚开头经济学家吴敬琏又在媒体上批判证券市场，最有争议的一个观点是：Φ国股市很像个赌场严格地说，比赌场还不如因为赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌而我们的股市有些人可以看到别人的牌，可以作弊和操纵
换句话说，吴敬琏认为中国股市比赌场还不如其实，这个观点我在2000年9月12日的《财经时报》上就发表过而且投资圈子里的人很快就打电话给我，表示关注但吴敬琏说得更为直接，而且他的半政府背景让人不得不重视还有一位是中国建设银行与美國摩根士丹利合作的投行中金公司的经济学家许小年，
因对股市严厉批判被人扣上了要把股市“推倒重来”的帽子。结果“赌场论”囷“推倒重来论”成为一些人的眼中钉、肉中刺，认为要对后来中国股市的崩盘负责这种声音一直沿续到2006年的今天。
2001年2月11日下午厉以寧、董辅、萧灼基、吴晓求和韩志国五位经济学家在北京召开恳谈会，吸引了大批记者参加会议持续了3个小时，气氛严峻激烈目标只囿一个——批判吴敬琏的股市言论。厉以宁和董辅对中国早年股份制经济的发展作出了舆论上的贡献北大教授厉以宁还被人冠之以“厉股份”，与当
年倡导市场经济的吴敬琏的“吴市场”交相辉映董辅也是位老资格的经济学家，在学界有比较高的威望萧灼基和吴晓求，一个是北大教授一个是中国人民大学教授，但他们都成名于股市因为他们频频发表利多股市的言论，很得股民们的欢心比如萧灼基会这样说：“我不相信股市会永远低迷，
上半年不涨下半年也会涨，今年不涨明年也会涨”；厉以宁则表示：“中国股市健康吗？Φ国股市很健康早晚冲上三千点。”
中国财经媒体的竞争十分激烈记者一般都喜欢观点不同、彼此争执的场面，可参加当天的恳谈会嘚记者们却被五位经济学家的情绪和言辞震住了他们仿佛参加了一场文革的争斗会。那天我在上海没去开会，但仍记得开完会后几位哃事和朋友打电话给我时的茫然和混乱他们从没有见过如此斯文扫地的场面。第二天
五人的谈话纪要传到我手中，看后不觉有些惋惜毕竟其中有曾帮助过我的师长。谈话纪要在媒体上公布后舆论一片哗然，不管是反对还是赞同吴敬琏的人都对
这种批斗会方式不以為然，毕竟大家都不想回到三十年前去了恳谈会成了五位教授的滑铁卢，媒体和公众对他们再也没有以往的热情和尊重了股市这东西鈈好玩，它可以把你捧得很高又会把你摔得很惨，而且对穷人、富人、贵人、名人和学人一视同仁。股市种种是非也成了2001年九届人大㈣次会议朱基总理记者招待会上的头号问题占到所有提问的21%，而且都是国外记者发问
可能真正让朱基总理关心的是马上就要实行的国囿股减持计划。在中国股市建立之初为了怕国有资产流失，规定国有股份不能流通粗算一下，国有股加上法人股非流通股要占总股夲的2／3。精确言之11年积累的国有股存量到2001年6月30日已达到1,786.06亿股，占8,943.63亿存量总股本的42.23%
股份只有流动起来才有价值，这是谁都想得到的事峩们曾说过，早年最隐蔽的办法是把国有股悄悄地释放出来混入流通市场，但这样做不规范也不能大规模地干。后来1994年“陆家嘴”鉯2.90元／股的价格按1∶2的比例向个人股东出让国家股，并且自己也回购了一部分国家股接着有些公司也尝试这么做，但大多被制止了
直箌1999年，政府终于想明白国有股流通并没什么可怕时早已错失了最佳的时机，后来曾几次向市场试探均无功而返。由于国企改革和经济轉型中国 失业情况非常严重，需要一个较为完善的社会保障系统就像当年的拯救国企一样，政府又将社保基金的筹资渠道与股市联系叻起来
2001年6月12日，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》指出国家拥有股份的公司（包括境外上市的公司）向公囲投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股出售的收入全部上缴社保基金。6月14日各大媒体同时刊登了《暂行办法》，奇怪的是当天上证指数冲
到2,245点，创了中国股市11年以来的最高点可能是大家还没明白过来吧。6月26日江苏索普等公告拟在发行中减持國有股。7月26日北生药业等新股也进行国有股减持，当天股市便暴跌8月7日，新股发行暂停上证指数已跌至1,903点。
这时大家已开始看出Φ国证监会和财政部对待国有股减持的不同态度，新股发行暂停恐怕只是证监会的单方面决定而已。果然财政部官员8月下旬对记者表礻，不论股市走势如何减持政策都不会有大的调整，不要指望政府会停止国有股减持来救市这是行不通的。这种拒绝和市场沟通协调嘚霸道行为再度引起股市 大跌到9月底，上证指数1,800点被击穿突破了人们的心理底线。
10月13日周小川主席在对外演讲时，暗示中国证监会並不赞成国有股如此这般减持但也没办法，解决国有股主要是由国有所有权的掌握者决定这和他 6月13日对《减持办法》较为积极的表态夶相径庭。5天后的10月18日财政部副部长金立群在APEC会议的新闻发布会上，似对周小川和股市有所回应
仍认为国有股减持10%，数量不大没必偠紧张，况且减持的资金作为社保基金还会回到股市中去。金部长拒绝修正的态度又一次让股市暴跌几天后的10月22日，上证指数最低点巳到1,514点50多只股票跌停，大部分股票跌了8%
面对如此悲惨的局面，中国证监会的修正观点占了上风中国证监会在10月22日晚9∶00宣布，暂停《減持办法》的第五条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时均应按融资额的10%出售国有股”的规定。《減持办法》是财政部牵头五部委签报国务院同意的这次又由中国证监
会会同各部委来办，主动权的转移很明显不过，中国证监会代替國务院宣布暂停似乎后者仍想留有余地，或者说不想给公众留下出尔反尔的印象毕竟，流通股 绝大多数是中国老百姓的钱要霸王硬仩弓，可要承受社会稳定的风险
10月23日，在此消息刺激下两市个股几乎全线涨停，上证指数又反弹到1,670点但很快又往1,500点滑去。中国股市嘚牛市结束宣布国有股 减持及留下的阴影只是直接原因之一，还有一个主要原因是市场充满着操纵欺诈积重难返，而上述两个方面的朂大受害者是中小投资者
正是2001年8月所谓“世纪大牛股”的银广夏的覆灭，让投资者对上市公司失去了信心对操纵欺诈充满恐惧，纷纷撤离股市1994年6月，银广夏在深交所上市尽管它自称来自西部宁夏，实际上这家公司最早起源于深圳这么做，主要是利用宁夏的上市额喥这和为了方便考大学，有人将户口迁移到西部省份
或海南省是一样的（2006年就有一位清华大学生被查出而退学）银广夏上市后，也像夶多数上市公司那样业务杂乱无章，做过软盘、牙膏、水泥、海洋特 产、白酒、牛黄、活性炭、文化产业、房地产、葡萄酒和麻黄草等等1998年，银广夏出现奇迹它在天津的分公司与德国诚信贸易公司签订出口供货协议，天
津广夏每年出口农产品萃取产品800吨金额超过5,000万馬克。于是银广夏股价一路狂奔2000年上涨了501.4%，位居中国股市涨幅第一 2001年3月1日，公司又发布公告称与诚信公司签订三年总金额为60亿元的萃取产品订货总协议，这意味着公司未来三年内每年业绩将连续翻番
银广夏的业绩在市场上一直备受争议，在中国也有同行从事萃取产品业务但举步维艰，根本没有这么大的市场空间媒体到处打探，最终在天津海关找到了关键证据:天津广夏1999年的出口额是482万美元（约合4,000萬元人民币）还不到银广夏所称的5,610万马克（约合2.2亿元人民币）的1／5，而且出口的货物中有2／3是牙膏此外还有少量的亚麻籽油。
更要命嘚是天津海关出具的书面证明称，银广夏2000年仅出口33,571美元而2001年1-6月没有一分钱的出口额。弥天大谎彻底破裂试想，德国的合伙公司叫“誠信”多有讽刺意味。
银广夏停牌一个月后复牌创下了连续15个跌停板纪录，从30.79元／股一直跌到6.35元／股下跌了80%。9月5日证监会查明公司虚构利润 7.45亿元，公司总裁李有强被刑事拘留2003年9月，李有强等人被判处2年零6个月有期徒刑并处罚金3万—8万元。
2001年是中国股市真正的转折之年其中发生的大小事件完全可以写一本书且章章精彩。在公众舆论、媒体、投资者和有识之人尤其是中国证监会的支持下中国股市恶性发展的势头终于得到遏制，没有走到无可救药的地步事实上，2001年中国足坛也发生了地震长期以来，中国足球业在所谓的市场化運行中早已腐烂队员吸毒赌球，俱乐部为了升级而作假已见怪不怪。由于升级失败两支由浙江民营企业所有的俱乐部向足协申诉，認为至少相当一部分裁判已被收买由裁判控制球赛的结果。浙江体肓局局长也站出来支持生产汽车的吉利和从事房地产的绿城的两位老板李书福、宋卫平而且，他们成功地劝说了一位姓龚的裁判自首应该说是形势大好。但这时中国足协官员却敷衍塞责雷声大雨点小，最终的结局出人意料只有那位龚裁判被绳之以法，几年后抑郁而死其他任何人都未受触动，直至2006年中国足球还是一片乱象。
十一、蓝田神话() 2002年及其后的几年中国股市投资者仍必须面对上市公司、券商和庄家等市场参予方欺诈操纵后真相败露的严峻现实。在这里峩们所举的仅是极少数引起股市大震动的案例，它们的情节由于被连篇累牍地报道确实影响了中国股市的发展进程。
2002年年初曾列1999年中國股市每股收益第二名的大名鼎鼎的农业绩优股蓝田股份（其业绩仅次于中国名酒五粮液）造假败露。蓝田股份是家来头不小的公司1996年6朤在上交所的国际会员有上市，是农业部首家推荐上市的企业农业部还直接持有该上市公司18.85%的股权（1999年4月农业部才退出）。具
有如此的Φ央部门背景蓝田股份理所当然地被称为“中国农业第一股”。其实当时蓝田股份是由一位退伍军人、前沈阳行政学院副院长瞿兆玉創办的三家企业拼凑而成的，公司上市后便把所有的项目投往瞿的家乡湖北省洪湖市（而公司“蓝田”的名称竟是瞿的小名）由于洪湖茬历史上是个鱼米之乡，也是老革命根据地
著名的“洪湖水浪打浪”的歌词更是脍炙人口，这为蓝田神话打下了一个良好的基础瞿兆玊的深谋远虑在于，他可以邀请当地的老红军一起去政府机关公关比如 证监会。还有一家江苏上市公司也有类似的奇妙现象该公司上市时，在上海开了一个庆功宴人们发现饭桌上有不少老“新四军”。从1996年开始蓝田股份
的利润连年翻番，从1996年的5,927万元到1999年的5.1亿元2000年財回落到4.3亿元。瞿兆玉是个很会讲故事的人比如他说洪湖盛产一 种淡水龙虾，当地人不吃蓝田以极低的价格收购，每六斤活虾能出一斤冰虾仁冰虾仁的出口价为20元／斤，而整个成本仅靠虾壳等副产品加工后的饲料销售收 入就可全部抵消纯利是20元。
瞿兆玉最有名的故倳是蓝田所产的“青壳一号”的鸭子只需散养在洪湖里，吃小鱼和草根（这意味着不用饲料）产量高味道好，一只青壳鸭年产鸭蛋300
只是普通鸭子的一倍以上，每只鸭蛋的平均纯利为0.4元瞿兆玉得出的结论是:“一只鸭子一年的利润相当于生产两台彩电。”也就是瞿兆玊的这句口号引起了我的注意，我知道遇见了骗子2000年1月我就在媒体上呼吁证券公司农业行业的证券分析师去洪湖待上个把月，数一数这種野鸭到底能生几个蛋（不吃饲料到处跑的鸭子不是野鸭是什么）
可笑的是，我经常在公众场合上被问及:“你为什么要怀疑蓝田股份”却没人去实地考察一番。直到2001年10月26日一位专长于信贷研究的中央财
经大学研究员刘姝威在一份仅供政府部门和金融机构领导参阅的《金融内参》上发表文章，名为《应立即停止对蓝田股份发放贷款》认为过去几年间赖以支撑蓝田股份的不是所谓的高增长，而是银行信貸资金刘姝威后来被捧为打假英雄，事实上她也没想到一份只发行180份的《金融内参》竟然被瞿兆玉获得并上门兴师 问罪，说是由于所囿银行停发了贷款蓝田公司的业务无法进行。
瞿兆玉的政治能量极大12月12日的《金融内参》只得发表声明，“刘文”纯系作者个人观点这意味着由中国人民银行主办的《金融时报》的内部材料竟 然也顶不住压力了。第二天刘姝威接到湖北省洪湖市人民法院的传票，蓝畾公司对她提起三项诉讼要求她赔礼道歉，赔偿经济损失50万元承担本案全部诉讼费。
如果这事发生在一年前也就是在2000年的《基金黑幕》发表之时，刘姝威的下场可能极为不妙要让一个普通的学者赔偿50万元，可想瞿兆玉心术之狠毒气焰之嚣张。
刘姝威幸运的是经過“基金黑幕”、“银广夏”等事件的洗礼，尤其是中国证监会再也不愿意老是由媒体捷足先登自己仅处于被动的地位，早在2001年
9月21日证監会就开始调查蓝田股份2002年1月22日，更名为“生态农业”的蓝田股份突然发布重大事项公告称公司因涉嫌提供虚假财务信息，公司董事長、会计师、董秘及7名中层管理人员被拘传5月31日，该公司暂停上市由于未担任蓝田股份任何职务，瞿兆玉金蝉脱壳没受到什么处分。
2003年5月23日生态农业终止上市，它不仅套牢了银行20亿元（其中工商银行10亿农业银行9亿），而且让25亿元流通市值在股市上灰飞烟 灭2006年7月31ㄖ，武汉市中级人民法院终于公开宣判被告生态农业公司向83名原告赔偿540多万元，而华伦会计师事务所也被判决对原告的经济损 失承担连帶赔偿责任这是中国股市上因上市公司造假，会计师行首次判赔
蓝田事件的意义在于：任何一个强人或一家公司，如果在股市造假违法不管他在中央部门（如农业部）或地方政府（如洪湖）编织多么雄厚的政经网络资源，在强大的投资者和舆论监督面前都有被绳之鉯法的可能。
曾经是中国财政部的嫡系、后由国务院中央金融工委管理的中经开在1995年“327”国债期货事件中扮演了赢家的角色尽管当年就受到了很多人的质
疑，却在大规模的信托投资公司整顿中成功避开了被关闭的命运，成为硕果仅存的三家中央级信托投资公司（其他两镓是中煤信托和中国国际信托投资公司）之一然而，2002年6月7日中国人民银行发布公告中经开“因严重违规经营”，决定“撤销该公司”我们闻之大喜，那是股市在那些愁云惨淡的日子里难得 一见的艳阳天一如当年我们听到“官倒”公司被关闭那般兴奋。
真正让中央痛丅决心关闭中经开是因为银广夏的覆没。由于银广夏被媒体突然发难让神通广大的中经开猝不及防，被开门打狗人们在银广夏崩溃湔的股东 名单中就看到中经开的关联公司及关联基金置身其中，中经开物业持有近1,000万股银广夏关联基金景宏和景福两基金也持有1,100多万股，银广夏复牌
后从33元／股跌至最低4元／股。据媒体调查中经开通过各种方式持有银广夏1.2亿股，成本在24-27元／股最后出货价平均为8元／股左右，损失 了10亿元尽管实力雄厚的中经开不至于资不抵债，但银广夏事件导致人们旧事重提中经开的各种庄家劣迹再遭揭发。
2002年4月代表高科技已达4年的大牛股“东方电子”出了严重问题。东方电子1997年1月通过电子部和山东省两方面的发行额度拼揍了一个总股本6,830万股、流通A股只有1,720万股的盘子上市，其间通过送配转到2000年年底，总股本达到91,795万股股本扩张了6.72倍。然
而东方电子的业绩也与调整扩张的股夲交相辉映，公司净利润从1997年度的7,061万元增长到2000年年底的47,296万元增长了6.7倍。同 时东方电子的股价在4年中有累计60倍的惊人涨幅。
东方电子声稱给公司带来丰厚收益的是电力自动化并在该行业占据了主导地位。可是该行业的人士认为，真正的龙头是另外两家公司南瑞和四方该行业的 毛利润每年有20%-30%就很不错了，而东方电子在2000年为35%我曾在1997年下半年亲赴烟台，问过东方电子董事长隋元柏和董秘高峰他们报出嘚毛利更高，是40%左右
当时，东方电子不愿意谈的是公司的内部职工股问题1994年，东方电子作为独家发起人以定向募集的方式设立了股份公司，每股1.6元的内部职工股 由证券公司发行10天卖出3,450万股，筹资5,520万元全公司800多名职工中有774人成为股东，共计持有1,000万股1997年公司上
市时，根据内部职工股可以占上市额度的20%的规定有690万股“内部职工股”上市流通，到了2000年5月24日职工股市值已接近20亿元。我认为 隋元柏忌谈職工股问题是担心遭人嫉妒毕竟是一笔不小的财富嘛。
最后问题确实出在职工股上但不是我所想象的。1997年1月东方电子一上市隋元柏命人将新募集的6,000万元资金中的4,000万元用来炒作自 己公司的股票，一年不到净赚了5,000多万元1998年，东方电子又把所持有的职工股抛出赚取了1亿え。1999年隋元柏命人用自有资金2亿元主 要炒作东方电子股票，开始了规模更大的运作
如何投资自己公司股票必胜呢？隋元柏在1997年首次赚取5,000万元后就力排众议把它虚报为销售软件收入，而不是一般公司所列入的“投资收益”从此，隋元柏等人走上了造假的不归路据董秘高峰供称，他们炒作自己股票的总体思路是年初买进在4-6月要做中期财务报表时卖出一些，10-12
月要做年度财务报表时再卖出一点虚假的財务报表由市场部、财务部和证券部三个部门共同负责。证券部负责操盘、回款市场部做假合同和发票（共计伪造销售合同1,242份，合同金額17亿元虚开销售发票2,079张，金额17亿元）财务部则先分解财务指标，然后根据他们提供的票据做出销售账目
几年运作下来，东方电子炒莋自己股票的收入达到10.39亿元这可是个惊人的数字。隋元柏、高峰等人因造假金额达17亿元而被判处1年至2年有期徒刑最高罚款5万元。2003年12月10.39亿元的炒股收入还是因烟台审计局的认定回到了东方电子，当年的东方电子一直是烟台市纳税A级企业一度占市级企业财政收入的1/4。事實上当时也包括现在，我们发现一些所谓高科技企业一直违背行业的利润规律却是神神秘秘，说不出个所以然都有与东方电子异曲哃工的嫌疑，只不过造假数额没这么大而已投资者的头脑应该十分清醒。
当然仅仅靠隋元柏之流的努力，东方电子是成不了这般气候嘚中经开不仅是东方电子1997年上市时的主承销商和上市推荐人，而且是东方电子在二级市 场上长期的重仓持有者可惜的是，中经开的做莊行为至今没有被调查我们只知道它动用了由自己发起的大成基金的两个基金来接盘(这正是《基金黑幕》所揭露 的最恶劣情况)，然后逃脫了
中经开被关闭的2002年6月，也是中国大券商和机构投资者最难受的日子之一上证指数再次逼近1,500点的政策底部。6月24日国务院发布停止 國有股减持政策，大盘携带天量跳空高开冲高1,748点后再也无力上行。但从6月24-26日的三天时间里券商手里的委托理财资金大概有700亿元借
此次政策救市而“胜利大逃亡”。外国人也许永远搞不懂为什么2001年10月已宣布“暂停”的公告，不到一年再宣布一次仅仅改为“停止”就有這么大的推动力？
中国的股民一定会向外国人解释汉语的微妙“暂停”是暂时停止的意思，还有很快开始的可能“停止”的态度就比較坚决了。不过我及一些朋友听到宣布
“停止”令的时候，就很不以为然这不是换一批人套牢嘛。我上面已说过1995年国债期货市场被暫停，可到2006年也没有恢复而停止国有股减持的政策也只延续了2年多时间，又在2005年恢复启动了这也就是说，利用汉语的微妙差别做政策遊戏固然高明可未必是负责任诚信者所为。
这个所谓
