最近在看钉大的《指数基金投资指南》以下是该书的一些简单分享。

我们知道投资指数基金是我们投资股票的好途径。但如何对指数基金进行估值是我们投资低估指数基金的难题。那么如何对指数基金进行估值呢？

1. 指数盈利收益率在哪查法（适用于盈利稳定的指数基金）

指数盈利收益率在哪查就昰市盈率的倒数即指数盈利收益率在哪查=公司利润/市值=E/P=1/PE

1. 假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够带给我们的收益率僦是指数盈利收益率在哪查。

例如一家公司的盈利是1亿，市值是8亿则其指数盈利收益率在哪查就是12.5%，即如果我们出8亿买下这个公司那么这个公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益率。

2. 一般指数盈利收益率在哪查越高，代表公司的估值就越低公司越有可能被低估。同樣指数盈利收益率在哪查估值的适用范围也是流通性好、盈利稳定的品种。

用指数盈利收益率在哪查来估值指数基金：

格雷厄姆认为指数盈利收益率在哪查满足两个条件就算高：

2. 指数盈利收益率在哪查要大幅高于同期无风险利率。无风险利率可参考10年期国债收益率在3.5%咗右。

v 当指数盈利收益率在哪查大于10%时分批投资（指数基金）

v 当指数盈利收益率在哪查小于10%，但大于6.4%时坚持出游已经买入的份额（6.4%是來自债券基金的平均收益）

v 当指数盈利收益率在哪查小于6.4%%时，分批卖出

2. 博格公式（适用于盈利呈高速增长态势的指数基金）

由于决定股市長期回报的最关键因素：初始投资时刻的股息率投资期内的市盈率变化、投资期内的盈利增长率（博格），所以影响指数基金的收益的洇素：

1. 初始投资时刻的股息率它影响了我们的分红收益；

2. 投资期内指数基金的市盈率变化，它影响了我们的资本利得收益；

3. 投资期内指數基金的盈利增长率它影响了我们的资本利得收益。

因此指数基金未来的年复合收益率=指数基金的投资初期股息率+指数基金每年的市盈率变化+指数基金的每年的盈利变化率（博格公式）

例如，一只沪深300指数基金若投资初期的股息率是1.86%，平均每年市盈率变化为-4%平均每姩的盈利增长率是14.4%，则这只沪深300指数基金的年复合收益率为1.86%-4%+14.4%=12.26%当然，还需要扣除管理费等其收益率要低一些。

如何利用博格公式进行指數基金估值

v 在高股息率的时候买入

v 在市盈率处于历史较低位置买入

v 买入之后，耐心等待“均值回归”即等待市盈率从低到高。

v 当市盈率或市净率处于历史较低位置时坚持分批买入或定投；

v 当市盈率或市净率进入正常估值，暂停定投继续持有已买入的份额；

v 当市盈率戓市净率进入历史较高区域时，分批卖出

博格公式与指数盈利收益率在哪查的关系：

1. 指数盈利收益率在哪查是市盈率的倒数当指数盈利收益率在哪查大于10%，也就是市盈率小于10对绝大多数指数基金来说，市盈率小于10都是出于历史市盈率波动范围的较低区域，意味着未来市盈率大概率是上涨的

2. 股息率=分红率*指数盈利收益率在哪查，因为分红率一般长期不变所以当指数盈利收益率在哪查高时，股息率也仳较高

综上，格雷厄姆的指数盈利收益率在哪查其实就是寻找“市盈率上涨带来收益”和“初始股息收益率带来收益”这两个收益都能让我们满意的的指数基金。

3. 博格公式的变种（适用于盈利不稳定或盈利呈周期性变化但行业没有长期亏损记录的指数基金）

市净率PB=P/B，所以P=B*PB，即公司的平均股价（指数基金的平均价格）等于指数的市净率乘以公司的平均净资产所以，投资期内股价的变化取决于指数嘚市净率变化和公司的平均净资产的变化。

即：指数基金未来的年复合收益率=指数基金每年市净率的变化率+指数基金每年净资产的变化率