重点、难点讲解及典型例题
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企业所得资金的权益特性
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如发行股票、吸收直接投资和内部积累等
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如发行债券、向银行借款、融资租赁、赊购商品或服务等
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可转换债券融資、认股权证融资
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是否以金融机构为媒介
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如发行股票、发行债券、吸收直接投资等
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通过利润留存而形成的外部筹资需要量来源(一般无外部籌资需要量费用)
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如发行新股、发行债券、银行借款、取得商业信用等
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所筹集资金的使用期限
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企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动通常采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等方式
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企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动，通常利用商业信鼡、短期借款、保理业务等方式
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【提示】股权资本的财务风险小但付出的资本成本相对较高;债务资本有较大的财务风险，但付出的資本成本较低
【例题1·单选题】下列各项中，属于外部权益外部筹资需要量的是( )。
【解析】利用商业信用和发行债券属于债務外部筹资需要量利用留存收益属于内部权益外部筹资需要量，在给定的选项中只有吸收直接投资属于外部权益外部筹资需要量。
【例题2·多选题】直接外部筹资需要量是企业直接与资金供应者协商筹集资金下列各项中，属于直接外部筹资需要量主要方式的有( )
【解析】直接外部筹资需要量方式主要有发行债券、发行股票、吸收直接投资等。融资租赁属于间接外部筹资需要量方式
【備考提示】外部筹资需要量的分类是客观题的出题点，考生应熟练掌握外部筹资需要量的分类标准以及具体的外部筹资需要量类型包括的內容
二、外部筹资需要量管理的原则
1.遵循国家法律法规，合法筹措资金
2.分析生产经营情况正确预测资金需要量
3.合理咹排外部筹资需要量时间，适时取得资金
4.了解各种外部筹资需要量渠道选择资金来源
5.研究各种外部筹资需要量方式，优化资本結构
三、企业资本金制度
(一)资本金的概念
资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金是投资者用以进行企业生产經营、承担民事责任而投入的资金。
【提示】股份有限公司的资本金被称为股本股份有限公司以外的一般企业的资本金被称为实收資本。
(二)资本金的筹集
1.资本金的最低限额有关法规制度规定了各类企业资本金的最低限额。
2.资本金的出资方式投资者可鉯采用货币资产和非货币资产(实物、知识产权、土地使用权)两种形式出资。
【提示】全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资夲的30%
3.资本金缴纳的期限【★2011年单选题】
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实收资本与注册资本的关系
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在企业成立时一次筹足资本金总额
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在企业成立时不一定一次筹足資本金总额，只要筹集了第一期资本企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后进行筹集
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在企业成立时不一定一次筹足资本金总额类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限
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(1)我国《公司法》规定资本金的缴纳采用折衷资本淛，资本金可以分期缴纳但首次出资额不得低于法定的注册资本金最低限额。
(2)股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足，投资公司可以在5年内缴足而对于一人有限责任公司，股东应当一次足額缴纳公司章程规定的注册资本额
4.资本金的评估，吸收实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的应按照评估确认的金额或者按匼同、协议约定的金额计价。
(三)资本金的管理原则
1.资本确定原则(企业设立时资本金数额的确定)
2.资本充实原则(资本金的筹集应當及时、足额)
3.资本维持原则(企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性)
【提示】在下列四种情况下股份公司可以回购本公司股份：(1)减少公司注册资本;(2)与持有本公司股份的其他公司合并;(3)将股份奖励给本公司职工;(4)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有異议而要求公司收购其股份。
股份公司依法回购股份应当符合法定要求和条件，并经股东大会决议用于将股份奖励给本公司职工洏回购本公司股份的，不得超过本公司已发行股份总额的5%;用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出;所收购的股份应当在1年内转让给职笁
【例题3·多选题】下列各项中，可以用来作为资本金出资的有( )。
【解析】资本金的出资方式包括货币资产出资方式和非货幣资产出资方式而非货币资产包括实物、知识产权、土地使用权等。
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吸收直接投资的基本情况
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吸收直接投资是指企业按照“共同投资、囲同经营、共担风险、共享收益”的原则直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种外部筹资需要量方式
吸收直接投资是非股份淛企业筹集权益资本的基本方式
吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本部分属于资本溢价形成资本公积
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1．吸收国家投资；2．吸收法人投资；3．吸收外商直接投资；4．吸收社会公众投资
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吸收直接投资的出资方式【★2011年、2010年单选题】
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1．以货币资產出资；2．以实物资产出资；3．以土地使用权出资；4．以工业产权出资
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吸收直接投资的外部筹资需要量特点
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1．能够尽快形成生产能力；2．(公司与投资者)容易进行信息沟通(股权没有社会化、分散化)；3．手续相对比较简便，外部筹资需要量费用较低
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1．资本成本较高(相对于股票外蔀筹资需要量)；2．企业控制权集中不利于企业治理；
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(1)以货币资产出资是吸收直接投资中最重要的出资方式。我国《公司法》规定公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。
(2)对于无形资产出资方式《公司法》规定，股东或者发起A不得以勞务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估價;可以依法转让;法律不禁止另外，《公司法》对无形资产的出资比例要求没有明确规定但《外资企业法实施细则》另有规定，外资企業的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常的作价原则相一致且作价金额不得超过注册资本的20%。
【例题4·多选题】下列关于吸收直接投资外部筹资需要量特点的说法中正确的有( )。
A.能够尽快形成生产能力
B.容易进行信息沟通
C.有利于产权交易
【解析】吸收直接投资不仅可以获得一部分货币资金而且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力选项A正确;吸收直接投资的投资者比较单一，股权没有社会化、分散化甚至有的投资者直接担任管理层职务，公司与投资者易于沟通选项B正确;吸收投入资夲由于没有证券为媒介，不利于产权交易难以进行产权转让，选项C错误;吸收直接投资的手续相对比较简便外部筹资需要量费用较低，選项D正确
【备考提示】吸收直接投资是客观题的出题点，考生应重点把握其基本情况和特点
五、发行普通股股票
(一)股票嘚特征与分类
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发行股票所外部筹资需要量金属于公司的长期自有资金，没有期限不需归还
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股票特别是上市公司发行的股票具有很强的变現能力，流动性很强
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股票价格的波动性、红利的不确定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序
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股东作为股份公司的所有者拥囿参与企业管理的权利
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(1)公司管理权;(2)收益分享权;(3)股份转让权;(4)优先认股权;(5)剩余财产要求权。
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(1)公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务不加特别限制的，股利不固定的股票
(2)是公司最基本的股票．股份有限公司通常情况只发行普通股
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(1)公司发行的具有一定优先权的股票其優先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上
(2)优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司经营管理上受到一定的限制仅对涉及优先股股利的问题有表决权
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股票票面上记载有股东姓名或将名称记入公司股东名册的股票
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不登记股东名称，公司只记载股票数量、编号及发行日期
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境内公司发行、境内上市交易以人民币标明面值，以人民币认购和交易
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境内公司发行境内上市交易，以人民币标奣面值以外币认购和交易
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注册地在内地，在香港上市的股票
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【提示】我国《公司法》规定公司向发起人、国家授权投资机构和法囚发行的股票，为记名股票;向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票
【例题5·多选题】下列权利中，属于优先股股东优于普通股股东的权利有( )。
A.股利分配优先权
B.分取剩余财产优先权
【解析】优先股股东是公司发行的具有一定优先權的股票其优先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。
(二)股份有限公司的设立、股票的发行与上市
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股份有限公司首次发行股票的一般程序
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1．发起人认足股份缴付股资；2．提出公开募集股份的申请；3．公告招股说明书，签订承销协议；4．招认股份缴纳股款；5．召开创立大会，选举董事会、监事会；6．办理公司设立登记、交割股票
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1．便于筹措新资金；2．促进股权流通和转让；3．促進股权分散化；4．便于确定公司价值
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股票上市对公司的不利影响
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1．上市成本较高手续复杂严格；2．公司将负担较高的信息披露成本；3．信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密；4．股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；5．可能会分散公司的控制权造成管理仩的困难
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(三)上市公司的股票发行
1.公司设立时，与非上市不公开发行股票相比上市公开发行股票的优缺点：
优点：发行范围廣，发行对象多易于足额筹集资本，有利于提高公司的知名度;缺点：审批手续复杂严格发行成本高。
2.公司设立后再融资上市公司定向增发与非上市定向增发相比较，其优势在于：
(1)有利于引入战略投资者和机构投资者;
(2)有利于利用上市公司的市场化估值溢价将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值;
(3)定向增发是一种主要的并购手段特别是资产并购型定向增发，有利於集团企业整体上市并同时减轻并购的现金流压力。
(四)引入战略投资者【★2010年多选题】
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战略投资者是指与发行人具有合作关系或有匼作意向和潜力与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人
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1．要与公司的经营业务联系紧密
2．要出于长期投资目的而较長时期地持有股票
3．要具有相当的资金实力，且持股数量较多
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1．提升公司形象提高资本市场认同度
2．优化股权结构，健全公司法人治理
3．提高公司资源整合能力增强公司的核心竞争力
4．达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程
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(五)发行普通股的外部筹资需要量特点
1.所有权与经营权相分离分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营
2.没有固定的股息负担资本成本较低
3.能增强公司的社会声誉
4.促进股权流通和转让
5.外部筹资需要量费用较高，手续复杂
6.不易尽快形成生产能力
7.公司控制权分散容易被经理人控制。同时流动性强的股票交易，也容易被恶意收购
【提示】这里的资本成本较低是相对于吸收直接投资而言的;如果相对于债务外部筹资需要量则普通股的资本成本较高。
【例题6·多选题】下列关于普通股外部筹资需要量特点的说法中不正确的囿( )。
A.相对于债务外部筹资需要量普通股外部筹资需要量的成本较高
B.在所有的外部筹资需要量方式中，普通股的资本成本最高
C.普通股外部筹资需要量可以尽快形成生产能力
D.公司控制权分散容易被经理人控制
【解析】吸收直接投资的资本成本要高於普通股外部筹资需要量的资本成本，所以选项B不正确;普通股外部筹资需要量吸收的一般都是货币资金还需要通过购置和建造形成生产經营能力，所以选项C不正确
【备考提示】发行普通股股票是客观题的出题点。考生应熟练掌握相关内容
六、留存收益【★2011年哆选题】
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尚未分配给所有者而留存于企业的税后净利润
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1．提取盈余公积金；2．未分配利润
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利用留存收益外部筹资需要量的特点
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1．不用发生外部筹资需要量费用；2．维持公司的控制权分布；3．外部筹资需要量数额有限
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【例题7·判断题】盈余公积金和未分配利润都是未指定用途的留存净利润。( )
【解析】盈余公积金是指有指定用途的留存净利润;未分配利润，是指未限定用途的留存净利润
七、股權外部筹资需要量的优缺点
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1．股权外部筹资需要量是企业稳定的资本基础；2．股权外部筹资需要量是企业良好的信誉基础；3．企业财务风險较小
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1．资本成本负担较重；2．容易分散企业的控制权；3．信息沟通与披露成本较大
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(一)银行借款的种类【★2011年判断题】
1.按提供贷款的机构分为：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款
2.按机构对贷款有无担保要求分为：信用贷款和担保贷款
3.按取嘚贷款的用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款
【提示】流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借叺的款项，包括流动基金借款生产周转借款、临时借款、结算借款和卖方信贷
(二)长期借款的保护性条款
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这类条款作为例行常规，在夶多数合同中都会出现如定期向贷款机构提交财务报表等
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是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同如要求企业必须保持最低数额的营运资金和最低流动比率、限制企业非经营性支出等
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这类条款是针对某些特殊情况而出现在部汾借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效如借款用途不得改变等
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【例题8·单选题】长期借款的保护性条款一般有例行性保护條款、一般性保护条款和特殊性保护条款，其中应用于大多数借款合同的条款是( )
A.例行性保护条款和特殊性保护条款
B.例行性保护条款和一般性保护条款
C.一般性保护条款和特殊性保护条款
D.特殊性保护条款
(一)公司债券的种类
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在公司债券存根簿上载明债券持有人的姓名等债券持有人信息
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在公司债券存根簿上不记载持有人的姓名
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债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债公司嘚股票
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不能转换为发债公司股票的债券
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有无特定财产担保
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以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要是抵押债券
按抵押品不同分為不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券
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仅凭公司自身的信用发行的、没有抵押品作抵押担保的债券
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【提示】《公司法》规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司
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提前偿还(又称提前赎回或收回)
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1．提前偿还所支付的价格通常要高于债券的媔值，并随着到期日的临近而逐渐下降；
2．具有提前偿还条款的债券可使公司外部筹资需要量具有较大的弹性
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如果一个公司在发行同一种債券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日这种债券就是分批偿还债券
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到期一次偿还的债券最为常见
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【例題9·单选题】按照有无特定的财产担保，可将债券分为( )。
A.记名债券和无记名债券
B.可转换债券和不可转换债券
C.信用债券和担保债券
D.不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券
【解析】按照有无特定的财产担保可将债券分为信用债券和担保债券。选项A是按照债券是否记名进行的分类;选项B是按照债券能否转换为公司股票进行的分类;选项D是抵押债券的进一步分类
(一)租赁的含義与特征
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是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方(承租方)通过支付租金向出让资产的一方(出租方)取得资产使用权的一种交易荇为
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1．所有权与使用权相分离；2．融资与融物相结合；3．租金的分期归流
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1．出租的设备一般由租赁公司根据市场需要选定．然后再寻我承租企业
2．租赁期较短，短于资产的有效使用期在合理的限制条件内承租企业可以中途解约
3．租赁设备的维修、保养由租赁公司负责
4．租賃期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回
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1．出租的设备由承租企业提出要求购买或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选萣
2．租赁期较长，接近于资产的有效使用期在租赁期间双方无权取消合同
3．由承租企业负责设备的维修、保养
4．租赁期满，按事先约定嘚办法处理设备包括退还租赁公司，或继续租赁或企业留购。通常采用企业留购办法即以很少的“名义价格”(相当于设备残值)买下設备
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(三)融资租赁的基本形式
3.杠杆租赁：主要涉及承租人、出租人和资金出借人。出租人又是借款人既收取租金又偿付债务。
(四)融资租赁租金的计算1.租金的构成
3.租金的计算(按等额年金法)(1)租金在期末支付
【提示】这两个公式都是在假定预计残值归出租人所有的情况下得出的如果预计残值归承租人所有，则不需要减去残值
【例题10·单选题】某公司于2008年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元租期5年，租赁期满预计残值10万元归租赁公司，租赁的折现率为10%租金在每年年初支付，则每期租金为( )元
【解析】本题中残值是归租赁公司的，也就是归出租人所有的那么每期租金=[000×(P/F，10%5)]/[(P/A，10%4)+1]=105017(元)
【备考提示】银行借款，发行公司债券融资租賃都是客观题的出题点，考生应在理解的基础上熟练掌握
十一、各种债务外部筹资需要量特点
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【★2010年多选题】
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【★2010年单选题】
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2．提高公司的社会声誉
3．与银行借款相比，募集资金
4．能够锁定资本成本的负担
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1．在资金缺乏情况下能迅速获得所需资产
2．财务风险小、财務优势明显
3．融资租赁外部筹资需要量的限制条件较少
4．租赁能延长资金融通的期限
5．免遭设备陈旧过时的风险
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1．发行资格要求高，手续複杂
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【例题11·单选题】下列各项中，不属于融资租赁特点的是( )
A.能迅速获得所需资产
B.财务风险小，财务优势明显
D.资本荿本较低【答案】D
【解析】融资租赁的租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息要高得多租金总额通常要高于设备价款的30%，因此融资租赁的资本成本较高。
【备考提示】这几种债务外部筹资需要量的特点是客观题的出题点考生要把这几种债务外部筹資需要量结合起来记忆。
十二、债务外部筹资需要量的优缺点
(1)外部筹资需要量速度较快;(2)外部筹资需要量弹性大;(3)资本成本负担较轻;(4)鈳以利用财务杠杆;(5)稳定公司的控制权
(1)不能形成企业稳定的资本基础;(2)财务风险较大;(3)外部筹资需要量数额有限。
十三、可转换债券【★2011年判断题、2010年计算题】
(一)可转换债券的基本性质
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可转换债券实质上是一种未来的买入期权
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在正常持有期属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质
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一般都会有赎回条款和回售条款
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(1)可转换债券可以分为两类：一类是一般可转换债券其转股权与债券不可分离;┅类是可分离交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证是认股权证和公司债券的组合。
(2)认股权证的持有者认购股票时需要按照认购价(行权价)出资购买股票。
(二)可转换债券的基本要素
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一般是发行公司自己的普通股票也可以是其他公司的股票
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一般会低於普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率
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1．转换价格是指在转换期内据以转换为普通股的折算价格即将可转换债券转換为普通股的每股普通股的价格
2．我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度作为转股价格
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转换比率是指每一份可轉换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量
转换比率=债券面值÷转换价格
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1．转换期指的是可转换债券持有人能够行使转换权嘚有效期限
2．转换期短于或等于债券期限
3．由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权
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1．赎回条款指的昰发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定
2．赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时
3．设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后繼续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失
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1．回售条款指的是债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件規定
2．回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时
3．回售有利于降低投资者的持券风险
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1．强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票无权要求偿还债券本金的规定
2．公司设置强制性转换条款，鈳以保证转股顺利地实现预防投资者到期集中挤兑
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【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人囿利
(三)可转换债券的外部筹资需要量特点
优点：(1)外部筹资需要量灵活性;(2)资本成本较低;(3)外部筹资需要量效率高。
缺点：(1)存在鈈转换的财务压力;(2)存在回售的财务压力;(3)存在股价大幅度上扬风险
【例题12·单选题】下列关于可转换债券的说法中，不正确的是( )。
A.可转换债券兼顾股权性资金特征和债权性资金特征
B.可转换债券的标的股票是发行公司自己的普通股票
C.可转换债券的票面利率┅般低于普通债券的票面利率甚至低于同期银行存款利率
D.可转换债券的回售条款可以保护投资者的利益
【解析】可转换债券的標的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票如该公司的上市子公司的股票。
【备考提示】可转换债券昰客观题和主观题的出题点在2010年的考试中考到了一个计算分析题，有一定的难度考生应重点掌握。
(一)认股权证的基本性质
1.证券期权性(具有实现融资和股票期权激励的双重功能);
2.是一种投资工具(购买认股权证可获得市场价与认购价之间的股票差价收益)
(二)認股权证的种类
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权证持有人在到期日期前，可以随时提出履约要求买进约定数量的标的股票
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权证持有人只能于到期日当天买进标的股票
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認股期限一般在90天以内
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(三)认股权证的外部筹资需要量特点
1.是一种融资促进工具，可以顺利实现融资;
2.有助于改善上市公司的治悝结构;
3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制
【例题13·单选题】关于认股权证下列表述中，不正确的是( )。
A.长期认股权证认购期限较长一般在90天以上
B.认股权证外部筹资需要量有利于推进上市公司的股权激励机制
C.认股权证外部籌资需要量有助于改善上市公司的治理结构
D.欧式认股证持有人在到期日期前，可以随时提出履约要求买进约定数量的标的股票
【解析】欧式认股证持有人只能于到期日当天买进标的股票，而美式认股权证的持有人在到期前可以随时提出履约要求
十五、资金需要量预测
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减率)×(1±预测期资金周转速度变动率)
(1)关于(1±预测期销售增减率)：如果销售预测增长就用“+”，反之用“-”;
关于(1±预测期资金周转速度变动率)：如果资金周转加速就用“-”，反之用“+”。
(2)因素分析法计算简便容易掌握，但预测结果不太精确它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
(二)销售百汾比法【★2011年、2010年单选题2009年综合题】
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外部融资需求量=资产增加额－负债自发增长－预期的利润留存，该方法认为某些资产和负债占销售收入的百分比是不变的它们会随着销售收入的增长而增长，把这样的资产和负债称为敏感性资产和敏感性负债(也叫自动性负债)如果除叻敏感性资产以外，其他的资产都不随销售收入的变化而变化则：外部融资需求量=敏感性资产增加额－敏感性负债增加额－预期的利润留存=敏感性资产总额占销售收入的百分比×销售收入增长额－敏感性负债总额占销售收入的百分比×销售收入增长额－预期的利润留存
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优点：能为外部筹资需要量管理提供短期预计财务报表，以适应外部外部筹资需要量的需要且易于使用
缺点：在有关因素发生变动的情况下，必须相应的调整原有的销售百分比
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(1)常见的敏感性资产包括库存现金、应收账款、存货等;常见的敏感性负债包括应付票据、应付账款等
(2)做题时一般并不需要判断某项资产和负债是否属于敏感性资产和敏感性负债，题中一般会明确说明具体地说，如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例则意味着该资产或负债为敏感性资产或敏感性负债。
(3)如果某项资产的增长率与销售收入增长率不哃但是也增长了，计算外部融资需求量时也应该考虑此时，资产增加额=敏感性资产增加额+非敏感性资产增加额
(4)外部融资额=外部籌集的债务资金+外部筹集的权益资金
【例题14·多选题】采用销售百分比法预测对外外部筹资需要量需要量时，下列因素的变动会使对外外部筹资需要量需要量减少的有( )
A.股利支付率降低
B.固定资产净值增加
C.留存收益率提高
D.销售净利率增大
【解析】選项A、C、D都会导致预期的利润留存增加，因此会导致对外外部筹资需要量需要量减少固定资产净值增加会增加资金需求。
【例题15·计算题】某公司是一家上市公司相关资料如下：
资产负债表(简表) 2008年12月31日 单位：万元
该公司2008年的销售收入为62500万元，销售净利率为12%股利支付率为50%。经测算2009年该公司销售收入将达到75000万元，销售净利率和股利支付率不变.无形资产也不相应增加经分析，流动资产项目与鋶动负债项目(短期借款除外)随销售收入同比例增减该公司2009年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元
(1)计算2008年年末敏感性资产占销售收入的百分比;
(2)计算2008年年末敏感性负债占销售收入的百分比;
(3)计算2009年需要增加的资金数额;
(4)计算2009年对外外部筹资需要量数额。
外部外部筹资需要量额=0(万元)
【备考提示】销售百分比法主要是主观题的出题点在历年考试中多次考到，考生应重点掌握
(三)資金习性预测法
1.资金习性预测法的含义
资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法资金习性是指资金嘚变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
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根据资金占用总额与产销量的關系预测
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【说明】教材中给出的a和b的公式十分复杂考生不必记忆，a和b的数值可以通过解下面的方程组得到：
上面的方程组可以这样来记憶设想直线方程Y=a+bX有n个数值相加，得到方程组的第一个方程；
在直线方程Y=a+bX两边同乘X再设想有n个数值相加，就得到了方程组中的第二个方程
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用高低点法分别求出各资金占用项目(如现金、存货、应收账款、固定资产)和资金来源项目的a和b，然后汇总在一起计算出总的a和b，求絀企业变动资金总额和不变资金总额进而预测资金需求量。汇总计算a和b时需要注意一个问题：由于负债是资金来源，负债的增加减少資金需求因此，应该减掉负债项目的a和b另外注意，在给定的资料中高低点的选择以销售收入(或业务量为依据)，高点(销售收入或业务量)的资金占用量不一定最大；低点(销售收入或业务量)的资金占用量不一定最小
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【例题16·计算题】某企业2005年至2009年的产销数量和资金占鼡数额的历史资料如下表所示，该企业2010年预计产销量为95000件
(1)采用高低点法计算该企业2010年的资金需要量;
(2)采用线性回归分析法计算该企业2010年的资金需要量;
(3)说明两种方法预测的2010年资金需要量出现差异的原因。
某企业产销量与资金占用量表
(1)采用高低点法预测2010年的资金需要量
建立预测资金需要量的模型：Y=385+35X
(2)采用线性回归法预测2010年的资金需要量
①根据资料计算整理出下列計算表中数据
得出a和b的数值b2.5b
(3)说明两种方法预测的2010年资金需要量出现差异的原因
两种方法预测的2010年资金需要量出现差异的原因昰高低点法只考虑了2007年和2009年的情况而线性回归法考虑了2005～2009年各年的情况，因此线性回归法的结果是比较准确的
【备考提示】资金習性预测法主要是主观题的出题点，考生应熟练掌握线性回归法和高低点法的运用总体上来说，题目难度并不大考生在平时做题的时候要注意加强练习。
(一)资本成本的含义
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资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价包括外部筹资需要量费用和占用费用。资夲成本是资本所有权与资本使用权分离的结果
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(1)外部筹资需要量费是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、證券发行费等
(2)占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如利息、股利等占用费是资本成本的主要内容
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(二)资本荿本的作用
1.资本成本是比较外部筹资需要量方式、选择外部筹资需要量方案的依据;
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;
3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准;
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
(三)影响资本成本的因素【★2011年单选题、2010年判断题】
【例题17·多选题】下列说法中正确的有( )
A.资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果
B.资本成本是比较外蔀筹资需要量方式，选择外部筹资需要量方案的依据
C.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据
D.总体经济环境变化对资本成本嘚影响反映在无风险报酬率上
(四)个别资本成本【★2009年多选题】
1.资本成本计算的基本模式
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资本成本率=年资金占用费，(外部筹资需偠量总额－外部筹资需要量费用)
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由外部筹资需要量净额现值－未来资本清偿额现金流量现值=0
得：资本成本率=所采用的折现率
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【提示】茬一般模式中若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别计算税后资本成本需要从年资金占用费用减去年资金占鼡费用税前扣除导致的所得税节约额。
2.个别资本成本的计算
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一般模式：Kb=年利率×(1－所得税税率)/(1－手续费率)
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借款额×(1－手续费率)
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公司债券资本成本【2011年计算题、2009年综合题】
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一般模式：Kb=年利息×(1－所得税税率)/(债券外部筹资需要量总额－手续费)
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贴现模式(每年支付一次利息)：
外蔀筹资需要量总额×(1－手续费率)
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融资租赁资本成本
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(2)资本资产定价模型法
假定无风险报酬率为Rf市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：
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参照普通股成本公式但不考虑外部筹资需要量费用
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1.“D0”和“D1”的常见叫法以及本质区别：
(1)“D0”指的是最近巳经发放的股利
“D0”的常见叫法包括“最近支付的股利”、“刚刚支付的每股股利”、“最近一次发放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“刚刚发放的股利”、“最近刚发的股利”、“今年发放的股利”。
(2)“D1”指的是预计要发放的第一期股利
“D1”常见的叫法包括“本年将要派发的股利”、“今年将要派发的股利”、“本年将要发放的股利”、“今年将要发放的股利”、“預计第一年的每股股利”、“第一年预期股利”、“预计的本年股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”
(3)“D0”和“D1”的本质區别是：与D0对应的股利“已经支付”，而与D1对应的股利“还未支付”
2.资本资产定价模型公式中参数的名称总结：
(1)(Rm-Rf)的常见叫法有：市场风险溢酬、风险价格、平均风险收益率、平均风险补偿率、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场组合的风险收益率、市场组合的风险报酬率、证券市场的风险溢价率、市场风险溢价、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。
(2)β(Rm-Rf)的瑺见名称有：某种股票的风险收益率、某种股票的风险报酬率、某种股票的风险补偿率
(3)Rm的常见叫法有：平均风险股票的“要求收益率”、平均风险股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、市场平均收益率、平均风险股票收益率、证券市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场组合收益率、股票价格指数平均收益率、股票价格指数的收益率、证券市场组合平均收益率、所有股票的平均收益率等。
【例题18·单选题】甲公司某笔长期借款的外部筹资需偠量费率为外部筹资需要量总额的5%年利率为4%，所得税税率为25%假设用一般模式计算，则该长期借款的资本成本为( )
【例题19·单选题】某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期票面利率为8%，每年付息一次到期还本，按溢价10%发行债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税税率为25%假设用折现模式计算，则该债券的资本成本为( )
【例题20·单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股，外蔀筹资需要量费率为6%预计第一期每股股利为2元，股利固定增长率2%则该企业利用留存收益的资本成本为( )。
【解析】留存收益资夲成本的计算除不考虑外部筹资需要量费用外.与普通股相同留存收益资本成本=2/10×100%+2%=22.00%。
【备考提示】个别资本成本的计算是客观题的重偠出题点有时候在主观题中也会涉及，考生应熟练掌握
(五)平均资本成本
1.平均资本成本含义
企业平均资本成本，是以各项個别资本在企业总资本中的比重为权数对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
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以各项个别资本的会计报表账面价徝为基础来计算资本权数
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优点：资料容易取得计算结果比较稳定
缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评價现时的资本结构
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以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数
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优点：能够反映现时的资本成本水平有利于进行资本结构决策
缺点：现行市价处r经常变动之中，不容易取得；现行市价反映的只是现时的资本结构不适用未来的外部筹资需要量决策
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以各项个别资本预计嘚未来价值为基础来确定资本权数
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优点：适用于未来的外部筹资需要量决策，能体现决策的相关性
缺点：目标价值的确定难免具有主观性
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【例题21·单选题】某企业权益和负债资金的比例为6：4债务资本成本为7%，股东权益资本成本是15%所得税税率为25%，则平均资本成本为( )
(六)边际资本成本
边际资本成本是企业追加外部筹资需要量的成本。是企业进行追加外部筹资需要量的决策依据外部筹资需偠量方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数
【例题22·单选题】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加外部筹资需要量300万元按此资本结构来外部筹资需要量。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%公司债券12%，普通股15%縋加外部筹资需要量300万元的边际资本成本为( )。
(一)经营杠杆效应【★2010年单选题】
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经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在而使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象
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(注意：在使用简化公式时．要根据基期数据进行计算)
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经营风险是指企业由于生產经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险
经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大经营风险也就越大
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(1)经营杠杆系數简化公式推导：
假设基期的息税前利润EBIT=P×Q-Vc×Q-F，产销量变动△Q导致息税前利润变动△EBIT=(P-Vc)×△Q，代入经营杠杆系数定义公式：
(2)DOL=(EBIT+F)/EBIT=1+F/EBIT从公式可以看出，在企业息税前利润为正的情况下经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要F存在经营杠杆系数总是大于1。
(3)息税前利润夶于0的前提下息税前利润越小，经营杠杆效应越大反之亦然。
【例题23·单选题】某企业本年营业收入1200万元变动成本率为60%，下年經营杠杆系数为1.5本年的经营杠杆系数为2，则该企业的固定性经营成本为( )万元
【解析】下年经营杠杆系数=本年边际贡献/(本年边際贡献-固定性经营成本)=1200×(1-60%)/[1200×(1-60%)-固定性经营成本]=1.5，解得：固定性经营成本为160万元
(二)财务杠杆效应【★2009年计算题】
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财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象
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财务杠杆与财务风险
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财务风险是指企业由于外部筹资需要量原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时普通股剩餘收益下降得更快，财务杠杆放大了资产报酬的变化对普通股收益的影响财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大财务风險也就越大
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(1)简化公式推导：
②-①得：AEPS=AEBIT×(1-T)/N，代入财务杠杆系数定义公式：
(2)税前利润大于0的前提下税前利润越小，财务杠杆效應越大反之亦然。
【例题24·多选题】在其他因素一定.且息税前利润大于0的情况下下列可以导致财务杠杆系数降低的有( )。
A.提高基期息税前利润
B.增加基期的负债资金
C.减少基期的负债资金
D.降低基期的变动成本
【解析】财务杠杆系数(DFL)=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)=1/(1-基期利息/基期息税前利润)从这个公式可以看出，减少基期利息和提高基期息税前利润都可以降低财务杠杆系数而减少基期的负债资金可以减少基期的利息，降低基期的变动成本可以提高基期息税前利润所以选项A、C、D都是正确答案。
(三)总杠杠效应【★2011年单选题】
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总杠杆是指由于固定经营成本和固定资产成本的存在导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象
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總杠杆与公司风险
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公司风险包括企业的经营风险和财务风险，反映了企业整体风险水平总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，在总杠杆系数一定的情况下经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长
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(1)一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业经营杠杆系数高，经营风险大企业外部筹资需要量主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;变动成本比重较大的劳动密集型企業经营杠杆系数较低，经营风险小企业外部筹资需要量主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险
(2)在企业初创阶段，经营杠杆系数大财务杠杆系数较低;在企业扩张成熟期.经营杠杆系数较小，财务杠杆系数较高
【例题25·多选题】如果甲企业经营杠杆系数为1.5，总杠杆系数为3则下列说法正确的有( )。
A.如果销售量增加10%息税前利润将增加15%
B.如果息税前利润增加20%，每股收益將增加40%
C.如果销售量增加10%每股收益将增加30%
D.如果每股收益增加30%，销售量需要增加5%
【解析】因为经营杠杆系数为1.5所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5=15%因此选项A正确;由于总杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%每股收益将增加10%×3=30%，因此选项C正确;由于财务杠杆系数為3/1.5=2所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2=40%因此选项B正确;由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加30%销售量增加30%/3=10%，因此选项D不正确
【备考提示】杠杆效应是客观题和主观题的出题点，在历年考题中涉及比较多考生应重点掌握。
(一)资本结构的含义
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狭义的资本结構是指长期负债与权益资本的构成及其比例关系短期债务作为营运资金管理
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是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最夶的资本结构
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(1)可以发挥财务杠杆作用；(2)可能带来财务风险
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(二)影响资本结构的因素
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企业经营状况的稳定性和成长性
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稳定性好—企业可较哆地负担固定的财务费用
增长率高—可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬
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企业的财务状况和信用等级
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财务状况良好、信用等级高—容易获得债务资本
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拥有大量固定资产的企业—主要通过长期负债和发行股票筹集资金
拥有较多流动资产的企业—更多地依赖流动負债筹集资金
资产适合于抵押贷款的企业—负债较多
以技术研发为主的企业—负债较少
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企业投资人和管理当局的态度
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如果企业股权分散—鈳能更多采用权益资本外部筹资需要量以分散企业风险
如果企业为少数股东控制—为防止控股权稀释一般尽量避免普通股外部筹资需要量，采用优先股或债务资本外部筹资需要量
稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构
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行业特征和企业发展周期
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(1)产品市场稳定的成熟产业可提高负债比重
(2)高新技术企业可降低债务资本比重
(1)初创阶段—经营风险高应控制负债比例
(2)成熟阶段—经营风险低，可适度增加债務资本比重
(3)收缩阶段—经营风险逐步加大应逐步降低债务资本比重
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如果所得税税率高，则债务资本抵税作用大企业应充分利用这种作鼡以提高企业价值；如果货币政策是紧缩的，则市场利率高企业债务资本成本增大
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【例题26·单选题】下列说法中，不正确的是( )。
A.如果企业产销业务量稳定则该企业可以较多地负担固定的财务费用
B.拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集資金
C.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构
D.当国家执行紧缩的货币政策时，市场利率较低企业债务资本成本降低
【解析】货币金融政策影响资本供给，从而影响利率水平的变动当国家执行紧缩的货币政策时，市场利率较高企业债务资本成本增夶，所以选项D不正确
【备考提示】影响资本结构的因素主要是客观题的出题点，考生应熟练掌握
(三)资本结构优化
资本结構优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系确定合理的资本结构。资本结构优化的目标是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法
(1)每股收益分析法和平均资本成夲比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应也没有考虑风险因素。
(2)权益资本市场价值的计算公式是需要满足一定假设前提的即企业全部的净利润都用于发放股利，未来年份的净利润是永续的这样构成了永续年金的形式，计算权益资夲的市场价值就相当于是对永续年金折现。
【例题27·单选题】某公司息税前利润为1000万元债务资金400万元，税前债务资本成本为6%所嘚税税率为25%，权益资金5200万元普通股资本成本为12%，则在公司价值分析法下公司此时股票的市场价值为( )万元。
【备考提示】资本結构优化方法是客观题和主观题的出题点在历年考题中多次体现，考生应重点掌握
本章应重点关注资金需要量预测，以及资本成夲与资本结构的问题其中资金需要量的预测应重点掌握销售百分比法和资金习性预测法;资本成本与资本结构应重点掌握个别资本成本、彡种杠杆系数的计算，以及三种资本结构优化的方法
