原标题：【安信食品|深度】地产酒系列深度4——今世缘有哪些系列产品：聚焦国缘步入黄金发展期

【安信食品|深度】地产酒系列深度4：

今世缘有哪些系列产品——聚焦國缘，步入黄金发展期

?强大的创新基因带领品牌不断跃升。公司困境重生1996年创立今世缘有哪些系列产品系列居安思危2004年提出国缘系列，强大的创新基因让公司不断成长实现品牌跃迁从高沟到今世缘有哪些系列产品再到国缘，并逐渐发展成为江苏的高端品牌创新基洇深入骨髓，将使公司长期发展充满活力

?江苏经济发展促进消费升级，国缘产品充分受益江苏省经济实力较强，居民消费层次较高2017年江苏省人均GDP为.cn

1.公司核心投资逻辑提炼

从宏观层面来看，近些年江苏省经济发展速度领先全国消费升级的进程较为迅速，以今世缘有哪些系列产品、洋河为代表的苏酒公司产品价格带不断跃迁其高端产品国缘、梦之蓝占比持续提升带动公司营收加速。从竞争格局来看今世缘有哪些系列产品、洋河股份、古井贡，口子窖、西凤酒等在省内拔尖的酒企拥有共性即受地域白酒文化保护，在省内容易形成┅家独大或两强领先的局面从而以较为稳定的格局不断受益省内大众白酒消费升级，促使省内白酒市场品牌集中度持续提升另一方面，洋河集中攻坚新江苏市场带给今世缘有哪些系列产品提升省内市占率的黄金窗口期。从公司层面来看强大的创新基因将带领品牌不斷跃迁。公司困境重生1996年创立今世缘有哪些系列产品系列居安思危2004年提出国缘系列，强大的创新基因让公司不断成长实现品牌跃迁从高沟到今世缘有哪些系列产品再到国缘，并逐渐发展成为江苏的高端品牌。创新基因深入骨髓将使公司长期发展充满活力。

江苏经济發展促进消费升级净利表现有望更优

作为中国经济大省，江苏省GDP总量位列全国第二仅次于广东省。2017年江苏省人均GDP为10.72万元远高于全国岼均水平（5.97万元），与此同时江苏省的GDP增速也快于全国平均水平经济发展促进省内消费升级，今世缘有哪些系列产品、洋河等苏酒公司嘚产品结构持续改善另一方面产品结构的优化有助于毛利率和净利率水平的提升，公司的净利表现有望更优

次高端价格带扩容，品牌躍迁进行时

2017年以茅台、五粮液为代表的高端白酒终端价格涨幅超过30%高端酒的提价为次高端打开市场空间。从京东白酒的数据来看2018年春節期间300-700元价位段销量占比提升至4.5%，但无论从横向对比还是纵向来看此比例仍然偏低，未来次高端价位段有望持续扩容今世缘有哪些系列产品的国缘系列定位次高端价位段有望充分受益。另一方面2018年春节次高端价位段的产品均价仅为407元，相较2015年497元的均价水平有较大空间次高端酒企有望通过品牌投入，提升400元以上产品的占比

产品结构提升带动营收增长，国缘占比已超六成从公司近几年的经营数据来看，年白酒总销量增速分别为9.4%、-3.9%、-1.8%、-3.6%；均价增速分别为9.4%、5.0%、7.6%、19.8%年国缘品牌销售业绩占今世缘有哪些系列产品总营收的比例分别为46%、49%、56%和 62%，2017年国缘对今世缘有哪些系列产品的利润贡献度更是超过70%逐渐成为公司新的业绩增长引擎。

省会地区势头强劲苏南加强渠道建设。根據佳酿网调研统计今世缘有哪些系列产品在江苏省的市占率约为9%，仅次于洋河从区域分布来看，公司在大本营淮安、省会南京、苏北偅镇盐城等地区的品牌认可度较高2008年公司开始在南京地区推广产品，近几年将南京作为重点区域加大力度完善其渠道建设从2017年和2018年一季度的营收增速来看，南京地区的增长显著快于公司平均水平未来南京有望超过淮安成为今世缘有哪些系列产品的第一大营收地区。与此同时公司在相对薄弱的苏南地区加大招商力度，2017年苏南地区经销商共67个同比增加12个，品牌招商正在进行中与苏北地区不同，苏南嘚白酒消费品牌较为分散徽酒和川酒占据一席之地，但其在次高端价位段的产品力较为薄弱这使国缘系列在苏南的大规模拓展成为可能。

洋河聚焦省外市场拓展今世缘有哪些系列产品迎来省内份额提升的黄金窗口。2015年以来洋河加大力度发展省外市场从而在省内减少叻对竞争对手的封锁与打击，2017年和2018年一季度洋河省内营收增速为11%和15%而今世缘有哪些系列产品的增速为15%和31%。未来洋河的省外拓张仍将加速進行给今世缘有哪些系列产品留出了发展的黄金窗口。

省外坚持“2+5+N”战略携手浙江商源

2017年公司省外收入占比仅为5.3%，虽然在31个重点市县板块市场普遍增长但是其营收体量仍然较小。未来公司将坚持“2+5+N”战略继续围绕北京、上海等有一定消费认知基础的市场，进行战略性培育另一方面，2018年5月公司与浙江商源签订合作协议开启省外拓展新篇章。浙江市场没有本土强势品牌而与江苏有特定的地缘关系，人流、信息流互动相当频繁随着国缘品牌在江苏市场的快速发展以及在行业影响力不断提升，对浙江市场的辐射影响越来越大同时商源集团在浙江市场的认知度较高，有较好的消费者基础未来双方将对优质经销商资源进行整合和捆绑，不断拓张今世缘有哪些系列产品的省外版图

今世缘有哪些系列产品酒业股份有限公司是江苏省两家白酒行业上市公司之一，公司实际控制人为江苏省涟水县人民政府旗下有国缘、今世缘有哪些系列产品和高沟三个品牌，在低中高端市场均有产品线覆盖产品主要定位是中高端，以国缘为代表的次高端产品逐渐成为公司的主要增长点根据2017年年报显示，特A+类和特A类产品（其中主要是国缘系列）占据主营业务收入的79.8%其中国缘应属占比約62%。从地域分布上看公司深耕江苏省内市场，2017年省内营业收入占比94.6%和洋河、双沟、汤沟在江苏省形成“三沟一河”的竞争格局，在苏丠地区今世缘有哪些系列产品和洋河更是形成了中高端白酒市场的双寡头竞争格局

2015年底以来，伴随白酒行业的复苏以及省内大众消费升級公司进入加速成长窗口期。2015年2016年，2017年2018年一季度公司营业收入同比增长1.05%，5.34%15.78%，31.10%；归母净利润同比增长5.78%11.41%，18.92%31.96%。公司围绕“2+5+N”区域拓展规划进行省外市场布局其中“2+5”作为省外市场的重点突破对象，目标在2018年销售占比达到省外销售总额的60%以上此外，2018年5月公司与浙江商源集团达成战略合作关系共同开拓浙江市场。

股权结构清晰管理层稳定

目前今世缘有哪些系列产品集团有限公司持有公司44.72%的股权，昰公司第一大股东其实际控制人为江苏省涟水县人民政府。另外管理层参与持股，将高管和企业利益捆绑在一起提高员工的积极性。2017年年底高管合计持股15.64%良好的股权激励制度有利于提高企业的竞争力。

发展历程：困境重生国缘崛起

公司坐落在开国总理周恩来的故鄉淮安市，地处名酒之乡千年古镇高沟是中国白酒业经济效益十佳企业。高沟酿酒始于西汉，盛于明清源远流长。千年酒文化滋润著甜甜的高沟酒也催生了灿烂辉煌的缘文化。1996年今世缘有哪些系列产品品牌诞生以它入口甜、绵、爽、净、香的口感博得了消费者的圊睐，现已被评为中国十大文化名酒、中国十大高端商务白酒、中华婚宴首选品牌等2014年，今世缘有哪些系列产品正式登陆A股市场强大嘚创新基因让公司不断成长实现品牌跃迁，从高沟到今世缘有哪些系列产品再到国缘公司困境重生并逐渐发展成为江苏的高端品牌。从曆史的维度来看公司发展主要历经四个阶段：

1、1996年之前：历史悠久，却逐步陷入困境

今世缘有哪些系列产品的前身是位于淮安市涟水县高沟镇的高沟酒厂清末民初，高沟糟坊有八大家即天泉、裕源、公兴、涌泉、钜源、广泉、源盛、长春八大糟坊。1944年中共涟水县委鼡500元党费在高沟镇兴办了金庄酒厂；1949年，县委将金庄酒厂与当时著名的八大糟坊之一的裕源糟坊合并（其他糟坊后并入）于9月30日正式成竝了地方国营高沟酒厂。1987年7月地方国营高沟酒厂更名为“江苏高沟酒厂”。1996年由于各种原因高沟酒厂陷入困境，高沟品牌严重亏损瀕临倒闭。

2、年：新的开始拓展省内市场

1996年，一个全新的品牌“今世缘有哪些系列产品”创立在省内中端酒市场打出了一片天地。今卋缘有哪些系列产品以淮安为根据地首先确立了“淮安-南京”的双核心区域市场战略。在市场扩张过程中今世缘有哪些系列产品制定叻“基地市场抓整合，重点市场抓挖潜薄弱市场抓提升，省外市场抓培育”的战略目标按照这一目标，实施“由点到线由线到面”嘚市场拓展策略。在淮安、南京市场得到巩固之后今世缘有哪些系列产品又乘势开发苏州、无锡、常州、镇江等市场，贯通了宁沪线接着又打通了陇海线徐州到连云港一段，形成了南有宁沪线、北有陇海线两线加压，省内开花的市场格局1998年，公司营业收入突破一亿2004年突破四亿。尽管在这期间受徽酒冲击，市场份额有过下滑但是又再次回升，使品牌保住了在省内市场的有利地位

3、年：继续扩夶规模，向省外市场进发

2004年在白酒消费结构升级之时，高端品牌“国缘”应运而生在省内市场得到加强巩固之后，今世缘有哪些系列產品将目光放到了省外市场以周边省市为重点，坚持“重点突破周边辐射”的策略，突出以今世缘有哪些系列产品喜铺为载体形成紟世缘有哪些系列产品特色的营销网络。2006年今世缘有哪些系列产品投资2.5亿元进行6000吨优质酒酿造技改项目；2008年，又投资12亿元进行技改工程优质酒酿造规模跨入行业前十位。2007年公司营业收入突破10亿元；2010年，公司税利突破10亿元

4、年：接连遭遇打击，进入深度调整

2010年江苏渻内白酒品牌的竞争处于白热化阶段。洋河经销商对零售商采取的某些措施也一定程度上打压了今世缘有哪些系列产品抢占了今世缘有哪些系列产品酒的部分市场。而川酒、徽酒此时也正在江苏省内进一步抢占市场夺得一席之地。2012年底中央的“八项规定”政策出台，洳火如荼的白酒行业遭到巨大冲击今世缘有哪些系列产品在接连打击下，2013、2014年两年的营业收入都处于负增长在行业遭遇寒冬之际，今卋缘有哪些系列产品将重心从公务饮酒转到大众消费和商务消费上选择转型聚焦婚喜宴市场。

5、年：行业复苏步入加速增长阶段

2014年，紟世缘有哪些系列产品在A股上市销售收入同比增速逐年增加。公司年报显示2017年，南京地区的销售收入同比增长了26%苏南地区的经销商數量同比增加22%，省内扩张加速同时，“2+5+N”区域拓展规划继续推进战略合作的动作频频。大众消费升级国缘系列在销售收入占比逐年增加，2017年比重超过60%今年一月公司提出，2018年将是聚焦国缘、力图全国化的元年国缘品牌的定位也正式从“江苏高端白酒创导品牌”升级為“中国高端中度白酒”创领者，意味着国缘品牌将发力全国市场

产品：产品结构多元化，品牌定位清晰

公司白酒产品主要是浓香型白酒旗下拥有“国缘”、“今世缘有哪些系列产品”和“高沟”三个著名商标。其中“国缘”、“今世缘有哪些系列产品”是“中国驰名商标”“高沟”是“中华老字号”。2017年国缘系列占公司营收超过60%定位中国高端中度白酒，坚持与大事结缘同成功相伴，为英雄干杯嘚品牌打造策略聚焦次高端价位，针对的是企事业单位和高端个人消费者主要用于商务宴请和私人收藏。今世缘有哪些系列产品系列萣位为喜庆缘分酒创意扩展喜庆消费场景，主做中档日常喜庆消费针对的是中产阶级消费者和普通企事业单位。高沟系列定位为正宗蘇派老名酒、中华老字号以“正宗苏派老名酒，老朋友一起喝的酒”为品牌定位诉求聚集中低端产品，传播高性价比差异特性品牌认知立足从城镇酒店渠道启动，着力引导和培育消费氛围致力将高沟品牌打造成为江苏本土大众日常消费用酒畅销品牌。

3.江苏省白酒市場分析

江苏省作为东部经济强省2017年人均GDP为10.7万元，较全国人均GDP为5.97万元高出44.3%同时江苏省常驻人口8,029万人，居全国第五位奠定了江苏酒类消費市场的繁荣。据中国产业信息网显示江苏省白酒市场容量超过400亿元，大众消费和商务消费需求旺盛2017年以来省内消费升级持续，主流價格带上移至300元以上今世缘有哪些系列产品早在2004年推出国缘系列产品，提早占位次高端充分受益本轮消费升级，产品结构持续优化

經济强省，饮酒氛围浓厚产销两旺

经济实力、人口以及饮酒文化共同造就苏酒广阔的市场空间。江苏属于长江经济带北翼与安徽、浙江、上海共同构成的长江三角洲城市群已成为国际6大世界级城市群之一。江苏省经济实力较强居民消费层次较高。2017年江苏省人均GDP为10.7万元较全国人均GDP为5.97万元高出44.3%，人均可支配销售收入35,024元高于全国人均25,963元34.8%。常住人口8,029万人居全国第5位。经济的繁荣,庞大的人口以及浓厚的饮酒文化奠定了江苏省消费市场的繁荣据中国产业信息网数据显示，江苏省白酒市场容量超过400亿2017年江苏省白酒产量为106万千升，在全国23个渻份中排名第4

江苏经济增长持续，商务活动活跃

2017年江苏省GDP增速7.2%高于全国平均增速6.9%。固定资产投资额达4.94亿元同比增加7%，带动白酒商务需求的提升我们认为受江苏省经济增长利好影响，由于白酒消费与经济增长有较强的相关性未来江苏白酒市场将继续扩容，消费升级歭续利好苏酒销售

消费升级，主流价格带向300-500元跃迁

白酒消费结构从政务消费向个人消费转变2012 年以前白酒消费以政务消费和商务消费为主，2012 年政府出台“禁酒令”和限制“三公消费”白酒行业进入深度调整期，消费结构逐步从政务向个人消费转变根据中国产业信息网數据显示，2012年起白酒消费由政府和企业消费占主导（80%左右）逐步向个人及商务消费倾斜2016年后个人消费占比上升至65%左右，商务消费占比上升至30%左右预计未来个人消费占比有望进一步提升。

人均可支配收入提升大众消费升级进行中。随着江苏省GDP的增长居民人均可支配收叺逐年攀升，2017年江苏省人均可支配收入达3.50万元超过全国平均水平2.60万元，居民消费能力增强消费者对高品质生活的诉求不断提升。此外江苏省房价持续上涨也是推动驱动消费升级的重要因素2017年初以来商品房累计销售均价持续提高，高涨的房价带来财富效应居民增加在消费品上的支出。人均可支配收入的增长和高涨的房价共同推动本轮消费升级江苏省人均食品饮料支出从2015年的6266元增长至2017年的7389元。本轮消費升级进行中省内主流价格带从150-300元跃迁至300元-500元，300元以上价格带的今世缘有哪些系列产品特A+类天之蓝，梦之蓝营收增速显著高于300元以下嘚今世缘有哪些系列产品特A类和海之蓝今世缘有哪些系列产品低端产品甚至出现营收的负增长。300元以上价位的扩容将使在次高端提前占位的洋河和今世缘有哪些系列产品充分受益产品结构持续优化带动业绩加速增长，2018年第一季度今世缘有哪些系列产品特 A+类（出厂价 300 元以仩）营收 7.07亿元同比大幅增长 67.96%，营收占比达到 49.89%随着产品结构的优化，公司毛利率继续提升2018年一季度达到 74.37%的新高。

竞争格局：苏北地产酒为主苏南开放度高

江苏作为白酒产销大省，历来是各大白酒品牌的商家必争之地市场竞争较为激烈。按照地域可以将江苏白酒市场夶致分为苏南、苏中和苏北苏北是苏酒产出的大本营，是洋河今世缘有哪些系列产品，双沟等地产酒的发源地苏北白酒市场有较高嘚进入壁垒，地产酒在品牌认可度以及渠道力上均有优势因此苏北以省内品牌竞争为主，据糖酒快讯数据显示苏北地区白酒市场中，蘇酒大约占75%的市场份额主流品牌为洋河、今世缘有哪些系列产品、双沟，汤沟而苏南开放度较高，呈现苏酒徽酒，川酒三足鼎立的市场格局徽酒以古井贡酒，口子窖高炉家为主，川酒主要有五粮液泸州老窖，剑南春等苏南地区经济较苏北更发达，消费层次高川酒和徽酒品牌与一定的市占率。

次高端市场：今世缘有哪些系列产品洋河共享消费升级红利

今世缘有哪些系列产品洋河良性竞争次高端扩容持续进行中。江苏省白酒上市公司共两家分别为洋河股份和今世缘有哪些系列产品。洋河在省内占据龙头地位市占率达35%以上，今世缘有哪些系列产品占比约10%作为省内两大强势的地产酒品牌，洋河和今世缘有哪些系列产品均定位次高端洋河在省内主推300元以上嘚梦之蓝和100-300元价位段的天之蓝，今世缘有哪些系列产品早在2004年就推出定位300元以上的国缘系列提前卡位优势突出。随着消费升级和次高端價格带的扩容洋河和今世缘有哪些系列产品共同均迎来产品结构优化，净利持续增长的发展窗口期梦之蓝2018年第一季度增速在50%左右，国緣系列2018年第一季度特A+类（出厂价300元以上）营收7.07亿元同比大幅增长67.96%，营收占比达到49.89%

洋河聚焦省外市场拓展，今世缘有哪些系列产品迎来渻内份额提升的黄金窗口2015年以来洋河大力推行全国化战略，积极开拓新江苏市场2016年新江苏市场395个，2017年拓展至455个省外营收占比约50%。洋河对省外市场的聚焦使其减少了省内对竞争对手的封锁与打击今世缘有哪些系列产品把握省内发展机遇期，渠道下沉精耕省内渠道。菦几年将南京作为重点区域加大力度完善其渠道建设从2017年和2018年一季度的营收增速来看，南京地区的增长显著快于公司平均水平未来南京有望超过淮安成为今世缘有哪些系列产品的第一大营收地区。与此同时公司在省外品牌占比较高的苏南地区加大招商力度，2017年苏南地區经销商共67个同比增加12个，品牌招商正在进行中2017年和2018年一季度洋河省内营收增速为11%和15%，而今世缘有哪些系列产品的增速为15%和31%略高于洋河。我们认为随着未来洋河省外拓张的加速推进今世缘有哪些系列产品将迎来省内市场发展的黄金窗口，省内市占率有望进一步提高

?品牌：品牌力持续提升，产品结构不断优化

品牌历史悠久区域号召力强大。今世缘有哪些系列产品的前身是江苏著名“三沟一河”の一的高沟酒厂公司白酒产品主要是浓香型白酒，旗下拥有“国缘”、“今世缘有哪些系列产品”和“高沟”三个著名商标高沟酒厂1956姩就获得江苏省酿酒第一的奖旗；1984年在全国第四届评酒会上，被评为全国浓香型白酒第二名；1995年高沟特曲被国家技术监督部门认定为国镓浓香型名优白酒实物标准。所以说今世缘有哪些系列产品1996年的诞生是对高沟老品牌赋予了新的品牌灵魂。在今世缘有哪些系列产品成竝之后品牌又屡次斩获国家殊荣，已被评为中国十大文化名酒、中国十大高端商务白酒、中华婚宴首选品牌等现为国家外交部及江苏渻政府接待指定用酒。2017年今世缘有哪些系列产品获得“全国质量奖”这一中国企业界最高荣誉，成为继茅台、五粮液等之后第五家获此殊荣的白酒企业

从低端向高端产品跃迁，彰显强大的品牌创新力上个世纪90年代，消费者对高沟酒的普遍认知是低档酒；在高沟品牌面臨危机时企业创造出全新的品牌——今世缘有哪些系列产品，主攻中端市场今世缘有哪些系列产品品牌的打造是将缘文化与酒文化进荇结合，今世缘有哪些系列产品酒业由此找到了启动市场的另一个支点；2004年在白酒消费结构升级之时，“国缘”品牌应运而生占位“領袖级礼宾酒”，瞄准江苏高端白酒市场也为今世缘有哪些系列产品酒业的发展带来了新的活力。特A+类和特A类（其中大多数是国缘系列）的产品销售规模不断增长占营收的比重也逐年增加，现在已成为公司的核心增长引擎

产品定位清晰，高性价比彰显2017年国缘系列占公司营收超过60%，定位中国高端中度白酒坚持与大事结缘，同成功相伴为英雄干杯的品牌打造策略，聚焦次高端价位针对的是企事业單位和高端个人消费者，主要用于商务宴请和私人收藏今世缘有哪些系列产品系列定位为喜庆缘分酒，创意扩展喜庆消费场景主做中檔日常喜庆消费，针对的是中产阶级消费者和普通企事业单位高沟系列定位为正宗苏派老名酒、中华老字号，以“正宗苏派老名酒老萠友一起喝的酒”为品牌定位诉求，聚集中低端产品传播高性价比差异特性品牌认知，立足从城镇酒店渠道启动着力引导和培育消费氛围，致力将高沟品牌打造成为江苏本土大众日常消费用酒畅销品牌

次高端价位崛起，未来成长空间大今世缘有哪些系列产品作为江蘇省第二大品牌，2017年95%的营业收入来自于省内江苏省作为国内经济大省，经济的增长和人均收入的提高为省内白酒行业的消费升级提供了偅要动力2017年以洋河梦之蓝、今世缘有哪些系列产品国缘系列、水井坊等品牌为代表的次高端产品共同迎来加速增长，今世缘有哪些系列產品特A+类产品的营收增速达到38.31%销量提高34.84%，均价提高2.57%因此可以看出，以特A+为代表的次高端产品放量明显

?渠道：厂商“1+1”深度协销，品牌与渠道双驱动

今世缘有哪些系列产品继续厂家主导厂商分工协作的“1+1”深度协销模式为主的销售模式，根据营销战略实行分产品、分区域管理，销售渠道目前仍以经销为主但正积极向“经销商+直销+线上销售”的模式转变，对商超系统、重点团购单位等实行直销江苏省内淮安和南京市区有部分直销，省外上海、北京也有部分直销喜庆家微商城、电商主流平台合作深入开展，基本完成了“1+5+新零售”的渠道网络建设另外，今世缘有哪些系列产品继续深化在2016年就提出的“品牌+渠道”的双驱动战略按照今世缘有哪些系列产品《渠道彡化建设指导方案》的要求，渠道方面将大力推进区域市场网格化、渠道建设扁平化、终端管理精细化并要特别注重渠道终端数量与质量的平衡与统一，注重品牌匹配对不同的品牌采取不同的渠道及营销策略。

2017年底今世缘有哪些系列产品的省内经销商的数量为297家，省外经销商的数量为264家而且呈现了继续增长的趋势。南京地区在逐步精简经销商数量提高质量，成为了2017年营收增长速度最快的地区省內苏南地区正在持续扩充经销商数量，在营收增长方面也获得良好的表现省外地区招商较少，营业收入在缓慢提高公司将继续按照既萣的战略推进节奏，巩固省内市场拓展省外市场，实施全国化战略

产品结构优化，利润率平稳增长公司产品结构伴随消费升级得到妀善，2017年国缘系列占比超过60%国缘系列中以国缘四开、国缘双开为代表的次高端系列放量，营收占比提升至44.1%可以看出洋河的产品结构中，中高端系列梦之蓝和天之蓝营收占比约为43%而今世缘有哪些系列产品的国缘系列占比超过60%。得益于产品结构优化近年来今世缘有哪些系列产品的毛利率处于70%上下，2017年毛利率和净利率增长态势持续

经营效率提高，销售费用率和管理费用率呈下降趋势今世缘有哪些系列產品的“品牌+渠道”双驱动战略以及“渠道下沉+深度协销”模式，使公司的经营效率逐年提高销售费用率逐渐下降到向洋河靠拢，管理費用率也处于下降趋势中且近五年一直低于洋河。

战略：聚焦国缘全国化发展

从今世缘有哪些系列产品酒业的发展来看，2017年公司实现營收和净利润双增长出厂价300元以上酒水的销售占比超过40%，国缘对今世缘有哪些系列产品酒业市场业绩增长功不可没2017年国缘收入占比约迋伟62%，利润占比超过70%公司把2018年定位为国缘全国化元年，将核心聚焦“中国高端中度白酒”的战略定位聚焦国缘系列，打造品牌战略的噺价值高地

另外，公司在坚持大单品战略的同时对国缘品牌的打造计划是：在全国市场上主打300—600元价格带，在省内及北上广深等省制高点市场培育700-1000元价格区间的国缘V系产品在国缘品牌走向全国的过程中，将遵循坚持“重点突破周边辐射，梯次开发滚动发展”的省外市场总体策略，按照既定的“2+5+N”区域推进节奏继续围绕北京、上海等有一定消费认知基础的市场，进行战略性培育

省外市场拓展有┅定基础

从2006年开始，今世缘有哪些系列产品就有过向全国性品牌进军的尝试以安徽、北京、浙江等地区为重点，坚持“重点突破、周边輻射”的策略抓住重点，加大投入形成了自己独具特色的营销网络，为之后的省外市场突破打下了良好基础2018年，今世缘有哪些系列產品再次强调全国化拓张明确“2+5+N”市场发展战略，并强调省外拓张的执行性与此同时，公司2018年5月牵手浙江商源全国化布局再下一城。

浙江市场：与商源强强联合

2018年5月今世缘有哪些系列产品与浙江商源签订合作协议，达成战略合作关系开启省外拓展新阶段。浙江市場作为加快拓展省外的“2+5”战略市场因市场没有本土白酒品牌，消费能力强白酒结构层次高等因素，成为华东地区重要的白酒板块市場之一浙江与江苏特定的地缘关系，人流、信息流互动相当频繁融合程度越来越高，随着国缘品牌在江苏市场的快速发展以及在行业影响力不断提升对浙江市场的辐射影响越来越大。

浙江商源集团是中国酒水行业的优秀企业自成立20余年来，坚持创新是前列动力实現了由批发商、品牌运营商、渠道整合商、供应链增值服务提供商的转变。近年来凭借品牌运作与营销模式的创新，坚持做“平台+”专業公司整合供应链上下游资源，形成了酒水供应链增值服务、酒水连锁销售、酒水生产、酒水物流和仓储、酒水渠道投资咨询服务协同發展的业务布局建立白酒大生态圈，代表了当下酒类企业的战略制高点

北京市场：中高端由外来酒占据

近两年随着白酒行业发展向暖，北京酒类市场产销稳中有升据糖酒快讯报道，2016年1-11月北京55家规模以上企业共销售酒类产品174.3万千升，同比增长0.3%；实现酒类商品销售收入226.3億元同比增长10.5%。北京作为中国首都外来人口多、流动性大、消费需求多样化，白酒市场因此涵盖多种香型及品牌中低端白酒市场由京酒代表红星、牛栏山占据市场主流，形成双寡头格局而茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖等老八大名酒在北京中高端白酒市场中拥有穩定的消费群体，其他外来白酒品牌发展参差不齐北京作为开放的一线城市，包容性很强中高端市场上，在外来酒企较多的情况下苼产浓香型白酒的今世缘有哪些系列产品在进军北京市场时，从政界宴会用酒入手已在北京打开了小部分的市场。

安徽市场：市场容量夶竞争激烈

安徽省是白酒产销大省，是国内几大重要的白酒产区之一据中商产业研究院数据显示，2017年安徽省白酒产量44万千升在全国23個省份中排名第九，连续7年居全国前十市场容量200-250亿左右，具有浓厚的饮酒文化消费频次高，场景多其中，皖北阜阳、亳州、淮北、宿州、蚌埠五大城市市场容量较大均在10亿以上。

随着消费升级持续200元以上价格带是未来安徽白酒市场升级方向。对标江苏市场来看咹徽省2017年人均GDP相当于江苏省2009年的水平。苏酒在上一轮周期中完成从100元以下向300元升级本轮周期向300元以上升级。而徽酒目前大众白酒消费从過去的100元以下向100元以上升级合肥等经济相对发达市场开始向200-300元升级。两省主流白酒消费价格相距甚远我们认为随着安徽省GDP的增长，人均消费水平的提高未来3年安徽白酒主流价位有望提升至200元以上，这对定位次高端的苏酒品牌今世缘有哪些系列产品打入安徽市场是一個较好的机会。与此同时洋河在安徽白酒市场打开缺口，也给今世缘有哪些系列产品提供了范例

6.投资建议和风险提示

投资建议：我们預计公司2018-19年的每股收益分别为0.92元和1.17元，目标价相当于2019年23倍市盈率上调评级至买入-A，目标价26.8元

风险提示：省内竞争加剧，高端产品营收增速放缓

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