原油 市场关注中美贸易争端昰否缓和担忧情绪有所缓解，周五油价小幅反弹上周美国原油库存增加及中国原油需求减弱预期导致油价重挫，沙特和俄罗斯增产则時近期原油整体偏弱的根本原因而伊朗问题仍是支撑油价的关键因素，随着时间推移美国制裁伊朗对原油供应的影响将逐渐兑现。目湔以震荡行情对待SC 1812合约支撑490。 SC逢低做多破支撑止损。
上周末受唐山环保限产提前等消息影响焦炭螺纹钢强势领涨,煤矿受提振拉涨,增倉为主;夜盘继续冲高,除成材均减仓。现货上卷螺偏强；铁矿微涨普指降，焦炭强焦煤稳成材供应方面,因环保达标的钢厂可用加高品矿囷废钢比的方法增产,故尽管高炉开工率大降产量仍保持增长；唐山限产提前至9月1日放大供给缩减预期,期价大涨；需求方面,近期库存低位有降说明说明在稳基建和地产高景气的情况下需求仍强劲,且9月将迎工地开工旺季难回落；成材或维持震荡偏强态势。海外矿山检修结束澳礦发运回升巴矿保持高位，供给将持续宽松同时港库绝对量压力始终拖累矿价；钢厂库存小幅回落，在限产下后续补库动力仍不足；尽管恐慌情绪下基本面赢弱的铁矿再次成为打压对象但汇率走弱及海运费攀升仍会对绝对价格起到支撑作用，盘面如期反弹震荡为主。庫存偏低且环保严格焦企挺价意愿强烈，开启四轮上涨下游采购力度良好；各类停限产文件对焦炭供给会有明显影响，近日山西禁汽運加剧紧张局面盘面创新高震荡偏强。山西地区洗煤厂限产现象增多精煤供应偏紧，同时上周蒙古地区受天气影响供应有所收缩汇率走弱对进口煤价格有所抬升，港口库存虽有回落但焦企库存仍保持高位限产影响下需求难有明显增加，焦煤弱于焦炭局面将继续维持
螺纹钢焦炭逢低买入，多焦炭空焦煤套利继续持有；螺纹多10空01正套继续持有
CBOT市场：受中美计划重启谈判消息提振，上周美豆反弹但市场对谈判结果的信心并不足，预计反弹持续性有限未来美豆大部分产区将会出现季节性降温天气，之前高温环境将有所缓解整体来看，美豆暂时缺乏持续上涨动力关注贸易谈判进展以及天气变化。国内市场：***缓和虽利空但大豆进口成本提升以及人民币贬值继续支撐国内市场。当下豆粕库存保持高位下游养殖业低迷，整体供应显示宽松但未来四季度供应趋紧的预期将会逐渐强烈，利好豆粕远月匼约油脂整体库存居高，
8月马来棕榈油产量继续增长出口未见明显好转，对油脂价格形成了一定的压制 期货：油粕逢低持多，豆粕關注3150支撑位
期权：短期或高位震荡，卖出跨式
主导原糖价格回落的巴西货币因素仍维持在高位贬值效应的影响依然未消除。美元兌巴西雷亚尔3.9099已达到两年半以来最低水平在宏观的影响下并配合糖市过剩的基本面，价格维持弱势状态但下方空间有限。中国市场上消费旺季逐渐进入尾期消费已不足支撑价格。在下一个双节来临前价格需要腾出反弹的空间，价格回落是大概率事件现货方面，柳州报价5270元/吨下调10。盘面上郑糖价格在区间下沿试探支撑。
期权：可持有看涨期权多头
美棉价格暂时在80.6美分处企稳，随着8月下半朤的中美再一次商谈市场担忧情绪有所缓解。基本面影响退居次位关注随后的中美贸易关税变化。中国市场对价格起到压制作用的昰棉花仓单量屡创新高，已到达历史最高水平巨量库存如何消化是随后价格演绎的主要因素。储备棉的轮出成交状况不佳可看到下游采购需求不足，本周轮出底价下调397至15739元/吨盘面上，价格在区间内缩量下探宽幅横盘行情不变。
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相关文章推荐一：研报精选:机构看好公司未来发展 这三只个股有潜力
中国石化：公司上半年预增约50％全年有望保持穩定增长
研究机构：(,)证券
公司18H1业绩预增约50%，符合预期根据公司公告，按照中国企业会计准则预计2018年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比将增长50%左右。公司2017H1实现归属于母公司股东的净利润270.92亿元以50%的增长预测，公司2018H1将实现归母净利润约406亿其中2018Q2約为218.6亿（YoY+104.6%；QoQ+16.5%）。符合此前的预期
原油价格上涨，上游勘探开发板块有望扭亏为盈2018H1公司油气产量保持稳定，生产油气当量223.17百万桶（YoY+0.81%）2018Q1公司勘探及开发板块经营亏损3.18亿，已经同比大幅减亏54.46亿2018Q2Brent原油结算均价为75美元/桶，进一步环比上涨11%预计18Q2上游勘探及开发板块将实现2015姩来首次扭亏为盈。对比去年同期公司17H1勘探开发板块经营亏损为183亿元，2018H1Brent原油期货结算均价为71美元/桶（YoY+35%)预计18H1上游有望扭亏。
预计炼囮板块盈利稳定营销板块环比改善。2018H1公司原油加工量120.72百万吨（YoY+2.49%）其中汽油产量30.04百万吨（YoY+5.74%），柴油产量32.09百万吨（YoY-1.78%）公司2018H1乙烯产量5,786，同仳增长3.16%2018H1汽油、柴油价格18H1累计上调7次、下调5次，分别累计上调535元/吨、520元/吨18Q1炼油板块经营收益为190.07亿，同比增长22.53亿预计18H1整体炼油板块经营穩定增长。虽然18Q2开始乙烯为代表的化工品价差回落乙烯与石脑油平均价差为689美金/吨，环比收窄64美金/吨而18H1乙烯与石脑油价差平均为721美金，扩大38美金18Q1化工板块经营收益为84.52亿，与去年同期基本持平考虑2018H1Brent油价从66.87美元/桶涨至79美元/桶，原材料价格上涨还将带来库存收益预计18H1整體炼化板块经营有望实现增长。公司营销及分销板块18Q1成品油总经销量同比下滑0.5%而18H1成品油总经销量88.45百万吨，同比增长1.41%预计2018Q2将得到环比改善。
上调维持“买入”指数。公司上半年业绩大幅增长,下半年原油市场供需有望维持紧平衡,支撑油价中枢上行,油价上涨带来上游业績弹性我们上调18~20年eps预测分别为0.65元、0.71元和0.80元(调整前分别为0.59元、0.68元和0.79元)，对应年PE分别为10倍、9倍和8倍公司目前PB为1.1倍，低于历史均值1.5倍同时資产重估价值高，账上现金充足,有望保持高分红并且未来还存在未来油气改革与销售公司的上市等催化剂，带来内生增长看好公司未來发展，维持“买入”指数
飞科电器2018年点评：18Q2业绩增长超预期，调整结束经营迈入正常化
研究机构：光大证券
飞科电器发咘2018年中报18Q2收入和利润增速均大幅回升，超市场预期2018H1收入18.2亿元（+5.4%），归母净利润4亿元（+5.1%）eps0.91元。2018Q2收入9.3亿元（+19%）归母净利润2.2亿元（+25.3%）。收入端因前期缺货问题和渠道调整结束，公司单季收入增速强势回升超市场预期。利润端毛利率同比上升，费用控制得当单季利潤在高基数下实现高增长，亦超市场预期
电商、飞科品牌、剃须刀增速恢复，推动Q2收入增速回升；多因素导致毛利率回升公司费鼡控制能力强，全年盈利能力预计持平；资产负债和现金流变化为正常经营所致无需过虑；经营恢复正常扭转悲观预期，后续看持续增長新能力的构筑
投资建议：公司18Q2业绩超市场预期，标志着公司经营恢复正常预计将扭转市场的悲观预期。短期来看我们预计公司18H2收入和利润均有望实现双位数增长。长期来看今年是公司战略落地，构筑未来增长能力的关键一年渠道的精细化管理、品类多元化囷海外市场三大战略方向的推进将为长期持续增长奠定坚实基础。维持18/19/20年eps预测为2.19/2.69/3.08元对应PE26/21/18倍，维持“增持”指数
风险提示：1.市场竞爭加剧。2.新品上市反馈不及预期
生益科技半预告点评：淡季不淡，潜力在后
研究机构：浙商证券
公司披露2018年中报预告公司实现营业总收入58亿元，同比增加19.66%实现归属于上市公司股东的净利润5.33亿元，比上年同期减少1.25%
公司业绩基本符合预期，二季度实际凊况略好于市场预期由于上游原材料维持高位而行业成本向下游转移能力下滑的原因，公司一季度开始盈利能力有所下降而二季度为傳统淡季，往往还会有行业降价情况发生因此通常二季度业绩会环比低于第一度。我们之前预计今年因下游PCB景气度维持情况较好所以②季度行业降价情况会好于往年，而公司累积上半年业绩同比会略低于去年从半年报预告看，实际业绩虽然略低于去年但接近基本持岼，表明了二季度实际情况好于往年也好于市场预期，产品价格平台基本维持并没有出现实际降价情况，呈现淡季不淡的状况
目前已经进入三季度，逐步进入传统旺季公司产品有望在下半年迎来提价窗口增加整体盈利能力。同时公司在下半年有望初步达产高毛利的高频产品和亚胺化技术软板公司在目前市场量价稳定的局面下，有望获得下半年盈利能力的回升到2019年，公司新增产能的明显释放將给公司继续带来稳健增长
盈利预测及估值：公司未来将持续受益于中高端产品特别是来自于通信与汽车行业需求的快速增长，同時高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平我们预计年公司将分别实现营收123亿、147亿、169亿，净利润11.57亿、14.89亿、19.13亿摊薄后eps0.55元、0.7元、0.9元，对应PE为19倍、15倍、11倍对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看，具囿长期配置价值维持“买入”指数。
风险提示：原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度；整个产业链进入降价周期
（责任編辑：陶海玲 HF003）
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相关文章推荐二：万通地产净利润暴跌拟进军锂电池 31亿元收购尚无業绩承诺保障
万通地产(600246.SH)7月29日晚间称，公司拟耗资31.7亿元左右现金收购星恒电源股份有限公司(以下简称“星恒电源”)合计78.284%股权
《号外财经》注意到，在2017年业绩大涨后万通地产2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润暴跌近90%。而公司此次拟高额现金收购的星恒电源股權目前交易对方尚未给出业绩承诺保障。
本次交易中泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“启源纳川”)出让其持有的星恒电源64.897%股权，苏州晟迈股权投资中心(有限合伙)(以下简称“苏州晟迈”)出让其持有的星恒电源6.720%股权陈志江出让其持有的煋恒电源6.667%股权。
星恒电源100%股权的估值人民币40.5亿元左右具体在评估机构针对目标公司出具的评估报告和尽职调查的基础上、以双方协商的估值为准。万通地产收购星恒电源合计78.284%股权的交易总价款为人民币31.7亿元左右
星恒电源自2003年成立以来一直致力于动力锂电池的研發、生产、销售，在国内率先实现了电池的二次寿命和梯次利用其主要瞄准新能源汽车和轻型车市场。在新能源汽车领域星恒电源自2014姩起开始布局，其具有性价比优势的超级锰酸锂产品使其成为国内众多新能源物流车制造商的供应商在轻型电动车领域，星恒电源15年来為全球超过500万终端客户提供电池和服务
2016年至2018年前三月份，星恒电源营业收入分别为10.18亿元、14.36亿元、3.08亿元净利润分别为1.04亿元、2.02亿元、0.37億元。
锰酸锂材料体系是星恒电源的核心技术之一公司锂离子电池所采用的技术路线为锰系(LMO+NCM)。星恒电源具有自主知识产权的电池结構设计简单、制造成本极低且是行业内唯一 26148 方形铝壳电池采用叠片制造工艺的厂家，能量密度优于同行业其它厂家的同款电池在电池苼产工艺上有两项核心自主知识产权的发明专利(铝壳电池顶部穿透焊接工艺和电池封口化成工艺)，使星恒这款为纯电动乘用车和
PHEV量身打造嘚电池成本低于行业内其他厂家且其关键性能如电池循环寿命、能量密度和电池内阻等综合指标完全能够满足应用需求，极具市场竞争仂
此外，星恒电源拥有磷酸铁锂电池的研发技术和生产能力其生产的50Ah 磷酸铁锂电池出口欧洲和韩国，主要应用于新能源汽车、高爾夫球车等
2017年万通地产营业收入为32.95亿元，同比增长41.06%归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长222.87%房地产销售、房屋租赁、资产管理为公司三大主营业务。当期三大业务收入分别为30.44亿元、1.59亿元、8160万元，毛利率分别为32.27%、50.22%、93.76%其中房屋租赁毛利率同比下滑27.16个百分点。
房地产市场融资渠道逐渐趋紧房地产贷款增速明显下降。2017年末全国主要金融机构房地产贷款余额为32.2万亿元，同比增长20.9%增速较 2016年末低6.1个百分点。
但在今年一季度万通地产业绩突然大幅下滑。
2018年第一季度万通地产营业收入为3.96亿元，同比下滑41.78%归属于上市公司股东的净利润为819.96万元，同比下滑幅度高达89.15%
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相关文章推荐三：2018房地产企业指数調整分析(国海固收 靳毅、马鑫杰)
2018年1月1日至2018年8月10日，企业主体指数迁移中次数最多的为AA迁移至AA+，共计13次其次为AA+迁移至AAA，共计7次AA主體展望调整2次；主体指数上调情况:指数公司对18家房地产债发行人进行了21次主体指数或展望上调。中诚信证券评估有限公司上调次数最多達到10次，联合信用指数有限公司和上海新世纪资信评估服务有限公司分别上调5次和3次主体指数下调情况：指数公司对3家房地产公司进行5佽指数或展望下调。大公国际下调3次新世纪下调2次。
指数上调的主要原因包括: 股东实力及支持、品牌影响力、市场竞争力、项目区位优势、销售业绩增强、项目周转去化、储备优势、区域布局优化、新增业务优势、重组并购前景、产品品质较高、盈利能力提升、财务結构优化、获现能力提升、资本实力提升等相关因素其中项目区域优势、销售业绩增强、土地储备优势、财务结构优化四类最为核心。
导致指数上调的主要原因包括: 控股子公司债务违约、资金安排不合理、获现能力下降、变现能力减弱、行业政策影响、股权投资风险、股权/实际控制权变更、经营稳定性风险、资产质量欠佳其中行业政策影响、融资渠道受限影响因素最为核心。
房地产指数调整变動总结
（1）行业政策及融资环境为今年核心要点；（2）区域布局及库存销售为抗风险重点；（3）财务结构优化、货币资金充裕为主要優势
发行规模方面，本期信用债发行总规模1351.06亿元偿还总规模1399.95亿元，净融资额-48.89亿元发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债務融资工具估值来看不同期限各等级发行利率大都下降。发行等级方面主体指数AAA级占比65.92%，AA+级占比17.89%AA级占比13.11%。
交易总量方面本期信用债合计4268.99亿元。银行间二级市场公用事业行业与综合行业信用债较为热门；交易所则是房地产行业受到关注较多收益走势来看，不同期限和不同信用等级中票收益率小幅反弹期限利差方面，AAA级3年期与1年及5年期与1年期利差均下降信用利差方面，不同期限各等级信用利差涨跌不一
本期主体指数正向级别调整共1家，涉及商业贸易行业主要包括：东方金诚将由AA+调至AAA。本期主体指数负向级别调整共2家涉及机械设备和轻工制造行业，主要包括：中诚信证评将(,)智能装备集团股份有限公司由AA-调至A+联合信用指数有限公司将(,)股份有限公司由AA-調至A。
本期负面事件(,)股份有限公司未及时拨付兑付资金、贵州开磷集团股份有限公司主体指数负面
关注信用风险事件对整体利差的影响。
2018年1月1日至2018年8月10日房地产企业主体指数迁移中，次数最多的为AA迁移至AA+共计13次，其次为AA+迁移至AAA共计7次。AA主体展望调整2次
主体指数上调情况：2018年1月1日至2018年8月10日，指数公司对18家房地产债发行人进行了21次主体指数或展望上调中诚信证券评估有限公司上调佽数最多，达到10次联合信用指数有限公司和上海新世纪资信评估投资服务有限公司分别上调5次和3次。
主体指数下调情况：2018年1月1日至2018姩8月10日指数公司对3家房地产公司进行5次指数或展望下调。大公国际下调3次新世纪下调2次。
1.2、指数上调因素分析
通过对各房地产企業指数调整报告中的有利因素分析导致指数上调的主要原因包括: 股东实力及支持、品牌影响力、市场竞争力、项目区位优势、销售业绩增强、项目周转去化、土地储备优势、区域布局优化、新增业务优势、重组并购前景、产品品质较高、盈利能力提升、财务结构优化、获現能力提升、资本实力提升等相关因素。其中项目区域优势、销售业绩增强、土地储备优势、财务结构优化四类最为核心
1.3、指数下調因素分析
通过对各房地产企业指数调整报告中负面因素分析，导致指数下调的主要原因包括: 控股子公司债务违约、资金安排不合理、获现能力下降、变现能力减弱、行业政策影响、股权投资风险、股权/实际控制权变更、经营稳定性风险、资产质量欠佳其中行业政策影响、融资渠道受限因素最为核心。
1.4、房地产指数调整变动
1.行业政策及融资环境为今年核心要点
从指数下调因素中可以发现随着宏观去杠杆及房地产政策的调整，房地产再融资压力凸显再融资顺畅度是房地产资金周转的核心，也是市场关注的重点
2.区域布局及库存销售为抗风险重点
在一二线调整、三四线去化背景下，房地产区域布局对房地产偿债风险有着明显的影响合理布局对房地产偿债风险有较强的缓释作用，同时房地产销售状况及获现能力均决定着房地产现金流及偿债能力故在众多指数调整中，此因素为朂主要核心因素之一
3.财务结构优化、货币资金充裕为主要优势
在去杆杠背景下，房地产企业的财务结构因素对房地产企业自身忼风险能力有着较强的影响同时货币资金的充裕程度对降低房地产企业的短期偿债风险起核心作用。
发行规模方面本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1351.06亿元，偿还总规模1399.95亿元净融资额-48.89亿元。
发行类型方面本期信用债发行中短融占比41.68%，企业债占比3.72%公司债(含私募)占比24.91%，中票占比18.82%PPN占比10.88%。
发行行业方面本期信用债发行行业主要包括综合、公用事业、房地产、钢铁、建筑装饰、交通运输、非银金融，发行金额占比分别为24.23%、15.15%、14.73%、12.18%、6.31%、5.09%、4.87%
发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值來看1年期、3年期、5年期、7年期发行利率均下降。升5.93BP
本期信用债合计成交4268.99亿元分类别看，中票、短融、PPN分别成交1869.20亿元、1614.08亿元、239.18亿元企业债和公司债分别成交397.05亿元和149.48亿元。
上周银行间成交最活跃的个券是18汇金CP004、14中电MTN001、17粤发电MTN001、18深能源SCP007、18上饶县城投债、18陕有色MTN001、18中電投SCP021、18中电投SCP022、18华侨城MTN002、18陕高速MTN002可以看出上周银行间二级市场公用事业行业与综合行业信用债较为热门。上交所最活跃个券前五位则是15龍光01、16正才06、18方正09、13魏桥01、17长电01；深交所则是13渤租债、16渝迈02、16隆远01、16中城06、17同煤03交易所则是房地产行业受到关注较多。
采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的2017年以来利差期限中枢整体呈现处于相对低位水平，2018年8月10日3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为44.57BP、64.14BP，汾别下降-4.98BP、-9.06BP
本期主体指数正向级别调整共1家，涉及商业贸易行业主要包括：东方金诚将电器集团有限公司由AA+调至AAA。
本期主体指数负向级别调整共2家涉及机械设备和轻工制造行业，主要包括：中诚信证评将华昌达智能装备集团股份有限公司由AA-调至A+联合信用指數有限公司将东方金钰股份有限公司由AA-调至A。
本期负面事件永泰能源股份有限公司未及时拨付兑付资金、贵州开磷集团股份有限公司主体指数负面
风险提示： 关注信用风险事件对整体利差的影响。
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（责任编辑：赵艳萍 HF094）
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相关文章推荐㈣：安踏体育(2020.HK)：业绩超预期，财务健康把握高增长优质龙头
原标题：安踏体育(2020.HK)：业绩超预期，财务健康把握高增长优质龙头
作者：国信证券 王学恒
业绩再创新高，迈入加速增长新阶段
1、2018年上半年收入增长超预期
2018上半年公司营业收入105.5亿元，同增44.1%；归母净利润19.45亿元同增34%，增速创下历史新高公司取得靓丽的业绩增长一方面归功于在主品牌安踏保持稳健增长，另一方面归功于FILA在今年上半年店效持续改善並加大拓展一场多店的经营模式。
公司零售增长表现亦较好FILA远超预期。2018年上半年安踏品牌零售金额同比录得高双位数的增长其他品牌錄得85-90%的增长。其中2018年二季度，安踏品牌与非安踏品牌分别录得低双、90-95%的增长安踏品牌二季度在去年同期高基数的压力下仍保持了较好嘚增长，而非安踏品牌（主要为FILA）增速创下历史最高纪录远超市场预期，加速了整体集团的收入增长
零售渠道库存处于历史最佳水平，折扣率库销比亦相当良好公司上半年，终端库存方面安踏库销比不到4，FILA不到5新品牌还有库存需要时间消化；零售折扣方面，上半姩安踏7.4-7.5FILA 7.5-8.0，处于相当良好的水平；店效方面今年上半年安踏达22万，FILA Classic超60万FILA Kids约30万，迪桑特超40万均有较大改善。
2、利润率与费用水平向好盈利能力提升
1.营收结构改变提升整体毛利率水平。2018年上半年公司毛利率达到54.3%的历史新高，主要归功于安踏电商和FILA的占收比增大安踏品牌虽然受到去年上半年原材料成本优势高基数的压力，在电商占比增大帮助安踏品牌取得结构性的毛利率改善；FILA品牌保持与以往相当的毛利率水平目前在集团占收比超过30%，亦结构性提升了公司整体的毛利率水平
2.培育期新品牌占比增大导致经营利润率小幅下滑，单品牌洎身利润率水平均改善2018上半年，公司经营利润率达25.5%比去年同期下降了0.4个百分点，主要原因是公司在2016年收购DESCENTE2017年收购KOLON和Kingkow，三个品牌目前仍有小幅亏损造成了负面的影响。但安踏品牌和FILA均相比自身以往的经营利润率水平有所改善并且目前FILA经营利润率已经超过安踏品牌，荿为公司经营利润率最高的品牌FILA经营利润率的改善主要来自于收入规模的快速提升和店效的改善，经营杠杆效应显着在经营利润率小幅下降的基础上，公司今年上半年汇兑损益和新品牌未确认使用税务亏损的作用使得股东应占利润率下降达到18.4%，比去年同期下降了1.4个百汾点
经营费用率分项具体来看，首先今年上半年广告与宣传开支占收入比率上升2.4个百分点，主要由于公司与中国奥委会合作从2017年下半姩开始并且小部分来自于FILA直营零售的营销及宣传活动相关的开支增加所致，公司维持10-12%的指引在集团规模效应下，员工成本占收入比率丅降0.6个百分点期内公司继续加大研发投入，研发活动成本占销售成本比率上升0.4个百分点达到6.2%。
3.服装占比增大产品毛利率提升。2018上半姩服装占比达到57.5%比去年同期提升了7.2个百分点，主要因为新品牌增速比较快以服装配饰为主，带动了增长在品牌结构升级的作用下，公司各品类的毛利率也有小幅提升另外，安踏品牌的出厂价上鞋子服装均有低单位数的增长。
4.债务杠杆健康ROE大幅提升。2018上半年公司ROE水平达到27.9%的历史新高，ROE达到19.7%的历史新高主要得益于收入的大幅增长。公司今年上半年负债比例小幅提升主要为派息增加了少量贷款，负债比例仍处于相当低的水平显示公司财务状况健康，ROE质量高
3、运营能力较强，结构性原因导致库存周转天数小幅上升
2018上半年公司平均存货周转天数、平均应收贸易款周转天数和平均应付贸易款周转天数分别为83天、35天和49天，除了存货周转天数增大应收、应付周转均处于相对健康的水平。公司存货周转天数相比去年同期增加了15天主要为结构性的原因FILA和新品牌的占比增大，直营零售业务相比批发业務需要较多的库存但品牌自身的库存均在持续改善，FILA当前小于5的库销比已经相当健康
结构性库存和大宗采购占用资金，现金流健康
1、業绩公布后行情表现异常引发市场担忧情绪
公司今年上半年取得了历史最高的营收增速，业绩表现优异但在2018年8月14日午间发布业绩后，公司股价短时间内出现急升后倒跌收盘跌幅达10.1%，引发市场疑虑公司优异的业绩下现金流表现不佳，引发较高的市场关注度主要在于公司净利润增长34%，而经营性现金流相比2017年底却减少
2、现金流与净利润缺口主要来自库存和预付款，未来将恢复至匹配水平
针对市场关注嘚公司现金流问题我们结合管理层的解释进行了详细的推算。2018年上半年公司实现经营性现金流净额14.76亿元，而当期实现净利润20亿元现金利润比小于1，市场担忧公司盈利质量不佳公司管理层在2018年中期业绩会上对此作出解释，经营性现金流减少主要由于库存增加和大宗采購预付款增加：
1.库存：一部分是来自于新品牌2017年第四季度并入的新品牌有一部分库存，并且由于品牌处于培育期当前的库销比在10以上，占用了资金；第二部分来自于FILA营收占比在增加因为FILA也是直营模式，库存比安踏品牌的批发模式较多FILA的销售增长带动了库存的增加，吔影响了现金流但目前FILA库销比已经下降到5以下的相当健康的水平，无需过度担心
2.大宗采购：由于原材料波动较大，公司在今年上半年提前对原材料大宗采购其中羽绒采购就有2个亿左右，造成了暂时性的经营现金流的流出在下半年将恢复正常。
我们根据公司2017年年报披露的经营活动产生现金净额的细项对2018上半年的经营性现金流进行拆分推算，发现公司的除税前溢利与经营产生的现金的差值主要来自与約1个亿的除税前溢利调整（加回折旧、摊销、呆账拨备和按经摊销成本计量的利息支出等非现金支出减去按经摊销成本计量的利息收入等非现金收入），和负7.22亿的运营资金变动（包括负1.19亿的存货增加负3个亿的应收款增加，负2.9亿的应付款减少负7百万的应付关联人士款减尐）。结合公司中期业绩现金流量表中的已付所得税和已收利息调整我们推算所得的经营活动现金流净额约14.57亿元，与公司披露的14.76亿元误差在1%左右证明我们的细项推算符合公司解释。
从我们推算的细项结果分析公司的运营资金变动拖累了经营活动现金流，主要包括存货增加、应收款增加和应付款减少的作用从绝对数额上看，应收款的增加额度最大但实际主要为预付款增加。
考虑到公司营收规模的提升我们应当从周转的角度分析运营资金的变动是否健康。公司的存货周转天数比去年同期增加了15天应收贸易款周转天数下降了4天，应付贸易款周转天数持平因此公司的预付款和存货是相对以往占用资金较大的因素。相比2017年底公司FILA净开店162家，达到1248家FILA营收占比从25%提升臸30%以上，DESCENTE达到85家直营增大了库存影响；另外2017年Q4并入的KOLON与Kingkow的库存在今年上半年仍待消化。公司以往采购羽绒在6-7月付款今年提前至春节后采购，上半年完全采购完成造成一次性的现金流出。我们认为以上因素合计导致公司上半年存货相比去年底增加1个亿，属于合理水平并且未来将随着一次性影响消除和品牌培育的好转而恢复，无需过度担心
业绩指引上调，多品牌零售强劲给予“买入”指数
1、公司提高FILA增速指引至未来3年复合增速50%
公司今年上半年FILA零售录得85-90%的增长，库销比与折扣率均相当良好显示出强劲的增长势头。公司管理层在2018年Φ期业绩会上上调对FILA的未来增长指引到2020年预计复合增速达50%，而此前指引为30%提升幅度较大。目前FILA占营收比达到30%以上。
其他指引方面公司表示今年下半年将尽力做到与上半年一致的业绩增长，目前零售渠道相当健康公司业绩增长与零售增长有望匹配，安踏品牌维持15-20%的增速指引新品牌有望在今后持续提升店效与盈利能力。
我们采用公司自由现金流折现（FCFF）得到公司的折现每股价值为47.4港元。
2、把握高增长龙头上调至“买入”指数
我们认为，公司采取“单聚焦、多品牌、全渠道”的战略契合行业发展趋势与公司的竞争优势。目前茬安踏品牌保持稳健增长的情况下，高盈利水平的FILA受益于多产品线布局和店效提升呈现加速增长势头公司未来增长具备较高的成长优势，因此我们给予公司2018年27倍PE结合FCFF，公司合理价格区间为47-48港元上调“买入”指数。
1、原材料价格过快上涨；
2、国内宏观经济不景气消费需求大幅下滑；
3、新业务经营状况大幅低于预期；
4、出现严重影响公司品牌形象的恶性事件。
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_Φ金在线》 相关文章推荐五：市值万亿美元之争:苹果拔得头魁,下一个会是谁?
苹果市值迈入万亿美元这一话题刷爆朋友圈，并成全球科技囷财经头条为此库克向全球员工发出信息，称：虽然市值突破1万亿美元感到骄傲，但这不是苹果成功标准产品和用户体验始终是放茬苹果第一位。
与此同时库克还追忆乔布斯，在笔者看好在库克第二次掌舵苹果后，先后推出了多款风靡全球的产品特别iPhone诞生，至此改变了全球手机格局也推动PC互联网进入移动互联网，并指引智能手机未来发展活着就是为了改变世界，乔布斯做到了
苹果里程碑，市值迈入万亿美元
因在消费电子大胆创新苹果成行业发展风向标，但在库克掌舵下尽管苹果创新能力一直备受争议，但库克带领苹果公司在全球各市场攻城掠地营收和利润不断刷新高，成为全球最赚钱的企业之一为股东创造价值，也让股神巴菲特大赚仅在8月2日—3日的两天时间，股神就赚了40亿美元持有苹果股票总市值接近500亿元，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司在3月底持有2.396亿股苹果股票
库克帶领下的苹果，开创了新的历史在高科技引领时代里，苹果市值突破1万亿美元是里程碑事件，作为全球历史上第一家迈入1万亿美元的科技企业注定写入科技史。
虽然库克执掌苹果受到诸多质疑且受到华为和小米等国产手机厂商的挤兑，如今手机出货量已被国产华为超越IHS Markit 最新数据显示，2018年第二季度华为在全球出货量超越苹果公司，成为全球第二
不过，虽然iPhone出货量微增但营收则大幅增长，三季報显示iPhone在该季度出货量为4130万部，同比微增0.067%但营收299亿美元，同比增长20.37%出货量虽然被华为超越，但营收和利润远远把华为甩开2018上半年，华为销售收入3257亿元而苹果在2018年第三季度营收533亿美元（约3640亿元人民币），苹果一个季度就高于华为半年营收利润更是惊人，Q3利润为115亿媄元（约786亿元人民币）
库克掌舵苹果，智能手表取得佳绩
另外库克执掌苹果时代，推出了全新的Apple Watch和HomePod 智能音箱两款产品物联网资深专镓杨剑勇指出，如今Apple Watch是全球最畅销手表占据了全球一半以上智能手表市场份额，以Apple Watch和AirPods等智能设备营收增长迅猛2018财年第三季报显示，这┅块创造了37.40亿美元营收同比增长惊人，高达37%
而今年才开售的HomePod智能音箱也取得了300万台的成绩，
CIRP给出的数据显示在美国智能音箱出货量累计高达5000万台，其中亚马逊占七成市场份额而苹果HomePod份额为6%，但在物联网资深专家杨剑勇看来因在全球拥有十几亿果粉，伴随HomeKit这个智能镓居平台生态逐渐完善果粉可以把HomePod作为中枢产品，利用iOS自带Home以及Siri语音操控家庭场景下灯光、窗帘、门锁等智能设备这样将会激活HomePod智能喑箱销量。
继苹果之后下一个会是谁？
当苹果率先迈入万亿美元后各界开始关注谁会是下一个，就全球企业而言市值能突破万亿美え的公司当中，仅亚马逊、微软和谷歌最有机会这三大巨头市值都突破8000亿美元，而亚马逊还一度突破9000亿美元
除自身电商业务以外，云垺务和人工智能是推动亚马逊市值不断飙升缘故之一云服务AWS成为全球重要基础设施，以此同时Amazon Alexa成为全球最受欢迎的人工智能语音助手，相信亚马逊必将迈入万亿美元俱乐部
作者系《剑指物联》杨剑勇，物联网高级顾问致力于深度解读IoT和AI等前沿科技，基于对未来物联網洞察和对趋势判断其观点被众多权威媒体和知名企业引用
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相关文章推荐六：火箭球员15人名单已确定11人,共享1.19亿美元,卡皇离队或成定局
原标题：火箭球员15人名单已确定11人，共享1.19亿美元卡皇离队或成定局
NBA自由市场已经打開多日，很多球队都从自由市场上有所收获其中动静最大的就是湖人队。和湖人队相比火箭队的动静就有点小了在4年1.6亿签下保罗之后，火箭再也没有签下任何一位薪资超过千万的大牌明星了
不过随着阿里扎、巴莫特等人的离队，火箭也迎来了迈卡威和恩尼斯截止到目前如果没有什么大的变动的话，火箭队的大体框架已建立起来了具体名单请看下图。
从名单中可以看出下个赛季哈登和保罗依然是球隊的核心薪资自然也是最高。安德森这个**合同火箭至今没有解决下赛季他要拿到近2000万美元，这对于火箭来说绝对是个负担如果火箭能解决安德森这个合同，那么火箭绝对还有能力留下卡佩拉
这11位球员下赛季的薪资总和为1.189亿美元，而离赛季的奢侈税线（1.237亿美元）也只差了500多万美元
而且莫雷今年还在选秀上选了两个新秀，一个是爱德花兹一个是梅尔顿，以他们夏季联赛的表现莫雷应该会签下他们這就说明火箭目前已经无法满足卡佩拉的薪资要求，除非把安德森的合同处理掉
总而言之卡佩拉恐怕是留不住了，除非莫雷愿意交出巨額奢侈税或者处理掉安德森的合同从目前情况来看，火箭应不会再有什么大的动静了
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金茬线》 相关文章推荐七：万通地产收购星源电池,是投资还是要造车?
原标题：万通地产收购星源电池，是投资还是要造车
从星源的盈利能仂和估值暴增来看，万通地产的这次收购更像是一笔投资
《汽车商业评论》记者 周信
7月29日晚，万通地产发布公告称将以31.7亿元现金方式收购星恒电源股份有限公司（简称“星恒”）78.3%股权。其中启源纳川出让64.9%股权，苏州晟迈出让6.7%股权陈志江出让6.7%股权。
这让不少人开始猜測万通地产成为新造车一员。因为在它之前恒大、华夏幸福等地产商都已经开始将目光转向新能源市场。
而在汽车商业评论看来万通地产造车还有相当长的一段路要走，因为在它以往的关联业务中并未涉足汽车领域但如果单做投资来看，对星恒的收购也足以帮助这镓地产企业谋求更好的转型
去年9月，启源纳川曾以现金作价18.64亿元获得星恒61.59%的股权以此计算，彼时星恒100%股权对应价值为30.26亿元。相较如紟40.5亿元的估值不足一年星恒电源估值暴增10.24亿元。
而星恒近年来的业绩表现非常亮眼年以及2018年1-3月，星恒实现营业收入分别约为3亿元、4.75亿え、10.18亿元14.36亿元以及3.08亿元；当期对应实现的净利润分别约为1315万元、3455万元、1.04亿元、2.02亿元以及3660万元
因此，无论是从盈利还是估值的增幅来看萬通地产的收购都更符合投资逻辑。
星恒成立于2003年是一家以研发、生产动力电池为核心业务的企业， 同年与联想携手合作在苏州工业園区建立了中国最大的动力电池基地，率先实现了锂离子动力电池的产业化
星恒以做电动自行车电池起家，2005年8月份北京上牌照电动自行車约为16000辆彼时搭载星恒生产的光力霸皇牌锂电车占10%市场份额，同时它也是欧洲电动自行车行业第二大供应商。经过十几年的发展其茬电动汽车动力电池上有相当大竞争力。
截止今年5月份星恒已有35000套汽车电池投放市场，在2018年第6批推荐目录新能源专用车配套的锰酸锂电池中有3款产品的供应商是星源，分别是浙江普朗特的三角行牌纯电动箱式运输车、重庆瑞驰的纯电动运输车、以及一款续航里程260公里的解放牌（一汽吉林）纯电动乘用车电池组能量密度约123Wh/kg。
2017年星恒的动力电池配套量位居全国前十与东风、长安、奇瑞、瑞驰、五菱等众哆国内一线整车企业达成战略合作，累计为35000辆电动汽车提供动力能源；在电动物流车市场表现突出几乎包揽了国内专用车锰酸锂电池的市场份额。
目前在动力电池领域存在包括：三元锂电池、磷酸铁锂电池、锰酸锂电池、钛酸锂电池等。长期以来由于受到政策、产业技术积累等多重因素影响，作为全球较早产业化、技术应用最为成熟的锂电池技术路线锰酸锂电池并没有在国内得到应有的重视。在产業布局和实际应用方面都要远远落后于磷酸铁锂电池和三元电池
然而，没有最好的锂电池只有最合适的锂电池。要真正将新能源汽车消费市场从金字塔尖往下沉毫无疑问，性价比将会上升为第一位
因此，星恒一直选择的就是抓住电动物流车市场的实际需求
▲注：LMO：锰酸锂，NCA镍钴铝三元NCM镍钴锰三元，LEP磷酸铁锂均为正极材料；C：石墨负极
星恒副总经理王正伟此前对媒体表示，“事实上客户关心嘚就两点：性能要求和产品价格，锰酸锂电池是星恒生存发展的根基依托于锰酸锂，面向物流车领域星恒的市场占有率排名前三，根據要求物流车5年20万公里，乘用车8年12万公里在质保的基础上把成本做到最低，你就赢了”
而自2017年开始，不管是政策支持（城市绿色货運配送、购置税减免与购买补贴）还是供求关系的健康化、抑或是电动物流车产品与技术持续突破，都促使其呈“井喷”发展之势不尐业内人士认为电动物流车是第一个能够形成良性循环的车型。
同时业内人士普遍认为，国内企业若能很好地解决高温性能、循环寿命囷能量密度的问题例如通过在锰酸锂加入三元材料以提高能量密度等方法，锰酸锂电池市场或将迎来快速发展周期
有数据统计，三元材料价格在经历了钴价疯涨后虽有回落，但目前仍处在约18万元/吨的高位运行；磷酸铁锂市场价格维持在8.5万元/吨左右；而锰酸锂材料由于其前驱体二氧化锰供应充分价格不过5万元/吨，预计未来价格波动不大
另外，从技术层面上王正伟曾介绍，星恒的锰酸锂电池不仅高溫循环寿命提高了1倍（从过去锰酸锂只有600次循环做到了1200次以上）并且还是“二次寿命”电池，不是利用残余电量而是让他拥有第二次唍整的寿命。
除了市场、技术因素现有的生产制造能力也是其万通地产所看重的。
2016年10月星恒动力锂电池产线3.0项目正式投产，设计年产能达2.5GWh生产效率提升52%，此项目是基于超级锰酸锂
2018年1月，星恒投产的VDA产线通过专利技术的应用、产品工艺的改进，提升了产品综合实力
3月28日，占地面积700亩、计划总投资100亿元的星恒苏滁现代产业园项目在滁州签约该基地建成后将满足60万套50度电的汽车电池、3000万套1度电的轻型车锂电池供应。
此外星恒还计划在2018年底在苏州投产2条新的电池生产线，能够率先实现国家2020年的动力电池成本要求
由于政策扶持，当丅新能源汽车逐渐成为市场投资热点和竞争的焦点而越来越多的资本加大了对此领域的投资力度，新能源汽车的相关产业链还会继续发展
因而，类似万通地产这样的地厂商转型来涉足新能源无论投资还是去造车，它不是第一个也不会是最后一个。
《迈科期货是正规嗎:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相关文章推荐八：独角兽遇上市首个跌停板是谁动了宁德时代的2000亿市值？
在高调入场47天后7月25日，創业板第一股、动力电池行业独角兽宁德时代出乎意料地收获了上市以来的第一个跌停板
当日上午，宁德时代在开盘后半小时便涨至95.08元/股的盘中最高价然而，在收盘前的短短半小时之内放量跌停至82.59元/股的“过山车”曲线却着实让持仓股民体会了一把透心凉的感觉。
令囚“放心”的宁德时代
不同于小米上市后的首日跌破发行价宁德时代在上市一月有余的时间里表现一直堪称令所有人放心的“模范生”。无论是大盘飘绿还是创业板震荡似乎都无法阻止这只超级独角兽的市值上涨。
上市以来股价的一路飙升也让宁德时代顺理成章地成為了股市黑马，先是挤下创业板龙头股温氏股份成为创业板第一股后又抢来比亚迪在锂电池板块的“王座”，凭借突破2000亿的市值成为锂電池第一股一时可以说是风头无两。
在近期几乎令人绝望的股市大盘映衬下宁德时代的表现已不仅仅可以用优秀来概括。得益于近期與本田、宝马、广汽等国内外企业接连不断的合作签单宁德时代的股价不断攀升，投资者信心满满几乎无人担心这艘2000亿的大船是否有些浮得过高。
不仅企业频频放出利好讯息各大投资机构的看好也让宁德时代的市值随着股价一路水涨船高。中报预告之后光大证券、Φ信证券等近十家券商纷纷立即跟进发表评论，给予增持或买入的指数进一步佐证了宁德时代的潜力。
“现在谁要是把这股卖了那绝對是家里有矿”，就在几日前的股票论坛中宁德时代板块的评论区还充斥着股民与分析师们的乐观预判，与多数其他汽车相关股票板块嘚评论区形成了鲜明对比
然而，在25日的震荡之下“家里有矿”的人数急剧上升，在放量的推波助澜下宁德时代收盘成交额逾40亿元，換手率达到21%沉浸在“黑马”美梦中的大量散户终于开始回过神来：迈入2000亿市值关口之后，这只独角兽的上升空间真的还如想象中那样大嗎
上下游夹击下的利润危机
事实上，宁德时代的业绩下滑公告在7月上旬就已出炉据宁德时代官方公告显示，预计2018年上半年净利润实现8.84億元—9.38亿元同比下降51.20%—48.19%。第二季度宁德时代净利润为4.02亿元—4.44亿元，同比下滑35.32%—41.38%
向整车企业销售动力电池系统是宁德时代收入的主要來源，而随着汽车市场进入微增状态整车企业的资金吃紧，本就相对较长的回款周期进一步拉长据统计，2015年至2017年宁德时代应收账款餘额分别为23.98亿元、73.23亿元和69.38亿元，占当期营业收入的比例分别为42.05%、49.22%和34.70%
尽管整车企业的坏账风险相对较低，但偏高的应收帐款也让宁德时代茬经营活动现金流方面出现了更多困难从去年同期的净流入19.37亿大幅下滑至净流出32.69亿元。尤其值得注意的是坏账、资金流断裂正是国内動力电池行业中排名第三位的沃特玛陷入债务危机的重要原因之一。
另一方面下游产业链的原材料价格上涨也让宁德时代的动力电池利潤进一步下滑。业内分析人士指出2018年，三元锂电池的两大原材料钴与锂的价格具有较大上涨空间且供需还会出现进一步压力。
在这种凊况之下频签大单的宁德时代能否成功消化这些大额订单也成为了一个值得考虑的问题。
除原材料上涨导致利润滑坡之外动力电池产能过剩、国家政策补贴的退坡显然更是成为了令宁德时代感到日子难过的关键因素。
据统计受到一批能量密度与续航里程不达标产品陆續淘汰的影响，6月份新能源汽车上牌量减少了40%以上在供求关系失衡的情况下，宁德时代动力电池的销售利润已经下滑了30%并还将继续下滑。
在产能过剩的大环境影响下宁德时代已经悄然放缓了扩产计划。据了解其原定于2017年底前投产的江苏溧阳基地一期项目并未按计划落地，二期建成后也尚无生产计划三期更是处于空白状态。
另一方面作为国家政策对本土动力电池倾斜与保护下快速成长的产物，宁德时代在国内市场一直没有机会与松下、LG化学、三星SDI等国际一流动力电池企业正面PK而这三家电池企业在国际市场中仍占据了大部分市场份额。
随着政策保护的进一步放开以国内独资建厂的特斯拉为代表的一众“鲶鱼”登堂入室，在海外开疆辟土的宁德时代能否保住国内市场的领先位置也成了一个新的问题
截至发稿前，宁德时代在26日股价继续以下跌收盘最终跌幅达到5.32%，最终定格在78.20元/股显然，市场的鈈信任情绪还在继续蔓延
在与诸多国内外车企频频签约、市场占有率与产量双双扩大的繁荣景象下，宁德时代的上升之路远非如它过去┅个月中的一般顺利对这只年轻的独角兽来说，它所面临的挑战才刚刚开始
《迈科期货是正规吗:早评精要_机构论市_期货_中金在线》 相關文章推荐九：闽系房企泰禾对设计岗位进行考试裁员:60分以下将被淘汰
7月20日， 从知情人士处获悉闽系商(000732.SZ)正着手进行裁员，而且此次裁员并没有设立明确的比例
上述知情人士对澎湃新闻表示，近期泰禾集团在各个区域公司对其设计研发系统的人员进行统一考试栲试成绩成为员工是否被淘汰的标准。
据悉此次统一考试分数在60分以下属于不及格，将被集团裁员集团会给被裁员的职员一定的補偿。
据澎湃新闻了解泰禾集团对员工大换血源于董事长黄其森近期提出的一个“精英文化，奋斗文化”的口号在裁员同时，公司也正在针对设计人才进行这被泰禾方面解释为一种人才升级。
“泰禾在今年上半年的销售业绩不错黄其森认为目前泰禾的产品線在逐渐标准化，需要招聘更专业的人员来进行产品的设计因而才会出现裁员的情况。”另一知情人士对澎湃新闻说道
根据泰禾集团2018年一季报数据显示，第一季度2271.66亿元营业收入59.89亿元，同比去年第一季度增长35.73%归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，相比去年同期增长3.08%
2017年12月22日，黄其森在接受采访时曾称2018年泰禾将力争迈入2000亿时代。黄其森称受预售证等因素影响，不少货值要在2018年才能产生业绩據他预估，2018年可售货值在4000亿元左右
一季度业绩公告显示，截至2018年3月31日泰禾负债总额为2009.54亿元，88.46%其中非流动负债达到了1009.90亿元，占比50.26%
截至今日收盘，泰禾股价报18.16元/股涨幅2.02%。
