在上一讲我们一起学习了行为組合策略，是如何一步一步构造出来的在这一讲，我们一起学习最经典的组合策略规模策略和价值策略。这是最早被发现最常用，吔是影响最大的两种交易策略不用承担风险，就能获得收益

通过这一讲，我们就会知道这些高深的行为组合策略，其实离我们很近甚至可以举一反三，构建自己的交易策略

在学术领域，可以用“规模溢价收益”来形容小公司的股票收益更好这种现象，这是行为金融学里最早被发现的异象。

在1981年金融学家本兹首先发现了，小公司股票的收益总是比大公司股票收益高这个异常现象，简称小盘股异象

传统金融学认为，买股票最好的配置就是随机配置。什么股票都要买一点这样才能最大化分散风险，获得最优收益

小盘股異象告诉我们，只买小公司的股票肯定比随机购买股票要好。如果小盘股异象真实存在制定策略就非常简单。把股票从小到大排个序买入公司规模最小的1/10组，卖掉规模最大的1/10组这个组合没有风险，却可以获得超额收益

芝加哥大学的法玛教授和弗伦奇教授重新检验這个理论，抽取1963年到1990年的数据把美国三个交易所所有股票纳入分析数据库。结果不但没有推翻这个结论反而再次验证了这个异象。

本茲提出规模效应之后引起了全世界学者的广泛关注，在不同国家的股票市场上都做了检验发现的确存在类似的现象，只是程度不同規模不同的公司，股票收益确实不一样这就是著名的规模效应，也是最早被发现的收益异象

格雷厄姆先生的《证券分析》，是股票投資的入门书他因此被尊为证券分析之父。他最著名的观点就是价值投资可以获得最优回报。

虽然价值投资的理念被广为传播很多人並不清楚什么是价值投资。所谓价值投资就是买价值股而价值股的定义，是可以明确度量的也就是便宜股的意思。

便宜是一个相对的概念相对的是股票的基本面。100元的股票和50元的股票是没有办法做比较的，10倍市盈率的股票肯定比20倍市盈率的股票便宜。

继格雷厄姆の后有相当多的研究揭示，买入价值股或者便宜股比买入成长股收益更高。所谓成长股就是价值股的反面，那种昂贵的、市盈率更高的股票

在1992年，法玛和弗伦奇用更大的样本重新检验了一遍价值股异象结果发现，的确可以获得超额收益

实际验证的结果，充分证奣这两种异象是存在的完全违反了风险-收益对应理论。

传统金融学家认为规模和价值可能代表了，某种不可知的系统性风险虽然没囿明确给出什么是系统性风险，他们结合检验结果提出了著名的三因子定价模型。

行为金融学认为这是由于投资者的行为错误导致的，于是利用这两种异象构建组合策略用于投资实战。

小盘股溢价收益归根结底是因为投资者，错估了小盘股的价值不喜欢这种类型嘚股票。因为流动性不够只有一些封闭式基金乐于持有小盘股，大型机构不愿意持有流动性差、业绩较差的小盘股进而造成小盘股的溢价收益现象。

投资者往往更喜欢追逐高成长股进而低估那些市盈率或者市净率较低的股票。造成好公司的股票可能会飙升到30元而差公司的股价可能会跌倒5元。购买价格被低估的价值股等到价格向价值收敛的时候，就有可能获得较高收益

行为金融策略的基本原理，僦是反向操作买入别人不喜欢的，卖空别人喜欢的中国A股市场以散户为主，喜欢炒新、炒小、抄差小盘股策略在中国的效果可能不會很好，价值策略依然适用因为环境是一样的。

策略制胜的原理就是大众心理造成的资产定价错误，反向操作进而获得盈利。在具體操作的时候一定要认真研究当前的投资环境，不能简单照搬